#gold #доллар

Красиво, конечно, вышло на драгметаллах, сначала "шортокрыл" .... потом на маржинколлах прокатили.

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #ФРС #долг

‼️ Дональд Трамп заявил о своем намерении выдвинуть Кевина Уорша на пост следующего председателя Федеральной резервной системы

...
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Банк России опубликовал итоговые цифры по денежной массе и кредиту экономике за декабрь и 2025 год:

1️⃣ Денежная масса М2 выросла за месяц на ₽4.9 трлн (3.9% м/м и 10.6% г/г) - чуть выше прогноза Банка России 7-10%, но это уже было видно и по предварительным данным, отклонение от прогноза при такой реальной ставки в общем-то вряд ли значимо.

2️⃣ Требования к экономике за декабрь сократились на ₽0.7 трлн (-0.4% м/м и +9.4: г/г), в основном за счет требований к компаниям, которые сократились на ₽0.8 трлн. На динамику повлияла "структура отдельных сделок" и бюджетные потоки конца года. В итоге, динамика требований к экономике за год ближе к середине прогноза ЦБ 7-11%.

В прошлом году была похожая динамика - требования в декабре сокращались. В среднем за три месяца видно, что кредит пошел на замедление.

3️⃣ Срочные депозиты населения значительно выросли +₽1.53 трлн, текущие счета - тоже +₽2.19 трлн, что характерно для декабря, когда бюджет и компании платят. При этом, у компаний срочные депозиты тоже выросли на ₽1.39 трлн, а текущие счета сократились нат ₽0.95 трлн.

Валютные депозиты в системе немного сократились с $174.2 млрд до $173.4 млрд, но это отражение сезонной динамики - в декабре много погашений кредитов. Но за год они выросли на внушительные $36.9 млрд, из которых $30.6 - компании и $6.2 - население.

В целом можно говорить о том, что корп. кредит в декабре притормозил, бюджет оправдал ожидания. Сберегательная активность оставалось достаточно высокой.
Основные показатели близки (М2) или в рамках траектории прогноза Банка России. В начале года кредитная активность обещает быть слабой.

Кредитные и денежные агрегаты скорее за продолжение цикла постепенного снижения ставок.
@truecon

Читать полностью…

#gold #доллар #инфляция #ставки

Много разговоров о последнем полете золота, но скорее всего банально рынок прорвало на закрытии "шортов" выше $4500 . Все остальное скорее поиски каких-то обоснований и объяснений такого полета. Но реальность скорее всего банальнее...

Пара моментов:

🔸При текущих ценах долларовая М2 в США падает в золотом выражении до 4 млрд унций, до дна 1979 года еще далеко, но симптоматично ...

🔸Изменение цен на золото в 2025 году - это один из значимых факторов укрепления рубля, при этом средняя цена наи золото в 2024 году была $2.4k, в 2025 году - $3.4k, сейчас $5.5k. Хотя сами объемы здесь не столь высоки, но интенсивность изменений это перекрывает.

Причем в плане влияния на курс золото влияет ка в контексте роста притока валюты от экспорта, так и абсорбируя спрос на валютные сбережения при внутреннем инвестиционном спросе.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #инфляция

‼️Недельная инфляция постепенно успокаиваеnся: прирост замедлился до 0.19% н/н, с начала месяца накопленная инфляция 1.91% - продолжаем идти ближе к 2% +/- .

Годовая инфляция в январе может ускориться до ~6.4% г/г после падения до 5.6% г/г в декабре. Основные драйверы: плодоовощная продукция, где балом правит огурец (+4.6% н/н).

Средняя за три месяца инфляция с поправкой на сезонность может приблизиться к 8% (SAAR) из которых не менее половины - это налоги, тарифы и прочие разовые истории, остальное в принципе вблизи цели ЦБ.

По итогам месяца, понятно еще могут быть пересмотры... но данные выйдут уже после решения Банка России по ставке. Хотя январская инфляция и выглядит формально высокой, но вряд ли выглядит как-что-то экстраординарное и лично меня не очень удивляет, с учетом налогов, тарифов и низкой динамики ноября-декабря.

@truecon

Читать полностью…

#банки #БанкРоссии #ставка #инфляция

ИО населения значимо не изменились в январе

❗️ Оценка инфляционных ожиданий населения в январе не показала сильных изменений - все основное произошло заранее на ожидании повышения налогов: ожидания на ближайший остались на уровне 13.7%, оценки текущей инфляции третий месяц подряд на уровне 14.5%.

🔸Инфляционные ожидания домохозяйств без сбережений резко подросли с 14.6% до 15.2%, а их оценки наблюдаемой инфляции подросли с 15.6% до 15.9%. Особенно учитывая, что опрос проводился в период, когда основные ценники уже переписали.

🔸Инфляционные ожидания домохозяйств со сбережениями снизились с 12.3% до 12%. Их оценки наблюдаемой инфляции немного подросли с 13.1% до 13.2%.

Динамика в целом понятна, домохозяйства без сбережений более чувствительны к изменениям цен на товары/услуги базового потребления. Домохозяйства со сбережениями могут быть более чувствительны к изменениям деловой конъюнктуры.

Хотя ИО населения высокие - это и понятно на волне повышения налогов, но скорее всего мы проходим пик роста инфляционных ожиданий.

Средние максимальные ставки по депозитам крупнейших банков снизилась ко второй декаде января до 14.88% годовых. На деле, если проигнорировать буйные летние ожидания быстрого снижения ключевой ставки - то в общем-то динамика максимальных ставок возвращается в траекторию постепенного снижения первой половины 2025 года. около 0.5 п.п в месяц. [понятно, что снижение ставок банками будет несколько опережать траекторию ключевой ставки, из-за большой доли кредитов по плавающим ставкам и ограниченных возможностей хеджитрования процентного риска для крупных банков]

Данные Fran RG по средним ставкам также указывают на возвращение депозитных ставок к траектории постепенного снижения после предновогодней конкуренции за депозиты.

Рыночные ожидания ставок из свопов пока скорее ближе к сценарию в феврале-марте 0 ... -100 , чем к -50...-50, консенсус тоже смещается к паузе в феврале. Не уверен что стоит продолжать метаться вслед за инфляционными принтами - они весь год будут динамичными, для того темп снижения ставки в 4 квартале и был замедлен, чтобы был запас на волатильность текущей конъюнктуры. Если бы мы были сейчас в ставке 15...15.5% - пауза была бы неизбежной, а так не факт ...

До пятницы 13-го еще много данных, но понятную экономическую картину из них вряд ли удастся получить. Хотя посмотрим что будет выходить еще.

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

ФРС: ликвидности стало поменьше

ФРС на неделе, уже не в первый раз, заместила облигации с защитой от инфляции (TIPS) на бумаги с фиксированным купоном сразу на сумму $34.6 млрд и докупила векселей еще на $8 млрд. Но сократился немного портфель ипотеки и кредитов банкам, поэтому активы изменились несущественно +$2.9 млрд и составляют $6.58 трлн.

У Минфина США платежи по налогам и заимствования, поэтому они изъяли из системы $94 млрд на свой счет в ФРС, объем средств на котором близок к целевому и составляет $0.87 трлн (целевой уровень $0.85 трлн). Это создало отток ликвидности из системы – остатки банков в ФРС «похудели» на $105 млрд за неделю до $2.96 трлн, но это все еще «комфортные» уровни для системы, поэтому денежный рынок особо не реагировал, спреды и краткосрочные ставки оставались стабильными.

Долговой рынок был под давлением политики Трампа и ситуации в Японии, где прошла распродажа госдолга, но в целом кривая госдолга менялась умеренно (возможно в т.ч. из-за покупок ФРС). После наскока Трампа на Гренландию ряд институционалов в ЕС задумались о рисках инвестиций в госдолг США…

«Если Трамп продолжит эскалацию конфликта, для пострадавших стран станет рискованно держать государственные облигации США, так как инвесторы могут столкнуться с трудностями при их продаже. Продажа этих активов может негативно сказаться на долларе США.» — аналитики Commerzbank

После подобных заявлений и Deutsche Bank глава Минфина США С.Бессент прошелся по банку и заявил: «Генеральный директор Deutsche Bank позвонил мне и сказал, что Deutsche Bank не согласен с этим аналитическим отчётом», а сами исследования разносят «фейковые СМИ». А после перепалки ранее с главой JPM Дж.Даймоном Трамп выкатил иск в $5 млрд против JPM за «дебанкинг».

Bloomberg пишет о «самоцензуре» на Уолл-стрит

В заснеженной долине Давоса руководители крупнейших мировых инвестиционных компаний собрались на закрытом завтраке, чтобы обменяться мнениями перед прибытием президента Дональда Трампа . Они тщательно подбирали слова.
Группа, состоящая из представителей таких компаний, как BlackRock Inc. , TPG Inc. и суверенного инвестиционного гиганта Temasek Holdings Pte , обсуждала, как быстро меняющаяся политика США может повлиять на мировые рынки. В какой-то момент один из топ-менеджеров высказал тревожные замечания о потенциальных последствиях напряженности, связанной с американским спросом на Гренландию. Но даже тогда этот человек не упомянул имя «Трамп»…

На деле это означает, что продавать будут - тихо ... сильно не отсвечивая и без громких заявлений. Кстати, главными продавцами госдолга США в ноябре оказались... французы.

Сам Трамп снова заявил, что теперь уже точно определился с кандидатом на место главы ФРС - ждем в ближайшую неделю, полномочия С. Мирана истекают 31 января, по идее к этому моменту должны озвучить. Консенсус пока такой, что ФРС сделает паузу до лета ...

P.S.: Драгметаллы, тем временем, демонстрируют "всеобщее доверие" к политике Трампа и Бессента и на радостях переписали хаи: золото подбирается к $5000 за унцию, серебро переписало $100 за унцию, платина - выше $2700 ... растет доверие )

@truecon

Читать полностью…

#BOJ #Япония #ставки #долг

Банк Японии ожидаемо оставил в пятницу ставку неизменной 0.75% после декабрьского повышения. В общем-то сильно чаще, чем на 0.25 в полгода они себе позволить повышать не могут из-за рисков для финансовой системы.

Один из голосующих (Таката) хотел бы повысить ставку прямо сейчас, поэтому голосование было 8 против 1 в пользу сохранения.

Новая волна падения курса йены способствовала повышению прогноза по базовой инфляции на 2026 год с 2.0% до 2.2%, что должно означать более активное повышение ставок.

После провала рынок госдолга немного успокоился, возможно, не без помощи Банка Японии, портфель гособлигаций которого подрос за неделю (+¥0.7 трлн до ¥539.6 трлн). Но проблемы никуда не делись.

ДОП.: Банк Японии, похоже все же решился на интервенции в йене

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #инфляция

‼️Недельная инфляция в середине января осталась повышенной и составила 0.45% н/н, с начала месяца накопленная инфляция 1.72% и идет по верхней границе ближе к 2% или чуть повыше.

Годовая инфляция в январе может ускориться до 6.4-6.5% г/г после падения до 5.6% г/г в декабре. Основные драйверы: снова более выраженный рост цен на плодоовощи (+2.69%), добавилось подорожание туруслуг (2.96% н/н).

В основном это эффект разовый, связанный с НДС и налогами, а также переносом роста цен с конца 2025 года на начало 2026 года - все приурочили к НДС. Если учесть, что 0.6-0.7 п.п. - это оценка январской инфляции ближе к 4% (SAAR) и пока игнорировать "огуречное ралли" - то лично я пока не вижу ничего ужасного хотя внешне цифры и выглядят высокими (~20% SAAR) в январе. Но они будут смещать годовую инфляцию этого года вверх за счет переноса части роста цен с конца 2025 года на 2026 год.

❗️Банк России дал свою оценку сезонно-сглаженной инфляции за декабрь 0.21%, или 2.6% (SAAR). Это означает, что инфляция в 4 квартале опустилась до 3.9% (SAAR) - впервые с 2023 года упав ниже 4% (SAAR)

Показатели устойчивой инфляции (с.к.г.) в декабре преимущественно возросли. В среднем за 4к25 их приросты сложились в диапазоне 4–6% (с.к.г.) и находились вблизи значений 2–3к25 или немного выше.

Средняя за три месяца инфляция временно подрастет до 8-9% (SAAR), средняя за полгода до 6.5-7% (SAAR).
Крайне низкая инфляция ноября-декабря компенсируется всплеском в январе, но в общем-то именно исходя из этих соображений и шла речь в декабре, что действовать по ДКП надо осторожно и не торопиться с реакцией на резкое снижение инфляции в конце года.

P.S.: Месячная динамика в январе в пределах 2% в принципе в рамках разумного, если делать скидку на овощи и эффекты конца года.
@truecon

Читать полностью…

🔧 Индикаторы денежно-кредитных условий в ноябре-декабре смягчались, но оставались жесткими

⏺ Процентные ставки на денежном и облигационном рынке в декабре преимущественно снижались. Инфляционные ожидания населения и бизнеса по-прежнему росли, а рыночные — уменьшались.

⏺ Ставки по кредитам и депозитам в ноябре продолжили снижение, особенно заметным оно было по корпоративным кредитам в долгосрочном сегменте.

⏺ Годовой прирост денежных агрегатов в декабре существенно замедлился по сравнению с ноябрем.

Подробнее — в комментарии «Денежно-кредитные условия и трансмиссия ДКП» ➡️

#ДКП

Читать полностью…

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Сбер опубликовал отчетность за декабрь, давая определенную каротину кредита в последний месяц года

✔️Корпоративный кредит вырос всего на ₽0.21 трлн, или +0.7% м/м и +12.5% г/г, прирост существенно замедлился в последние месяцы года, указывая на нормализацию динамики.

✔️Средства юридических лиц резко сократились на ~₽0.66 трлн, или -5.1% м/м, относительно декабря прошлого года динамика отрицательная -3% г/г. Сокращение характерно для конца года в связи с большими налогами, зарплатами и прочими расходами, но в этот раз оно было более интенсивным, чем в прошлом году ... при том, что средства компаний в банковской системе все же выросли на ₽0.5 трлн.

✔️Кредит населению резко вырос на 2.3% м/м и 9.0% г/г, т.е. +₽0.43 трлн за месяц. Главным фактором роста стала ипотека, которая прибавила 3.9% м/м, или ₽0.47 трлн... в целом по системе выдачи ипотеки составили фееричные ₽0.8 трлн, из которых ₽0.66 трлн - льготка.

✔️Средства населения выросли ударно, прибавив +₽1.81 трлн‼️, т.е. _5.8% м/м и 20% г/г. Это характерно для декабря, когда поступают з/п и пенсии, но все же в этом году Сбер собрал кратно больше, чем в прошлом, удерживая высокие процентные ставки по депозитам.

Просрочка стабилизировалась на уровне 2.6% от портфеля, стоимость риска была 1.5%, но в декабре резервы формировали активнее (1.9%).

В целом бурный рост ипотеки на ожиданиях ужесточения условий 3/4 выдач - это Сбер, достаточно слабый рост корпоративного кредитования и бурный рост депозитов и средств физлиц. Пока не видно чтобы корпоративное кредитование было активным в последний месяц года.

@truecon

Читать полностью…

#Минфин #дефицит #инфляция #бюджет

РФ: дефицит федбюджета в 2025 году 5.65 трлн

Минфин, опубликовал отчет по бюджету за декабрь без больших сюрпризов, расходы ожидаемо сократились относительно декабря прошлого года, дефицит в рамках планового.

✔️ Доходы бюджета в декабре выросли до ₽4.38 трлн (+8.8 г/г), давление на бюджет оказывали только нефтегазовые доходы.

🔸 Нефтегазовые доходы составили ₽0.45 трлн (-43.3% г/г), годовая динамика обусловлена высокой базой прошлого года. Годовые доходы ниже нового бюджетного плана, но это уже было известно.

🔸 Ненефтегазовые доходы выросли до ₽3.94 трлн (+21.5% г/г), динамика резко улучшилась к концу года, видимо, отчасти из-за поступлений, связанных с НДС и НДФЛ.

✔️ Расходы бюджета в декабре были скромными для этого месяца ₽5.75 трлн (-19.4% г/г), что обусловлено авансированием расходов и более равномерным расходованием средств, что было ожидаемым, хотя не все в это верили.

Дефицит бюджета составил в декабре составил ₽1.37 трлн, с начала года накопленный дефицит бюджета ₽5.65 трлн при плановом на этот год ₽5.7 трлн - вписались даже с учетом проседания нефтегазовых доходов

В целом за год доходы составили ₽37.3 трлн при оценке ₽37.1 трлн, при этом ненефтегазовые ₽28.8 трлн при оценке ₽28.4 трлн - декабрьские доходы были неплохими Расходы за 12 месяцев составили ₽42.9 трлн, расходы исполнены на 99% от бюджетной росписи, дефицит бюджета 2.6% ВВП.

В целом бюджет оправдал ожидания, хотя многие не верили в существенное сокращение расходов в декабре относительно прошлого года. Это означает, что бюджетный импульс в конце года существенно сократился (что могло сопровождаться более активной динамикой кредитования в конце года), но в январе-феврале ждем авансов.

ДОП.: Минфин о долговых планах...

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Рост рублевой денежной массы в рамках ожиданий

Банк России опубликовал предварительные данные за 2025 год по денежной массе - рост М2 в целом был более сдержанным, чем в 2024 году и предыдущие годы:

1️⃣ Денежная масса М2 выросла за декабрь на ₽5 трлн, т.е. на 4% м/м и 10.6% г/г, годовые темпы роста замедлились, хотя и не до уровней прогноза ЦБ, но сам прогноз был крайне консервативным (7-10% г/г). Месячный прирост был минимальным за десятилетие, что обусловлено более равномерным расходованием бюджетных средств в течение года и переносом части расходов с декабря начало года.

С начала года М2 выросла на 10.6% - это ближе к верхней границе диапазона 2016-2019 годов, что вполне ожидаемо, учитывая уровень реальных процентных ставок, который вдвое выше, чем в период дезинфляции 2016-2019 годов. В целом соотношение годового прироста инфляции и М2 соответствовало периоду дезинфляции 2016-2019 годов.

2️⃣ Срочные депозиты компаний выросли за декабрь на ₽1.3 трлн, срочные депозиты населения выросли на ₽1.5 трлн. Традиционно для декабря вырос объем наличных в экономике на ₽0.75 трлн, хотя доля наличных в М2 выросла незначительно (14.1%) и близка к историческим минимумам- обычно в январе большая часть возвращается на счета.

📌 Доля срочных рублевых депозитов в М2 с поправкой на сезонность немного снижалась с исторических максимумов, но остается на крайне высоких уровнях выше 56% от М2 (выше пиков 2017-2019 годов), что по-прежнему говорит о сохранении высокой сберегательной активности.

3️⃣ Валютные депозиты в декабре выросли незначительно (+$1.5 млрд до $175.9), но в целом за год существенно прибавили (+$39.4 млрд). Это стало причиной роста широкой денежной массы более быстрыми темпами на 12.2% г/г. Отчасти это следствие роста валютного кредитования, отчасти притока валюты от экспорта при слабом оттоке капитала.

Мое отношение к интерпретации валютной части М2Х крайне неоднозначное, только при определенных условиях ее рост может нести инфляционные риски. Именно в этом контексте ее прирост скорее стоит игнорировать. Значительные объемы валютных депозитов в системе будут скорее стабилизировать курс рубля.

Основным источником роста М2 в декабре, является консолидированный бюджет, в 2025 году дефицит фед.бюджета составит около ₽5.6-5.7 трлн (по заявлению Минфина год год закрыт с дефицитом 2.6% ВВП), что означает дефицит фед.бюджета в декабре менее ₽1.5 трлн по сравнению с ₽3.5 трлн годом ранее. Именно это обеспечило замедление роста М2, как впрочем и ожидалось.

В целом цифры ожидаемые,хотя и чуть выше консервативного прогноза Банка России, динамика М2 во второй половине года вряд ли позволит Банку России как-то ускоряться в цикле снижения ставок, но не меняет общей тенденции.

@truecon

Читать полностью…

#Минфин #fx #бюджет #рубль

Минфин нарастит продажи валюты в январе

Минфин оценил недополученные нефтегазовые доходы в январе в ₽231.9 млрд, но в декабре было получено больше ожидаемого на ₽39.8 млрд, поэтому в период с 16 января по 5 февраля должно быть продано из ФНБ валюты и золота на ₽192.1 млрд.

‼️Ежедневные продажи валюты вырастут до ₽12.8 млрд в день, вместе с операциями зеркалирования продажи должны составить ₽17.4 млрд в день вплоть до 5 февраля.

В целом цифра близкая к ожиданиям, ближе к нижней их границе, из-за того, что декабрьские доходы оказали выше, чем предполагалось. Текущий объем продаж будет позитивно сказываться на курсе рубля, в начале января общие продажи составляли ₽10.2 млрд.



@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #инфляция

‼️Первый отчет по инфляции за достаточно длинный период с 1 по 12 января показал рост цен на 1.26%, годовая инфляция по оценкам Минэка вышла 6.3% г/г. Огуречно-помидорная инфляция добавила динамики - рост цен на плодоовощи +7.3% с начала года, бензин - тоже. Ну и услуги 1.81% прироста с начала года, а вот непроды прибавили скромно 0.67%.

В прошлом году рост цен был 0.67% за первые 13 дней месяца. В январе Банк России оценивает рост цен соответствующий цели 4% в январе в 0.66% м/м. В целом пока идем скорее в 1.7-2% прироста цен за месяц, что более-менее отражает мои ожидания от НДС, тарифов и прочих индексаций, нужно учитывать, что в недельных данных нет значительной части услуг.

Понятно, что оценивать что-то можно будет только когда увидим инфляцию в целом за январь, но предварительно эффект более-менее ожидаем - от повышения налогов тарифов и прочих факторов вырисовывается в +1...1.2 п.п. инфляции, но это очень приближенно. Банк России оценивал эффект изначально в 0.7-0.8 п.п, но потом в декабре уже прямо комментировал, что видит риски большего прироста из-за новых вводных.

Учитывая, что в декабре, видимо, наоборот мог присутствовать дезизфляционный эффект (инфляция предварительно могла быть ниже 4% SAAR), средняя за три месяца инфляция пока смотрит в сторону 7.5-8% (SAAR), что вполне вписывается в текущую траекторию ставок, но опять же, текущие данные не позволяют делать каких-то далекоидущих выводов.

Экстраординарного ничего в первых данных нет +/- основной эффект от НДС, тарифов и прочего.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Банк России с 1 марта существенно ужесточил условия кредитования крупных компаний, повысив надбавку к коэффициентам риска на прирост кредитных требований к крупным компаниям с повышенной долговой нагрузкой с 40% до 100%.

Это может привести к дополнительному ограничению кредитной активности в начале года, т.к. надбавки будут усиливать давление на капитал банков. По оценке ЦБ таких кредитов в 2025 году было на ₽2.9 трлн, а к концу 2026 года банкам придется увеличить буфер капитала с текущих ₽24 млрд до ₽200 млрд...

Критерии для таких компаний:

🔸совокупный долг клиента перед кредитными организациями превышает 2% от капитала банковского сектора;

🔸задолженность компании (и связанных с ней структур) перед банком — больше 50 млрд руб.;

🔸коэффициент покрытия процентов операционной прибылью у компании составляет менее 3.

Также ужесточены условия по лимитам по ИЖС и кредитам под залог жилья.
@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

Рынки напряглись

На рынках активно обсуждают то, что Трамп объявит своим кандидатом на место главы ФРС Кевина Уорша и рынкам начинает становиться некомфортно.

«Многие думают, что это человек, который мог бы быть там несколько лет назад», — сказал Трамп.

«По данным источников, знакомых с ситуацией, администрация Трампа готовится к тому, что президент выдвинет кандидатуру Кевина Уорша на пост следующего председателя Федеральной резервной системы.

В четверг президент Дональд Трамп заявил, что планирует объявить о своем кандидате на пост главы центрального банка США в пятницу утром.»

В прошлый раз Трамп выбирал между Уоршем и Пауэллом, но выбрал в итоге Пауэлла.

С одной стороны Уорш – это, пожалуй, самый адекватный кандидат из списка, с другой – он очень давний, последовательный и жесткий сторонник сокращения баланса ФРС.

За последние 15 лет рынки и экономические агенты привыкли к тому, что ФРС и бюджет все порешают, поэтому мало на что реагировали, в случае смены парадигмы все будет немного иначе, а все от этой реальности отвыкли.

До сих пор даже небольшое напряжение на денежном рынке провоцировало решение расширить баланс – недавнее решение ФРС тому прямой пример. Нам деле, большая часть сокращения баланса, которое мы видели в последние годы - это изъятие чрезмерно избыточной части ликвидности, припаркованой в обратном РЕПО.

В то же время, как только ЦБ ушли от покупок длинного госдолга – на всех основных рынках доходности существенно выросли и не только за счет роста инфляционных ожиданий – это один из факторов, второй – просто покупки ЦБ прекратились перестали искажать ситуацию с премиями за риск - премии за высокие дефициты вышли на сцену. Это касается госдолгов во всех ключевых регионах: США, ЕС, Япония т.д.

Действия ЦБ после 2008 года расслабили политиков, позволив занимать «столько сколько нужно» по приемлемым ставкам, когда эти покупки ушли и ставки выросли – проблемы начали проявляться, долги оказалось могут дорожать. Влияние массивных покупок активов на балансы ЦБ сильно недооценивалось (сознательно, или нет - не суть), как с точки зрения стимулирования фискальной безалаберности, так и общего влияния на доходности/стоимость активов.

Хотя, понятно, что Трампу это никак не нужно (он яростно хочет удешевления долга и расходов на него) и возможно с Уоршем есть на этот счет определенные договоренности. Мало того многие в ФРС (в особенности Уильямс – глава ФРБ Нью-Йорка) будут в оппозиции стремлению сократить баланс. Но подождем … на словах топить за сокращение активов и делать это на деле – две совсем разные истории.

@truecon

Читать полностью…

#экономика #США #экспорт #импорт

Качели во внешней торговле США в конце 2025 года были приличными:

🔸Экспорт в ноябре упал на 3.6% м/м до $292 млрд после роста в октябре на 3% м/м на вывозе драгметаллов. Упал он тоже отчасти на драгметаллах, фармацевтике и автосекторе.

🔸Импорт взлетел на 5% м/м до $348.9 млрд после падения в октябре на 3% в основном за счет компьютеров, процессоров и фармпрепаратов.

В итоге дефицит торгового баланса подскочил в ноябре до $56.8 млрд после провала в октябре до $29.2 млрд,

Понятно, что данные уже с приличным отставанием, только за ноябрь, но в общем-то даже после снижения, вывоз золота и драгметаллов из США оставался на крайне высоком уровне $12.9 млрд за месяц (3.1 млн унций по рыночным ценам). Вывоз золота из США резко активизировался после повышения в августе пошлин Трампом.

❗️Само золото, тем временем, бойко слетело до $5.2k, вместе с остальными драгметаллами, акциями и биткоином

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

ФРС: надо подождать

Первое заседание ФРС по ставке в 2026 году прошло совсем без интриги - ставка осталась неизменной на уровне 3.5-3.75%. Члены совета управляющих Уоллер (еще надеется на пост главы ФРС) и Миран (уходит через несколько дней) высказались против, проголосовав за снижение ставки на 25 б.п.

В заявлении ФРС убрала формулировку, указывающую на риски для рынка труда, что достаточно четко сигнализирует о паузе.

Дж. Пауэлл заявил, что ФРС может позволить себе подождать и понаблюдать за ситуацией.

«Перспективы экономической активности ... заметно улучшились со времени последнего заседания.»

Хотя ястребом Пауэлл точно не выглядел, скорее как всегда сглаживал и осторожничал. В повышенной инфляции глава ФРС обвинил тарифы Трампа, но считает, что эффект скорее будет временным. Но неопределенность остается высокой.

ДКП или нейтральная, или умеренно-жесткая - пока так и не определились. Траектория долга неустойчивая, Пауэлл не считает, что ФРС уже потеряла независимость.

📌 Рост цен на энергию и падение доллара добавят еще драйва инфляции в ближайшие месяцы - зимние ценники не порадуют американских потребителей.

Пауэлл, что ему характерно, обходил все острые углы, поэтому все вышло в основном уныло, а основные рынки не особо реагировали, хотя акции и доходности немного подросли, доллар немного припал.

Золото опять улетело в небеса выше $5400, хотя это в меньшей степени связано с заседанием ФРС.

P.S.: Бессент заявил, что они объявят кандидата на место главы ФРС на следующей неделе.

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

За день до заседания по ставке ФРС Д.Трамп, конечно не выдержал и заявил «хочу снижения ставки». Рынки никакого снижения не ждут, оценивая вероятность сохранения ставки в 97%, причем следующее снижение ждут только в июне, когда формально должен уже смениться глава ФРС. Срок Пауэлла заканчивается в мае, если конечно Трамп сможет продвинуть своего кандидата, иначе Джером останется и.о. еще на неопределенное время.

31 января должен уйти из Совета управляющих ФРС ставленник Трампа и один из идеологов экономической политики С.Миран, по идее, к этому моменту нужно выдвинуть кандидата на замену, не исключено, что объявление кандидата на мето главы ФРС приурочат к заседанию по ставкам, с традиционным недовольством, что «Пауэлл тормоз». Хотя сам Трамп недавно брюзжал, что кого не назначь на место главы ФРС – он переобувается и перестает слушать советы, может потому и медлит, «своего в доску» К.Хассета протолкнуть через Сенат шансов мало.

Доллар, тем временем, дружно распродали, причем остальные ключевые рынки США эта распродажа сильно не задела, госдолг более-менее ровно, акции близки к максимумам. Поэтому это история именно падения доллара и его распродажи. Отчасти спровоцированной действиями Японии по стабилизации курса йены в преддверии досрочных выборов 8 февраля. Это подогрело рынок драгметаллов, которые получили новый импульс от падения доллара, но все же история скорее сконцентрирована именно на валютном рынке. К игре на рынке металлов подтягиваются такие имена, как Citadel и ряд других крупных игроков.
Трамп только усилил давление на доллар, заявив, что «все отлично»

«Нет, я думаю, все отлично … посмотрите, какие дела мы ведем. Доллар чувствует себя прекрасно»

Хотя в целом -то понятно, что эти Трамп и Ко скорее играют за ослабление доллара - еще есть куда падать, а разговоры о крепком долларе - это для публики, как и присказки про пошлины.

Трамп заявил, что повысит пошлины на Корею до 25%, если они не будут шевелиться с законодательными решениями. Правда Bloomberg насчитал, что только ¼ угроз Трампа в итоге реализовалась. По мнению Трампа они заработают на пошлинах $600 млрд на [забыв, конечно, добавить, что платили пошлины американские же компании и население].

На деле прирост сборов пока ~$200 млрд за 10 месяцев (…. немного преувеличил), причем не факт, что их не придется вернуть.

Мало того, в последние месяцы сборы пошлин перестали расти – второй месяц подряд сборы в «день пошлин» менее $22 млрд, а накопленным итогом менее $29 млрд – рост прекратился и даже небольшое сокращение.

Но интересно...
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Банк России: ожидания ухудшились, текущие оценки выросли

Банк России опубликовал данные по мониторингу предприятий в январе.

Индикатор бизнес-климата снизился с 2.6 до 1.7, при этом резко ухудшились ожидания бизнеса (10.7 → 7.5), но оценка текущей ситуации немного улучшилась (-5.3 → -3.8).

Ожидания снизились и по спросу и по производству, при этом, текущие оценки спроса выросли.

❗️Ценовые ожидания бизнеса выросли - средний ожидаемый темп прироста отпускных цен в ближайшие три месяца вырос с 8.5% до 10.4% (в годовом выражении), хотя это даже немного меньше цифр опроса в январе прошлого года (10.8%) и понятно, что отражает ситуацию с повышением налогов и НДС.

🔸В розничной торговле рост ценовых ожиданий с 11.9% до 15.7% [в прошлом году было 15.4%];

🔸В обработке потребтоваров рост ценовых ожиданий с 9.7% до 11.5% [в прошлом году было 14%];

Напряженность на рынке труда снижалась до минимума с середины 2023 года, ожидания по найму - на минимумах со второй половины 2022 года.

Загрузка производственных мощностей в обрабатывающей промышленности упала до уровней 2019 года (за счет инвестиционных и промежуточных товаров), хотя в целом по экономике и в секторе потребительских товаров опустилась до уровней начала 2021 года.

В целом опрос говорит скорее в пользу охлаждения деловой активности, сильно ухудшились именно ожидания по спросу.

Инфляционные ожидания предприятий выросли, но по факту они уже все реализованы в повышении цен в январе на волне НДС и прочих факторов с учетом дальнейшего инерционного роста цен темпом 4% (SAAR) в феврале-марте - все что могли уже проиндексировали. Нужно ли на них как-то реагировать изменением траектории ДКП - скорее нет ... хотя Банк России может на это посмотреть иначе.

@truecon

Читать полностью…

😸 Полезные ссылки для тех, кто хочет лучше понять экономику и ДКП

Один из вопросов, которые регулярно нам задают: что стоит почитать или посмотреть, чтобы лучше вникнуть в то, как работает экономика в целом и денежно-кредитная политика в частности? Админ спросил об этом заместителя Председателя Банка России Алексея Заботкина, и вот такая подборка получилась.

В ней есть материалы для разного уровня — и студентов, и активных энтузиастов интернет-дискуссий, и тех, кто просто хочет расширить свой кругозор. И в разных форматах – научные статьи, популярный пересказ исследований, записи лекций и семинаров, обучающие курсы.

Читать полностью…

#США #инфляция #ставки #экономика #доходы #расходы #бюджет

Отчет по доходам и расходам американских потребителей за ноябрь указывает на торможение роста располагаемых доходов до +0.3% м/м и +4.7% г/г (отчасти здесь мог повлиять "шатдаун", который закончился только 12 ноября), но тратить продолжали активно +0.5% м/м и +6.2% г/г - никаких намеков на торможение потребления не наблюдается.

Чистый трансферт из бюджета остается на достаточно высоком уровне 6.7% от расп. доходов. Замедление роста доходов на фоне достаточно активного потребления привело к падению нормы сбережения до 3.5% - это близко к нулевому уровню финансовых сбережений.

Инфляция составила в ноябре 0.2% м/м и 2.7% г/г, базовая инфляция (Core PCE) составила 0.2% м/м и 2.8% г/г. При этом, достаточно активное замедление роста цен в секторе жилья компенсировалось ростом цен на товары (+1.3% г/г) и энергию с продуктами (2.6% г/г). Индикатор инфляции, который ФРС смотрит наиболее внимательно - услуги без энергии и жилья особого замедления роста цен не демонстрирует +3.3% г/г.

В целом можно говорить о том, что основная траектория инфляции держится в районе 3% +/-, американский потребитель экономить не хочет, поэтому по-хорошему, у ФРС нет особых поводов снижать ставки.

При этом, Д.Трамп продолжил угрожать Дж.Пауэллу, заявив, что если тот решит остаться в Совете управляющих ФРС после ухода с позиции главы Федрезерва [формально Пауэлл может оставаться в составе Совета управляющих до 2028 года], то «его жизнь, я думаю, не будет очень-очень счастливой» - понятно, это лишит Трампа возможности назначить еще одного «своего» кандидата.

Тем, временем, атака на Пауэлла вышла Трампу боком, он вряд ли сможет протолкнуть наиболее близкого к себе Хассета на должность главы ФРС и придется выдвигать менее зависимого кандидата. Один из основных кандидатов К.Уорш, хоть и поддерживает снижение ставок, но давний и жесткий сторонник сокращения баланса ФРС [это может быть больно].

Верховный суд, похоже не на стороне Трампа и в деле Л.Кук, которую Трамп и Ко пытались уволить, или заставить уволиться из Совета управляющих. В этом плане пока Трамп явно проигрывает ... Пауэлл - не Мадуро и с наскока не выходит )
@truecon

Читать полностью…

#Минфин #бюджет #Россия #дефицит

В среду Минфин сигнализировал, что ожидает локально большого дефицита бюджета в начале года, подтвердив, что ожидаются достаточно большие авансы (это было ожидаемо, но все же).

«В январе, это очевидно, надо понимать, что цены на нефть пока сохраняются на низком уровне, соответственно, у нас будет недобор по нефтегазовым доходам», — пояснил замминистра. В январе-феврале ожидается высокое кассовое исполнение по расходам, что сформирует большой дефицит в начале года, добавил он. Текущий год, скорее всего, повторит такую же динамику, что и прошлый, но она будет острее из-за того, что нефтегазовые доходы еще ниже, чем в прошлом году, указал Колычев.

В прошлом году Минфин исполнил в первые два месяца 18.1% годовых расходов, при плане расходов ₽44 трлн на этот год это около ₽8 трлн, при этом, в прошлом году нефтегазовые доходы составляли ₽1.56 трлн, в этом ждем ₽0.9-1 трлн.

А ненефтегазовые доходы за два месяца скорее будут в пределах ₽4.1-4.3 трлн (?). Это рисует дефицит около ₽2.7-3 трлн за первые два месяца года против ₽2.4 трлн годом ранее.

📌 Так что будет повод для истерик на тему "все пропало дыра разрастается".

На деле это означает, что бюджетный импульс в начале года будет оставаться достаточно сильным (как впрочем и в прошлом году), компенсируя скромный кредитный импульс начала года.

@truecon

Читать полностью…

#BOJ #Япония #ставки #долг

В последние дни японские гособлигации улетели в пол, доходность сорокалетних гособлигаций взлетела выше 4.2% с 3.6% в конце 20225 года, тридцатилетки выше 3.9%, в начале года были 3.5%.

Очевидно, долговой рынок сломался, как в свое время с массовой распродажей столкнулся долговой рынок Великобритании на проблемах пенсфондов [с приходом Лиз Трасс и ее бюджетом в 2022 году], когда Банку Англии пришлось спасать ситуацию, запуская выкуп госдолга.

Причем это вряд ли пенсфонды (структура держателей госдолга Японии такова, что пенсфондов там мало), как начали говорить на рынке, т.к. их участиве в госдолге Японии крайне невысоко, скорее страховщики,, или банки... Банк Японии пока тихо молчит, министр финансов в Давосе выдала «Я бы хотела, чтобы все на рынке успокоились» ...

JAPAN'S FINANCE MINISTER KATAYAMA: WANT MARKETS TO CALM DOWN

Судя по динамике там успокаивать придется Банку Японии, как минимум с краткосрочными интервенциями.

Бессент тоже напрягся, при текущей разнице в долгосрочных ставках (Япония 3.9%, США 4.9%) главный инвестор в долги США может перестать им быть...

Бессент: «Я поддерживаю связь со своим экономическим коллегой в Японии, и я уверен, что они начнут говорить то, что успокоит рынок»

Только "говорить" здесь вряд ли поможет ...
@truecon

Читать полностью…

#ЕС #США #ставки #долг #доллар #Кризис

Европа приближает к реализации идеи Мирана обложить налогами иностранных кредиторов США?

После угрозы Трампа ввести пошлины против стран ЕС, европейцы начали вспоминать о том, что США им много должны ... и заговорили об использовании в противостоянии с Трампом американских долгов и обязательств.

"По словам стратега Deutsche Bank AG, торговые угрозы президента США Дональда Трампа в адрес европейских правительств из-за Гренландии повышают вероятность того, что последние могут сократить свои вложения в американские активы, что поддержит евро "

Госдолг США подраспродали, конечно ... стоимость риска продолжает расти.

Должны действительно много, объем обязательств только по облигациям и акциям США перед Европой $17 трлн, из $36 трлн, из которых:

🔸$10.6 трлн - акции;
🔸$3.1 трлн - гособлигации (без векселей);
🔸$3 трлн - корпоративные облигации;
🔸$0.3 трлн - ипотечные облигации;

Но есть нюансы ... около $5 трлн - это Великобритания [соскочит] и Швейцария [не в их интересах], еще почти $5 трлн - Бельгия и Люксембург [ставить под удар Euroclear и Clearstream], ну и $2.3 трлн - Ирландия [деньги ТНК]. Понятно, что там еще много через карибские и прочие оффшоры, но принадлежность там мраком ...

Единственный действенный вариант у еврочиновников здесь вводить какие-то ограничения на потоки капитала, но очень ограниченные, т.к. издержки для самой Европы будут большими, как бы они не дули щеки.

А вот сам факт обсуждения этого "оружия", усилит позиции давней идеи "соратника" и советника Д.Трампа, и временного члена СД ФРС С.Мирана ввести налоги на иностранных кредиторов и инвесторов в США и заставить их покупать столетние гособлигации...

Тем временем Трамп перед Давосом повторил, что вопрос Гренландии для него практически необсуждаем, "хочу и точка" .

"Это необходимо. Это необходимо сделать. Они не смогут нас защитить ... Я не думаю, что они будут сильно сопротивляться"

...

Вопрос: Как вы относитесь к тому, что Макрон заявил, что не присоединится к Совету мира?

Трамп: Он это сказал? Никто его не хочет, потому что он скоро уйдет со своего поста.

Если они будут вести себя враждебно, я введу 200% тариф на его вина и шампанское, и он присоединится."

P.S.: Бессент, конечно, будет объяснять Трампу, что эта ситуация будет "lose-lose"
@truecon

Читать полностью…

#Китай #экономика #производство #розница #инфляция #ВВП

Китай: слабый внутренний спрос в конце года

Китайские данные за декабрь и 4 квартал вышли достаточно слабо, хотя сильной оставалась ситуация во внешней торговле и производстве, но внутренний оказался слабым.

1️⃣ Промышленное производство прибавило в декабре 0.5% м/м, годовой прирост составил 5.2% г/г, в среднем за квартал рост составил 5% г/г. Высокотехнологичное производство растет достаточно бурно +11% г/г в декабре, но под давлением было все связанное со стройкой (цемент -6.6% г/г, сталь и пр.) и автомобилями (-8.9% г/г)– эти тенденции сохранялись всю вторую половину года. В сумме за 2025 год производство выросло на 5.9%, что поддерживалось в т.ч. экспортными поставками вне США.

2️⃣ Давление на экономику оказывало падение инвестиций в 2025 году на 3.8% г/г, причем инвестиции в оборудование выросли на 11% г/г, а в СМР упали на 8.4% г/г – стройка продолжает падать, инвестиции в недвижимость упали на 17.2% г/г, из них: офисная недвижимость -22.8%, жилая -10% г/г. С другой стороны, запасы в стадии строительства уже существенно сократились, рынок становится менее «затоваренным» и приближается к «дну».

3️⃣ Розничные продажи практически не растут, с учетом сезонности падение два месяца подряд в номинальном выражении: -0.4% м/м – ноябрь и -0.1% м/м – декабрь. Годовая динамика розничных продаж замедлилась в декабре до +0.9% м/м, в среднем за квартал +1.1% г/г. При этом, инфляция в декабре составляла 0.2% м/м (SA) и 0.8% г/г, поэтому реальные продажи были близки нулю, т.е. в конце года внутренний спрос был слабым. Продолжается падение в стройматериалах, бытовой технике, мебели, авто, но сказалось и снижение цен на нефтепродукты – здесь падение и на 11% г/г.

По официальным данным ВВП в целом за 2025 год вырос на целевые 5%, в 4 квартале рост ВВП замедлился до 4.5%. Рост поддерживается за счет сектора услуг прибавившего в 4 квартале 5.4% г/г (за счет ИТ, логистики и прочего) и хороших показателей внешней торговли.

Планы выполнены, но, учитывая динамику производства, розницы и инвестиций верится в это с трудом. Так, или иначе, в 2026 году придется как-то разгонять внутренний спрос, иначе даже официальные темпы роста рисуются существенно ниже текущих показателей. Поэтому и ставки придется снижать и бюджетный импульс увеличивать.

P. S. : Но все, конечно ждут шоу Трампа в Давосе
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #инфляция

Инфляция в 2025 году 5.6%

Росстат опубликовал данные по инфляции в декабре - итоговые цифры 0.32% м/м и 5.6% г/г - самая низкая годовая инфляция за 5 лет. В итоге даже немного лучше ожиданий, хотя и не сильно. В декабре дезинфляционный эффект создавали цены на бензин, которые нормализовались после осеннего всплеска.

Если смотреть сезонно-сглаженные темпы роста цен - то они у меня выходят около 1.5% (SAAR), т.е. в 4 квартале выходит <4% (SAAR). Цифры, конечно, хорошие, но скорее отражают локальную динамику конца года и компенсируются повышением с начала года на волне НДС и прочих факторов. Отчасти рост цен просто "переехал" с ноября-декабря на январь.

В январе я пока скорее консервативно ждал бы ближе 1.7% м/м, учитывая первые данные по инфляции. Но смотреть на эти цифры стоит в контексте ноября-декабря, часть повышения цен просто "переехала" с конца 2025 года на начало 2026 года. Технически это может несколько завыcисть годовую инфляцию в 2026 году, но на основную траекторию особо влиять не должно.

"Инфляционные качели" в 2026 году неизбежны, рост цен в начале года из-за налогов сменится провалом в середине года из-за переноса индексации тарифов ЖКХ и взлетом осенью из-за тех же тарифов (усиленных сезонным ростом цен на продукты), поэтому важны будут не локальные колебания цен, а их траектория и влияние на ИО (понятно, в контексте других показателей экономики и бюджета)... осторожное движение вниз по ставке пока остается основным сценарием.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #кредит #ставки #инфляция

Ипотека разогналась в конце года

По  оценке Frank RG объем выданных кредитов за декабрь подскочил до ₽1327 млрд руб., что сильно выше ноября (+29.4% м/м) и существенно выше прошлогодних уровней (+115.9% г/г).

✔️Объем выдач ипотеки взлетел до ₽800 млрд (+61.6% м/м и +185.6% г/г). Точных данных по льготке пока нет, но это более ₽600 млрд за месяц - все пытаются успеть до ужесточения условий 1 февраля. Хотя и рыночная ипотека в последнее время оживилась, но основное - это забег за льготными кредитами.

 ✔️Выдачи кредитов наличными выросла незначительно до 341 млрд (+3.9% м/м, +75.8% г/г), годовой прирост здесь скорее отражает эффект базы прошлого года, когда выдачи стремительно обваливались. Даже при текущих объемах выдачи портфель потребительского кредитования сокращается в целом по системе, выдачи на уровне 2019 года.

✔️Выдачи автокредитов сократились до 158.4 млрд (-10.2% м/м и +37.5% г/г), история с забегом за автомобилями перед повышением утильсбора завершилась и этот сегмент резко остывает.

Фактически весь прирост выдач кредитов в декабре - это ипотека +₽0.3 трлн за месяц), без учета которой выдачи кредитов существенно не изменились, а с поправкой на сезонность даже немного сократились. В регионах, конечно, очень агрессивно раскачали тему "успей до ужесточения условий", и выдали так, что некоторые банки начинают приостанавливать "семейку" в начале года.

В ипотеке повторяется история лета 2024 года, когда взлет перед ужесточением условий сменился бурным провалом...

@truecon

Читать полностью…

#Китай #экспорт #экономика #нефть #инфляция #ставки

Китай: рекордный торговый баланс 2025 году

Китай хорошо завершил год во внешней торговле, экспорт в декабре составил $357.8 млрд (+6.6% г/г), импорт составил $243.6 млрд (+5.7%).

В сумме за 2025 год экспорт вырос до $3.77 трлн (+5.5% г/г), а импорт не изменился и составил $2.58 трлн, в итоге положительное сальдо внешней торговли за 2025 год достигло рекордных $1.19 трлн.

В США экспорт сократился за 2025 год на 20% г/г до $420 млрд, а импорт из США упал на 14.6% г/г до $139.7 млрд, в итоге США напрямую теперь лишь 11% от всего экспорта, но это в т.ч. следствие того, что Китай перенастраивал цепочки поставок через третьи страны.

🚠 Импорт нефти в декабре резко подскочил до рекордных ~13.2 mb/d, или на 1.3 mb/d относительно декабря прошлого года. В среднем за 4 квартал импорт составлял ~12.5 mb/d, что на 1 mb/d выше уровней прошлого года. Китай активно использует коррекцию цен на нефть для пополнения запасов, хотя средняя цена импорта в декабре даже немного подросла до $64.9 млрд – больших дисконтов не видно.

📌 Экспорт Китая в Россию в декабре вырос до $11.7 млрд, что немного выше уровней декабря прошлого года ($11.3 млрд), но в целом за год он сократился на 10.4% г/г до $103.3 млрд.

Импорт из России существенно вырос в декабре до $12.7 млрд, что на $2 млрд выше уровней декабря прошлого года (+19% г/г). Но в целом за 2025 год импорт из России сократился до $124.8 млрд, упав на 3.9% г/г, что во многом обусловлено снижением цен на нефть в текущем году.

В итоге, в декабре у России было положительное сальдо торговли с Китаем в $1 млрд, в сумме за год сальдо для России положительное и составило +$21.5 млрд.

В 2025 Китай достаточно эффективно смог обойти все пошлины Трампа и даже нарастил экспорт и положительное сальдо внешней торговли. Отчасти за счет активных инвестиций и частичного переноса производств в третьи страны. И активно скупает нефть при падении цен
@truecon

Читать полностью…