#нефть #инфляция #Кризис

Под экспирацию фьючерсов на Brent цены все же разменяли $120 за баррель, зафиксировав максимальные с 2022 года уровни. Трамп и Бессент обещают давить блокадой дальше, Иран обещает следующую остановку на $140. Ормуз стоит ...

@truecon

Читать полностью…

#Минфин #дефицит #бюджет

Бюджет собрал налоги ...

Главная налоговая дата 28 апреля прошла, данные по бюджету мы узнаем позже в мае, но уже по ликвидности можно сказать, что за апрель бюджет собрал много.

❗️ 27-28 апреля размещения Федказны в банках резко выросли с ₽4.4 трлн до ₽8.7 трлн, т.е. на ₽4.3 трлн. Общий объем размещений на пике на ~₽1 трлн больше, чем в предыдущий налоговый период. Факторы формирования ликвидности это тоже зафиксировали - чистые размещения на депозитах в банках составили около ₽4.3 трлн.

До поступления налогов на 27 апреля накопленный дефицит бюджета был ₽7.7 трлн по сравнению с ₽4.6 трлн на март, т.е. разница перед получением налогов была около ₽3.1 трлн, что значимо меньше поступлений в налоговые дни. Это должно говорить о значимом положительном сальдо бюджета по итогам апреля, хотя конечно за пару дней еще что-то можно потратить...

@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

Ситуация остается в тупике, Ормуз стоит, цены на нефть немного дрейфуют вверх - фьючерс на Brent подобрался к $111-112 за баррель, что означает физические цены выше $120 за баррель.

Глава Минфина США Бессент в очередной раз выдал "базу":

"Из-за блокады, добыча нефти в Иране скоро рухнет, а следующий шаг США ... дефицит бензина в стране"

В общем-то надежды США сейчас на то, что Иран вынужден будет остановить добычу, из-за того, что хранилища будут переполнены, что заставит КСИР быть более сговорчивыми. Хотя никакого прогресса пока не заметно, но теоретически вполне могут договориться о "тактическом" выпуске какого-то количества нефти из залива, чтобы удержать цены ниже $120 за баррель.

‼️ОАЭ, тем временем, решила выйти из ОПЕК и ОПЕК+

"Объединенные Арабские Эмираты решили выйти из ОПЕК и ОПЕК+, поскольку планируют стратегическую перестройку в связи с войной в Иране.

Выход ОАЭ из ОПЕК+ с 1 мая поможет удовлетворить растущий спрос, говорится в заявлении Министерства энергетики, опубликованном во вторник. В ведомстве добавили, что страна будет постепенно наращивать добычу."

Теоретически ОАЭ могли бы нарастить добычу на ~1 mb/d [если конечно смогут ее как-то отгружать]. До кризиса они добывали ~3.4 mb/d - третье место в ОПЕК, но в марте добыча упала до 1.9 mb/d, поэтому даже до плановых уровней добычи им пока далеко, главная проблема сейчас не добыча, а логистика и транспортировка.

Но это нанесет сильный удар по влиянию и позициям Саудовской Аравии, потому как дает явный сигнал на развал ОПЕК, так что будет любопытно посмотреть на реакцию саудитов... хотя на текущие цены это вряд ли как-то повлияет, т.к. проблемы именно в логистике.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Кредита слабый ... ликвидность уходит в «кэш»

1️⃣ Банк России опубликовал отчет по кредиту экономике и денежной массе за март, по массе все цифры уже известны, а вот требования к экономике интересны:

🔸Требования к организациям в марте сократились на ₽0.1 трлн, при этом рублевый кредит компаниям вырос на ₽0.7 трлн, но прочие требования и валютные облигации и кредит у банков сократились на ₽0.8 трлн.

🔸Требования к населению выросли в марте на ₽0.1 трлн, показав скромную, но все же положительную динамику.

В итоге кредит экономике за март не изменился, мало того кредит не вырос и в целом за I квартал, когда сокращение кредита компаниям (-₽0.35 трлн) компенсировалось ростом кредита населению (+₽0.37 трлн). Основным фактором I квартале стали бюджетные авансы - чистые требования к госсектору выросли на ₽2.1 трлн.

2️⃣ Ликвидность продолжает уходить в «кэш». К 27 апреля структурный дефицит ликвидности вырос до ₽1.55 трлн, а средний за месяц дефицит около ₽1.1 трлн против ₽0.65 трлн в конце марта.

❗️Основной причиной роста дефицита стал отток в наличные, который составил с начала апреля ~₽0.5 трлн. С марта началось резкое ускорение оттока в наличные, что "удивительным" образом совпало с ограничениями интернета.

Ключевые факторы роста структурного дефицита ликвидности в последние годы: рост наличных, рост обязательных резервов банков [их объем растет вместе с ростом депозитов] и операции "зеркалирования" инвестиций из ФНБ.

На март Банк России оценивал потребность банков в ликвидности на рыночных условиях в ~₽4 трлн - это обусловлено тем, что часть ликвидности мертвым грузом лежит на депозитах в Банке России (>₽3 трлн), а всего на депозиты изъято около ₽3.5-3.7 трлн. К концу апреля заимствования банков у ЦБ вырос ₽4.4-4.5 до ₽5 трлн, что компенсирует уход в наличные.

📌 Если ситуация продолжит так развиваться - к концу года ЦБ придется предоставлять ₽6.5-7.5 трлн, а структурный дефицит ликвидности расширится до ₽2.5-3.5 трлн, что скорее всего все же выдавит ставки денежного рынка выше ключевой. Это в том числе будет приводить к ужесточению условий, т.к. более дешевая "клиентская" ликвидность будет замещаться более дорогой ликвидностью Банка России.

@truecon/

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

Американский потребитель, по опросам Мичиганского университета в апреле приуныл: индекс настроений 49.8, т.е. на историческом минимуме с 1950-х. Инфляционные ожидания на год 4.7%, на пять лет - 3.5%. Потребительские настроения рухнули в еврозоне, Великобритании. Хотя в целом все пока субсидиями сглаживают ситуацию, а рынок уверен, что бюджеты/ЦБ всех спасут.

8 недель прошло с начала кризиса на Ближнем Востоке, фьючерсы на нефть держатся в районе $90-120 за баррель (налоговая цена Urals в апреле будет $95-100). Ормуз практически встал - единичные суда проходят (скорее яхты, чем танкеры), поставок как таковых практически нет. Потери мировой добычи нефти уверенно идут к 1 млрд барр., но пока это компенсируется расходованием запасов и небольшим снижением потребления. Но без существенного сокращения потребления уже скоро не обойтись.

Переговоры в очередной раз зашли в очередной тупик, что не удивительно. США смогли выйти на "целых" 0.6 mb/d высвобождение нефти из стратегических запасов. Учитывая блокаду, сокращение поставок нефти на мировой рынок продолжилось (еще -2...-3 mb/d в последние недели), а использование запасов ускорится, т.к. спрос пока остается на высоких уровнях и поддерживается госсубсидиями. На деле это в какой-то момент может привести к резкой перестановке цен вверх. Хотя есть и другой пусть - жесткие административные ограничения, когда ограничение потребления будут происходить через прямые запреты, а не ценовые ограничения. Текущие цены $100 +/- ценовые ограничения особо не создают, тем более, что во многих странах 10-20% этой цены сейчас компенсируется через снижение налогов и субсидии.

В целом ситуация такова, что, как минимум на горизонте квартала - двух цены будут повышенными, даже если все "завтра" решится, хотя пока шансов на какие-то быстрые решения мало. Риск сходить на $150 сейчас выше, чем риск упасть, хотя видно, что Трамп и Ко крайне нервно реагируют при любом подходе к $120 за баррель и действительно удержание ниже пока позволяет сохранять рынку надежду, что все "рассосется", закрепление выше заставит пересматривать эти взгляды.

P.S.: Трампу испортили ужин...

@truecon

Читать полностью…

#fx #рубль

‼️Минфин определился и с мая возобновит операции по бюджетному правилу

В целях повышения стабильности и предсказуемости внутренних экономических условий и снижения влияния изменчивой конъюнктуры рынка энергоносителей на российскую экономику и финансовую систему Минфин России возобновляет с мая 2026 года операции по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке в рамках «бюджетного правила».

Публикация информации о размере операций традиционно будет осуществляться в третий рабочий день месяца в 12:00. Объем отложенных за март и апрель операций будет учтен при определении размера операций в мае 2026 года.

Читать полностью…

#США #инфляция #ФРС #ставки #доллар

ФРС: Уорш сыграл роль "ястреба" .. но сенаторов пока не убедил

Кандидат Д.Трампа на место главы ФРС сегодня, сыграв роль ястреба-консерватора, но с нюансами. В принципе он всегда был склонен к более ястребиной позиции, но пытается балансировать между этой позицией и желанием Трампа снизить ставки.

Основные позиции Кевина Уорша на слушаниях в Сенате:

🔸Независимость ФРС. Абсолютно недопустимы какие-либо договорённости с Белым домом по ставкам. Президент не просил об этом [он и не мог ничего иного сказать, верить ли этому - большой вопрос].

🔸Критика текущей ФРС. Уорш считает, что ФРС «промахнулась» во время и после пандемии. Инфляция — это выбор, и ФРС должна за него отвечать [последовательная критика последние лет 15, с которой скорее можно согласиться].

🔸Ставки и баланс. За снижение ставок, но только параллельно со сокращением баланса ($6.7 трлн). Меньший баланс → меньше ликвидности → можно держать ставки ниже без риска для цен [давно говорит о сокращении баланса, но система привыкла жить в условиях профицита ликвидности, на деле это будет крайне непросто и болезненно].

🔸ИИ как фактор смягчения. Рост производительности благодаря ИИ даёт пространство для более мягкой политики [пока дискуссионная тема, скорее найденное оправдание более низких ставок].

🔸Коммуникации. «Меньше — значит лучше». Отказ от избыточного forward guidance и dot plot. Председатель должен говорить меньше [консерватор, пытается быть а-ля А.Гринспен, вернув коммуникацию в те времена когда «если вам показалось, что я выразился достаточно ясно, вы неверно меня поняли»].

🔸Приоритеты мандата. Борьба с инфляцией ключевая позиция. О максимальной занятости практически не упоминал [позиция «ястреба», хотя в данном случае она может иметь политический контекст].

В целом К. Уорш сказал сенаторам то, что он должен бы сказать, чтобы его скорее утвердили, но насколько этот будет отражать реальность политики - большой вопрос, его давние связи с Трампом всем известны. Сенатор республиканец Тиллис, хотя и поддерживает кандидатуру, но не будет голосовать пока не завершится дело против Пауэлла, как и обещал. сам Джером уходить тоже не собирается пока дело не закроют.

Пока ситуация с главой ФРС остается подвершенной, но рынки от таких речей приуныли, а потом еще больше приуныли от срыва переговоров Ирана и США ... правда Трамп им подкинул конфетку «по просьбе Пакистана» продлив перемирие, но продолжив блокаду. На что Иран заявил, что об этом не просил и продление перемирия не имеет смысла...

@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

Котировки фьючерсов на Brent вернулись к ~$95 за баррель, но реальность лучше всех на встречах в МВФ описал министр финансов Саудовской Аравии...

«Мы все знаем, что существует очень серьёзный разрыв между бумажным рынком и фактическим физическим рынком. Вы видите на экране $90 за баррель. Удачи вам, если вы попробуете купить баррель нефти за эти $90. Реальные цены в последние несколько недель — это $120, $130, $140, $150 и даже $160 за баррель»

При этом, он же заявил, о том, что на полное восстановление добычи потребуется время, даже при полном завершении конфликта. Танкер идет в среднем 2-6 недель, т.е. даже при завершении конфликта [о котором пока речи особо не идет] + еще около месяца года нефть попадет к потребителю.

ОАЭ начали поднимать тему своп-линий (currency-swap line)  от ФРС на случай затягивания конфликта, обсуждение инициировал Глава Центробанка ОАЭ. Пока ОАЭ не входят в постоянный список приоритетных партнёров ФРС и не имеют доступа к ее свопам. Хотя официально пока об этом никто не заявлял, но, учитывая, что валюты стран привязаны к доллару, потеря экспортных доходов ставит под риск привязку к доллару.

«Эмиратские чиновники сообщили американским коллегам, что если ОАЭ столкнутся с нехваткой долларов, им, возможно, придётся перейти на китайский юань или валюты других стран при продаже нефти и других транзакциях, отметили некоторые из чиновников»

У арабских стран в общем то достаточно долларовых активов, чтобы продать... но это приходится обсуждать с Минфином США. Будет любопытно посмотреть как ФРС на это будет реагировать...

@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

МИД Ирана заявил, что Ормуз открыт ... но на несколько дней и «по согласованному маршруту»

«В соответствии с прекращением огня в Ливане, проход всех коммерческих судов через Ормузский пролив объявляется полностью открытым на оставшийся период прекращения огня по согласованному маршруту, который уже был объявлен Организацией портов и морского транспорта Исламской Республики Иран.»
...
«Это временная мера, связанная с перемирием в Ливане. Мы не идем на уступки США и сохраняем полный контроль над проливом.»

Фактически пролив открывается на ограниченный период, т.е. на время действия перемирия в Ливане, которое объявлено в четверг на 10 дней.

Если исходить из заявления Госдепа США, то перемирие вступает в силу с 16 числа:

🔸Начало: 17 апреля 2026, 00:00 по местному времени Бейрута (ночь с 16 на 17 апреля).
🔸Окончание: 27 апреля 2026, 00:00 по местному времени Бейрута.

Если смотреть реалистично - это может добавить в рынок 30-50 млн баррелей и опустить цены на нефть на $10+/- в среднем на пару недель. Из заявлений в общем-то не понятно, то подразумевает «по согласованному маршруту» (платно/бесплатно?). но рынок уже быстро на радостях все отыграл: цены припали до $85-90 за баррель на фьючерсах. Любопытно, что цены по Dated Brent упали еще в среду-четверг с $124 до $116 за баррель [когда само соглашение о перемирии заключалось], хотя на фьючерсах в четверг был рост ... [кто-то игрался?].

P.S.: Трамп заявил, что по-прежнему продолжит блокировать поставки иранской нефти.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #инфляция #ставки #экономика

В основном все данные перед заседанием по ставке вышли. Денежный рынок, в отличие от долгового, за недельками не скачет, его уровням соответствует два сценария на ближайших двух заседаниях: -0.75 ... -0.25 п.п [оригинальный] или -0.50 ...-1.0 (трехмесячный своп 14.3%).

1️⃣ Инфляция в I кв составила 8.7% (SAAR) против прогноза Банка России 10% (SAAR) и идет ближе к нижней границе прогноза. Устойчивая инфляция остается в районе 4-5%. Да, есть риски, но они скорее смещены на осень-зиму и могут быть ограничены за счет более крепкого курса.

2️⃣ Инфляционные ожидания нормализуются у населения они снизились с 13.4% до 12.9%, ценовые ожидания предприятий резко снизились в последние два месяца после всплеска на налогах - бизнес ждет роста цен за три месяца на 4.7% в годовом выражении. Хотя ИО остаются повышенными, но тенденция потихоньку разворачивается вниз.

3️⃣ Денежный и долговой рынки закладывают дальнейшее снижение ставок, свопы заложили траекторию снижения скорее до ~14.5% в апреле с небольшой надеждой на более активное смягчение. Ставки по депозитам постепенно снижаются на 0.3-0.4 п.п. за месяц, кредитные ставки определяются свопами (фикс) и ключевой ставкой (плавающие) – спреды здесь уже низкие, могут меняться крайне незначительно. Учитывая снижение ИО значимо жесткость ДКУ не менялась, т.е. условия остаются жесткими.

4️⃣ Денежная масса М2 шла чуть выше траектории прошлого года, но в основном за счет бюджетных авансов и госзакупок. Частично бюджетный фактор ограничивается тем, что часть расходов федбюджета остается в бюджетной системе. Сдержанная динамика кредитования в целом компенсирует бюджетный фактор.

❗️ Бюджет - это один из основных сдерживающих факторов сейчас, расходы идут значимо выше ожидаемой траектории, хотя Минфин уверяет, что это временно и динамика нормализуется в ближайшие кварталы.

5️⃣ Экономика - близко к стагнации, снижение в январе-феврале на 1.8% г/г в основном обусловлено календарным фактором, но даже если его убрать роста особого нет и точно ниже прогноза на I кв. Некоторое оживление спроса на автомобили/недвижимость в марте возможно отражение реакции части избыточных сбережений на резкое ослабление рубля. Рынок труда примерно там же, где и был в марте.

Рост в апреле бизнес-климата - отражение резкого улучшения экспортной конъюнктуры, что может поддержать рост во II квартале + добавится дополнительных 3 рабочих дня.

6️⃣ Кризис на Ближнем Востоке создает риски, хотя если цены на нефть будут около $90-120 ха баррель они не столь значимы и они разнонаправлены для нас, пока скорее: более крепкий курс + менее дефицитный бюджет + снижение долга экспортеров <=> логистическим проблемам и инфляционному фону в мире. Если все не пойдет вразнос, но это будет другая ситуация в принципе и для всех.

Итог: инфляция в нижней части траектории прогноза Банка России, рост экономики - тоже, М2 (как следствие бюджетных расходов) - в верхней части траектории, внешние риски примерно там же, где и в марте (Трамп сдает немного назад), осеннее инфляционное обострение никто не отменял (тарифы повысят).

Текущая траектория прогноза по ставке в принципе учитывает волатильность этого года, имея определенный запас жесткости ДКП. Поэтому -0.5 п.п. остается остается самым сбалансированным шагом, учитывая неопределенность и риски с одной стороны, траекторию экономики и инфляции с другой стороны.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #инфляция #ставки

ИО снова припали

В апреле инфляционные ожидания населения упали с 13.4% до 12.9%, оценка наблюдаемой инфляции тоже резко скорректировалась с 15.6% до 14.6%.

✔️У домохозяйств без сбережений оценки наблюдаемой инфляции  снизились с 16.3% до 15.8%, инфляционные ожидания на ближайший год немного снизились с 14.4% до 14.3%, но в целом 3 месяца +/- на одном уровне.

✔️У домохозяйств со сбережениями оценки наблюдаемой инфляции резко упали с 14.8% до 13.4%, ожидания инфляции на ближайший год упали с 12.3% до 11.4% - ниже февральских значений.

В общем-то можно констатировать, что всплеск в марте на фоне ослабления курса и событий на Ближнем Востоке себя исчерпал, как и ожидалось, оказавшись временным. Сильно общую повестку для ДКП это не меняет, т.к. ИО пока остаются в прежнем диапазоне около 13% +/-, но скорее укрепляет ожидания снижения ставки на ближайшем заседании.
@truecon

Читать полностью…

Он вернулся!

Легендарный Биржевой форум проходит сегодня в Москве.

📍9 часов насыщенной деловой программы
📍2 пленарных сессии
📍9 панельных дискуссий
📍70+ статусных спикеров
Самые актуальные темы и самые важные новости.

Смотрите трансляцию с 10.00 на сайте и следите за новостями в нашем канале.

Начнем с пленарной сессии «Формула роста российского рынка капитала», где выступят:
• Эльвира Набиуллина, Банк России 
• Антон Силуанов, Министерство финансов РФ 
• Максим Решетников, Министерство экономического развития РФ 
• Владимир Евтушенков, АФК Система 
• Иван Таврин, Kismet Capital Group 
• Сергей Хотимский, Совкомбанк

Модератор – Сергей Швецов, Московская биржа

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

1️⃣ Банк России оценил мартовскую инфляцию с поправкой на сезонность в 0.48% м/м и 6% (SAAR), что даже ниже, чем ожидалось. Средняя инфляция за 3 месяца составила 8.7% (SAAR), что ниже его прогноза в 10%. Показатели устойчивой инфляции остались в диапазоне 4-5%. В целом, если откинуть эффект НДС, акцизов и прочих факторов инфляция дрейфовала в сторону 4%.

❗️ Недельные данные зафиксировали нулевой прирост цен за неделю, с начала месяца прирост цен 0.17%, с начала года 3.15%, огурец идет устойчиво вниз, туристические поездки отыграли обратно. Годовая инфляция идет в направлении 5.8% г/г по итогам апреля, апрель может быть в районе 4-5% (SAAR), хотя краткосрочные изменения очень волатильны, но крепкий курс должен оказать стабилизирующее влияние.

2️⃣ Оценки бизнес-климата показали рост индекса с -0.1 до +2.2, выросли оценки текущей ситуации с -8.5 до -5.3 и ожидания с 8.8 до 10. Но если заглянуть чуть глубже - то фактически рост сосредоточен был среди крупных предприятий и добывающих отраслей, что отражает резкий рост экспортных цен на нефть и прочие товары. Ну и сильный рост в торговле автомобилями, где март был ударным, ну и надежды (ожидания) в рознице.

Ожидания роста цен по всей экономике в ближайшие три месяца сильно не изменились, составил 4.7% в годовом выражении против 4.9% месяцем ранее и снизились с 8.7% до 7.7% в розничной торговле.

Инвестиционная активность в 1 квартале резко снизилась, но здесь сказался провал в добывающих отраслях [все сильно урезали инвестпрограммы], напряженность на рынке труда снижалась, загрузка производственных мощностей - тоже.

3️⃣ Обзор региональной экономики зафиксировал снижение потребительской активности и снижение экономической активности.

Если смотреть картину в целом, то базовый сценарий снижения ставки на 50 б.п. таковым и остается, внешние риски, конечно есть, но они купируются сильным рублем, при этом экономика скорее ближе к стагнации, чем к росту. При этом, ДКП сохраняет определенный запас жесткости ...
@truecon

Читать полностью…

Новости о расследовании манипулирования рынком - это хороший повод ещё раз поговорить о стандартах аналитики.

⏩Ассоциация Финансовых Аналитиков (АФА) и Национальная Финансовая Ассоциация (НФА) напоминают о 12 признаках, которые отличают качественный ресерч от сомнительных рекомендаций. Полный чек-лист можно посмотреть тут.

⏩А здесь Perforum Новости следят за ситуацией про манипуляцию акциями в телеграм-каналах.

Читать полностью…

#Китай #экспорт #экономика #нефть

Китай: высокие цены на нефть еще не дошли

Внешняя торговля в марте была волатильной, но во многом это отражение поздних праздников в 2026 году, а не проблем на Ближнем Востоке (это еще не дошло).

🔸 Экспорт в марте составил $321.6 млрд (+2.5% г/г), за I кв экспорт составил $977.5 млрд (+14.7% г/г);

🔸Импорт в марте составил $269.9 млрд (+27.8% г/г), за I кв импорт составил $713.2 млрд (+22.7% г/г);

Сальдо торгового баланса в марте сократилось до $51.1 млрд, но в целом за квартал было $264 млрд - близко к уровням прошлого года.

В этом году экспорт активно рос в январе-феврале, в то время как импорт активней был в марте, но в целом за квартал и экспорт и импорт с поправкой на сезонность были на максимумах.

Импорт нефти в марте сократился до 11.8 mb/d, что на 0.3 mb/d ниже уровней марта прошлого года, но в среднем за квартал импорт был 12 mb/d, т.е. на 1 mb/d выше уровней прошлого года. Средняя импортная цена в марте была ~$73.8 за баррель, что несколько выше цены Brent в феврале ($70.9 за баррель), но без сильных отклонений.

Пока еще шли поставки в в основном отгруженные в феврале, новые "кризисные" цены/объемы доберутся до Китая в апреле.

Росссия нарастила экспорт в Китай до $12.7 млрд за месяц, т.е. +28% м/м, в итоге в целом за квартал экспорт $33.6 млрд - оказался на 9.5% больше прошлогоднего. Импорт из Китая составил $9.4 млрд (+1.6% м/м), за квартал $27.7 млрд - рост на 22.1% г/г. По китайским данным Россия имела положительное сальдо в марте $3.4 млрд и $5.9 млрд в целом за квартал - это ниже прошлогодних $7.8 млрд, но и цены на нефть были ниже.

📌 В апреле в китайские порты зайдет нефть уже по более высоким ценам около $100 за баррель, сальдо еще должно вырасти, хотя и импорт может подрасти.


@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

ФРС: "ястребы" усиливают давление - разногласия растут

ФРС оставила ставки неизменными 3.5...3.75% - здесь без сюрпризов. Но "ястребы" немного взбунтовались: Хаммак, Кашкари и Логан были против формулировок в пресс-релизе, который указывают на "склонность к смягчению" (easing bias). Миран, как обычно, хочет снижения на 0.25 п.п.

Банковский комитет Сената сегодня 13 голосами принял кандидатуру К.Уорша на пост следующего главы ФРС, еще предстоит голосование в Сенате, но с большой вероятностью он будет назначен следующим главой ФРС‼️.

Дж. Пауэлл на пресс-конференции поздравил К.Уорша и заявил о том, что это его последняя пресс-конференция в роли главы ФРС, но из ФРС Пауэлл уходить не планирует пока ее будет окончательно урегулирован вопрос с уголовными делами, оставшись членом Совета управляющих.

По заявлению Пауэлла в ФРС выросло количество тех, кто выступает против сохранения мягкого сигнала (видимо, не только среди голосу.щих членов FOMC, но за повышение ставки "прямо сейчас" не выступает никто. В ближайшие месяц-два ситуация прояснится.

Хотя Пауэлл в целом сглаживал углы, как обычно он это делает, очевидно, что в ФРС формируется раскол со смещением голосов в сторону более жесткой политики.

Рынки, конечно, приуныли... хотя и не очень сильно.

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #ФРС #ставки #доллар

Сегодня последнее заседание Дж. Пауэлла в официальной позиции главы ФРС:

🔸Срок как Председателя ФРС: до 15.05 2026 г;
🔸Срок как члена Совета управляющих: до 31.01.2028 г.

Основные итоги: повышенная инфляция (3.4% в год по CPI и 3.1% в год по PCE), крайне низкая безработица для США 4.6%, средние темпы роста ВВП около 2.5%, портфель облигаций на балансе ФРС вырос с $4.2 до $6.4 трлн (на пике был $8.5 трлн), это в т.ч. помогало госдолгу расти с ~100% ВВП до >120% ВВП.

Прямо перед заседанием Минюст США прекратил расследование против Пауэлла, хотя формулировки такие, что без гарантий [не факт, что он будет торопиться уходить] - а Трамп сильно зол на Пауэлла, который игнорировал слово "босса".

Решение Минюста должно ускорить принятие конгрессом кандидатуры Уорша на пост главы ФРС. В воскресенье сенатор Том Тиллис заявил , что проголосует за продвижение кандидатуры Уорша в банковском комитете Сената [был жестко против любой кандидатуры Трампа пока не снимут обвинение с Пауэлла], тем самым открыв путь к его утверждению.

Пауэлл вряд ли даст четкий сигнал, что покинет ФРС, оставляя ситуацию подвешенной, но именно к этому будет приковано все внимание, а не к самому решению по ставке - здесь сюрпризы вряд ли будут, хотя тон заявления может быть жестче, но без каких-либо действий пока. Может дадут какие-то сигналы на то, что основной объем расширения баланса за счет покупки веселей реализован.

P.S.: Фьючерс на Brent $115 - как и ожидалось уход ОАЭ не особо повлияет на текущую динамику, хотя и создаст более риск развала ОПЕК позднее...
@truecon

Читать полностью…

#BOJ #Япония #ставки #долг

Банк Японии ожидаемо оставил ставку неизменной 0.75% - за это решение проголосовало 6 из 9 участников заседания по ставке, трое хотели бы повысить ставку до 1%.

Банк подтверждает намерение продолжать повышение ставки и снижать степень монетарной аккомодации, поскольку базовая инфляция приближается к 2%, а реальные ставки остаются существенно отрицательными. Темпы и время будут зависеть от развития ситуации на Ближнем Востоке, экономической активности и финансовых условий.

Подтверждает намерение, но ни на что не решается...

Прогноз по инфляции на 2026 год был резко повышен с 1.9% до 2.8%, прогноз по ВВП понижен с 1% до 0.5%. При этом, стоит учитывать, что эта инфляция будет на фоне того, что правительство субсидирует цены на энергию за счет бюджета, а ценовой всплеск уже очевидно принимает природу среднесрочного ... и стагфляционного:ценовые риски смещены вверх, экономические риски смещены вниз.

BOJ подтверждает намерение продолжать повышение ставки поскольку реальные ставки остаются отрицательными. Но темпы и время будут зависеть от развития ситуации на Ближнем Востоке, экономической активности и финансовых условий.

Хотя сигналы в основном "ястребиные", но реальность такова, что Банк Японии не может себе позволить активное противодействие инфляции, скорее может "надувать щеки" и делать вид, что борется с инфляцией в надежде, что как-то все рассосется.

Йена в районе 160, ставки по JGB 30Y около 3.7%, по JGB 30Y около 2.4%, инфляция примерно там же, но снова будет расти и вряд ли Банк Японии может этому что-то противопоставить, единственное что он может - это балансировать за счет использования резервов.

На неделе заседания ФРС, ЕЦБ, Банка Англии, Банка Канады ... от всех ожидается сохранение ставок "на фоне неопределенности".

@truecon

Читать полностью…

🔧 Уточнены подходы к проведению аукционов «тонкой настройки»

С 13 мая 2026 года — с начала майского периода усреднения обязательных резервов — будут скорректированы подходы к проведению аукционов «тонкой настройки». Это решение направлено на повышение эффективности операционной процедуры денежно-кредитной политики и уменьшение среднего отклонения ставок денежного рынка от ключевой ставки.

При проведении аукционов «тонкой настройки», помимо потребности банковского сектора в ликвидности, мы будем учитывать наблюдаемое отклонение ставки RUONIA от ключевой ставки (спред). В случае формирования устойчивого и значимого спреда частота проведения аукционов «тонкой настройки» может возрасти. Однако по мере адаптации банков к новому подходу и сближения их ожиданий относительно будущей динамики RUONIA с ключевой ставкой потребность в этих операциях будет снижаться.

В случае проведения депозитного аукциона «тонкой настройки» при определении лимита будет учитываться весь объем избыточной ликвидности на счетах банков в Банке России.

В последний день периода усреднения, когда механизм усреднения обязательных резервов не в полной мере позволяет банкам урегулировать временные дисбалансы спроса и предложения ликвидности, для ограничения колебаний ставок денежного рынка мы продолжим проводить аукционы «тонкой настройки» в соответствии с уже сложившейся практикой.

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка

❗️ Банк России ожидаемо снизил ставку на 50 б.п. до 14.5% - равномерное движение вниз продолжается.

...

🎙 24 апреля в 15:00 состоится пресс-конференция по итогам заседания Совета директоров по денежно-кредитной политике
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

❗️ Недельные данные зафиксировали прирост цен за неделю 0.01%, с начала месяца прирост цен 0.18%, с начала года 3.16%, опять вниз тянет цены огурец и туристические поездки. Ситуация в целом не меняется: годовая инфляция идет в направлении 5.8% г/г по итогам апреля и район 4-5% (SAAR), в т.ч. из-за крепкого рубля, но месячные оценки могут быть выше недельных.

В ближайшие месяцы годовая инфляция скорее всего будет резко замедляться с минимумами в июле, т.к. тарифы перенесли на октябрь. Риски ускорения смещены на осень, когда тарифы и сезонность в продуктах могут быть усилены прочими факторами (топливо, курс и пр.). По курсу определенное влияние может оказать то когда Минфин начнет покупки валюты. По-сути по ставке выбор скорее тактический: реагируя на локальную динамику ускоряться летом (повышая вероятность паузы в конце года), или двигаться равномерно ... с близким итогом на конец года.

Промышленность в марте ожила +2.3% г/г, но динамика с учетом сезонного и календарного фактора +0.2% м/м в последние пару месяцев и +0.3% г/г за I квартал, за счет машиностроения (бюджет и госзакупки?)

Итоговые данные по М2 сильно не отличались от предварительных: падение на 0.6% м/м из-за переноса уплаты налогов на март и 11.8% г/г. Траектория М2 идет выше прогноза ЦБ из-за больших бюджетных авансов, но это тоже временная история. Значимо сократились валютные депозиты населения (-$2.9 млрд) и компаний (-$2.5 млрд) - участники рынка отчасти воспользовались скачком курса?

В целом общую оценку ситуации и траекторию развития текущие данные особо не меняют, скорее отражая волатильность отдельных факторов.

Вполне логично, что будет рассматриваться -0.5 и -1 п.п., рыночные ожидания из свопов встали ровно посередине. Есть аргументы за оба варианта, но фактически выбор здесь - это скорее формирование ожиданий, рынок хочет побыстрее смягчая условия, но в этом случае высока вероятность повторения прошлогоднего сценария, когда летний оптимизм (а он будет на фоне снижающейся инфляции) и перегрев сменился осенним унынием и ужесточением риторики...

@truecon

Читать полностью…

#Китай #Россия #экспорт #нефть

Китай: импорт нефти по "старым" ценам в марте

Китай опубликовал таможенные данные по импорту нефти за март - впервые за долгое время российская нефть стола дороже нефти из Саудовской Аравии (SA):

1️⃣ Импорт нефти из России в январе-феврале резко немного припал 2.4 mb/d, хотя это на 13% выше уровня марте прошлого года. В среднем за квартал импорт был на 0.6 mb/d выше прошлогоднего.

2️⃣ Средняя цена импорта российской нефти в марте составила $71.4 за баррель, что выше цены Brent предыдущего месяца на $0.5 (в феврале было ниже на $9.2) и цены импорта из SA на $1.4, в последний раз такое было 4 года назад.

📌 Средняя цена на российскую нефть в марте была $77 (FOB), в Китай она скорее всего заходила по ~$100 за баррель, апреле около $97 (FOB), в Китае должно быть ближе к $120.

Объем импорта нефти Китаем из России в деньгах подрос в марте до $5.3 млрд в месяц, что выше среднего уровня прошлого года $4.2 млрд в месяц.

Хроники абсурда...

Глава отдела сырьевых товаров Citadel

...в ходе предыдущих энергетических кризисов трейдеры пытались отслеживать «физические потоки» на рынке, но теперь участникам нефтяного рынка приходится отслеживать «поток информации из социальных сетей», в том числе от Дональда Трампа. «Вы должны понимать, что рынок движется [на основе] этой информации»...

Тем временем, каждый день на рынок физически не приходит ~10 млн. барр., что покрывается в той, или иной форме, в основном истощением резервов. Но парни гоняют цены за твиттами Трампа, что скорее создает все больший риск, по мере накопления дисбаланса рынок ценовых ценовых бенчмарков или совсем оторвется от реальности став окончательно виртуальным, или его прорвет ...

С интересом наблюдаем ...

@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

Трамп пообещал бомбить, если не договорятся до 22 апреля [но он по три раза на дню все меняет], Иран заявил, что по-сути все в рамках предыдущих соглашений: проход за плату разрешен до конца перемирия ... пролив не закрыт ... но и не открыт.

По факту: мониторинговые источники говорят, что в направлении выхода двинулось около 20 судов, часть из которых развернули, до 8 танкеров могли выпустить в сторону "дружественных" Ирану стран по оценкам на текущий момент, но только 1-2 из них с нефтью, остальное нефтепродукты, химия, LPG [согласовано выскочили], но никакого свободного прохода нет. Уже к обеду Иран снова заявил о закрытии из-за блокады со стороны США, а потом снова, что пролив открыт для тех кто соблюдает его условия.

По данным Reuters два торговых судна попали под обстрел при попытке пересечь Ормузский пролив.

📌 Зато кто-то неплохо прокатился - за 20 мнут до объявления об открытии прохода кто-то продаж фьючерсов на $760 млн, но это уже не в первый раз история, инсайдеры теперь - это норма для американского рынка.

❗️OFAC продлил на месяц лицензию на поставки российской нефти до 16 мая 2026 года. Два дня назад Бессент заявил, что ничего продлевать не будут ... и тут же переобулся. Да и вообще, по мнению министра финансов США американцы "в глубине души" себя чувствуют хорошо, но не рассказывают об этом тем, кто их опрашивают, поэтому результаты опросов такие ужасные [может это какая-то заразная неадекватность? ].

С начала конфликта: потеряно около 500 mb поставок нефти и нефтепродуктов, около 10-15% компенсировано сокращением спроса, остальное сокращение фактически закрыто использованием невосполнимых запасов нефти, нефтепродуктов и продуктов переработки. Общая динамика на данный момент не поменялась

P.S.: но в понедельник снова переговоры... может будут, может нет.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Банк России опубликовал мартовский обзор "О развитии банковского сектора", кредитная активность в целом оставалась низкой:

✔️Кредит компаниям прибавил скромные ₽0.45 трлн (0.4% м/м и 12.4% г/г), собственно банковский кредит подрос на ₽0.6 трлн, но сократился портфель облигаций на ₽0.2 трлн. Причем по отчетности Сбера именно он нарастил портфель кредита компаниям на ₽0.45 трлн, т.е. остальные практически не выдавали.

✔️Средства компаний сократились на ₽2.1 трлн за месяц (-3.3% м/м и 9.5% г/г), в основном за счет налогов, которые за февраль платили в марте и уплаты НДД.

✔️Кредит населению чуть ускорился - рост на ₽0.2 трлн (0.5% м/м и 7.6% г/г), в основном за счет льготной ипотеки и автокредита, кредит наличными опять сокращался.

✔️Депозиты населения стагнировали -₽0.01 трлн (0.0% мм 13.9% г/г), на фоне проблем с интернетом (РКН постарался) и ужесточением налоговых требований усилился отток в наличные.

Проблемный кредит потихоньку подрастает, а банки активнее наращивали резервы.

В целом кредитная активность оставалась достаточно скромной, как и ожидалось, т.е. больших корректировок в текущую конструкцию это не вносит.

@truecon

Читать полностью…

#ОЧемГоворятТренды
💵 Сдержанная экономическая активность в начале года

⏺ Экономическая активность в первом квартале была сдержанной, что отчасти вызвано адаптацией производителей и потребителей к налоговым новациям. В то же время статистика за февраль указывает на то, что снижение спроса в начале года, вероятно, носит временный характер.

⏺ Рост цен в феврале-марте замедлился после январского всплеска, но остался повышенным, несмотря на ослабление потребительской активности. Устойчивое замедление инфляции до целевого уровня предполагает поддержание жесткости денежно-кредитных условий.

Подробнее — в материале «О чем говорят тренды» ➡

Читать полностью…

#fx #рубль

Минфин качнул курс

❗️Силуанов: правительство рассмотрит вопрос более быстрого возобновления бюджетного правила

«Правительство рассмотрит этот вопрос. Я думаю, что как раз можно было бы сейчас эту дискуссию возобновить. Я думаю, что правительство определится с этой частью в ближайшее время», — сказал он.

При возврате бюджетного правила в мае курс, видимо, удастся удержать в диапазоне 75-80 в мае-июне... а в апреле впереди налоги ...

@truecon

Читать полностью…

#Китай #экономика #производство #розница #инфляция #ВВП

Китай: по-прежнему слабая розница

Китайская экономика в I квартале по-прежнему демонстрировала слабую потребительскую активность.

1️⃣ Промышленное производство прибавило в марте 0.3% м/м (SA), годовой прирост составил 5.7% г/г, в среднем за квартал рост составил 6.1% г/г. Высокотехнологичное производство растет бурно +11.7% г/г в марте и 12.3% г/г по итогам квартала, под давлением было все связанное со стройкой.

2️⃣ Инвестиции перешли к небольшому рост 1.7% г/г, за I квартал причем инвестиции в оборудование выросли на 13.9% г/г, а в СМР упали на 0.1% г/г – стройка пока слаба, но падает уже не так агрессивно, пытаясь нащупать дно.

3️⃣ Розничные продажи слабые, с учетом сезонности рост на 0.1% м/м, годовой прирост 1.7% г/г в марте и менее 1% в реальном выражении. В сумме за I квартал цифры чуть получше, но без большого позитива 2.4; г/г в номинале и около 1.3% г/г в реальном выражении. По-прежнему падает все связанное с жильем (стройматериалы, мебель, бытовая техника) и продажи авто.

При этом, реальные располагаемые доходы росли достаточно неплохо в I квартале (4% г/г), но норма сбережения оставалась высокой.

Официальная оценка роста ВВП в I квартале 1.3% кв/кв и 5% г/г, драйверами роста были промышленность (больше ориентированная на внешний спрос) и сфера услуг, которая прибавила 5.2% г/г (в сильный рост в ИТ) и прекращение спада в инвестициях.

Если смотреть в целом - то прекращение падения в инвестициях (в первую очередь за счет госкомпаний), сильное высокотехнологичное производство на фоне слабого внутреннего спроса, который Китаю пока никак не удается разогнать из-за слабого рынка жилья.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Макропрогноз: опрос в этот раз стал более динамичным, события на Ближнем Востоке поменяли ожидания:

✔️ Ожидания инфляции на 2026 год снова выросли с 5.3% до 5.5% (верхняя граница прогноза ЦБ), на 2027 года они тоже выросли с 4.1% до 4.4%.

✔️Ожидания ставки на 2026 год чуть подросли с 14.0 до 14.1%, и с 10.4% до 10.7% на 2027 год - потребуются ставки выше нейтральной. Что вполне понятно в контексте более высоких оценок инфляции.

📌 Если смотреть историю прогноза - то с сентября прошлого года, когда вышла информация о повышении НДС, прогноз по инфляции на 2026 год вырос с 4.7% до 5.3%, прогноз по ставке с 13.2% до 14.1% (прогноз означает ставку ~12% на конец года).

✔️ Ожидания по среднему курсу в 2026 году снизились с 84 до 81.2 руб./долл., в 2027 году – снижение с 92.3 до 89.0 руб./долл. Ожидания означают средний курс за оставшуюся часть года ~82.5, думается мы можем быть ниже.

Более крепкий курс в основном обусловлен повышением прогноза цен на нефть с $55 до $65 за баррель в 2026 году. Но на деле у нас еще есть эффект от существенного роста цен на ненефтегазовый экспорт.

Относительно текущих уровней курса, я бы выделил не только фактор роста цен на нефть (вернее налогов с этих цен - сама экспортная выручка еще не пришла), но и фактор роста цен ненефтегазового экспорта, который может давать дополнительные $2-3 млрд экспортной выручки в месяц и здесь цены уже растут давно, т.е. приток валюты физически идет.

❗️ Помимо этого на курс может влиять падение импорта, который логистически шел через Ближний Восток и Иран, этот фактор трудно оценить сейчас в объемах, но он точно есть.

В моей картине мира это означает, что курс доллара может в среднем быть на 5-7 руб. ниже того, что мы видели в марте (80.4 руб./долл.) в ближайшие месяцы. Хотя это будет зависеть уже не от того какие цены на экспорт, а от того какую часть своих издержек/налогов экспортеры будут финансировать через продажу валюты, а какую предпочтут временно профинансировать за счет кредита [и дождаться покупок Минфина].

@truecon

Читать полностью…

#МВФ #Мир #экономика #инфляция

МВФ опубликовал весеннюю версию прогноза, косметически пересмотрев рост мирового ВВП вниз на 0.2 п.п. до 3.1% в 2026 году. Прилично пересмотрев разве что рост экономик Ближнего Востока и Северной Африки с 3.9% до 1.1%.

По России прогноз повышен с 0.8% до 1.1%, по еврозоне понижен с 1.3 до 1.1%, по США понижен с 2.4% до 2.3%, по Китаю - с 4.5% до 4.4%. В рисковом сценарии МВФ ждет рецессии (падение темпов роста мирового ВВП ниже 2%) и инфляции выше 5%.

❗️По мировой инфляции МВФ был более щедрым и повысил прогноз сразу на 0.6 п.п. до 4.4% в 2026 году, еще на 0.3 п.п повысил прогноз на 2027 год. В развитых странах прогноз повышен на 0.6 п.п до 2.8%, в развивающихся на 0.7 п.п. до 5.5%.

Повышение прогноза по инфляции обусловлено пересмотром прогноза цен на нефть - теперь они должны вырасти на 21.4% до $82 в среднем за год. Другие ресурсы тоже теперь подорожают на по мнению МВФ на 21.7% за год.

К слову: EIA прогнозирует рост среднегодовой цены цен на нефть WTI на 33% до $87.1 за баррель и Brent на 38.4% до $95.6 за баррель.

📌 С начала апреля Dated Brent была ~$133 за баррель - спред с "бумажной" нефтью был около $30-32 за баррель из российских портов нефть уходила в среднем по $103 за баррель (налоговая цена) к ней нужно добавить логистику конечно.

США заявили, что развернули 6 кораблей - это означает, что по факту еще несколько млн. баррелей выпадают из мировых поставок. Но рынки уже торгуются так, как будто обо всем уже договорились...
@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

Блокада заблокированного Ормуза вступила в силу, Трамп выдал очередную порцию угроз что будет, если "через две недели" [две недели Трампа - это уже мем] не договорятся... ну и стандартную порцию того, что все "очень" хотят с ним договориться. Опубликовал себя в образе Христа, потом удалил, потом сказал что был просто доктором Красного креста. realDonaldTrump/posts/116398358272601798">Заявил, что вчера через Ормузский пролив прошло 34 судна, на деле Vortexa, Kpler и Lloyd’s List Intelligence этих цифр никак не подтверждают. Рынки радуются в ответ на слухи, что Иран готов договариваться.

На деле мало что меняется - мировая экономика каждый день теряет 8-10 mb добычи, в моменте еще 2-4 могут выпасть из-за блокады заблокированного Ормуза.

ОПЕК дали свои оценки потерь рынка нефти за март - страны организации сократили производство сырой нефти с 28.7 mb/d в феврале до 20.8 mb/d в марте, или на 7.9 mb/d. Это означает, что мировой рынок потерял около 240-250 mb за месяц. Это только crude oil, общие потери побольше.

Сильное сокращение было по Ираку (-2.56 mb/d), Саудовской Аравии (-2.31 mb/d), ОАЭ (-1.53 mb/d) и Кувейту (-1.37 mb/d), Иран практически не сократил поставки. Похожие оценки ранее давало Американское энергетическое агентство, но данные ОПЕК все же должны давать более объективную картину. EIA также оценило замедление роста потребления нефти в марте до +0.9 mb/d относительно прошлого года.

Переработка сырой нефти в мире по оценке ОПЕК сократилась на ~5 mb/d до 77.1 mb/d,дефициты в основном покрывались за счет запасов (в море, коммерческих, стратегических).

Германия приняла решение снизить налоги на бензин и дизель на два месяца, что позволит снизить цены на €0.17 за литр. Многие страны приняли меры поддержки, чтобы ограничить рост цен на топливо (Япония, Корея, страны ЕС, Индия и пр...) - с одной стороны это ограничит инфляционное давление, с другой - повысит конкуренцию за тот объем ресурса, который поступает на рынок, т.к. эти решения поддерживают спрос.

В целом текущие уровни цен не являются критичными для мировой экономики, но каждый день эффект потерь накапливается. Плюсом является то, что никто никого не закидывает ракетами - это уже само по себе неплохо, инфраструктура не разрушается.

@truecon

Читать полностью…