#БанкРоссии #ставки #инфляция #банки #экономика

Банк России опубликовал обзор «О развитии банковского сектора» за сентябрь:

✔️ Корпоративный кредит замедлился и прибавил всего +₽0.5 трлн (+0.6% м/м, 9.5% г/г) - активизировались застройщики. Дополнительно к этому банки купили на ₽0.1 трлн облигаций. Значимого роста валютного кредита не было.

✔️ Депозиты компаний продолжили рост +₽0.6 трлн (+1% м/м и 8.8% г/г), но росли только валютные остатки на ₽1.1 трлн (более $13 млрд), а рублевые депозиты сокращались (-₽0.4 трлн), что могло отражать погашение части рублевых кредитов экспортерами. Данные подтверждают достаточно большой приток валюты извне, который остался на корсчетах (не ушел в кредит).

✔️ Кредит населению продолжил рост прибавив ₽0.26 трлн (+0.6% м/м и 3.8% г/г), в основном за счет льготной ипотеки и автокредита. Потребительский кредит продолжает оставаться под давлением, но портфель практически перестал сокращаться (-0.1% м/м и -5.3% г/г).

✔️ Депозиты населения притормозили +₽0.1 трлн (+0.1% м/м и 19.6% г/г), отчасти эффект связан с сезонностью - до декабря средства населения остаются под давлением. Хотя и эффект от быстрого снижения ставок тоже вероятно присутствовал.

После бурного роста кредитования компаний во второй половине лета кредит немного успокоился, но идет ближе к верхней границе прогноза Банка России. Причем весь прирост кредита - это Сбер, судя по его отчетности.

Несколько разогналась льготная ипотека - по населению можем увидеть рост выше прогноза.

В сентябре прирост кредита был компенсирован профицитом бюджета. В целом данные нейтральные для решения по ставке.
@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

Давно мы не слышали Пауэлла, в этот раз он даже скорее оправдывался за раздувание баланса ФРС.

"Сложно определить, в какой степени эти покупки ипотечных ценных бумаг непропорционально повлияли на ситуацию на рынке жилья в этот период. На рынок ипотечного кредитования влияет множество факторов, а на спрос и предложение на рынке жилья в целом влияют и многие другие факторы, не связанные с ипотечным рынком.

... Оглядываясь назад, мы могли бы — и, возможно, должны были — прекратить покупку активов раньше "

Посмотрев на график выше хочется сказать "просто совпало...".

То, что ФРС своими покупками повлияла на доходность и стоимость активов, а также создала условия для мало чем ограниченного наращивания долгов и дефицитов бюджетов в общем-то вполне очевидная история.

Бюджету США было мы намного сложнее за последние полтора десятилетия нарастить госдолг с 60 до 120% ВВП (по приемлемым ставкам), если бы ему в этом не помогла ФРС. А если было бы дороже – политикам все же пришлось бы принимать более жесткие фискальные решения, а так не пришлось.

Сейчас доля госдолга в общем долге нефинансового сектора на максимумах с 1950-х годов и близка к 45%. ФРС собрала убытка по портфелю ценных бумаг за последние годы на ~$240 млрд.

В совокупности действия ФРС могли сместить кривую госдолга на 70-100 б.п. вниз после 2008 года, позволив бюджету больше занимать...и тратить, чем он и воспользовался. Сейчас эта стоимость заимствований восстанавливается к уровням существования без скупки ФРС и наступают "боли", долг то уже в два раза выше.

Но это лирика, Пауэлл в выступлении указал, что ФРС «в ближайшие месяцы» будет завершать QT, отметив «некоторые признаки» ужесточения, которые выражаются в росте ставок к верхней границе диапазона ФРС в отдельные периоды. Хотя QT уже практически свернуто - темпы сокращения портфеля ценных бумаг замедлились до ~$60...65 млрд в квартал. В самой ФРС пока не могут определиться, где именно нужно остановиться, но это в пределах $2.7-3 трлн по резервам банков в ФРС, но мы рядом.

Джером пожаловался, что с данными в условиях "шатдауна" становится все сложнее, но пока оценка такова, что с сентябрьского заседания баланс безработицы и инфляции «сильно не изменился» - это означает движение по прогнозу, т.е. снижение ставки на 0.25 п.п., рынок это полностью заложил. Вопрос наверно в том удастся ли Пауэллу сохранить консенсус внутри ФРС (оставив Мирана одно сидеть на табуретке быстрого смягчения), т.к. разброс мнений у членов Федрезерва крайне широк.

"Шатдаун продолжается" и пока договориться не могут, что бесит Белый дом, стоило заявить об увольнениях, как федеральный суд временно заблокировал увольнения, запретив госагентствам рассылать "письма счастья". А впереди еще суд по пошлинам - Верховный суд США 5 ноября рассмотрит вопрос о законности введенных пошлин.

P.S.: Провалы Трампа во внутренней повестке, очевидно, провоцируют агрессию во внешней...
@truecon

Читать полностью…

#МониторингПредприятий
🏭 Деловая активность продолжила расти умеренными темпами

⚫ В октябре индикатор бизнес-климата Банка России составил 2,6 пункта после 1,2 пункта месяцем ранее.

⚫ Текущие оценки компаний по выпуску продукции и спросу на нее выросли по сравнению с сентябрем, при этом ожидания предприятий на три месяца вперед стали еще более позитивными, чем в предыдущем месяце.

⚫ При этом ценовые ожидания бизнеса увеличились впервые с января 2025 года. Инвестиционная активность компаний в третьем квартале продолжила расти.

Подробнее — читайте в октябрьском выпуске «Мониторинга предприятий» ↗️

Читать полностью…

#рубль #нефть #fx #БанкРоссии

Банк России сегодня опубликовал данные по внешней торговле, хотя как-то интерпретировать данные в контексте курса сложно (денежные потоки и товарные могут сильно расходиться), но импорт в августе присел до $24.1 млрд - минимум за 5 месяцев. Экспорт тоже упал с аномальных $38 млрд в июле до $31.5 млрд в августе. Хотя делать какие-то объективные выводы по курсу иp этих колебаний сложно, разве что общие тенденции говорят о том, что импорт остается относительно слабым.

Из факторов за рубль: сдержанный импорт, бюджетное правило и зеркалирование (продажи ЦБ), экспорт золота, низкие транзакционные издержки, слабый инвестиционный спрос на валюту (ушел в квазивалюные облигации), высокие ставки в рублях.

Против рубля: сокращение экспорта, предновогодний спрос на валюту, сезонный рост импорта в 4 квартале [который, впрочем, может быть слабее обычного из-за нежелания компаний наращивать склад перед повышением НДС и слабой инвестиционной активности].

При этом, в банковской системе существенно выросла валютная ликвидность - валютные депозиты за январь-август выросли на $16 млрд, а за сентябрь еще на $16 млрд (по предварительным данным М2). А ситуация с рублевой ликвидностью будет становиться более жесткой к концу года. В этом плане пока не так много факторов, чтобы рублю ослабляться ...

P.S.: В октябре экспортерам еще предстоит платить НДД ~₽0.3 трлн, что может локально обеспечивать рублю дополнительную поддержку.

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

Отток долларов в основном абсорбировпли нерезиденты

Непосредственно операции ФРС в последнее время не очень интересны, разве что 30 сентября кто-то из банков использовал РЕПО и взял у ФРС $6 млрд, ставка SOFR тоже в этот день сходила к верхней границе коридора ставок ФРС.

Иностранные ЦБ продолжили сокращать свой портфель UST (-$25 млрд за 4 недели), который упал ниже минимумов 2016 года. Они же прилично сократили объем обратного РЕПО с ФРС ($24 млрд за неделю), а Минфин США потратил $25 cо счетов, что добавило немного долларов в систему (+$54 млрд), к среде остатки банков в ФРС выросли до $3.03 трлн.

Минфин США традиционно по итогам фингода зачислил «проценты» по нерыночной части долга, в результате госдолг США вырос еще на $0.4 трлн до $37.88 трлн (+$1.67 трлн с июня).

Обратное РЕПО ФРБ Нью-Йорка практически обнулилось ($4 млрд), хотя активы фондов денежного рынка продолжают расти ($7.39 трлн, +$0.91 трлн за год), но премия в векселях и большой их выпуск позволяет удовлетворить этот спрос.

Динамика последних пары месяцев показывает, что сильное сокращение ликвидности и «кэша» произошло именно на балансах дочек иностранных банков в США, в то время, как «свободный кэш» у крупных банков США даже немного подрос. Иностранцы достаточно легко расстались с долларами, причём почти четверть триллиона пришло именно со счетов нерезидентов. Это могло немного поддержать доллар.

❗️ Трамп обещает ввести против Китая 100%-е пошлины и экспортный контроль на жизненно важного софта с 1 ноября... "а может быть, еще раньше" - снова хочет поторговаться. Но рынки испугались, похоже бурно резали маржинальные позиции, коих много ... особенно знатно досталось крипте - почти $17 млрд ликвидации лонгов утилизироаали $0.4 трлн капитализации (ликвидность подросла, раньше бы триллион утилизироаали)


@truecon

Читать полностью…

#Минфин #дефицит #инфляция #бюджет

Бюджет в сентябре снова был профицитным
Данные по итогам августа несколько пересмотрели вниз – положительное сальдо бюджета составило не ₽0.69, а ₽0.43 трлн, в сентябре тоже был профицит ₽0.4 трлн – это чуть лучше ожидаемого, но пересмотр сентября это «лучше» компенсирует. 

✔️ Доходы бюджета в сентябре выросли до ₽3.21 трлн (+1.4% г/г) годовой прирост резко замедлился за счёт ненефтегазовых доходов.

🔸 Нефтегазовые доходы составили ₽0.58 трлн (-24.6% г/г), чуть выше ожиданий, в октябре добавится НДД.

  🔸 Ненефтегазовые доходы составили ₽2.63 трлн (+6.2% г/г), годовой прирост резко замедлился с августа когда было 16.1% г/г.

✔️ Расходы приходят в норму и составили ₽2.8 трлн (+6.1% г/г), Годовой прирост резко замедляется до недавнего времени он был почти 20%.

‼️ Положительное сальдо бюджета за сентябрь составило ₽0.4 трлн, а за январь-сентябрь дефицит составил ₽3.79 трлн – сократился относительно августовских  оценок.

За последние 12 месяцев доходы бюджета ₽37.4 трлн (новый план ₽37.1 трлн), расходы растут быстрее и составили ₽45.2 трлн (план ₽42.8 трлн), но в этих расходах есть авансы, если их убрать траектория расходов идет в район ожидаемых ₽43 трлн. Накопленный за 12 месяцев дефицит расширился до ₽7.8 трлн (новый план ₽5.7 трлн). Я пока все же ждал бы общего дефицита чуть больше плана.

Банк России опубликовал свой обзор по ДКУ:

🔸ДКУ оставались жесткими,   в сентябре произошло усиление жесткости (ИО снизились, ставки выросли) .
🔸Депозитные ставки снижались быстрее кредитных.
🔸Рост требований к организациям в сентябре был ниже, чем в июле-августе.
🔸"Небольшой" рост кредитов населению продолжился.
🔸Прирост депозитов населегия замедлился в августе-сентябре, отчасти из-за сезонности (до ноября включительно идёт сезонное снижение депозитной активности).

Достаточно сдержанный тон, но ДКУ ужесточились, а прирост корпкредита замедлился.

Из выступлений на Финополисе.

"... подход по ДКП осторожный, аккуратный
... решения не предопределены
... пространство для снижения ставки остаётся
... прогнозы по траектории ключевой ставки на следующий год мы будем уточнять
... бензин — временный фактор... но может влиять на ИО... они, к сожалению, остаются на повышенном уровне."

Хотя ещё будут данные, пауза в октябре пока основной сценарий, но и "пространство для снижения" ставки на 2 пп до 15% за ближайшие 4 заседани тоже остаётся в силе.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность

Экспортеры отошли ...

Банк России опубликовал "Обзор рисков финансовых рынков" за сентябрь:

✔️Крупнейшие экспортеры еще больше сократили чистые продажи валюты с $6.2 млрд до $4.9 млрд. Банк России обосновал это снижением цен на нефть на 5% - вряд ли. До отмены обязательной продажи экспортерам приходилось заводить выручку на себя для формального исполнения ... теперь такой необходимости нет.

✔️При этом, нарастили чистую продажу валюты другие участники рынка (СЗКО И НФО ... платежные агенты?) на $2.9 млрд, Возможно были какие-то возвраты/перевороты валютных кредитов.

"Поддержку рублю в сентябре оказало предложение валюты со стороны нерезидентов – нефинансовых организаций, СЗКО и НФО, нарастивших суммарные продажи иностранной валюты на 2,9 млрд долл. США относительно предыдущего месяца."

✔️Суммарные покупки валюты нефинансовыми организациями также упали с ₽2.98 трлн (~$37.2 млрд) до ₽2.83 трлн (~$34.1 млрд). Судя по всему было синхронное снижение и покупок и продаж.

✔️Покупки валюты населением не изменились и составили до ₽89 млрд, в сумме с начала года покупки ₽0.76 трлн - на ₽0.33 трлн меньше, чем в 2024 году.

Судя по комментариям Банка России, в начале месяца был приличный локальный спрос на валюту, а экспортеры, увидев ослабление отошли в сторонку, но потом подтянулись ... ближе к 85 руб./долл. активизировались (рубли-то нужны).

❗️Банк России снова опубликовал оценку прироста кредита нефинансовым компаниям: в сентябре: прирост кредита стал скромнее, но все же составил ₽0.71 трлн против ₽0.96 трлн в августе и ₽0.67 трлн в июле. Зато сильно остыл рынок облигаций (₽0.21 трлн), в итоге общий прирост кредита и бондов 1% м/м (ближе к верхней границе прогнозов ЦБ, но ниже августа).

В сентябре был взрывной рост выпуска квазивалютных облигаций, которых разместили на рекордные ₽352 млрд (~$4,2 млрд), с начала года их разместили на ₽1.6 трлн и погасили валютных облигаций на ₽0.6 трлн. Рубли занимали осторожно после изменения ожиданий и роста ставок.

Нельзя сказать, что кредитная активность сильно снизилась, но рынок рублевых облигаций явно остыл после перегрева в предыдущие месяцы...

@truecon

Читать полностью…

#gold #доллар #инфляция #ставки

Начало октября в этом году достаточно занимательное - Китай на длинных выходных, США - тоже можно сказать на выходных в "шатдауне" и выходить не торопится, понятно Франция с ее приключениями Макрона...

Даже глава Citadel Кен Гриффин (один из крупнейших спонсоров республиканцев) напрягся, заявив, что его «действительно беспокоит», что инвесторы начинают рассматривать золото, как более безопасный актив, чем доллар...

«Мы наблюдаем существенную инфляцию активов, отдаляющихся от доллара, поскольку люди ищут способы эффективной дедолларизации или снижения рисков своих портфелей относительно суверенного риска США.»

Такие товарищи как Гриффин хорошо понимают настроения, потому, что капиталами этих инвесторов управляют и с ними общаются.

Золото конечно переоценено ... относительно того, как оно себя вело в прошлом, вопрос наверно в том, что в прошлом инвесторам не приходилось искать «способы эффективной дедолларизации...» - задачи такой не стояло. Я уже вывешивал этот график, который достаточно емко отражает текущее состояние рынка.

И, если, изменения 2022-2023 года вполне отражали «санкционную премию» в золоте, то 2024-2025 – это уже совсем иные риски. И то, о чем говорит глава Citadel – это в общем-то, что инвестор/ЦБ готов платить большую «премию» (сопоставимую с 4-6% годовых на 10-тилетнем горизонте) за то, чтобы диверсифицировать риски доллара.

ВЕА сегодня не опубликовала отчет по внешней торговле США...

В связи с перебоями в ассигнованиях данный сайт не обновляется.

Будет ли отчет по инфляции через неделю - тоже большой вопрос, пока там все так же. Трамп теперь угрожает, что не выплатит з/п отравленным в отпуск госслужащим (будут ли те собирать данные - вопрос?).

ФРС, вероятно, больше придется полагаться на опросы при принятии решения в октябре. Опросы ФРБ Нью-Йорка сегодня показали рост инфляционных ожиданий на год с 3.2% до 3.4% - немного подрастают. Но снижаются и настроения относительно перспектив роста зарплат и возможности поиска работы - под давлением обе цели мандата ФРС.

@truecon

Читать полностью…

#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис

США: проценты капают

В сентябре процентные расходы бюджета США составили $91.3 млрд, что на 8% больше, чем сентябре прошлого года и почти втрое больше, чем в доковидном сентябре 2019 года. В сумме за последние 12 месяцев расходы составили рекордные $1.22 трлн (~4% ВВП) – потихоньку подрастаем.

Расходы на обслуживание росли за счет роста самого долга. Снижение ставки ФРС притормозило рост средней ставки – она составила 3.36% (рыночный долг стоил 3.4%), но это в основном благодаря векселям, средние ставки по облигациям продолжали расти до 3.11% по Notes и 3.33% по Bonds. В длинных бумагах еще много того, что выпускалось по значительно более низким ставкам 0-2% годовых и здесь еще долго переставлять ставки. Тем более, что длинный долг в среднем по-прежнему существенно дороже, чем текущие средние ставки по нему.

После повышения лимита госдолга, основной причиной роста расходов на обслуживание долга был рост самого долга на $1.43 трлн за квартал, из которого $1.06 трлн- это рыночный долг, из него $0.61 трлн – это краткосрочные векселя. К концу сентября общий госдолг достиг $37.6 трлн, рыночный долг составил $29.7 трлн.

В общем-то цикл снижения ставок ФРС должен немного притормозить рост стоимости долга, но пока кривая рыночных ставок остается выше текущих средних ставок, а сам долг продолжает активно расти – расходы еще будут подрастать. Хотя до «красной» зоны 3.5-4% по средней ставки еще есть запас хода.

P.S.: Трамп заявил, что будет вести переговоры с демократами о субсидиях на здравоохранение, что может решить проблемы приостановки правительства (TACO?).
@truecon

Читать полностью…

#США #FX #долг #USD #EUR #JPY #Кризис

«Debasement trade»…

Bloomberg подкинул достаточно характерную времени статью, характерную текущему циклу деградации фискальной и монетарной политики развитых стран.

«Растущие финансовые опасения в некоторых крупнейших экономиках мира усиливают так называемую «торговлю обесцениванием», поскольку инвесторы устремляются к предполагаемой безопасности биткоина, золота и серебра, отказываясь от основных валют…

… В основе этих изменений лежит растущий долг в США, Японии и Европе, с которым страны с трудом справляются. Это повышает привлекательность альтернативных активов, таких как драгоценные металлы и криптовалюты»

Уже не раз об этом говорилось, по сути часть рыночных агентов пытается немного захеджироваться от того, что в далеком прошлом можно называлось «порчей монет», т.е. от деградации и снижения ценности ключевых валют.

Накопленные долги ограничивают возможности монетарных властей, что в условиях сильной политической и социальной дивергенции вызывает вполне обоснованные опасения. Бардак во Франции (очередной премьер «слетел» не успев даже сформировать кабинет), давление на ФРС и бюджеты Трампа (собрались раздавать по $1-2k налогоплательщику с пошлин, которые ВС может признать незаконными с шансами 4 из 5), накатывающий бюджетный кризис в Британии, новый японский премьер (от которой ждут стимулов, хотя далеко не факт – она ближе к консервативному крылу).

Так или иначе, деградация фискальных и монетарных институтов поддерживает риски и рынки потихоньку включаются в эту игру, хотя «никто не верит» в кредитный кризис, но:

«Это стало очень популярной и быстрорастущей сделкой. Ничто так не способствует формированию настроений, как растущий рынок — в нём нужно быть»

Сам факт того, что рынок в эту игру уже играет говорит о многом, в первую очередь о сильной деградации доверия, причем чем больше будут политики запутываться в своих бюджетных дефицитах - тем больше топлива для таких игр.

@truecon

Читать полностью…

Вы писали нам, что хотите задать вопрос ЦБ. И мы, и Банк России вас услышали: не пропустите эфир с Алексеем Заботкиным 💱

Индекс Мосбиржи с 10 сентября упал более чем на 10%, а рубль начнёт слабеть никогда только в следующем году. Кто виноват и что делать с этим частному инвестору?

⬜️ Сначала обсудим все главные новости за последние дни в программе «Рынки.Итоги недели» в 16:05, а сразу после переместимся в радиорубку — вас ждет большой разговор про ключевую ставку.

💱В 17:10 в прямом эфире и на ⬜️⬜️⬜️ РБК, и на телеканале РБК — зампред ЦБ Алексей Заботкин. Присылайте свои вопросы и по рынку, и по ставке уже сейчас!

📨 ПРИСЛАТЬ ВОПРОС 💱

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

Рынки США радостно восприняли плохой отчет по занятости в частном секторе от ADP, выдав новые максимумы на волне надежд, что тут уж ФРС точно не открутиться – придется снизить ставку. Сам отчет действительно уныл – данные за август пересмотрены до -3 тыс., в сентябре 32 тыс.

«Shutdown» – это временно, зато он не позволит опубликовать BLS официальную статистику по рынку труда за месяц [обычно данные собираются до 12 числа предыдущего месяца, так что скорее всего ФРС будет знать какую-то информацию].

ФРС вряд ли будет значимо ориентироваться на данные ADP, сам этот отчет сложно считать качественным, пересмотры здесь достаточно частные: месячные данные могут пересматриваться на сотни тысяч. Забавно, что в текущем моменте уже несколько кварталов усредненные недельные данные ADP сильно расходятся [выше] c данными месячных отчетов. ФРС придется больше полагаться на опросы и косвенные данные.

«Shutdown», при этом, похоже может затянуться, пока не видно, чтобы позиции республиканцев и демократов сходились, республиканцы по опросам обычно «крайние» в таких процессах, потому политически демократам есть смысл тянуть ...

Белый дом тоже торопиться не планирует, решая свои задачи в т.ч. давления на ФРС в плане более быстрого снижения ставок...

Хассет: «Я надеюсь, что ФРС продолжит агрессивно снижать процентные ставки»

Тем более, что Верховный суд не дал отстранить Л. Кук от должности на время рассмотрения судебного дела, что, снизило шансы взять большинство в Совете управляющих ФРС. С. Миран, после нелепого выступления в экономическом клубе Нью-Йорка с попытками обосновать более низкую нейтральную ставку, удостоился явной издевки от бывшего министра финансов Л. Саvмерса:

«...анализ Стивена Мирана относительно нейтральной процентной ставки не заслуживал бы проходного балла даже на продвинутый курс для студентов бакалавриата» [едко]

Но, возвращаясь к ФРС, длительная остановка правительства – это скорее в минус для экономики и риски для рынка труда, что усилит позицию «голубей» на октябрьском заседании ...

@truecon

Читать полностью…

#Китай #экспорт #юань #доллар

Как-то в последнее время совсем затихли разговоры о «девальвации» юаня, но сегодня опять услышал «когда же?».

На деле, Китаю по-прежнему нет объективной причины ослаблять курс юаня к доллару. Хотя видно, что он придерживает курс слабым относительно корзины валют SDR – у верхней границы десятилетнего диапазона, но не уходя сильно выше, т.е. немного ослабляет юань к третьим валютам вместе с долларом, в пределах многолетнего коридора.

Реальный эффективный курс юаня к корзине валют торговых партнеров на минимумах за 11 лет – он ослабляется во-многом за счет инфляции в странах партерах, а не номинального курса. А именно он имеет значение с точки зрения внешней конкуренции. Ну и сейчас, очевидно, роль играют не столько курсы, сколько административные барьеры. С этой стороны скорее юань может укрепляться, чем ослабляться, т.к. инфляция здесь по-прежнему отсутствует а в странах - торговых партнерах имеет склонность к росту.

К текущему моменту более половины всех своих внешних платежей Китай перевел в юань. SWIFT этого так и не видит – по их статистике доля юаня в международных платежах 2.9% и упала с максимума 4.7% летом прошлого года, но это похоже отражает то, что платежи все меньше платежей идет именно через SWIFT.

Банк международных расчетов на днях опубликовал свой трехлетний обзор по оборотам валютного рынка: $0.82 трлн в день оборот в инструментах с юанем – это 8.5% всех операций на FX, в 2022 году было 7%, в 2019 году – 4.3% .... в 2010 году доля юаня была 0.86%. Юань обогнал швейцарский франк (6.4%) и приблизился к фунту (10.2%). Хотя здесь, конечно, большая часть операций идет против доллара (89%), но юань заместил евро и фунт в обороте FX, став пятой по ликвидности валютой.

Сейчас скорее впору говорить о том, что юань в моменте слабый, т.е. вероятность его укрепления больше вероятности ослабления (хотя укреплять тоже особо мотивов нет).

‼️ С 1 по 8 октября Китай ушел на длинные выходные, т.е. китайские банки не работают, а это может влиять на ликвидность валютного рынка.... особенно у нас
@truecon

Читать полностью…

#Россия #прогноз #инфляция #экономика #Минфин #дефицит #бюджеn

Минфин по расписанию внес проект бюджета на 2026-2028 годы и изменения в бюджет на 2025-2027 годы в Госдуму, проект основывается на уже опубликованном прогнозе Минэка на 2026-2028 годы.

Сами параметры бюджета были в основном опубликованы, поэтому здесь сюрпризов нет, Вместе в бюджетом публикуются
"Основные направления бюджетной, налоговой и таможенно-тарифной политики на 2026 год и на плановый период 2027 и 2028 годов":

✔️ Минфин оценивает бюджетный импульс за 2022-2024 гг. в 10% ВВП, в 2025 году он сократится до 1.7...1.8% ВВП, при этом первичный структурный дефицит составил ~1.3% ВВП (~₽ 2.8 трлн). Есть еще вторичные эффекты через кредит (льготы) и изменение структуры расходов/доходов, но это отдельная история.

✔️В 2025 году доходы будут ниже предыдущего плана на ₽1.96 трлн и составят ₽36.6 трлн за счет снижения ненефтегазовых доходов (-₽2.28 трлн), нефтегазовые будут повыше (+₽0.34 трлн). Основное сокращение доходов связано с завышением прогнозов роста экономики, инфляции и курса:

🔸НДС и ввозные пошлины -₽1.39 трлн;
🔸Налог на прибыль и НДФЛ -₽0.26 трлн;
🔸Утильсбор -₽0.44 трлн, процентные доходы -₽0.26 трлн.

✔️Расходы на 2025 год остались прежними ₽42.3 трлн, дефицит бюджета вырастет на ₽1.94 трлн до ₽5.74 трлн (2.6% ВВП). Кассовое исполнение планируется ₽37.08 трлн доходов ₽42.82 трлн расходов. Честно говоря, итоговый дефицит думается может быть повыше, но не принципиально.

✔️Минфин рассчитывает, что налоговые новации и продление ранее введенных повысят доходы бюджета на 0.8-1.1% ВВП в 2026-2028 годах.

✔️Доля нефтегазовых доходов в связи со снижением "цены отсечения" в БП $1 каждый год будет приводить к тому, что доля нефтегазовых доходов будет снижаться и к 2027/28 году они составит 3.5% ВВП. А расходы бюджета сократятся с 20% ВВП в 2024 году до 17.9% ВВП в 2028 году [оптимистично].

Бюджет в 2025 году в общем-то имеет бОльшую инфляционную составляющую, чем это ожидалось, на 2026-2028 годы он скорее сформирован как дезинфляционный, причем за счет постепенного снижения расходов в % ВВП, что выглядит оптимистично. При этом, ненефтегазовые доходы остаются на достаточно ровных уровнях 13.1%-13.3% ВВП при повышении налогов, что скорее выглядит консервативно.

P.S.: Ссылки, чтобы потом не искать )

@truecon

Читать полностью…

#ДКП
✉️ Банк России направил в Государственную Думу обновленный проект Основных направлений денежно-кредитной политики на 2026–2028 годы

В этом стратегическом документе мы разъясняем наши подходы к проведению денежно-кредитной политики, а также представляем базовый и три альтернативных сценария прогноза на ближайшие 3 года.

Ранее проект был направлен на рассмотрение в Правительство Российской Федерации и Президенту России.

По сравнению с первым проектом в документе учтено решение о ключевой ставке, принятое Банком России 12 сентября, добавлен Календарь решений по ключевой ставке в 2026 году, обновлена статистическая и иная информация, опубликованная в период с 23 августа по 18 сентября.

Перечень основных изменений к проекту, опубликованному 2 сентября 2025 года ↗️

Читать полностью…

#gold #доллар #инфляция #ставки

"Золотая лихорадка" набирает обороты, причем именно в рознице.

"Крупнейший в Японии розничный торговец золотом приостановил продажу небольших золотых слитков как минимум на месяц, не сумев удовлетворить ажиотажный спрос, вызванный ростом стоимости металла до рекордных максимумов...

Компания Tanaka Precious Metal Group Co. заявила в четверг о приостановке продаж золотых слитков весом от 5 до 50 граммов и платиновых слитков весом от 5 до 10 граммов"

Но не только ... даже глава JPM Дайон неохотно согласился с тем, что

«В таких условиях оно легко может вырасти до 5000–10 000 долларов. Это один из немногих случаев в моей жизни, когда иметь золото в портфеле более-менее разумно» [добавив, что сам не покупает т.к. это стоит 4%].

В общем-то ажиотажный инвестиционный спрос сейчас основной двигатель процесса.

Забавный момент: сейчас, при текущей цене золота ($ 4.3 тыс.), долларовая денежная масса М2 - это ~5.2 млрд унций (~162 тыс. тонн), впервые с 1980-х опустились до этого уровня и это уровни первой стагфляционной волны 1970-х.

P.S.: Но вообще, такая эйфория розницы на рынке, как правило предвестник конца ралли
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

1️⃣ Инфляция - октябрь не задался... недельная инфляция составила 0.21% н/н, с начала года рост цен 4.72%, годовая инфляция держится в районе 8.1% г/г. С начала октября цены выросли на 0.41% ну и пока идет выше траектории прошлого года, когда вышло по месяцу 0.75% м/м. Очередные 0.8% н/н по бензину усилились сезонным ростом цен на овощи (в сумме более половины недельной инфляции). Хотя здесь стоит учесть, что часть роста сезонных цен – это просто следствие более раннего снижения летом. Позитива, конечно, данные перед решением ЦБ не добавляют.

📌Банк России опубликовал свои оценки инфляции за сентябрь 6.7% (SAAR) и за квартал 6.4% (SAAR), с достаточно сдержанным комментарием о том, что показатели устойчивой инфляции...

"возросли более умеренно или сохранились вблизи уровня прошлого месяца"

Ускорение общей инфляции было обусловлено разовыми факторами, проблема в том что у нас каскад разовых факторов: бензин, сезонные истории, утильсбор, НДС, что требует "осторожности".

2️⃣ Консенсус: инфляция повыше, рост пониже:

🔸Прогноз по инфляции на 2025 год вырос с 6.4% до 6.6%, а на 2026 год повысился с 4.7% до 5.1%, отражая влияние повышения НДС.

🔸Прогноз по росту ВВП на 2025 год снизился с 1.2% до 1%, а на 2026 год снизился с 1.6% до 1.2% - ближе к прогнозу Минэка и Банка России.

🔸Прогноз средней ставки на 2025 год вырос с 19.0% до 19.2% (одно снижение в декабре до 16%), на 2026 год повысился с 13.2% до 13.7% (движение в сторону 11-12% на конец года), а на 2027 год составил 10%.

🔸Прогноз по курсу рубля адаптируется к реальности 85₽/$ (2025), 94.6₽/$ (2026) и 100₽/$ (2027).

Дефицит бюджета ждут чуть повыше ожиданий Минфина - на уровне 3% ВВП, что в общем-то вполне реалистично. Более высокая инфляция в прогнозе - это реализация налоговых/бюджетных решений - аналитики видят лишь в небольшой дезинфляционный эффект и не верят в инфляцию 4% по итогам 2026 года.

3️⃣ Мониторинг предприятий зафиксировал некоторое улучшение настроений бизнеса, как текущих настроений, так и ожиданий, в итоге индекс вырос с 1.2 до 2.6, хотя оценки текущей ситуации остаются низкими.

❗️Ценовые ожидания бизнеса выросли, как в целом, так и, что особенно важно в рознице - здесь они на максимумах с февраля. Конечно, большую роль играет повышение НДС, утильсбора и их ожидание.

В целом Банк России достаточно сдержанно комментировал все выходящие данные в последнее время, но все же некоторый якорный посыл:

"Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий."

Замедляться инфляция пока перестала (в устойчивой ее компоненте - тоже), инфляционные ожидания бизнеса, хоть и краткосрочно, но подросли (по населению пока не вышли).
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Банк России опубликовал обзор «О чем говорят тренды»: экономическая активность замедлилась... инфляция ускорилась, но

🔸"...показатели устойчивого роста цен изменились разнонаправлено, так что в целом инфляционное давление осталось без изменения, хотя и на повышенном уровне...

🔸[в широком смысле]... вероятнее всего, инфляционное давление с поправкой на разовые и временные факторы еще не приблизилось к уровню 4%..."

🔸решения по ДКП должны быть выверенными, осторожными и направлены на сохранение такой степени жесткости ДКУ, которая позволит закрепить тенденцию к замедлению роста цен и достичь его устойчивого снижения к цели в 2026 году.

Банк России ожидает краткосрочного влияния НДС на +0.6...0.8% пп, но ожидает что эффект будет разовым, сроки и пространство для снижения ставок будут зависеть от того как сильно разовые проинфляционные факторы повлияют на инфляционные ожидания.

Оценка инфляции в сентябре 6.7% (SAAR), юазовая инфляция ускорилась до 4.7% (SAAR).

Еще один момент ...

"агрегированный внешний спрос на товары российского экспорта снизился... что касается агрегированного внутреннего спроса, то он продолжает расти ... достижение цели по потребительской инфляции, вероятно, произойдет при более низких темпах роста ВВП"

При этом, ДКУ ужесточились после коррекции настроений относительно траектории снижения ставки, но кредитные требования к компаниям росли быстрее, чем в среднем в 2016-2019 годах.

В целом: инфляционное давление перестало снижаться (выше цели) ... ИО в приоритете ... внутренний спрос относительно стабилен, внешний - не в приоритете ДКП, кредит оживился в условиях смягчения ДКУ, но ДКУ ужесточились (надо понаблюдать). Все это скорее за паузу.
@truecon

Читать полностью…

#Китай #экспорт #юань #экономика #нефть

Китайская торговля в сентябре - снова неплозо

Экспорт вырос до $328.6 млрд (8.3% г/г), импорт тоже подрос и составил $238.1 млрд (7.4% г/г), в итоге положительное сальдо внешней торговли составило $90.5 млрд по сравнению с $81.7 млрд годом ранее. В сумме за последние 12 месяцев сальдо торговли составило $1.18 трлн. Если смотреть с поправкой на сезонность –то импорт начал подрастать, экспорт держится вблизи исторических максимумов.

Сильное падение экспорта в США (-16.9% г/г по итогам первых трех кварталов года) было полностью компенсировано ростом экспорта в Азию и ЕС.

Китай в третьем квартале наращивал импорт нефти, в среднем он составил 11.7 mb/d, что на 0.7 mb/d выше, чем годом ранее, средняя импортная цена держалась в районе $68 за баррель простив $82 за баррель годом ранее.

Импорт Китая из России вырос в сентябре до $10.96 млрд, а вот экспорт Китая в Россию слабоват $8.87 млрд. В итоге сальдо торговли осталось для России положительным и составило $2.09 млрд, с начала года оно составило $16.5 млрд. Но товарооборот относительно прошлого года снизился на 9.4% г/г.

В целом китайская торговля оставалась на удивление устойчивой, падение экспорта в США с лихвой компенсируется экспортом в другие регионы. Заметно некоторое оживление импорта в последние месяцы.

Для России ситуация в торговле с Китаем несколько улучшилась в сентябре за счет наращивания поставок нефти.
@truecon

Читать полностью…

#США #бюджет #экономика #Кризис

Белый дом, так и не продавив свои бюджетные законопроекты решил повысить ставки и заявил об начале увольнений.

«RIFs начались», — написал в пятницу в социальных сетях директор бюджетного управления Белого дома Рассел Воут , имея в виду сокращения численности персонала (термин, который федеральное правительство использует для обозначения увольнений).

По словам высокопоставленного представителя Белого дома, в результате приостановки работы правительства были уволены тысячи людей. Масштабы сокращений пока неясны.

Также активно приостанавливаются и замораживаются рад федеральных программ для штатов поддержавших демократов. Драка за бюджет обостряется.

‼️Только сегодня BLS заявили, что опубликует отчет по инфляции 24 октября и отозвали работников из отпуска... как бы не уволили раньше. Но вообще на отчет по инфляции завязаны как социальные выплаты и несколько триллионов госдолга.

Но это не единственное - Трамп угрожает снова «значительным повышением» тарифов на товары из Китая и теперь «нет причин» для встречи с главой КНР Си Цзиньпином на саммите АТЭС в конце октября. Торговые войны могут снова обостриться. По словам Трампа

Пекин рассылает письма странам по всему миру о намерении ввести экспортный контроль на «каждый элемент производства, связанный с редкоземельными металлами, и практически на все остальное, что им только придет в голову, даже если это не производится в Китае».

Когда Штаты это делают - это нормально, а вот Пекин - это обидно и нельзя...


Настроения потребителей в США остаются подавленными, но пока на шатдаун не отреагировали. Инфляционные ожидания потребителей зависли ...4.6% на год и 3.7% - на пять лет.

Рынки отреагировали немного кривым Risk Off, с одной стороны все логично - акции припали, гособлигации подросли, но вместе с этим припал и доллар, золото приостановило коррекцию.

P.S.: Вот что значит "Нобеля" не дали ...
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Сбер разогнался в сентябре ...

Один из оперативных отчетов по динамике кредита за сентябрь в общем-то пока подтверждает, что корпкредит снова растет +2.7% м/м и +7.9% с начала года, причем даже быстрее, чем в августе когда было 2.1% м/м. Это означает, что только Сбер нарастил корпкредит на ₽0.77 трлн за месяц❗️.

✔️Средства юридических лиц сократились -0.5% м/м и -1.2% с начала года,

✔️Кредит населению вырос на 1.1% м/м и 3.6% с начала года, т.е. +₽0.2 трлн за сентябрь. В основном за счет ипотеки +1.5% м/м и +7.6% г/г, понятно льготной. Потребкредит сократился -0.6% м/м и -12.1% г/г

✔️Депозиты населения выросли всего на 0.4% м/м, но с начала года прибавили 9.6%, превысив ₽30 трлн.

Стоимость кредитного риска остается на уровне 1.6%, но доля просроченной задолженности немного снизилась с 2.7% до 2.6%, но это скорее следствие резкого наращивания кредитов.

Сбер - это, конечно, не вся банковская система, но, как индикатор говорит дополнительном ускорении корпоративного кредитования в сентябре, ну или как минимум сохранении повышенной кредитной активности в корпсегменте.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

❗️Недельная инфляция ускорилась до 0.23% н/н, а начала октября цены прибавили 0.2%. Томаты и бензин продолжают двигать инфляцию, а овощной дезинфляционный эффект закончился. С начала года цены прибавили 4.53%, годовая инфляция подрастает, но по итогам октября пока движется в сторону 8% г/г.

За сентябрь инфляция составила 0.37% по предварительны данным. Далеко от цели Банка России которой соответствует в сентябре инфляция 0.09% м/м. Сентябрьская инфляция могла ускориться до ~7.5...8% (SAAR), квартальная ~6.5...7% (SAAR) против прогноза ЦБ 8.5% (SAAR). Хотя данные по сентябрю еще могут быть пересмотрены по факту публикации месячного отчета.

Пока все в рамках траектории прогноза ЦБ 6-7% на конец года, но начинает смещаться ближе к середине этого диапазона. Понятно, что здесь большую роль играют разовые факторы, но также понятно, что это еще больше играет в пользу паузы.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Предварительные данные от Frank RG по выдаче кредитов населению за сентябрь зафиксировали практически неизменные объемы выдачи на уровне ₽946.8 млрд (-0.1% м/м, -12.5% г/г).

✔️ Выдачи ипотеки немного подросли до ₽399.2 млрд (+2.5% м/м и +9% г/г) драйвером здесь остается льготная ипотека, выдачи которой около ₽0.3 трлн в месяц и обеспечивают основной объем.

✔️ Кредит наличными немного остыл после сезонного всплеска в августе - выдачи составили ₽324 млрд (-10.3% м/м и -24.7% г/г). В августе присутствовал сезонный всплеск кредита, сейчас такое же сезонное снижение, но все же объем выдачи постепенно подрастает.

✔️ Оживление в автокредитовании продолжилось – выдано кредитов на ₽199 млрд (+15.1% м/м и -19.7% г/г). Кредит и продажи подросли на волне ожидания очередного изменения утильсбора с 1 ноября. В октябре, вероятно, активность сохранится, но это временные реакции.

В целом можно говорить о постепенном оживлении кредитования, хотя по большей части все же ситуация здесь поддерживается льготной ипотекой и локальным всплеском автокредитования. Большого влияния на решения Банка России это оказывать не должно.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Банк России опубликовал оценку М2 за сентябрь, надо сказать с сюрпризами. Рублевая масса М2 сократилась на 0.2% м/м и замедлилась до 12.7% г/г. С начала года прирост М2 был 3.5%.

Это не самый большой сюрприз, в 2018 году динамика была похожей, ну и сальдо бюджета у нас положительное с августа. Хотя такая динамика может говорить о том, что продолжения бурной кредитной активности в сентябре быть не должно, как минимум в рублях. Позитив здесь в том, что пока динамика М2 не вылетает за периметр 2018 года хотя и выше среднего за 2016-2019 годы.

Самый большой сюрприз в том, что при сокращении М2 прилично выросла М2Х, которая учитывает валютные депозиты, она прибавила +1.1% м/м и на прирост курса доллара (+3.2% м/м) это никак не спишешь.

‼️При пересчете по курсу на конец сентября (82.87 руб./долл.) выходит, что валютные депозиты в системе выросли c $152.6 млрд до $168.7 млрд, или +$16 млрд. за месяц.

Понятно, что данные предварительные, но вряд ли это будут какие-то радикальные расхождения. Пока все выглядит так, что значимый объем рублевых обязательств был замещен валютными внутри банковской системы. Для этого в экономику должны были прийти крупные валютные авансы, или какие-то иные ресурсы извне.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

К концу недели рыночные трехмесячные свопы на ключевую ставку 16.82% практически полностью отражали сценарий паузы в октябре и возможное снижение ставки до 16% в декабре. Это вполне соответствует текущей риторике Банка России, хотя другие сегменты рынка (акции, облигации), похоже, перебрали с пессимизмом.

«Бюджетный пакет ... в целом соответствует тем ожиданиям, которые были у большинства ... мы расцениваем проект бюджета, в принципе, как дезинфляционный...»

Решение снизить ставку до 17% в целом учитывало бюджетные проектировки,

«... на текущий момент, я не думаю, что те данные, которые поступили между июльским заседанием и сегодняшним днем говорят о значимом изменении какого-то из параметров прогноза...»

Пока Банк России остается в парадигме июльского прогноза 14...18% ставка (6-7% г/г инфляция) на конец 2025 года – здесь вопросов нет, сильно выйти за эти параметры сложно.

Как по мне, остается слишком позитивный прогноз на 2026 год 12-13% (4% инфляции). При входе в 2026 год на уровне ~16% прогноз предполагает ставку <10% на конец 2026 года, что может быть только при устойчивых 4% (и ниже) по инфляции. В условиях сложившегося набора факторов выглядит не самым высоковероятным сценарием.

Сценарий сохранения ставки 17% до весны «точно не соответствует траектории прогноза в июле» ... «при каки-то обстоятельствах это может быть ... но потребует значимого пересмотра прогноза» [в октябре или феврале]

Здесь, конечно, важно что понимать под «значимым», но в целом скорее это сигнал того, что данный сценарий сейчас является не самым вероятным по мнению ЦБ.

«Поддержание темпов роста корпоративного кредита на уровнях июля-августа потребует некоторого уточнения прогноза».

Между «некоторым» и «значимым» разница все же достаточно большая, при этом умеренное ускорение кредита во втором полугодии соответствует прогнозу ЦБ. Но вероятность «некоторой» (а не «значимой») корректировки прогноза вверх, очевидно, присутствует.

«...конечным результирующим показателем [рынка труда] являются темпы роста зарплат ... будет предметом детального разбора на октябрьском заседании»

Ускорение роста з/п и минимальная безработица, очевидно будут влиять на октябрьское решение, как и динамика кредита ... хотя здесь можно говорить о том, что ДКУ с сентября ужесточились.

«Рынок заложился на очень быстрое снижение ставки к началу сентября и отыграл все обратно в состояние начала июля ... с начала года имеет место значительное смягчение ДКУ»

К середине августа рынок впал в неадекватное состояние оптимизма относительно скорости снижения ставок. А сейчас скорректировался, даже несколько перелетел (30-50 б.п.) к началу июля. Хотя по ОФЗ это понятно – новый бюджет потребует больше заимствований, а значит и премия в доходности должна быть больше. При доходности 15+ видно, что спрос большой.

Ситуация сейчас видится такой, что рынок из чрезмерного оптимизма улетел в чрезмерный пессимизм. Риторика Банка России скорее говорит о замедлении продолжающегося цикла снижения ставок.

P.S.: Но, думается, Банк России несколько недооценивал влияние пересмотра прогноза на следующий год по ставке до 12-13%.

@truecon

Читать полностью…

#Минфин #fx #бюджет #рубль

Минфин в октябре снова ожидает небольшого недобора нефтегазовых доходов бюджета в объеме ₽26.9 млрд, но в сентябре получил на ₽13 млрд больше ожидаемого.

Поэтому с 7 октября 2025 года по 7 ноября 2025 года планируется продать валюты из ФНБ на скромные ₽13.9 млрд, или ₽0.6 млрд в день.

Вместе с операциями Банка России по "зеркалированию" (₽8.9 млрд в день) общий объем продаж составит ₽9.5 млрд в день, после ₽10.3 млрд в сентябре. Изменения крайне незначительны, поэтому влияние на курс значимо не изменится.

При этом, нефтегазовые доходы бюджета в сентябре выросли до ₽582.5 млрд с ₽505 млрд в августе, но в основном за счет сокращения компенсаций по демпферу/ акцизу и экспортной пошлине на газ, а объем НДПИ значимо не изменился .

В октябре будут платить НДД (~₽0.3 трлн), Минфин уж в новом проекте повысил оценку НГД до ₽8.65 трлн (+₽0.3 трлн) - в этой части +/- бюджет в рамках ожиданий.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Летний период сезонного снижения инфляции завершился, недельная инфляция ускорилась до 0.13% н/н, а начала сентября цены прибавили 0.34%. Бензин и "помидорная инфляция" добавляют остроты процессу. С начала года цены прибавили 4.29%, годовая инфляция остается в районе 8% г/г.

По оценке Банка России, его цели 4% соответствует в сентябре инфляция 0.09% м/м. У меня выходит, что сентябрьская инфляция могла ускориться до ~7% (SAAR), квартальная ~6.5% (SAAR) против прогноза ЦБ 8.5% (SAAR). Движение идет в рамках траектории прогноза ЦБ 6-7% на конец года, ближе к нижней границе.

Отчет по экономике, хоть и зафиксировал слабый рост ВВП в августе 0.4% г/г и 1% г/г за январь-август, но не все упирается в ВВП - рост в обработке за август ускорился до 2.4% г/г. Рост потребления ускорился до 2.9% г/г, безработица упала до нового минимума 2.1%, а рост з/п в июле составлял 16% г/г (правда в августе все же, похоже, немного притормозили).

Данные ККТ за сентябрь говорят об ускорении в номинале до 9.9% г/г - спрос пока остается устойчивым, данные подтверждают оживление розницы в конце лета - начале осени.

В целом, учитывая оживление кредитной активности (хотя сентября пока нет - посмотрим), и бюджетную конструкцию вероятность сохранения ставки в октябре только возросла.

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #безработица #долг #бюджет #дефицит

"Shutdown" (остановки финансирования Правительства) в США, похоже уже избежать не удастся, так что большинство госведомств приостановит работу 1 октября. "слоны" и "ослы" перекидываются политическими заявлениями, но особо не видно чтобы кто-то готов был договариваться, так что "Shutdown" на подходе. Рынки обычно исходят из того, что любая приостановка "временна", поэтому сильно не реагируют.

Это может означать, что BLS не опубликует отчет по занятости в пятницу, поэтому единственными данными от них будут данные по открытым вакансиям сегодня и отчет ADP по занятости в частном секторе в среду.

Вакансий меньше не стало - они даже немного подросли до 7.23 млн (показатель достаточно стабилен в последний год), при количестве безработных при количестве безработных 7.38 млн, соотношение вакансий и безработных 0.98 - ниже предковидных максимумов, но исторически все еще достаточно высоко.

На деле, если смотреть последние отчеты по заявкам на пособия по безработице - ничего экстраординарного не происходит.

В 2013 году, когда была подобная история - ФРС решила взять паузу и "оценить последствия", было бы забавно если бы в этот раз она сделала то же самое (рынок настроен на снижение с вероятностью 97%). Но в этот раз рынок скорее будет прав, т.к. "Shutdown" - это минус для экономики, особенно, если Трамп реализует свои угрозы увольнений госслужащих.

P.S.: По-сути Трампу и Ко сейчас "Shutdown" даже в чем- то выгоден - это возможность уволить "нелояльных" чиновников, продавить демократов и подтолкнуть ФРС к дальнейшему снижению. Хотя тут, конечно, вопрос как себя поведут демократы... не просто же так их символ - это осел.

#truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #ставки #экономика #доходы #расходы #бюджет

Американские статистики в очередной раз пересмотрели отчетность по доходам/расходам населения и нашли более $300 млрд неучтенных доходов (по большей части дивидендов), 2/3 этих доходов американцы, конечно, потратили на потребление.

Потребительские расходы за год выросли в итоге на 5.5% г/г, располагаемые доходы – на 4.8% г/г, самой растущей статьей доходов были соцтрансферты из бюджета (+8.7% г/г). Крайне низкие настроения потребителей не мешали американцам активно наращивать потребление.

Цены продолжали подрастать на 0.3% м/м и 2.7% г/г, базовая инфляция составила 0.2% м/м и 2.9% г/г. При этом, любимый индикатор инфляции Пауэлла – цены на услуги без энергии и жилья продолжал потихоньку ускоряться до 0.3% м/м и 3.4% г/г, причем трехмесячный импульс роста здесь ускорился до 3.7% (SAAR). Прекращение дезинфляционного цикла в товарах (из-за пошлин Трампа) накладывается на сохранение устойчивого импульса роста цен на услуги.

Даже с учетом постепенного снижения вклада жилья циклические показатели инфляции зависли в районе 3.7% и потихоньку разворачиваются вверх, как и «спросовая» инфляция на вернулась к уровням 1988/89 годов, когда экономике США был характерен уровень общей инфляции в районе 4-5%.

Большинство показателей устойчивой инфляции указывают, что она держится в районе 3-4%, примерно туда же указывают и инфляционные ожидания по данным Мичиганского университета (4.7% - на год вперед, 3.7% - на пять лет вперед).

На этом фоне, утверждения товарищей Мирана и Бессента о том, что нейтральная ставка – это ~2...2.5% и нужно ее к этим уровням опустить, выглядят даже немного комично. Ну а положение ФРС такое, что любой неожиданный инфляционный шок (а они регулярно бывают), будет транслироваться в более сильную и устойчивую инфляционную историю.

Остановка финансирования правительства США 1 октября, которая уже практически неизбежна, может привести к тому, что BLS не сможет опубликовать отчет по рынку труда на следующей неделе, а, если «шатдаун» затянется – то и отчет по инфляции 15 октября.

«...план Министерства труда, последний раз обновлявшийся в марте, предусматривает прекращение сбора данных и запланированных публикаций»

В октябре для принятия решения, видимо, ФРС придется ориентироваться на сторонние показатели.
@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

США: потянулись в ФРС за деньгами

На неделе активы ФРС снова значимо не менялись, но был интересный момент – банки потянулись в «дисконтное окно» ФРС за деньгами. Пока небольшими – нарастили займы на $2.3 млрд до $7.8 млрд по ставке 4.25%, но это звонок, на "хвостах" рынка ликвидности начинает не хватать и приходится заходить за деньгами в ФРС. Хотя стоит учитывать, что приближается закрытие финансового года, могут быть разные перекосы.

Минфин США на неделе больше тратил и сократил остатки на счету в ФРС до $758 млрд, вернув в финсистему $49 млрд ликвидности. Но это только сгладило процессы: $38 млрд ушло в RRP, а еще $34 млрд ушло на «прочие» счета в ФРС, на которых концентрируются средства международных фондов и госагентств. В итоге этих потоков, свободные остатки банков на счету в ФРС упали на $20.7 млрд, т.е. стали чуть ниже $3 трлн.

Короткие четырехнедельные векселя вернулись к верхней границе ставки ФРС, а вся кривая госдолга чуть подросла после снижения надежд на более агрессивное смягчение со стороны ФРС.

К концу сентября должны быть еще локальные оттоки ликвидности на счета Минфина США (чистые займы ~$130 млрд) и в обратное РЕПО ФРС – основной придется на 30 сентября. Хотя сейчас много искажающих историй (конец фингода, возможный «шатдаун», новые пошлины и пр.), но пока скорее подтверждается то, что ~$3 трлн резервов банков – это те уровни, на которых возникает напряжение в системе с ликвидностью.

P.S.: Трамп повысит с 1 октября пошлины на шкафы и туалетные столики (50%), диваны (30%), тяжелые грузовики (25%), а также запатентованные лекарства, если производитель не строит завод в США (100%) ...

@truecon

Читать полностью…