#США #инфляция #ФРС #долг #ставки #доллар

Выступление главы ФРС Дж. Пауэлла в Джексон Хоул вышло скорее мягким, чем жестким с намеком на снижение ставки в сентябре (хотя в общем-то само снижение в сентябре и было базовым сценарием).

Сильный акцент на рисках для рынка труда, хотя пока "странное равновесие"

"В целом, хотя рынок труда, по всей видимости, находится в равновесии, это довольно странное равновесие, обусловленное заметным замедлением как предложения, так и спроса на рабочую силу. Эта необычная ситуация свидетельствует о росте рисков снижения занятости. И если эти риски материализуются, это может произойти быстро в форме резкого роста увольнений и роста безработицы."

По инфляции сдержанный комментарий

"Влияние тарифов на потребительские цены теперь очевидно....Разумный базовый сценарий предполагает, что эффект будет относительно кратковременным – однократное изменение уровня цен."

Инфляция в базовом сценарии временная, но ...

"Однако не исключено, что рост цен из-за повышения тарифов может спровоцировать более продолжительную инфляционную динамику...Учитывая, что рынок труда не отличается особой напряженностью и сталкивается с растущими рисками снижения, такой исход представляется маловероятным."

"Другая возможность заключается в том, что инфляционные ожидания могут повыситься, потянув за собой фактическую инфляцию...."

ФРС в сложной ситуации, с одной стороны ускорение инфляции (уже очевидное) и замедление занятости (формирующееся, но может быстро ухудшиться)... но "учитывая, что политика находится в зоне ограничительных мер, базовый прогноз и меняющийся баланс рисков могут потребовать корректировки нашей политики".

В общем-то тон выступления дает достаточно выраженный сигнал на сентябрь, учитывая, что больший акцент сделан на рисках для рынка труда и несколько преуменьшены инфляционные риски. В целом типичная для Пауэлла позиция ...

P.S.: Трамп не удержался и прямо во время выступления Пауэлла заявил о том, что уволит Лизу Кук, если она сама не уйдет в отставку...
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Корпоративный кредит оживился

Банк России опубликовал итоговые данные по динамике денежной массы и кредита за июль, рост составил 0.8% м/м и 15% г/г – немного ниже предварительных данных. Динамика М2 остается умеренной и соответствует динамике в период низкой инфляции 2016-2019 годов.

Рост кредита экономике ускорился до 1.1% м/м, хотя годовая динамика замедляется с 10.7% г/г в июне до 10.1% м/м в июле. Рост кредита на ₽1.7 трлн за месяц полностью был обеспечен кредитом компаниям, который вырос на 1.6% м/м и 14.5% г/г, кредит населению продолжал стагнировать, а его годовая динамика стала отрицательной (-0.9% г/г).

Хотя кредит компаниям и стал основным источником роста денежной массы (₽14.1 трлн за 12 месяцев), сохранялся значимый вклад бюджета в прирост денежной массы (₽5.6 трлн за 12 месяцев). Но новые деньги в основном концентрировались на срочных депозитах населения, что отражает высокую склонность к сбережениями, в июле срочные депозиты населения в рублях выросли на ₽0.5 трлн.

В целом мы видим оживление кредитной активности на фоне смягчения денежно-кредитных условий, хотя пока это не создает каких-то сильных отклонений в динамике денежной массы.
@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

С Пауэллом и попыткой на него надавить, в связи с ремонтом зданий ФРС, не прокатило пока, поэтому глава FHFA Билл Пулте [назначенный Трампом] накинулся на рыбешку помельче - члена Совета управляющих Лизу Кук обвинив ее в том, что она манипулировала с данными для получения более выгодных условий кредитования:

«...фальсифицировала банковские документы и записи о недвижимости, чтобы получить более выгодные условия кредитования, потенциально совершив ипотечное мошенничество».

Трамп, конечно, тут же realDonaldTrump/posts/115061104213677946)">потребовал (: «должна уйти в отставку немедленно!!!».

На деле Белый дом понимает, что даже при смене главы ФРС, в лучшем случае, может претендовать на 4 места в FOMC [2 - есть, одно освободилось, при уходе Пауэлла может освободиться еще одно, хотя Джером может упереться и не уйти из Совета управляющих, даже потеряв место главы ФРС].

С таким представительством получить контроль над решениями FOMC сложно, даже имея «ручного» главу ФРС, поэтому понятно стремление разными способами «освободить» еще пару мест в Совете управляющих ФРС, а ручной глава FHFA, похоже, тот «бульдог», который всеми силами роет в этом направлении под лозунгом «цель оправдывает средства».

Протоколы ФРС больших сюрпризов не принесли «большинство участников оценили риск повышения инфляции как больший...» по сравнению с рисками для рынка труда.

«Участники отметили, что Комитету, возможно, придется принимать сложные решения, если высокая инфляция окажется более устойчивой, а перспективы рынка труда ухудшатся. Участники согласились, что в случае возникновения подобной ситуации они будут учитывать отклонение каждой переменной от цели Комитета и потенциально различные временные горизонты, в течение которых, как ожидается, эти разрывы будут устранены.»

На неделе ежегодный конгресс ФРС в Джексон Хоул, на который приедут в т.ч. главы ЕЦ и Банка Англии, как пишет Bloomberg «поддержать ФРС» и ее независимость [да и свою тоже].

FT, тем временем, пишет о вступлении «новую эру фискального доминирования», когда закопавшиеся в долгах и дефицитах политики будут оказывать все больше давление на центральные банки, чтобы те решали их проблемы искусственно занижая стоимость обслуживания госдолга...

Все ждут выступления Пауэлла в эту пятницу, обычно это выступление, которое закладывает определенные тенденции на ближайшие год ... возможно оно будет более резким, чем обычно мы слышали от Пауэлла, хотя не исключено, что будет как всегда - обойти все острые углы ....
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #инфляция

Инфляционные ожидания выросли на тарифах

Инфляционные ожидания населения по данным Банка России в августе выросли с 13% до 13.5%, оценка текущей инфляции подскочила с 15% до 16.1%.

🔸Резко прибавили инфляционные ожидания домохозяйств без сбережений, которые с 14.2% в июле выросли до 14.6% в августе, у них же резко подскочила оценка наблюдаемой инфляции с 16% до 17.4%.

🔸Инфляционные ожидания домохозяйств со сбережениями не менялись и составили 11.9%, но их оценки наблюдаемой инфляции подросли с 13.9% до 14.2%.

Динамика вполне ожидаема, в августе люди получили платежки за ЖКХ за июль с повышенными тарифами.

В целом, рост ожиданий на волне тарифов соответствовал тому, что мы видели в прошлом году, когда они также локально выросли на 0.5 п.п., при этом есть позитивный момент – ожидания домохозяйств со сбережениями не отреагировали на повышение тарифов. Учитывая, что это скорее разовый всплеск ожиданий – он не должен оказывать значимого влияния на решения ЦБ, важно будет увидеть динамику ИО в сентябре.
@truecon

Читать полностью…

#долг #Великобритания #ЕС #Мир #Кризис

Стоимость риска в госдолгах продолжает расти

Пока политики устраивают геополитические дебаты, тихо за кулисами плачет Рейчел Ривз (глава британского Минфина), надеясь, что ее не заметят [шутка].

В понедельник доходность 30-тилетних гособлигаций Великобритании зарылась на новом максимуме выше 5.6% годовых. Рекорды мимолетно встряхнувшей в 2022 году рынок британского госдолга Лиз Трасс далеко позади.

В структуре госдолга Великобритании в £2.8 трлн (96% ВВП):

🔸25.1% - длинные (>15 лет) облигации;
🔸25.3% - линкеры;
🔸18.7% - короткие (< 3 лет) облигации и векселя;
🔸15.8% - среднесрочные (>7... <=15 лет) облигации;
🔸15.1% - краткосрочные (>3... <=7 лет) облигации;

Средняя стоимость обслуживания долга растет, по обычным облигациям она держится около 4.4% годовых, по инфляционным – реальная ставка подросла с 1.31% до 1.56% годовых + инфляция, конечно.

Во втором квартале 2025 года бюджет потратил на обслуживание долга £33 млрд за квартал, против £25.8 млрд годом ранее (хотя рост в основном за счет инфляционных компенсаций – прирост розничных цен ускорился с 3% до 4.4%).

У британцев эта проблема более ярко выражена и самые высокие долгосрочные ставки, но проблема же есть у большинства крупнейших развитых экономик, максимумы переписали ставки в Канаде, Германии, Франции (догнала Италию) и Японии, близки к максимумам ставки в США.

❗️Стоимость долгосрочного риска в госдолге растет на фоне рекордных уровней самого уровня долга в большинстве стран и неспособности нормализовать бюджеты.

Отчасти это просто нормализация доходностей в условиях прекращения покупок госдолга центральными банками. Для европейских бюджетов ситуация осложнена тем, что доля их расходов в процентах от ВВП уже около 50%, при этом, около 1/5 ВВП – это неденежные статистические добавки, т.е. на деле более 50% доходов экономики перераспределяется государствами через бюджеты. Это ограничивает возможности налогового решения проблем, дальше просто некуда эти налоги повышать.

📌 А худшая ситуация во Франции, где формально более 57% ВВП – это расходы бюджета и вряд ли есть хоть какие-то возможности налогового исправления ситуации.
@truecon

Читать полностью…

#Китай #экспорт #юань #доллар

Китай постепенно отказывается от доллара во внешних операциях, при этом сохраняя положительный баланс поступления долларов.

▶️В июле Китай поставил рекорд по исходящим платежам в юанях почти $380 млрд за месяц, с начала года доля юаня в исходящих платежах держится чуть ниже 55%, в то время как доля доллара уже два месяца остается ниже 40%. За последние несколько лет доллар и юань поменялись местами. В итоге на внешние рынки Китай добавил около $100 млрд юаневой ликвидности за год.

▶️Во входящих платежах похожие тенденции, доля юаня превысила долю доллара, но пока незначительно 50% в юане за последний год прости 46% в долларах. При этом, положительный баланс платежей в долларах остается достаточно большим – около $40 млрд в месяц и $0.5 трлн в год.

📌 За весь период ведения статистики Китай поставил на внешний рынок юаней на ~$1.14 трлн, постепенно наращивая объем юаней на внешнем рынке, хотя понятно, что это не так много, учитывая закрытые рынки капитала, но все же и не мало.

Учитывая стратегическое противостояние США с Китаем, можно ожидать дальнейшего постепенного отказа Китая от использования доллара там, где это не обусловлено объективной необходимостью.
@truecon

Читать полностью…

#США #ФРС #ставки #инфляция #экономика

После двухмесячной паузы, инфляционные ожидания по данным Мичиганского университета снова растут.

В августе инфляционные ожидания на ближайший год выросли с 4.5% до 4.8%, инфляционные ожидания на 5 лет выросли с 3.4% до 3.9%. Это никак не соотносится с возвратом инфляции к цели в обозримой перспективе.

"Этот рост наблюдался во многих демографических группах и во всех трех политических группах. "

При этом, достаточно большое количество опрашиваемых склонно к покупкам "заранее". 30% считает, что "следует ли покупать крупные вещи, такие как дома, автомобили, бытовую
технику или мебель, до того, как они действительно понадобятся, чтобы избежать роста цен в будущем". В 2022 году при высокой инфляции таких было 27%, в 1979 и 1981 годах 18% и 22% соответственно. Это потенциально может делать спрос более устойчивым даже при ухудшении экономической ситуации.

Для ФРС это все никак не позитивная картинка, хотя рынок уже не сомневается, что в сентябре они никуда не денутся и снизят ставки под давлением политики и внутренних противоречий. Хотя, учитывая весь набор данных, такой шаг достаточно спорен с точки зрения его обоснования ... с другой стороны понятно, что 25 б.п. здесь вряд ли что-то решают.
@truecon

Читать полностью…

#Китай #экономика #инфляция #экономика #розница #производство

Китай: охлаждение в июле

Июльские данные по экономике вышли ниже ожиданий, рост замедлился хотя пока и не так интенсивно.

✔️ Производство растет на 5.7% г/г после роста в среднем на 6.4% в первом полугодии, с поправкой на сезонность месячный прирост замедлился до 0.4% м/м. Высокотехнологичная промышленность продолжает позитивно удивлять +9.3% г/г, по давлением добывающие отрасли и все что так, или иначе связано со стройкой. Это же приводит к замедлению роста инвестиций которые за январь-июль показали годовой прирост всего в 1.6% г/г.

✔️Розничные продажи замедлили рост до 3.7% г/г, данные с поправкой на сезонность указывают на снижение (-0.1% м/м). Хотя на деле здесь не все так уж плохо, продажи электроники растут на 28.7% г/г, товаров для спорта +13.7% г/г, мебели +20.6% г/г, смартфонов +14.9% г/г. Но китайцы меньше тратили в кафе и ресторанах (-0.3% г/г), на автомобили (-1.5% г/г), стройматериалы (-0.5% г/г) и бензин из-за падения цен на него (-8.3% г/г). Пока тенденции здесь сильно не меняются, спрос растет, но все же медленнее, чем хотелось бы властям.

✔️ Инфляция в июле составила 0.0% г/г, т.е. потребительские цены не росли, но месячный прирост цен все же оказал небольшую позитивную динамику 0.1% м/м (SA). Если смотреть на сезонно-сглаженные цифры – то квартальная инфляция держится в районе 1.3% (SAAR). Хотя здесь стоит учитывать, что большую роль с низкой инфляции играли продукты питания и бензин, базовая инфляция в июле подросла до 0.8% г/г.

В целом состояние экономики скорее дефляционное, потому ждем новых стимулов и поддержки, в первую очередь направленной на выкуп проблем рынка жилья.
@truecon

Читать полностью…

Правительство обнулило нормативы обязательной продажи валютной выручки экспортерами

❗️Для российских экспортеров снижен до нуля размер обязательной репатриации и продажи валютной выручки. Постановление об этом подписал Михаил Мишустин.

Решение принято в связи с укреплением и стабилизацией курса национальной валюты, а также отсутствием проблем с валютной ликвидностью. Ранее крупнейшие российские экспортеры были обязаны зачислять на свои счета в уполномоченных банках не менее 40% иностранной валюты, полученной по внешнеторговым контрактам, и продавать на внутреннем рынке не менее 90% зачисленной валюты.

⚡️Требование об обязательной репатриации и продаже валютной выручки было введено указом Президента в октябре 2023 года для обеспечения стабильности валютного курса и устойчивости российского финансового рынка. Оно касается экспортеров, работающих в топливно-энергетическом комплексе, отраслях черной и цветной металлургии, химической и лесной промышленности, зернового хозяйства.

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Инфляция присела в июле

Итоговые данные по июльской инфляции вышли даже лучше ожидаемого 0.57% м/м и 8.8% г/г. Цифры зафиксировали снижение цен за периметром того роста, который был обусловлен повышением тарифов из-за сильного падения ценна плодоовощную продукцию (-7.1% м/м). Такая динамика означает, что инфляция в среднем за три месяца может выйти ниже 6% (SAAR), что значительно лучше ожиданий.

❗️Недельная инфляция в этот раз выдала ожидаемые августовские -0.08% н/н по итогам месяца должна нарисоваться дефляция, а текущие годовые темпы роста цен упали до 8.6% г/г. С начала августа -0.15%, годовая динамика идет на 8.4% г/г в августе.

В целом очень неплохие цифры, которые говорят о сохранении сильного дезинфляционного тренда в экономике. Но более объективная картина здесь нарисуется только осенью, т.к. сейчас большую роль играют более сильно выраженные сезонные эффекты в плодоовощах. Осенью определится и бюджетная история, траектория бюджета пока остается более агрессивной с точки зрения расходов, чем ожидалось.

Пока в 3 квартале мы идем в сторону 6-6.5% SAAR, что ниже прогноза Банка России на на третий квартал (8.5% SAAR).

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #пошлины #ФРС #Кризис #бюджет #долг #Минфин

Бюджет США: дефицит снова подрастает

Данные за июль оказались хуже всех ожиданий, доходы составили $338.5 млрд (+2.5% г/г). Не помогли даже пошлины, ежемесячные сборы которых выросли на $20.5 млрд за год, прибавив около 6 п.п. к доходам относительно прошлого года.

Расходы выросли до $629.6 млрд (+9.7% г/г) – это рекордные расходы, которые оказались даже выше, чем в ковидном 2020 году, когда бюджет раскидывал деньги с вертолета.

❗️Дефицит бюджета в июле составил $291.1. млрд – хуже было только в 2021 году.

В сумме за 12 месяцев доходы составили $5.18 трлн, расходы – в $7.12 трлн, накопленный дефицит составил $1.94 трлн, или около 6.5% ВВП и пока никаких серьезных сигналов о том, что эта ситуация исправится на горизонте не видно.

P.S.: Бессент хочет снижения ставки на 0.5 п.п. в сентябре: «Сейчас самое главное — подумать, стоит ли снизить ставку на 50 базисных пунктов в сентябре».

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Кредит немного оживает...

Банк России опубликовал июльский обзор «Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики».

До сентябрьского заседания еще далеко, но оценки динамики кредитов за июль фиксируют некоторое оживление кредитования компаний, по оперативным данным:

🔸в июле прирост требований к организациям несколько
превысил июньский уровень; [оживление]

🔸прирост требований к населению
сложился вблизи нуля; [в основном за счет льготной ипотеки]

🔸рост агрегатов М2Х и М2 сохранился вблизи уровня мая – июня [на фоне увеличения вклада бюджетных факторов]

При этом, неценовые условиях кредитования продолжали оставаться жесткими, а спрос на кредит восстанавливался медленно. Хотя ставки стремительно снижались, жесткость ДКУ все же оставалась высокой.

Отчет Сбера за июль тоже фиксирует некоторое ускорение корпоративного кредитования:

🔸Корпоративный кредит вырос на 0.9% м/м после 0.4% м/м в июне. Хотя с начала года рост всего 2.9%.

🔸Розничный кредит вырос на 0.7% м/м за счет ипотеки (льготной), сокращение потребительского кредита замедлилось до -0.3% м/м, кредитные карты -0.4% м/м.

При этом, качество кредитного портфеля продолжало ухудшаться, просрочки выросли до 2.7%, а стоимость кредитного риска до 1.7% в июле.

В целом видно, что корпоративное кредитование несколько оживает, потребительский кредит пока остается скорее в стагнации, но его вытягивает льготна ипотека.

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

США: обратное РЕПО ФРС на исходе

На неделе ФРС немного (-$2 млрд) сократила портфель гособлигаций, но изменения здесь несущественны.

Минфин США нарастил остатки на $45 млрд, доведя свой счет в ФРС до $464 млрд. Деньги пришли в основном из обратного РЕПО ФРС, которое за неделю до 6 августа сократилось почти на $80 млрд. В четверг RRP ФРБ Нью-Йорка еще сократилось до скромных $78 млрд, а остатки на счетах Минфина в ФРС выросли до $492 млрд.

При этом, активы фондов денежного рынка за неделю резко выросли на $76 млрд до рекордных $7.15 трлн, которые ушли в векселя Минфина, что обусловлено премиями к RRP – 4-х недельные векселя вблизи верхней границы коридора ФРС 4.5%, в то время как RRP дает 4.25%.

Быстрое сокращение RRP способствовало притоку долларов на счета банков в ФРС, где сейчас $3.33 трлн. Но это временная история, т.к. объемы RRP практически исчерпаны, а Минфину нужно забрать из системы еще $350-400 млрд до конца квартала. Основные оттоки должны нарисоваться в сентябре, т.к. в августе традиционно высокий дефицит бюджета. Бюджет активно занимает уже сейчас, но тратит тоже много.

За полтора месяца чистый выпуск векселей уже $408 млрд (75% квартального плана), а купонных облигаций $127 млрд (27% квартального плана) – это означает, что значительно вырастет размещение более длинного долга, что может снова толкать доходности вверх, при одновременном оттоке долларовой ликвидности. В этом плане Бессенту очень нужна лояльность ФРС и снижение ставок в сентябре...

Пока оттоки на счета Минфина компенсируются сокращением RRP - сохраняется избыточная ликвидность в системе, но этот источник практически исчерпан - хватит на неделю от силы, дальше начнутся оттоки.

P.S.: Одной из основных задач Мирана будет расшатать ФРС изнутри
@truecon

Читать полностью…

#ФРС #доллар #ставки #Кризис

... президент Дональд Трамп выдвинет кандидатуру председателя Совета экономических консультантов Стивена Мирана в Управляющий совет ФРС Федеральной резервной системы.

Труды товарища Мирана можно изучить здесь именно Миран предлагал фактически поставить ФРС под контроль президента, а региональные резервные банки "национализировать" и поставить под контроль губернаторов Штатов. Он же предлагал заставить иностранных инвесторов поменять долги США на столетние облигации и т.п. новации.

Правда его срок закончится уже 31 января 2026 года, т.к. он занимает место Адрианы Куглер, которая уйдет досрочно. А потом придется заново утверждать ...

Ну и Уоллер не зря старался угодить Трампу...

«По словам людей, знакомых с ситуацией, глава Федеральной резервной системы Кристофер Уоллер становится главным кандидатом на пост председателя»... «Уоллер встречался с командой президента по поводу этой должности, но ещё не встречался с самим Трампом»

Скучно Пауэллу не будет... деградация роли и независимости ФРС в процессе развития.
@truecon

Читать полностью…

#Великобритания #BOE #ставки #инфляция

Банк Англии снизил ставку на 25 б.п. до 4.00% пятью голосами против четырех в достаточно неоднозначном голосовании: 4 члена голосования были на снижение ставки на 25 б.п., 4 - за сохранение и 1 голос за снижение на на 50 б.п.

"Прогнозируется, что инфляция потребительских цен (ИПЦ) немного вырастет и достигнет пика в 4,0% в сентябре. После этого ожидается снижение инфляции до целевого уровня в 2%, хотя Комитет по-прежнему учитывает риск того, что этот временный рост инфляции может оказать дополнительное давление на процесс установления заработной платы и цен. В целом, Комитет по денежно-кредитной политике (КМП) считает, что риски роста среднесрочного инфляционного давления несколько возросли с мая."

Хотя Банк Англии говорит о том, что риски среднесрочного инфляционного давления возросли - все же ставку снизили.

Но дальнейшие шаги не гарантированы, учитывая достаточно сильный раскол настроений внутри Банка Англии.

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

На неделе ФРС, наконец вспомнила, что QT не отменяли и сократила баланс на $25 млрд, правда из них только $7 млрд – это сокращение портфеля ценных бумаг, остальное – это изъятие начисленных процентов по портфелю.

Минфин США смог нарастить свой счет только на $11 млрд до $526 млрд [август - месяц с большим дефицитом бюджета], ликвидные остатки банков в ФРС сократились, но не очень значимо на $31 млрд. До конца сентября Минфину нужно изъять ликвидности более, чем на $300 млрд и это уже будет полноценное изъятие, а не утилизация обратного РЕПО ФРБ Нью-Йорка, в котором остались копейки ($25 млрд).

Из интересного – третью неделю подряд иностранные ЦБ сокращают свой портфель гособлигаций США на хранении ФРС - сбросили на $70 млрд за три недели, в итоге их портфель сократился до минимума с 2016 года $2.84 трлн – это, видимо стало одной из причин падения гособлигаций в августе.

Июль зафиксировал резко сокращение притоков новых денег в акции США со стороны маржинальных инвесторов, хотя маржиналный долг и вырос на $15 млрд до $1022 млрд, но это значительно более слабый приток по сравнению с фееричными маем-июнем, когда был мощнейший прирост как маржинальных позиций (+$157 млрд) и приток денег нерезидентов в акции США (+$279 млрд), плюс рекордные байбэки.

В июле, похоже, оставались в основном байбэки, поэтому рынок остыл. Но кредитное плечо крайне высокое – соотношение маржинального долга и кэша на балансах 5.5, что близко к рекордам и это может увеличить интенсивность любой коррекции.

При прочих равных, ближайший месяц для американского фондового рынка выглядит «холодным и голодным», с оттоками ликвидности, рекордными плечами на рынке и, возможно, оттоками денег нерезидентов. Разве что Джером вспомнит про свою голубиную сущность пойдет резать ставки [сегодня в 17:00 его выступление в Джексон Хоул], но в текущей конструкции растущей инфляции и слабого роста эта надежда выглядит сомнительной.

P.S.: ФРС в протоколах уже указывала, что будет внимательно следить за ситуацией и оттоками ликвидности, чтобы вдруг, как в 2019 году, что-то не сломалось.

@truecon

Читать полностью…

💬 «Высокие цены на жилье — это еще одна причина, почему нам необходима низкая инфляция. Она в том числе будет проявляться в ценах на продукцию производителей стройматериалов и строителей. И если повышение доходов людей будет опережать рост цен на недвижимость, то жилье будет становиться более доступным.

К тому же по мере снижения инфляции и ключевой ставки будут улучшаться и условия рыночной ипотеки. Когда в 2017-2019 годах инфляция была близка к нашей цели 4%, ставки по ипотеке без всяких льготных программ были 8-9%, но ажиотажа среди покупателей квартир не наблюдалось, и цены на жилье росли умеренно».

Андрей Ганган, директор Департамента денежно-кредитной политики Банка России, рассказал в интервью «Российской газете», станет ли жилье более доступным, что будет с ключевой ставкой и о том, повлияет ли рост дефицита бюджета на планы регулятора.

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Очередной принт недельной инфляции -0.04% н/н - сезонное снижение цен на плодоовощную продукцию продолжается, хотя картинку немного подпортили бензин и огурец.

С начала месяца снижение ИПЦ на 0.19%, рост с начала года замедлился до 4.16%, годовой прирост цен идет пока на 8.4% г/г по итогам августа, а августовский прирост цен идет в районе 3-3.5% (SAAR). Если это реализуется - то трех и шестимесячное среднее будет в пределах 5-5.5% (SAAR) даже с учетом фактора повышения тарифов, а реальная ставка за три месяца составит около 14%.

Динамика остается дезинфляцинной, т.е. тенденции пока значимо не меняются и мы идем сильно ниже цифр за 3 квартал, которые закладывал Банк России в прогноз.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставки #банки #fx #ликвидность

За три с небольшим недели до заседания по ставкам рынок свопов практически полностью заложил снижение на 200 б.п. в сентябре и еще на 100 б.п. до 15% в октябре. Ставка трехмесячного свопа на КС 16.44% предполагает именно такой сценарий развития ситуации. В целом денежный рынок торгует именно такой сценарий развития ситуации.

Рынок ОФЗ живет своей «двуличной» жизнью, единственный трехмесячный выпуск ОФЗ (15%) больше чем на 1 п.п. ниже трехмесячного свопа, но объемы там копеечные около ₽3 млрд в неделю. Длинный хвост кривой ОФЗ продолжает оставаться раздвоенным – там, где Минфин занимает доходности ~13.8%, а в самый длинный и спекулятивный выпуск по дюрации 26238 так набились, что он лег в 12.8%. Честно говоря, около 1 п.п. разницы – это уже через край.

📌 При этом, длинные свопы скорее в районе 13.2-13.5%, что, как думается, больше соответствует объективным оценкам.

Ситуация с ликвидностью нормализовалась после начала нового периода усреднения, профицит в среднем в районе ₽1.4 трлн, увеличившись на фоне прихода инвестиций из ФНБ. Учитывая, что весь период усреднения резервов внутри цикла между заседаниями (13.08.2025 - 09.09.2025), настоящее шоу начнётся сразу с началом нового периода, когда за неполную неделю (заседание 12 сентября в пятницу, но ставка меняется с понедельника) банки снова будут «сушить» корсчет в ЦБ на ожиданиях...

P.S.: ЦБ будет сложнее управлять ожиданиями, когда у значительного количества участников рынка есть возможность взять дешевые длинные деньги и припарковать в дорогие короткие.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Банк России оценил сезонно-слаженную инфляцию в июле в 0.68% м/м (SA), или 8.5% в годовом выражении (SAAR). В среднем за три месяца инфляция составила 5.6%. Без плодоовощей, нефтепродуктов и ЖКУ инфляция в июле 2.5% (SAAR), а в среднем за 3 месяца ровно 4% (SAAR), базовая инфляция в среднем за три месяца 4.4% (SAAR).

Комментарий Банка России привычный:

«Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 6,0–7,0% в 2025 году, вернется к 4,0% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем.»

📌Банк России дал декомпозцию инфляции и выделил показатель без наиболее ряда волатильных составляющих (ЖКУ, общ.транспорт, Яйца, электроника, плодоовощи), который показывает, что в последние месяцы прирост цен формируется ближе к 0.4% м/м (SA). В целом инфляционная картина остается неплохой.

Текущая индексация тарифов уровняла индекс цен на них с общей инфляцией, если смотреть относительно декабря 2016 года, поэтому опережающее повышение тарифов в 2026 году и после выглядит чрезмерным, т.е. будет ускорять общую инфляцию. Что, может потребовать в среднем и более высоких ставок на горизонте 2026-2027 годов.

Индикатор бизнес-климата немного подрос с 1.3 до 2.1, но в основном за счет улучшения ожиданий, чем оценки текущей ситуации.

Формально показатель соответствует росту экономики, но крайне медленными темпами, при этом крайне неравномерному по секторам .

По опросам предприятий резко улучшились условия кредитования, вернувшись к более-менее нормальным уровням – это видно и по некоторому оживлению кредитной активности. Но, одновременно подросли и ценовые ожидания предприятий.

Пока мы видим то, что инфляция идет по нижней границе прогноза Банка России, экономический рост - тоже (что поддерживает снижение в сентябре от 1 до 2 п.п., причем пока идем скорее в сторону 2 п.п.), надежды и ожидания бизнеса улучшились, но оптимизм здесь скорее избыточен, особенно на горизонте после 2025 года.

P.S.: Понятно, что геополитика может внести свои коррективы...
@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

Ресурс обратного РЕПО ФРС практически исчерпан

Пока все взгляды прикованы к Аляске объем обратного РЕПО ФРБ Нью-Йорка (RRP) практически обнулился, за неделю к 13 августа сокращение еще до $57 млрд, а в четверг-пятницу до $28 млрд и $33 млрд. Можно говорить о том, что этот источник ликвидности исчерпан. При этом, активы фондов денежного рынка за неделю выросли еще на $33 млрд до рекордных $7.186 трлн.

Всю ликвидность, высвобожденную из RRP поглощает Минфин США, который к среде нарастил свой счет в ФРС до $515.5 млрд (+$51 млрд за неделю), в четверг на фоне уплаты налогов до $549 млрд, до плана в $850 млрд нужно изъять еще ~$300 млрд.

До сих пор изъятие компенсировалось сокращением обратного РЕПО ФРС, поэтому пока резервы банков в ФРС оставались высокими $3.33 трлн, но в ближайшие полтора месяца должны начать существенно сокращаться. Хотя уже сейчас «свободного кэша» у крупных банков США всего 4.1% от активов ($0.6 трлн), в 2019 году систему встряхнуло, когда показатель упал ниже 3%, правда в этот раз избыточного кэша много у дочек иностранных банков в США ($0.8 трлн).
Но как раз уход из системы $200-300 млрд может заставить ряд банков ходить в ФРС за ликвидностью, что должно смещать короткие ставки в район верхней границы диапазона ставок ФРС.

Минфин США занимает ударно, с начала месяца рыночный долг уже +$211 млрд в основном векселями, что держит самые короткие 4-недельные векселя вблизи верхней границы диапазона ставок ФРС 4.5%, рост негативно сказывался на долгосрочных бумагах, доходность которых снова выше 4.9%. Еще один момент – в последние пару недель достаточно активно сбрасывали облигации США иностранные ЦБ (-$49 млрд за две недели).

В общем-то в ближайшие месяц-полтора будем искать уровень резервов, при котором систему начинает потряхивать. Претендент на место главы ФРС Уоллер считает, то можно упасть еще на $0.6-0.7 трлн, я бы скорее исходил из того, что эта цифра раза в два меньше... посмотрим в сентябре.
@truecon

Читать полностью…

#США #экономика #розница #производство #ставки

США: потребитель пока не унывает

✔️ Розница в июле продолжала рост +0.5% м/м и +4.3% г/г, что чуть ниже ожиданий, но данные за июнь пересмотрели с +0.6% м/м до +0.9% м/м, поэтому в целом все в рамках ожиданий. Без учета автомобилей продажи выросли на 0.3% м/м и 3.7% г/г. Я обычно смотрю на динамику продаж без учета авто, бензина и продуктов питания – здесь рост притормозил до 0.2% м/м, но годовая динамика осталась сильной 4.8% г/г.

Пока можно говорить о том, что американский потребитель достаточно стабильно наращивает свое потребление товаров, хотя в реальном выражении скорее долгосрочная стагнация на высоких, достигнутых после ковида уровнях. Но сокращения потребительской активности не заметно.

✔️ Промышленное производство выглядит похуже -0.1% м/м и 1.4% г/г, обрабатывающая промышленность 0% м/м и тоже 1.4% г/г. После локального восстановления производства до уровней 2022 года, ситуация успокоилась и какие-то значимых изменений не наблюдается. Загрузка производственных мощностей остается на уровнях вблизи средней за 5 лет, высокой ее не назовешь.

❗️Импортные цены в июле выросли на 0.4% м/м (без учета энергии и продуктов рост на 0.3% м/м) - они наиболее интересны сегодня импортные цены, т.к. это цены по которым США завозят товары на свою территорию.

Учитывая, что цены фиксируются до начисления пошлин - это означает, что никаких скидок на пошлины экспортеры товаров в США не дают, основной эффект пошлин распределяется внутри США на компании и потребителей.

📌 В июле цены на импорт из: Канады +0.6% м/м, ЕС +1% м/м, Мексики +0.8% м/м, Китая +0.2% м/м, Японии +0.5% м/м.

По опросам предприятий Нью-Йорка рост закупочных цен фиксирует 55% компаний, правда только 26% фиксирует рост цен продажи, но ожидания более агрессивны 66% компаний жду роста закупочных цен, а 45% роста цен реализации. При этом, время поставки растет, запасы на складах сокращаются, а новые заказы растут – это позволит компаниям активнее перекладывать издержки в цены.

Пока нельзя сказать, чтобы потребительски спрос был под каким-то сильным давлением, у компаний вполне есть возможность постепенно перекладывать издержки в потребителя, но не все и не сразу.

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #ставки #экономика

США: цены производителей ускорили рост

Цены производителей в США за июль выдали небольшой сюрприз, подскочив на 0.9% м/м и 3.3% г/г. Без учета энергии и продуктов питания рост цен составил тоже 0.9% м/м и 3.7% г/г. Ускорился рост цен на товары, хотя здесь рост был несколько скромнее общего 0.7% м/м и 1.9% г/г. Пока это не так много, но все же тенденции развернулись.

Из продуктовых цен неожиданно резко взлетели цены на свежие овощи – сразу на 38.9% м/м и 16.4% г/г [крупнейшие поставщики в США Мексика и Канада]. Прилично прибавили металлы (4.5% м/м), бытовая электроника (+5% м/м). Хотя в целом в обрабатывающей промышленности рост цен, хоть и был рекордным за пять месяцев, но пока не так интенсивен 0.7% м/м.

Более значимо растут цены в секторе услуг, где месячный прирост был рекордным с 2022 года +1.1% м/м и 4.0% г/г. Здесь не стоит заблуждаться, в тех же услугах есть услуги торговли в т.ч. оптовой.

🔹Сильно растут цены в опте на транспортные средства (6.7% м/м и 21.6% г/г). Торговля потребтоварами +1.3% м/м и +4.9% г/г, в торговле оборудованием рост цен агрессивнее +4.5% м/м и +14.5% г/г. В госзакупках рост 3.1% м/м и 8.4% г/г.

🔹В розничной торговле сильный рост в компьютерной технике (3.5% м/м и 23.9% г/г) и автомобилях (4.8% м/м и 14.7% г/г).

Все это говорит о том, что пошлины Трампа начитают сильнее заходить в издержки и бить по марже бизнеса, главным вопросом для потребительской инфляции будет то в какой мере бизнес будет перекладывать это в конечные цены. Хотя, уже видно, что влияние тарифов будет более растянутым во времени, чем ожидалось. В ближайшие 2-3 месяца картинка может стать более понятной.

P.S.: У Трампа, конечно, "Почти никакой инфляции" )
@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #ставки #ФРС

В Bloomberg тоже удивились где это господин Бессент нашел модели, которые показывают, что ставка ФРС должна быть на 150-175 б.п. ниже текущего уровня. Хотя скорее постебались ...

"Это захватывает дух. При текущей эффективной ставке по федеральным фондам в 4,33% он предполагает, что она должна быть около 2,6%. За последние 70 лет ставка никогда не была столь низкой при нынешнем высоком уровне инфляции (с базовым показателем выше 3%). Таким образом, очевидно, что любая модель теперь показывает, что денежно-кредитная политика США была ошибочной на протяжении всего этого периода и нуждается в изменении:"

Хотя Бессент еще достаточно скромен, т.к. его босс хотел бы снижения ставки сразу на 300-400 б.п., чтобы она была ниже, чем в других крупных экономиках [знакомая риторика].

В каком-то смысле это бы наверно способствовало другой цели трамповской администрации (Миран и Ко), которые склонны к более слабому доллару. Но сложность будет в том, что для того, чтобы процесс не пошел совсем уж бесконтрольно - вряд ли удастся избежать применения инструментов контроля потоков капитала.

Именно огромные внешние обязательства и высокие дефициты по-сути являются причиной того, что ставки в США должны быть выше ставок в других странах, чтобы удерживать капитал. Если они, по воле "реформаторов", станут ниже - работать будут в основном административные механизмы стабилизации финансовых потоков... все-такие чистые внешние обязательства почти $27 трлн( 91.5% ВВП на конец 2024 года) и валовые внешние обязательства более $60 трлн при любых резких изменениях реальной ставки могут генерировать крайне непредсказуемые реакции в любых американских активах.

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #ставки #ФРС

Министр финансов США С. Бессент, вопреки сложившимся в системе США правилам, фактически напрямую решил вмешиваться в деятельность ФРС заявив о необходимости снижения ставок на 150-175 б.п.

«Думаю, мы могли бы пойти на серию снижений ставки, начиная с 50 базисных пунктов в сентябре», — заявил Бессент в телевизионном интервью Bloomberg Surveillance в среду. «Если посмотреть на любую модель», она предполагает, что «мы, вероятно, должны снизить ставку на 150–175 базисных пунктов».

Не знаю какие модели имел ввиду Бессент, но в общем-то никакие модели не показывают, что ставка при текущей инфляции около 3% и текущей безработице 4.2% должна быть в районе 3%.

Учитывая, что текущие оценки нейтральной реальной ставки в США находятся в районе 0.8-1%,, а инфляция выше цели уже более 4 лет и пока к ней возвращаться не собирается, ставка как минимум должна быть выше нейтральной. Да и в общем-то разные модификации правила Тейлора говорят о том, что ставка должна быть в диапазоне 4.25-5.5%. Знает ли об этом Бессент? - конечно знает, но ...

Учитывая, что именно Бессент возглавляет поиск кандидата на место главы ФРС, очевидно, что наиболее вменяемые просто откажутся, если это будет предполагать сильное политическое давление на решения.

Тот же бывщий глава ФРБ Сент-Луиса Д.Буллард (кстати бывший руководитель того самого Уоллера) уже заявил, что разговаривал с Бессентом и заявил, что согласится, но ...

«...Если мы стремимся к низкой и стабильной инфляции и будем уважать независимость учреждения в соответствии с Законом о Федеральном резерве»

«Ручной» же, политизированный, глава ФРС уже изначально будет вызывать недоверие, как у рынка, так и внутри самой ФРС может столкнуться с сильным сопротивлением.

P.S.: Институциональная деградация продолжается ...
@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #ставки #экономика

Инфляция в США за июль составила 0.2% м/м и осталась на уровне 2.7% г/г. Помогло небольшое снижение цен на энергию -1.1% м/м и -1.6% г/г (бензин -2.2% м/м и -9.5% г/г, что снижает общую годовую инфляцию на 0.3 п.п). Продукты питания в июле показали нулевой прирост цен и рост на 2.9% г/г.

❗️Базовая инфляция ускорилась до 0.3% м/м и 3.1% г/г – максимум с февраля. Товары прибавили в цене 0.2% м/м и 1.2% г/г. Тенденции здесь неоднородные – медицинское оборудование прибавило 1.1% м/м, аудиооборудование 2.2% м/м, рост цен на товары для дома остался активным 0.7% м/м. Хотя синхронного роста цен на все не наблюдалось – пока компании по большей части абсорбируют тарифы (что видно и по падению поступлений налога на прибыль). Но дезинфляционный эффект в товарах долгосрочного пользования (отражающий гедонистические поправки) уже не виден, кроме автомобилей.

В услугах рост цен ускорился до 0.4% м/м и 3.6% г/г и это уже не связано с арендой жилья, где рост цен замедлился до 0.2% м/м и 3.6% г/г. Ускоряется рост цен в медицине, где +0.8% м/м и +4.3% г/г – это спровоцирует более сильный рост PCE, где доля медицины выше, чем в CPI. Значимым разовым фактором стал рост цен на авиаперевозки (+4% м/м).

Пока нет большого вклада в рост инфляции тарифов, т.к. большую часть абсорбируют компании, но рост цен в услугах снова ускорился, а без дезинфляционных эффектов в товарах это означает, что инфляция зависает выше 3%.

Так, или иначе давление на ФРС будет возрастать перед сентябрьским заседанием. По-хорошему ФРС нужно ждать, чтобы понять последствия уже августовских повышений тарифов. Но текущий набор данных согласуется с их прогнозом (PCE 3%, безработица 4.5%, ставка 3.75-4%), что позволяет разок снизить ставку в сентябре, чтобы немного успокоить голубиную стаю.

P.S.: Трамп, конечно, накинул «должен сейчас снизить ставку» и грозит подать в суд на Пауэлла за ремонт стоимостью в $3 млрд.
@truecon

Читать полностью…

#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис

США: процент снова растет

В июле американский бюджет потратил $96 млрд на проценты (+9% г/г), после паузы, обусловленной снижением ставки ФРС на 1 п.п., проценты снова растут. За последние 12 месяцев на проценты ушли рекордные $1.194 трлн, что составляет около 4% ВВП и более 22% годовых доходов федерального бюджета.

Средняя процентная ставка по госдолгу выросла за месяц до 3.35% годовых, а по рыночной части долга ставка составила 3.4% годовых, что еще далеко от текущих рыночных ставок – десятилетки около 4.3% годовых. По портфелю облигаций средние ставки сейчас 3.1% (до 10 лет) и 3.3% (более 10 лет) и активно растут за счет рефинансирования старого долга по новым ставкам.

Средняя за 12 месяцев ставка по госдолгу была 3.3% годовых, ее рост до 4% повысит расходы на проценты до ~5% ВВП – это будет сдвигом в сторону долговой спирали, т.к. потенциальные темпы роста номинального ВВП ниже этого уровня.

Структура долга снова начинает смещаться в сторону краткосрочного, за июль объем векселей вырос на $0.2 трлн до $6 трлн, объем облигаций на $0.1 трлн до $23 трлн, а рыночный долг в целом достиг уровня $29 трлн. За счет отмены «чрезвычайных» мер резко выросла нерыночная часть долга +$0.4 трлн за месяц до $7.95 трлн. Общий долг приблизился к $37 трлн (в августе уже превысил эту отметку) и вырос на $0.7 трлн за месяц.

В такой ситуации стремление Трампа взять под контроль ФРС и снизить ставки вполне понятно, хотя, учитывая, что большая часть долга – это срочные облигации просто снижение ставок проблему не решит, т.к. длинный долг останется дорогим, если, конечно, ФРС не вернется к управлению кривой доходности. Ну и понятно уже, что Трамп и Ко будут пытаться решать свои долговые проблемы за счет иностранных инвесторов, да и в принципе кредиторов...

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность

Банк России опубликовал "Обзор рисков финансовых рынков" за июль

✔️Крупнейшие экспортеры немного нарастили продажи валюты до $8.1 млрд в июле против $7.5 млрд в июне. Отчасти продажи подросли из=за необходимости уплаты НДД, но в целом оставались достаточно низкими, что вполне отражает динамику экспортных цен.

✔️Подрос спрос на валюту со стороны бизнеса - суммарные покупки выросли до ₽2.1 трлн (~$26 млрд по среднемесячному курсу), что и способствовало росту валютных курсов до 81-82 рубля за доллар.

✔️Население нарастило чистые покупки валюты до ₽119.5 млрд, что скорее отражает сезонны летний спрос на валюту, но суммарные покупки с начала года всего ₽584 млрд против ₽975 годом ранее.

✔️Компании продолжали выпускать большие объемы «бивалютных» облигаций на ₽172 млрд, но это ниже, чем месяцем ранее, когда было ~₽224 млрд – эти бумаги абсорбируют часть спроса на валютные сбережения, в начала года их выпустили на ₽1 трлн, а чистые заимствования ₽0.5 трлн.

Спрос на валюту в июле подрос, что способствовало и некоторому ослаблению рубля к концу месяца, но общий спрос остается значительно ниже уровней прошлого года.

@truecon

Читать полностью…

#Минфин #дефицит #инфляция #бюджет

Федбюджет в июле: расходы разогнались

Минфин, опубликовал предварительный отчет по бюджету за июль - доходы по-прежнему сохраняют позитивную динамику, но расходы продолжают идти сильно выше ожиданий:

✔️ Доходы бюджета в июле составили ₽2.73 трлн и выросли на 2.8% г/г, рост скромный, за счет проседания нефтегазовых доходов, но даже выше, чем можно было ожидать в условиях замедления экономики по ненефтегазовым доходам.

🔸Нефтегазовые доходы составили ₽0.795 трлн (-27% г/г), на относительно низких ценах на нефть и крепком рубле, в июле платился НДД ₽0.3 трлн.

🔸 Ненефтегазовые доходы составили ₽1.94 трлн (+23.3% г/г), что неплохо, учитывая рост в мае на 7.7% г/г, а в июне 14.1% г/г, пока здесь все неплохо.

✔️ Расходы разочаровывают – они составили ₽3.92 трлн (+24.2% г/г), для июля это крайне высокие расходы, которые продолжают июньскую динамику роста расходов.

‼️ Дефицит бюджета составил за июль составил ₽1.185 трлн, а за январь-июль дефицит составил ₽4.88 трлн❗️, уже превышая уровни дефицита, запланированные на весь год ₽3.8 трлн (1.7% ВВП). В целом это пока все идет выше траектории прогноза Минфина.

За последние 12 месяцев доходы бюджета ₽37.3 трлн (план ₽38.5 трлн), но расходы растут быстрее и составили ₽44.5 трлн (план ₽42.3 трлн, и ₽42.9 трлн с учетом дополнительных ННГД), накопленный за 12 месяцев дефицит расширился до ₽7.25 трлн (план ₽3.8 трлн).

Хотя Минфин пишет, что в текущих расходах приличный объем авансов, но даже с учетом этого дефицит идет выше прогнозной траектории за счет более сильного роста расходов, чтобы вернуться в план в августе-ноябре бюджет должен обеспечить значительный профицит.

@truecon

Читать полностью…

#Китай #экспорт #экономика #юань

Внешняя торговля Китая: первые признаки замедления

✔️Экспорт $321.8 млрд, или -1% м/м, +7.2% г/г;
✔️Импорт $223.5 млрд, или +6.2% м/м, +4.1% г/г;

Торговый баланс сократился до +$98.3 млрд с $114.8 млрд месяцем ранее, хотя данные по-прежнему неплохие, учитывая сезонность экспорт выглядит несколько слабее в июле, чем импорт. За последние 12 месяцев общее сальдо внешней торговли составило рекордные $1.16 трлн – значимого влияние на балансы торговое противостояние с США пока не оказало.

Импорт нефти в июле немного остыл: импорт снизился до стандартных 11.2 mb/d, что на 1 mb/d ниже уровня июня, но на 1.2 mb/d выше уровня июля прошлого года. Средний импорт нефти за 3 месяца был на 0.6 mb/d выше, чем в прошлом году. Средняя импортная цена подросла до $69 за баррель, что несколько ниже цены на Brent в предыдущем месяце.

Торговля с Россией в июле немного восстановилась. Экспорт Китая в РФ составил $9.1 млрд (+9.6% м/м), но годовое падение ускорилось до -9.2% г/г, что отражает достаточно слабый спрос в России на фоне низкой потребительской и инвестиционной активности. Импорт из РФ вырос до $10.1 млрд (+7.9% м/м), но в целом это было немного выше уровня прошлого года, когда было $9.7 млрд, хотя цены на нефть существенно снизились за год.

Сальдо внешней торговли для России оставалось положительным, составив $1 млрд в июле, с начала года сальдо составило $13.3 млрд в пользу РФ.

В целом пока торговое противостояние с США не оказало значимого влияния на балансы внешней торговли Китая, но июльские данные дают некоторые сигналы на охлаждение экспорта.

Суммарный за январь-июль экспорт Китая в США снизился на 12.6% г/г, но значимо вырос в страны Азии, Европу, Африку, что с лихвой компенсировало эффекты от сокращения экспорта в США. За 7 месяцев текущего года Китай экспортировал на 6% больше, чем в аналогичный период прошлого года.
@truecon

Читать полностью…