#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

Уорш: «Инфляция - это выбор» ... а 5 лет превышения цели - это провал, а не обстоятельства.

Ну что же, первая пресс-конференция нового главы ФРС К. Уорша прошла ... мы услышали "старого доброго ястреба" Уорша [каким мы его помним 15 лет назад].

Рынки, конечно, немного в шоке от услышанного ... они начинают осознавать, что больше за ручку к кормушке никто не поведет ... стоимость риска - вверх, рынки - вниз 🔽

Уорш: "Мы признаём, что инфляция значительно опережает давно заявленную ФРС цель по инфляции в 2%. Это продолжается уже более пяти лет. Постоянно высокие цены — это бремя для американского народа. "

Forward guidance больше нет, в пресс-релизе ФРС будет давать только факты, не задавая направление. Рынки должны сами оценивать информацию и риски, не оглядываясь постоянно что думает ФРС. [сам Уорш в текущем прогнозе не участвовал, поэтому было 18 голосов]

Уорш: ... я считаю, что финансовые рынки лучше всего работают, когда реагируют на поступающие данные. Я думаю, что финансовые рынки работают менее эффективно, когда задают вопрос: «Как Федеральная резервная система отреагирует на эту поступающую информацию?»
...
Цены на финансовых рынках, вероятно, являются самым важным источником информации для руководства центральными банками. Но когда всё, что делают финансовые рынки, - это отражение наших слов, мы берём самый важный источник информации и не обращаем на него внимания. Я бы хотел, чтобы мы создали систему, где рынки следуют за данными, которые они эффективно считают надёжными, и будут предоставлять нам более точную информацию о рыночных ценах. Мы можем принимать более обоснованные решения.

Устранит ли отказ от прозрачности интерпретацию, или только фрагментирует её? ФРС еще придется поразмыслить.

📌 ФРС создаст 5 рабочих групп, которые будут работать над реформой:

🔸Коммуникации [Уорш хочет их минимизировать];
🔸Баланс ФРС [Уорш хочет его сократить];
🔸Использование существующих источников данных [Уорш хочет быть более современными и иметь более качественную информацию в реальном времени];
🔸Производительность и рабочие места [в т.ч. в эру ИИ];
🔸Инфляция [не про цель 2% - здесь он убежденный "ястреб" и хочет 2% или ниже, а про подходы к оценке причин и обеспечения стабильности цен];

Инфляция — это выбор ... комитет однозначно и единогласно привержен этому...таков основной посыл, про рынок труда говорили мало, почти ничего. На деле это означает смещение в пользу достижения цели по инфляции, здесь Уорш точно больше "центробанкир", чем трое предыдущих.

"...я считаю, что если мы будем делать свою работу, мы сможем добиться сильного роста... цели по инфляции и занятости совместимы"

Подход Уорша к реформе в общем-то в его стиле - он хочет заставить ФРС принять изменения самой же и разработанные.

P.S.: Трамп "хорошо, что они сохранили ставки" [а как же "тормоз, давай снижай уже"? )]

@truecon

Читать полностью…

#Китай #юань #CNY

НБК расширяет механизмы предоставления ликвидности

После того как НБК в марте упростил использование юаня на внешнем рынке, он сделал следующий шаг по расширению использования своей валюты и открывает РЕПО для Центральных банков.

Теперь ЦБ смогут привлекать юаневую ликвидность на сроки 1 неделя, 1 месяц и 3 месяца под портфели китайских гособлигаций и ряда других высококачественные облигации в юанях. Точно также, как это позволяет делать ФРС в рамках FIMA, но НБК делает более гибкий механизм по срокам и условиям.

Фактически FIMA ФРС - это антикризисный инструмент и направлено только на одно - предоставление ликвидности, чтобы предотвращать шоки ликвидности и распродажу гособлигаций. Хотя мы видим, что пул бумаг, которые иностранные ЦБ держат в ФРС, за последние 5 лет сдулся с $3.1 трлн до $2.6 трлн, а за последний год -$0.25 трлн.

РЕПО НБК скорее инструмент развития и регулярный механизм - шире круг участников, шире пул бумаг и инструментарий, шире сроки (до 3 месяцев против недели у ФРС). По сути он направлен на стимулирование формирования резервов в юаневых инструментах. К этому можно добавить низкую ставку и инфляцию в юане.

Как будет работать - посмотрим, но это может быть интересным каналом для управления юаневой ликвидностью и спроса на бонды в юанях со стороны ЦБ.

Движение на интернационализацию юаня активизировалось по всем направлениям (особенно после включения цели по интернационализации юаня в пятилетний план): расчеты и торговля, управление ликвидностью, кредитование и выпуск облигаций.

@truecon

Читать полностью…

#CША #ставки #SP #инфляция

Набились под завязку

В мае рынок США поставил новый рекорд - объем маржинальных позиций за месяц взлетел на $111 млрд и составил $1.42 трлн, за год маржинальный долг нарастили почти на $0.5 трлн.

Инвесторы "на плечах" вытащили рынок на новые максимумы: соотношение объема маржинального долга и свободного "кэша" на балансах превысило 6.5. Американский рынок всасывает кредитные деньги как пылесос и неплохо растет на этом топливе.

Хотя, конечно, не только на этом - прибыли у компаний есть [они на максимумах: 30% от фонда з/п и 12% от ВВП] и тратят они их, по большей части, на байбэки и дивиденды, которые возвращаются обратно в рынок покупками, т.к. концентрация владения крайне высокая.

Скупка рынка в кредит двигает его вверх... конечно пока этот кредит не начинает вдруг резко сокращаться. Эйфория вокруг Space X - это звоночек ...
@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #ФРС #долг #ставки

Кому текущее соглашение США и Ирана точно поможет - это главе ФРС К.Уоршу, несколько смягчив риски к его первому заседания в роли главы ФРС.

США и Иран подписали меморандум, заявил Дональд Трамп ... но официально подписаны официально будут в пятницу.

На последнем заседании даже Пауэлл не смог сдержать ястребов - сразу трое (Хаммак, Кашкари и Логан) были против формулировок в пресс-релизе, предполагающих на дальнейшую склонность к смягчению.

Решение по Ирану, видимо, несколько успокоит ястребов, сместив баланс в сторону "подождать и посмотреть", но Уоршу придется искать компромиссы [он это неплохо умеет, но будет любопытно].

WSJ рассуждает на тему двух позиций Уорша: смена коммуникации [меньше коммуницировать и отказаться от “dot plot” - прогнозов] и сокращение баланса ФРС.

Обе этих позиции объединяет то, что "меньше коммуницировать" = рост неопределенности и премии за риск, сокращать баланс = рост премии за срочность. На деле обе эти позиции вместе означают рост наклона кривой доходности при прочих равных и бОльшая премия к долгосрочной траектории инфляции.

Особенность в том, что когда пришел Волкер рыночный долг США составлял ~25% ВВП, когда пришел Гринспен он составлял ~39% ВВП, когда пришел Бернанке [начавший все веселье с покупками госдолга на баланс] он был 35% ВВП ... сейчас он составляет ~98% ВВП.

Если смотреть через ипотечные ставки, а ФРС постепенно сгружает их с баланса - то эти инициативы могут потянуть на >0.5 п.п. доп.премии в госдолге США (доходность >5%) при их реализации, что при текущих долгах ни бюджет США, ни Уорш позволить себе уже не могут. Поэтому будет интересно посмотреть, как в этой ситуации. Будет интересно посмотреть как новый глава ФРС будет искать баланс между своими убеждениями и суровой реальностью...

Тем более, что заседание опорное и надо публиковать прогнозы ...

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #инфляция #ставки #экономика

По ставке....

До решения по ставке неделя, основные данные вышли, хотя прямо перед заседанием еще выйдут ИО и мониторинг предприятий.

Денежный рынок заложил снижение на 0.5 п.п в июне и встал между 0.25 и 0.5 п.п. в июле. В целом за три заседания рынок оценивает потенциал снижения ставки до 1 п.п. [в общем-то близко к моим ожиданиям].

1️⃣ Инфляция снизилась и составила 3.3% (SAAR) в среднем за три месяца, скорее всего где-то здесь и останется по итогам квартала против прогноза Банка России 4.1% (SAAR). Устойчивая инфляция сместилась ближе к 4%, в текущих решениях уже учтены осенние тарифные риски, если не будет сюрпризов.

2️⃣ ИО населения остаются повышенными в районе 13%, но они инертны за год инфляция упала почти на 4 п.п., расхождение с инфляцией вблизи исторических максимумов 7.5-8%, снизится инфляция дальше - ИО начнут снижаться Но сейчас они ограничивают пространство для снижения ставок. Ценовые ожидания предприятий на ближайшие 3 месяца значимо снизились.

3️⃣ Денежный и долговой рынки закладывают снижение ставок до ~13.5% в сентябре и 13% в декабре. Спреды по плавающим ставкам компаний значимо не менялись, фиксированные ставки - тоже, ставки по депозитам замедлили снижение. Длинный долг подорожал, отреагировав на апрельские сигналы, что скорее ужесточает условия, но значимо жесткость ДКУ не менялась - условия остаются жесткими, а накопленный дезинфляционный эффект от жесткой ДКП выглядит сильным и устойчивым.

4️⃣ Денежная масса М2 ускорила рост на фоне больших авансов бюджета и восстановления кредита в апреле-мае. С начала года рост 3.2%, или ₽4.2 трлн на фоне дефицита бюджета ₽6 трлн и +13.2% г/г.

❗️Бюджет годовой импульс уже реализовал, в мае ситуация начала приходить в норму, но не за счет расходов, а за счет восстановления доходов. По-хорошему, нужно получить данные за июнь, чтобы делать какие-то более обоснованные выводы.

Кредит в апеле-мае ускорился по предварительным оценкам. Отчасти это компенсация предшествующего резкого торможения, отчасти кредит под будущие поступления из бюджета (он будет погашен до конца года) - верхнеуровнево такого кредита может быть около трети от прироста.

Текущая ситуация вряд ли позволяет делать уверенные выводы - нужно получить полную статистику за 2 квартал. Но ускорение роста М2 будет одной из основных тем обсуждения.

5️⃣ Экономика - локальное оживление, после крайне слабых января-февраля ситуация улучшилась: +0.2% г/г рост ВВП за январь-апрель, рост в середине года должны поддержать бюджетный импульс и дополнительные экспортные доходы. Рынок труда: высокие темпы роста з/п и низкая безработица, на фоне роста частичной занятости и ожидания сокращений в ряде секторов.

Ситуация крайне дифференцирована, сектора связанные с госзаказом, экспортом (рост цен), услугами и потребспросом выглядят неплохо ... в остальной экономике все хуже.

6️⃣ Внешние риски: ключевые участники сделали все, чтобы не допустить нефтяного ценового шока - это позитивно для ДКП. Но резервы не бесконечны - это риск, который не нивелирован, если рынок нефти не взорвется - это в сумме дезинфляционно в 2026 году. Но подтянулся другой риск - Эль-Ниньо, похоже, будет сильный - это проинфляционно в 2027 году.

В целом рациональным пока видится -0.5 п.п в июне, но с ужесточением сигнала/риторики и возможным замедлением/паузой в июле-сентябре в зависимости от бюджета/кредита. Риски пока смещены в сторону того, что в 2027 году однозначные ставки – это не самый вероятный сценарий.

P.S.: Экстремальный внешний сценарий: хаос на Ближнем Востоке + очень сильный Эль-Ниньо ... для разминки я бы подумал что мы будем делать если такое случится

@truecon

Читать полностью…

#ЕЦБ #ставки #инфляция

Первый пошел...

❗️ЕЦБ повысил ставку на 25 б.п. с 2.15% до 2.4%

ЕЦБ ожидает роста цен на 3% в 2026 году, базовую инфляцию ожидает 2.5% и не ждет возврата к цели до 2028 года. Прогнозы по росту экономики пересмотрены вниз до 0.8% в 2026 году и 1.2% в 2027 году [оптимисты].

"Перспективы остаются неопределенными: существует риск роста инфляции и снижения темпов экономического роста. "

Риторика в целом предполагает высокую вероятность дальнейшего повышения ставок в текущем году, хотя никаких направленных сигналов на следующее решение ЕЦБ все же не дает.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция

Майская инфляция вышла даже ниже недельных данных 0.17% м/м и 5.3% г/г, что предполагает рост цен в мае темпом чуть ниже 2% (SAAR), средняя за 3 месяца инфляция составила 3.4% (SAAR), впервые с 2023 года опустившись ниже 4%.

Но в этом снижении много разовых сезонных историй, которые уже начинают разворачиваться. Устойчивые показатели инфляции тоже снижались, что позитивно инфляция смещалась ближе к 3-4%.

❗️ Но огурец развернулся ... Недельные данные зафиксировали ускорение: прирост цен на 0.2% н/н, с начала месяца 0.23% и 3.53% с начала года. Годовая динамика роста цен скорее идет ближе к 5.5% г/г в июне. Половина прироста цен за неделю - это огурец (+11.2% н/н) и бензин, ну и поездки сезонно добавляют.

Недельные данные в общем-то ярко подтверждают тезис "не придавать значения" колебаниям цен на некоторые категории, они значимы скорее с позиции того как эти колебания могут повлиять на ИО.

❗️В обзоре по ДКУ Банк России указал на существенное ускорение темпов роста корпоративного кредитования в апреле и продолжение тенденции в мае:

"В мае, по оперативным данным, рост требований к организациям продолжился высокими темпами"

Ускорение роста кредита и М2, видимо, будет одной из основных тем обсуждения на июньском заседании, хотя все же 2 месяца пока не позволяют делать уверенных выводов - рост компенсировал слабость I квартала. Важна также структура этого кредита [в какой мере он связан с бюджетными авансами и может отыграть обратно в во второй половине года?]. Тут у нас информации меньше, чем у Банка России. Но все же, думается к июлю будет больше информации, чтобы ее учитывать.

ДКУ в целом оставались жесткими, небольшой дрейф смягчения присутствует, но изменения незначительны. Структурный дефицит ликвидности подрастает по мере оттока в наличные.

@truecon

Читать полностью…

#инфляция #ставки #экономика #США #ФРС #ставки #доллар

США: инфляция выше 4%

За май цены выросли на 0.5% м/м и 4.2% г/г, основной причиной ускорения остается рост бензин на 7.0% м/м и 40.5% г/г, продукты дорожали на 0.2% м/м и 3.1% г/г.

❗️ Базовая инфляция замедлилась до 0.2% м/м и 2.9% г/г, цены на товары без учета энергии снизились на 0.1% м/м, но выросли на 1.1% г/г (это много для США), опять снижение цен было сконцентрировано в подержанных авто и медпрепаратах.

Цены на услуги без учета энергии растут на 0.4% м/м и 3.4% г/г, в целом основные категории это 3-3.5%+ прироста за год, ну и бензин добавляет.

Пока в целом удается удерживать цены на нефть на относительно комфортных уровнях, ФРС скорее будет наблюдать за ситуацией и инфляционными ожиданиями, рост которых может заставить занять более жесткие позиции. Будет интересно посмотреть на К. Уорша [бывший ястреб в оперении голубя] и решение на следующей неделе...

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность #инфляция

В мае компании снова активно продавали валюту

Банк России опубликовал "Обзор рисков финансовых рынков" за май, продажи валюты компаниями остались высокими:

✔️Продажи валюты нетто-продавцов – нефинансовых компаний остались высокими $28.1 млрд в мае против $29.8 млрд в апреле. Покупки нетто-покупателей – нефинансовых компаний упали $15.5 млрд до $12.6 млрд (по среднемесячному курсу), что привело укреплению рубля.

✔️ Крупнейшие экспортеры нарастили чистые продажи валюты с $7.3 млрд до $10.2 млрд - максимум за полгода. Восстановление экспортной выручки ведет к росту продаж валюты.

📌 В сумме за месяц объем операций по БП/ФНБ был околонулевым, покупки ₽1.2 в день только компенсировали продажи в рамках зеркалирования в первые 5 рабочих дней месяца. Можно сказать курс был "настоящим", без вмешательства БП/ФНБ ... 73 ₽/$.

✔️Население активно скупало валюту перед отпусками - чистые покупки составили ₽151 млрд (около $2.1 млрд) за месяц, но с начала года купили меньше, чем в 2024 и 2025 годах.

Предложение валюты было большое, спрос - средний, что вполне отражает ситуацию существенного прироста экспортной выручки.

@truecon

Читать полностью…

Друзья! Продолжается голосование «Лучший работодатель по версии сообщества PERFORUM».

Поддержите свою компанию и поделитесь, кто с вашей точки зрения, самый крутой работодатель на рынке по этой ссылке: https://perforum.io/polls/brand/survey

(Всего 4 вопроса на пару минут для обладателей профиля PERFORUM)

Читать полностью…

🐘 Опубликована деловая программа Финансового конгресса Банка России
Он пройдет 1-3 июля в Санкт-Петербурге

Старт программе даст пленарная дискуссия «Курс на долгосрочный рост: как не растерять возможности» с участием Председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной. Под влиянием жесткой денежно-кредитной политики инфляция замедлилась до минимумов за 5 лет, ключевая ставка последовательно снижается. Участники обсудят, удалось ли вернуть экономику к сбалансированному и устойчивому росту и как на нее способны повлиять изменчивые внешние обстоятельства.

Спикеры второй пленарной сессии поговорят о том, как финансовый рынок меняется под влиянием технологий, как его участники адаптируются к новой реальности, какие инструменты и практики появляются, а что может уйти в прошлое. Модератором выступит первый заместитель Председателя Банка России Владимир Чистюхин.

Панельные дискуссии охватят широкий круг тем:
🔘 экономика и денежно-кредитная политика
🔘 финансовая стабильность
🔘 банковское регулирование
🔘 финансовые технологии
🔘 финансовый рынок
🔘 глобальная повестка.
Всего запланирована 21 сессия.

Полная программа — на сайте мероприятия.

Читать полностью…

#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис

США: долги все дороже

1️⃣ В мае Минфин США потратил на проценты $132.6 млрд - рекордную для этого месяца сумму +43.8% г/г. В сумме за 12 месяцев расходы превысили $1.3 трлн (+10.9% г/г). или около 4.1% ВВП. Хотя в мае рост издержек был в т.ч. связан с компенсациями по бумагам, привязанным к инфляции, проценты тоже подрастали.

2️⃣ Средние ставки подросли до 3.35%, по рыночному долгу +3.39%, цикл снижения ставок ФРС на 1.75 п.п притормозил рост средних ставок, но и только. Рыночные ставки выше и снова растут, что формирует только одну траекторию - рост стоимости долга.

Риски повышения ставок ФРС тоже скорее подрастают, но повышать ставки будет все сложнее, т.к. уровни долга высокие и это будет ограничителем.

3️⃣ Одной из основных причин роста расходов на проценты является рост самого долга, который в мае возобновил рост +$0.24 трлн за месяц и +$3 трлн за последний год и составил $39.2 трлн [в годовом приросте есть искажения связанные с потолком госдолга год назад, за два года долг вырос на $4.5 трлн].

В общем-то картина не из приятных для бюджета США, Трампа и Бессента.
@truecon

Читать полностью…

Банк России изменил порядок расчета официального курса евро к рублю

С 8 июня 2026 года Банк России будет рассчитывать официальный курс евро к рублю на основе курса доллара США к рублю и курса евро к доллару США Европейского центрального банка по состоянию на 15:30 мск в текущий рабочий день.

Данное изменение связано с низкими оборотами по валютной паре рубль/евро на внутреннем валютном рынке, что снижает репрезентативность ежедневного прямого расчета курса евро к рублю на основе фактических конверсионных операций.

Курс доллара США к рублю продолжит рассчитываться на данных отчетности кредитных организаций по результатам заключенных межбанковских конверсионных операций на внебиржевом валютном рынке.

Банк России публикует официальные курсы валют на своем сайте обычно до 18:00 мск.

Читать полностью…

ПМЭФ - сегодня традиционно завтрак Сбера

https://forum-spb.ru/programme/business-programme/157102/

Читать полностью…

#Минфин #бюджет #рубль #fx

Минфин опубликовал данные по покупкам валюты а июне, покупки увеличатся близко к ожиданиям :

‼️Всего с 5 июня по 6 июля будет куплено валюты на ₽208.2 млрд, или по ₽9.9 млрд в день, с учетом продаж Банка России в рамках зеркалирования (₽4.6 млрд) чистые покупки валюты составят всего ₽5.3 млрд. против ₽1.2 млрд в день в мае.

В июле Минфин ожидает ₽220.2 млрд дополнительных нефтегазовых доходов, но был небольшой недобор в мае на ₽12 млрд. Ежедневные покупки выросли не так сильно потому как больше рабочих дней - в мае было много выходных.

В целом ожидаемый объем в этот раз совсем без сюрпризов. Общее расчетное влияние на среднемесячный курс (в мае был 72.8) полноценного возврата к бюджетному правилу +2...3 р по курсу доллара при прочих равных, но частично оно может быть компенсировано притоком выручки от роста цен в том числе и по ненефтегазовому экспорту.

Ну и помним, что в июле будет сокращены операции зеркалирования ФНБ на ₽4.6 млрд.

P.S.: Интерес к данным в этот раз видимо был такой, что сайт Минфина перестал грузиться на какое-то время )

@truecon

Читать полностью…

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

❗️ФРС оставила ставку неизменной 3.5...3.75%, что вполне ожидаемо. Пресс-релиз жестко урезан, как и хотел Уорш, но прогноз все же опубликовали:

‼️Прогноз по ставке на 2026 год вырос с 3.4% до 3.8%, на 2027 год с 3.1% до 3.6%

Прогноз по инфляции на 2026 год повышен с 2.7% до 3.6%, по базовой инфляции с 2.7% до 3.3% и в 2027 году с 2.2% до 2.5%.

Это означает, что большинство ожидают одного повышения ставки в текущем году... причем 6 членов ФРС прогнозируют ставку в этом году выше 4%.

ДОП.: Рыночные ожидания полностью закладывают повышение ставки в 2026 году и с вероятностью 65% еще одно повышение весной 2027 года. И все с интересом ждут пресс-конференции ... сколько минут она продлится? )
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #инфляция #ставки #экономика

Вышли последние значимые отчеты перед заседанием по ставке - они вполне соответствуют тому, чтобы продолжить снижение ставки в июне

1️⃣ Инфляционные ожидания населения в июне снизились с 13% до 12.4% , оценка наблюдаемой инфляции упала с 15.1% до 14.2%. Ожидаемая в ближайший год инфляция была даже немного ниже минимумов 2025 года.

✔️У домохозяйств без сбережений оценки наблюдаемой инфляции  выросли с 16.4% до 15.1%, инфляционные ожидания на ближайший год снизились с 14.1% до 13.6%, что очень неплохо.

✔️У домохозяйств со сбережениями оценки наблюдаемой инфляции остались неизменными 13.0%, ожидания инфляции на ближайший год упали с 11.8% до 11% - в районе минимумов 2025 года.

Хотя уровень инфляционных ожиданий по-прежнему достаточно высокий, о каком-то значимом сдвиге можно будет говорить если они устойчиво опустятся ниже 12%. Очевидно реакция на укрепление курса в том числе, а всплески цен на бензин и повышение тарифов в октябре еще будут создавать риски...

2️⃣ Деловые настроения бизнеса сильно не менялись - индикатор бизнес-климата снизился с 1.7 до 1.1,оценка текущей ситуации немного улучшилась, ожидания немного ухудшились.

Ценовые ожидания компаний еще немного снизились, хотя баланс ответов все еще на повышенном уровне, но все же ожидания роста цен на три месяца вперед в годовом выражении: по экономике в целом 3.4% → 3%, по рознице 6% → 5.6%, обработке потребтоваров 2.9% → 2.1%.

В целом такая динамика пожалуй подтверждает тезис, что снижение ставки на 50 б.п. в июне будет соответствовать поддержанию жестких ДКУ и сохранения запаса жесткости на осень.

P.S.: Пока темп постепенного снижения по 50 б.п. за заседание себя вполне оправдывает.
@truecon

Читать полностью…

#Китай #экономика #производство #розница

Китай: потребитель приуныл

На фоне очень неплохой внешней статистики и более-менее устойчивого производства, потребление в Китае продолжает проседать😬.

1️⃣ Рост производства немного ускорился 4.5% г/г, за май рост составила 0.4% м/м. Высокотехнологичное производство растет двузначными темпами +15.1% г/г, промышленные роботы +27.9% г/г, процессоры +22.9% г/г, электромобили +17.8% г/г.

Падала переработка нефти (-9.1% г/г) - это около 1.3 mb/d, производство обычных авто (-23.5% г/г) и уже традиционно все, что связано со стройкой - цемент, металлы.

Инвестиции оставались под давлением за январь-апоель -4.1% г/г, стройка продолжает сокращаться двузначными темпами, но инвестиции в оборудование выросли на 9.3% г/г.

2️⃣ Розничные продажи в мае сократились -0.6% г/г, с поправкой на сезонность они упали на -0.4% м/м. Снижение продаж было в автомобилях, стройматериалах, мебели, бытовой технике - китайцы умеют экономить в непростые времена. Но активнее тратили на медицину, питание, одежду и косметику.

При этом, скромное потребление продолжает сопровождаться устойчивым ростом депозитов, которые за последний год прибавили еще ¥12 трлн, а кредит сокращается - не сказать, чтобы им нечего было тратить, они просто экономят.

В целом замедление роста экономики продолжается, разогнать внутреннее потребление так и не удается (не особо и стараются если честно), внешний спрос сильный.
@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

❗️США и Иран заявили, что достигли соглашения о возобновлении судоходства в Ормузском проливе
...

Ни одна из сторон не обнародовала текст соглашения... текст меморандума о взаимопонимании будет опубликован после официального подписания, запланированного на 19 июня.

Подарок Трампа на юбилей самому себе, но учитывая, что он тут же не хвалится достижениями все не так ажурно...

После подписания меморандума США и Иран будут вести переговоры в течение 60 дней по ядерной программе и другим вопросам.

Нефть скромно припала на $3 до $84 за баррель.

@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

Ситуация сначала обострилась после паузы, США ударили по Ирану, он ответил... Трамп пообещал разбомбить Иран, захватить остров Харк и сделать из Ирана "Венесуэлу" ... Иран обещает ответить так, что мало не покажется и даже по SpaceX.

Чуть позже, как-бы снова" обо всем договорились" и решил пока не бомбить и прямо скоро все подпишут ... или не скоро ... или не подпишут, но на выходных.

Цены на нефть еще немного просели <$90 но на деле эти +/- $5 особо ни о какой динамике не говорят. При этом, оценки потери добычи относительно ожидаемой уже ближе к 1.3-1.5 млрд баррелей по июню. На сколько еще хватит вытягивать ситуацию за счет запасов - вопрос открытый, но июль - это определенная черта.

Новый прогноз EIA стал сильно скептичнее: относительно февральского прогноза в первом полугодии будет потеряно 1.34 млрд барр. к декабрю потери вырастут до 2.9 млрд. барр. В III квартале ожидают еще более интенсивного сокращения запасов из-за летнего сезонного роста потребления. Но цена +/- не меняется.

Дно добычи ОПЕК EIA передвинула с мая на июль, восстановление добычи теперь не к концу года, а ближе к весне 2027 года. В добыче ОПЕК (+ОАЭ ) в мае потери еще 1 mb/d по сравнению с апрелем.

Источники покрытия дисбаланса: около 9 mb/d запасы, остальное сокращение потребления и около 1 mb/d добычи смогли добавить на рынок Бразилия, Казахстан и США. И, конечно, некоторое сокращение потребления. Китай и Япония сократили импорт на ~5 mb/d, Китай тут, конечно, выступил стабилизатором.

США нарастили экспорт на 2.5-3 mb/d, Но по США видно, что на фоне автосезона чистый экспорт сокращается, хотя они и активно утилизизируют запасы.

Судя по всему еще 2-3 mb/d США и Иран, хотя и размахивали шашками, из Ормуза выпускали, это может подтверждаться как достаточно скромным сокращением добычи Ирана (и по данным EIA. и по данным ОПЕК) и снижением стоимости фрахта (больше пустых танкеров)...

Посмотрим чем продолжится ...
@truecon

Читать полностью…

💬 «Сейчас впервые экономика выходит из состояния сильного перегрева внутреннего спроса при рекордно низкой безработице — и делает это без резкой остановки, а постепенно и плавно. Вероятно, и бизнесу, и многим экономистам этот процесс кажется непривычным, и возникают опасения, что такая динамика может привести к экономическому спаду.
Однако при правильно выстроенной ДКП и адекватной траектории ключевой ставки результатом должен стать период более умеренных темпов роста в течение двух лет. 2025 год экономика уже прошла в этом режиме, и 2026 год также станет частью этого процесса. После этого инфляция должна стабилизироваться на низком уровне, а ВВП войдет в повышательный тренд.

Рассчитывать, что экономика получит долгосрочный выигрыш от более терпимого отношения к высокой инфляции, было бы ошибкой. Да, временно это может дать краткосрочный подъем экономической активности, однако в долгосрочной перспективе совокупные темпы экономического роста будут ниже. В результате потери от высокой инфляции окажутся значительно больше возможных краткосрочных выгод».

Заместитель Председателя Банка России Алексей Заботкин в интервью «Ведомостям» — об обстоятельствах, которые влияют на жесткость денежно-кредитной политики, о влиянии бюджетной политики на решения ЦБ и о прогнозах на ближайшее будущее экономики ⤵️

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

1️⃣ Макроэкономический опрос Банка России в этот раз был с косметическими изменениям, но все же:

Прогноз по инфляции на 2026 год впервые за последнее время немного понизился 5.5% → 5.3% [думаю и еще понизится позднее], все последние разы он рос, по ВВП тоже снижение 1% → 0.7%, а по ставке остался неизменным 14.1%.

По бюджету аналитики стали скептичнее, в 2026 году 2.5 → 2.6%, в 2027 году 1.6 → 1.9%, в 2028 году 1.3 → 1.5%. Прогноз по курсу доллара на 2026 год опустился ниже 80 (81.2 → 78.1), а по нефти Urals вырос ($65 → $70)

2️⃣ Обзор «О чем говорят тренды» зафиксировал некоторое оживление экономической активности на фоне снижения инфляции и ускорения роста кредита:

🔸Инфляция снизилась, но в основном за счет временных факторов и сильного рубля, в основном за счет факторов предложения. Показатели устойчивой инфляции 3.7...4.4% (SAAR), факторы спроса дают вклад в инфляцию 3.2 п.п, что соответствует среднему уровню с начала 2025 года, категории сильнозависимые от курса давали росли на 0.9% (SAAR).

Плодоовощи: "Банк России склонен не придавать существенного значения колебаниям цен по этой категории, ее вкладу в общую картину инфляции."

2️⃣ Экономическая динамика улучшилась, но ситуация крайне неоднородна: положительная картина в экспорте (рост цен), импорте (крепкий курс), госзаказ (авансы) и потребсектор ... слабая динамика в обработке, инвестициях не связанных с госзаказом. Рынок труда остается жестким, з/п растут опережающими темпами

3️⃣ Кредит активизировался в апреле, рост требований к экономике близок к траектории 2025 года и это вблизи нижней граница диапазона 2016-2019 года. Но это происходит на фоне агрессивных расходов бюджета, поэтому денежная масса растет темпами близкими к верхней границе траектории 2016-2019 годов.

📌 При этом, опросы предприятий говорят о том, что

"...доступность кредитования и уровень ставок по кредитам перестали
быть значимым фактором, ограничивающим экономическую активность, за исключением долгосрочных инвестиций "

Резюмируя: снижение инфляции летом ожидаемо, но есть позитивный сюрприз... экономика слабая, но агрессивные бюджетные расходы и рост экспортных цен подогреют рост в середине года ... кредит оживает, но делать выводы пока сложно - нет устойчивой динамики.

По ставкам мы вошли в сложную "вязкую" зону 12-15%, где придется нащупывать баланс, в том числе из-за лагов ДКП и достаточно бурной непредсказуемой внешней среды. Но мы у верхней границы, т.е. сохраняется запас жесткости и пространства для снижения.

@truecon

Читать полностью…

#Китай #экспорт #экономика #нефть #инфляция

Китай снова резко сократил импорт нефти

С внешней торговлей у Китая все неплохо: экспорт $376.8 млрд (+19.4% г/г), импорт 271.3 млрд, а сальдо торговли а мае составило +$105.4 млрд, в сумме за 12 месяцев оно было $1.18 трлн, несмотря на все потуги Трампа.

‼️ Импорт нефти Китай стремительно сократил до 7.8 mb/d, что на 3.2 mb/d ниже уровня мая прошлого года и на 4.4 mb/d❗️ ниже среднего уровня предшествовавшего кризису на Ближнем Востоке полугодия. В среднем за последние три месяца импорт нефти составлял 9.7 mb/d, что на 1.9 mb/d ниже уровня прошлого года за аналогичный период.

⚡️ Китай, фактически спасает мировую экономику от энергетического шока компенсируя около 40% выпавших поставок [еще до 20-25% покрывают США за счет своих запасов], существенно сократив свой импорт. Хотя это достаточно характерное для Китая поведение - при низких ценах он накапливает резервы, при высоких - сокращает импорт.

Средняя цена импорта нефти Китаем составила $110 за баррель - это пониже, чем цена Brent предыдущего месяца ($117 за баррель), китайские импортеры не гонялись за дорогой нефтью, подбирая скорее более дешевую на рынке.

🟡 Китай в мае нарастил экспорт в Россию до $11 млрд ($10.2 в апреле), а импорт из России сократился до $12.7 млрд ($13.5 в апреле) - наша нефть пошла в другие регионы.

Дефицит торговли Китая с Россией сократился с $3.4 млрд в апреле до $1.7 млрд в мае, но был выше уровня мая прошлого года, с начала года он составил $11.2 млрд. В целом здесь ровная динамика - сальдо в пользу России в среднем $1-2 млрд в месяц. Но часть торговли может структурироваться через третьи страны.

P.S.: Инфляция в Китае ровная 1.2% г/г как и в апреле - энергия дорожает, но падение цен на продукты питания это компенсировало. Базовая инфляция 1.1% г/г - стабильна.
@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Отчет Сбера за май зафиксировал рост кредитования населения, но ❗️сокращение корпоративного кредита:

✔️Корпоративный кредит снизился на ₽0.12 трлн, или -0.4% м/м с поправкой на валютную переоценку.

✔️Средства юрлиц выросли на ₽0.4 трлн (+3.2% м/м), вероятно, отражая в т.ч. определенные притоки из бюджета и расходы населения.

❓Сокращение кредиты несколько диссонирует с активным ростом денежной массы в мае на фоне достаточно скромного дефицита бюджета. Возможно рост М2 в мае был за счет каких-то разовых историй и бюджетных потоков (которые далеко не сразу доходят из федбюджета до получателей).

✔️Кредит населению вырос на 0.9% м/м, или ₽0.17 трлн в основном за счет ипотеки и автокредита, но в этот раз подрос и потребкредит (+1.2% м/м).

✔️Средства населения сократились на 0.9% м/м (-₽0.31 трлн) - это обусловлено тем, что в бюджет заранее выплатил пенсии перед майскими, поэтому в апреле был рост, а в мае в основном тратили.

Качество портфеля продолжало медленно, но ухудшаться - просрочки выросли до 2.9%, стоимость риска немного подросла до 1.5% но в среднем сильно не меняется в последнее время.

В общем-то данные Сбера ставят под сомнение предположение, что корпкредит в мае мог как-то активно расти, возможно рост М2 в мае - это просто следствие дефицита федбюджета в начале года, который с задержками доходит до экономики через бюджетную систему. У банка России по динамике кредита здесь будет значительно больше информации и понимания перед заседанием.

@truecon

Читать полностью…

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Потребкредит постепенно оживает

Данные Frank RG по выдачам кредитов населению за май показали рост выдач до ₽993.8 млрд (+2.1% м/м и +47.9% г/г), годовая динамика здесь скорее отражает провал в первой половине прошлого года.

🔸Выдачи ипотеки снизились до ₽321.6 млрд (-.9% м/м и +14.4% г/г) присутствует дрейф в рыночную ипотеку, льготная сокращалась. На рынке есть спрос на то, чтобы зафиксировать цены на относительно дешевую вторичку, в надежде позднее рефинансироваться, хотя ставки здесь пока 18-19%.

🔸Выдачи кредитов наличными выросли до ₽479.6 млрд (+9.5% м/м и +88.8% г/г), отчасти рост может быть обусловлен опять же кредитами на "первый взнос", рынок кредита наличными постепенно восстанавливается после провала прошлого года, но по объемам выдачи на уровнях 2019 года.

🔸Автокредит растет - выдачи ₽172.7 млрд (6.4% м/м и +48.6% г/г), общие объемы выдач остаются на высоких 2023 года, но значимо ниже уровней 2024 года. Физические продажи автомобилей также растут на ~20% г/г.

В целом, если откинуть локальный всплеск/обвал в льготной ипотеке, кредит населению постепенно восстанавливается, несмотря на высокие ставки, но на ожиданиях их снижения. Портфель потребкредитов тоже переходит к росту.

Общие объемы выдачи кредитов остаются низким и соответствуют уровням 2020 года, а с поправкой на инфляцию - уровням 2017 года.
@truecon

Читать полностью…

#Минфин #дефицит #бюджет #рубль #ставка #инфляция

Выстрел в ногу ...

На ПМЭФ появились предложения формировать ФНБ в рублях ... еще и от экспортеров, причем как инструмент ослабления рубля, хотя такой переход скорее будет укреплять рубль.

Как формируется ФНБ - при цене на нефть выше базовой Минфин часть полученных (в рублях) налогов откладывает, учитывая что речь о ликвидной части ФНБ, инструменты должны быть ликвидными (не важно валютные или рублевые):

1️⃣ Цена на нефть выше базовой

🔸 ФНБ в валюте: экспортер продает валютную выручку → Минфин получает рубли и покупает на них валюту.

В целом для курса операция нейтральна экспортер продал - Минфин купил, определенный рассинхрон есть но он на горизонте квартала сглаживается.

😀 Зеркалирование: когда-то давно Минфин купил валюту в ФНБ (сделав рубль более слабым), сейчас он ее продал - вернув обратно.

🔸 ФНБ в рублях: экспортер продает валютную выручку и платит рубли в бюджет → Минфин получает рубли и валюту не покупает.

Рублей в рынке меньше, валюты больше - рубль - крепче, ликвидности меньше, ставки в среднем выше. Вопрос с ликвидностью конечно решается, Минфин например может разместить средства ФНБ на депозиты в банки, но когда он купил валюту - он вернул в систему бесплатные рубли, а депозиты - это платный ресурс.

Читать полностью…

#Минфин #дефицит #бюджет #БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Федбюджет приходит в себя, но рост М2 ускорился

Майские цифры по бюджету могут порадовать - дефицит за месяц составил скромные ₽0.1 трлн, накопленный с начала года дефицит ₽6 трлн.

1️⃣ Доходы бюджета составили ₽3.06 трлн и выросли на 24.4% г/г, что что даже немного лучше ожиданий.

🔸Нефтегазовые доходы составили ₽0.68 трлн (+32.4% г/г) – НДПИ вырос до ₽1 трлн, но ₽0.38 трлн ушло на субсидии нефтяным компаниям в рамках демпфера, и обратного акциза.

🔸Ненефтегазовые доходы составили ₽2.38 трлн (+22.2% г/г) - динамика сильная. С начала года они составили ₽11.8 трлн и выросли на 12.2% г/г, из них: НДС ₽6.7 трлн и поступления выросли на 21.9% г/г.

2️⃣ Расходы составили ₽3.19 трлн (24.8% г/г) - немного приходят в себя, но остаются повышенными.За январь май расходы составили ₽20.8 трлн и выросли на 17% г/г, или на ₽3 трлн к прошлому году, из этого прироста расходов ₽2.2 трлн обеспечил рост госзакупок, которые за 5 месяцев составили ₽6.8 трлн (+49.5% г/г).

Накопленные за 12 месяцев доходы ₽37.3 трлн, расходы ₽45.9 трлн, дефицит ₽8.6 трлн. Но есть сильный недобор по НГД, где ситуация выравнивается, в апреле-мае резко ускоряется рост ННГД, т.к. пошли поступления НДС по новым ставкам.

📌 В целом расходы идут по более высокой траектории финансирования, но их начали догонять доходы, ожидания по дефициту ~₽6 трлн за год остаются актуальными.

❗️Рост М2 в мае оставался активным +₽1,8 трлн (+1.4% м/м и +13.2% г/г), учитывая низкий дефицит бюджета это означает сохранение приличной кредитной активности. С начала года М2 выросла на 3.2% - это выше траектории 2016-2019 годов, но это отклонение сопоставимо с уровнем бюджетных авансов. Но даже при всех корректировках траектория 10-12% на конец года, что выше, чем хочет видеть Банк России (5-10%), в 2016-2019 годах инфляции 4% соответствовал рост М2 на 9-11%, но и реальная ставка тогда была ниже.

Продолжается рост наличных в экономике - за май еще +₽0.6 трлн (+3.3% м/м и +17.5% г/г), доля наличных в М2 остается на низких уровнях 14.7%, но растет активно из-за отключений и налогов на фоне опережающего снижения ставок по накопительным счетам/депозитам.

Доля срочных депозитов в М2 в системе постепенно снижается, но остается близкой к максимумам 2017-2019 годов около 55%, с поправкой на сезонность для срочных средств населения сократилась, компаний - выросла.

Пока ситуация выглядит так, что бюджет начинает приходить в более нормальное состояние после взрывного роста расходов в январе-апреле, но кредит оживает.

Что по этому поводу думает Банк России:

"Информация о том, что на структурный нулевой первичный дефицит бюджет выйдет теперь, скорее, к 2029 году, а не в более быстрое время — это значимая информация для уточнения прогноза… в сторону более значительного вклада бюджета в совокупный спрос, и, соответственно, уточнение траектории ключевой ставки"
...
"Сигнал ЦБ РФ не означает неизбежность снижения ставки на каждом из ближайших заседаний. Пространство для снижения ставки ЦБ РФ не увеличилось"

В целом динамика бюджета и кредита, видимо будет приводить к более осторожному снижению ставок, траектория ставки на 2027 год скорее всего будет выше, чем сейчас (8-10%).

@truecon

Читать полностью…

#инфляция #экономика #безработица #США #ставки

Рынок труда США подпортил настроения сторонникам снижения ставок

Отчет по рынку труда США вышел лучше прогнозов +172 тыс. рабочих мест, правда +52 тыс. из них - это госсектор. Данные за прошлые месяца тоже пересмотрели вверх. Почасовая оплата труда выросла умеренно 0.3% м/м и 3.4% г/г.

Уровень безработицы остался на прежнем уровне 4.3%, участие в рабочей силе на минимумах за последние годы 61.8%, но доля занятых немного подросла 59.2%. Резко выросло количество открытых вакансий в апреле до 7.6 млн - чуть больше, чем безработных.

Если смотреть текущую статистику - то количество открытых вакансий растет, количество занятых - тоже, безработица сильно не меняется. Но происходит это все на фоне сокращения рабочей силы за последний год на 0.4 млн.

Инфляция при этом ускоряется и остается высокой, на таком фоне десятилетки снова выше 4.5%, а двухлетние бумаги выше 4.15%, рынок теперь ждет повышения ставок в конце 2026 года, а не весной 2027 года.

P.S.: Экономический советник Трампа Хассет тут же заговорил, что ставки повышать не надо ... Первое заседание под руководством Уорша 17 июня - будет интересно что скажет Кевин )
@truecon

Читать полностью…

#бюджет #Минфин #ставка #инфляция #БанкРоссии

На ПМЭФ много всего звучит, но, т.к. бюджетная траектория сейчас одна из наиболее важных, то, конечно стоит отметить два тезиса на эту тему от Минфина:

1️⃣ «Мы будем корректировать параметры текущего года и текущего дефицита, планово 1.6% ВВП. Видим, что есть тенденция к изменению этих параметров. Несколько возрастет дефицит».

2️⃣ «Минфин планирует постепенный выход на нулевой первичный дефицит бюджета к 2029 году»

Хотя для рынка это не является откровением, но это формализация текущих ожиданий уже от самого Минфина, где он подтверждает ожидания того, что дефицит будет выше.

Вряд ли кто-то верил, что удастся удержать дефицит в текущем году ₽3.8 трлн, скорее оценки в диапазоне ₽5.5-6.5 трлн и 2.3-2.8% ВВП. Но важный момент и в том, что Минфин и на следующие два года не ожидает выхода на нулевой первичный дефицит бюджета, что задает более адекватную бюджетную траекторию ожиданий. Хотя опять же, с нюансом - первичный дефицит будет расти в т.ч. на фоне снижения базовой цены бюджетного правила, возможно до $50 за баррель (~₽1.5 трлн сокращения базовых НГД), т.к. сократить сопоставимо расходы будет затруднительно.

Это будет влиять на траекторию базового прогноза по ключевой ставке в 2027/2028 годах, хотя и тут нужно сказать, что рынок не верит что в 2027 году ставка может опуститься в район 8-10%, скорее смотрят в диапазон 10-12%.

❗️ Недельные данные подкорректировали майскую инфляцию: прирост цен на 0.15% н/н за неделю до 1 июня, в итоге по предварительным данным 0.23% за май и 3.37% с начала года. Годовая динамика роста цен в районе 5.4% г/г. Но опять факторы скорее локальные – основной прирост – это бензин, туристические поездки и … огурец.

По оценкам Банка России инфляции 4% (SAAR) соответствует прирост цен в мае 0.43% м/м (у меня получилось пониже), но в целом май это ближе к 3% (SAAR), или чуть ниже, а средняя за три месяца, впервые за три года может оказаться ниже 4%. Но само по себе это не означает более быстрого снижения ставок сейчас, в т.ч. по причинам связанным с бюджетом и тарифами (Ответ ЦБ), картина здесь полностью сложится будет только в осенью.

Экономическая динамика в марте-апреле ожила именно в потребительском секторе (+5.8% г/г), но рост ВВП за январь-апрель 0.2% г/г (апрель 1.3% г/г), в целом картина сильно не поменялась, более-менее адекватные оценки динамики вряд ли будут до конца второго квартала. Продолжает оставаться высоким рост з/п, который хоть и замедлился до 14.4% г/г в марте, но в среднем за квартал +15.1% г/г, безработица все там же 2.2%.

Пока инфляция во 2 квартале все же идет ниже прогноза Банка России 4.1% (SAAR), что поддерживает траекторию на снижение ставок, достаточно осторожную...

@truecon

Читать полностью…

#нефть #инфляция #Кризис

Иран заявил, что переговоров не ведет ... Трамп заявил о том, что Иран все врет и переговоры идут ... Рубио заявил что получение информации от Ирана может потребоваться 6 дней ... цирк продолжается

Потери поставок по-прежнему около 10 mb/d. По некоторым оценкам Китай мог сократить импорт еще на ~1.5 mb/d и активнее использовать запасы (>1.2 млрд барр.) пока отказывая конкурировать ценами. США отдает ~2.5 mb/d из запасов (в т.ч. 1.3 mb/d из SPR). Пока все идет в прежнем режиме “съедаем запасы + немного подавляем спрос”. Пока все держится на вере в то, что Ормуз сломан временно, поэтому можно проедать запасы.

К концу мая, похоже произошел один интересный сдвиг - резко снизилась стоимость фрахта нефтетанкеров, это может означать в т.ч., танкеры разгружаются, но загружать их особо нечем в условиях отсутствия поставок из Ормуза, становится больше "пустых" танкеров на рынке рынок переходит из режима “дефицит судов” → “дефицит грузов”, даже при более длинном логистическом плече.

В отраслевых обзорах конца мая прямо отмечают: VLCC ставки сползли ниже ~$100k/day впервые за месяцы, потому что “weaker cargo enquiry” — меньше запросов на загрузку.

Летом обычно спрос не топливо сезонно расширяется на 1.5-2 mb/d, что может добавить проблем, в т.ч. за счет сокращения чистого экспорта нефти и продуктов из США, где запасы бензина упали до минимума с 2012 года.

С интересом наблюдаем дальше ... по-прежнему риск шока остается высоким, хотя в ручном режиме Трамп и Ко могут ввести дополнительные послабления для Ирана в плане экспорта, чтобы дольше потянуть ситуацию...

@truecon

Читать полностью…