9710
Финансовый блог о тяжелой доле российского инвестора
⛽️ ПАРАДОКС ИЗ ОТЧЕТА «ГАЗПРОМА»: ДИВИДЕНДНАЯ БАЗА ЕСТЬ, НО ДИВИДЕНДОВ МОЖЕТ НЕ БЫТЬ
«Газпром» отчитался за IV квартал 2024 года. Разбираемся, есть ли шансы на дивиденды.
✅ За дивиденды
🟢Основное, на что стоит обратить внимание, — падение показателя Net Debt/EBITDA до 1,8x. В теории это дает простор для выплаты дивидендов, так как их отменяют формально, только если этот показатель превышает 2,5x.
🟢Чистая прибыль за 2024 год составила 1,219 трлн руб. Математически вырисовывается дивиденд в размере около 30 руб. на акцию.
❌ Против дивидендов
🔴Несмотря на падение долговой нагрузки, произошло оно за счет роста EBITDA. Сам долг при этом продолжил расти.
🔴Свободный денежный поток в глубоко отрицательной зоне — минус 1,392 трлн руб.
⚖️ Мнение 2Stocks
Формально по дивполитике «Газпром» может заплатить дивиденды. Однако чистая прибыль — бухгалтерская величина, она хоть и положительная, но по факту денег нет (отрицательный FCF). Т. е. «Газпрому» придется брать в долг для выплаты дивидендов!
☝️Главный тезис для выплаты дивидендов — государству нужны деньги
Но если в случае с ВТБ деньги есть, а их выплате мешает формальность в виде регуляторных нормативов, то в случае с «Газпромом» реальных денег нет и для выплаты надо занимать. Считаем, что в текущей ситуации выплаты со стороны ВТБ более вероятны.
@twostocks
🤩 ПОСЛЕДНИЙ РЫВОК ПЕРЕД МАЙСКИМИ — С НЕТЕРПЕНИЕМ ЖДЕМ ОТЧЕТНОСТЬ «ГАЗПРОМА»
📊 Движение есть, результата нет — так можно описать российский рынок за последние несколько дней. Судя по графику индекса, если ничего нового мы не услышим (рынок устал от одних и тех же новостей), то можем продолжить коррекцию. По итогам четверга, 29 апреля, индекс Мосбиржи упал на 2,53%, до 2957,66 пункта. Сегодня утром падение замедлилось — на 09:15 мск IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, снижается на 0,33%, до 2931,13 пункта.
🟡Сегодня истекает срок действия указа об обязательной продаже валютной выручки для российских экспортеров. Просто напомним, что экспортеры давно продают больше, чем это предусмотрено приказом, так что особого влияния на рубль в случае непродления указа не ждем. Недавно была интересная статья у «Ведомостей» о том, что власти хотят продлить указ, но обнулить нормативы возврата. Властям важно сохранить механизм, который предполагает обязательную отчетность экспортеров перед Росфинмониторингом и ЦБ о валютной выручке, а также список компаний, которые подпадают под это требование.
🍏 «Магнит» договорился о покупке «Азбуки вкуса». Сама по себе сделка громкая, как-никак покупка титульного актива. Для самого «Магнита» это не худший вариант, куда потратить деньги. Однако очень много спекулянтов брали акции краткосрочно под дивиденды, шансы на которые резко упали. На 09:15 мск котировки растут на 1,52%, до 4535 рублей, что выглядит немного странно. На наш взгляд, краткосрочно сделка несет скорее негатив и реакция в моменте должна быть хуже.
⛽️ Сегодня «Газпром» может опубликовать отчет за IV квартал 2024 года. После «дивидендного сюрприза» от ВТБ инвесторы будут оценивать вероятность дивидендов от «Газпрома». В фокусе долговая нагрузка. Чем она меньше, тем больше шансов.
@twostocks
📦 OZON — ХОРОШИЙ ОТЧЕТ, НО ХОТЕЛОСЬ БЫ ПОДЕШЕВЛЕ
Ozon нарастил квартальный показатель скорректированной EBITDA на 220%, до 32,4 млрд рублей по итогам I квартала. Также маркетплейс показал рекордную рентабельность по EBITDA – 12,6%. Отметим, что EBITDA растет поквартально уже три квартала подряд.
📉 Основные минусы, которые мешают котировкам быть лучше рынка: компания по-прежнему убыточна и имеет отрицательный свободный денежный поток — это смущает многих инвесторов.
📊 Менеджмент подтвердил прогноз на 2025-й, что очень важно: рост GMV на 30–40% год к году и скорректированная EBITDA на уровне 70–90 млрд руб. по итогам года. Это дает нам форвардный мультипликатор EV/EBITDA в диапазоне 12–15x, что при сохранении набранных темпов роста уже недорого.
Дешево Ozon был бы оценен, если бы торговался по форвардному EV/EBITDA на уровне 10x, то есть на 15–20% дешевле текущих котировок.
⚖️ Мнение 2Stocks
Ozon смог продемонстрировать, что вышел на стабильную положительную EBITDA. Но для роста лучше рынка нужно выходить на стабильную прибыль и положительный свободный денежный поток (FCF). На это может уйти еще пара лет. Акции интересны к покупке в районе 3000–3250 рублей. Кстати, 3250 рублей за бумагу было всего месяц назад, так что можем еще увидеть.
@twostocks
🎁 🏦 ДИВИДЕНДНЫЙ, МАТЬ ЕГО, СЮРПРИЗ ОКАЗАЛСЯ ПРАВДОЙ. НО ВПЕРЕДИ ЕЩЕ РЕШЕНИЕ АКЦИОНЕРОВ...
🔆 Наблюдательный Совет ВТБ неожиданно для всех рекомендовал к выплате 25,58 рублей дивидендов на акцию за 2024 год. Событие имеет все шансы стать самым неожиданном в этом году.
📄ВТБ входит в наш шорт-лист на покупку, мы даже начали набирать позицию (8% от портфеля😢). Но будем честны — дивиденды в этом году не ждали.
‼️Пока непонятно, как ВТБ будет решать главную проблему, которая уже несколько лет мешает выплате дивидендов — достаточность капитала. Причем выплата дивидендов — это уменьшение капитала банка. Как вариант: Андрей Костин недавно обмолвился, что группа планирует распродать свои непрофильные активы.
📆 Важная дата — 30 июня. В этот день пройдет годовое общее собрание акционеров, которое рассмотрит вопрос о дивидендах. Маловероятно, но все мы помним кейс «Газпрома», когда совдир рекомендовал дивиденды, а ГОСА отклонила.
👉 Публичный портфель 2Stocks в «Пульсе»
@twostocks
❗️ЦБ МЕНЯЕТ РИТОРИКУ ПО СТАВКЕ. ПОРА РЕБАЛАНСИРОВАТЬ ПОРТФЕЛЬ 2STOCKS
Из пресс-релиза по ставке убрали слова про ее возможное повышение — это большой плюс, коллеги. Также среднесрочный прогноз по средней ставке на этот год был изменен на символические 0,5% по верхней границе — с 19-22% до 19,5%-21,5%. На этом позитив закончился.
🔆 ЦБ отмечает, что текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, продолжает снижаться, хотя и остается высоким
В целом, мы это видели и по отчетам по инфляции. Она уже вышла на «полку», но для снижения ставки ЦБ хочет увидеть устойчивое замедление инфляции, а не только прекращение ее роста.
📊Конечно, отчеты компаний, особенно сильно чувствительных к ставке, не порадуют своих акционеров
Жить со ставкой 21% придется практически все первое полугодие. У многих эмитентов к середине года заканчиваются кредиты, а перекредитовываться придется под новые ставки. При этом спрос со стороны населения продолжит стагнировать. С одной стороны, это дезинфляционный фактор и то, чего добивается ЦБ, с другой — давление на прибыль компаний.
💼 На следующей неделе подумываем над тем, чтобы сделать ребаланс нашего портфеля.
👉 Публичный портфель 2Stocks в «Пульсе»
Фото: Банк России
@twostocks
🗣 РЫНОК В ОЖИДАНИИ СИГНАЛА ОТ ЦБ. ОТЧЕТНОСТИ ВТБ И «ЯНДЕКСА» ЗА I КВАРТАЛ
📉 Последние 3 дня попытки рынка продолжить рост оборачиваются неудачей. Инвесторы перешли в режим ожидания в поисках новых драйверов. Сегодня в 13:30 мск ЦБ опубликует решение по ставке, но все внимание будет приковано к риторике и сигналу, то есть у указанию на то, какое направление примет денежно-кредитная политика в дальнейшем. Некоторые аналитики полагают, что помимо «голубиной» риторики ЦБ может снизить прогноз по средней ставке на этот год. По состоянию на 09:20 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, растет на 0,79%, до 2964,8 пункта.
🟡Власти продолжают обсуждать продление указа президента об обязательной продаже валютной выручки экспортерами. Текущая версия документа утратит силу после 30 апреля. Но влияния на рубль это никакого не окажет, так как сейчас экспортеры и так продают валюты значительно больше необходимого объема.
🏦 Сегодня за I квартал 2025 года отчитывается ВТБ. Какого-то прорыва мы не ждем. ВТБ в любом случае весь год продолжит улучшать достаточность капитала, прежде чем вернуться к вопросу дивидендов. Но именно под дивиденды через год можно будет покупать бумаги банка.
📱 «Яндекс» отчитался за I квартал. Компания подтвердила гайденс по росту EBITDA на 30%. Но мы советуем присмотреться к HeadHunter.
@twostocks
🗣🔥 КОСТИН ЗАЖЕГ ПРО ДИВИДЕНДЫ ВТБ: «В ЦЕРКОВЬ МОЖНО СХОДИТЬ»
Минутка юмора, коллеги. Прямо сейчас идет встреча главы ВТБ Андрея Костина с клиентами ВТБ Private Banking. Вот что он сказал, отвечая на вопрос про дивиденды, набсовет по которым ожидается в понедельник, 28 апреля:
🗣 «Купите [акции ВТБ] в выходные. Глядишь, поможет. В церковь можно сходить»
Ранее первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов в качестве предварительной даты набсовета по дивидендам называл 28 апреля (ближайший понедельник).
@twostocks
🗣🗣😢 РЫНОК ПРИУНЫЛ ИЗ-ЗА ГЕОПОЛИТИКИ. ОБЪЯСНЯЕМ, ПОЧЕМУ ЭТО НЕ КАТАСТРОФА
Последние пару дней российских инвесторов колбасило от разного рода новостей по поводу мирного урегулирования. Еще вчера вечером рынок был в эйфории, а сейчас ушел в депрессию, так как, похоже, судьбоносных событий в Лондоне сегодня уже не случится. По итогам основной торговой сессии индекс Мосбиржи упал на 0,38%, до 2943,23 пункта.
Сначала стало известно, что госсекретарь США Марк Рубио пропустит встречу, а потом от поездки отказались министры стран ЕС, что уже официально подтверждено. По слухам, позиция стран оказалась настолько разной, что они решили не терять время.
📉 Урегулирования не будет, теперь на дно?
Ранее мы писали о трех сценариях развития событий:
1. Позитивный. Стороны под давлением США все-таки согласятся на сделку.
2. Средний. США просто выйдут из переговорного процесса.
3. Негативный. США еще больше втягиваются в конфликт.
Сейчас все больше факторов говорит в пользу второго сценария, где Штаты перестают прилагать дипломатические усилия, но эскалации и новых санкций от них ждать тоже не стоит.
Этот сценарий не предполагает ускоренного снижения ключевой ставки, но и катастрофы для российского рынка нет. Если ориентироваться на прогноз ЦБ, который, очень кстати, сверстан без учета позитива со стороны геополитики, то снижение ставки все равно начнется во втором полугодии. К тому же через месяц начнется большой дивидендный сезон.
Поэтому иметь большую аллокацию на акции вместо краткосрочных инструментов с фиксированной доходностью (вклады, короткие ОФЗ, фонды ликвидности) по-прежнему предпочтительнее. Предпочтение лучше отдавать дивитикерам с минимальным влиянием внешних факторов, например, «Транснефти» или X5.
@twostocks
👻 Суета на рынке, коллеги. Как сказал бы Евгений Борисович, "рынки туда-сюда". Главное, не брать плечи и не покупать всякий блудняк. Ну и золотишка закинуть в портфель для настроения.
@twostocks
💿 «Северсталь» отказала в дивидендах за I квартал, коллеги, что и требовалось доказать. Таким образом, это уже второй квартал для акционеров «Севки» без выплат. IR компании ранее не исключал, что она вернется к дивидендам в 2025 году. Пока его слова не очень-то сбываются🤷♀️
📆 Полная дивидендная история CHMF — в дивидендном календаре 2Stocks.
@twostocks
🚗 «ЕВРОПЛАН»: ВСЕ ПЛОХО, НО НЕ ДЛЯ РАЗУМНОГО ИНВЕСТОРА
По итогам I квартала компания передала в лизинг 6 тыс. единиц автотранспорта и техники на сумму 21,7 млрд руб. Для сравнения, в I квартале 2023-го и 2024-го было 41,7 млрд и 56,1 млрд руб. соответственно.
❗️Это самый худший квартальный результат за последние годы. Причина таких плохих результатов — лизинг, ставка которого привязана к ключевой, стал недоступен для физических и юридических лиц.
☝️Но нужно учесть, что снижение выдачи нового лизинга не равно снижению прибыли «Европлана». Компания еще долго может жить с уже заключенных контрактов (заключаются на 3–5 лет).
👉 Как только ключевая ставка начнет снижаться, то дела пойдут на лад, включая отложенный спрос на лизинг. Так что, если ищете долгосрочную инвестицию (2 года) под снижение ставки, то это она.
📄 «Европлан» входит в наш шорт-лист компаний под снижения ставки
@twostocks
🔮 СМИ: ЦБ сохранит ставку 21% на заседании 25 апреля
РБК: 21%
«Ведомости»: 21%
Forbes: 21%
Некоторые аналитики, но далеко не все, допускают смягчение сигнала до нейтрального (сейчас он умеренно жесткий). Такой сигнал в текущей ситуации позволил бы повысить гибкость ЦБ как в случае позитивного сценария, так и в случае непредсказуемых изменений во внутренних или внешних условиях.
👍 — верим
👎 — не верим
@twostocks
💰 ДОЛГИ ДОБИВАЮТ «СИСТЕМУ» — ИМЕННО ЗА ЭТО МЫ ДЕРЖИМ ЕЕ В ПОРТФЕЛЕ🫶
Вчера вечером АФК «Система» выпустила отчетность по МСФО за 2024 год. Из позитивного — рост выручки, который транслировался в рост OIBDA. Корпорация заработала ~60 млрд рублей на переоценки евробондов (разовый доход), что позволило сгладить удар от высоких ставок.
💰А теперь к самому важному — долгу
За год проценты выросли со 150,5 до 268,5 млрд рублей. Если сложить все чистые консолидированные обязательства группы, то они тоже выросли — 1,137 трлн рублей до 1,315 трлн рублей. Но выросла и OIBDA.
Однако долговая нагрузка крайне тяжелая — около 4x Net Debt/OIBDA. Причем на проценты уже уходит до 70% OIBDA. Первое полугодие этого года будет еще тяжелее.
‼️«Систему» спасет только снижение ставки (чем скорее, тем лучше) и новые IPO.
📈 Держим акции «Системы» в нашем портфеле. Покупали около текущих цен в феврале после сенсационного звонка президентов России и США. Конечно, это ставка с безумным риском, но нам кажется, она того стоит.
💼 Публичный портфель 2Stocks в «Пульсе»
@twostocks
⚔️ ТЕРЯТЬ НАДЕЖДУ НЕ НАДО. НА ВЫХОДНЫХ МОЖЕТ ПРОИЗОЙТИ ВАЖНОЕ СОБЫТИЕ...
🤝В Париже состоялись консультации между ЕС и США, где был представлен план урегулирования ситуации на Украине. На удивление, представитель ЕС президент Франции Эмманюэль Макрон позитивно высказался о нем. В целом вчерашняя встреча значит, что страны Европы активно подключились к переговорному процессу.
После саммита госсекретарь США Марко Рубио позвонил министру иностранных дел России Сергею Лаврову и сообщил итоги переговоров США и ЕС. В то же время Дональд Трамп на пресс-конференции в Италии сообщил, что ждет от своего коллеги — президента России Владимира Путина — ответа по плану мирного урегулирования уже на этой неделе.
Всего этого было достаточно, чтобы позитивно закончить неделю. Вчера вечером индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, закрылся бодрым ростом на 2,09%, до 2905,34 пункта. Однако уже после закрытия вечерней сессии постпред России при ООН Василий Небензя заявил, что перемирие «на данном этапе» нереалистично. В результате сегодня утром по состоянию на 09:40 мск IMOEX2 снижается на 0,72%, до 2884,35 пункта.
☝️Мы же считаем, что шансы того, что ситуация с переговорами как минимум станет более понятной в ближайшие несколько дней, сильно выросли. Ранее Трамп намеревался прекратить конфликт к Пасхе 20 апреля.
🏦 Через неделю, 25 апреля, состоится заседание ЦБ по ставке. Консенсус закладывает, что она останется без изменений — 21%. Мы разделяем такое мнение, но в то же время ожидаем, что ЦБ пошлет мягкий сигнал и рынок постепенно начнет прайсить снижение ставки летом, что будет поддерживать котировки. О том, что купить под снижение ставки читайте в нашем специальном посте👈
@twostocks
🛬 МЯГКАЯ ПОСАДКА РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ — А ВДРУГ ПРАВДА ПРОНЕСЕТ?
📈 Вчера индекс Мосбиржи уверенно оттолкнулся от 2800 пунктов. В России все больше говорят про сценарий «мягкой посадки», когда инфляция снизится (а за ней и ставка), но экономика при этом не скатится в рецессию. Все больше формируется консенсус, что пик инфляции придется на апрель, как того и ожидает ЦБ. По состоянию на 09:15 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, растет на 0,65%, до 2864,14 пункта.
💵 ЦБ выступает против продления требования по обязательной продаже валютной выручки экспортерами, которое истекает в конце этого месяца. Правительство в свою очередь поддерживает его продление. На самом деле на курс рубля это повлияет слабо, так как сейчас экспортеры и так продают существенно больше, чем этого требует указ (25%). Но это говорит о том, что власти начал заботить крепкий рубль, особенно в условиях низких цен на нефть.
🔅 Золото продолжает обновлять рекорды. Политика Дональда Трампа запустила процесс масштабной диверсификации активов среди крупнейших игроков на мировых рынках. И пока это не способствует изменению тренда, золото прет все выше и выше (подборка таргетов от ведущих мировых инвестбанков). Вчера вечером впервые в истории был пробит уровень $3350 за тройскую унцию.
💰 Сегодня один участников нашего шорт-листа на покупку под снижение ставки — АФК «Система» — представит результаты за IV квартал 2024 года. В фокусе уровень долга и проценты по нему. Компания имеет огромный долг, и чем дольше держится высокая ставка, тем сильнее растут проценты по нему, что добивает компанию (идея здесь).
@twostocks
❗️"ГАЗПРОМ" - ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ 1,219 ТРЛН РУБЛЕЙ ПОСЛЕ УБЫТКА 629 МЛРД РУБЛЕЙ ГОДОМ РАНЕЕ
🗣 «Существенную поддержку чистой прибыли оказало снижение отрицательных курсовых разниц по валютным обязательствам, а также рост процентных доходов от размещения денежных средств, который компенсировал увеличение процентных расходов», — говорится в сообщении компании.
☝️Интересно, что в релизе вообще нет ни слова про дивидендную базу (как в былые годы).
Готовим расширенный пост, коллеги. Это надо обдумать...
@twostocks
⛽️ БЕСПЛАТНАЯ ЛОТЕРЕЯ ОТ «СУРГУТНЕФТЕГАЗА». ТЯНИТЕ БИЛЕТИК...
Все знают, что у «Сургутнефтегаза» есть огромная валютная «кубышка». В теории, если она будет когда-либо распределена, то акционеры получат огромные дивиденды.
☝️Однако сразу скажем, шанс на выплату дивидендов ничтожно мал, но есть несколько причин, почему стоит сыграть в эту игру и вытащить лотерейный билет в виде обыкновенной акции СНГ:
🟣Бумаги находятся вблизи сильной поддержки в районе 22,4 руб. Уже пять раз их выкупали при уходе ниже этого уровня. Шансов, что опустятся ниже, немного. Т. е. вы не сильно рискуете.
🟣После неожиданной рекомендации со стороны ВТБ спекулянты будут искать акции компаний, которые могут удивить инвесторов. «Обычка» «Сургута» вполне может попасть в этот список.
🟣Акции раз в пару лет успешно улетают на несколько десятков процентов. Шансы, если не на невыплату, то на повторение разгона со стороны спекулянтов есть.
🟣За последние 20 лет не было ни одного года, когда «обычка» «Сургута» не стоила бы больше 29 руб. В этом году 29 руб. уже было, но с учетом текущей цены в 24 руб. через год, если закономерность продолжит работать, выйдет не хуже депозита.
🟣Годовое общее собрание акционеров, которое примет окончательное решение по дивидендам, пройдет через пару месяцев (27 июня). Так что ждать не так уж и долго.
👉 Подведем итог:
Вы покупаете опцион на выплату огромных дивидендов, ничем особо не рискуя и имея большую вероятность заработать, если акции попадут в поле зрения спекулянтов, даже если никакой выплаты в итоге не будет.
🤷♂️ Почему бы и нет?
@twostocks
💰РЫНОК НА ПОРОГЕ ДИВИДЕНДНОЙ ЛИХОРАДКИ? НО НЕ ВСЕ КОМПАНИИ ГОТОВЫ К ВЫПЛАТАМ
🟡Дивиденды от ВТБ стали полной неожиданностью для всех. Но это событие может повлиять не только на ВТБ, но и на весь рынок. Вероятный сценарий: спекулянты могут пытаться разогнать акции, где шансы на выплату дивидендов маловероятны, но они все же есть. Например, «Магнит», обычку «Сургутнефтегаза», «Газпром».
📦 OZON опубликовал финансовые результаты по МСФО за I квартал 2025 года. Оборот (GMV) с учетом услуг вырос на 47%, до 837,8 млрд руб. Прогноз аналитиков по росту GMV был в районе +46%. EBITDA за период также оказалась лучше ожиданий — скорректированный показатель вырос год к году на 220% и достиг 32,4 млрд руб. Чистый убыток упал на 40%, до 7,9 млрд руб. (ниже ожиданий). Готовим более детальный пост по бумагам Ozon. Компания интересна как минимум потому, что планирует сделать редомициляцию в 2025 году.
💿 Тем временем ММК отказался от дивидендов по итогам 2024 года. Ранее аналогичное решение приняла и «Северсталь», что абсолютно нормально на фоне того, что металлурги сейчас находятся на дне цикла. Странно ждать от них чего-то невероятного.
👀 Сегодня совет директоров «Озон Фармацевтика» рассмотрит вопрос о дивидендах за 2024 год. Также сегодня пройдут ГОСА у «Акрона», «Таттелекома», которые окончательно решат по дивидендам.
📊 По состоянию на 11:00 мск индекс Мосбиржи снижается на 1,41%, до 2991,6 пункта. Инвесторов беспокоит отсутствие подвижек в геополитической ситуации.
@twostocks
🧐 ГЛАВНАЯ ИНТРИГА НЕДЕЛИ. ДИВИДЕНДНЫЕ ОПАСЕНИЯ. IPO TUTU
📊 На предстоящей неделе будем смотреть за тем, сможет ли индекс Мосбиржи удержаться выше 3000 пунктов. В фокусе как обычно геополитика. Глава госдепартамента США Марко Рубио заявил, что предстоящая неделя будет иметь решающее значение для переговоров по Украине. США по-прежнему стремятся завершить их до конца апреля. По состоянию на 09:25 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, снижается на 0,18%, до 3009,29 пункта.
🔆 Среди аналитиков начали появляться опасения, что дивиденды во время предстоящего дивсезона по большей части будут инвестированы в облигации. Мы не согласны с таким мнением, так как в ожидании снижения ключевой ставки инвесторы как раз будут склонны больше инвестировать в акции. Кстати, вот вам в помощь дивидендный календарь 2Stocks 👈
🗣 Мнения аналитиков о том, как скоро ЦБ начнет снижать ставку, разошлись. Есть группа экспертов во главе с Александром Исаковым из Bloomberg Economics, которая считает, что понижение возможно уже в июне. Другие, более консервативные эксперты все же говорят про июль, кто-то — про сентябрь. В пятницу мы писали, что риторика ЦБ изменилась, сигнал очевидно смягчен. На этой неделе подумаем о том, как можно ребалансировать публичный портфель 2Stocks.
📋 Сервис онлайн-продажи билетов Tutu начал готовиться к IPO, пишет РБК. Более того, могла измениться структура его собственности, в результате чего контроль перешел к Альфа-Банку (в Альфе это опровергают). Тем не менее, странно, что на таком неспокойном рынке кто-то вообще говорит про IPO. По нашим данным, сделка по размещению «Нанософта» перенесена на неопределенный срок, хотя планировали сделать в апреле. О сделке по размещению Rubytech организаторы планировали объявить в апреле, но тоже перенесли.
@twostocks
⚡️Ставка сохранена на уровне 21%, но сигнал изменен. В целом это позитив, т.к. нет намеков на дальнейшее повышение:
Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий. В рамках базового сценария это предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 19,5–21,5% годовых в 2025 году и 13,0–14,0% годовых в 2026 году.
@twostocks
⁉️ ЧТО КУПИТЬ НА ГОД? ПОТЕНЦИАЛЬНО НОВАЯ БУМАГА В ПОРТФЕЛЕ 2STOCKS
На российском рынке не так много спокойных фундаментальных историй с интересным апсайдом. Но мы нашли кое-что для вас.
🔖 Речь пойдет о HeadHunter, который, по нашему, мнению незаслуженно забыт рынком
Начнем с того, что компания оценена недорого. EBITDA за 2024 год составила 23 млрд рублей, что дает нам LTM EV/EBITDA в районе 7,5x. Большинство аналитиков склоняется к тому, что в этом году EBITDA вырастет на 25-30% год к году, что в умеренном сценарии дает нам форвардное значение EV/EBITDA на уровне 6x — дешево на фоне того же «Яндекса», у которого форвардная EV/EBITDA, вероятно, будет в районе 8x.
У HeadHunter отрицательный чистый долг (Net Debt), а FCF будет находиться на уровне 15% относительно текущей капитализации (P/FCF ~6,7x). Т.е. по итогам этого года (в следующем) компания без проблем покажет дивдоходность 15%.
🤔 Почему же акции не растут?
С одной стороны, компанию считают лузером мирного урегулирования, с другой — давят ожидания замедления экономики на фоне высокой ключевой ставки. В обоих случаях предполагается, что спрос на услуги HH заметно упадет.
Возможно и так, но компания является практически монополистом на рынке, и с начала этого года ценник на ее услуги вырос на пару-тройку десятков процентов. Т.е. мы должны увидеть достаточно серьезный спад, который бы перекрыл этот фактор и не дал выйти на рост 25-30% по EBITDA.
Многие на рынке ожидали (почему-то), что в добавок к спецдивиденду компания заплатит и дивиденды по итогам 2024 года, но менеджмент заявил, что раньше 2025 года дивидендов ждать не стоит, что лишило котировки дивидендной поддержки.
⚖️ Мнение 2Stocks
В итоге имеем действительно недорогую компанию с прочными рыночными позициями и самой высокой маржинальностью на российском рынке (EBITDA margin ~60%), все еще высокими темпами роста и хорошими дивидендами (особенно для IT) в следующем году. Так что советуем присмотреться.
Мы сами ранее включили эту бумагу в наш шорт-лист на период высокой неопределенности. Сейчас мы максимально близки к тому, чтобы добавить ее в публичный портфель 2Stocks. Но сначала все же посмотрим, какое решение примет завтра ЦБ по ставке. А главное, будет ли сигнал к смягчению денежно-кредитной политики.
#идея
@twostocks
👀 В ФОКУСЕ ЗАСЕДАНИЕ ЦБ. ОТКАТ В ЗОЛОТЕ. ВАЖНЫЕ ПРОЦЕССЫ ВОКРУГ БЮДЖЕТНОГО ПРАВИЛА
📊 Теперь для российского рынка в фокусе заседание ЦБ 25 апреля. Снижение ставки остается основным драйвером для акций. Ждем смягчения сигнала, чтобы подтвердить ожидания по снижению летом. Но и про геополитику не забываем, думаем, что в ближайшее время она еще не раз пошатает рынок. В целом, продолжаем позитивно смотреть на акции. По состоянию на 09:25 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, растет на 0,67%, до 2960,95 пункта.
🟡Рубль негативно отреагировал на очередной срыв мирных договоренностей. Вчера ЦБ вернул официальный курс выше 82 рублей. Это еще раз указывает на одну из причин укрепления национальной валюты — потепление отношений между Россией и США. Ранее писала американская деловая пресса, а потом и российские медиа подхватили историю о том, что инвесторы с Запада через дружественных России брокеров покупают рублевые активы (растет спрос на рубль, снижается курс доллара).
🛢На фоне крепкого рубля Минфин начал дискуссию по поводу цены отсечения нефти для бюджетного правила. Сейчас она составляет $60 за баррель. Простыми словами: если нефть ниже $60, то Минфин начинает продажу валюты, чтобы компенсировать выпадающие доходы, если выше — покупает валюту в резервы. Как выяснил РБК, власти обсуждают вариант снижения цены отсечения в рамках бюджетного правила до $50 за баррель, однако окончательное решение не принято.
🔅 Золото пошло в коррекцию на фоне того, что Дональд Трамп, не добившись быстрых уступок со стороны Китая, продолжает сдавать назад, намекая, что пошлины скоро будут снижены. Также публично был отвергнут план по увольнению главы ФРС США Джерома Пауэлла. Инвесторы опасались, что Трамп начнет напрямую вмешиваться в политику американского регулятора. За два дня золото откатилось с рекордного уровня выше $3500 в район $3330 за тройскую унцию.
@twostocks
🤯 НЕПОНЯТКИ С ПЕРЕГОВОРАМИ СВОДЯТ ИНВЕСТОРОВ С УМА — ИНДЕКС МОСБИРЖИ СНОВА НИЖЕ 3000
Российский рынок продолжает бурно реагировать на любую информацию по поводу переговоров о мирном урегулировании. Вчера на вечерней сессии индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, взлетел выше 3000 пунктов впервые с 1 апреля. Причиной стала публикация Financial Times, в которой утверждалось, что Владимир Путин предложил остановить конфликт на Украине по нынешней линии фронта. Однако спустя некоторое время пресс-секретарь президента Дмитрий Песков заявил, что сейчас публикуется много фейков, "слушать надо только первоисточники". После этого бенчмарк скорректировался в район 2980 пунктов. Утром 23 апреля по состоянию на 09:30 мск IMOEX2 снижается на 1,75%, до 2922,95 пункта.
Сегодня состоится встреча в Лондоне, после которой, как ожидается, президент США Дональд Трамп может публично сообщить детали мирного плана. Пока мы знаем о них только из утечек в СМИ, из-за чего сложно удостовериться в их подлинности. Например, ранее была информация, что Штаты хотят признать Крым российским, а также снять санкции с России. Как сообщает американское издание Axios, на сегодняшней встрече Киев намерен обсудить 30-дневное прекращение огня, а не мирный план Вашингтона.
В то же время формат встречи до сих пор неясен (и вообще будет ли она). Накануне стало известно, что на нее не прилетит госсекретарь США Марк Рубио, а сегодня Sky News пишет, что главы МИДов Великобритании, Франции, ФРГ и Украины не приедут на встречу, вместо них будут чиновники этих стран. Это, конечно, существенно понижает статус данного раунда.
Так или иначе, нам видится, что до конца недели должно стать понятно, зашли ли переговоры в тупик или все еще есть шансы на сделку до конца апреля.
@twostocks
🏦 КАК БЫСТРО «СБЕР» ЗАКРОЕТ ГЭП?!
«Сбер» объявил дивиденды в размере 34,84 рубля на оба типа акций — все четко.
🤔 Но главный вопрос — идти ли в отсечку и как быстро закроется дивгэп?
По текущим котировкам шансы успеть закрыть дивгэп в этом году достаточно велики. Основные факторы: прибыль будет пускай и ненамного, но выше, чем в прошлом году, а ключевая ставка ниже.
📈 Более того, считаем, что если «ключ» к концу года будет на уровне 15-16%, то котировки «Сбера» могут дойти до 400 рублей.
Коллеги, как считаете, достаточно смелое заявление?
👍— Да, так и будет
👎— Герман Оскарович, хватит писать в канал 2Stocks
@twostocks
👍 НА РЫНКЕ РОССИИ УДИВИТЕЛЬНАЯ СИТУАЦИЯ — РАСТУТ РАЗНОНАПРАВЛЕННЫЕ АКТИВЫ
📈 Индекс Мосбиржи накануне закрылся выше 2900 пунктов, полностью восстановившись после паники, вызванной торговыми войнами. Основным драйвером выступает геополитический фактор, например, на это указывают активные покупки в «Газпроме». Спекулянты покупают под встречу в Лондоне между представителями США, Европы и Украины. Она запланирована на завтра и может существенно сдвинуть переговоры о мирном урегулировании. По состоянию на 09:25 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, растет на 0,44% до 2941,74 пункта.
🔅 Золото продолжает бить рекорды и уже превысило $3500 за унцию. С момента начала Дональдом Трампом торговых войн за три недели цены на драгметалл прибавили 15%. Причина — бегство из американских активов, на что указывает индекс доллара, пикирующий вниз. Вообще на рынке (именно на российском) сейчас уникальная ситуация — растут и рисковые активы, и безрисковые. Хотя по логике должно быть наоборот, как в США. Там акции рушатся, в то время как золото, по сути, каждый день переписывает рекорды. Это связано с тем, что с одной стороны наш рынок сейчас сильно завязан на геополитику, с другой — все-таки не до конца изолирован от остального мира. Те же фьючерсы на золото на Мосбирже ходят вполне себе в динамике с мировыми.
📄Компании открывают сезон отчетов за I квартал этого года. Отчеты у большинства из них выйдут ожидаемо плохими, но это уже «зеркало заднего вида». В текущей ситуации все внимание на геополитику и риторику ЦБ.
💿 «Северсталь» представит операционные и финансовые результаты по МСФО за I квартал. Динамика цен показывает снижение в этом периоде, что говорит о слабом спросе, так что пока ситуация неизменна — дно цикла на рынке металлов еще не пройдено.
@twostocks
⁉️РАЗВЯЗКА БЛИЗКА?! ВАЖНЕЙШАЯ НЕДЕЛЯ ДЛЯ РЫНКА
🧐 Очень трудно предсказать движение рынка на этой неделе. Если со ставкой всё понятно, то, если верить заявлениям президента США Дональда Трампа и госсекретаря Марка Рубио, уже на этой неделе нас может ждать развязка истории с мирными переговорами. И пока её исход неочевиден. А это два разных сценария для российского рынка буквально на весь год. На выходных на внебиржевом рынке была заметна позитивная реакция на фоне пасхального перемирия. Сегодня утром по состоянию на 09:35 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, растет на 0,6%, до 2879,85 пункта. Это не так ярко, как на выходных, но в любом случае есть рост. А его могло и не быть, т.к. пасхальное перемирие завершено.
💵 Все основные энергетические агентства понизили свои прогнозы цен на нефть. Тем временем Минэк обновил макропрогноз, в котором говорится, что ведомство ожидает курс доллара 98,7 рубля на конец 2025 года. Но стоит учитывать, что прогноз курса, как и, например, прогноз ЦБ не учитывает потенциальный позитив в геополитике.
🔅 Золото продолжает обновлять исторические максимумы. Сегодня утром котировки драгметалла впервые в истории пересекли отметку $3400 за унцию. Глобальные инвесторы перепарковывают свои активы в безопасную гавань. Ранее мы делали подшивку прогнозов от ведущих инвестбанков по золоту. Ситуация меняется настолько стремительно, что некоторые из них уже неактуальны, например, Goldman Sachs повысил свой таргет до $4000 за унцию в 2026 году.
🔖 Сегодня совет директоров HeadHunter примет решение по дивидендам за 2024 год. Следим за бумагой, она в ходит в топ-3 наших идей на период высокой неопределенности.
@twostocks
⏺ТОЧКА ПЕРЕЛОМА: 3 СЦЕНАРИЯ В ГЕОПОЛИТИКЕ И ИНДЕКСЕ МОСБИРЖИ
Последние три месяца российский рынок жил новостями о переговорах по урегулированию ситуации на Украине. Надежды на быстрый мир становились причиной взлета индекса Мосбиржи, а разочарования приводили к обвалу. Бенчмарк довольно активно лихорадило в обе стороны, иногда одно настроение сменялось другим несколько раз в день. По итогу рынок оказался даже ниже, чем был до 12 февраля, когда состоялся исторический разговор президентов России и США Владимира Путина и Дональда Трампа. 18 апреля индекс Мосбиржи закрылся на уровне 2872,77 пункта, закрытие 11 февраля прошло на отметке 3018,02 пункта.
Последние новости с одной стороны вселяют тревогу, с другой — надежду. Трамп ранее четко заявил, что собирается прекратить конфликт к Пасхе. На днях мы были на мероприятии в «Особняке инвестора», выборочно поговорили там с простыми инвесторами — очень многие на полном серьезе верят в это заявление и ждут завтрашнего дня. Но это было в четверг, 17 апреля. А уже в пятницу, 18 апреля, власти США официально заявили о готовности отказаться от роли посредника между Россией и Украиной, если прогресс не будет достигнут в скором времени.
В то же время решение по перемирию может быть достигнуто уже на следующей неделе в Лондоне, пишет газета New York Post. Издание приводит слова анонимного источника в администрации США о том, что Украина на «90%» поддерживает мирную инициативу Трампа. Предполагается, что Штаты согласуют условия полного прекращения огня со странами Европы, а после представят их России и скажут, что это «лучшее и окончательное предложение», чтобы выяснить, каких позиций придерживаются обе стороны конфликта.
❗️Интересно, кстати, что в эти выходные торгов на Мосбирже нет из-за проведения внутреннего тестирования. Так что сложно оценить влияние новостей. Зато идут внебиржевые сделки в «Т-Инвестициях» — там основные голубые фишки растут в пределах +0,5%.
📊Мы видим три варианта развития событий:
1. Стороны под давлением США все-таки согласятся на сделку, что достаточно быстро отправит индекс Мосбиржи в район 3500 пунктов.
2. США просто выйдут из переговорного процесса — звучит неприятно, но на самом деле это не самый худший вариант. Для рынка это будет означать, что придется ждать снижения инфляции и ставки естественным образом. Скорее всего, индекс начнет возвращать утраченные позиции ближе к осени, когда ЦБ, по нашему мнению, начнет снижать «ключ».
3. США еще больше втягиваются в конфликт, оказывая повышенное давление на Россию и вводя новые санкции. Маловероятный вариант в текущей конфигурации, но тогда закрыть год выше текущих уровней еще придется постараться.
☝️Мы больше склоняемся к первому или второму сценарию. Но в любом случае ближайшие несколько дней (если госсекретарь США Марк Рубио не соврал) определят стратегию на российском рынке на несколько месяцев вперед.
@twostocks
⛽️ «ТРАНСНЕФТЬ»: АПСАЙД БОЛЕЕ 40% И ОРИГИНАЛЬНЫЕ ДРАЙВЕРЫ РАСКРЫТИЯ СТОИМОСТИ
Вчера 2Stocks сходил на очередной Investment MasterMind в «Особняке инвестора» и получил эстетическое удовольствие от выступления Алексея Мидакова (канал Сигналы Atlant'а) с идеей по «Транснефти». Смысл шоу в том, что каждый участник презентует инвестидею, прикрепляет к ней несколько слайдов и там же на ходу происходит ее обсуждение с другими участниками и аудиторией из зала. Итак, коллеги, что же с «Транснефтью»?
— Повышение тарифа на прокачку нефти на 9,9% (уровень инфляции) компенсирует 3/4 от тех налогов, которые компании добавили с 2025 года. С 1 января ставка по налогу на прибыль для части бизнесов, входящих в группу, составила 40%. В то время как стандартная налоговая ставка для российских корпораций — 25%.
— Компании здорово помогло то, что налоговые обязательства за 2024 год были пересчитаны в связи с повышением ставки по налогу на прибыль с 1 января 2025 года. Это увеличило расходы по налогу на прибыль на 35 млрд рублей. Рынок же закладывал гораздо больше, например, аналитики «Т-Инвестиций» прогнозировали прирост этого показателя на 51 млрд рублей.
— По итогам 2025 года Алексей прогнозирует дивиденды «Транснефти» на уровне 196,9 руб. на акцию. Рост не очень большой. Пока же остается дождаться официальной рекомендации совета директоров по дивидендам 2024 года. По его расчетам, они составят 188,4 руб. на акцию. Дивдоходность по текущей цене — 14,7%.
🎯 Таргет по бумагам — 1800 рублей на горизонте одного года (апсайд более 40%)
Драйверы роста
🟠Возможная конвертация «префов» в обыкновенные акции в пропорции 1:1. Инвесторы больше любят «обычку», а правительство может воспользоваться этой возможностью с целью повышения капитализации рынка во исполнение поручения президента.
🟠Владение компанией структурировано таким образом, что у «Транснефти» есть квазиказначейский пакет «префов» размером 6,6% от всего акционерного капитала. Гашение таких бумаг — всегда позитив, т.к. повышает размер прибыли на акцию.
🟠Сейчас на рынке нефти много неопределенностей. Алексей допускает, что возможно увеличение добычи нефти в России на фоне снижения ограничений ОПЕК+, что в свою очередь увеличит транспортировку нефти.
@twostocks
🎰 ВХОД В КАЗИНО СТАНОВИТСЯ ПЛАТНЫМ? ЧТО Ж, ДОБРО ПОЖАЛОВАТЬ!
Банк России допускает, что профучастники могут ввести плату за сдачу специального экзамена для получения статуса квалифицированного инвестора, но ожидает, что стоимость будет «разумной». Мда уж, коллеги, ситуация ухудшается. Статус «квала» становится привилегией для избранных. Более того, чтобы им стать, нужно получить какие-то бумажки, да еще и не бесплатно. В сухом остатке народ плюнет на все это и понесет деньги в ДУ, где будет платить комиссии за некое «управление» неким «профессионалам».
@twostocks
🏦 НЕ ВСЕ БАНКИ СТРАДАЮТ ОТ ВЫСОКОЙ СТАВКИ. ЗНАЕМ ОДИН ТАКОЙ
Банк «Санкт-Петербург» порадовал отчетностью по РСБУ за I квартал 2025 года. Кредитная организация продолжает зарабатывать за счет дешевого фондирования и выдачи кредитов под высокие проценты, что выливается в рентабельность капитала (ROE) 30,5% — одна из самых высоких на рынке.
💰Вангуем, что БСПБ насыпет 30+ рублей дивидендов на бумагу по итогам I полугодия этого года. Напомним, что выплата за второе полугодие 2024 года составит 29,72 рубля на одну обыкновенную акцию. Дивдоходность по текущей цене — 7,63%. Последний день для покупки под дивиденды — 2 мая. Полная дивидендная история 👉 в специальном календаре 2Stocks.
Некоторые справедливо полагают, что со снижением ключевой ставки упадут и процентные доходы банка. Только вот и сам банк со снижением ставки переоценится вверх, как и все акции.
@twostocks