5352
Аналитика и мемы про макро, банки, жилье и когнитивные искажения для связи @sskatov
Где-то на Неглинной, когда вышел очередной недельный принт ИПЦ, декабрь 2024
@unexpectedvalue
Интересно, как быстро идеи СекСтага проникли в мейнстримную мысль — даже если эксплицитно теория Секулярной Стагнации не упоминается. Еще лет 15 назад идея о том, что сколько-нибудь долгосрочная стагнация может быть вызвана недостатком спроса, жила где-то в потемках. Спрос — это про short run, краткосрок. Теперь это далеко не общепринятое представление, нет, конечно, но это одно из вполне достойных представлений о том, что может быть и чего не может быть в экономике.
Читать полностью…
Проблема с этой логикой уважаемого (без иронии) Сергея Скатова в том, что как мне кажется, это немножечко карго-культ.
Кмк, нежелание брать долг и сдержанные расхода бюджета - это явление сопутствующее, а не первопричина стагнации. Нет никаких проблем взять и потратить много денег, оставшись при этом в долгосрочной стагнации (см Италию). Никаких проблем большие госрасходы и любовь к долгу не решат. А что решит?
Мне кажется, что решает желание меняться, принимать новое, брать на себя предпринимательские риски и риски выхода из зоны комфорта. Есть red tape бюрократический и есть red tape культурный. С бюрократическим ред тейпом в Европе тоже проблемы и они всем известны, однако же если брать культурный red tape, то на мой взгляд, экономику Германии следует признать самой большой в современной истории жертвой пресловутого нежелания выходить из зоны комфорта.
ПП
Профессор Липсиц 1:0 Макротелеграмм
Ждём раунд с рынком жилья
на финансовых рынках ты либо умираешь doomerом, либо живешь достаточно долго, чтобы твой прогноз сбылся
Коллеги, важное обращение:
🔻никогда не определяйте долговую нагрузку на бизнес, как Проценты/себестоимость продаж (это вообще бессмысленная метрика какая-то, проценты же не входят в себестоимость продаж!)
🔻никогда не используйте в качестве источника информации отчетность по РСБУ без примечаний и расшифровок отдельных счетов
🔻никогда не доверяйте выводам в нестандартизированных аналитических материалах Банка России без перепроверки. Абсолютно все могут ошибаться
Аналитическая записка Банка России о процентных расходах российских компаний - это большая работа, но она просто неверна.
Процентная нагрузка может быть рассчитана как отношение процентов к
-свободному денежному потоку
-EBITDA
-операционной прибыли (но не той, которая стоит в форме 2)
показатели, которые вы просто не достанете из СПАРК машинным методом.
Тысячи аналитиков в инвестбанках и корпоративном кредитовании очищают данные по одной группе связанных компаний неделями, чтобы получить предельную долговую нагрузку. И даже в такой ситуации с другой стороны сделки найдутся умники, которые приведут 50 аргументов, почему можно посчитать иначе. Это в равной степени наука и искусство.
В итоге ЦБ сделал некорректный расчет, а некоторые коллеги подхватывают его и несут в массы.
Единственный верный ответ о влиянии повышения ключевой ставки на бизнес с точки зрения макро:
мы не знаем
✈️«Самолет»: Ренессанс в 2025 году?
В последнее время в инфополе было много мнений, статей и заметок по одному из ведущих девелоперов РФ, компании «Самолет» (SMLT RX). Причем некоторые из них были с весьма негативным оттенком. Честно говоря, все это напоминало спланированную информационную атаку.
Мол, когда сектор недвижимости находится в таком кризисе, как сейчас, компании испытывают серьезные проблемы. Мы решили провести свое исследование ситуации.
➡️ Напомним, что в ходе ралли на российском рынке, которое мы наблюдали в 2023 году, котировки «Самолета» выросли почти на 70%. Акции девелопера занимали лидирующие позиции по динамике роста. Однако затем бумага начала нисходящее движение, и с начала 2 полугодия 2024 года снижение составило порядка 55%.
Причины лежат на поверхности:
1️⃣Общая коррекция на рынке, в ходе которой пострадали в числе прочих и лидеры предыдущего роста.
2️⃣Рост ключевой ставки ЦБ и, соответственно, увеличение ставок по ипотечным кредитам.
3️⃣Отмена льготной ипотеки.
На наш взгляд, «Самолет» достаточно неплохо проходит через кризис, учитывая вышеперечисленные обстоятельства. При этом, безусловно, компании, как и всему сектору, сейчас непросто. Но говорить о катастрофе, о предстоящем банкротстве… Полагаем, что это явный перебор.
Почему мы так думаем? Давайте пробежимся по ключевым цифрам.
✔️Недавно компания опубликовала операционные результаты за 9 месяцев 2024 года. Объем продаж первичной недвижимости вырос на 25% г/г до 220,9 млрд руб. Общее количество заключенных контрактов увеличилось на 9% г/г и составило 29,4 тыс. Доля контрактов, заключенных с участием ипотечных средств, составила 75%. Денежные поступления достигли 207 млрд руб.
✔️Также из важного отметим, что рост средств на счетах эскроу увеличились до 407 млрд руб., при этом денежные средства и их эквиваленты достигли 25 млрд руб. Финансовое положение остается устойчивым, и долговая нагрузка не вызывает опасений. Так, отношение скорректированного чистого долга к EBITDA составило 1,2х.
При этом кризис, безусловно, влияет на показатели компании — от этого никуда не денешься. К примеру, итоги 1 полугодия 2024 года. Так, финансовые расходы практически сравнялись с операционной прибылью: 39,4 млрд руб. против 42,5 млрд руб. Тем не менее на уровне операционной прибыли «Самолет» остается в плюсе. В 3 квартале 2024 года продажи упали почти в 2 раза в квартальном выражении, однако это связано, прежде всего, с общим положением дел в отрасли.
А что в 2025 году?
▪️На наш взгляд, кризис в секторе недвижимости если не на своем пике в настоящее время, то близок к нему. Мы ожидаем, что ЦБ РФ с высокой вероятностью с марта-апреля 2025 года начнет снижать ключевую ставку. По нашим прогнозам, средний уровень ставки в следующем году составит около 15%. Это, скорее всего, будет формировать отложенный спрос на недвижимость во второй половине следующего года. «Самолет», как один из лидеров рынка, может стать одним из бенефициаров этой ситуации.
💭 С учетом всего вышесказанного, мы полагаем, что основная часть негативных тенденций сектора уже учтена или почти учтена в текущих котировках «Самолета». Акции компании в моменте выглядят одними из самых недооцененных на российском фондовом рынке. Так, по мультипликатору P/E бумага торгуется на уровне 3,6х, а по EV/EBITDA — около 1,6х.
По сути, котировки вернулись на уровень весны 2021 года. Напомним, что после этого начался бурный рост капитализации «Самолета», которая в течение нескольких месяцев подскочила в 4 раза!
На наш взгляд, с учетом того, что бизнес компании остается устойчивым, а в следующем году ситуация со ставками изменится в лучшую сторону, сегодня есть неплохая возможность для формирования долгосрочных позиций в акциях «Самолета». Особенно с учетом того, что фондовый рынок, как правило, заранее отыгрывает ожидаемый позитив.
❗️Безусловно, инвестиция сопряжена с высоким риском. Но это отнюдь не означает, что все пропало. Здесь мы категорически не согласны.
#российский_рынок
💰bitkogan
Друзья, продолжается наш ГЛОБАЛЬНЫЙ ОПРОС по зарплатам в финансах!
Если вам интересно узнать, где, за что и сколько платят. Это ваш шанс!
Пожалуйста потратьте несколько минут на заполнение анкеты и получите отчет по итогам опроса!
Мы просим вас отвечать внимательно и честно. Опрос составлен так, чтобы мы учли все нюансы, и вы получили максимально достоверный отчет.
Опрос АНОНИМНЫЙ и Ваша КОНФИДЕНЦИАЛЬНОСТЬ гарантирована.
Пройти опрос и запросить отчет
3. МИЦ
Без комментариев. Наша редакция решительно не понимает эту сделку. Это просто обязательство по ставке КС+3.4%, которое, вероятно, никогда не превратится в актив.
4. Прочие кредиты.
Внутригрупповые займы и банковские кредиты на текущую деятельность. Вероятно, какие-то долги связаны с неосновным бизнесом. Несущественно для финансового положения.
Итого по долгу:
-с проектным финансированием все в порядке, оно адекватно покрыто. Самолету достаточно продать до конца 2025 года примерно 800 тыс. квадратов, чтобы распроданность объектов 2025 года достигла 80%, чтобы не только обслуживать долг, но и выплачивать дивиденды
-земельный банк сейчас скорее обязательство, чем актив. Новые проекты будут откладываться, участки продаваться. Гонка за звание крупнейшего застройщика за 3 года была объективно неадекватной затеей. Не говоря уже о разных проптех и венчурных направлениях
-МИЦ…..
6/7
#жилье #ипотека $SMLT
@unexpectedvalue
Здесь еще коротко пройдемся о том, как повлиял обвал продаж после отмены льготной ипотеки
На графике структура распроданности в зависимости от года ввода.
1. мы видим, что за третий квартал сократился портфель с 5 241 тыс. кв. м до 5 067
2. Запас проданного жилья уменьшился на 22 тыс. кв. м - это вводы
3. Продажи за этот период, по данным компании, составили 233 тыс. кв. м
4. Запас непроданного жилья сократился на 152 тыс кв. м
В этом, собственно, весь трюк поддержания цен. Вы просто выводите меньше проектов. Но, как мы видели выше, на Самолет давит земельный банк, купленный на дорогие кредиты. Но он не такой высокий и день платежа наступит нескоро.
4/7
#жилье #ипотека $SMLT
@unexpectedvalue
Как мы смотрим на оценку застройщиков?
Поскольку у таких компаний в основе лежит проектный подход (сегодня строим, завтра не строим), мы не можем строить оценку на любых моделях, где основная стоимость приходится на терминальную стоимость (т.е. CF*(1+g)/(r-g), где CF может быть дивидендом, свободным денежным потоком и тп, g- долгосрочный темп роста, r соответствующая ставка дисконтирования.
Стоимость застройщика складывается из:
1. Построенное, но не проданное жилье/коммерция на балансе компании дисконтированная на ликвидность объектов
2. Объекты в активной стадии строительства: проданные и непроданные. (проданные в стадии строительства по сути есть остатки на эскроу)
3. Стоимость земельного банка (будущие запланированные объекты)
4. Новые незапланированные объекты (по сути это оценка способности компании выигрывать площадки и получать нужные ТЭПы, aka GR-ресурс)
Важно: оценка застройщика - это не столько потоки (продажи), сколько запасы и их ликвидность. Падение продаж и выросшие ставки по ипотеке снижают ликвидность непроданных метров (построенных и в стадии строительства), и оценку земельного банка, но не влияют на проданные объекты в строящихся домах.
Против этих показателей стоят обязательства перед акционерами, покупателями и кредиторами.
Если хотите, анализ застройщиков должен быть ближе к анализу банков, чем производственных компаний
Мы не будем давать свой вью на рыночную стоимость Самолета, но дадим фреймворк, с которым можно работать самостоятельно с точки зрения фундаментальной оценки и анализа финансового состояния (aka когда дефолт?)
2/7
#жилье #ипотека $SMLT
@unexpectedvalue
Канал вернется к своему стандартному вещанию в течение недели, а пока у студентов Финансового Университета (и иных желающих) есть возможность послушать, как же так вышло, что рынок жилья остается самым неисследованным местом на карте нашей экономики, получить мощнейший карьерный совет или просто обменяться любимыми анекдотами
так что приходите в пятницу 08.11.2024 в 18:30 по адресу Малый Златоустинский пер., 7, стр. 1, ауд. 411
ссылка для регистрации: https://kmf.timepad.ru/event/3108455/
Коллеги, у админа сегодня день народного единства рождения, по этому поводу держите мой самый любимый мем на основе которого строится весь контент нашего инди рисерч бутика!
Мне кажется, одна из самых больших проблем в экономике/финансах, что мы тут себя слишком серьезно воспринимаем, хотя по сути просто обсуждаем какие-то цифры и графики, а потом детально разбираем, почему ни один прогноз не сбылся, а доходность по сделкам отрицательная.
Так что скидывайте поздравления и свои самые любимые мемы про экономику-финансы-аналитику-исследования в комментарии к этому посту - пошитпостим вместе
Спасибо, что подписываетесь, читаете, комментируете, репостите - это реально много значит!
с уважением,
@unexpectedvalue
Коллеги, тут РЭШ устраивает просветительские дни памяти Гура Офера с открытыми лекциями
Нас тут, конечно же, интересует последняя лекция 6 ноября - «Как правильно охладить российскую экономику?» с участием Алексея Заботкина, Родиона Латыпова и Олега Шибанова. Вы вряд ли еще где-то увидите дискуссию, где участвуют экономисты от регулятора, бизнеса и академии - должно быть весело
@unexpectedvalue
Это плохая история. резкие увеличения ставки ради борьбы с инфляцией приведут к тому, что кредитная активность замрет, так как банки будут опасаться давать кредиты в ожидании слишком резкого роста стоимости денег. Замирание кредитной активности - ключевая предпосылка финансового кризиса. Поэтому после 2008 года появилось огромное количество инструментов предоставления ликвидности банкам
Такие движения по ставке осмысленны, когда речь идет о борьбе за финансовую стабильность, а не ценовую
@unexpectedvalue
Совсем коротко перед заседанием:
1. потребительский кредит останавливается, так как останавливается ипотека, так как у застройщиков заканчивается предложение
2. Банк России постепенно ужесточает нормативы (told you) -> растет стоимость кредитования для корпоратов по плавающим ставкам не только потому что растет КС, но и потому что растет Х в формуле КС+Х. Это связано с
🔹антициклической надбавкой
необходимостью досоздания резервов по заблокированым активами
🔹отмена послаблений нормативов краткосрочной ликвидности
🔹говорят, что одному большому банку теперь нельзя будет получать фондирование у Банка России под залог нерыночных активов. Поэтому этот банк начнет активнее привлекать деньги у физических лиц, из-за чего всем банкам придется поднять ставки по депозитам. Отмена комиссии за крупные переводы по СБП туда же
Итого сегодня будет достаточно хайка на 1пп (а мб и вообще не нужно). Но так как у ЦБ амбициозная цель достичь таргета инструментами ДКП к концу 2025, возможны и все +2пп.
@unexpectedvalue
Краткое резюме макроэкономической сессии форума Россия Зовёт
@unexpectedvalue
Собственно, это и имелось в виду. просто нелюбовь к долгу легче доказать на данных
@unexpectedvalue
Пока админ болеет и проваливает планы по контенту, предлагаем помедитировать на этот замечательный график динамики промышленного производства Германии от marginal revolution
Есть много текстов, посвященных причинам рецессии в Германии. Но так как нисходящий тренд начался задолго до 2022 года, российский газ тут явно не единственная причина.
Если выделять самую важную, то это, конечно, какое-то невероятное нежелание тратить как на уровне федерального бюджета, так и на потребительском. А выражается это в огромной нелюбви к долгу.
Так что когда вам говорят, что жить в долг - это аморально, так как свое качество жизни вы обеспечиваете за счет будущих поколений, то вспомните этот график: жизнь по средствам может навредить будущим поколениям не меньше.
@unexpectedvalue
Из чего сделанао этао арка корпоративное кредитование???
вероятно: /channel/unexpectedvalue/281
@unexpectedvalue
Возможно, одно из худших решений в развитии российского рынка ценных бумаг: делать ставку на прямую коммуникацию с розничным инвестором, а не институциональными.
Понятно, что тут есть и вина институционалов, которые делают ровно то же самое (честь и хвала тем, кто несмотря ни на что пытается продавать долгосрочную риск/доходность, а не отдельные трейды, теряя долю рынка).
Но потом не стоит удивляться волатильности рынка в 2 матожидания
Пост выше, опубликованный в канале уважаемого Евгения Борисовича Когана не отвечает ни на один важный вопрос о факторах неопределенности компании (особенная ирония, что этот текст идет сразу после рекламы Jetlend). Зато дает основания полагать, что эмитент пытается «выехать» за счет физиков, а не устранении информационной асимметрии, тем самым только усиливая ее
@unexpectedvalue
Коллеги, EMCR проводит «Глобальный опрос по зарплатам в финансах»
Если вы тоже проводите лучшие годы своей жизни в microsoft excel и powerpoint в тщетных попытках понять, что же в России сегодня является прокси риск фри рейт, обязательно поучаствуйте
Всем участникам обещают подробный отчет о том, сколько нужно времени медианному аналитику, чтобы накопить на капитал прожиточного минимума первоначальный взнос по семейной ипотеке
Теперь по активам.
1. Построенные, но не проданные квартиры на балансе компания оценивает всего в 1.5 млрд руб. (прим. 15). Мы не знаем, сколько это квадратных метров и по какой цене их оценивают, но компания исторически имеет очень высокий уровень распроданности на вводе (85%+), так что предполагаем, что Самолет продал все, что построил и эта часть несущественна для анализа
2. Земельный банк
Как рассмотрели выше, оценщик дает стоимость 848 млрд руб. но в реальности оцениваем в 0, т.к. земля стоит столько, сколько стоит то, что на ней можно построить. Мы не можем оценить каждую площадку, но понимаем, что желающих наращивать земельный банк под проекты комфорт-эконом класса не так много.
3. Объекты в стадии строительства
а. Проданные. На 30.06.2024 остатки на счетах эскроу составили 364 млрд руб. Разделив это значение на среднюю цену в последние 2 года (192 тыс. руб./кв. м) мы получим 1.89 млн квадратов. Проверяем по ЕИСЖС: распроданность строящихся объектов на эту дату составила 37% или 1.95 млн квадратных метров. За третий квартал продажи составили 233 тыс. кв. м. по средней цене 215 тыс. за квадрат. Итого 414 млрд руб. Небольшая часть из этих денег, вероятно, раскрылась в третьем квартале, так как по ЕИСЖС портфель сократился на 173 тыс. квадратов (мы не знаем запуски, поэтому не можем высчитать вводы).
б. Непроданные. На 30.06.2024 в строящихся проектах по данным ЕИСЖС оставалось продать 3.3 млн квадратов. , все эти продажи пришлись на строящееся жилье, то есть остается 3.1 млн квадратов. При текущей цене 215 тыс руб./квадрат получаем стоимость нераспроданного жилья 667 млрд руб.
Итого объекты в стадии строительства стоят ~1081 млрд руб.
4. GR-ресурс или оценка going concern.
Писали весной.
7/7
#жилье #ипотека $SMLT
@unexpectedvalue
Из чего складывается долг Самолета и его динамика?
1. Основная статья - это проектное финансирование 403 млрд руб. на 30.06.2024 или 64% всего долга.
С вступлением в силу 214-ФЗ каждый застройщик, если хочет продавать квартиры на этапе строительства, должен привлекать проектное финансирование от банков, а доходы от продажи размещать на счетах эскроу в банке. Проектное финансирование и счета эскроу включаются, когда объект получает разрешение на строительство. То есть этот долг стоит против квартир в стадии строительства.
Против этого долга стоят остатки на счетах эскроу в размере 364 млрд руб. Покрытие составляет 90% (сопоставимо с рыночным показателем на ту же дату). Покрытая часть долга обходится застройщику на уровне специальной ставки в диапазоне 2-4%, остаток облагается рыночной ставкой (сейчас это ~КС+4%. То есть процентные расходы здесь 364*4%=14.56 млрд руб. + 39*25%=9.75 ежегодно.
С ростом строительной готовности долг будет увеличиваться. При вводе в эксплуатацию - снижаться. Мы не знаем адекватную картину стройготовности и утилизации бюджетов. Не знаем реальную картину себестоимости проектов: в отчетности мы видим среднюю себестоимость всех строящихся объектов с учетом земли, но проекты начатые год назад и сегодня могут отличаться радикально, а это важно для оценки будущего долга
Можно извлечь эти показатели из ЕИСЖС, но машинный доступ к базе крайне затруднен, так что для нас тут кост/бенефит не сходится. Так что риски долга по ПФ мы можем оценить от запасов непроданного жилья (см. ниже).
2. Бридж-кредиты.
Это кредиты полученные на приобретение земельных участков, которые «перевернутся» в проектное финансирование, когда будут получены разрешения на строительство. Эти кредиты по плавающим ставкам, поэтому обходятся компании очень дорого в P&L, но ничего не стоят с точки зрения денежных потоков, так как оплачивать их нужно будет только после того, как здесь будут построены и введены в эксплуатацию дома. Это примерно 2-4 года.
Против этого долга стоит оценка земельного банка. По данным оценщика, его стоимость 848 млрд руб. (из пресс-релиза до конца не ясно, это именно земля или сюда входит оценка и строящегося жилья тоже, по цифрам скорее первое). При этом мы видим, что Самолет пытается продавать много земельных участков, потому что оценивает нагрузку как слишком высокую. Но будет ли их кто-то сейчас покупать - большой вопрос (тут же присутствуют и GR-риски). Так что реальная стоимость здесь не выше остатка долга.
5/7
#жилье #ипотека $SMLT
@unexpectedvalue
Для начала коротко о том, почему оценка баланса важнее оценки потоков
Как мы ранее говорили, основной драйвер роста продаж на первичном рынке - это рост предложения. Обратите внимание, как вырос портфеля строительства Самолета с конца 2022 года. Динамика долга объясняется исключительно этим показателем - больше строим по 214-ФЗ, выше долг, но выше и продажи.
При этом почти всю свою историю Самолет жил в состоянии перепроданности, то есть продавал площади сильно быстрее, чем их строил, но умел контролировать себестоимость. А за счет GR-ресурса валовая маржинальность даже росла, так как земля доставалась дешево. За это Самолет любили банки: компания сильно перепокрывала долг остатками на Эскроу: не платила проценты, но банки зарабатывали за счет остатков.
Нормальной динамикой считается, если застройщик ежегодно продает 25% своего портфеля. В 2023 году Самолет реализовал 48% портфеля (с учетом объектов введенных в эксплуатацию).
За 3 квартала 2024 было продано ~20% портфеля. Перепроданность составляет 18% портфеля или 8.5 месяцев продаж (срок в течение которого застройщик может остановить продажи без ущерба для выполнения плана по распроданности на вводе).
Таким образом у Самолета ВЫСОКИЙ ЗАПАС проданного жилья. Из-за этого снижение продаж не так существенно.
3/7
#жилье #ипотека $SMLT
@unexpectedvalue
Нерегулярная рубрика: редакция Unexpected Value волонтерит департаментом Investor Relations у девелоперов
Что случилось?
🔹акции ГК Самолет упали сильнее рынка и даже сильнее своего главного конкурента несмотря на звание крупнейшего застройщика
🔹облигации торгуются с доходностью к погашению ~40% годовых, что для кредитного рейтинга А+ совсем нонсенс
🔹некоторые аналитики буквально хоронят компанию
Среди причин негатива: растущий долг, стоимость обслуживания долга и отмену льготной ипотеки (aka продажи в 3-м квартале рухнули на 50%)
Мы, как правило, стараемся не трогать отдельных эмитентов, т.к. тут много этических моментов, но поскольку
а) рынок вообще не понимает, как читать отчетность застройщиков и
б) застройщики выдают бесполезные куски pdf за отчетность по МСФО (в них отсутствует важная информация о графике раскрытия эскроу, стройготовности, остатках по выбору долга, земельному банку)
давайте попробуем разобраться, как там с деньгами у ГК Самолет
Дисклеймер: никто из принимавших участие в составлении этого материала не имеет открытой позиции (лонг/шорт) в ценных бумагах ГК Самолет или бумагах других застройщиков
TLDR:
1️⃣Вероятность дефолта по любым обязательствам до конца 2025 года крайне мала. Риски растут, начиная с 2026 года
2️⃣Падение продаж после отмены льготной ипотеки произошло после очень сильного результата первого полугодия: продажи за 6м2024 были выше результата 6м2023 на 39% выше в метрах и на 75% в деньгах.
3️⃣Для того, чтобы достичь показателя распроданности на вводе 80% к 2025 году компании достаточно продавать ~160 тысяч квадратов ежеквартально, что вполне достижимо даже в условиях высоких ставок. Запуск новых проектов, вероятно, замедлится
4️⃣Проблема высокой стоимости долга кроме долга по ПФ компенсируется длинным сроком до погашения
5️⃣Бридж-кредиты на земельные участки в размере 73 млрд руб. (включая проценты) будут переклассифицированы в проектное финансирование. Таким образом, несмотря на высокую стоимость обслуживания, эти долги имеют срок погашения не ранее чем через 3-4 года
6️⃣Выпуск облигаций Р12 номиналом 15 млрд руб. с погашением в июле 2025 слишком незначителен в общем портфеле компании. Прочие облигации будут погашаться через 2-5 лет
7️⃣обязательства против участков, приобретенных в рамках сделки по покупке ГК МИЦ - 47 млрд руб. - вот это яма бездонная, тут откатывать надо, наверное, вообще непонятно, зачем эта сделка была (ладно, понятно, конечно)
8️⃣Прочие кредиты и займы несущественны
Итого: проблемы компании лежат не в экономической плоскости, а в том, что реализовался GR-риск. Так что любые операции с активами ГК Самолет - это чистый мартингал.
(1/7)
#жилье #ипотека $SMLT
@unexpectedvalue
Лучшая инвестиционная рекомендация на сегодня - не заходить в интернет
@unexpectedvalue
Говорят, что результаты этого теста могут показать, как много респондент приобрел ОФЗ26238 весной-летом 2024 года
@unexpectedvalue
@c0ldness пишет, что траектория инфляции соответствует 7.5-8.5% по итогам года.
В своей работе «Economic Consequences of War on the US Economy» Институт Экономики и Мира выделяет 4 способа финансирования военных действий:
1. увеличить налогообложение
2. перераспределить невоенные статьи в военные
3. занимать на открытых рынках: у банков, населения, бизнеса, иностранных инвесторов
4. денежная эмиссия aka инфляция
@unexpectedvalue