Предновогодний пост
Я часто заканчиваю посты словами “надо бы следить за проектом”, но редко публикую апдейты. Конец года - самое время посмотреть, что произошло у проектов, которые упоминались в канале в этом году.
С точки зрения цены почти все токены ожидаемо чувствуют себя плохо. Кнопка “бабло” на время сломалась, за исключением разве что дропа от Optimism щедрых раздач денег в последние полгода особо не наблюдалось. Тем не менее, у многих проектов что-то интересное да произошло:
⁃ Layer2-протоколы (раз и два), продолжают собирать инвестиции и активно пилят свои продукты, намекая на дропы ранним юзерам (уже анонсированы токены от Arbitrum, Starknet и ZKSync);
⁃ Index Coop пытается выжить несмотря на падающий рынок, модернизируя свою организационную структуру и прекращая поддержку не взлетевших индексов, TokenSets кстати все еще без токена;
⁃ про Mezcal от Celo (совместный с Celestia проект) ничего не слышно, возможная коллаборация не упоминается в официальном посте по итогам года;
⁃ Social Token Index от Index Coop так и не запустился, социальные токены укатались ниже некуда;
⁃ токена от LayerZero в этом году мы не дождались, но их крупейший протокол, Stargate, продолжает работать несмотря на участие в нем Аламеды;
⁃ Enso Finance запустились для ограниченного числа пользователей, в 2023 году обещают выкатить “layer 1.5 - The ultimate EVM abstraction layer” (что бы это ни значило);
⁃ а вот у GMX все отлично - их токен оверперформит рынок и приносит доход холдерам, о проекте пишут чуть менее чем все инфлюенсеры, но обещанные X4 и PvP AMM пока не запустили;
⁃ Primitive со своим RMM несмотря на печальное состояние рынка привлекли $9m;
⁃ антиинфляционные (CPI-pegged) стейблкоины не взлетели - Volt Protocol больше не обещают доходность выше инфляции, FPI от Frax Finance вроде пока успевают за инфляцией, но единственный источник доходности в 7% для FPI - пулы Fraxswap (вероятно, средства также идут от продажи гавернанс-токена FPIS в рынок);
⁃ stETH торгуется с небольшой скидкой (0.99 ETH), но в целом перестал депегаться;
⁃ Ren Protocol сильно пострадал от краха FTX и с большой долей вероятности не переживет этот беармаркет, до Ren 2.0 сейчас точно никому нет дела;
⁃ необеспеченные займы тоже пострадали от краха FTX: Maple, как и ожидалось, столкнулся с первым крупным дефолтом и недосчитался $36m (фаундер шокирован и разочарован лол), также у Аламеды есть долг перед TrueFi и Clearpool в размере $12m, Goldfinch - следующее слово за тобой;
⁃ у Gearbox все отлично - привлекли $4m, запустили новую версию приложения, токен торгуется с FDV $160m, TVL стабилен на уровне $100+m;
⁃ нормально защищаться от Impermanent Loss так и не научились: Ondo теперь смотрит в сторону RWA, Rift Finance выдает отрицательные APR;
⁃ за пост про Radix меня захейтили как подписчики, так и радикс-беливеры, а токен их экосистемы THC тем временем стал моей самой прибыльной инвестицией осени и принес 10 иксов (какой рынок, такие и инвестиции);
⁃ про интересные направления в крипте и возможные тренды следующего булмаркета писал в октябре, с тех пор ничего особо не изменилось.
Выше - не все темы, которые были затронуты в канале. Многие проекты находятся “в спячке” и продолжают пилить свои продукты (ну либо чиллить на Багамах), не проявляя активности в социальных сетях. Какие еще посты были в канале, можешь найти здесь.
Что надо делать в 2023 году, чтобы заработать в интернете без вложений и стать богатым? Имхо - набраться терпения, перестать беспокоиться и полюбить красные свечи. Полностью согласен с MiguelRare, что пыл абьюзеров (в терминах 2019 г. - баунти-хантеров) еще недостаточно охлажден, уровень апатии и пессимизма далек от своего пика. А ведь еще даже китайцы не продавали биткоин, чтобы накупить подарки к новому году (sarcasm)! Так что грамотно настраивай свои инфополя в крипте, расширяй кргугозор за предалами крипты, немного шорти щиткоины, и все у тебя будет хорошо. Да, еще глянь вот cryptocholy/tribute">эту простыню текста (сам пока не читал, но говорят как минимум +10 к интеллекту гарантированно получишь).
Ну и с новым годом что ли.
О планах FRAX стать стейблкоином N1 (часть 1)
tldr: про FRAX и Fedral Master Account
Пару недель назад Сэм Каземян (главный по FRAX) дал большое интервью, в котором рассказал много чего интересного, в том числе:
⁃ Сэм понимает существующие проблемы FRAX, одна из которых - обеспечение FRAX’a централизованными стейблкоинами, в том числе выпущенными Circle’ом USDC (следовательно, риск блэклиста от Circle);
⁃ при этом он совсем не буллиш по поводу обеспечения стейблкоинов активами из реального мира (RWA - то, что сейчас активно пушит MakerDAO для DAI): по его мнению, кредиты компаниям из реального мира (условной Tesla) - не то, что нужно стейблкоину, стремящемуся стать топ-1 стейблом;
⁃ стейблкоинам (по крайней мере FRAX’у) необходим ровно один RWA - это доллары, лежащие на Federal Master Account (что-то типа личного леджера/реестра в ФРС, подробнее ниже), единственный безрисковый вариант;
⁃ короче FRAX стремится стать похожим скорее на USDC, нежели на DAI;
⁃ “endgame plan” Сэма - сделать FRAX децентрализованным центральным (а не коммерческим) банком (то есть протоколом, “выпускающим” обязательства по выплате холдерам стейблкоина долларов с минимальными для этих холдеров рисками) с капитализацией $1+ трлн: risk-free asset для дефи “не менее, а лучшее более безопасный чем USDС";
⁃ также в интервью обсуждаются другие продукты Frax - FrxETH, FPI, Fraxferry, Fraxlend, Fraxswap и пр.
Что такое Federal Master Account (FMA)
Это банковский аккаунт (счет), открытый в Федеральной резервной системе (ФРС, по сути - в одном из Федеральных резервных банков США). Для компании, получившей FMA, это означает:
⁃ возможность хранить большие суммы денег, на 100% обеспеченные фиатом, без риска контрагента (который присутствует при хранении активов в любом коммерческом банке);
⁃ доступ к полному спектру услуг ФРС (клиринг и Fedwire - по сути, возможность переводить средства без участия банков-посредников);
⁃ получение процентов на хранящиеся в FMA средства в установленном ФРС размере.
Короче для любого обеспеченного фиатом стейблкоина наличие FMA - это стопроцентная гарантия реального существования фиатного обеспечения (гарантия куда более надежная, чем отчеты аудиторских компаний) и, следовательно, максимальное доверие со стороны юзеров.
Насколько реально открыть FMA
Крайне сложно. И проблема на столько в невыполнимых условиях, сколько в том, что никто точно не знает, что это за условия. Процедура открытия FMA (включая условия его открытия, требования к компании и пр.) непрозрачны и двусмысленны. Процесс рассмотрения заявок, а также список компаний, имеющих FMA, непубличны (хотя возможно это скоро изменится). Как результат:
⁃ в открытии FMA было отказано крипто-френдли банку Custodia;
⁃ ряд финтех-компаний потеряли доступ к FMA;
⁃ все, начиная от банков, и заканчивая финтех-компаниями, хейтят FMA в его текущем виде.
ФРС в попытке усовершенствовать и сделать более прозрачной процедуру получения FMA в сентябре 2022 г. разместила гайд по его открытию, но насколько этот документ действительно упростит процесс получения FMA, пока непонятно.
О состоянии CBDC (часть 1)
Пока дегены последние несколько лет были сосредоточены на поиске трехзначных APR, флипах NFT и амбассадорках, правительства и центральные банки тоже не оставались в стороне от блокчейн-технологий и активно изучали возможность выпуска цифровых валют (CBDC). Некоторые не ограничились изучением и уже запустили пилотные проекты цифровых валют. Ниже - несколько важных вводных для понимания сути CBDC, самые интересные CBDC-инициативы и ссылки для дальнейшего изучения.
Цифровая валюта или CBDC - это цифровая форма фиатной валюты, по сути - цифровое обязательство центрального банка перед держателем такой валюты. CBDC разделяются на:
⁃ retail CBDC - цифровая валюта для широкой публики (“токены”, которыми можно платить в магазине и принимать в качестве оплаты);
⁃ wholesale CBDC - цифровая валюта для финансовых организаций и других крупных институтов (упрощение межбанковского взаимодействия, снижение риска контрагента и пр.).
Wholesale CBDC находятся на более ранней стадии развития, при этом в обоих секторах уже есть примеры успешно реализованных пилотных проектов, несколько retail CBDC запущены “в мейнете”. Ниже речь пойдет в большей части о retail CBDC.
Основные поинты по CBDC:
⁃ многие страны экспериментируют с блокчейном: сами по себе такие эксперименты не означают, что правительство (1) планирует выпуск CBDC (это может быть просто использование технологии блокчейн для ведения внутренних реестров ЦБ), (2) готово признать BTC или другую крипту как легальное средство платежа (опять же, мы разделяем блокчейн как технологию и криптовалюты как один из вариантов ее использования), (3) придет к выводу о целесообразности внедрения CBDC по итогам экспериментов;
⁃ более 80% ЦБ (в тч ЦБ США, Великобритании, ЕС) рассматривают возможность запуска CBDC в той или иной форме;
⁃ CBDC - не аналог стейблкоина типа USDC: в отличие от существующих стейблкоинов, эксперименты с CBDC в основном проходят на базе приватных блокчейнов (готовые решения типа Hyperledger Fabric, R3 Corda или Quorum либо свой блокчейн/DLT/что-то другое), также по сравнению с, например, Circle эмитент CBDC планирует взять на себя куда больше функций (в тч обеспечение денежно-кредитной политики);
⁃ при этом CBDC могут строиться на базе частично децентрализованной архитектуры - например, на базе распределенной сети, поддерживаемой 10-ю национальными банками (что устраняет ЦБ как единую точку отказа);
⁃ CBDC могут вообще не использовать технологию блокчейн;
⁃ следовательно, новости о планах по использованию CBDC не являются буллиш-новостями для крипты и не свидетельствуют о начале масс-адопшена: они не повысят спрос на L1-сети и, вероятно, не будут интегрироваться в дефи-протоколы (но это неточно);
⁃ будущие пересечения CBDC и дефи не до конца понятны: никто не знает, какие будут “взаимоотношения” между, например, экосистемой эфира и цифровой кроной - представители Circle при этом претендуют на роль эмитента цифрового доллара, в этом их поддерживает Coinbase;
⁃ все проекты в этой сфере являются экспериментальными, при этом у ЦБ различных стран нет единого мнения практически по всем аспектам CBDC - начиная от самого определения и функционала CBDC и заканчивая технологией, которая должна быть использована (при этом единый стандарт архитектуры CBDC или по крайней мере такой атрибут как composability - вещь, без которой wholesale CBDC не будет нормально работать);
⁃ также ЦБ не до конца понимают, какое влияние CBDC окажут на банковскую систему, финансовую стабильность и пр., что несколько замедляет темпы их развития.
Куда пропали часть рынков на AAVE и при чем тут Curve (часть 1)
tldr: как волатильность CRV повлияла на AAVE и другие лендинговые протоколы
Хронология событий:
⁃ 22 ноября (день): неизвестный трейдер (предположительно тот же, который ранее атаковал Mango Markets) взял в долг CRV стоимостью около $50m под залог $58m USDC (по сути это был шорт CRV), дамп цены CRV с $0.54 до $0.4;
⁃ 22 ноября (снова день): анонс вайтпейпера crvUSD, памп цены CRV с $0.4 до $0.72;
⁃ 22 ноября (вечер): позиция трейдера была ликвидирована (то есть залог в USDC был обменян ликвидаторами на CRV), из-за недостаточной ликвидности у AAVE образовался безнадежный долг (bad debt) в $1.7m (долг AAVE перед депозиторами CRV, который никогда не будет возвращен);
⁃ 22-23 ноября: цена AAVE не непродолжительное время падает на 10%, команда публично заявляет о планах возместить bad debt;
⁃ 23 ноября и далее: начало дискуссий на тему (1) изменения риск-параметров по низколиквидным активам, (2) заморозки части рынков в сети ETH (в тч более мягкая версия пропозала), (3) заморозки части рынков в сетях Polygon и Avalanche, (4) улучшения модели гавернанса на случай чрезвычайных ситуаций типа как ситуации с CRV (предоставление консулу или кому-то другому возможности оперативно менять риск-параметры без участия DAO), (5) возмещения безнадежного долга, (6) запрета на новые листинги на AAVE v1 и AAVE v2, (7) корректировки таких риск-параметров как Liquidation Threshold (LT) и Loan-To-Value (LTV) для USDC и DAI;
⁃ 28 ноября: временная заморозка 17-ти рынков в сети Ethereum, включая YFI, 1INCH, sUSD, LUSD и пр.;
⁃ 29 ноября: временная заморозка 5-ти рынков в сети Polygon, включая BAL, CRV, LINK и пр.;
⁃ 1 декабря: смягчение первоначальных мер от 28 ноября - изменение риск-параметров для 17-ти активов в сети Ethereum.
Что все это означает:
⁃ по сути, трейдер шортил CRV (заем CRV под залог USDC - обмен CRV на USDC - снова заем CRV и тд);
⁃ намерения трейдера неизвестны - предположительно его целью была то ли ликвидация позиции кофаундера Curve, у которого под залог CRV на AAVE были взяты в долг около $50m USDC (желаемый итог - ликвидация залоговых CRV кофаундера Curve при цене в $0.26, дамп цены CRV), то ли банкротство AAVE;
⁃ сам по себе bad debt в $1m-$2m - незначительная для AAVE сумма, однако сам факт произошедшего ставит под вопрос устойчивость архитектуры протокола и качество риск-менеджмента в AAVE;
⁃ кто-то здесь точно накосячил (судя по дальнейшим событиям, крайним будет объявлен Gauntlet - команда, ответственная за большую часть риск-менеджмента в AAVE).
Как AAVE планирует погашать bad debt:
⁃ Gauntlet заявил о готовности предоставить средства из своего фонда (insolvency fund), в котором лежат stkAAVE стоимостью около $280k, - интересно, что в подавляющем большинстве случаев ни консультанты, ни аудиторы не несут финансовой ответственности за свои советы;
⁃ оставшаяся часть будет возмещена за счет трежери (резервов) AAVE;
⁃ предложенную LLAMA механику возмещения см. здесь.
Неприятное последствие для Gauntlet:
⁃ 1 ноября было предложено продлить сотрудничество между AAVE и Gauntlet на 12 месяцев;
⁃ по итогам проходившего с 17 по 24 ноября голосования сотрудничество продлено не было, что интересно - три наиболее весомых ответа “НЕТ” (в сумме около трети голосов от участвовавших в голосовании) поступили 23 ноября, то есть после “атаки” (совпадение?).
Кроме того, Compound по предложению все того же Gauntlet снижает лимиты по займам для 10 активов, включая COMP, WBTC, UNI и пр. В других лендингах особой активности в связи с произошедшим в AAVE замечено не было.
Опять про стейблкоины (часть 3)
Итак
Какие тренды мы видим в сфере стейблкоин-протоколов? Во-первых, создание нативных для уже имеющих имя и историю дефи-протоколов (AAVE, Curve) стейблов и попытка встроить их в существующую экосистему. Во-вторых, достижение максимальной эффективности капитала за счет направления залоговых активов в доходные стратегии. В-третих, повышенное внимание к рисками (наконец-то!), связанным с направлением средств протокола в доходные стратегии. В-четвертых, после краха UST желания экспериментировать с алгоритмическим обеспечением пега как-то поубавилось. Мне кажется, мы движемся в правильном направлении - главное успеть реализовать планы раньше регулятора.
Есть чем поделиться про стейблкоины? Пиши в комментарии!
DYOR:
⁃ тред о стейблах;
⁃ презентация GHO на Devcon Bogota;
⁃ тред с разбором вайтпейпера GHO;
⁃ Messari про GHO и про партнерство с Balancer;
⁃ Consensys о Gyroscope;
⁃ тред с разбором Gyroscope;
⁃ супер-полезный субстак, в котором пишут про лендинги и стейблы.
Опять про стейблкоины (часть 1)
tldr: про новые стейблы - GHO, GYD и crvUSD
Недавно я делал пост про децентрализованные стейблкоины. Почти все упомянутые в нем стейблы без проблем пережили турбулентность на рынке (не считая непродолжительного депега MIM и MAI, торгующегося сейчас по $0.99). Продолжаю считать, что несмотря на нападки регулятора и постоянные фейлы проектов тема стейблкоинов продолжает оставаться актуальной по нескольким причинам:
⁃ доминирующие на рынке централизованные стейблы (USDT, USDS и пр.) все еще являются single point of failure для крипты в целом (хотя риски холда USDC значительно ниже чем, например, риски хранения активов в FTX);
⁃ ощущается недостаток конкуренции в этой сфере, а многие децентрализованные стейблы либо обладают существенными недостатками (возможный депег DAI от USD, перманентная наценка на LUSD в 3%-6%, закрытая система оценки рисков у FRAX и пр.), либо пока не нашли способов привлечь достаточно ликвидности (MAI, AGEUR и пр.);
⁃ большее предложение по-настоящему децентрализованных стейблкоинов сделает криптовалютную экосистему в целом более зрелой и устойчивой к цензуре.
В последние месяцы были анонсированы несколько интересных стейблкоин-проектов, о которых сегодня и поговорим.
1. GHO от AAVE
Один из самых заметных проектов - анонсированный в июле 2022 г. стейблкоин GHO (читается как ГО) от AAVE. Основные поинты по GHO:
⁃ с точки зрения юзера процесс будет похож на использование AAVE - только вместо займа, например, USDC под залог ETH ты будешь одалживать вновь напечатанный протоколом GHO;
⁃ GHO будет обеспечен корзинами различных активов и стратегий (это могут быть токены, дельта-нейтральные стратегии, RWA, трежери, алгоритмы и пр.);
⁃ параметры корзин (уровень LTV, правила ликвидации, лимиты и т.п.) будут определяться фасилитаторами (facilitators - ими могут быть в т.ч. протоколы), первым таким фасилитатором будет AAVE DAO;
⁃ (1) AAVE DAO будет определять размер ставки (interest rates) на GHO (то есть как и при займе USDC ты будешь платить проценты на “одолженные” GHO), (2) полученные проценты (ставки) будут идти в трежери AAVE DAO, (3) цена GHO с точки зрения протокола всегда будет равняться $1 (никаких оракулов);
⁃ кроме того, (1) будет возможен минт GHO под залог нескольких активов (multi-collateral), (2) заложенные активы могут предоставляться в заем на AAVE (то есть ты будешь получать проценты на свой залог), (3) стейкеры AAVE будут иметь скидку при минте GHO, (4) кроссчейн тоже планируется;
⁃ также планируется партнерство с Balancer, которое позволит минтить GHO под залог LP-токенов Balancer, одновременно участвуя в гавернансе и получая награды от Balancer (эмиссию BAL);
⁃ рассматривается возможность интеграции с B.Protocol.
Создание своего стейблкоина - логичный шаг вперед для AAVE, который постепенно собирает в себе все основные функции банка. При этом в отличие от, например, LUSD с ограниченными возможностями масштабирования и функционалом (подробнее здесь) GHO планирует стать центром притяжения всей финансовой и социальной экосистемы AAVE (включая Lens).
Да, еще AAVE заявляют о том, что сейчас реализовано всего около 5% от запланированного.. впереди GHO, дебитовая карта, продукты для институционалов, интеграция с Lens Protocol, создание системы кредитных рейтингов и пр. Лонг-терм вижн AAVE смотри здесь. Есть ощущение, что команда и контрибьюторы AAVE действительно понимают, что и зачем они делают.
Оценка рисков в крипте (часть 1)
В постах я часто делаю акцент не на потенциальных профитах протоколов, а на их рисках, и постоянно пишу про корреляцию между риском и ревордом. На буллмаркете реворд (будь то шестизначные APR или обещания щедрых ретродропов) затмевал глаза дегенам (включая специально обученных людей в фондах с многомиллионными инвестициями), в то время как на риски никто особо не обращал внимание. Неизбежные последствия такого перекоса - многомиллиардные потери в Anchor с гарантированными 20% APR, 100+ зафиксированных ректов и, как следствие, отток капитала из дефи.
В беармаркете приоритеты меняются, и видно все больше попыток идентифицировать, систематизировать и оценить присущие крипте (прежде всего, дефи) риски. Ниже - зачем это нужно, как оценить риски протокола и у кого этому можно научиться.
Зачем вообще кому-то оценивать риски?
Так получилось, что человечество (и большая часть отдельных индивидов, и сообщества людей) заточено под увеличение своего капитала. Ну, точнее там все немного сложнее, и сами по себе деньги не являются конечной целью, но большая часть потребностей из пирамиды Маслоу таки требует наличия зеленых бумажек. Короче люди любят зарабатывать деньги.
Проблема в том, что зеленые бумажки постоянно “дешевеют”, то есть обесцениваются из-за инфляции. Поэтому идеальная ситуация для холдера, ну скажем долларов, - чтобы их количество увеличивалось хотя бы со скоростью инфляции, а вообще чем быстрее тем лучше.
И здесь появляется вторая проблема - не существует ни одного безрискового финансового инструмента, доходность которого была бы выше уровня инфляции:
⁃ долговые обязательства США - условно безрисковый актив, но доходность ниже инфляции;
⁃ вклады в российских банках - высокие страновые риски, риски российских банков как ненадежных контрагентов и пр.;
⁃ вложения в недвижимость - высокие рыночные риски, строительные риски и пр.;
⁃ вложения в инвестиционные фонды - пучок различных рисков, которыми в теории профессионально управляют специально обученные люди.
Короче холдеру долларов, который не хочет остаться с обесценившимися бумажками, постоянно нужно балансировать между доходностью и риском (ака вероятностью полностью или частично потерять средства). Соответственно, риски нужно как-то оценивать.
Вообще обязательное условие входа в рискованный актив (строительный проект, кредит или дефи-протокол) для любого так ожидаемого в крипте институционала это предварительные идентификация, анализ и митигация рисков. Этим занимаются риск-менеджеры, а фреймворки для оценки рисков занимают десятки тысяч страниц официальных банковских документов.
Зачем мне это как криптану?
Накидаю несколько причин. Скоуп и глубина оценки рисков зависят от твоих целей, а такими целями могут быть:
⁃ управление своими финансами (чтобы не пихать все свои средства в Anchor);
⁃ управление чужими финансами (чтобы не пихать бездумно чужие средства в высокорисковые протоколы как Celsius);
⁃ осознанное управление децентрализованными протоколами (AAVE, MakerDAO или IndexCoop например, но об этом ниже);
⁃ помощь протоколам, DAO, институтам и пр. в управлении активами.
О планах FRAX стать стейблкоином N1 (часть 2)
Каковы шансы FRAX получить FMA
Из гайда ФРС видно, что для открытия FMA компания должна отвечать ряду критериев, в том числе формальным требованиям (соблюдение AML-законодательства и пр.), а также не должна создавать риски для Федерального резервного банка, платежных систем и финансовой стабильности США, монетарной политике и экономике в целом. При этом крипто-компании будут проверяться по самым жестким процедурам. Подходит ли под эти условия полу-алгоритмический стейблкоин-протокол, печатающий свой стейбл в огромных объемах через AMO, и управляемый холдерами FXS/DAO, вопрос открытый.
Вообще первые дискуссии о возможном получении Fed Master Account возникли в чате Frax в мае 2022 г. При этом в упомянутом выше интервью Сэм крайне неохотно делится своими мыслями по поводу реальной возможности открытия такого счета - единственное, что он говорит уверенно: “контроль над лигал-структурой, управляющей FMA, должен быть у холдеров FXS/DAO”.
Но если FRAX полу-алгоритмический стейблкоин, как он может быть обеспечен фиатом?
Есть подозрения, что ни у кого нет ответа на этот вопрос. В интервью он не был затронут, но в чате Frax Сэм пишет, что возможно разделение на два стейблкоина:
⁃ frxUSD, который обеспечен 1:1 долларами на FMA; и
⁃ FRAX, который помимо прочего обеспечивается frxUSD.
При этом только FRAX интегрируется в дефи, торгуется на дексах, печатается через AMO и пр. В случае необходимости frxUSD также подчиняется требованиям регулятора (в том числе вводит возможность блэклиста), в то время как FRAX существует в том же виде, как и сейчас.
При этом всем надо понимать, что:
⁃ подобные соглашения с ФРС неизбежно повлекут за собой строгий контроль (вероятно, не только за frxUSD, но и за всей экосистемой Frax) - аудиты, комплаенс, функция блэклиста, соблюдение OFAC (блокировка средств из Tornado Cash), KYC и тп;
⁃ неизбежно потребуется создание централизованной сущности - компании, которая будет владельцем FMA (что бы не говорил Сэм, прецедентов успешного управления компанией через DAO пока не существует);
⁃ FXS с большой долей вероятности будет рассматривать SEC как секьюрити со всеми вытекающими.
Планы по открытию FMA - буллишь-новость для FXS?
Имхо - нет. С одной стороны, сложно спорить с аргументами Сэма и его желанием создать risk-free asset для дефи. С другой стороны, у него явно нет четкого плана по получению FMA, неясны последствия открытия такого счета. Также непонятно, чьи деньги планируется “загружать” в FMA (удастся ли только за счет наличия такого счета перетянуть себе пользователей USDC и USDT? не откроет ли Circle аналогичный счет?). В общем я бы рассматривал заявления Сэма не как “Frax планирует открыть FMA”, а как “мы рассматриваем такую возможность, но пока хз” и внимательно следил за дальнейшим развитием этой истории.
Своим опытом открытия FMA можно поделиться в комментариях.
DYOR:
⁃ подкаст с Сэмом Каземяном о будущем FRAX;
⁃ краткая выжимка из подкаста (в части FMA);
⁃ гайд от ФРС по открытию FMA;
⁃ хардкорный материал на 100 страниц об открытии счета в ФРС;
⁃ статья о сложностях получения FMA.
О состоянии CBDC (часть 2)
Наиболее заметные CBDC-инициативы:
⁃ Китай - в 2019 г. запущен цифровой юань (без использования блокчейна), объем транзакций недавно превысил $14b, планы по расширению использования грандиозные;
⁃ Багамы - в 2020 г. запущен Sand Dollar на базе NZIA, адопшн около 8%, количество выпущенных цифровых долларов минимально (около $300k);
⁃ Нигерия - в 2021 г. запущена eNaira на базе Hyperledger Fabric, адопшн невысокий (около 0,5%);
⁃ Ямайка - в 2022 г. запущен JAM-DEX в партнерстве с eCurrency (используют технологию DSC - там есть криптография, но это не про блокчейн и децентрализацию);
⁃ Индия - недавно объявили о запуске в тестовом режиме цифровой рупии в 4-ех городах, полноценный запуск планируется к концу 2023 года (при этом частные криптовалюты планируют банить);
⁃ Восточно-Карбиские государства - пилотный проект DCash запущен в 2021 г. на базе Hyperledger Fabric, уходил в офлайн более чем на 2 недели;
⁃ Украина - планируется запуск E-hryvnia на базе Stellar, недавно был представлен первый драфт проекта;
⁃ Уругвай - экспериментирует с e-Peso с 2017 г. (в партнерстве с Giori Digital), все еще не запущен (подробности тут);
⁃ Швеция - экспериментирует с e-krona на базе R3 Corda с 2017 г., решение о выпуске СBDC еще не принято (отчет за 2022 год здесь);
⁃ Корея - закончили 10-месячный эксперимент с цифровой воной в партнерстве с Ground X (там еще много интересных компаний и проектов упоминается, в тч Klaytn, ConsenSys и пр.), выводы неутешительные - обнаружили недостаточную масштабируемость распределенных сетей, смотрят в сторону централизованных леджеров;
⁃ Таиланд - публично заявляют о готовности к выпуску CBDC (правда, не для ритейла) в партнерстве с mBridge (подробнее ниже);
⁃ Гонконг - активно проводят исследования в обоих направлениях (wholesale и retail CBDC);
⁃ Бутан и Палау планируют использовать технологию Ripple для своей CBDC;
⁃ также активно рисерчат в направлении wholesale CBDC Сингапур, Канада, Франция, ЮАР, ОАЭ, Япония, Саудовская Аравия, Швейцария и др.;
⁃ а еще есть такая штука как mBridge - 20 банков Гонконга, Таиланда, Китая и ОАЭ объединяются, чтобы за счет использования своего нового блокчейна mBridge Ledger упростить трансграничные платежи;
⁃ одновременно с этим, некоторые государства выходят из игры с CBDC (напр., Камбоджа и Эквадор свернули свои CBDC-инициативы).
О планах по использованию Ethereum для своих CBDC заявили только норвежский ЦБ и… Сбербанк (не ЦБ, но все же). Но в целом правительства пока явно не намерены как строить свои CBDC на базе существующих децентрализованных сетей, так и использовать их архитектурные решения для своих цифровых валют (за исключением единичных случаев).
Захейтить CBDC можно в комментариях.
DYOR:
⁃ Гарри Гэнслер о CBDC: раз и два (2018 г.);
⁃ отчет PWC о состоянии CBDC (2022 г.);
⁃ отчет МВФ о состоянии CBDC (2022 г.);
⁃ неплохой обзор трендов в CBDC от МВФ (2022 г.);
⁃ дискуссия с CEO Circle о будущем CBDC и частных стейблкоинов;
⁃ стрим о CBDC (на русском);
⁃ трекеры CBDC - раз и два.
Куда пропали часть рынков на AAVE и при чем тут Curve (часть 2)
Произошедшая “атака” ставит ряд вопросов перед лендинговыми протоколами и дефи-комьюнити в целом:
⁃ поиск разумного баланса между конкрентособностью протокола (чем меньше активов ты принимаешь, тем больше людей захотят уйти в другой протокол, который такие активы примет) и рисками (прежде всего, рисками в связи с недостаточной ликвидностью активов);
⁃ пределы ответственности риск-менеджеров и консультантов типа Gauntlet;
⁃ необходимость наличия консула/гардиана, который может оперативно без участия DAO менять параметры протокола в случае чрезвычайных ситуаций;
⁃ адекватность практики “перезакладывания” (rehypothecation) активов в лендинговых протоколах (так называемая схема loop-borrow).
DYOR:
⁃ анализ ситуации от BlockWorks и DeFi Lending;
⁃ ключевые обсуждения и пропозалы: изменение риск-параметров в сети Ethereum (AAVE 121), в тч дополнительный пропозал, возмещение bad debt, изменение риск-параметров в сетях Polygon и Avalanche, корректировка модели управления, корректировка риск-параметров для DAI и USDC;
⁃ как лендинговые протоколы поступают с bad debt.
Альтернатива "real yield" от Chainlink
tldr: про Chainlink BUILD
! если кто из подписчиков планирует посетить Decipher 2022, пишите !
Слышал про такой мем как real yield? Это когда протоколы шэрят прибыль с держателями нативных токенов протокола, а держатили токенов соответственно получают свои APR-ы на за счет эмиссии токена, а за счет генерируемой протоколом прибыли. Не так давно этот мем был провозглашен новым нарративом, а во главе нарратива были поставлены GMX, Redacted, Synthetix и пр. Мне более близок подход Ивана, который в трех предложениях пояснил, почему шэиринг протоколом прибыли на текущем этапе развития дефи нецелесообразен. Но сегодня хочу рассказать о чем-то похожем на real yield нарратив, но немного другом - о Chainlink BUILD.
Да кстати, если кто преуспел в пассивном заработке real yield’ов и при этом успешно захеджировал ценовые риски нативного токена, поделитесь плиз опытом в комментариях.
Что такое Chainlink?
Дефи-протокол, который “поставляет” данные из реального мира для смарт-контрактов (оракул то есть). Основной компонент Chainlink это сеть независимых нод-оракулов, которые собирают, аггрегирут, валидируют и доставляют в блокчейны данные из реального мира (цены токенов и акций, информация о погоде, счет футбольного матча и тп). Прайс-фидами от Chainlink пользуются чуть менее чем все дефи-протоколы.
Также Chainlink планирует запилить Verifiable Random Function (VFT/генератор случайных чисел на базе смарт-контрактов), Cross-Chain Interoperability Protocol (CCIP/кроссчейн-протокол обмена информацией типа как LayerZero). Да, еще они недавно анонсировали партнерство со Swift (заявленная цель - обеспечить финансовым институтам доступ к блокчейну и web3 за счет инфраструктуры Chainlink).
Узнать больше о планах и видении Chainlink ты можешь в подкасте Лекса Фридмана, подкастах ChainLinkGod (например, тут) или спросить у гугла.
Что за Chainlink BUILD?
На SmartCon 2022 Chainlink анонсировал Chainlink Economics 2.0 (снижение эмиссии LINK, увеличение прибылей, снижение расходов и тп, подробнее здесь), Chainlink SCALE (про интеграцию с L2, подробнее здесь), Chainlink BUILD (о нем ниже) и пр: подробнее тут или тут.
Идея Chainlink BUILD следующая:
⁃ с одной стороны, есть проекты на ранней стадии, которые не достигли достаточной базы юзеров, прибылей и пр, но при этом хотят пользоваться продуктами Chainlink;
⁃ с другой стороны, Chainlink заинтересован в новых клиентах, расширении своей экосистемы и тп;
⁃ соответственно, Chainlink BUILD - программа, которая предлагает новым проектам бесплатное пользование продуктами Chainlink (а также дополнительные плюшки типа доступа к бета-версиям новых сервисов, технической поддержки и тп) в обмен на определенный процент (~3-5%) будущих токенов проекта.
Что будет происходить с полученными таким образом Chainlink’ом токенами? Позже они могут быть перенаправлены поставщикам услуг, поставлявшим соответствующие услуги проектам в рамках BUILD, а также стейкерам LINK.
Таким образом, все стейкеры LINK по сути будут выступать сид-инвесторами во все проекты, которые будут поддержаны Chainlink в рамках BUILD.
Уже анонсировали свое участие в BUILD:
⁃ Space and Time - аналитические инструменты для web3 с инвестициями в $30m, в том числе от Microsoft;
⁃ Truflation - независимый и нецензурируемый расчет инфляции на базе источников данных из реального мира;
⁃ bitsCrunch - аналитика данных в мультичейне, прежде всего по NFT и цифровым активам, собрали $6.4m.
Получается, помимо более или менее стандартных для криптопроектов наград за стейкинг в виде эмиссии LINK и части прибыли протокола, стейкеры будут получать бонус в виде экспертизы команды Chainlink по проектам, попросившимся в BUILD, и выступать немного сид-инвесторами - интересная фича, не правда ли? Насколько качественным будет подбор проектов и насколько стейкеры LINK за счет этого обогатятся, узнаем на следующем буллране.
DYOR:
⁃ выступление Сергея Назарова на SmartCon 2022;
⁃ о Chainlink Economics 2.0;
⁃ пояснения от ChainLinkGod.
Опять про стейблкоины (часть 2)
2. GYD от Gyroscope Protocol
Протокол от команды FTL Labs, которые с 2018 года занимаются около-академичискими исследованиями дефи в целом и стейблкоинов в частности, вайтпейпер был составлен в 2020 году. Основные поинты по GYD:
⁃ с точки зрения юзера все как обычно - даешь залог, получаешь GYD (ну, тут сложно что-то новое придумать);
⁃ GYRO будет обеспечен корзиной активов, первоначально это будут только стейблкоины;
⁃ резервы протокола будут разделены на ваулты с различными параметрами, что в совокупности с механизмами защиты пега (ниже) в теории обеспечит возможность “безопасного фейла” (safe failure) одного из ваултов - при распределении резервов по ваултам обещают учет всех рисков, включая рыночные риски, риски цензуры, регулирования, контрагента, гавернанса и пр.;
⁃ средства из ваултов будут использоваться в различных стратегиях - лендинги, ликвидность для AMM, дельта-нейтральные стратегии и пр. (первоначально - пулы Balancer);
⁃ помимо стандартных механизмов защиты пега (арбитраж, комиссии за минт/ридим, которые будут определяться автоматически, бэкстоп в форме гавернанс-токена и доходов протокола) планируется использование primary-market AMM (PAMM) и secondary-market AMMs (SAMMs), подробнее см. здесь.
Короче в двух словах протокол выглядит так: ты даешь свои стейблы протоколу, стейблы используются в доходных стратегиях, а созданная командой инфраструктура (общие фреймворки + набор смарт-контрактов) позволяют митигировать связанные с холдом залоговых активов и стратегиями риски. Имхо протокол не предлагает никаких прорывных идей и во многом дублирует уже существующие конструкции, однако мне очень близок ключевой посыл команды: “The Gyroscope reserve is designed to serve as an all-weather portfolio, diversifying not just price risk but also counterparty, censorship, and regulatory risks”.
То есть он скорее не про технологические инновации и новые подходы, а про качественное управление рисками. При этом в документации обнаружены очень неоднозначные вещи, например:
⁃ в случае банкрана одной из мер для его предотвращения может быть уменьшение размера резервов, которые ты получишь за ридим GYD (то есть за 1 GYD ты получишь активов не на $1, а поменьше);
⁃ по заявлению команды, за счет хранения резервов и правил управления ими ончейн Gyroscope дает своим юзерам рациональную причину делать ставку на возврат GYD к цене в $1 в периоды нестабильности, он как бы “координирует веру юзеров относительно долгосрочной стабильности протокола, и рациональные юзеры сами будут решать, атаковать им или защищать пег GYD” (крайне странный тезис имхо).
Энивей проект выглядит интересно - даже если GYD не найдет свой маркет-фит, будет очень интересно посмотреть на принятые командой модели управления рисками и применимость в реальной (крипто-)жизни теорий, которые они судя по всему разрабатывали последние 5 лет. Уже 18 месяцев как доступен тестнет, инфу об инвестициях не нашел.
3. CRVUSD от Curve
Что мы знаем о новом стейбле от Curve:
⁃ это будет сверхобеспеченный стейблкоин, основным залоговым активом для crvUSD будет то ли CRV, то ли LP-позиции на Curve (tricrypto/3pool);
⁃ вся прибыль от crvUSD (например, комиссии за минт) будет направляться холдерам veCRV.
И вроде бы это все. Игнорировать стейблкоин от одного из главных дефи-протоколов точно не стоит, так что ждем подробностей.
4. FTXUSD
:)
Оценка рисков в крипте (часть 2)
И что для этого нужно?
В идеале чтобы комплексно оценить, скажем, риски участия в новом дефи-протоколе, ты должен понимать в деталях весь процесс движения средств внутри и за пределами протокола (как средства зашли в крипту, в какой сети и через какие протоколы проходят и пр.), специфику всех акторов (валидаторы сети, эмитент токена, регулятор и пр.), специфику работы всех задействованных протоколов (как происходит ликвидация, какие дексы используются и пр.) и учитывать возможные внешние обстоятельства (зависимость сети от мостов, влияние Илона Маска и пр.) и это вообще далеко не полный список.
Но всегда проще учиться на чужом опыте, так что ниже - небольшая подборка источников, которые помогут лучше разобраться в теме:
1. Общие фреймворки для оценки рисков крипты и дефи
⁃ попытка комплексно оценить риски дефи от разбирающихся в вопросе людей (академичный стиль, много букв);
⁃ лонгрид о рисках в дефи и расчет рисковой премии от TreeHouse;
⁃ еще один фреймворк для оценки рисков в дефи от TokenBrice (2021 год, до историй с Luna и Celsius).
2. Фреймворки для оценки рисков отдельных протоколов
⁃ Yearn Finance (тот самый);
⁃ Gearbox (что это такое - см. тут);
⁃ Mars Protocol (лендинг в экосистеме Cosmos).
3. DAO и комьюнити, специализирующиеся на оценке рисков
⁃ Risk DAO (работают с Gearbox, Vesta Finance и Aurigami);
⁃ Gauntlet (работают с Compound, AAVE, Synthetix и др.).
4. Прочее
⁃ статьи проектов на Медиуме (напр., от Gearbox, B.Protocol);
⁃ аналитика от L2Beat;
⁃ гавернанс форумы лендинговых и CDP протоколов (напр.: MakerDAO, AAVE, Euler);
⁃ всякие субстаки.
И да, кстати
Дефи - это, по сути, мини-версия традфи (ну только лучше, дешевле и вот это все.. в теории). А традфи - это про аллокацию ресурсов и рисков (слова не мои, Гарри Гэнслера). И если инфраструктура для аллокации ресурсов (дексы, децентрализованные ордербуки и пр.) вроде как придумана и реализована, то с аллокацией рисков пока явно есть проблемы. Страхование, кредитно-дефолтные свопы, сложные финансовые инструменты только начинают появляться и пока не нашли свою аудиторию. Если мы и правда дождемся прихода институционалов, то инструменты для аллокации рисков неизбежно займут существенную долю дефи. Но возможно и не дождемся.
