6104
Авторский канал Андрея Ванина. Более 20 лет на Фондовом рынке. ФСФР 1.0, 5.0, 7.0 Обучение с нуля, консультации, финансовая аналитика. https://vanin-invest.ru
🔹 На чем растет Ozon
Ценные бумаги Ozon оказались в топе роста с начала года, прибавив в цене 31%, несмотря на коррекцию на рынке. Маркетплейс стал одним из бенефициаров растущей популярности онлайн-торговли в стране. На какие финансовые результаты нацеливается компания и когда Ozon вернется в Россию?
📆 Завтра, 6 августа, в 18:00 мск Андрей Ванин, руководитель управления аналитики финансовых рынков и премиального обслуживания сервиса Газпромбанк Инвестиции, вместе с Марией Берасневой, директором по связям с инвесторами, и Замирой Юлдашевой, руководителем проектов по корпоративному развитию и IR, обсудит:
🔹 прогнозы по росту рынка E-com и доли Ozon на нем;
🔹 точки роста: стратегию компании по развитию, линейку финансовых продуктов — Ozon Банка, лизинга и других бизнесов;
🔹 перспективы переезда компании в Россию, конвертации GMV в чистую прибыль и возможности выплаты дивидендов.
🔊 Присоединяйтесь к нашему эфиру уже завтра, чтобы узнать, на чем зарабатывает Ozon.
🍑 Дефолты.
В условиях высоких ставок ожидания дефолтов эмитентов облигаций растут. Пока мы шторма еще не видим, но первые ласточки полетели. Впрочем, не всегда причиной дефолта становится неподъемная стоимость обслуживания долга.
⚙️ «Завод КЭС» ушел в серию дефолтов в связи с приостановкой банковских операций со стороны ФНС. В дополнении к этому случился арест конечного бенефициара и единоличного исполнительного органа – директора «Завода КЭС».
🤷 Самый свежий пример – ООО «Ника». Пока у компании только технический дефолт. Причина – образовавшийся кассовый разрыв из-за задержки поставки оборудования из Китая и, соответственно, запуска производственной линии.
📦 РКК (Русская контейнерная компания) регулярно допускает технические дефолты из-за кассовых разрывов, но находит в себе силы воспрянуть. Инвесторы продолжают верить в компанию. Доходности по выпускам эмитента совсем не в космосе.
🍰 «Кузина» также столкнулась с блокировкой счетов от ФНС. Но пока все ограничилось техническим дефолтом.
👺 Что-то похожее на жульничество было в последнее время только со стороны «Голдман Групп». Там эпатажный бенефициар уехал от уголовного преследования в южные страны.
👉 Все эти случаи происходят с яркими представителями сегмента ВДО. И не всегда можно предугадать проблему изучив, например, финансовую отчетность. Это не значит, что с компаниями с более высокими рейтингами не может случиться дефолт. Все может быть.
💼 Но в крупных компаниях больше возможностей и по рефинансированию и по более качественному корпоративному управлению. Стоит ли идти на риск и вместо 20-22% годовых получать 23-28% – решать вам.
📮 Яндекс. Новости.
Яндекс вернулся на российскую биржу на прошлой неделе после реструктуризации бизнеса. А сегодня опубликовал финансовые результаты за первое полугодие и объявил о планах перейти к выплате дивидендов.
📈 Выручка компании увеличилась на 38% г/г – до 477,6 млрд рублей. Доля Яндекса на российском поисковом рынке выросла на 1,3% – до 64,9%. Выручка в сегменте «Поиск и Портал» увеличилась на 35% и достигла 197 млрд рублей. Выручка в сегменте «E-commerce, райдтех и доставка» выросла на 40% и достигла 256,6 млрд рублей.
💰 Операционная прибыль сократилась на 64% – до 9,9 млрд рублей. Чистая прибыль ушла в минус. После корректировки цифры выглядят не столь печально. Скорректированная EBITDA выросла на 75% – до 85,2 млрд рублей. Скорректированная чистая прибыль выросла на 88% – до 44,3 млрд рублей.
🎁 Предполагаемый размер дивидендов выглядит очень скромно. Потенциальная дивдоходность может составить 2,1%. Но Яндекс остается компанией роста и дивиденды в данном случае можно рассматривать как небольшой бонус.
📊 По прогнозам, компания продолжит показывать высокие темпы роста и будущая доходность E(2030)/P может составить 35-40%.
☝️ Для долгосрочного инвестора вполне хорошая история.
Добрый день уважаемые подписчики!
Напоминаю вам о нашем Клубе инвестора, в котором обсуждается актуальная экономическая повестка, результаты и перспективы компаний, отвечаю на ваши вопросы. Наша следующая встреча состоится в эту среду, 31 июля в 20.00. На ней я буду отвечать на вопросы участников Клуба.
Входной билет в Клуб – подписка на аналитику (без дополнительной платы) на моем сайте на любой, даже минимальный срок.
🚰 НОВАТЭК. Результаты за первую половину 2024 года.
ПAO «НОВАТЭК» сегодня опубликовало консолидированную сокращенную финансовую отчетность за шесть месяцев.
🎾 Выручка от реализации выросла на 17% г/г – до 752,4 млрд рублей. Добыча углеводородов выросла на 2,7% и составила 330,7 млн баррелей нефтяного эквивалента. Среднесуточная добыча выросла на 2,2% г/г и составила 1,82 млн баррелей нефтяного эквивалента.
🎾 Операционная прибыль выросла на 34,8% г/г – до 192,7 млрд рублей. Прибыль, относящаяся к акционерам ПАО «НОВАТЭК», составила 341,7 млрд рублей (114,34 рублей на акцию) за первое полугодие 2024 года, что в 2,2 раза выше показателя первого полугодия 2023 года.
⛴ Результаты весьма позитивные. Но открытым остается вопрос с танкерами ледового класса, необходимые для доставки СПГ. И все больше появляется информации о возможном ужесточении санкций в отношении российского сжиженного газа.
🗿Так что, несмотря на хорошую отчетность и на то, что акции «НОВАТЭКа» торгуются на достаточно низких исторических уровнях, текущие риски не делают эту компанию недооцененной.
Кредитование.
На рынке складывается все большее единодушие – ставку на июльском заседании повысят до 18%. Но все ли так однозначно?
Сегодня вышли информационно-аналитический материал от ЦБ под названием «О РАЗВИТИИ БАНКОВСКОГО СЕКТОРА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ В МАЕ 2024». В нем в том числе опубликована статистика по кредитованию в мае.
Прирост корпоративного кредитного портфеля замедлился, кредитование физических лиц ускорилось. В целом объем корпоративного кредитования существенно выше и на общую картину оно оказывает большее влияние. Что касается кредитования физических лиц, то наибольший рост месяц к месяцу наблюдается в сегменте автокредитования. Но он сам по себе относительно небольшой. Существенно большие объемы в ипотеке и потребительском кредитовании.
По ипотеке все объяснимо. Многие стремятся успеть в последний вагон. По итогам мая из всего объема выданной ипотеки на льготные программы пришлось 77,2%. И могу предположить, что в ЦБ прекрасно понимают, что рост ипотеки связан именно с этим фактором. В потребительском кредитовании тоже есть момент. Большая часть портфеля приходится на кредитные карты, в котором многих привлекает беспроцентный период.
Результаты инфляции за май не очень оптимистичные, но в случае замедления кредитования в июне вполне можно рассчитывать на сохранение ставки.
✨Южуралзолото.
Одной из немногих идей на сегодняшнем российском фондовом рынке я вижу акции золотодобытчиков. И среди них – ЮГК.
📝 На днях компания сообщила, что начинает вторичное публичное предложение акций компании в размере от 2% до 4% от текущего общего количества акций. По сообщению компании, книга заявок размещения была полностью покрыта в рамках заявленного объема размещения за первые четыре часа сделки с преобладанием спроса со стороны институциональных инвесторов.
⭐️ По ожиданиям менеджмента, SPO позволит с одной стороны увеличить free-float и повысить ликвидность акций, с другой стороны – привлечь средства на сокращение долга и другие общекорпоративные цели. При этом размытие доли существующих акционеров весьма несущественно и не является серьезным негативом. Так что, в целом, событие позитивное.
⭐️ Вторая новость – компания начала производство золота на ГОКе Высокое в Красноярском крае. До конца года компания планирует произвести на месторождении 2,5 тонны золота. ГОК сможет нарастить производство компании на 20% в текущем году. Доказанные запасы Высокого превышают 120 тонн золота.
📈 Текущая коррекция рынка может стать возможностью войти в этот актив по интересной цене. По сравнению с максимума, достигнутого в апреле, котировки потеряли почти 20%.
👉 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
💰 Облигации в валюте.
На завтра официально установленный курс доллара составляет 82,63 руб., китайского юаня – 11,17 руб.
📊 На фоне кардинального изменения валютного рынка мы наблюдаем существенное изменение спроса и предложения на эту самую валюту. Несмотря на то, что китайский юань пока никакие санкции не задевают, через кросс-курсы влияние оказывается и на него.
🧐 В условиях укрепления рубля и высоких рублевых ставок валютные долговые инструменты тоже оказались под давлением. Только в понедельник вышедший юаневый выпуск Газпн3P12R с купоном 7,75% торгуется ниже 97% от номинала. Не так давно вышедшие на рынок квазидолларовые выпуски Полюс Б1P4, НОВАТЭК1Р2, ФосА1П1USD с купоном 6,2–6,25% также торгуются по 96–97% от номинала.
👀 Торопиться в инвестициях не стоит, но кажется, к этим инструментам можно присмотреться.
📝 Не является инвестиционной рекомендацией.
Добрый день уважаемые подписчики!
Напоминаю вам о нашем Клубе инвестора, в котором обсуждается актуальная экономическая повестка, результаты и перспективы компаний, отвечаю на ваши вопросы. Наша следующая встреча состоится в эту среду, 19 июня в 20.00. На ней я буду отвечать на вопросы участников Клуба.
Входной билет в Клуб – подписка на аналитику (без дополнительной платы) на моем сайте на любой, даже минимальный срок.
✈️ Самолет. Результаты за 5 месяцев 2024 года.
Девелопер «Самолет» опубликовал операционные результаты за первые пять месяцев года.
🏙 Объем продаж. Продажи выросли на 66% относительно того же периода прошлого года и составили 132,5 млрд.руб. В квадратных метрах продажи выросли на 34,1% – до 697,3 тыс. кв. м. Cредняя цена за кв. м. составила 218,2 тыс. руб. показав рост на 24% год к году.
💼 Заключенные контракты. Общее количество заключенных контрактов выросло на 38% до 17,8 тыс. Доля контрактов, заключенных с участием ипотечных средств, составила 75%. Годом ранее эта доля составляла 91%. Ужесточение льготных программ перед новым годом сказалась на доле «ипотечников». Перед отменой некоторых льготных программ с 1 июля этого года наблюдается волна со стороны тех, кто стремится успеть в последний вагон. В мае доля ипотечных сделок составила 88% (89% было годом ранее).
📈 «Самолет» показывает стремительный рост. Существенное сокращение льготных программ ипотеки конечно отразится на потенциальном росте компании, но едва ли его остановит. Компания также собирается вывести на IPO свою «дочку» – «Самолет Плюс».
🔋Компания выглядит инвестпривлекательной, несмотря на решение акционеров не выплачивать дивиденды по итогам 2023 года.
💽💾💿📼🎥
Макроэкономика: налоги растут, а ставка нет?
Через 15 минут вместе с экономистом с опытом работы в крупном инвестбанке и автором телеграм-канала Твердые цифры обсуждаем, как устроена российская экономика и чего ждать от ключевой ставки, инфляции и курса рубля в 2024 году.
✍️ Подключайтесь к эфиру, чтобы быть в курсе последних экономических событий и принимать обоснованные инвестиционные решения. Задавайте вопросы гостю эфира в комментариях под этим постом.
🔊 Подключиться к эфиру
Уходящая неделя была напряженной для инвесторов по двум причинам.
Все ждали решения ЦБ по ключевой ставке, причем настроение в преддверии публикации решения было не самое позитивное.
Также все внимательно следили за заявлениями различных влиятельных лиц на ПМЭФ.
Индекс Мосбиржи в начале недели падал ниже отметки в 3100 пунктов, но по итогам недели отыграл большую часть падения, в том числе, и после объявления решения по ключевой ставке.
В итоге потери составили всего 0,25%.
Цена нефти эталонного сорта показывала негативную динамику и похоже закрепилась на уровне ниже $80 за баррель. Несмотря на это, курс рубля удерживается ниже 90 руб. за американский доллар.
Путин на пленарной сессии ПМЭФ поручил правительству и ЦБ подготовить дополнительные меры, чтобы стимулировать выход компаний на биржу. Согласно обзору ЦБ, объем активов физлиц у брокеров по итогам первого квартала приблизился к 10 трлн рублей.
С 3 июня до 5 июня принимались заявки иностранных инвесторов на выкуп иностранных активов российских активов. Пока результаты не объявлялись. Сумма собранных заявок от российских инвесторов составила 35,31 млрд.руб.
Акции ретейлера видеоигр GameStop в США на премаркете росли на 105%. Причиной стали посты инвестора Кита Гилла, известного также как «Ревущий котенок». Блогер прикрепил скриншот, из которого следует, что он приобрел 5 млн акций GameStop по стоимости $21,27 за бумагу, а также 120 000 колл-опционов на $65,7 млн, срок действия которых истекает 21 июня. Регулятор в штате Массачусетс после этого решил провести проверку.
Совокупная капитализация Microsoft, Nvidia и Apple превысила китайский фондовый рынок без учета Гонконга. Суммарная рыночная стоимость трех самых дорогих технологических компаний составила примерно $9,2 трлн.
Американский Interactive Brokers начал закрывать счета российским клиентам. В основном это касается клиентов с небольшой активностью.
Европейский центробанк впервые с 2019 года снизил ключевые процентные ставки, шаг понижения составил 25 б. п.
IVA Technologies провела IPO по верхней границе ценового диапазона — 300 рублей за акцию. В общей сложности она привлекла 3,3 млрд рублей с учетом стабилизационного пакета, ее капитализация составит 30 млрд рублей.
ТМК решила отменить вторичное размещение акций. Компания планировала предложить инвесторам около 2% акций, но пересмотрела решение, сославшись на неблагоприятные условия на рынке.
Минфин предложил с 2025 года ввести надбавку к НДПИ на золото в размере 10% от превышения мировой цены над уровнем в $1900 за унцию. По расчетам ведомства, это принесет бюджету дополнительные 25,5 млрд рублей в год.
Ежедневный объем покупки иностранной валюты и золота в период с 7 июня по 4 июля составит в эквиваленте 3,7 млрд рублей, сообщил Минфин. Это в 1,5 раза меньше, чем дневной объем в период с 8 мая по 6 июня — 5,55 млрд рублей.
🛟 Долговая нагрузка.
Абсолютное большинство компаний работают, используя заемные средства. Кредитный рычаг позволяет повысить эффективность использования акционерного капитала, ускорить рост бизнеса. Но, чем больше долговая нагрузка, тем больше рисков.
🪵 Изменения на рынках сбыта могут существенно изменить перспективы компании. Яркий пример – «Сегежа». Отличный растущий бизнес, но при этом с достаточно высокой долговой нагрузкой. После закрытия европейского рынка и падения цен на продукцию на других рынках компания оказалась в крайне затруднительном состоянии. Трудности могут возникнуть и без таких кардинальных изменений рыночно конъюнктуры. В условиях сохранения жесткой денежно-кредитной политики в течении долгого периода рефинансирование оказывается существенно дороже, что может повлиять на финансовую устойчивость.
👉 Есть различные модели для оценки финансовой устойчивости компаний. Но в этом посте коснемся нескольких важных мультипликаторов, которые позволяют сделать какие то выводы.
🧮 Чистый долг/EBITDA. Наверное, самый популярный мультипликатор. Показывает, насколько покрывается долг прибылью до налогов, процентов и амортизации. Нормой считается показатель до 3х. Хотя необходимо учитывать отрасль, в которой работает компания. Например, для ритейла повышенная долговая нагрузка – норма.
✂️ Операционная прибыль/Процентные расходы. Показывает, насколько легко компании обслуживать свой долг. Норма – больше 4х. Но стоит учитывать и отрасль.
💸 Обязательства/Активы. По этому показателю видно, какой рычаг использует компания. Активы равны обязательствам плюс собственный капитал. Если соотношение Обязательства/Активы более 0,8, значит собственных средств в бизнесе используется слишком мало.
📐Коэффициент текущей ликвидности. Это соотношение оборотных активов и краткосрочных обязательств. Если оборотные активы не покрывают краткосрочные обязательства – это риск того, что компания может столкнуться с проблемами по своим обязательствам в обозримом будущем. Комфортно, когда соотношение выше 1,5х.
📊 Наконец, важно смотреть динамику финансовых показателей. Если бизнес стагнирует, а долговая нагрузка растет – вероятно не стоит дожидаться, когда мультипликаторы уйдут в красную зону.
🧠 Обзор рынка с Андреем Ваниным
Индекс Мосбиржи после полугодового ралли обновил максимумы с февраля 2022 года и вошел в коррекцию на фоне ожиданий более жесткой денежно-кредитной политики и новой редакции налогового кодекса. Как грамотно действовать инвестору в такой ситуации и какие активы выбрать на фоне снизившихся котировок с прицелом на максимальную доходность?
📆 4 июня в 18:00 мск Андрей Ванин, руководитель управления аналитики финансовых рынков и премиального обслуживания сервиса Газпромбанк Инвестиции, проведет разбор ситуации на фондовом рынке и ответит на вопросы подписчиков.
Вместе мы обсудим:
▪️ последние колебания индекса Мосбиржи и наиболее интересных эмитентов на фоне снизившихся цен;
▪️ ожидания по ключевой ставке и ситуацию на рынке облигаций, перспективы золота и нефти;
▪️ что ждать от индекса Мосбиржи после коррекции — боковик или продолжение ралли.
🔊 Присоединяйтесь к нашему эфиру уже завтра, чтобы быть в курсе происходящего на рынке. Не пропустите эфир!
Российский рынок стремительно теряет накопленные позиции.
После локальных максимумов, достигнутых 20 мая, падение индекса Мосбиржи составило 7,4%.
На рынке тревожность по нескольким причинам. Но основной повод беспокойства – неопределенность действий Банка России в отношении ключевой ставки. Банки на неделе существенно повысили ставки по вкладам и накопительным счетам.
Сбербанк поднял ставку по линейке вкладов «Лучший %» до 18% годовых. Некоторая определенность наступит уже в ближайшую пятницу, когда пройдет заседание ЦБ по вопросу ключевой ставке.
Второй, менее значимый момент – повышение налогов как для физических лиц, так и для компаний. Я уже давал комментарий, как они могут повлиять на финансовые результаты компаний. По оценке Минфина, все налоговые изменения принесут бюджетной системе 2,6 трлн рублей в следующем году.
Рубль, вероятно, закончил локальный цикл укрепления. На пике курс составлял 88,29 руб., но по итогам недели ушел чуть выше 90 руб. Нефть продолжила торговаться в диапазоне $81-85 за баррель эталонного сорта Brent. Обсуждается продление действующих квот всех стран ОПЕК+ на весь 2025 год.
Группа «Элемент» провела IPO на СПБ Бирже по нижней границе ценового диапазона и привлекла 15 млрд рублей. Доля акций «Элемента» в свободном обращении составила 14,3%.
Обсуждается возможность вторичного листинга на Мосбирже для повышения ликвидности.
ТМК проводит SPO. В его рамках основной акционер компании предложит инвесторам около 2% от общего числа акций.
«Всеинструменты.ру», онлайн-гипермаркет товаров для строительства и ремонта, планирует провести IPO на Мосбирже уже этим летом.
Основатели АФК «Система» Владимир Евтушенков и холдинга «Группа Позитив» Юрий Максимов договорились о создании совместного предприятия (СП) в области кибербезопасности.
Продуктовая линейка нового СП будет разрабатываться с ориентацией на портфель АФК «Система», в котором есть компании из секторов телекоммуникаций, IT и микроэлектроники.
Росбанк в рамках сделки по интеграции в состав «ТКС Холдинга» оценили с мультипликатором в 1,05 капитала за 2023 год по МСФО. На этой новости акции Росбанка подорожали на 9%, но достаточно быстро градус энтузиазма снизился.
Индекс Мосбиржи за прошедшую неделю потерял 1,25% и закрыл ее ниже отметки 2900 пунктов.
На фоне завершения основного дивидендного сезона и высокой ключевой ставки у рынка нет стимула к росту.
А вот рынок облигаций обрел оптимизм на фоне относительно позитивных данных по недельной инфляции. Хотя недельная инфляция не очень значимый показатель.
Нефть делал попытку отскока на фоне обострения геополитики на Ближнем Востоке, но в итоге продолжила нисходящую тенденцию и ушла ниже $79 за баррель.
Рубль остается крепким. Доллар вновь ушел ниже 86 руб, юань торгуется в районе отметки 11,8 руб.
Была опубликована информация, что китайская сторона возвращает около 80% платежей в юанях от российских компаний обратно.
Сразу несколько брокеров до конца лета намерены предоставить своим частным клиентам доступ к внебиржевой торговле долларом и евро.
США продлили разрешение на операции с Мосбиржей, Национальным клиринговым центром и Национальным расчетным депозитарием до 12 октября. Изначально разрешение действовало до 13 августа.
Сервис «Самолет Плюс», который принадлежит девелоперу «Самолет», привлек 825 млн рублей в ходе pre-IPO. Ожидается, что в ближайшие месяцы начнутся торги акциями «Самолет Плюс» на внебиржевой площадке Мосбиржи.
Банк Англии снизил базовую процентную ставку на 0,25 процентного пункта, до 5% годовых. ФРС сохранила базовую ставку в диапазоне 5,25–5,5% восьмой раз подряд. По итогам заседания ФРС отметила «некоторый прогресс» в достижении целевого показателя инфляции в 2%, что может свидетельствовать о планах регулятора снизить ставку на следующем заседании.
Как в России, так и на других рынках, идет сезон отчетности. Она становится поводом как стремительного роста, так и падения котировок. Также влияние оказывают прогнозы. После того, как Intel дал квартальный прогноз хуже ожидаемого, объявил о планах сократить 15% штата и приостановить выплату дивидендов акции упали более чем на 20%.
Доля китайских электромобилей достигла 11% на европейском рынке в июне. За месяц было продано более 23000 электромобилей китайских брендов.
🧭 Взгляд назад.
В начале года рынок ждал начала цикла снижения ключевой ставки уже в апреле. Наблюдался даже некоторый оптимизм. Но потом ожидания сдвинулись на июнь, а сегодня, после недавнего повышения ставки, перспективы ее снижения перенеслись на следующий год. Посмотрим, какие инструменты дали наилучший результат за эти семь месяцев.
☎️ Депозиты. Согласно публикуемым данным Банком России, в январе средняя ставка по вкладам на 3–6 мес. составляла 13,6%. Но встречались предложения и по 15–16% (например, для новых клиентов). Берем по максимуму. Плюс последний месяц на счете под 18%. В итоге за семь месяцев получаем около 9,5%.
📝 Облигации с фиксированным доходом. Индекс полной доходности государственных облигаций RGBITR показал снижение 9,4%. Индекс полной доходности корпоративных облигаций RUCBTRNS показал ноль.
🌊 Облигации с плавающим купоном. Качественные корпоративные бумаги предлагаю премию к ставке RUONIA или к ключевой ставке 1,1–1,3 %. В среднем это около 17% годовых за рассматриваемый период. Не всегда на вторичном рынке можно купить бумагу по номиналу, при этом за счет периодической выплаты купоном и их реинвестирования эффективная доходность оказывается выше, чем у того же депозита. Сейчас множество выпусков предлагают ежемесячный купон. Поэтому возьмем цифру 17% годовых. За семь месяцев мы бы получили 9,9%.
🪐 Рынок акций. Индекс Мосбиржи полной доходности потерял за семь месяцев около 1%. Хотя сегодня, когда после майского локального максимума мы наблюдали ряд стремительных падений, кажется, что все было гораздо хуже.
☝️ Итог. Из вышеописанного нельзя сделать никаких выводов.
▪️ Во-первых, слишком короткий период рассматриваем.
▪️ Во-вторых, никто не знает будущего.
▪️ В-третьих, сегодня мы живем в достаточно уникальной ситуации, когда реальная ставка очень высокая (КС минус инфляция).
🧐 В прошлые периоды депозиты редко обыгрывали инфляцию. Так что диверсификация остается единственным средством для снижения рисков от изменения рыночной конъюнктуры.
🔊 Рынок недвижимости: есть ли жизнь после льготной ипотеки
Через 15 минут вместе директором по корпоративным финансам группы «Самолет» узнаем, какие стратегии разработали девелоперы для работы на рынке в условиях высокой ставки и завершения программы льготной ипотеки.
🎤 Оставляйте вопросы в комментариях к этой записи.
🔴 Подключайтесь к эфиру
💿 Positive Technologies. Результаты первого полугодия 2024 года.
Один из лидеров отечественного рынка кибербезопасности опубликовал консолидированную отчетность за первое полугодие текущего года.
▪️Выручка увеличилась на 12,6% – до 5,3 млрд рублей.
▪️Чистый убыток составил 4,4 млрд рублей.
🪂 На первый взгляд все грустно. Убыток, скромный рост выручки для компании роста. Однако, стоит учитывать сезонность этого бизнеса в целом, а также ожидаемый существенный рост продаж к концу года за счет начала активных продаж новых продуктов — PT NGFW и MaxPatrol Carbon.
🌍 Компания инвестирует сегодня для получения результата в ближайшем будущем. Positive Technologies имеет планы на зарубежные рынки, в частности на ОАЭ, Саудовскую Аравию, Иран, Бразилию, Мексику, Индонезию, Малайзию и страны Африки. Но откровенно говоря, общая доля отгрузок на зарубежные рынки будет невысока.
💼 Так что отчет как негативный оценивать не стоит. Главное – что будет по итогам года. Пока мы нашу модель не пересматриваем.
☝️ Для долгосрочного инвестора компанию считаю привлекательной.
📊 Вероятность потенциального дефолта эмитента в зависимости от его рейтинга.
🧮 Самый простой и быстрый способ предварительной оценки кредитного риска при инвестировании в облигации — обратить внимание на кредитный рейтинг эмитента. Оценки у всех рейтинговых агентств примерно схожи — от ААА до D. Чем ниже рейтинг, тем больше внимания требует к себе эмитент.
🧐 Одно из агентств — НКР — выпускает аналитику на тему частоты дефолтов в зависимости от рейтинговой группы. Согласно ей, риск растет совсем не линейно при переходе в более рисковую группу. Например, если инвестор выбирает бумагу эмитента с самым низким недефолтным рейтингом — B-, вероятность, что дефолт наступит в течение трех лет после присвоения рейтинга, превышает 50%.
👉 Подробнее о корреляции рейтинга и частоты дефолтов по данным исследования НКР — в иллюстрации к этому посту.
Уходящая неделя запомнилась и резким укреплением рубля, и пробоем индексом Мосбиржи отметки 3000 пунктов.
Из-за введенных ограничений со стороны США в отношении Мосбиржи, НКЦ и НРД, и последующей приостановки торгов европейской и американской валютой, возник дисбаланс на валютном рынке. Банк России, устанавливающий курс на основании консолидированных данных внебиржевых торгов, 20 июня оценил американский доллар в 82,63 руб.
Китайский юань, который продолжает торговаться на бирже, падал до 11,13 руб. Завершилась неделя для юаня на уровне выше 12 руб., для доллара почти 88 руб. Рынок ожидает адаптации к новым условиям и возвращения курса на уровень, который был до введения санкций. Этому должно способстовать и то, что правительство смягчило требование к экспортерам об обязательной продаже валютной выручки.
Вслед за курсом валют и продолжающегося негатива в отношении будущего ключевой ставки падал и рынок акций, но по итогам недели большую часть потерь восстановил. Итог – минус 3,1%.
Нефть эталонного сорта Brent продолжила восстановление котировок и закрепилась выше $85 за баррель.
Многие крупнейшие банки, не дожидаясь 1 июля, свернули выдачу ипотеки по льготной программе. Рыночные ставки у половины из топ-15 российских банков превысили 20%. Появилась информация о планах исключить Москву и Петербург из льготной IT-ипотеки. Сбербанк спрогнозировал падение объема выдач ипотеки на новостройки на 30%. Однако все эти факторы не успеют отразиться на объемах кредитования, которые будут учитываться при принятии решения по ставке в конце июля.
Госдума в первом чтении приняла поправки в Налоговый кодекс, которые предусматривают переход к прогрессивной шкале НДФЛ.
Wildberries объявила об объединении с оператором наружной рекламы Russ. По мнению этих компаний, сделка позволит создать «сильнейшего конкурента» таким глобальными компаниям, как Amazon, Alphabet, Alibaba и SoftBank, обеспечит расчеты в рублях в обход SWIFT и увеличит ВВП страны на 1,5% в год. Сделка получила одобрение на самом высоком уровне.
Входящий в АФК «Система» агрохолдинг «Степь» начнет выпускать сельхозтехнику под собственным брендом. Технику планируют собирать на площадках в Китае и в России.
Не всех миноритариев голландской Yandex .N.V. устроили условия выкупа и обмена их акций. Некоторые из них обратились в ЦБ с просьбой проверить эти условия. Они считают их дискриминирующими и нарушающими права акционеров, которые не попадают под параметры.
Nvidia стала самой дорогой компанией в мире, обогнав Microsoft. По итогам торгов 18 июня акции компании выросли на 3,6%, капитализация — до $3,34 трлн.
🧬 Озон Фармацевтика. Грядущее IPO и финансовые результаты.
Один из крупнейших производителей лекарств на российском рынке «Озон Фармацевтика» планирует этой осенью провести IPO. Компания уже была представлена на долговом рынке и не раз случались казусы из-за того, что инвесторы путали эту компанию со всем известным маркет-плейсом. Интересно, сколько будет произведено ошибочных сделок после выхода фармацевтического «Озона» на биржу. 🫠
💰Но сегодня у нас есть возможность ознакомиться с финансовыми и операционными результатами за 2023 год потенциально нового имени на публичном рынке. Компания сейчас находится в процессе консолидации различных активов, в опубликованной отчетности отображены не все компании, которые входят в Группу на сегодняшний день.
👉 Выручка: рост по итогам 2023 года составил 4%, до 19,7 млрд рублей. Рост достаточно скромный, но стоит учитывать эффект высокой базы прошлого года. Геополитика тогда спровоцировала аномально высокий спрос на продукцию компании.
👉 Чистая прибыль: компании удалось увеличить выручку на 9,6% относительно прошлого года – до 4 млрд рублей. Соответственно выросла и рентабельность.
🎯 У компании стабильно растущие показатели и достаточно устойчивое финансовое положение. Привлекательность компании будет зависеть от параметров размещения.
💸 Кто инвестирует на российском рынке.
Февраль 2022 года изменил многое в российской действительности. В том числе и ландшафт фондового рынка. По состоянию на январь 2022 года доля частных инвесторов на рынке акций едва превышала 40%, на рынке облигаций не достигала и 18%. Большая же часть рынка принадлежала институционалам, в том числе нерезидентам.
👉 На начало 2024 года уже 76,6% объема торговли акциями принадлежало «физикам», облигациями – 31,4%. Количество брокерских счетов перевалило за 30 млн. Вот она демократия, рынком правит большинство!
💼 Однако если посмотреть на структуру этого большинства, становится понятно, что, как и раньше, большее влияние имеет все же относительно небольшое количество лиц с крупными портфелями.
На текущий момент 66% всех брокерских счетов остается пустыми, 23% не превышают 10 тыс. рублей. То есть владельцев 89% открытых брокерских счетов инвесторами назвать нельзя.
🧐 Кто же тогда правит рынком? Четверть приходится на счета от 1 млрд. рублей. Еще 23% – на счета от 100 млн рублей до 1 млрд. То есть почти половина – это большие, «умные» деньги.
🐳 Чем меньше компании, тем меньшее участие в них этих больших денег. И тем больше нервозности, волатильности и возможных манипуляций. В целом на рынке погоду делают крупные инвесторы, которые ближе к институционалам, чем к обычному розничному инвестору.
На российском рынке эта неделя четко поделилась на две половины: до Дня России, отмечавшемся 12 июня, и после.
Именно 12 июня стало известно о вводимых санкциях со стороны США в отношении Московской биржи, Национального клирингового центра (НКЦ) и Национального расчетного депозитария (НРД). Это давно ожидаемое, но при этом неожиданное решение, поставило крест на биржевой торговле американским долларом и евро. На открытии торгов 13 июня индекс Мосбиржи рухнул на 4%.
Впрочем, волна панки быстро утихла. Банк России объявил, что официальный курс будет устанавливаться на основании внебиржевых торгов. На мировых рынках большая часть объемов валютных операций совершается именно на внебирже. Впервые установленный курс по новым правилам показал, что он вполне корректен относительно понятного (оставшегося на бирже) китайского юаня. Несмотря на то, что рынок недружественных валют станет менее прозрачным и с повышенными издержками, пока каких значительных угроз не видно. К вечеру этого же дня индекс Мосбиржи вернулся на предпраздничный уровень.
Всего же за неделю индекс потерял 15 пунктов и смог вернуться выше уровня 3200. Нефть эталонного сорта Brent после снижения цены, которое мы наблюдали с конца мая, немного восстановила позиции и вернулась на отметки выше $80 за баррель.
Курс доллара, несмотря на изменение правил его формирования, остался в диапазоне 88-89 руб. за доллар.
Кроме санкций в отношении Мосбиржи, НКЦ и НРД, были введены ограничения в отношении IT-отрасли. Пока эксперты не видят угроз в отношении обычных пользователей физических лиц.
Завершается редомициляция «Мать и Дитя». Торги акциями «МД Медикал Груп» (юридическое лицо клиник) начнутся на Мосбирже с 17 июня. Совет директоров компании решил выплатить дивиденды за первый квартал в размере 141 рубля на акцию.
ВТБ проведет обратный сплит обыкновенных акций, в рамках которого их номинал вырастет в 5000 раз. Теперь средний инвестор не сможет видеть на своем брокерском счете миллионы акций.
Всемирный банк повысил прогноз роста ВВП России в 2024 году до 2,9% с апрельских 2,2%. Опубликованные результаты месячной инфляции по итогам мая не внушают оптимизма – 0,74%.
ФРС сохранила базовую ставку в диапазоне 5,25-5,5% годовых седьмой раз подряд, как и ожидали эксперты. Инфляция за последний год снизилась, но остается на высоком уровне. Экономическая активность продолжает расти уверенными темпами, число рабочих мест продолжает увеличиваться.
Продолжаются злоключения с американским аэрокосмическим гигантом Boing. Кроме претензий со стороны различных регуляторов, компания может столкнуться с понижением кредитного рейтинга до уровня «нежелательного».
Акционеры Tesla на ежегодном собрании одобрили вознаграждение Илону Маску в размере $56 млрд, а также переезд компании в Техас. Говорят, что, если бы это решение не было принято, Илон мог покинуть компанию.
Сбербанк. Результат за 5 мес. текущего года.
Сбербанк опубликовал сокращенные результаты по РПБУ за май 2024 года и с начала текущего года.
За 5 мес. текущего года Сбер заработал 1037 млрд.руб. чистого процентного дохода, что на 17,6% больше результатов аналогичного периода прошлого года. Корпоративный кредитный портфель с начала года увеличился на 3,2%, розничный кредитный портфель вырос на 5,4%. Доля просроченной задолженности остается стабильной на уровне 2,1%.
Чистый комиссионный доход за 5 мес. составил 289,8 млрд.руб, что на 9,7% больше, чем в аналогичном периоде прошлого года. Количество розничных клиентов выросло на 0,4 млн с начала года, до 108,9 млн человек. Число активных корпоративных клиентов составило 3,2 млн компаний.
Чистая прибыль за пятимесячный период составила 628,4 млрд.руб., что на 6,7% больше, чем в прошлом году. Рентабельность собственного капитала составила 22,5%.
Сбер, как локомотив, движется вперед, несмотря на никакие невзгоды. Весьма вероятно, что по итогам года результаты будут не хуже рекордного прошлого года. Несмотря на повышение налогов, сокращение льготной ипотеки, высокую ставку и бесплатные переводы между счетами физ.лиц в разных банках с высоким пределом. Сегодня E/P банка составляет около 21%, дивидендная доходность вдвое меньше. На фоне ключевой ставки 16% кажется доходность невысокой. Но учитывая эффективность и рост бизнеса, для долгосрочного инвестора Сбер остается привлекательным.
⚖️ Депозиты vs облигации.
Сегодня банки очень активно рекламируют депозиты, предлагая очень привлекательные ставки. Конкурентоспособны ли по сравнению с ними облигации?
👀 Я посмотрел на всем известном ресурсе-агрегаторе по банковским услугам условия по депозитам от крупнейших банков: Сбер, ВТБ, Газпромбанк и Альфа-Банк. На три месяца среди этих банков лучшее предложение – 16,5%, на полгода – 18%, на год – 17%, на 2 года – 16,4%.
📝 Облигации с фиксированным купоном от эмитентов с самым высоким кредитным качеством (AA+/AAA) со сроком до погашения 1–2 года дают потенциальную доходность 16–18%. Если чуть понизить требования к рейтингу (рассмотреть AA–/AA), то там уже можно рассчитывать на доходность до 20%. Но доходность рассчитывается исходя из купонных выплат, их реинвестирования и разницы цены покупки и номинала, по которому будет происходить погашение. Часть инвесторов смотрят в большей степени на купон. Есть и для таких предложение с достаточно высокой ликвидностью.
⭐️ Ростел2P14 (рейтинг AA+) с погашением 01.04.2026 имеет купон 14,4% и торгуется по 98,73% от номинала. Таким образом, купонная доходность составляет 14,58%, а эффективная доходность к погашению 16,1%.
⭐️ КАМАЗ БП11 (рейтинг AA–) с погашением 21.01.2026 имеет купон 14,5% и торгуется по 97,57% от номинала. Купонная доходность составляет 14,86%, а эффективная доходность 17,24%.
⭐️ Также можно рассмотреть флоатеры. На рынке немало выпусков с высшим кредитным рейтингом, которые дают премию к ключевой ставке или ставке RUONIA 1,1–1,3% и торгующиеся около номинала. Сегодня купон составляет около 17% и будет повышаться в случае, если ставку все поднимут.
👉 Депозиты и облигации – разные инструменты. У депозитов есть страховка, у облигаций больше гибкости. Но выбрать сегодня на рынке есть из чего.
🔑 Ключевая ставка. Пронесло?
Сегодня руководство Банка России оставило ключевую ставку на прежнем уровне – 16%. Несмотря на то, что только около трети аналитиков считали, что ставка будет повышена, в медийном поле настроения были не очень оптимистичными. Но регулятор решил оставить все как есть. Значит ли это, что худшее позади?
👊 Риторика ЦБ осталась жесткой. Кроме того, в пресс-релизе было сказано, что регулятор допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании. Кроме того, основные проблемы пока не ушли.
🎯 Многие указывают, что инфляция продолжает расти. На самом деле, растет она только в годовом выражении за счет базы прошлого года. Уже с августа она начнет снижаться. По тем данным, которые опубликованы на сегодняшний день, скорректированная месячная инфляция в годовом выражении (SAAR) относительно стабилизировалась в районе 6%. Но цель регулятора не стабилизировать инфляцию, а свести ее к целевым 4%.
💸 Проблемой остается активность кредитования. С 1 июля существенно сократится программа льготной ипотеки. Она может повлиять на динамику кредитования в целом. Пока мы видим в марте и апреле разгон, и учитывая то, что многие поспешат запрыгнуть в последний вагон, по результатам мая и июня рост останется высоким. И, кажется, на эффект от сокращения льготной ипотеки Банк России будет внимательно смотреть. И это станет весомым аргументом при решении по ключевой ставке.
📈 Есть еще более глобальные проблемы – рекордно низкая безработица, бюджетный импульс. И эти факторы победить какой-либо ставкой весьма затруднительно.
👐 Вероятность снижения ставки в этом году становится все меньше. Но и вероятность повышения ставки в настоящий момент видится не очень высокой. Скорее будем ждать нормализации в текущих условиях.
☄️ Дивидендный сезон.
На российском рынке наступает дивидендный сезон. Дивиденды — это не только приятное вознаграждение инвестора за оказанное доверие компании, но и существенная подпитка рынка новыми деньгами. Большая часть дивидендов реинвестируется в рынок.
💰 На сегодняшний день более чем по 60 компаниям вышли рекомендации или утверждены дивиденды, при этом реестры акционеров еще не закрыты. Пройдемся по самым известным именам в хронологическом порядке:
▪️ Недавний дебютант публичного рынка «Займер» выплатит за 1 кв.24 года 4,58 руб. на акцию. Дивдоходность к текущей цене 2,3%. Купить до 6 июня.
▪️«ММК» за 2023 год выплатит 2,752 руб. Дивдоходность 4,9%. Купить до 07 июня.
▪️У «Европлана» годовой дивиденд составит 25 руб, что соответствует доходности 2,5%. Купить до 10 июня.
▪️«Мосбиржа» готова поделиться прибылью в размере 17,35 руб. на акцию. Доходность 7%. Крайний срок для покупки – 13 июня.
▪️«Северсталь» сразу выплатит дивиденды за прошедший год и за первый квартал текущего. В общей сложности получается 229,81 руб. на акцию. Доходность 12,6%. Купить до 17 июня.
▪️«Татнефть» выплатит 25,17 руб. годовых дивидендов как на обычную акцию, так и на привилегированную. Доходность 3,7%, срок приобретения – до 3 июля.
▪️У «Ренессанса» годовая выплата составит 2,3 руб. на акцию (2,3%). Купить до 04 июля.
▪️«Совкомбанк», как и «Северсталь», выплатит и годовые дивиденды, и за первый квартал текущего года. Но здесь между двумя выплатами есть дневная разница по дате отсечки. Чтобы получить обе выплаты, купить бумаги надо до 04 июля. В сумме вы получите 2,24 руб. на акцию, что соответствует 12,2% доходности.
▪️«Газпром нефть» за последний квартал ушедшего года выплатит 19,49 руб. (доходность 2,9%). Купить до 5 июля.
▪️«Инарктика» за тот же период выплатит 10 руб. (1,2%). Дата та же.
▪️Годовая выплата «Нижнекамскнефтехима» как по префам, так и по обычке составит 2,94 руб. Из-за разных цен на разные типы акций разная доходность – 3,1% на обычку, 3,9% на преф. Срок – 8 июля.
▪️У «Роснефти» итоговая выплата по результатам прошлого года составит 29,01 руб., что соответствует доходности 5,1%. Купить до 8 июля.
▪️Наконец, «Сбербанк» – самая большая выплата, если оценивать общий объем. На акцию (как на обычную, так и на привилегированную) придется 33,3 руб. Доходность 10,6%, срок для покупки – 10 июля.
💼 Так же ожидаются выплаты от «Диасофта», «Астры», «ЕвроТранса», «ФосАгро», «Башнефти», МТС, АФК «Системы», «Сургутнефтегаза», «Магнит» и др. «Газпром», как мы знаем, не побалует в этом году своих акционеров.
❗️В завершении хочу напомнить, что при принятии инвестиционного решения нельзя ориентироваться только на дивидендную доходность. И не забывайте про режим торгов Т+1. Чтобы получить дивиденды, купить акцию (или держать ее) нужно за день до даты отсечки.
🗿 Коррекция.
На сегодняшний день индекс Мосбиржи растерял все, что накопил с начала текущего года. С локального пика, когда была преодолена отметка 3500 пунктов, прошло всего 2 недели. Такая картинка может вызвать пессимизм у многих инвесторов.
🎾 Начнем с того, что коррекция — это нормально. Ни один рынок не может расти без коррекций. Мы наблюдали достаточно длительный рост (как минимум с декабря прошлого года) с минимальными откатами на фоне высокой ставки (16%) и постоянных пересмотров даты начала цикла снижения ставки.
🎾 Ключевая ставка важна не только для рынка облигаций, но и для рынка акций. Прежде всего при высокой ставке все чаще рассматриваются альтернативы. Инвестор начинает размышлять, зачем ему покупать акции с доходностью E/P 10–15%, дивдоходностью еще ниже, если можно приобрести облигации с более высокой доходностью или вообще положить деньги на депозит. При этом волатильность в инструментах с фиксированной доходностью или заметно ниже, или отсутствует вовсе. Во-вторых, высокие ставки увеличивают стоимость обслуживания долга, и для компаний с высокой долговой нагрузкой этот фактор может существенно повлиять на конечные финансовые результаты.
👻 Ужесточившаяся риторика со стороны регулятора стала спусковым крючком, возникла небольшая паника.
✅ Может ли коррекция продолжится? Вполне. Но в долгосрочной перспективе рынок акций остается интересным, потому как большинство бизнесов впитывают инфляцию. В отличии от облигаций и депозитов.
✅ Коррекция позволяет купить акции дешевле, и в этом ее положительный эффект. А вот нащупать дно — это чистая удача. На нее на рынке полагаться опрометчиво.
☝️ Если вы считаете текущие уровни цен по конкретным бумагам интересными, то вполне разумно воспользоваться текущей коррекцией.
📣 Роснефть. Результаты трех месяцев 2024 года.
Крупнейшая российская нефтяная компания показала рост прибыли и выручки.
☑️ Выручка: по итогам квартала выручка компании выросла на 42,3% год к году, до 2,6 трлн рублей. Причем добыча и переработка нефти снизились, а выручка выросла исключительно из-за ценовой конъюнктуры.
☑️ Чистая прибыль: квартальная прибыль выросла на 23,5% — до 399 млрд рублей. Оценить постатейно изменение доходов и расходов компании не представляется возможным из-за отсутствия полноценной отчетности за первый квартал минувшего года. В опубликованной отчетности за январь — март 2024 года данные за аналогичный период прошлого года также отсутствуют. Поэтому причины снижения рентабельности оценить затруднительно.
💸 Ожидаемая доходность E/P по итогам текущего года составляет около 22%. Дивидендная доходность — около 10%. Однако в долгосрочной перспективе реализация проекта Восток Ойл существенно повысит производственный потенциал компании. В первом квартале 2024 года уже закончено бурением трех скважин, проводятся испытания двух скважин и подготовка к испытанию еще трех скважин.