6133
Авторский канал Андрея Ванина. Более 20 лет на Фондовом рынке. ФСФР 1.0, 5.0, 7.0 Обучение с нуля, консультации, финансовая аналитика. https://vanin-invest.ru
Оборотный капитал.
Инвестор может найти массу полезной для себя информации в отчетности компании. Самые очевидные – динамику выручки, прибыльность, закредитованность. Оборотный капитал – менее популярный показатель, но все же зачастую весьма полезный.
Капитал в общем смысле – разница между активами компании и обязательствами. Активы делятся на оборотные (активы компании, которые потребляются в течение одного производственного цикла или списываются в течение года) и внеоборотные, а обязательства делятся на краткосрочные (срок погашения которых не превышает 12 месяцев после отчетной даты) и долгосрочные.
Оборотный капитал рассчитывается путем вычета из оборотных активов краткосрочных обязательств. Так же, как и капитал в целом, он может быть и отрицательным. Размер оборотного капитала дает понять, насколько устойчивое положение компании в краткосрочной перспективе. Но, как и везде, существуют нюансы и к оценке этого показателя нельзя подходить топорно.
Во-первых, важен состав как оборотных активов, так и краткосрочных обязательств. Например, рост запасов, не соответствующий росту бизнеса – это негатив, несмотря на то что оборотный капитал будет расти. С дебиторской задолженностью может быть похожая история.
Во-вторых, критичность оборотного капитала для разных видов бизнеса разная. Для компании с высокой оборачиваемостью даже отрицательный оборотный капитал может быть не критичен, а для компании с длинным производственным циклом запас прочности должен быть выше.
Существуют различные коэффициенты, близкие по смыслу к оборотному капиталу. Коэффициент текущей ликвидности (оборотные активы, деленные на краткосрочные обязательства), коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, оборачиваемости запасов и т.д. Все они могут лучше понять, как работает бизнес. Но какие-то выводы делать по отдельным коэффициентам зачастую не стоит.
Сбер опубликовал сокращенные результаты по итогам сентября. Они интересны не только как оценка результативности самого Сбера, но и как индикатор динамики кредитования, которое имеет очень существенное влияние на инфляционное давление и ДКП.
В целом у Сбера все идет по плану. В сентябре 2024 года чистая прибыль выросла на 8% г/г до 140,6 млрд руб. За 9 месяцев 2024 года чистая прибыль выросла на 5,7% г/г и составила 1,2 трлн руб при рентабельности капитала 23,9%. Количество розничных клиентов выросло на 1,0 млн человек с начала года до 109,5 млн человек. Число активных корпоративных клиентов — 3,2 млн компаний.
Динамика кредитных портфелей в таблице. Видим замедление роста кредитных портфелей как корп. заемщиков, так и физ. лиц. Как мы знаем, основная проблема на сегодня – это активный рост корпоративного кредитования. Если не учитывать валютную переоценку, то корпоративный портфель вырос на 1,9%. Замедление есть, но достаточно ли оно для сохранения ставки?
Индекс Мосбиржи за текущую неделю потерял 1,85%. Потери были гораздо более существенными в середине недели на фоне вышедших негативных данных по недельной инфляции, но, по всей видимости, из-за роста нефтяных котировок, цены на акции пошли вверх. Цена нефти Brent упала ниже $70 впервые с 11 сентября из-за ожидавшегося решение об увеличении объемов добычи нефти со стороны ОПЕК+. Но из-за геополитической напряженности на Ближнем Востоке к концу недели цена превысила $78. После окончания налогового периода рубль немного ослаб. К концу недели курс доллара зафиксировали на уровне близком к 95 рублей, юань не смог преодолеть уровень 13,5 рублей. ЦБ нарастит продажи валюты в октябре более чем в 26 раз — с 0,2 млрд до 5,3 млрд рублей.
Индексация тарифов ЖКХ c июля 2025 года в среднем составит 11,9%, следует из прогноза социально-экономического развития на ближайшие три года.
Прием заявок нерезидентов на участие в обмене заблокированными активами с российскими инвесторамибыл продлен до 4 октября. Расчеты по сделкам должны бытьзавершены 7 октября.
Х5 Group ожидает, что торги акциями российской «ИКС 5» на Мосбирже начнутся в начале 2025 года. «Ренессанс Страхование» купила 100% долей страховой компании «Райффайзен Лайф».
Мосбиржа предложила ввести льготные требования по доле акций в свободном обращении (free-float), так как в будущем рынку может быть сложно находить спрос на IPO большого объема.
Акции группы Arenadata взлетели почти на 21% в первый день торгов на Мосбирже. IT-компания в ходе IPO привлекла 2,7 млрд рублей.
R Space, позиционирующая себя как частная аэрокосмическая компания, собрала заявки частных инвесторов почти на 23,5 млн рублей в ходе pre-IPO. Это в 65 раз меньше тех 1,53 млрд рублей, которые она намеревалась привлечь.
СПБ Биржа в 2025 году планирует провести не менее пяти IPO. В 2024 году на СПБ Бирже прошло одно IPO — группы «Элемент». Акции китайских компаний, котирующихся в Гонконге, выросли сильнее всего за почти два года. Индекс Hang SengChina Enterprises прибавил на максимуме 8,5%, тогда как рынки материкового Китая закрыты из-за праздников. Однако к концу недели произошла коррекция.
Tesla прекратила продавать в США Model 3 — самую бюджетную модель своего электрокара. Для производства этой модели используются аккумуляторные элементы, которые поставляются из Китая. Ранее США объявили о повышении тарифов на китайский импорт, в частности, был введен тариф в 100% на электромобили и тариф в 25% на аккумуляторы и ключевые минералы для них.
Всем добрый день!
Напоминаю, что у вас есть возможность инвестировать в Фонд под моим управлением.
Премиальная стратегия доступна всем - паевой инвестиционный фонд «Разумный инвестор».
Из чего состоит фонд
В своей стратегии я выбираю компании с надежными фундаментальными показателями. Это крупные игроки российского рынка, которые:
демонстрируют устойчивый рост доходов на длинном промежутке времени;
обладают высоким показателем возврата на инвестиции;
имеют сильную потенциальную дивидендную доходность или рост бизнеса.
Как инвестировать в фонд
Вложить в фонд можно любую сумму, начиная от 100 тысяч рублей. Для этого заполните заявку на сайте — с вами свяжутся коллеги и расскажут, как стать владельцем паев фонда. Более подробная информация о фонде https://gazprombank.investments/offer/razumnyy-investor/
🕊️ Судьба «Сегежи»
«Сегежа» - одна из наиболее пострадавших компаний от случившегося в 2022 году геополитического обострения. Отличный бизнес столкнулся как с закрытием для себя ключевых рынков, так и с падением мировых цен на свою продукцию. 2023 год закончился падением выручки, операционным убытком и соотношением Чистый долг/OIBDA больше 15х.
Большинство российских экспортеров переориентировались на юго-восточные рынки. И «Сегежа» тоже. Согласно информации Рослесинфорга, за восемь месяцев 2024 года российские компании увеличили поставки фанеры в Китай в 2,7 раза в натуральном выражении и в 1,5 раза в деньгах. По шпону рост составил 22,7% в объеме и 23,9% в деньгах. Объем поставок бумаги и картона в Китай выросли на 15,2%, древесно-волокнистых плит в 4,2 раза.
Меры по стимулированию экономики Китая со стороны властей вселяют надежду, что динамика экспорта будет нарастать. Но, по итогам 1-го полугодия текущего года, «Сегежа» продолжает генерировать колоссальные убытки и проедать капитал. Допэмиссия неизбежна. Вопрос только в том, насколько размоется доля миноритарных акционеров. Сегодня капитализация составляет 24 млрд.руб., а чистый долг более 150 млрд.руб. В общем, за этой историей лучше посмотреть со стороны. Но уже слышны голоса некоторых оптимистов, говорящих о потенциальных иксах.
Добрый день уважаемые подписчики!
Напоминаю вам о нашем Клубе инвестора, в котором обсуждается актуальная экономическая повестка, результаты и перспективы компаний, отвечаю на ваши вопросы. Наша следующая встреча состоится в эту среду, 2 октября в 20.00. На ней я буду отвечать на вопросы участников Клуба.
Входной билет в Клуб – подписка на аналитику (без дополнительной платы) на моем сайте на любой, даже минимальный срок.
💼 ВТБ. Результаты по итогам августа.
С некоторой задержкой относительно Сбера ВТБ представил результаты за август и за восемь месяцев текущего года.
🧰 По состоянию на 31 августа 2024 года объем совокупного кредитного портфеля до вычета резервов составил 23,6 трлн рублей, увеличившись на 1,2% в августе и на 12,5% с начала года. Рост кредитов физическим лицам составил 0,1% в августе и 10,1% по итогам восьми месяцев 2024 года. Кредиты юрлицам увеличились за восемь месяцев текущего года на 13,8% до 15,9 трлн рублей. Отдельно за август показатель не был раскрыт.
🍰 Чистые процентные доходы уменьшились на 32,3% в августе и на 25,5% за восемь месяцев 2024 года и составили 46,5 млрд рублей и 378,2 млрд рублей за соответствующие текущие отчетные периоды.
🍰 Чистые комиссионные доходы увеличились на 12,4% в августе 2024 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составили 25,4 млрд рублей. За восемь месяцев 2024 года чистые комиссионные доходы выросли год к году на 14,6% и составили 160,0 млрд рублей.
🍰 Чистая прибыль группы ВТБ составила 40,6 и 338,5 млрд рублей по итогам августа и восьми месяцев 2024 года, увеличившись на 56,8 % и сократившись на 3,6% по сравнению с аналогичными периодами прошлого года.
⚖️ Как видим, в одних и тех же условиях два государственных банка показывают весьма разные результаты. Сегодня также прозвучало заявление со стороны первого зампреда ВТБ Дмитрия Пьянова о том, что потребность банка в капитале из-за повышения антициклической надбавки с 1 июля 2025 года оценивается в 60 млрд рублей. О дивидендах, по всей видимости, пока думать не стоит.
📝 Резюме Банка России.
Сегодня было опубликовано резюме обсуждения ключевой ставки 13 сентября. По результатам этого обсуждения было принято решение повысить ставку до 19%. Документ весьма интересный. Полностью, при желании, с ним можно ознакомиться здесь. Я же остановлюсь на рассматриваемых в ходе обсуждения вариантах и аргументации за и против каждого варианта.
👀 Участники обсуждения рассматривали следующее:
🎾 В части уровня ключевой ставки – ее сохранение на уровне 18% годовых, повышение до 19 и 20% годовых.
🎾 В части вариантов направленного сигнала – как жесткий (допускает возможность повышения), так и умеренно жесткий (оценит целесообразность повышения) сигнал о возможности повышения ключевой ставки на ближайшем или ближайших заседаниях в зависимости от оценки вероятности такого шага.
👉 Аргументы в пользу сохранения ключевой ставки на уровне 18% годовых:
🍏 Высокое инфляционное давление в июле–августе может в большей степени отражать тот значительный положительный разрыв выпуска, который складывался в II квартале 2024 года. Поскольку отдельные оперативные индикаторы указывают на замедление экономической активности в течение III квартала, в том числе охлаждение внутреннего спроса, дезинфляция может возобновиться в ближайшие месяцы. Для закрепления этого процесса в настоящий момент может быть достаточно ужесточения сигнала.
🍏 Эффекты от ужесточения денежно-кредитных условий в последние месяцы, в том числе от июльского повышения ключевой ставки, еще не полностью отразились на динамике кредитования и внутреннего спроса. Кроме того, сворачивание безадресной льготной ипотеки, ужесточение макропруденциальных мер и отмена регуляторных послаблений для банков (в части выполнения норматива краткосрочной ликвидности) остаются значимыми автономными факторами ужесточения условий банковского кредитования. С учетом этого, до рассмотрения вопроса о повышении ключевой ставки может быть целесообразно дождаться дополнительных данных, характеризующих влияние предыдущих решений по ключевой ставке на кредитную и сберегательную активность.
☝️ Аргументы в пользу повышения ключевой ставки:
🍎 Замедление экономической активности в последние месяцы, вероятно, в большей степени отражает не охлаждение внутреннего спроса, а исчерпание доступности факторов производства – труда и капитала. В результате положительный разрыв выпуска мог оставаться высоким или даже вырасти при замедляющемся росте экономики.
🍎 С учетом полученных в июле и августе данных по инфляции вероятность того, что инфляция в 2024 году сложится выше июльского базового прогноза Банка России, высока. Повышение ключевой ставки создаст дополнительные условия для возобновления дезинфляции и возвращения инфляции к цели в 2025 году.
🍎 Ситуация с инфляционными ожиданиями продолжает ухудшаться (за исключением снижения вмененной инфляции, рассчитанной из ОФЗ-ИН). Растущая адаптивность инфляционных ожиданий усиливает инерцию текущей высокой инфляции. Дополнительное повышение ключевой ставки поможет снизить инфляционные ожидания и сохранить доверие к денежно-кредитной политике.
🍎 С учетом большого количества нерыночных факторов, влияющих на динамику кредитования, необходимо более выраженное охлаждение рыночного сегмента кредитного рынка. Это обеспечит сбалансированные темпы роста совокупного кредитного портфеля банков.
💁♂️ По итогам обсуждения участники пришли к широкому консенсусу, что в складывающихся условиях наиболее взвешенным решением является повышение ключевой ставки в сентябре до 19% годовых.
💼 Экономика РФ.
Посмотрим на некоторые макроэкономические показатели России в сравнении с другими странами.
🌎 По размеру ВВП Россия занимает 11 место ($2021 млрд). Сразу за нашей страной идут Мексика, Австралия, Южная Корея, Испания и Индонезия. Впереди Канада, Бразилия, Италия, Франция и Великобритания. В тройке лидеров США ($27361 млрд), Китай ($17795 млрд) и Германия ($4456 млрд).
🙋♂️ По ВВП на душу населения РФ находится на 65 строчке ($10421). Сразу за нашей страной идут Мексика, Ливия, Болгария, Гренада и Бразилия. Впереди Маврикий, Малайзия, Казахстан, Китай, Румыния. Абсолютным лидером является Люксембург ($105997), далее идут Ирландия и Швейцария. США – на шестом месте ($65020).
🧐 По темпам роста экономики мы занимаем только 56 место с результатом 4,1%. При этом такие показатели считаются слишком высокими, экономика находится в состоянии перегрева. Чемпион в этой номинации Гайана (33,2%). Из более близких к нам экономик: Индонезия – 5,05%, Бразилия – 3,3%, Мексика – 2,1%.
🧮 По соотношению госдолга к ВВП РФ находится в самом конце списка – на 156 строке (14,9%). На первом месте Ливан (283,2%), далее идут Япония (263,9%) и Судан (256%). США на 10 месте (122,3%), Китай на 33 месте (83,6%) Индия на 36 месте (81,59%).
🚂 Глобалтранс.
История компании «Глобалтранс», похоже, для российского инвестора подходит к концу.
🧐 На Мосбирже торгуются депозитарные расписки компании. Раньше головная компания имела кипрскую прописку, но в марте текущего года был завершен переезд в Абу-Даби.
💰 Инвесторы ждали, что после переезда компания найдет возможность выплатить весьма внушительные дивиденды из накопленной «кубышки». Но не так давно появилось заявление менеджмента, что рассчитывать в обозримом будущем на дивиденды не стоит. На это было несколько причин, в том числе и попадание НРД вместе с Мосбиржей в SDN лист.
💼 Чуть позже было объявлено, что Совет директоров принял решение о выкупе расписок и уходе с Мосбиржи с последующим листингом на казахстанской бирже AIX. Предполагаемая цена выкупа – 520 руб. при текущей цене около 485 руб.
👉 Думаю, немало инвесторов уже спланировали отличную сделку: покупаем по 485 и сдаем на оферте по 520. Но, хотелось бы сделать ряд замечаний.
1️⃣ акционеры еще не одобрили сделку и теоретически могут и не одобрить.
2️⃣ неизвестные сроки выкупа и зачисления средств.
☝️ Теоретическая доходность такой сделки около 7,3%. Инструменты с низким риском вам могут дать такую доходность за 4-5 месяцев. Вам решать, стоит ли брать риски выкупа «Глобалтранса» или быть спокойным в высококачественных облигациях/в инструментах денежного рынка.
👑 Валютные облигации.
Российский рынок валютных облигаций остается обособленным от всего остального мира. Если раньше доходности еврооблигаций от российских эмитентов коррелировали с доходностями сопоставимых компаний из сопоставимых экономик, то сегодня разница достигает драматических значений.
🇧🇷 Облигации инвестиционного качества компаний из Бразилии (экономику которой можно сопоставить с российской) дают в два раза меньше доходности, чем российские замещающие облигации. В былые времена зарубежные инвесторы очень быстро бы выкупили такую «неэффективность». Но сегодня зарубежных инвесторов нет. А у отечественных инвесторов есть настороженность к курсообразованию из-за введенных ограничений на Мосбиржу, НРД и НКЦ и возникающих перекосах курса юаня на биржевом и внебиржевом рынках.
↩️ Высокая ключевая ставка, доходность рублевых облигаций и относительно сильный рубль склоняют чашу выбора не в пользу валютных инструментов.
📆 В августе мы наблюдали как доходности замещающих и облигаций, номинированных в юанях существенно разъехались. Если судить по индексам от Cbonds, разница составляла около 2,5%. Сегодня она сократилась до менее чем 1%.
💥Такая волатильность и цен, и разницы доходностей в сопоставимых инструментах говорит об неэффективности рынка.
☝️ По моему мнению, проблемы с трансграничными расчетами будут решены, рубль в долгосрочной перспективе будет слабеть. Сегодня есть возможность воспользоваться этой неэффективностью и зафиксировать исторически очень высокую доходность в валюте. Для диверсификации портфеля и юаневые, и замещающие, и квазидолларовые облигации могут быть интересны.
📈📝 Ключевая ставка и облигации.
На прошедшем сегодня заседании Банк России решил повысить ключевую ставку на 1% – до 19%.
😶 Любопытно, но рынок облигаций отреагировал на это решение весьма сдержанно. Если посмотреть на котировки самой наглядной бумаги – длинной ОФЗ-26238 с погашением в 2041 году, – то можно увидеть, как перед самым заседанием котировки чуть подросли, после оглашения потеряли около 1% и немного отскочили назад.
🔮 Напомню, что еще несколько недель назад большинство участников рынка прогнозировали, что ставка будет повышена. Потом вышли данные по недельной дефляции, впервые за последние полтора года. Банк России заявил о первых признаках охлаждения экономики. И чем ближе к дате заседания проводились опросы, тем большее количество участников рынка склонялись к тому, что ставку оставят на прежнем уровне. В последних около 2/3 опрошенных аналитиков придерживались этого мнения. Но все опросы проводились до среды.
📊 Каждую среду выходят данные по недельной инфляции. А в прошедшую также вышли данные по инфляции за август. И эти данные оказались весьма разочаровывающими. Мы видим на графике весьма заметное падение котировок в вечернюю сессию среды. Рынок перестал верить после вышедших данных в сохранение ставки. Хотя некоторые импульсы веры в чудо проявлялись перед объявлением решения. Проще говоря, свое рынок отпадал заранее. Осталась бы ставка на уровне 18% – был бы рост. Повысили бы до 20% – было бы большее падение. Ставку 19% восприняли нейтрально.
⏰ Рынок живет ожиданиями. И, думаю, дальше он будет чутко реагировать на выходящие данные и заявления со стороны Банка России.
🔝 Друзья, сегодня принял участие в эфире канала про инвестиции «Лимон на чай».
Вместе с ведущим канала Ильей Радченко обстоятельно поговорили о ключевой ставке и ее влиянии на экономику России и на весь фондовый рынок. Как говорится, во всех гостиных только и разговоров, что о «ключе», и любой уважающий себя инвестор внимательно следит за этой темой. Еще бы – ЦБ еще никогда не был так близок к повышению ставки.
Бонусом разобрали все ключевые активы, даже крипту обсудили. А в конце я дал свои рекомендации по покупке бумаг и выборе стратегии на любой, даже самый безнадежный экономический сценарий.
Интервью точно будет для всех полезным, поэтому не откладываем, наливай чай, не забываем дольку лимона и наслаждаемся просмотром! Enjoy!
Смотрим на Youtube и Вконтакте!
Уважаемые подписчики!
Вижу, что вы задаете в чате вопросы. К сожалению, нет возможности давать развернутые ответы. Но, мы регулярно встречаемся с участниками нашего Клуба Инвестора, где мы обсуждаем актуальные темы и я отвечаю на вопросы. Входной билет в Клуб – подписка на аналитику (без дополнительной платы) на моем сайте на любой, даже минимальный срок.
На текущей неделе индекс Мосбиржи опускался ниже уровня 2600 пунктов впервые с мая прошлого года. Основная причина падения – ожидание решения по ключевой ставке на следующей неделе.
К концу недели, на фоне нескольких относительно позитивных заявлений на эту тему, произошел небольшой отскок.
Цена нефти Brentупала ниже $71 впервые с марта 2023 года. За неделю цена снизилась на 10%. Цены на нефть снижаются на фоне возможного смягчения политической ситуации в Ливии. ОПЕК+ заключила соглашение об отсрочке на два месяца увеличения нефтедобычи. Таким образом, в октябре и ноябре ключевые члены коалиции не будут повышать добычу нефти, как это было запланировано.
Валютный рынок продолжило немного лихорадить. Отсутствие ликвидности юаней сказывался на ставке RUSFAR, которая в момент превышала 200% годовых. Но официальный курс доллара остался в районе 90 руб. за доллар, юань был более волатильным и превысил отметку 12,5 руб.
Цены на российский коксующийся уголь за два месяца упали почти на $20, до $130 за тонну на фоне снижения спроса на сталь в Китае.
В Китае продолжается кризис недвижимости. Регулятор предложил снизить почти на 80 базисных пунктов ставки по всем непогашенным ипотечным кредитам, сумма которых достигла $5,3 трлн.
Фондовые индексы в Европе и Азии упали вслед за распродажей акций американских технологических компаний. Капитализация Nvidia сократилась на $279 млрд из-за опасений аналитиков по поводу ИИ.
ЦБ приостановил допэмиссию акций Positive Technologies. Компания планировала в четвертом квартале выпустить акции в объеме 7,9% в пользу менеджмента и сотрудников компании.
«Инвестпалата» изменила некоторые параметры обмена заблокированных иностранных активов, раздробив весь их объем на большее число лотов и снизив таким образом цену одного лота. Но выставлять на продажу эти активы «Инвестпалата» будет на 5% дороже.
ГК «Нацпроектстрой» Аркадия Ротенберга может провести IPO в ближайшие два года. Арбитражный суд удовлетворил иск Минсельхоза о приостановке корпоративных прав RosAgro Plc, кипрской головной компании «Русагро». Это часть процесса принудительной перерегистрации холдинга в Россию.
Минфин начинает сбор заявок от инвесторов, которые хотят заместить еврооблигации Российской Федерации.
Один из крупнейших застройщиков РФ – «Группа Эталон», опубликовала операционные результаты за 3 квартал и 9 мес. текущего года. Как мы знаем, самое интересное на рынке недвижимости произошло именно в 3-м квартале, после существенного сокращения льготной ипотечной программы.
Относительно 3-го квартала прошлого года новые продажи выросли на 1% в квадратных метрах и на 19% в рублях. Количество контрактов выросло на 1%, а денежные поступления сократились на 2%. Средняя цена квадратного метра в целом выросла на 18%, а квартир на 25%. Москва и Московская область показали снижение по всем статьям, кроме цены квадратного метра. Но и здесь по сравнению с Петербургом и регионами самый скромный рост.
Что касается сравнения с прошлым кварталом, то здесь ожидаемое снижение в целом по всем статьям, кроме цен. Доля ипотеки (всего) снизилась с 45% до 29%, по квартирам с 63% до 47%. Вероятно, негативная динамика продолжится.
Сегодня был опубликован Банком России информационно-аналитический материал под названием «Обзор рисков финансовых рынков» по итогам сентября. Несколько интересных фактов из него.
Ослабление рубля относительно основных иностранных валют в значительной степени связано с адаптацией посттрейдинговых расчетов на российском рынке к введенным в июне инфраструктурным ограничениям. Чистые продажи иностранной валюты со стороны крупнейших экспортеров в сентябре снизились на 30% относительно августа и составили 8,3 млрд долл. США. Снижение чистых продаж было связано с изменением структуры расчетов по экспорту, в которой все большую роль стали играть расчеты в рублях.
С 01.04.2024 по 01.08.2024 сдвиг процентных ставок привел к увеличению объема признанной отрицательной переоценки портфелей ценных бумаг банковского сектора более чем на 300 млрд руб., что составляет 28% от чистой прибыли банковского сектора за аналогичный период, или 0,2 п.п. норматива достаточности капитала Н1.0 банковского сектора.
В структуре владельцев юаневых облигаций наибольшую долю занимает банковский сектор, на него приходится 46% всего объема юаневых корпоративных облигаций в обращении, при этом основной объем облигаций находится во владении всего трех участников (28% всего объема юаневых облигаций в обращении).
Индекс МосБиржи в сентябре перешел к росту (+7,8%) после 4 месяцев падения. Это произошло в том числе на фоне объявления дивидендов отдельными компаниями. Росли практически все отраслевые индексы. Основную поддержку рынку оказали НФО за счет доверительного управления и собственных средств (приобрели акций на 12,6 и 12,5 млрд руб. соответственно). Продажи акций российских компаний осуществляли банки, не относящиеся к СЗКО, и физические лица на сумму 13,2 и 10,7 млрд руб. соответственно.
Субборды.
На российском рынке для квалифицированных инвесторов доступны субординированные облигации. Разберемся, в чем их отличие от обычных.
Первое.
Субординированные облигации – это младший долг. То есть, в случае банкротства эмитента инвестор в такие бумаги окажется на предпоследнем месте – впереди только акционеров.
Второе.
Эмитент при наступлении некоторых условий может приостановить выплату купонов по субординированным бумагам и даже полностью списать выпуск. При этом банкротства эмитента не наступит. Эти условия прописываются в проспекте эмиссии и крайне важно ознакомиться с ними, прежде чем инвестировать свои деньги в такие бумаги.
Третье.
Срок обращения субординированных облигаций – не менее 5 лет. Но часто они бессрочные с call-офертой. То есть, в дату такой оферты эмитент имеет право выкупить свой долг у инвесторов. Так же в эту дату эмитент может изменить купон согласно условиям, которые так же прописаны в проспекте эмиссии.
Из всего этого следует, что у субординированных облигаций риск существенно выше, чем у обычных. Зачастую рейтинги таких бумаг ниже, чем рейтинг эмитента в целом. Поэтому такие бумаги доступны лишь инвесторам, имеющим статус «квала». Но и доходность у субординированных выпусков, как правило, выше. Сейчас на рынке присутствуют субординированные выпуски, номинированные как в рублях, так и в иностранной валюте. Инвестировать ли в такие инструменты – должен каждый решать сам. Но крайне важно ознакомиться со всеми специфическими рисками.
На днях появилась информация в СМИ, что норматив достаточности базового капитала (Н1.1) банка ВТБ по итогам августа 2024 года опустился до 5,31% — многомесячного минимума — при регуляторном минимуме в 4,5%. Этот норматив снижается уже шесть месяцев подряд и находится вблизи порогового значения, после преодоления которого банк должен будет списать свои суборды (5,125%). Однако первый зампред банка успокоил инвесторов, заявив, что внутри группы капитала достаточно, и сейчас он в процессе перераспределения. Кстати, не так давно ВТБ уже приостанавливал выплаты купонов по своим суббордам.
Облигации СФО СБ Секьюритизация.
В последнее время на рынке возник некоторый ажиотаж по одному облигационному выпуску - СБ СекьюрА (RU000A1097T6). Многие его воспринимают как бумагу Сбера и видят очень привлекательными ежемесячный купон 20% аж до 2033 года. Капнем чуть глубже.
Во-первых, эмитентом выступает ООО "Специализированное финансовое общество СБ Секьюритизация". Оно не имеет сотрудников (но есть УК) и было создано с одной целью – покупка портфеля потребительских кредитов у Сбера и выпуск облигаций, которые будут обеспечены этим портфелем.
Все платежи по данному выпуску облигаций обеспечены денежным потоком от кредитного портфеля. То есть теоретически, если вдруг наступят времена глобальных неплатежей, денежного потока от портфеля может не хватить для исполнения обязательств. Но вероятность наступления этого события крайне маловероятно. Во-первых, Сбер умеет управлять рисками. Во вторых, весь выпуск поделен на два класса – А и Б. Второй (его доля в выпуске 20%) полностью принадлежит Сберу, а первый обращается на рынке. В приоритете обслуживание бумаг класса А. Таким образом создается подушка безопасности в размере 20% от выпуска. Плюс маржа по портфелю относительно купонных выплат (за исключением расходов).
По потребительским кредитам регулярно выплачиваются как проценты, так и тело долга. По выпуску облигаций есть приоритетность распределения поступающего от портфеля денежного потока (расходы на инфраструктуру, проценты, амортизация). В любом случае предполагается амортизация. Ее объем не предсказуем ввиду возможных дефолтов и досрочных погашений. Но по модели полное погашение выпуска должно случиться примерно через 2,5 года. 2033 год – условный срок погашения, который требует обозначить законодательство.
Пока бумага достаточно ликвидна, но не исключено, что в будущем она существенно упадет.
С бумагой связано много неопределенностей. Поэтому и такая купонная доходность. Это не значит, что выпуск неинтересен. Просто чудес не бывает, а повышенная доходность – плата за принимаемые риски.
💽💾💿📼🎥
Игра в долгую: во что инвестировать этой осенью
Через 15 минут вместе с автором проекта Long Term Investments обсуждаем настроения среди частных инвесторов на рынке и перспективных для инвестиций эмитентов.
🎤 Оставляйте вопросы в комментариях к этой записи.
🔴 Подключайтесь к эфиру
Индекс Мосбиржи по итогам недели прибавил чуть более 1% и вернулся на уровень выше 2850 пунктов.
Особых причин для оптимизма пока не наблюдается, но рынок продолжает восстанавливаться после падения августа-начала сентября.
Курс рубля оставался относительно стабильным.
Американский доллар находился в диапазоне 92-93 руб., китайский юань 13,1-13,25 руб. Нефть устремилась к $70 за баррель после того, как появились сообщения о том, что Саудовская Аравия готова отказаться от целевой цены в $100 за баррель нефти, чтобы увеличить добычу и вернуть долю рынка.
Правительство России одобрило проект федерального бюджета на 2025 и на плановый период 2026 и 2027 годов. В следующем году доходы федерального бюджета России вырастут на 12% по сравнению с показателями 2024-го — до 40,296 трлн. Расходы составят 41,47 трлн рублей.
«Хэдхантер» вернулся на фондовый рынок. Торги депозитарными расписками были остановлены с августа из-за переезда компании в Россию. Также компания объявилаобратный выкуп акций и сообщила о намерении выплатить «особый дивиденд» в размере до 700 рублей на акцию.
«Территориальная генерирующая компания N14» (ТКГ-14) объявила о проведении вторичного размещения акций на Мосбирже. В рамках SPO основной акционер предложит инвесторам до 20% акций.
На неделе проходил сбор заявок на участие в IPO технологической компании Arenadata. Ожидается, что торги акциями на Мосбирже начнутся 1 октября под тикером DATA, бумаги включены во второй уровень листинга.
По заявлению менеджмента МТС, в следующем году компания планирует разместить на бирже акции своего рекламного бизнес-направления — МТС Ads. Кроме того, в перспективе могут выйти на IPO еще «четыре-пять» дочерних компаний МТС.
Появилась информация, что «Газпром» может перестать платить повышенные налоги со следующего года. Минфин готовит новые налоговые льготы и для нефтяников на более чем 200 млрд рублей. Компании, которые с 2020-го по 2026-й инвестируют в объекты нефтепереработки более 50 млрд рублей, смогут получить льготы в период с 2031 по 2032 годы. Ранее такой механизм господдержки был введен до 1 января 2031 года.
В России продолжаются попытки охладить ипотеку. Банк России попросит законодательно утвердить ипотечный стандарт, согласно которому банки смогут выдавать ипотеку только по тем продуктам, которые будут прописаны в законе.
Средневзвешенные ставки по рыночной ипотеке в 20 крупнейших банках превысили 21% . ВТБ объявил, что с 25 сентября ставки по кредитам на покупку квартир стартуют от 22% с учетом действующих в банке дисконтов.
В Китае обратная ситуация. Народный банк Китая представил широкий пакет мер стимулирования экономики. Вводятся льготы по ипотечным кредитам на $5,3 трлн, снижены требования по резервированию для банков. Также для фондового рынка будут предоставлены $113 млрд для поддержки ликвидности.
Банк России не поддержал идею создания условий для прямого доступа инвесторов к торгам, в частности в возможности предоставлять брокерские услуги Мосбиржей.
🍂 💸 Осенний дивидендопад.
Дивидендный сезон продолжается. Если вы не были акционером Яндекса, Фосагро, Диасофта, Черкизово или Ростелекома, то на их осенние дивиденды уже рассчитывать поздно. Но кое-что еще на рынке осталось.
▪️На 03.10 надо быть акционером Займера, чтобы получить 6,8% дивидендной доходности за 2-й квартал текущего года. До этой же даты нужно купить Инарктику, чтобы также получить дивиденды за 2-й квартал. Но доходность здесь будет только 1,6%.
▪️4.10 – последний день для покупки «Каршеринг Руссия» (он же Делимобиль), чтобы получить 0,4% дивдоходности за первое полугодие текущего года.
▪️ Не позже 07.10 нужно купить акции Татнефти. Тогда можно будет рассчитывать на дивдоходность в размере 6% (как по обычным, так и по привилегированным акциям) за первое полугодие.
▪️ На 10.10 надо быть акционером Новабев (экс «Белуга»), чтобы получить 1,9% дивидендной доходности за первое полугодие текущего года.
▪️ 11.10 – последний день для покупки Газпром нефти, чтобы получить 7,3% дивдоходности за полугодие.
▪️ Не позже 16.10 нужно купить акции ММК. Тогда можно будет рассчитывать на дивдоходность в размере 5,6% за первое полугодие.
▪️ На 17.10 надо быть акционером Евротранса, чтобы получить 3% дивидендной доходности за первое полугодие текущего года. До этой же даты нужно купить ценные бумаги АЛРОСА, чтобы получить дивиденды за первое полугодие. Доходность здесь будет 4,6%.
☝️Напоминаю, что при выборе объекта инвестиций нельзя ориентироваться только на размер текущей дивидендной доходности. Необходимо всесторонне оценивать бизнес компании и ее перспективы.
🤵Кредитование в августе.
Вчера вышел обзор от Банка России «О развитии банковского сектора РФ в августе 2024» в котором, в том числе, опубликованы данные по кредитованию. Пару недель назад здесь уже был пост о результатах Сбербанка за август и тогда говорилось, что по динамике Сбера можно предположить о динамике банковского сектора в целом. Сравним!
💼 У Сбера корпоративный кредитный портфель вырос почти на 4% за август. По отрасли в целом прирост составил 1,9%. Рост остается высоким. Бизнес продолжает предъявлять повышенный спрос на оборотное финансирование. Кроме того, по предварительным данным, около 20% прироста пришлось на застройщиков жилья, которые малочувствительны к жестким ДКУ, – ставки в этом сегменте существенно ниже, чем по портфелю в целом, и зависят от наполнения счетов эскроу.
👛 Розничный портфель у Сбера вырос на 1,5%. По отрасли в целом прирост составил 1,1%. Немного выросли темпы выдачи ипотеки. Но это, скорее всего, эффект низкой базы июля после очень бурного июня. В условиях роста ставок и ужесточения макропруденциального регулирования потребительское кредитование продолжило замедляться.
📈 Динамика корпоративного кредитования остается неутешительной. А этот сегмент более чем в два раза больше, чем кредитование физических лиц.
☝️ В совокупности с не самыми позитивными выходящими данными по инфляции и другими макроэкономическими данными это сигнализирует о том, что на ближайшем заседании совсем не исключено повышение ключевой ставки.
Несмотря на повышение ключевой ставки, индекс Мосбиржи показал недельный рост 4,3%. Это не совсем логично, но все же можно объяснить тем, что перед самым заседание ЦБ рынок в целом уже смирился со ставкой 20%, и ее повышение только до 19% стало некоторым позитивом. Но говорить о развороте рынка, пожалуй, еще рано.
Поступающие данные не позволяют говорить о скором развороте денежно-кредитной политики. Цены на нефть стабилизировались и даже перешли к некоторому росту из-за последствий урагана «Франсин» в США и обострения геополитической ситуации на Ближнем Востоке.
Неделя закрылась чуть ниже уровня $75 за баррель Brent. Рубль продолжил ослабление. Курс доллара к концу недели превысил 92,5 руб., а юаня превысил 13 руб.
Немного позитива по российской макроэкономике. Инфляционные ожидания россиян в сентябре снизились до 12,5% после четырех месяцев роста.
При этом данный уровень остается очень высоким. Сбербанк приостановил выдачу льготной семейной ипотеки из-за исчерпания лимита. По этой же причине ВТБ изменил для некоторых категорий заемщиков условия по первоначальному взносу по этой программе.
X5 планирует завершить переезд в Россию только к концу года из-за обжалования нидерландской X5 Retail Group N.V. решения российского суда о приостановке ее корпоративных прав на российскую «дочку». Рассмотрение дела назначено на 21 ноября.
ЦБ планирует обязать ПАО утверждать дивидендную политику и отчитываться перед акционерами в случае отклонения от нее. Неизвестно, насколько будет действенной эта мера. Но внимание регулятора к качеству корпоративного управления – это позитив.
Группа Arenadata, разработчик ПО для систем управления и хранения данных, объявила о намерении провести IPO в сентябре. Free-float может составить 15%, продавать акции будут действующие акционеры.
ФРС снизила ключевую ставку на 50 базисных пунктов — до 4,75–5%. Это первое понижение с 2020 года. На этом фоне цены на золото вновь побили исторические максимумы. Стоимость декабрьских фьючерсов выросла выше $2650 за унцию. С начала года стоимость золота взлетела на 26%.
Разработчик микросхем Qualcomm хочет купить производителя электроники и компьютерных компонентов Intel. Поглощение может произойти в рамках сделки, которая может стать одной из крупнейших и наиболее значимых в сфере технологий за всю историю. С начала этого года акции Intel упали примерно на 60% из-за стремительных потерь своих позиций на рынке.
🐸 Аукционы ОФЗ и флоатеры.
Каждую среду (за редким исключением) Минфин предлагает на аукционах инвесторам различные выпуски государственных облигаций – ОФЗ. В условиях дефицита бюджета государство покрывает его в том числе за счет активного заимствования на рынке. Хотя есть и другие источники его финансирования. Например, ФНБ – Фонд Национального Благосостояния. Но вернемся к аукционам.
🚀 В условиях высоких ставок растет и стоимость обслуживания долга, в том числе и для государства. Как правило, на аукционах размещаются длинные выпуски и, таким образом, текущая высокая доходность фиксируется на много лет вперед. Для того, чтобы смягчить этот эффект, размещаются также флоатеры – облигации с плавающей ставкой с привязкой к ставке RUONIA. Сегодня плата по купонам Минфину будет обходиться достаточно дорого, но когда ключевая ставка пойдет вниз, стоимость обслуживания долга будет снижаться.
📊 Портфель заимствований должен быть сбалансированным и по длине, и по типу облигаций. Поэтому даже сегодня зачастую предлагаются инвесторам как облигации с фиксированным купоном, так и с плавающим.
🎩 Суть аукциона в следующем: Минфин предлагает определенные выпуски облигаций, а участники предлагают свою цену. Цена отличается от номинала и в текущих условиях в меньшую сторону. Минфин определяет уровень цен, которые его устраивают и удовлетворяет часть заявок. Иногда из-за отсутствия приемлемых заявок аукционы признаются несостоявшимися.
📉 Как минимум с начала лета каждую среду предлагается вместе с различными выпусками с фиксированным купоном один и тот же флоатер – ОФЗ-29025 с погашением в 2037 году. Купон у него равен ставке RUONIA за текущий купонный период с задержкой 7 дней. И каждый аукцион цена немного снижается относительно предыдущего. На состоявшимся сегодня аукционе средневзвешенная цена составила 94,56%. То есть к текущей цене купонная доходность составляет ставка RUONIA + премия более 1%.
🌊 Флоатеры – достаточно низковолатильный инструмент. Однако большое количество появившихся в последний год таких выпусков и давление со стороны ОФЗ может сказываться на котировках корпоративных флоатеров.
☝️Не жду изменений котировок на 5-10%, но на несколько процентов – вполне возможно.
Главным событием уходящей недели стало заседание Совета директоров Банка России по вопросу ключевой ставки. В итоге ставку повысили на 1%, но реакция рынка была достаточно краткосрочной.
По итогам недели индекс Мосбиржи даже вырос на 1,5%. Нефть немного отскочила от локальных минимумов и вернулась выше отметки $70 за бочку эталонного сорта Brent. Курс доллара оставался в диапазоне 90-91 руб, юань закрепился в районе 12,7 руб.
Стоимость фьючерса на золото обновила исторический максимум, превысив $2600. Биржевая цена драгметалла растет на фоне ожиданий, что ФРС США перейдет к снижению ставок, а также тревожности по поводу геополитической напряженности.
Росбанк после интеграции с Т-Банком (бывший Тинькофф Банк) станет его филиалом, а в последующем растворится в нем.
СПБ Биржа пытается найти свою нишу и запустила торги еще 85 акциями российских эмитентов. Московская биржа c 24 сентября начнет расчет основного индекса в юанях, это будет способствовать повышению узнаваемости и прозрачности российского рынка акций для инвесторов из Азии.
Глобалтранс одобрил листинг на бирже в Астане и уходит с Мосбиржи. Готовится оферта для держателей ГДР на Мосбирже по цене 520 руб.
«Софтлайн» продала около 9% акций крупному институциональному инвестору. Покупателем могла стать структура Газпромбанка. Акционеры Ros Agro Plc отказались одобрить переезд компании с Кипра в Россию, но учитывая поданный ранее иск со стороны Минсельхозы, вопрос редомициляции, кажется, решенным.
Совкомбанк в третий раз пересмотрел условия приобретения Хоум Банка. На фоне снижения фондового рынка цена акций Совкомбанка упала, и это позволило переоценить приобретаемый Хоум Банк. Теперь он может обойтись Совкомбанку в 0,4–0,5 капитала вместо ожидаемых изначально 0,8 капитала
Выдачи IT-ипотеки после ужесточения условий сократились в 17 раз. С 1 августа из госпрограммы исключили Москву и Петербург.
В России бум IPO приутих. А NMDC Energy провела крупнейшее IPO в Абу-Даби в 2024 году. Энергетическое подразделение группы NMDC, которая работает в сфере морских и дноуглубительных строительных работ, привлекло около $877 млн.
SpaceX, основанная миллиардером Маском, запустила на орбиту корабль CrewDragon с космическими туристами на борту.
📚 Оценка компаний.
Фундаментальный анализ компании предполагает, что аналитик оценивает результаты и перспективы бизнеса и на основании этого делает заключение, справедливо ли в настоящий момент оценена компания.
🥇Существует несколько стандартных подходов в оценке бизнеса. Среди непрофессиональных инвесторов наиболее популярен сравнительный подход. Это использование всем известных мультипликаторов. Одинаковых компаний на рынке не существует, но, делая некоторые допущения и корректировки, мы можем сравнить близкие компании между собой. Наиболее целесообразно использовать этот способ, сравнивая компании одной отрасли.
🥈 Второй подход – по дисконтированным денежным потокам. Инвестор определяет требуемую доходность, горизонт инвестирования и планируемые денежные потоки, которые будет генерировать данный бизнес. Исходя из этих данных, можно рассчитать справедливую стоимость бизнеса.
🥉Еще один подход – затратный. В данном случае стоимость бизнеса определяется как сумма активов. Причем не строчками в бухгалтерском балансе. А рассчитывается справедливая стоимость отдельных активов на основании того, какой они взнос делают в бизнес в целом.
❓Идеального подхода нет. Наиболее прост сравнительный подход. Но он опирается на данные из прошлого и допускает, что в целом компании оценены рынком справедливо. Мы сравниваем компании-аналоги и выделяем те компании, мультипликаторы которых явно выделяются и не допускаем варианта, что все они оценены не справедливо.
🔮 Дисконтируя денежные потоки, мы предполагаем будущее. Этот метод вполне работоспособен при оценки стабильного прогнозируемого бизнеса, но трудно применим при оценки растущей или циклической компании.
☝️ При всех этих недостатках анализировать компании необходимо. Анализ не гарантирует вам, что вы не ошибетесь, но существенно минимизирует вероятность ошибки.
🛢 📉 Нефть падает.
Вчера впервые с декабря 2021 года стоимость фьючерсов на нефть эталонной марки Brent на лондонской бирже ICE упала ниже $69. Чуть раньше прозвучали заявления со стороны крупнейших трейдеров Gunvor и Trafigura об их ожиданиях снижения цен до $60-70.
📈 Сегодня произошел некоторый отскок. Возможно, это простая коррекция, а может быть опасения, что ураган «Франсин» может нарушить добычу в США. Также позитивно могли повлиять данные о сокращении запасов сырой нефти в США.
🚩 Но основной движущей силой являются опасения замедления экономики Китая и рецессии в США. Еще один фактор – активная электрификация авторынка Китая. Продажи автомобилей в Китае в августе снизились на 1,1% в годовом выражении, составив 1,92 млн. Тем временем, продажи электромобилей продолжают расти – в августе они увеличились на 43,2%, более чем до 1 млн.
🤝 ОПЕК+ недавно отложила запланированное на четвертый квартал увеличение поставок на два месяца и во второй раз пересмотрела в сторону понижения прогноз роста спроса на нефть на 2024 год.
🚀 А по мнению Управления энергетической информации США (EIA), в этом году мировой спрос на нефть вырастет до рекордного уровня и превысит добычу (ситуация дефицита) примерно на 0,9 млн баррелей в сутки по сравнению с дефицитом в 0,5 млн баррелей в сутки, который предполагался в предыдущем прогнозе.
🔄 Цены на нефть уже достаточно долго находятся на высоком уровне. А рынок этот, как известно, циклический. И, вероятно, все больше участников рынка ждут смены цикла.
☝️ Однако из имеющихся на сегодня данных, обвала цен на нефть не ожидается. Но любое обострение какой-либо из множества имеющихся на земле кризисных ситуаций может очень существенно поменять текущий баланс.
💼 Сбербанк. Результаты за август.
«Сбер» опубликовал результаты за август. Кроме того, что эта отчетность позволяет нам практически в режиме реального времени оценивать, как крупнейший банк движется к поставленным целям (а ожидаем результат не хуже прошлого года), также по его показателям можно оценить динамику кредитования в стране в целом. А это, напомню, очень важная информация, которая во многом влияет на денежно-кредитную политику Банка России.
🍄🟫 Чистые процентные доходы с начала года выросли на 15,5% относительно аналогичного периода прошлого года – до 1695 млрд рублей.
🍄🟫 Чистые комиссионные доходы выросли на 8,1% г/г и с начала года составили 486 млрд рублей.
🍄 Операционные расходы росли быстрее доходов. Рост составил почти 20%. Во многом из-за этого чистая прибыль выросла только на 5,4% – до 1,053 трлн рублей. Учитывая достаточно сложное время высоких ставок, результат можно признать удовлетворительным.
💥 А вот рост кредитных портфелей, с точки зрения перспективы дальнейшего повышения ключевой ставки, вызывает некоторое беспокойство. Розничное кредитование не замедлилось, но стабилизировалось. А корпоративное поставило очередной локальный рекорд: было выдано рекордные 2,4 трлн рублей, рост портфеля составил почти 4%.
🌤 Регулятор заявлял, что по его оперативным данным, наращивание корпоративного кредитования в августе продолжилось соразмерно динамике июля, а июльское повышение ставки пока не в полной мере транслировалось в кредитную активность. Даже несмотря на такие поступающие данные, на прошлой неделе мы слышали позитивные сигналы.
☝️ Так что наиболее вероятным развитием событий видится сохранение на ближайшем заседании текущей ставки, но из-за неустойчивости выходящих данных совсем не исключено дальнейшее ее повышение.
Всем привет!
Новое видео на моем канале. Приятного просмотра 🎦
https://youtu.be/0EGA4ifHtvY?si=Zm-yUH68_WYp-J5c