2692
Диванная аналитика от профессионалов финансового рынка. Обратная связь: divanfeedback@gmail.com Внимание! Наш канал свободен от рекламы и ВП.
Это свежий макропрогноз от Феда. Бакс на этом зажег, конечно 🚀🚀🚀
Рынок, если смотреть консенсус по нерезам, ждал мягкого камента FOMC и dot plot, но в итоге все получилось довольно жёстко.
Агентство Standard & Poor's (S&P) подтвердило долгосрочный суверенный кредитный рейтинг РФ на уровне BB+. "Мусорный" уровень с позитивным прогнозом. Следующая ступень - инвестиционный уровень. Но в текущей геополитике - это не про нас. Кому надо и так покупают суверенный долг - все это мы знаем и видим.
Investment grade будет означать возвращение наших бумаг в индекс JPM EMBI (emerging market bond index). До того, как нас выкинули оттуда в 2015 вес РФ в индексе был около 8%. По оценкам Региона, триумфальное возращение русского долга в расчёт может привести к притоку нерезов ещё на 1 трлн руб к имеющимся 1,9 трлн. (30,2% от всего номинального объема ОФЗ). Но, понятно, это будет очень не скоро.
Оффтоп.
Нам периодически пишут с вопросами о взаимном пиаре, прайсе на рекламу и проч. Мы уже когда-то давно писали и повторим вновь: это евангелический канал - мы делимся информацией, мнениями, шутейками о финрынках, которые, на наш скромный взгляд, являются интересными. Никакой коммерции, никакой материальной выгоды, никаких договорённостей (это же такая редкость, правда?☺️)
Но иногда (в общем-то, один раз😏) приходят вот такие крутые сообщения на референсный ящик. Нам чертовски приятно и весело.
Мы стараемся самую капельку улучшить/упростить/разнообразить ваш досуг, а взамен получаем ничуть не меньше: удовольствие от того, что вы нас читаете) маленькие радости в этом безумном мире! Всем добра ✌🏿️
П.С. И спасибо за фидбэк, мистер 😄
Отрицательное сальдо текущего счета в августе... июле... по итогам второго квартала. Статистика ЦБ такого масштаба не помнит. Для сырьевой экономики несвойственное дело и довольно рискованное. "Дырка" в текущем счете нивелируется притоком капитала частного сектора. Откуда приток? От верблюда. Любуемся графиком по real rate (см. ниже)
Читать полностью…
Между тем, Минфин объявил о начале обмена евробондов РФ: Russia'30&Russia'18 на допвыпуски Russia'27&Russia'47.
Россия'30, которая когда-то была главным рыночным евробондом нашего рынка, уже давно находится сильно ниже кривой. Известно, на чьём балансе сосредоточена бОльшая часть выпуска и кто все это время держал "нерыночный" рынок. Из долларового бенчмарка Всея Руси тридцатка превратилась в главный символ всепоглощающего отечественного схематоза.
Цена выкупа Russia'30 ниже котировок вчерашнего закрытия на 2,5% (что +/- соответствует кривой). Вроде бы все справедливо, не правда ли?! Загнали цену наверх, а выкуп все-таки осуществляют по "настоящему" рынку! Красота же? Не дали за счёт государства отфиксить профит! Ага, только есть нюанс, как в том анекдоте: главный держатель теперь в известной степени тоже государство: убыток держателя больше не убыток держателя😅😅
Профит отфиксили чуть раньше, и музыку можно выключать: этот танец окончен💃🏼💃🏼💃🏼👏🏻👏🏻👏🏻
Куда сейчас набилась самая большая толпа трейдеров? Биткоин. В августе про него и не вспоминали. Это опрос среди 181 управляющего с общими активами в $550 млрд.
Читать полностью…
*** Таджикистан разместил 10-летние бонды на $500 млн под 7,125%. Объём заявок на облигации Таджикистана превысил $4 млрд. ***
Читать полностью…
Ирма стала ураганом 5-ой максимальной категории и несётся на Флориду - «самый сильный ураган, когда-либо зарегистрированный в Атлантическом океане за пределами Карибского моря и Мексиканского залива"
Читать полностью…
Официальная инфляция от Росстата за август... барабанная дробь... 3,3% г/г (!!!). Консенсус-прогноз был на уровне 3,7% г/г. Дефляция снова detected, но уже по широкой корзине товаров и услуг. Впрочем, официальные 3,3% г/г очень близки к недельным оценкам (по узкой корзине), которые рисуют 3,4% г/г.
Читать полностью…
И рынкам в общем плевать на северокорейские баллистические ракеты и 100 килотонные водородные бомбы. Но рынкам не плевать огромную кучу ликвидности. А пока кругом царит анархия оптимизма, золото тихой сапой ползёт все выше и выше.
Читать полностью…
Интересная неделя нас ждёт. Конгресс выходит из отпуска и Трамп уже завтра планирует встречу по налоговой реформе. Историю с потолком госдолга и потенциальным government shutdown вместе с Хьюстоном смыл Харви - едва ли сейчас подходящее время, чтобы устраивать никому не нужный базар, не выделив вовремя денег пострадавшему штату. И даже мексиканская стена за $1,6 млрд подождёт.
Центральное событие недели - опорное заседание ЕЦБ в четверг. Драги будут разглядывать под лупой, т.к. он в нехорошей позе стоит: скажешь про ненужность QE - евра вверх, скажешь о желании продлить банкет в 2018 - не поймут. Да и вообще, это не евро растёт, а доллар падает!
Чуть ли не каждый день будут произносить свои речи члены Феда. Пейролсы августовские спорными были, хотя этот месяц обычно слабый по статистике. Рыночная оценка вероятности rate hike в сентябре стремится а нулю (декабрь - около 30%). Заседание 20 сентября, поэтому нужно уловить текущие настроения Феда.
В пятницу конфа в мск, где выступят Эльвира и Антон. У ЦБ, правда, неделя тишины как раз начнётся перед заседанием 15 сентября. Но вопросы явно будут касаться "Открытия" и Со (по БОМПу). Минфин в сентябре должен поправить чуток бюджет 2017 и на трёхлетку. Но основные параметры известны и так.
Власти Северной Кореи заявили об успешном испытании боеголовки с термоядерным зарядом, которое прошло утром в воскресенье, 3 сентября.
100 килотонн - в 10 раз мощнее прошлогодней бомбы.
Первое сентября - День знаний. И в этот замечательный день ЦБ официально нам рассказал о том, скока нерезы держат в суверенных евробондах РФ - $12,5 млрд или 31,7% от общего объёма.
Читать полностью…
На остаток года остаётся около 1,5 трлн руб. дефицита. Для этого будут нужны фонды резервные и ОФЗ. Силуанов отметил, что использовать фонды начнут, когда другие источники иссякнут, т.е. к концу года.
Читать полностью…
Инфляция Росстата (3,9%, а по факту около 3,5%) vs. ожидаемая и наблюдаемая инфляция населением. Разница существенная, но нехитрая методика ЦБ говорит, что ожидаемая на 12 мес. вперед упала до 3,7%.
Читать полностью…
20 сент. бабуля Йеллен примет историческое решение: начнёт сокращение баланса ($4,5 трлн). Останется крупняк: ЕЦБ и БЯ. К концу 2018 Фед может убирать с рынка по $50 млрд/мес, почти перекрыв японцев.
Читать полностью…
Сегодня ЦБ ожидаемо срезал ставку на 50 б.п. до 8,5%. Все было давно в рынке, реакция сдержанная.
Реальная ставка при текущей инфляции все равно 5%+, т.е. ДКП остаётся жесткой. Без слова "умеренно".
Официальный таргет по инфляции звучит теперь так: "вблизи или около 4%".
Есть вероятность снижения ставки в ближайшие ДВА квартала. Не полгода, а два квартала. Как бэ намёк, что возможна пауза. Вопрос: до какого. Октябрь, понятно, мимо кассы. В декабре на 25 б.п. можно резать, если инфляция не скакнёт (от слова скакАть) до конца года. Там по инфляции сейчас 3,2% г/г. Можем скоро и ниже 3% заглянуть, но концовка года будет выше текущих.
Брокер Tradition: из 54 опрошенных трейдеров по FX, rates & bonds (среди 34 банков) 6 человек считают, что ключевая ставка ЦБ РФ по итогам заседания 15 сентября снизится на 25 б.п., 48 ждут снижения на 50 б.п. (до 8,50%). Давненько в рядах такого единодушия не было.
Читать полностью…
Главный tail risk по мнению управляющих активами из опроса Bank of America - Северная Корея.
Читать полностью…
1. Трамп и Конгресс договорились до 15 декабря дедлайн по вопросу с лимитом поставить. Из-за Харви, понятно. Так бы получили цирковое шоу.
2. Трамп заявил, что решение севеверокорейской проблемы военным путём не есть его выбор#1. Мол, продолжим наблюдать.
= risk on
Ночью корейцы южные распугали всех сообщениями о переброске корейцами северными новой баллистической 🚀 на полигон для возможного нового запуска. Там 9 сентября один из главных праздников будет - годовщина образования КНДР. Может, вот хотят с фейерверки и огоньком отметить. 🎉🎉💣💣👹👹
Но S&P 500 не рад этому - минусует на процент, но все ещё совсем недалёк от исторических хаёв.
Норвежский суверенный фонд ($990 млрд) - крупнейший держатель ОФЗ среди нерезов - может пересмотреть стратегию по бондам EM, сменив индекс-бенчмарк. На конец 2016 из $25 ярдов ОФЗ, принадлежащих иностранным держателям, $2,2 ярда приходилось на GPFG.
http://www.rbc.ru/finances/04/09/2017/59ad891a9a794717031eacab?from=newsfee
А рублёвый carry живее всех живых. Нефть 50+, real rate 5%+, инфляция 3,5%, ожидаемое снижение ключевой ставки ЦБ РФ, ожидаемое неповышение учетной ставки ФРС, бюджетная консолидация, растущий ВВП в условиях санкций - ну просто идеальные условия, чтобы срубить пару российских "безрисковых" процентов и убежать, если что.
Читать полностью…
В продолжение темы Fitch подоспел с цифрами: на спасение российских банков потратили 3,2 трлн руб. с 2014 года.
Читать полностью…
https://m.youtube.com/watch?v=Kv-tbdVOuOA
Классика есть классика.
Да, там такая история, для тех, кто не в танке. У нас сейчас Минфин валюту покупает в рамках бюджетного правила (на сверхдоходы нефтегазовые выше $40/барр). План на 2017 - около 0,62 трлн руб (+/- $10 млрд). Эти деньги в 2018 попадут в ФНБ.
План расходов резервного фонда и ФНБ на 2017 год - 1,06 и 0,66 трлн руб., соответственно. Большая куча свеженапечатанного бабла попадёт в руки крупнейших банков, имеющих необходимые рейтинги для работы с бюджетными деньгами. Почему печатают бабло?
Сначала предыстория. ФНБ и Резервный фонд в своё время (с 2004 г) наполнялся по разным "бюджетным правилам" - с рынка покупались доллары за рубли на нефтяные сверхдоходы (в википедии все есть), что в тучные годы помогало формировать "подушку на случай ж..пы" (т.е. падения цен на нефть) и не допускать переукрепления рубля, который добивал остатки конкурентоспособной промышленности. Когда случался кризис (например, 2008/09), в рамках режима валютного коридора ЦБ в рынок продавал из накопленных валютных резервов доллары за рубли, что поддерживало курс от отвесного падения и смягчало негативные последствия для экономики.
После перехода к режиму плавающего валютного курса в конце 2014, тратить бабло фондов во время бюджетного дефицита стали по-другому. Дабы своими действиями не влиять на курс уже свободно плавающего рубля, Минфин и ЦБ договорились не через рынок валюту продавать, а между собой обменивать (вне рынка). Получилась такая схема: ЦБ продавал валюту за рубли Минфину в необходимом объёме (в зависимости от объёма дефицита), но фактически резервы (ЗВР) не менялись. Как спросите вы? Минфин же дыру затыкает заначкой, резервы должны снизиться. Да, резервы Минфина (объём ФНБ и Резервного фонда) снижаются, но ЗВР Банка России не меняются. ЦБ просто на этот объём долларов печатает рубли. Далее этими рублями Минфин покрывает дефицит бюджета. Да, это тупо эмиссия нескольких триллионов рублей. Но у медали две стороны. До 2017 банки находились в долгах у ЦБ (привлекали ресурсы под %), но куча хлынувшего напечатанного бабла на финансирование дефицита бюджета помогла банкам обнулить свою задолженность перед центробанком. Поэтому нет рисков для инфляции. С 2017 из-за дефицитного бюджета банковская система находится в состоянии профицита ликвидности. Но так как доступ к бюджетным деньгам есть только у крупняка (у них профицит), банки средней руки и поменьше, либо продолжали брать у ЦБ, либо через межбанк у крупняка. Такой вот трансмиссионный механизм. Излишки ликвидности ЦБ сейчас через депозитные аукционы и КОБРы собирает (абсорбирует ликвидность).
Куча бесплатных бюджетных денег в условиях слабой кредитной активности в экономике естественным образом снизила депозитные ставки у крупняка (сейчас это очень хорошо видно), а их клиентам стали толкать всевозможные виды инвестпродуктов, чтобы не тянуть дорогие пассивы.
Ну так вот, скоро эта политика печатного станка для бюджета по идее (если нефть не будет падать) закончится. Бюджет по плану должен перестать быть дефицитным к 2019, использование фондов закончится в следующем. Сейчас действует новое бюджетное правило - покупка валюты в резервы через рынок при превышении $40/барр. и продажа через рынок при падении ниже $40/барр. на объём ранее купленных. Если дефицит будет глубже - опять печатать (на начало 2018 в ФНБ останется ликвидных активов примерно на 2 трлн руб). Вроде как по-честному. Это хорошо.
Другой вопрос - потребность в капитале "Открытия" (ещё пока не дыра), которую предварительно (!) ЦБ оценил в 250-400 млрд руб; другие потенциальные жертвы банковского кризиса; ситуация с НПФ и тп. Все это всегда затыкается и будет затыкаться печатным станком. Вон в 2014/15 банки докапитализировали на 1 трлн руб через ОФЗ, потом через АСВ вкладчикам лопнувших банков раздали вроде около 600-700 млрд руб. за последние годы. Это не значит, что рублю хана вот-вот придёт, нет, все это будет накапливаться и рванет неизвестно когда, в следующем кризисе. Как говорят у нас на рынке, это вопрос тайминга. И вопрос цены на нефть.
Антон Силуанов, глава Минфина, сегодня подтвердил, что дефицит бюджета 2017 составит +/- 2% ВВП. Это около 2 трлн руб. В январе-июле дефицит был 450 млрд руб. Закрыли ОФЗ и евробондами.
Читать полностью…
Несмотря на черные дыры банковской системы, которые затыкаются печатным станком (ну не придумали ничего проще!!!), инфляция резко замедляется. Странно, да?!
По итогам прошлой недели цены снизились на 0,2%, а годовой темп роста упал до 3,4%. Снижение ставки на 50 б.п. маячит в сентябре.