2215
Куда идём? Business as usual!? Иран 2.0? НЭП 2.0? Давайте разбираться. Авторы - Евгений Минченко, Александр Зотин.
Еще некоторый негатив по инфляции
Производители начали массово поднимать закупочные цены, пишет Ъ
Высокая инфляция, дорогие кредиты, растущие расходы на логистику, персонал, упаковку и сырье привели к очередному витку массового пересмотра производителями продуктов питания закупочных цен для ритейлеров. Компании рассчитывают увеличить стоимость ассортимента на 5–40%, заметнее всего — кондитерских изделий. В торговых сетях пока проверяют обоснованность требований поставщиков. В любом случае, цены всех перечисленных товаров «на полке» не вырастут автоматически, указывают эксперты.
В распоряжении “Ъ” оказались письма, где производители продуктов питания уведомляют ритейлеров о повышении в августе—сентябре 2024 года закупочных цен на 5–40%. Подобные обращения направили производители кондитерских изделий Mars, Ritter Sport, «Дымка» и «Славянка», молочной продукции «Вимм-Билль-Данн», Viola, «Экомилк», Health & Nutrition (ранее Danone), «Милком», «Пискаревский молзавод», хлеба «Каравай», пивных напитков «Балтика» и AB InBev Efes.
Интересна аргументация повышения:
Необходимость корректировки цен связана с объективными рыночными факторами: ростом себестоимости, удорожанием сырья, логистики, рабочей силы, материально-технических ресурсов, уверен зампред правления ассоциации «Руспродсоюз» (объединяет производителей и поставщиков продуктов питания) Дмитрий Леонов.
Собеседник “Ъ” на рынке ритейла называет причиной активного повышения цен сохранение высокой ключевой ставки Центробанка, что привело к удорожанию заемных средств.
Этот фактор в своем письме сетям выделяет, например, Viola. По данным компании, растет и стоимость обслуживания производственных линий, а часть пленки для упаковки подорожала на 12%, расходы на логистику увеличились на 16–30%. «Балтика» в своем письме сообщает, что бутылки подорожали на 8%, алюминиевые банки — на 25%. В качестве аргумента для повышения отпускных цен компания называет и инфляцию.
Логика компаний понятна - попытаться переложить издержки на потребителя. Вопрос, до какой степени это удастся сделать? При перегретом рынке труда и росте реальных зарплат наблюдаем классическую кривую Филлипса - обратную корреляцию между безработицей и инфляцией. Когда безработица на минимуме, а зарплаты растут, потребление тоже растет. Придавить эту потенциальную спираль цены-зарплаты-цены можно охлаждением экономики (за счет высокой ставки и сжатия кредитования).
Но проблема в том, что не все кредиты проинфляционны, что признают и в ЦБ, мы уже писали об этом ранее. Так что ставка - орудие обоюдоострое, можно и предложение товаров с помощью высокой ставки снизить, а это уже проинфляционный эффект. И, кстати, стагфляционный сценарий, об опасности которого также в ЦБ упоминали. Так что как ни крути, а ЦБ сейчас нужно не ставку повышать, а серьезно увеличить резервные требования к банкам по потребкредитованию, обнулить псевдольготную ипотеку, искать системные решения проблемы платежей по ВЭД. Иными словами, нужен микроменеджмент, тонкая настройка ДКП.
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/6893033
О рубле
В последние дни произошло некоторое ослабление рубля. Пока это видится лишь как какой-то временный выброс. Среди причин может быть геополитика, либо, например, ослабление платежного баланса (счет текущих операций в июле -0,5 млрд долларов против 5,1 млрд в июне). Однако с платежным балансом все ок, это сезонный фактор плюс начисление дивидендов, в т.ч. нерезидентам.
Если отбросить всяких черных лебедей, с рублем все должно быть хорошо. Какая-то значимая девальвация возможна в случае резкого падения цен на нефть и/или сложностей с ее экспортом. Что, в принципе, конечно же не исключено (например, в случае глобальной рецессии), но не исключен и наоборот рост цен на нефть (скажем, в случае полномасштабного конфликта на Ближнем Востоке). Угадать куда здесь качнутся качели практически невозможно, поэтому смотрим на текущие цены, которые вполне комфортны.
При прочих равных в пользу рубля играет ставка ЦБ РФ. Приносящих хоть какой-то доход валютных инструментов в России практически не осталось. В итоге, если, условно, держать наличные доллары/евро или даже юани, а рубль на депозите под 18-20%, то даже в случае девальвации рубля на 18-20% профит от валюты будет околонулевой. Это в случае довольно существенной девальвации. А ее может и не быть, или она, предположим, будет, но не такая сильная. В этих сценариях рубль выгоднее. А если курс вообще будет укрепляться, то тем более. Так что в большинстве сценариев рубль при таких космических ставках предпочтительнее.
@NewGosplan
Импорт РФ все больше отстает от экспорта, пишет Ъ
Положительное сальдо внешней торговли РФ в первом полугодии 2024 года выросло на 16,2% по сравнению с аналогичным периодом 2023-го и составило $76,7 млрд, следует из данных Федеральной таможенной службы (ФТС). Экспорт в январе—июне в годовом выражении снизился на 0,4%, до $207,1 млрд, импорт — на 8,1%, до $130,4млрд. Статистика по макрорегионам торговли свидетельствует о сохранении прежних тенденций: экспорт в Европу продолжил сжиматься, в Азию — расширяться. При этом импорт сокращался по обоим направлениям. Более детальная «зеркальная» статистика торговли показывает, что на 0,8% снизились поставки в РФ китайской продукции, причина — проблемы с расчетами из-за опасения вторичных санкций.
Насчет сложностей с расчетами ситуация не совсем понятная. То есть понятно, что они есть, но насколько все это критично не ясно. Вчера масла в огонь подлила статья РБК, в которой кроме прочего говорится о нежелании даже региональных банков работать с российскими импортерами. Однако логисты статью раскритиковали, указывая, что упомянутые в ней импортеры очень мелкие, с оборотом менее 1 млн долл в год, и на их примере говорить об общей ситуации неправильно.
Как бы то ни было, надо максимально либерализовать импорт. Убрать все списки параллельного импорта и полностью его легализовать. Убрать все таможенные ограничения на ввоз товаров в страну физлицами. Помогать импортерам с расчетами, хоть криптовалютами, хоть как. И хотя бы не создавать им дополнительных сложностей.
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/6890858
О ставке и об интервью Заботкина
Сейчас все экономические каналы пишут об интервью зампреда ЦБ РФ Заботкина РГ. Но, по прочтении текста, какой-то новой информации я не увидел. Интервьюер спрашивает - при каких условиях возможно повышение ставки до 20% и выше? "Если в предстоящие месяцы у нас останутся сомнения в том, что инфляция замедляется..." отвечает Заботкин. В принципе нормальный вопрос и нормальный ответ, особенно учитывая, что возможность повышения ставки уже была заложена в прогноз ЦБ 26 июля. Ничего нового.
Конечно, с другой стороны, был бы тогда уместен и другой, зеркальный вопрос - при каких условиях ЦБ начнет снижать ставку? Так что некий ястребиный посыл все же есть. Но, по-большому счету все будет определяться динамикой инфляции, а все сопутствующие интервью - фон.
Еще хороший эпизод про льготную ипотеку, процитирую:
Наша позиция в том, что программа широкой льготной ипотеки была уместна только как краткосрочная временная мера для поддержки спроса на жилье в острую фазу пандемии в 2020 году или на пике неопределенности после шоков весны 2022 года.
Как постоянно действующая мера она не способна повысить доступность жилья. Когда субсидия от государства доступна неограниченному кругу людей, вся экономическая выгода в итоге полностью съедается ростом цен. Это, кстати, верно не только для жилья, но и для любого другого рынка,
Например, если бюджет решит выдать каждому гражданину 10 тыс. рублей на покупку холодильника, то практически сразу цены на все холодильники вырастут ровно на эти самые 10 тыс. рублей. Просто потому что каждый покупатель будет готов заплатить за холодильник столько же, сколько ему позволял его доход, плюс эти самые 10 тыс. руб. Доступность холодильников не возрастет, а бюджетные деньги превратятся в прибыль производителей. А если их покупали в кредит - то и в прибыль банков.
Как постоянно действующая мера массовая льготная ипотека не способна повысить доступность жилья
На рынке первичного жилья произошло примерно то же самое - цены новостроек дополнительно выросли на размер той экономической выгоды, которую гражданам дает льготная процентная ставка. Те деньги, которые люди надеялись сэкономить на процентных платежах, полностью "съел" дополнительный рост цены квартиры.
Все так, но вопрос почему не били в набат раньше? Понимаю, что не в компетенции ЦБ РФ, но к мнению центробанка у нас всегда прислушиваются.
@NewGosplan
https://rg.ru/2024/08/11/procent-poshel.html
С бюджетом все неплохо
Видим приличный рост расходов (ака бюджетный стимул), но, вместе с тем, и рост доходов (в основном нефтегазовых, но и ненефтегазовых тоже). Посему дефицит пока весьма незначительный - за январь-июль 2024-го всего 0,7% ВВП. Это более чем комфортный и консервативный уровень.
@NewGosplan
https://minfin.gov.ru/ru/press-center?id_4=39208
Об акциях и облигациях
За последнюю неделю-две наметилось расхождение в индексах российских акций и облигаций. Пока индекс Мосбиржи усиленно ищет дно, индекс гособлигаций RGBI не то чтобы раллирует, но растет.
В принципе, пока все как по учебнику. По этапам:
1) Перегрев экономики, выражающийся в высокой инфляции начинает тревожить центробанк - центробанк повышает ставку, в нашем случае до космических уровней (надо смотреть именно реальную ставку, то есть номинальную минус инфляцию). До определенного момента доходности растут вслед за ставкой, облигации с фиксированным купоном падают.
2) Появляются признаки замедления экономики, инфляционное давление ослабевает, в том числе и из-за высочайшей реальной ставки. Среди игроков появляется уверенность, что ЦБ задавит инфляцию whatever it takes. В данном случае цена - это замедление экономики или даже рецессия.
3) Текущая высочайшая реальная ставка и перспектива существенного охлаждения экономики создают не очень хороший кратко- или даже среднесрочный фон для акций, так как по большому счету они (и показатели компаний, та же прибыль) являются прокси от состояния экономики в целом.
4) Зато такая конфигурация очень хороша для длинных и, что очень важно, безрисковых (то есть гос-) облигаций. Если ЦБ действительно задавит инфляцию whatever it takes, это означает снижение инфляции-снижение ставки ЦБ-снижение доходностей-рост тела облигаций с фиксированным купоном.
Пока, вроде бы, идем по этому вполне классическому сценарию. Говорили о нем еще в июне (не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией).
@NewGosplan
Розничное кредитование сократилось в июле на четверть
По предварительной оценке Frank RG, в июле объем выданных кредитов физическим лицам снизился на 25,3% (-422,6 млрд руб. к июню 2024). Объем кредитования составил 1 251,2 млрд рублей что на 18,2% ниже, чем в июле 2023 года
...
Объем выдач ипотечных кредитов составил 348,5 млрд руб. Показатели июля 2024 на 55,1% ниже июня 2024 года и на 46,7% ниже июля 2023 года.
Выдачи кредитов наличными снизились на 3,12% к июню 2024, до 620,0 млрд руб.
Рынок автокредитов, после снижения в июне, вновь показывает рост и в июле 2024 года равен 239,5 млрд рублей, что на 9,94% больше, чем в июне 2024 года и на 44,44% выше, чем в июле 2023 года.
В сегменте POS-кредитования объем выдач за месяц достиг 43,1 млрд руб. (+8,71%). По отношению к июлю 2023 года показатель выше на 2,5%.
Пока данные предварительные, ждем цифр от ЦБ РФ. Тем не менее, охлаждение заметное, даже несмотря на сохранение льготных условий по семейной ипотеке. Думаю, что в сегменте автокредитования все же тоже произойдет спад - как никак ставка с конца июля стала выше. Кредиты наличными (возможно, за исключением образовательных и медицинских) и тем более POS-кредитование - вообще, в основном, зло. ЦБ может здесь ужесточить требования по резервированию и макропруденциалку.
@NewGosplan
https://frankrg.com/news/po-itogam-iyulya-2024-goda-obem-vydach-kreditov-sostavil-1-251-mlrd-rub
По вчерашнему завалу на рынках
Как это часто бывает, сошлись несколько факторов. Уже написали о них вчера, но тут суммируем и попробуем подумать о том, что будет дальше.
1) Рост ставки Банка Японии и подорожание ликвидности в валюте фондирования для керри-трейда. Хоть рост и крайне небольшой (с 0-0,1% до 0,25%), но все же, видать для позиций с плечами оказался существенным.
2) Довольно фиговые отчеты в корпсекторе в США Те же Intel и Amazon. Да и вообще все эти "Magnificent Seven" как-то явно перегреты.
3) Некоторое охлаждение экономики США. Многие пишут про так называемое Samh rule - начало рецессии в случае роста безработицы на 0,5 п.п. с дна за последние 12 мес (сейчас 4,3% против 3,6% годом ранее). Я, пожалуй, в это не сильно верю, просто потому что до текущего момента безработица была исключительно низкой, ниже равновесной non-accelerating inflation rate of unemployment. Но все же тенденция по охлаждению рынка труда есть.
4) Сочетание проблем с одного конца (фондирования керри) и с другого (у активов, покупавшихся под это фондирование) и создало обвальчик. Игроки стали резать позиции, ну и каскадный эффект - массовый делеверидж. Посыпались и другие позиции - многие шортили индекс волатильности VIX - действительно, чего бы не пошортить, вокруг ведь тишь да гладь, стаки могут только расти.
Теперь важный момент - насколько все произошедшее случайно, а насколько системно? И здесь сказать что либо однозначное сложно.
С одной стороны, негатив по ставкам фондирования в йене хотя и, наверное, в моменте отработан рынком, но никуда не делся. Более того, при инфляции в 2,6% как бы Банк Японии и дальше ставку не повысил (хотя, правда, йена подорожала, значит стал более дешевым импорт).
Далее, технохайп, ИИ-хайп и все такое вроде тоже уже должны бы наскучить почтенной публике. Доставка барахла моторикшами и прочие космические технологии смотрятся почему-то дохловато с точки зрения рентабельности (кстати, в Amazon кэш генерит облачное подразделение, а не вся это обалдеть какая высохотехнологичная на самокатах и мопедах только уворачивайся доставка). Все это и раньше было понятно, но animal spirit поддерживал веру неизвестно во что. Сейчас могут поменяться настроения, что очень важно. Но могут и не поменяться.
Наконец, довольно резкое падение азиатских площадок, да еще и с такой волатильностью может задеть те или иные фининституты. При том же падении Nikkei 225 на 12,4% кто упал больше всего? Банки. Это может иметь свои и причины, и следствия. Не исключено что через несколько дней или недель всплывет вверх пузом какая-нибудь рыба покрупнее.
@NewGosplan
О рынке акций
Еще в мае предупреждали о рисках в акциях, особенно отмечая компании с большими долгами. Рад, если наши комментарии кому-то помогли. Сейчас мы видим, что индекс Мосбиржи уже в приличном минусе с начала года. Более того, сегодня ушел в минус с начала года индекс полной доходности, который учитывает дивиденды.
Что нас ждет в конце 2024-го? Никто этого точно не знает (кроме инфожуликов). Но при ставке 18% в какой-то рост верится слабо. Текущая ДКП к этому явно не располагает. Наоборот. Ну и плюс к тому, надо заметить, что бум IPO не прошел даром - на рынок в последний год пришли очень много новых эмитентов, репутация которых, мягко говоря, еще требует своего подтверждения. Очень много вопросов относительно качества корпоративного управления и отношения к миноритариям. Как-то так. Поэтому, каких-то перспектив скорого восстановления я не вижу (может быть и ошибаюсь, посмотрим).
@NewGosplan
О неоправданных обещаниях
Все уже привыкли к американским горкам в нашей экономике. Но при этом многие до сих пор еще со всей серьезностью относятся к прогнозированию макропоказателей и денежно-кредитной политики.
Например, глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина заявила, что центробанк не собирается понижать ставку в текущем году. "Наш обновленный прогноз по ставке не предполагает снижения ставки в этом году".
Мне кажется, что такие заявления со стороны главы ЦБ могут быть опрометчивыми. Ведь ЦБ редко когда давал точные прогнозы.
Вспомним проект "Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2024 год и период 2025 и 2026-го" опубликованный 11 августа 2023-го. Что там было? В базовом сценарии Банк России прогнозировал среднюю за год ключевую ставку в диапазоне 7,9–8,3% годовых в 2023 году, 8,5–9,5% в 2024 году, 6,5–8,5% в 2025 году.
Ну и? И где все эти прогнозы? Этот документ даже с сайта ЦБ исчез, вместо него "перечень изменений". Но тут речь даже не о прогнозах, все это простительно и понятно - экономика сложная штука и угадать что-либо не всегда просто. Но эту неопределенность будущего надо учитывать и специально для таких случаев есть формула - "дальнейшие решения ЦБ будут зависеть от поступающей информации, динамики инфляции"... или как-то так. Это дает свободу действий и никак не сковывает в плане какого-то коммитмента.
Но нет, зачем-то нужно на оставшиеся почти полгода сказать, что ЦБ не планирует понижать ставку. Ну ок. А что если инфляция резко снизится, рост снизится или вообще подойдет к стагнации? Держать и дальше ставку 18%? Зачем? Причем это же не какой-то тг-канал, с которого и спрос соответствующий, это центробанк, который в своих формулировках должен быть исключительно аккуратен.
@NewGosplan
Охлаждение на марше
Судя по опросу того же Росстата:
В июле 2024 г. было проведено обследование 4,4 тыс. организаций, не относящихся к малому бизнесу. Его итоги показали, что индекс предпринимательской уверенности, характеризующий обобщенное состояние предпринимательского поведения организаций, по сравнению с июнем 2024 года:
в добывающих производствах снизился на 0,3 п.п. до 6,9%;
в обрабатывающем секторе снизился на 0,1 п.п. до 7,1%.
Завтра будут данные PMI, так что посмотрим на первые оценки ситуации после отмены льготной ипотеки. Жилищное строительство, как известно, имеет большой мультипликатор на экономику в целом (девелоперы тянут за собой металлургов, банки, мебельщиков, стекольщиков, кого угодно вплоть до бытовых приборов и электроники).
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/117_31-07-2024.html
Новые правые в США - Питер Тиль
Мы уже писали о феномене" the New Right” или “the dissident right” в Америке и влиянии этой группы на будущего вице-президента США (если Трамп победит) Джей Ди Вэнса.
Послушал/почитал одного из его менторов, Питера Тиля, известного венчурного инвестора, основателя PayPal. Что сказать, персонаж очень любопытный, интеллектуал. Тут вам и Платон, и Гоббс с Локком, и Кальвин, и Макиавелли. Full house. Но это ладно, довольно интересными мне показались его рассуждения о прогрессе, а именно о том, что в последние 50 лет его нет. Ну, например:
Я думаю, что если немного расширить взгляд на последние 40-50 лет, то мы живем в мире, где произошли значительные инновации в области информационных технологий, компьютеров, интернета, мобильной связи. И гораздо меньше во всем остальном.
А если быть еще более критичны, то можно было бы сказать, что все эти гаджеты и приспособления не только ослепляют нас, но и отвлекают от того, насколько странным и устаревшим является наше окружение в целом. Мы пользуемся мобильными телефонами, и при этом едем в нью-йоркском метро, построенном в 19-ом веке. В Сан-Франциско жилой фонд выглядит так, как будто он был построен в 50-60-е годы, в основном он довольно ветхий, и изменить такие вещи невероятно сложно. Выходит, у нас есть биты , которые на острие прогресса, а вот в атомах застой.
В общем, ИТ и все такое - мишура, отвлекающая общество от отсутствия прогресса в более важных вещах. Очень иронично проходится по очередной ультраинновационной "кривизне экрана айфона" и при этом полном упадке и деградации атомной энергии или, например, практическом отсутствии прогресса в фундаментальной науке, медицине, или транспорте (двигатели на современных самолетах были разработаны 50-70 лет назад).
Почему так произошло? Один из ответов - система выстроена так, что талантливые люди вынуждены жестко конкурировать с другими такими же в непроизводительных секторах.
@NewGosplan
Меж тем, ипотека довольно стремительно сжимается. Рыночные выдачи давно уже упали очень сильно, теперь начинает проявляться эффект отмены льготной ипотеки. Пока продажи поддерживает только модифицированная семейная ипотека.
@NewGosplan
https://дом.рф/upload/iblock/1e7/bjh6hqs3475prniipcbw7e3bgca8mmwj.pdf
ЦБ РФ повысил ставку до 18%
Как мы уже отмечали ранее, смысла в этом не видим. С другой стороны, рынок, вероятно, уже заложил такой сценарий, так что особых изменений нет.
ЦБ также изменил прогнозный диапазон по ставке на 2025 повысив его до 14,0-16,0. Однако большой ценности эти прогнозы не представляют, так как все в конечном итоге будет определяться динамикой инфляции.
https://cbr.ru/Content/Document/File/162284/forecast_240726.pdf
Инфляция
На сей раз не особо порадовала, в отличие от прошлой недели. Рост с 6 по 12 августа - 0,05%. В принципе, все нормально, в рамках приличий. Но, опять же, различные пандиты, комментаториат, скажут, что для августа неплохо бы вообще-то выйти в 0 или даже дефляцию увидеть. Урожай, сезонность. Добавим сюда ястребиное интервью зампреда ЦБ Заботкина, о котором мы писали выше, и не удивлюсь, что если не увидим дефляции в августе, то пойдут голоса, что (Jesus, sweet baby Jesus!) надо повышать ставку до 20%! (шутка, но с нашим ЦБ шутки плохи, как мы знаем).
А если серьезно - надо расшивать логистику в импорте и сворачивать оставшиеся псевдольготные программы по ипотеке.
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/123_14-08-2024.html
Китай и импорт дефляции в Россию
Пока у нас тут идет борьба с инфляцией whatever it takes, в Китае преобладают дефляционные тенденции.
Инфляция год к году околонулевая - 0,2% в июне. Но среди отдельных компонентов, прежде всего непродов за исключением одежды - жесткая дефляция. Например, среди автопроизводителей идут настоящие ценовые войны, с конкуренцией не на жизнь, а на смерть (кстати, подъему отрасли способствовали субсидии государства - не все программы помощи такие же кривые как льготная ипотека, да). Цены на автомобили упали за год на 5,3%, с начала 2024-го на 5%.
При этом, однако, иностранные автомобили у нас, судя по статистике Росстата, дорожают (на 0,3% с начала года). А это, в основном, сейчас именно китайские дешевеющие машины. Плюс юань снизился к рублю и год к году, и с начала года. То есть если бы китайские цены через эффективный импорт транслировались бы и на наш рынок, имели бы мощный дезинфляционный эффект (в бытовой электронике в Китае тоже дефляция, хотя и не такая значительная). Но при условии каких-то системных решений проблем с логистикой и платежами в импорте (про элементарные меры по либерализации импорта уже писал выше). Либо, если масштаб проблем с платежами по импорту преувеличен, возможно, это просто эффект недостаточной конкуренции среди автодилеров. Может быть и такой вариант. Или может модельный ряд поменялся, но тогда бы, по идее, в статистике были бы гедонистические поправки. Но, как видим, вникать во все это сложно, координации на уровне правительство-ЦБ особо нет (что видно хотя бы по раскоряке в льготной ипотеке), гораздо проще поднимать ставку...
@NewGosplan
https://www.stats.gov.cn/english/PressRelease/202407/t20240719_1955757.html
Ипотека валится
Подоспели данные по ипотеке в июле (без общей льготной, но с семейной и прочими мелкими программами). Если посмотреть в сравнении с июнем, валится прилично (хотя и год к году тоже валится). Все же для более существенного дезинфляционного эффекта еще бы неплохо было бы изменить условия по семейной ипотеке.
Тем не менее, такое снижение выдачи не может не сказаться на общем фоне - можно ожидать замедления стройки и смежных отраслей - от металлургов до банков.
@NewGosplan
https://дом.рф/upload/iblock/bf3/8n75xsbvdo0wsyphlh92hjrkdqwwff3v.pdf
О Японии и кризисах
Интересно, кто-то из читателей еще помнит кризис 1998-го? Любопытно, но он тоже в определенном смысле начался в Японии.
В конце 1980-х и начале 1990-х многие азиатские экономики, включая Таиланд, Индонезию, Малайзию, Филиппины, Южную Корею, росли очень быстро. Это так и называли Азиатским экономическим чудом. Страны ЮВА добились быстрого подъема в основном за счет инвестиций в производство на экспорт и недвижимость. Рост поддерживался фиксацией курса национальных валют к доллару. Бум требовал кредитования, и иностранные инвесторы были рады его предоставить — отсутствие валютного риска из-за привязки курса валют к доллару и более высокие ставки (тот же кэрри-трейд, что и сейчас) делали размещение капитала выгодным.
Однако коллапс «азиатских тигров» был предопределен еще в 1995 году, когда США вместе с Японией и Германией приняли так называемое обратное соглашение «Плаза». Странное название объясняется просто: это был пересмотр предыдущего соглашения «Плаза» 1985-го. В 1985-м были согласованы действия по ослаблению доллара, а в 1995-м решили его укрепить и ослабить иену — ее слишком высокий курс всерьез мешал японским экспортерам. Обратное соглашение «Плаза» стало спусковым крючком азиатского кризиса: в 1995—1997 годах иена упала приблизительно на 60% к доллару. Японский экспорт стал дешевле и привлекательнее экспорта «азиатских тигров», валюты которых были привязаны к стремительно дорожающему доллару.
Инвесторы почувствовали неладное и весной 1997 года начали избавляться от активов, номинированных в тайском бате. Таиланд продержался недолго и в июле вынужден был пойти на девальвацию. Как только Бангкок отказался от привязки к доллару, инвесторы поняли, что и другие «тигры» не выдержат, и бросились наперегонки продавать активы в Индонезии, Малайзии, Южной Корее, на Филиппинах и т.д. Бегство капитала и девальвация подкосили банковские системы этих стран: долги были номинированы в резко подорожавшем долларе, а активы — в подешевевших местных валютах. Все это надолго подкосило азиатские экономики. А через год, как известно, эхо этого кризиса дошло и до России.
Сейчас ситуация иная, во многом даже противоположная. Развивающиеся рынки гораздо сильнее, а уязвимости, скорее, наличествуют в развитых экономиках. Но будет забавно, если снова серьезный кризис будет косвенно спровоцирован Японией (хотя на сей раз не удешевлением иены, а наоборот ее подорожанием). History doesn't repeat itself but it often rhymes.
@NewGosplan
Власти окончательно разочаровались в льготных ипотечных программах, пишет IRN
...столь кардинальное и резкое сокращение IT-ипотеки позволяет говорить о том, что власти вообще разочаровались в льготных ипотечных программах. Причем не только в массовых, но и в адресных. Следовательно, теперь вряд ли можно надеяться на появление новых адресных и не очень льготных ипотечных программ, вроде молодежной ипотеки или ипотеки для врачей, учителей и т.п.
Впрочем, реакция властей в этом вопросе тоже хорошо понятна. Своими же собственными усилиями застройщики, по сути, полностью дискредитировали идею льготной ипотеки как таковую, о каких бы вариациях подобных программ ни шла речь. Давайте просто посмотрим, какие плоды принесло многолетнее ипотечное субсидирование.
Для того чтобы повысить доступность жилья для населения, власти за четыре года только на ипотеку с господдержкой потратили 453,1 млрд руб. Причем это не окончательная сумма, несмотря на завершение данной программы 1 июля 2024 г., потому что федеральный бюджет будет субсидировать такие кредиты вплоть до их полного погашения через 30 лет. При этом доступность жилья опустилась на дно вместо того, чтобы увеличиться. Зато доходы строительных компаний благодаря бюджетным субсидиям выросли многократно.
Причина – застройщики перестарались с повышением цен. Так, стоимость квадратного метра в новостройках увеличилась примерно в два раза по всей России, существенно опередив как инфляцию, так и рост доходов населения. Также произошел существенный отрыв цен на новостройки от вторичного рынка, причем не от старого советского жилого фонда, а от таких же новостроек 3-5-10 летней давности.
Но и это еще не все. Чтобы повышать стоимость метра дальше и дальше, оставаясь в рамках льготных кредитных лимитов, девелоперы систематически уменьшали площади квартир. Как следствие, в Москве, например, уже почти половину предложения на первичном рынке формируют малогабаритные лоты, нередко студии по 17-20-22 кв.м. Очевидно, что такой формат, возможно и подходящий одиноким людям, никак не годится для проживания семей с детьми, что идет в разрез с государственной демографической политикой.
И уменьшение нарезки квартир тут не единственная проблема. Следствием стало неадекватное увеличение плотности застройки – раз сами квартиры мельче, то и влезает их больше. Так, если стандартом советских домов были 4 квартиры на этаже (с разбросом от 2 до 6, редко больше), то в современных новостройках более 10 квартир на этаже – это практически норма. А нередко это уже и 15-20-25 квартир на этаже. Добавьте сюда еще и постоянно растущую этажность современной застройки как в Москве, так и в других крупных городах, а также желание воткнуть на стесненной площадке побольше корпусов. Что мы получаем в итоге? Даже несмотря на дорогие отделочные материалы и современные инженерные решения, которые могут использоваться в таких проектах, а также приписку «премиум класс», по сути, это не что иное, как большая общага по астрономической цене. Другими словами, несмотря на возвышенные эпитеты, качество жизни в современных новостройках нередко не улучшается, а ухудшается.
Все так, ни убавить, ни прибавить.
@NewGosplan
https://www.irn.ru/news/157573.html
Инфляция
Рост за неделю с 30 июля по 5 августа - 0. Здесь, конечно, разные talking heads, каналы, скажут, что это, дескать, сезонный фактор, дефляция в плодоовощной продукции в связи с урожаем, авиаперелёты. Все так. Но, камон, ведь и предшествующий всплеск инфляции тоже был во многом связан с разовыми факторами и той же сезонностью)))Так что, по гамбургскому счету, все равно явное и существенное замедление.
Ну а если порезать все эти безумные льготные ипотеки, польза от которых только застройщикам, так и цель ЦБ РФ в 4% вполне себе близка.
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/120_07-08-2024.html
Президент поручил кабмину и ЦБ оценить влияние льготной ипотеки на рынок (Ведомости)
Президент России Владимир Путин поручил оценить влияние льготной ипотеки для семей на рынок кредитования. Это следует из перечня поручений президента, опубликованного на сайте Кремля.
Согласно поручению, правительство и Банк России должны оценить влияние «на объемы ипотечного кредитования решений по изменению условий ипотечной программы для семей, имеющих детей, и при необходимости представить предложения по изменению условий указанной программы».
Одно дело когда льготная ставка 6%, а ключевая 8%. И совсем другое, когда льготная 6%, а ключ 18%. Так что либо снижать ключевую, либо повышать льготную, хотя бы до 12%.
@NewGosplan
https://www.vedomosti.ru/realty/news/2024/08/06/1054124-prezident-poruchil
Американский рынок, меж тем, свалился довольно умеренно. Насдак в моменте 4%, Доу меньше 3%.
Учитывая масштабы пузыря, мог бы и поболе грохнуться. Сейчас важно, будет ли все это прологом более серьезной коррекции, или страсти поулягутся и народ привычно начнет покупать все что движется. Думаю, что все таки легким испугом не отделаются. То, что крупные компании с капитализацией в сотни миллиардов, вроде Intel, летают как penny stocks - плохой признак. Не удивлюсь, если увидим что-то похожее на Flash crash 2010-го.
@NewGosplan
Падение акций
Сегодняшний завальчик на Мосбирже (в моменте около 2,5%) - явление нетипичное (с 2022-го). За последние два года наша финсистема довольно сильно "отвязалась" от мировой. Раньше ведь было как - какие-то проблемы на западных рынках приводили к тому, что нерезиденты начинали лить и российские акции. И часто сильнее, чем свои. То есть мы реагировали на любой чих на Западе.
С 2022-го нерезиденты на рынок уже так сильно не влияют. Но это не значит, что мы находимся в изолированной системе. Косвенно на рынок акций весьма серьезно влияют мировые цены на сырье, валютный курс. Ставки мировых центробанков, кстати, уже в гораздо меньшей степени. Но переход от прямого влияния на косвенной привел к серьезной раскорреляции нашего и мировых рынков.
Но вот не всегда. И сегодня как раз такой случай когда на негативные внутренние факторы (мы о них много писали ранее) наложилась весьма плохая внешняя конъюнктура.
Обвал на мировых рынках довольно часто начинается с Японии. Почему? Нация - очень большой донор капитала для всей мировой системы. Японцы - нетто покупатели мировых активов, американских, европейский и вообще каких угодно. Вызвано это кэрри-трейдом - разницей в традиционно очень низких ставках по гособлигациям в Японии и более высоких в остальном мире.
Но иногда этот арбитраж на разницах в ставках разворачивается. В июле Банк Японии повысил ставку (с 0-0,1% аж до 0,25%). Да, до нашего ЦБ далеко, но это самый высокий уровень ставки за последние 15 лет. Surprise, surprise, в Японии зверствует инфляция - 2,6% г./г. в июне, соответственно держать ставку на нуле стало не комильфо. Вынуждены были поднять. Ну и привет, фондирование в йенах стало чуть более дорогим, облигации в йенах чуть более прибыльными, йена начинает расти против доллара. И всего этого стало достаточно для обвала на рынке акций - сегодня индекс Nikkei 225 упал аж на 12,4%. На нашей бирже бывало и покруче, но в мире уже вспоминают о "черном понедельнике" 19 октября 1987-го когда американский Dow за один день упал на 22,6%. Ну и мировые площадки посыпались из-за опасений репатриации японских денег с мировых рынков. Никогда такого не было и вот опять)))
Еще, конечно, добавляют нервозности опасения рецессии в США (рынок труда довольно серьезно охлаждается, все ожидают снижения ставки ФРС уже в сентябре). И все это на фоне совершенно чудовищного пузыря в секторе так называемых "технологических" компаний, в которых, порой, хайпа больше чем технологии (не говоря уже о такой скучной вещи как прибыль).
Вот и нас этот сверхнегативный внешний фон задел. В конце концов любой мощный мировой кризис это падение цен на сырье, поэтому к внутренним проблемам могут добавиться и весьма серьезные внешние. Наш канал уже с мая призывал к осторожности на рынке акций и с тех пор неоднократно эти предупреждения повторял.
@NewGosplan
Погрузка на сети РЖД в июле текущего года сократилась на 5,6% год к году и на 1% месяц к месяцу
За январь-июль 2024 года большая просадка по строительным грузам - минус 13,6% г./г.
Напомним, что грузооборот ж/д - хороший опережающий индикатор состояния экономики.
@NewGosplan
https://cargo.rzd.ru/ru/9433/page/2452802?id=306154
Деловая активность в обрабатывающем секторе охлаждается
Продолжаем следить за опережающими индикаторами экономики. Индекс менеджеров по закупкам Global Russia Manufacturing PMI в июле снизился до 53,6 с 54,9 в июне. Напомню, что участники опроса оценивают ситуацию как «выше» (больше), «ниже» (меньше) или «не изменилось» по сравнению с предшествующим месяцем, значение индекса выше 50 указывает на рост деловой активности, ниже 50 — на падение.
Пока рост продолжается, но темпы роста уже не такие как в первом полугодии, они на минимуме за последние 6 месяцев. Заметим, кстати, что в услугах в прошлом месяце уже был спад, а не просто снижение темпов роста. Через несколько дней выйдет Composite PMI, будем следить. Как бы нам при такой ставке ЦБ не получить "жесткой посадки" экономики...
@NewGosplan
https://www.pmi.spglobal.com/Public/Home/PressRelease/d7e143857dc04c639b56d9d4943ed4ee
Недельная инфляция вновь замедлилась - 0,08%. Предыдущие две недели, напомню, 0,11%. Развернулись, как мы и ожидали, волатильные компоненты - плодовощи, авиаперелеты.
В целом, если тенденция продолжится, текущая ставка выглядит просто неадекватной. Недельная инфляция в 0,08% это в годовом пересчете 4,2%, близко к цели ЦБ. Конечно, тут нужно учитывать сезонную корректировку, но все равно, даже если такие уровни в ближайшие недели сохранятся (а ведь возможно еще и начало сезонной продовольственной дефляции) - 18% это просто exorbitant.
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/118_31-07-2024.html
Ъ о выборах в Венесуэле
Объявленные итоги выборов президента Венесуэлы, согласно которым Николас Мадуро был переизбран на третий срок, получив поддержку 51% избирателей, не вызвали доверия в обществе. В стране вспыхнули массовые волнения, участники которых, по мнению экспертов, будут еще долго испытывать власть на прочность. Оппозиция утверждает, что имеет доказательства фальсификации результатов выборов и «неоспоримой победы» своего кандидата — Эдмундо Гонсалеса. В победу господина Мадуро не верят и многие соседи Венесуэлы по региону, включая Аргентину, Чили, Перу, Эквадор и Уругвай. Не спешит признавать итоги голосования и крупнейшее государство континента — Бразилия. В то же время в победе Николаса Мадуро не сомневаются Китай, Куба, Иран и Россия.
Был в Венесуэле несколько раз. Что сказать, живется тяжело людям. Хотя, справедливости ради, в других несоциалистических странах Латинской Америки тоже, в основном, довольно фигово. Многие венесуэльцы просто уехали. Мисменеджмент экономики, застарелые структурные проблемы. Если кому интересно - можно ознакомиться с моей статьей пятилетней давности. Сейчас, говорят, дела получше, но не особо.
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/3907328
ЦБ РФ перегибает палку?
Мне кажется, что в ЦБ пошла какая-то раскоординация и растерянность:
1) Жесткость решения по ставке в пятницу + пресс-конференции не совсем соответствует тональности аналитических материалов ЦБ. Ну ок, бывает.
2) Что гораздо хуже, так это то, что как бы мы при таких ставках не получили эффект противоположный желаемому Кто будет при такой высоченной реальной ставке расширять производство, импортозамещать? Никто. Как бы не случился инфляционный шок со стороны предложения. Не думаю, что это серьезный риск пока, но если так дальше пойдет - вполне.
3) Использование ставки как единственного инструмента довольно сомнительно. Вместо этого надо больше работать с макропруденциальными мерами - повышение резервирования для банков, резервирование по потребкредитам, автокредитам и т.п. То же самое с ипотекой - довели ситуацию до ручки, а теперь признают, что программа была ошибочной. Тут, справедливости ради, надо отметить, что ЦБ всегда к ней скептически относился, тут они молодцы. Так что в каком-то смысле проблема еще и в недостатке координации действий с правительством. Тут, конечно, еще и вопрос бюджета. Нужен мегарегулятор?
@NewGosplan
Ъ о новых рисках для дольщиков в жилищном строительстве
Модель поведения застройщиков жилья в последнее время становится вполне предсказуемой. Невыгодные для них нововведения обсуждаются громко с привлечением широкого круга экспертов и, как выражаются представители медиа, с раскачиванием темы в СМИ. В обратных ситуациях — особенно если новшества невыгодны для покупателей квартир,— как правило, почти никакого шума. Об изменениях дольщики узнают обычно постфактум. Так получилось и в этот раз, когда на днях Госдума сразу в трех чтениях приняла поправки к 214-ФЗ, регулирующему долевое строительство.
Суть этих изменений заключается в том, чтобы облегчить жизнь застройщикам после отмены с 1 июня 2024 года массовой льготной ипотеки по 8%. Для девелоперов с 1 сентября этого года снижаются штрафные санкции при нарушении обязательств перед покупателями жилья — с текущих 50% от обговоренной сторонами суммы до 5%. А размер неустойки дольщику за задержки застройщиком сроков устранения недостатков в квартире теперь будет начисляться из расчета 1/150 ставки рефинансирования ЦБ РФ в день, хотя был 1%. Кроме того, в принятом пакете поправок для застройщиков снижается денежная ответственность за низкое качество строительных работ. Внесение этих поправок и их принятие прошло почти незамеченным для многих дольщиков, в отличие от отмены массовой льготной ипотеки, которая обсуждалась и по-прежнему обсуждается застройщиками с надрывом в голосе и пессимистичными прогнозами.
...
Получая поблажки, девелоперы теперь могут не особо стремиться сдать объекты в срок, а это подведет отрасль и покупателей к опасной черте возникновения новой волны дольщиков, которые годами будут ждать ключи от своих квартир.
Как говорится, cave canem. Ни убавить, ни прибавить.
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/6820433