2215
Куда идём? Business as usual!? Иран 2.0? НЭП 2.0? Давайте разбираться. Авторы - Евгений Минченко, Александр Зотин.
16-17
Самый популярный ответ в опросе по ставке выше - сохранение на уровне 16%. Тем не менее, ожидающих повышения в сумме больше.
Что ж, выскажусь по вопросу и я. Денежно-кредитные условия с прошлого июньского решения по ставке ужесточились сами по себе, достаточно взглянуть на кривую ОФЗ. Так что, по-большому счету, ужесточение произошло без повышения ставок, просто на риторике и ожиданиях. И его более чем достаточно. При этом инфляция уже начала замедлятся, а данные по кредитованию интересны только после отмены льготной ипотеки, то есть смотреть на июньские и более ранние цифры довольно таки бессмысленно. Плюс промпроизводство начало охлаждаться. Плюс многие опережающие индикаторы также говорят об охлаждении. Исходя из всего этого, смысла в повышении ставки нет. Поэтому 16% было бы вполне очевидным решением.
С другой стороны, ЦБ РФ не на шутку застращал рынки. Заявление главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной о реализации инфляционных рисков, о рассмотрении шага повышения - это все было воспринято как явный сигнал к ужесточению. То есть не повысить сейчас, после таких сигналов, было бы провалом в коммуникации, типа "обещал, но не женился". Хотя, конечно, особо никто ничего и не обещал, просто это так воспринимается, хотя ЦБ всегда отмечал, что будет основывать свою политику на данных. Так что оправдываться не нужно. Вместе с тем, учитывая традиционную жесткость ЦБ, повышение до 17% вполне возможно - рынок, по большому счету, уже заложил повышение до 18%. Так что ничего не поменяется, скорее даже будет воспринято как катарсис.
Так что, суммируя, 16 или 17%. Но, конечно, не исключаем и более серьезное повышение до 18% (во многом оно уже заложено рынком, и если произойдет, то, скорее всего, это просто будет означать необходимость более раннего снижения ставки в конце года).
@NewGosplan
Ждем сегодня важной статистики от Росстата:
1) О промышленном производстве в I полугодии 2024 года. Если июнь будет таким же ударным как май, это может стать еще одним признаком перегрева экономики и аргументом для жесткой ДКП. Но вряд ли. Если опережающие индикаторы не врут, скорее, увидим некоторое замедление.
2) Недельная инфляция с 16 по 22 июля. Тут важно продолжится ли обозначившаяся в предыдущую неделю тенденция замедления инфляции. Если да - задачка для ЦБ - стоит ли вообще поднимать ставку в пятницу?
3) О финансовых результатах деятельности организаций в январе-мае 2024 года. Тут в том числе и влияние ставки может начать проявляться.
@NewGosplan
Ху из Джей Ди Вэнс?
Интересная статья в Politico об интеллектуальном бэкграунде возможного будущего вице-президента США (если Трамп победит) Джей Ди Вэнса.
Он весьма необычный республиканец, во многом опирающийся на так называемых “the New Right” или “the dissident right”. Еще можно добавить Tech Right - если в прошлую кампанию практически все техно-олигархи были против Трампа, то сейчас среди них появилась довольно существенная группа, которая его поддерживает. Вот как раз таки Вэнс тесно связан с Питером Тилем, известным венчурным инвестором, основателем PayPal.
Другие персонажи, повлиявшие на Вэнса тоже очень интересны - католический философ Рене Жирар, его книга "Насилие и священное", кстати, переведена на русский; интернет-философ Кёртис Ярвин, более известный как блоггер Mencius Moldbug; эмигрировавший в Венгрию православный христианин Род Дреер и другие не менее любопытные товарищи.
А еще об одном интеллектуальном "менторе" Вэнса наш канал уже писал - это Майкл Энтон с его весьма интересной книжкой "The Stakes: America at the Point of No Return" - напомню здесь свой отзыв о ней.
@NewGosplan
https://www.politico.com/news/magazine/2024/07/18/jd-vance-world-view-sources-00168984
Опросы о шансах Камалы Харрис
Новый кандидат от демократов Камала Харрис выглядит довольно слабо. Например, опрос McLaughlin & Associates за июнь в случае выборов Байден-Трамп давал 44% голосов Байдену против 46% Трампу. А в случае выборов Харрис-Трамп уже 42% и 47% соответственно. Впрочем, сейчас новые опросы пойдут кучно, после такого поворота.
Тем не менее, республиканцам расслабляться нельзя. Думаю, сейчас они будут делать следующее:
1) Изображать Харрис как того же Байдена, только левее. А ля Оказия Кортес и squad
2) Проедутся на том, что она знала о состоянии Байдена, но молчала
3) Использовать непоследовательность и недемократичность демократов - сначала проголосовали за Байдена, потом номенклатура и спонсоры заставили его сняться.
Как-то так. Летом предвыборная кампания в США стала явно поинтереснее.
@NewGosplan
Эльвира Набиуллина vs Пол Волкер
Интересно, что даже знаменитый борец с инфляцией 1980-х в США глава ФРС Пол Волкер не держал ставку над инфляцией выше 4-5 п.п. В середине 1980-го инфляция дошла до 14,5%, в ответ Волкер повысил ставку до 19%. Ну и дальше в том же духе - 4-5% над инфляцией. Но не больше. Исходя из этого подхода, у нас уже ставка суперволкеровская.
Добавлю, что сейчас начали рассуждать в рамках различных моделей оптимальной ДКП, вроде правила Тейлора, в котором кроме инфляции, целевой инфляции, нейтральной ставки учитывается еще и разрыв выпуска (разница между реальным и потенциальным ВВП). Тут надо сразу сказать, что и разрыв выпуска и нейтральная ставка - вещи довольно эзотерические, как их правильно оценить - не совсем понятно. Однако даже взяв нейтральную ставку из обзора ЦБ (7,5%), ну и скажем, разрыв выпуска в 1,5-2%, ставки выше 16% мы не получим, наоборот, ниже. В интернете есть разные версии правила Тейлора - кто хочет, может сам посчитать.
@NewGosplan
ЦБ РФ опубликовал очередной сборник "О чем говорят тренды"
Почитать любопытно и полезно, особенно учитывая, что начинается "неделя тишины" перед заседанием 26 июля. Некоторые уже прочитавшие увидели какую-то сверхжесткую риторику и т.п. Я вот, вроде бы, по-русски тоже читать умею неплохо, но особой жесткости не увидел. Не знаю, почитайте сами.
Разумеется, много всего про инфляцию. Цитируем:
Темп роста цен на продовольственные товары в июне повысился до 12,3 с 8,2% м/м SAAR в мае. Основной вклад в динамику внесло ускорение роста цен на овощи и фрукты, вызванное прежде всего последствиями заморозков в начале мая и отчасти сложностями с логистикой импортной продукции. Минсельхоз России ожидает стабилизации цен на наиболее затронутые виды овощей и фруктов, в том числе за счет импорта, а также снижения цен на овощи «борщевого набора» к концу лета.
Без учета овощей и фруктов темп роста цен на продовольствие замедлился, но остался высоким (7,3 после 10,1% м/м SAAR). В основном это связано с замедлением роста цен на мясопродукты после ускорения в мае. Производители объясняют динамику сезонным ростом спроса и ожидают стабилизации цен в дальнейшем за счет постепенного расширения предложения. Повышенные темпы роста цен сохраняются по широкому кругу позиций, в том числе на молочную продукцию, масла, кондитерские и мучные изделия.
В непродовольственном сегменте рост цен замедлился до 4,7 с 6,3% м/м SAAR в мае. В основном сказалось удешевление автомобилей после майского повышения цен на ряд моделей. Это частично компенсировалось ускорением роста цен на топливо, при этом участники рынка ожидают их стабилизации в ближайшее время на фоне рекордных объемов переработки в июле – августе после завершения ремонтов НПЗ.
В непродах вообще инфляция не особо высокая, как видим. Обратим внимание, что базовая (то есть очищенная от волатильных компонентов) инфляция в июне тоже не такая уж высокая - 6,9% г./г. Не сильно выше показателя июня 2023-го - 5,7%.
Дальше, рынок труда:
Обращают на себя внимание и противоречивые сигналы с рынка труда. Символический рост впервые за последние месяцы показали скорректированные на сезонность уровень безработицы и индекс HeadHunter. Возможно, это связано с возросшей мобильностью рабочей силы, более частой сменой места работы в поисках лучших условий труда. В то же время последний опрос предприятий Банка России указал на фронтальный рост дефицита кадров по всем укрупненным категориям работников.
Противоречивые сигналы, согласитесь, это отнюдь не однозначное утверждение о перегретости рынка труда. Значит, инфляционное давление из-за роста зарплат может тоже постепенно ослабнуть.
Дальше много про кредитование и ипотеку, но мы об этом и так уже неоднократно писали - в двух словах, попытка ипотечников запрыгнуть в "последний вагон" перед отменой/модификацией льготных программ. Ничего нового, и рассматривать динамику кредитования мая-июня здесь это просто смотреть в "зеркало заднего вида".
В конце доклада большая вкладка про рынок труда. Хорошая, но каких-то оперативных данных, как в начале текста, она не содержит, так что имеет скорее теоретическую ценность (может вообще добавили "консерву" в конец).
В целом, все довольно сбалансировано. Да, "нужна жесткая ДКП", так она у нас такая и имеется).
@NewGosplan
https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/49335/bulletin_24-05.pdf
Чипфляция
Интересной особенностью постковидной инфляции на Западе стал относительно более высокий рост цен на дешевые товары. На картинке разница между ростом цен в квартилях самых дорогих и самых дешевых товаров. Так вот везде сильнее подорожали самые дешевые. Объясняется тем, что ковидные выплаты больше всего подняли потребление более бедных слоев.
Похоже, что и у нас такая же чипфляция (ЦМАКП отмечал, что инфляция "бедных" у нас более высокая чем рост ИПЦ, и мы об этом писали).
@NewGosplan
Пиковые продажи новостроек в Москве и Подмосковье в июне сменились обвалом спроса в июле, пишет ИРН
«В июле спрос на новостройки московского региона сократился до штучного покупателя. Ставка в 20% годовых буквально остановила продажи на первичном рынке. Платеж по кредиту в среднем изменился с 30 до 90 тыс. рублей. А переплата за однокомнатную квартиру при кредитовании на 6 млн составит порядка 27 млн за весь срок. Когда покупатели видят такие цифры, они, конечно, не возвращаются за оформлением покупки. В целом, июль-август мы ожидаем «мертвыми» в плане продаж. Люди притаились, ждут, как будут развиваться события дальше. Пока покупатели не понимают, что делать с теми инструментами, что есть на рынке», - описывает ситуацию со спросом коммерческий директор ГК «АльфаСтройИнвест» Юрий Балабанов.
По его словам, основные предложения от девелоперов сейчас - это рассрочка с первоначальным взносом 15% и возможностью переориентироваться на ипотеку, когда ставка упадает, ипотека траншами и краткосрочные субсидии рыночной ипотеки от года до пяти лет, также с возможностью рефинансирования. «Стоимость субсидирования порядка 20% от тела кредита. Это достаточно большая сумма», - отмечает Юрий Балабанов.
Как отмечает Алексей Майстренко, помимо завершения программы господдержки, еще одной причиной падения продаж в начале месяца была неопределенность с программой семейной ипотеки – в каком виде она будет продолжена, какими будут новые лимиты. Из-за этого банки приостановили прием заявок на данную программу.
«После того, как 10 июля Минфин озвучил условия, по которым будет выдаваться семейная ипотека, число заявок на ипотеку пошло вверх. Однако, несмотря на это, пока мы наблюдаем нисходящий тренд, и наиболее вероятно, что по итогам июля в среднем мы получим падение рынка на 25—30% в сравнении с июнем 2024 года и на 20% в сравнении со средним во втором квартале. Кроме всего прочего, июль и август как сезон отпусков традиционно отмечается сезонным спадом спроса», - резюмирует CEO SaaS-платформы TYMY Алексей Майстренко.
То, что «ажиотажа после объявления новых условий семейной ипотеки не случилось», подтверждает и Юрий Балабанов: «И это было ожидаемо. Но на сегодня это практически единственный действенный инструмент реализации проектов».
По оценкам Елены Тарасовой, коммерческого директора Plus Development, в июле покупательская активность по сравнению с июнем «уменьшилась не сильно - порядка 20%». Но только потому, что в последнем месяце действия льготной ипотеки спрос на нее снижался с каждым днем: банки «сушили» выдачи, а клиентский спрос был удовлетворён уже в мае, отмечает Тарасова. Если сравнивать с пиковыми значениями спроса в апреле-мае, когда потребители были дополнительно «простимулированы» к покупке квартир в новостройках новостями об окончании льготной ипотеки, то можно говорить о проседании спроса примерно на 50%.
Ну, что, видим ли мы прообраз ипотечного кризиса а ля США 2007-8? Думаю, что нет, такой системной значимости ипотеки какой она была (и остается) в США, у нас нет. Наоборот, давно ожидаемое и необходимое оздоровление рынка. Именно льготные программы по ипотеки стали в последние месяцы одним из мощных драйверов инфляции, и все это, конечно, надо сворачивать. Теперь основные вопросы к ИТ-ипотеке и траншевым программам (к которым, кстати, вопросы у ЦБ были еще два года назад).
https://www.irn.ru/articles/42275.html
@NewGosplan
Экономика замедляется?
Пока все переживают по поводу высокой инфляции, что, заметим, является одним из следствий перегрева экономики, другие индикаторы указывают на ее замедление.
Как мы уже писали ранее, инфляция и, кстати, безработица, являются запаздывающим индикаторами экономики, их анализ по большому счету малоинтересен, так как они говорят о прошлой динамике, а не о будущей.
Среди опережающих индикаторов мы уже обращали внимание на спад грузоперевозок по ж/д.
Интересно, что практически незамеченным прошел и другой блок информации с опережающими индикаторами по российской экономике, а именно, данные PMI Composite Russia за июнь. Напомню, что это опросный индекс основанный на ответах менеджеров по закупкам в крупных компаниях. В принципе он специально создан для того чтобы показать оценку бизнесом своих перспектив в ближайшем будущем. То есть как раз таки именно так, чтобы быть опережающим индикатором.
PMI Composite за июнь впервые с начала года показал ухудшение настроений бизнеса. Опять напомню, что 50 и выше говорит об улучшении настроений, ниже 50 об ухудшении. В июне у нас оказалось 49,8 (после 51,4 в мае). Интересно, что сектор обрабатывающей промышленности все ещё в стадии уверенного роста (54,9 после 54,4 в мае), а вот услуги уже чувствуют ухудшение конъюнктуры (47,6 после 49,8 в мае). Пока это лишь ещё один звоночек, но присмотреться стоит.
@NewGosplan
https://www.pmi.spglobal.com/Public/Home/PressRelease/f16fa995b84c4195a3e0bbb375e2b058
Психология и экономика
В свое время Тверски и Канеман описали десятки психологических предрассудков (biases) и логических ошибок, которые делают люди в экономических рассуждениях. Мне кажется, сейчас мы наблюдаем подобного рода bias. Все очень встревожены инфляционным давлением, данные по недельной инфляции, которые до недавнего времени редко кто смотрел и еще меньше кто комментировал, становятся чуть ли не базой для любой аналитики. Отчасти это объяснимо и оправдано - инфляция действительно несколько ускорилась. И некоторые меры, например, прекращение льготных программ по ипотеке, прямо скажем, надо было вводить раньше.
Но подумаем об этой ситуации немного с другой точки зрения. Пройдет, скажем, год, а может даже и меньше. Будет ли вопрос инфляции таким же животрепещущим как сейчас? Не факт. Рискну предположить, что это будут другие проблемы, о которых мы даже сейчас и не задумываемся. Но нам, в силу психологического несовершенства кажется, что будущее будет похоже на настоящее, со всеми его проблемами. А надо понимать, что если инфляцию ЦБ задавит, а это, все же, базовый вариант, то у этого шага будет своя цена в виде резкого замедления экономики, что также будет иметь свои, вероятно, негативные последствия. Может именно такие сложности ждут нас в 2025-м? Посмотрим.
@NewGosplan
В США высокая ставка начинает постепенно давить на занятость. Уровень безработицы оттолкнулся от минимумов за несколько десятков лет в 3,4% (в январе и апреле 2023-го) и потихонечку дополз до 4,1%. Тоже очень низкий уровень, практически полная занятость, но тренд все-таки вверх. Одновременно идет и охлаждение темпов роста зарплат. С пика в 6,7% г./г. летом 2022-го до 3,9% сейчас. Медленно, но верно процесс идет. Инфляция также с пика июня 2022-го в 9,1% г./г. упала до 3% в июне. Худо бедно, высокая ставка работает. Во всяком случае пока.
С большой вероятностью сработает и у нас, если не будет никаких безумных льгот и т.п. Более того, можно предположить, что чем жестче будет ЦБ сейчас, тем быстрее он начнет процесс снижения ставки. Мы до сих пор не знаем какой эффект будет от сворачивания льготной ипотеки, да еще на фоне высочайших рыночных ставок. По сути и ЦБ и правительство сейчас усиливают антиинфляционные меры друг друга.
@NewGosplan
Индекс Мосбиржи ниже 3000
Предупреждали недавно о таком сценарии. Все ожидали, что индекс уйдет ниже 3000 на дивидендной отсечке Сбербанка в четверг, однако рынок предвосхитил это событие и пробил психологически важную отметку без всяких дивидендных гэпов.
Что ж, как шутили некоторые, наш рынок уже сейчас переходит в режим 18+ (имеется ввиду ставка))). Или в режим 3Д (допэмиссия, делистинг, дефолт). Это уже моя шутка. Но, на самом деле, не думаю, что все так плохо. Во всяком случае, для большинства компаний, балансы которых вполне здоровые. Что касается ставки, то, вероятно да, 18% уже +/- заложено рынком в целом (но отдельным, перегруженным долгами, компаниям может быть еще хуже, о чем мы тоже писали еще в начале мая).
@NewGosplan
И еще немного про Великобританию
Почитал/послушал про нового премьер-министра Кира Стармера. Сложилось впечатление, что тот еще товарищ. Сначала объявлял себя другом Корбина, потом как пришел к власти в партии тут же заклеймил последнего марксистом, антисемитом и т.п. Пришлось вроде как изображать дружбу, чтобы избавить партию от этого ужасного человека. Из-за жесткости и изощренности партийных чисток получил прозвище Кир Сталин.
В общем, вряд ли Британии при нем грозит какой-то там левый поворот. Такой же талантливый интриган, похоже, как Тони Блэр, которого в свое время прозвали B.Liar.
@NewGosplan
Индия - Китай 2.0?
Сейчас темпы роста экономики Индии превышают китайские. Но а) непонятно, продолжится эта тенденция или нет, б) с низкой базы, в) структурно экономики очень разные. О сложностях роста Индии написал статью еще 10 лет назад. С тех пор мало что кардинально поменялось. Несколько структурных проблем мешают развитию. Прежде всего это:
1) Кастовая система. Юридически ее нет, даже наоборот есть система положительной дискриминации. По факту - касты вполне живы,
2) Система образования остается элитарной, ориентированной на высшие касты,
3) Сектор IT очень громко звучит, но генерирует ничтожно мало рабочих мест для самой большой по населению страны мира,
4) Деиндустриализация. В отличие от Китая промсектор остается недоразвитым,
6) Огромный уровень неравенства - следствие кастовой системы,
7) Идеология хиндутвы не слишком миролюбива, в особенности в отношении проживающих в стране религиозных меньшинств (мусульман, буддистов, христиан).
Подробнее в статье, хоть она и чуть устарела, основы остались прежними. Вместе с тем, есть, конечно, и возможности для роста. Важно их правильно использовать.
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/2469349
Поражение тори в Великобритании
Что тут важно понимать. Британия - это одно из самых классовых обществ в мире. Аристократия до сих пор де факто, да и де юре правит страной. Богатейшие британцы - это аристократы с кучей недвижимости в Лондоне (семейство Гровенор и тд и тп). Все эти фишки Бернарда Шоу с цветочницами и Пигмалионом - это не плод воображения, это реальность. На вас будут смотреть с точки зрения какой у вас акцент (не русский или американский, эти товарищи оцениваются вне системы, а внутри английского), RP, BBC-English и т.п. Конечно, успешных предпринимателей принимают со всего света, тут англичане прагматичны (и вообще, надо признать, весьма умны). Хоть немой, но если с миллиардом, то ок, London is about money. Но все же, все же. Вот тот же уже, наверное, экс-премьер Сунак. Индус, родители которого эмигрировали в Британию из Кении и Танзании. Думаете это какие-то нищие беженцы? Нет. Кто такие индусы в Кении и Танзании? Самые богатые люди. В Танзании индийская семья Каримджи даровала стране здание для парламента, при том что, конечно, они не остались бездомными. Плюс Сунак очень удачно женился на дочке индийского миллиардера.
Вместе с тем, в той же Британии лейбористы были в авангарде левого движения. Так сказать, начиная чуть не с Фридриха Энгельса. Но, конечно, всегда в проигрыше. Британская аристократия оказалась умнее французской, русской, немецкой, австро-венгерской, османской, да и вообще практически любой другой аристократии мира и смогла удержать власть в своих руках до сих пор. Посмотрим, что будет дальше. Победивший лидер лейбористов Кир Стармер пока фигура во многом непонятная, так что подождем.
@NewGosplan
16?
Ну что, анонсированные выше важные данные от Росстата вышли:
1) Недельная инфляция - умеренная, так же как и в прошлую неделю 0,11% н./н. Хотелось бы, конечно, ухода ниже 0,1% н./н. Но, в целом, это все равно небольшое, но замедление.
2) Промпроизводство. Вообще не ахти. Июнь 2024-го год к году 1,9%, месяц к месяцу вообще минус 1,9%. В июне, конечно, выдалось мало рабочих дней, но даже учитывая этот фактор данные не очень. Замедление, на которое обращал внимание наш канал, основываясь на опережающих индикаторах? Видимо, именно так.
3) Сальдированный финансовый результат (прибыль (убыток) до налогообложения) организаций. Пока очень и очень неплохо, но уже замедление темпов роста - 13,6% г./г. к январю-маю 2023-го, против 13,8% г./г. к январю-апрелю 2023-го.
В целом, это ставка ЦБ РФ 16% в ближайшую пятницу, товарищи. Инфляция замедляется, экономика потихоньку, но охлаждается. Можно, конечно, пойти на поводу у всяких talking heads и повысить до 17-18%. Но тут возникает вопрос - Зачем? Чтобы потом ускоренными темпами снижать?
@NewGosplan
Виды на урожай
Просмотрел профильный журнал Аргоинвестор, вроде бы не так все плохо с урожаем:
Уборка пшеницы, ячменя, рапса, картофеля и овощей сейчас проходит в 27 регионах. Урожай собран с 8,5 млн га, что на 5,6 млн га больше, чем годом ранее. По данным компании Ruseed, к 10 июля намолочено 31,6 млн т зерновых и зернобобовых культур, что на 20,6 млн т больше, чем в аналогичное время прошлого года. Средняя урожайность немного снизилась из-за весенних заморозков и засушливых периодов на юге страны и составляет 37,2 ц/га с гектара по сравнению с 37,6 ц/га. В том числе пшеница к 10 июля была собрана с 6,5 млн га, тогда как год назад она была обмолочена с 4,8 млн га. Получено 25,3 млн т, что на 19 млн т больше, чем в 2023-м. Урожайность пшеницы увеличилась до 39,2 ц/га по сравнению с 38,9 ц/га в прошлом году. Гендиректор аналитической компании «ПроЗерно» Владимир Петриченко пояснял, что высокие темпы уборки обусловлены благоприятными погодными условиями, способствующими быстрому созреванию урожая в европейской части России.
В других статьях отмечают проблемы с томатами из-за жары, но опять же якобы проблемы томатов с открытого грунта компенсируются более высокими урожаями с закрытого. Еще слышал, что есть сложности с бахчевыми культурами. Зато вроде бы все неплохо с мясом и курятиной. Молочка стабильна, яблоки тоже. Кроме того, экспортные цены на российскую пшеницу продолжают падать - при прочих равных это значит, что урожай пойдет на внутренний рынок и окажет понижательное давление на цены (хотя до этого произошел скачок цен на муку). В целом, вроде бы особых проблем с урожаем нет, какого-то инфляционного всплеска с этого направления ждать похоже не стоит.
@NewGosplan
https://www.agroinvestor.ru/regions/news/42612-temp-uborki-zernovykh-znachitelno-vyshe-proshlogodnego/
Квартира-безвыходяга: еще немного о льготной ипотеке
Интересный разбор планировок нынешних (заточенных под лимит льготной ипотеки) новостроек вместе с архитектором. В начале - дома, с 38 мин. квартиры. "Комната убийцы для Родиона Раскольникова", "безвыходяга", "проще снести это все", "квартира для потенциальных убийц", "квартира с суицидальными наклонностями" "застройщики выращивают пациентов психоневрологических диспансеров"... Enjoy!
Вот так вот непродуманные программы субсидирования приводят к к искажениям рынка. Напоминает Джеймса Скотта с его "Seeing Like a State: How Certain Schemes to Improve the Human Condition Have Failed". Вот с такими госпрограммами хочешь-не хочешь и станешь либертарианцем))
@NewGosplan
https://youtu.be/ityipmJwPdo
Интересное сравнение текущего счета двух стран - развитой (Япония) и развивающейся (Китай).
В начале основой профицита в Японии был товарный экспорт, но потом все больше росли поступления от японских инвестиций за рубеж (дивиденды, проценты и т.п.). И сейчас Япония уже нетто-импортер товаров, а текущий счет все равно положительный.
У Китая рост экспорта товаров при росте импорта услуг и платежей за рубеж.
Вот так мы видим как постепенно рантье могут становиться не только индивиды, но и целые страны.
@NewGosplan
Hard vs soft data или о качестве и релевантности данных
Вот вроде бы наблюдаем некоторое замедление инфляции судя по недельным данным. Это конечно так себе, нужно подтверждение еще пары-тройки недель, тогда значимость повысится. Но все же, даже те же недельные показатели это довольно хорошая статистика с продуманной методологией. В то же время многие "инфлюэнсеры" указывают на рост инфляционных ожиданий. Даже Ъ разразился статьей, в которой пишет:
Очередная порция данных, опубликованная Росстатом и Банком России в преддверии заседания совета директоров последнего, где будет принято решение о ключевой ставке, не дает регулятору повода для смягчения или сохранения нынешней жесткости денежно-кредитной политики. Инфляционные ожидания домохозяйств в июле снова заметно выросли, а свежий консенсус-прогноз ЦБ теперь предполагает достижение регулятором его инфляционной цели в 4% лишь не раньше 2026 года.
Согласно данным опросов ФОМа для Банка России, проведенных с 1 по 11 июля, инфляционные ожидания населения за ближайшие 12 месяцев в июле выросли до 12,4% с 11,9% в июне и вернулись к уровню января 2024 года. Оценка наблюдаемой инфляции за последние 12 месяцев немного снизилась — с 14,4% до 14,2%, соответственно.
Здесь все же надо уточнить, что данные данным рознь. Одно дело четкий подсчет с определенной, может быть и несовершенной, методологией. И совсем другое дело - опросы мнений. Статистика это hard data, опросы soft. При несовершенстве любых данных, опросные методики иногда могут давать очень ценную информацию. Те же опросы PMI, о которых мы иногда пишем. Но тут проблема в том как построена методология опроса и кто респондент. Одно дело, когда опрашивают топ-менеджеров предприятий, которые держат руку на пульсе бизнеса и информация от них при правильных вопросах и правильной интерпретации очень полезна. Другое дело, когда вы опрашиваете население относительно инфляции и инфляционных ожиданий. Как подробно описали Тверски и Канеман, людям свойственны когнитивные искажения и логические ошибки, такова наша природа. Люди завышают наблюдаемую инфляцию, концентрируясь на наиболее ярких образах. Видят, что подорожала картошка и огурцы, или, как раньше, гречка и сахар, и могут экстраполировать этот уровень на рост цен в целом. Поэтому оценки наблюдаемой инфляции имеют в принципе не очень большую ценность. Далее, инфляционные ожидания. Да вот вы даже профессионала спросите, какой будет инфляция через год? И большинство ошибутся. Так что вообще ценность опросов по инфляционным ожиданиям сомнительна.
Куча всяких тг-каналов пугают "турецким сценарием", и это тоже их инфляционные ожидания. Но на чем они основаны? А ни на чем, "я художник, я так вижу". И ведь не придерешься - вот такие у меня ожидания и все тут. Но стоит ли серьезно ко всему этому относится? Если уж предположить, что у нас во главе ЦБ стоят жесткие монетаристы, то они должны быть последовательны в том, что инфляция это всегда монетарный феномен, а не психологический и зависимый от каких-то там ожиданий.
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/6837584
Инфляция начала замедляться?
Инфляция за неделю с 9 по 15 июля вышла довольно умеренной - 0,11% н./н. Близко к многолетнему среднему уровню за эту неделю в году.
Волатильные компоненты (плодоовощи) чуток охладились и даже развернулись. Неужели Минфин, ЦБ и Минсельхоз отправились на картошку? Если серьезно, пока говорить о каком-то сломе тенденции рано, но если и в следующую неделю инфляция замедлится, особого смысла повышать ставку у ЦБ уже не будет (не было и до этого, но мы же знаем наш центробанк). Другое дело, что после того как он настолько застращал рынок, неповышение ставки может быть воспринято как непоследовательность, срыв коммуникации с рынком и т.п. Но статистика все же может стать более весомым аргументом (если тенденция продолжится). Да и более того, каких-то коммитментов на повышение ЦБ не давал, все они на совести у разнообразных "говорящих голов".
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/109_17-07-2024.html
МВФ опубликовал очередной World economic outlook (флагманская аналитика фонда по мировой экономике, выходит два раза в год – в апреле и октябре, с апдейтами в июле и январе).
Почти без изменений относительно предыдущего апрельского прогноза. Прогноз по росту мировой экономики в 2024 без изменений (3,2%), прогноз на 2025 чуть улучшен (3,3 против 3,2%). США чуть хуже, Франция, Великобритания чуть лучше. Прогноз на 2024-1 по Китаю и Индии чуть улучшен, по Бразилии, Мексике, Саудовской Аравии, Нигерии чуть ухудшен. По России на 2024-й изменений нет (3,2%), но прогноз на 2025-й чуть ухудшен - 1,5% против 1,8% в предыдущем.
@NewGosplan
Интересная лекция/дискуссия про денежную массу от зампреда ЦБ Алексея Заботкина и его коллег-банкиров
В принципе, особо ничего нового, но дает представление о настроениях в ЦБ. Некоторые вещи спорны, но послушать стоит. Один из основных моментов - неэффективность трансмиссии денежно-кредитной политики ЦБ из-за льготных программ правительства (имеется ввиду ипотека). И чем выше выше ставка тем больше мотив воспользоваться льготкой (рост спрэда между рыночной и льготной ставкой). С этим сложно не согласиться, теперь уже многие признают, что программа льготной ипотеки должна была быть завершена еще в 2021-м. Изначально задумывалась как антикризисная, а в итоге стала своего рода наркотиком для девелоперов, да и отчасти для экономики в целом.
Другой любопытный момент (в конце, где-то с 1.03) - обсуждение тезиса о том, что не все кредиты одинаково проинфляционны (а может, некоторые и дезинфляционны, если направлены на увеличение производственных мощностей). К сожалению, этой важной теме посвятили очень мало времени, а ведь она, по сути, ключевая для формирования и ДКП, и промышленной политики в целом.
@NewGosplan
https://www.youtube.com/watch?v=A-ymmul1jGU&t=2345s
Шансы Трампа после покушения сильно подскочили, да. Но есть нюанс. Теперь демократы будут вовсю использовать мотив возможной мести Трампа, в случае если он станет президентом. В общем-то и до этого Трамп выходил с лозунгом "осушения вашингтонского болота", но в первое президентство это ему так и не удалось. А сейчас противостояние стало экзистенциальным.
@NewGosplan
Россия как анти-Турция
Различные говорящие головы и некоторые тг-каналы продолжают упорно пугать инфляцией "как в Турции". Это, конечно, смешно. Более того, базовые макроданные в России скорее просто противоположны турецким:
1) В Турции сейчас одна из самых низких (если не самая) реальных ставок ЦБ (инфляция минус ставка). Сейчас это МИНУС 21% (инфляция 71%, ставка - 50). В России наоборот одна из самых (если не самая) высоких реальных ставок - около 8%. Даже в Бразилии сейчас ниже (про "бразильский сценарий" писали раньше),
2) В Турции большущий хронический торговый дефицит. Эта дыра постоянно финансируется Катаром, Саудовской Аравией и другими спонсорами. Но такая ситуация наряду с отрицательной реальной ставкой делает рациональным шорт национальной валюты либо в прямом смысле, либо в косвенном (например, покупка любого импорта). У нас опять же все наоборот. Но нет, многие думают, что "турецкий сценарий" может у нас сам собой каким-то образом реализоваться.
@NewGosplan
Форбс опубликовал крайне любопытный рейтинг крупнейших плательщиков НДФЛ
Оценка состояния в традиционном рейтинге самых богатых индивидов делается как правило на основе торгующихся на рынке активов. Условно, доля владения перемножается на рыночную оценку компании, которую можно видеть в какой-то момент на биржевых торгах. Это удобно именно тем, что цена активов и часто доли легко считаются.
Но с этим подходом есть проблема – одно дело доля акций, другое дело деньги. Очень крупную долю иногда весьма тяжело продать. Плюс продажа таких долей стратегически важных компаний – вопрос, опять же, часто политический. Так что такая оценка несовершенна.
Однако с оценкой непубличных, не торгующихся на рынке акций, компаний все еще туманнее. Если нет торгов и рыночной цены – компания чаще всего оценивается по аналогии с публичными и/или используя разные другие метрики, но это оценка весьма несовершенна. Тут допущений еще больше.
Но есть и еще один метод оценки богатства – уплаченные налоги с доходов. Среди преимуществ – неплохая точность. Среди не то чтобы недостатков, но особенностей, это то, что богатство по имуществу и богатство по доходу - не всегда одно и то же. Это очень часто коррелирующие понятия, но не всегда. Скажем, пенсионер, живущий на пенсию в своей большой квартире на Остоженке сравнительно богат по имуществу, но небогат по доходу. Бывает и наоборот – человек получает высокие доходы, но накопленного капитала по тем или иным причинам у него немного.
Возможно, именно поэтому рейтинг по уплаченному НДФЛ выдался весьма странный – в нем мало всеми узнаваемых олигархов. Из 22 человек с оценкой уплаченного НДФЛ более 1 млрд рублей в 2023, на слуху только 5-6 человек, они же есть и в верхних строчках рейтинга по имущественному богатству. Остальные в широких кругах совсем неизвестны, часто у Форбса даже фотографии нет.
Интересен еще и отраслевой разрез – это владельцы/совладельцы компаний, связанных с логистикой, транспортом, строительством. Также хорошо заметен агросектор. Из совсем экзотического – совладелец букмекерской компании.
@NewGosplan
https://www.forbes.ru/milliardery/516378-krupnejsie-nalogoplatel-siki-s-ndfl-bolee-1-mlrd-rublej-rejting-forbes
Семейная ипотека сокращена
Сегодня Минфин опубликовал новые условия семейной ипотеки. Как и предлагалось ранее, льготная ставка теперь только для семей с детьми до 6 лет (ну и еще несколько льготных категорий, которые на общую картину большого влияния не окажут).
Так как в последние месяцы семейная ипотека сравнялась по выдаче с общей льготной, сокращение кредитования будет и в этом сегменте очень серьезным. Остается проблема с ИТ-ипотекой: в последнее время под ее условия пытаются залезть все кому не лень (хотя зачем - непонятно). Переустанавливал Виндоуз? - значит айтишник! С этим всем надо кончать, а то скоро вся страна в айтишники запишется.
В целом, все идет правильно, льготные программы кредитования сворачиваются (хотя надо жестче и быстрее), высоченная ставка будет давить на рыночное кредитование, спрос сократится, прибыль предприятий, вероятно, тоже, сократится. Все это в теории должно несколько охладить и рынок труда, что, в свою очередь ослабит реальный рост зарплат, что, в итоге, ослабит инфляционное давление.
https://www.kommersant.ru/doc/6821671
@NewGosplan
Бюджет стабилен
По итогам января – июня 2024 г. дефицит - 929 млрд руб. (0,5% ВВП), на 1,4 трлн руб. ниже января – июня 2023 г. Интересно отметить, что доля нефтегазовых и ненефтегазовых доходов стабильна уже с начала года. Это хорошо. Но некоторый бюджетный стимул сохраняется из-за высоких расходов (хотя и компенсируемых доходами). В первой половине года расходы 18 трлн руб., рост на 22,3% год к году.
Впрочем, сейчас с точки зрения инфляционных опасений важны две вещи:
1) Стабилизация расходной части в реальном выражении на следующий год. Ну или пусть даже некоторый рост, но небольшой - ничего страшного,
2) Более плавное администрирование по месяцам. У нас был традиционный перекос на второе полугодие - в первом тратилось где-то 45% от расходов, во втором - 55%. Возможно, кстати, что рост расходов отчасти обусловлен попыткой Минфина выровнять этот дисбаланс. Если это так - то это хорошо.
@NewGosplan
https://minfin.gov.ru/ru/press-center/?id_4=39156-predvaritelnaya_otsenka_ispolneniya_federalnogo_byudzheta_v_yanvare-iyune_2024_goda
Мысли по рынку акций
Несколько тезисов:
1) Перепроданность 2022-го уже в основном убрана. Нельзя назвать рынок слишком уж дешевым.
2) Российский рынок акций не является эффективным. Технически под эффективным рынком подразумевается, что любое отклонение цены от справедливой замечается игроками и быстро пропадает. Это основа efficient markets hypothesis (EMH), такая интерпретация была предложена Юджином Фамой. Понятно, что эффективность рынков все равно несовершенная (тут можно вспомнить критику EMH со стороны того же Сороса и других), но все же в первом приближении рынок к ней стремится и близок. У нас неэффективность выражается в том, что одни акции могут быть очень дешевыми, а другие очень дорогими. В принципе, опять же, это есть на любом рынке, но на нашем отклонение от условной справедливой модельной цены может выражаться десятками процентов, а то и вообще быть кратным. Как в ту, так и в другую сторону. Эта ситуация относительно новая, до 2022-го эту неэффективность во многом убирали нерезиденты. Сейчас их нет и рынок сильно отклоняется от фундаментала. Кстати, американский рынок сейчас тоже сложно назвать эффективным из-за пузыря в техах и ИИ. Не даром с рынка практически ушли легендарные шортисты вроде Джим Чаноса, заработавшего миллионы на банкротстве Enron.
3) В определенном смысле неэффективность создает большую базу для возможного заработка, так что это хорошо. С другой стороны, как заметил старик Кейнс, market can stay irrational longer than you can stay solvent. Так что это игра не для слабонервных.
4) Ставка ЦБ смещает всю эту картину - чем выше ставка, тем менее недооценены недооцененные и тем более переоценены переоцененные. При ставке 17-18% какой-то сильный рост, да и вообще рост сомнителен. Ну, если только нефть не взлетит или еще что-то суперпозитивное не произойдет.
Резюмируя, в ближайшие месяцы при прочих равных особых перспектив не прослеживается. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
@NewGosplan
ЦБ и Минфин - все на антиинфляционную уборку картофеля!
Судя по вчерашнему заявлению Набиуллиной о том, что в июле основным предметом дискуссии будет шаг повышения ключевой ставки, шансов на сохранение ключа на уровне 16% практически не остается. 17-18.
В принципе это было и так понятно исходя из недельных данных по инфляции за последние три недели точно. Некоторый разгон есть. Хотя он и обусловлен волатильными компонентами вроде плодовощей (1,4% в прошлую неделю, 1,4% - в позапрошлую - очень много!).
Зажигает, например, картошка (4,2% в прошлую неделю, 7,6% - в позапрошлую). Это недельные темпы, то есть, конечно, жесть! Что уже породило шутки, что неплохо было бы для борьбы с инфляцией послать ЦБ и Минфин на картошку, как раз на юге уже первые урожаи.
Если серьезно, то, как отмечается на сайте Российского картофельного союза (есть такой, да!), одна из причин - уменьшение импорта продукта из Египта. То есть осенью-зимой картофель свой, а к лету, компенсируется импортом из Египта. В этом году как пишут в союзе "Минсельхоз изначально запросил меньше раннего картофеля по импорту, так как в стране оставались (и до сих пор остаются!) большие запасы прошлогоднего картофеля. Почему он не оказывается своевременно на прилавках — другой вопрос, ответа на который пока заинтересованные ведомства не дают". Вот. Хранение? Может и Минсельхоз тоже на картошку?))
Возможно похожая история и с другими сильно подорожавшими овощами - морковь, огурцы, свекла, яблоки и т.п. По идее, в начале лета это тоже все импорт, и примерно из тех же мест, близко к Египту (кстати у нас с ним получается интересная торговля - мы ему водоинтенсивную культуру, пшеницу, а он нам водосберегающие, так сказать, овощи и фрукты - это то, что некоторые экономисты называют virtual water trade - может напишу об этом отельный пост позже).
@NewGosplan
https://welikepotato.ru/nazvany-sroki-snizheniya-czen-na-ovoshhi/