Операционная дочка «Магнита» показала убыток, вызванный ростом капитальных вложений
Согласно бухгалтерской отчетности АО «Тандер» чистый убыток по итогам 2025 года составил ₽22 млрд. К существенному росту капвложений добавился внешний рыночный фактор - ужесточение национальной кредитно-денежной политики, которое также сказалось на процентных расходах АО «Тандер» на обслуживание долга.

По итогу результат 2025 года можно считать для компании планово-ожидаемым: заемные средства были направлены на масштабную инвестпрограмму. Во-первых, в прошлом году была закрыта сделка по покупке «Азбуки Вкуса». Также в «Магните» уточнили, что открыли более 2,5 тысяч магазинов и вложились в реновацию еще более 3 тыс. торговых точек.

Другое крупное направление инвестиций 2025 года – развитие логистической инфраструктуры. В компании обещают, что в 2026 году откроют не менее 6 распределительных центров и обновят автопарк. Еще одна важная ремарка: в результатах АО «Тандер» не учитываются другие активы Группы «Магнит»  - «Дикси», «Азбуки вкуса», «Самбери» и крупный блок собственных производств.
В целом сложившая ситуация не исключение, а тренд: высокая ставка ЦБ давит на весь реальный сектор. Об убытках уже отчитались такие системообразующие игроки “Лукойл”, MMK, “Северсталь” и “Русал».

Читать полностью…

ПОТРЕБИТЕЛЬСКАЯ УВЕРЕННОСТИ В США: ФЕВРАЛЬСКИЙ ОТСКОК ПОЛУЧИЛ НЕКОТОРОЕ ПРОДОЛЖЕНИЕ, НО ДО ПОЗИТИВА ПОКА ДАЛЕКОВАТО

Опубликованный The Conference Board индекс доверия потребителей в США в марте вырос до 91.8 пунктов vs 91.0 ранее. Это 0.9% мм и -2.2% гг vs 2.2% мм и -9.1% гг в феврале.

Индекс текущей ситуации, основанный на оценке потребителями нынешних условий бизнеса и рынка труда, вырос до 123.3 vs 118.7 в феврале. Индекс ожиданий, основанный на краткосрочных прогнозах потребителей в отношении доходов, бизнеса и условий на рынке труда, сократился до 70.9 vs 72.6

The Conference Board отмечает: ”…в марте потребительская уверенность снова выросла, поскольку незначительное улучшение взглядов потребителей на текущие условия перевесило небольшое снижение ожиданий на будущее. Три из пяти компонентов индекса укрепились в марте, и общая уверенность незначительно улучшилась второй месяц подряд. Тем не менее, с 2021 года индекс демонстрирует общую тенденцию к снижению...”

MMI в Max 🌏

Читать полностью…

РОССИЙСКАЯ ОБРАБАТЫВАЮЩАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ: ПО-ПРЕЖНЕМУ ХАНДРИМ…

Индекс Russia PMI mfg, характеризующий конъюнктуру в обрабатывающей промышленности снизился в марте до 48.3 пунктов vs 49.5 в феврале.

В пресс-релизе S&P Global отмечается: «…российские производители в марте зафиксировали дальнейшее ухудшение условий работы. Спад ускорился на фоне более быстрого сокращения объемов производства и новых заказов из-за ослабления спроса.

Снижение производственных потребностей также привело к самому резкому сокращению закупок сырья с марта 2022 года, при этом компании одновременно сокращали численность персонала и запасы. Тем временем, деловая уверенность упала до самого низкого уровня почти за четыре года на фоне опасений по поводу покупательной способности потребителей.

Давление на издержки усилилось в этом месяце на фоне роста расценок поставщиков. Тем не менее, темпы инфляции цен снизились до незначительного уровня на фоне конкурентного давления…»

MMI в Max 🌏

Читать полностью…

ИНФЛЯЦИЯ В ГЕРМАНИИ: СИЛЬНЫЙ СКАЧОК НАВЕРХ, ОПЕРЕЖАЮЩИЙ РОСТ В ТОВАРАХ, А УСЛУГИ ПО-ПРЕЖНЕМУ ВЫСОКИ

Предварительная статистика DESTATIS по динамике потребительских цен ведущей экономики Европы в марте показала следующие цифры:

Инфляция CPI довольно существенно ускорилась по темпам: 2.7% гг (прогноз 2.7% гг) vs 1.9% гг месяцем ранее. Помесячная динамика уже выше процента: 1.1% мм vs 0.2% мм (прогноз 1.1% мм).

Базовый CPI: 2.5% гг vs 2.5% гг ранее.

Гармонизированный показатель HICP вырос до 2.8% гг vs 2.0% гг (ожидания: 2.8% гг), помесячные темпы: 1.2% мм vs 0.4% мм (ждали 1.2% мм).

Среди основных компонент:

услуги: 3.2% гг vs 3.2% гг в феврале
товары: 2.3% гг vs 0.8% гг ранее
energy: -1.9% гг vs 7.2% гг ранее

MMI в Max 🌏

Читать полностью…

ПРИБЫЛИ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ КИТАЯ: ОЧЕНЬ НЕПЛОХОЕ НАЧАЛО ГОДА

Согласно данным Национального Бюро статистики, прибыль китайских промышленных предприятий подскочила на 15.2% гг за 2М2026, ускорившись после роста на 0.6% в 2025 году.

Это стало самым сильным началом с 2018 года, за исключением всплеска, вызванного пандемией в 2021 году, что подчеркивает динамику восстановления Китая до того, как вызванные конфликтами на Ближнем Востоке нефтяные шоки привели к росту цен на сырье. Государственные предприятия вернулись к росту, увеличив прибыль на 5.3% до 366.6 млрд юаней после падения на 3.9% в 2025 году. Прибыль частных компаний выросла на 37.2% до 284.4 млрд юаней, восстановившись после нулевого роста в прошлом году. Прибыль акционерных предприятий увеличилась на 22.1% до 803.3 млрд юаней, компенсировав небольшое снижение. В отраслевом разрезе наибольший рост показала обрабатывающая промышленность, увеличив прибыль на 18.9% до 732.1 млрд юаней, а прибыль горнодобывающей промышленности выросла на 9.9% до 155.6 млрд юаней. Коммунальные услуги прибавили 3.7% до 136.8 млрд юаней. Среди отраслей лидировала промышленность по производству компьютерного, коммуникационного и электронного оборудования с ростом прибыли на 200%, а выплавка и прокатка цветных металлов взлетели на 150%.

MMI в Max 🌏

Читать полностью…

РЕЗЮМИРУЯ (дополнение к предыдущему посту):

• Снижения базовой цены в этом году не будет

• Снижения расходов бюджета в этом году не будет

• Сохраняется риск увеличения расходов в этом году

• В 2027-29гг ожидается снижение базовой цены до $50. Но могут и оставить прежние параметры (снижение до $55 к 2030г)

• Есть риск, что сокращения расходов вслед за снижением базовой цены не будет; в бюджет на 3 года будет заложен ненулевой структурный дефицит

• Сохраняется риск увеличения программы заимствований в ОФЗ в этом году и в следующие 3 года

• Ожидается возобновление операций по бюджетному правилу с апреля; откладывание ещё на месяц создаст ненужную волатильность

• Для ОФЗ самый хороший сценарий: сохранение нулевого структурного дефицита на следующие 3 года; самый плохой – отход от нулевого структурного дефицита

• Для рубля пока ничего принципиально не меняется, но снижение цены отсечения – негативный фактор; правда к критическому ослаблению $50 базовой цены не приведет

Ну и, конечно, всё может очень быстро меняться в зависимости от цен на нефть (метания Минфина в начале этого года очень наглядно показали, сколь критично наша экономика продолжает зависеть от цен на нефть). Так что относитесь к всему вышенаписанному, как к актуальным ожиданиям на сегодняшний день. Мы будем информировать Вас, как меняются эти ожидания в зависимости от внешних факторов и принимаемых решениях

ЦБ в любых сценариях вернёт инфляцию к цели, но проинфляционные сценарии, вероятность которых значима, потребуют более высокой траектории КС. Так что судьба рынков во многом находится сейчас в руках Минфина.

Читать полностью…

ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ ИНДЕКСЫ PMI ЗА МАРТ: БЛИЖНЕВОСТОЧНЫЙ КОНФЛИКТ ПОДКОСИЛ УСЛУГИ, И ЭТО ОБУСЛОВИЛО НЕКОТОРУЮ ПЕЧАЛЬ В КОМПОЗИТЕ

Опубликованные предварительные индексы PMI за этот месяц продемонстрировали довольно четкую и однозначную динамику

Военный конфликт на Ближнем Востоке только начинает оказывать свое негативное воздействие на деловой климат. Нарушение в цепочках поставок не оставляют никаких других исходов, как повсеместный рост инфляции, как в закупочных, так и в отпускных ценах. Ожидания бизнеса довольно чувствительно понизились. Удлиняются сроки поставок товаров, в некоторых странах – до максимума за 3-4 года.

В услугах все цифры хуже февральских, а в промышленности можно отметить неплохое улучшение в Германии

В композите пока две страны ниже отметки в 50 пунктов, но, скорее всего, это еще далеко не окончание этой саги…

MMI в Max 🌏

Читать полностью…

‼️ КОРПОРАТИВНЫЕ ПРИБЫЛИ-2025: БОЛЬШИНСТВО ОТРАСЛЕЙ ЗАВЕРШИЛИ 2025г С ПРЕВОСХОДНЫМИ ФИНАНСОВЫМИ РЕЗУЛЬТАТАМИ. ИСКЛЮЧЕНИЕМ СТАЛИ НЕФТЯНИКИ, УГОЛЬЩИКИ, СТАЛЕВАРЫ и АВТОМПРОМ

Иллюстрации к этому посту приведены в предыдущем

На прошлой неделе в ЕМИСС появилась полная статистика по корпоративным прибылям за 2025г

ОСНОВНЫЕ ИТОГИ 2025г:

• СФР (сальдированный финансовый результат, т.е. ДОНАЛОГОВЫЕ прибыли прибыльных компаний минус убытки убыточных): 27.1 трлн (-3.4 трлн, -11.0%)

• СФР в реальном выражении (с учетом инфляции): -18%; несмотря на снижение 2-й год подряд, этот показатель по-прежнему заметно выше, чем в доковидный период: +15% к среднему уровню 2018-19гг

• Доля убыточных компаний: 27.1% vs 25.6% в 2024г; это max значение за 5 лет, но близко к средним уровня 2018-19гг (27.0%)

АУТСАЙДЕРЫ:

• Добыча угля: -0.4 трлн (-0.3 трлн), убытки 2-й год подряд
• Добыча нефти: 0.9 трлн (-3.4 трлн, -80%)
• Автопром: 0.04 трлн (-0.14 трлн, -77.0%)
• Пр-во чугуна и стали: 0.2 трлн (-0.2 трлн, -50%)
• Пр-во нефтепродуктов: 2.3 трлн (-0.5 трлн, -17%)

ЛИДЕРЫ:

• Пр-во драгметаллов: 1.8 трлн (+1.0 трлн, +131%)
• Пассажирские авиаперевозки: 0.4 трлн (+0.3 трлн, +493%)
• Электроэнергетика: 1.8 трлн (+0.7 трлн, +66%)
• Хим.пром: 1.5 трлн (+0.5 трлн, +49%)
• ❗️6-й год подряд с ростом прибыли завершает год строительная отрасль: 0.9 трлн (+0.02 трлн, +2%)

ГЛАВНЫЕ ВЫВОДЫ:

• Падение СФР в 2025г – это добыча нефти и её переработка; без них результаты экономики были бы положительными
• В отраслях потреб.спроса преимущественно рост, как и в большинстве отраслей обработки
• В целом прекрасные результаты, показывающие, что корпоративный сектор неплохо преодолел период максимальной жесткости ДКП; впрочем, во многих отраслях ухудшение финансовых показателей определялось внешней конъюнктурой и с ДКП вообще никак не было связано
• Так как период максимальной жесткости ДКП пройден, то в этом году, скорее всего, нас ждёт рост финансовых результатов; в отраслях-экспортёрах это произойдёт естественным образом вслед за ростом цен на сырьё

Более подробный анализ этой статистики не так давно представлял ЦБ в лице советника Председателя К.Тремасова. Правда, он говорил о результатах 10 месяцев прошлого года. Но статистика за год в целом, на наш взгляд, подтверждает все те выводы, которые он делал.
Его комментарии Вы можете посмотреть здесь:

YT: https://youtu.be/J3IvlCJArp4
ВК: https://vkvideo.ru/video-165215852_456239996)
RT: https://rutube.ru/video/f55d5382384604639e911ecf9395c2cc/

Читать полностью…

БАНК КИТАЯ: СТАВКА – НИЧЕГО НОВОГО, ВСЕ ПО ТРИ…

Народный Банк Китая (НБК) по итогам заседания десятый месяц подряд оставил ставку среднесрочного кредитования (1Y Loan Prime Rate) на месте на отметке в 3.0% годовых, рынок прогнозировал аналогичное решение. Пятилетняя ставка также осталась на уровне в 3.50% годовых.

Традиционно, большинство новых и непогашенных кредитов в Китае основаны на годовой LPR, в то время как пятилетняя ставка влияет на ценообразование по ипотеке.

Ставки по займам medium-term lending facility (MLF) сейчас находится на отметке в 2 процента

По итогам февраля темпы прироста розничных цен выросли до 1.3% гг vs 0.2% гг в январе , но это целиком и полностью –фактор Лунного Нового Года, и соответствующих трат

MMI в Max 🌏

Читать полностью…

‼️ ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ и ВКЛАДЫ: ОБВАЛ СТАВОК ПО ВКЛАДАМ + НЕСНИЖАЮЩИЕСЯ ИО = СИЛЬНЫЕ ИНФЛЯЦИОННЫЕ РИСКИ!

Опрос инФОМ зафиксировал рост ИО в марте с 13.1 до 13.4%. Наблюдаемая инфляции подскочила с 14.5 до 15.6%
Текущее значение ИО – это средний уровень за полтора года (13.3%).

Ставки по вкладам снижаются. На 6-12 мес уже наблюдается нулевая реальная доходность (разница между ставками и ожидаемой инфляцией), на 3-6 мес - 0.2%. Если ЦБ завтра снизит ключ, то в апреле реальные ставки по вкладам уйдёт в минус! Население увеличит долю сбережений в финансовых инструментах, но часть уйдёт и в расходы. Это может усилить инфляции. Поэтому, пока ИО не пойдут вниз, дальнейшее снижение КС может быть противопоказано!

ИО, скорее всего, ещё больше вырастут из-за случившейся (и продолжающейся) в марте девальвации рубля

Что касается недельной инфляции, тут без сюрпризов: 0.08% за 6 дней, с 1 по 16 марта – 0.22%, с начала года – 2.59%. Продолжает ускоряться рост цен на бензин: 0.25% vs 0.15% неделей ранее

MMI в Max 🌏

Читать полностью…

БАНК КАНАДЫ: СТАВКА НА МЕСТЕ, НО ПЕРСПЕКТИВЫ РОСТА ИНФЛЯЦИИ ВПОЛНЕ ОЧЕВИДНЫ

Банк Канады (ВоС) сохранил ставку на отметке в 2.25% годовых, и это было в рамках ожиданий рынка.

ВоС: “…Война на Ближнем Востоке усилила волатильность мировых цен на энергоносители и на финансовых рынках, а также повысила риски для мировой экономики. Масштаб и продолжительность конфликта, а следовательно, и его экономические последствия, остаются крайне неопределенными.

Февральский CPI снизился в феврале до 1.8% vs 2.3%. Продуктовая инфляция замедлилась в феврале, но остается высокой. Резкий рост мировых цен на энергоносители привел к повышению цен на бензин, что будет способствовать росту общей инфляции в ближайшие месяцы.

Последние данные указывают на ослабление экономической активности и повышенную неопределенность, поэтому риски для роста, по всей видимости, смещены в сторону снижения. В то же время, из-за роста цен на энергоносители, возросли инфляционные риски. Мы продолжим оценивать влияние американских тарифов и неопределенности в торговой политике, а также то, как адаптируется канадская экономика.

MMI в Max 🌏

Читать полностью…

‼️ КАРТИНА ИНФЛЯЦИИ ГЛАЗАМИ ЦБ: УСЛУГИ ДРАМАТИЧНЫМ ОБРАЗОМ ПОРТЯТ ВСЮ КАРТИНУ

ЦБ опубликовал ОЦЕНКИ СЕЗОННО-СГЛАЖЕННЫХ ИНДЕКСОВ ЦЕН

• Февральский рост ИПЦ на 0.73% ЦБ оценил в 5.8% saar (7.8% saar в среднем за 3 мес)

• Рост БИПЦ на 0.52% оценен в 4.7% saar (6.6% saar в среднем за 3 мес)

• Эти оценки даже несколько ниже, чем мы ждали от ЦБ

• Наш любимый индикатор устойчивой инфляции – БИПЦ без туризма – упал в феврале до 3.9% saar (6.3% saar в среднем за 3 мес)

• В то же время по широкому кругу рыночных услуг сохраняются двузначные темпы роста цен без явных признаков к замедлению

• Текущие темпы роста цен в целом остаются на повышенном уровне и пока не позволяют говорить о возвращении к ценовой стабильности

• Прогноз ЦБ по году 4.5-5.5%, но уже на 10 марта накопленная инфляция - 2.5%, а с учетом октябрьского повышения тарифов, которые дадут 0.7 пп в инфляцию, получается 3.2%. Нижняя граница прогноза нереалистична; чтобы уложиться в верхнюю рост цен до конца года должен быть ниже 4% saar

Читать полностью…

‼️ИНФЛЯЦИЯ: ИТОГИ ФЕВРАЛЯ ПЛОХИЕ

ИПЦ в ФЕВРАЛЕ:

• 0.73% мм / 5.91% гг – сильно выше неделек (0.56% мм); 2-й мес подряд мы видим, что недельки драматично врут!

• по нашим оценкам, 0.73% мм – это 8.8% saar; в среднем за 3 мес – 8.6% saar; методика ЦБ, на наш взгляд, занижает saar в 1П и завышает во 2П; ждём от ЦБ февраль 6-7% saar и 8% saar в среднем за 3 мес

• БИПЦ: 0.52% мм / 5.18% гг; по нашим оценкам, это 7.7% saar; и столько же в среднем за 3 мес – 7.7% saar; оценки ЦБ ждём 6% saar

ИПЦ в МАРТЕ:

• недельные цифры – это шум; воспринимайте эту информацию для сведения – никаких вводных для решения по ставке она точно не даёт

• с 1 по 10 марта рост ИПЦ – 0.14%, с начала года - 2.50%
• крах на рынке огурца компенсирует ралли в томате
• в услугах беспросветно
• ускоряется бензин!
• 0.45% мм в марте, по нашим оценкам, даёт 6% saar

Высокая инфляция в феврале ТОЧНО исключает -100 бп. А с учетом событий в заливе (СИЛЬНО проинфляционно) и усилий Минфина по обвалу рубля надо ли вообще снижать КС?

Читать полностью…

ИНФЛЯЦИЯ В ГЕРМАНИИ: ВРОДЕ ПОЗИТИВ, НО НАДОЛГО, ЛИ? ТЕМПЫ В УСЛУГАХ ПО-ПРЕЖНЕМУ ВЫСОКИ

Уточненная статистика DESTATIS по динамике потребительских цен ведущей экономики Европы в феврале показала следующие цифры:

Инфляция CPI вновь опустилась ниже таргета: 1.9% гг (прогноз 1.9% гг) vs 2.1% месяцем ранее.

Помесячная динамика: 0.2% мм vs 0.1% мм (прогноз 0.2% мм).

Базовый CPI снизился: 2.3% гг vs 2.5% гг ранее.

Гармонизированный показатель HICP составил 2.0% гг vs 2.1% гг (ожидания: 2.0% гг), помесячная динамика: 0.4% мм vs -0.1% мм (ждали 0.4% мм).

Среди основных компонент:
• услуги: 3.2% гг vs 3.2% гг в январе
• товары: 0.8% гг vs 1.0% гг ранее

MMI в Max 🌏

Читать полностью…

КИТАЙ: СКАЧОК ПОТРЕБИТЕЛЬСКИХ ЦЕН, И ЭТО МАКСИМАЛЬНЫЕ ТЕМПЫ С ЯНВАРЯ С 2023 ГОДА

По данным Национального бюро статистики Китая, по итогам февраля темпы прироста розничных подскочили до 1.3% гг vs 0.2% гг в январе (прогноз: 0.9%). Помесячный показатель: 1.0% мм vs 0.2% мм месяцем ранее (ждали 0.6%). Базовый CPI вырос до 1.8% гг vs 0.8% гг ранее, что является самым высоким показателем с марта 2019 года.

Динамика производственных цен по-прежнему находится в области дефляции, хотя она заметно сократилась: -0.9% гг vs -1.4% гг (прогноз: -1.1% гг).

Рост цен в значительной степени отражает влияние китайского Нового года, который в этом году пришелся на середину февраля. Цены на продукты питания показали самый резкий рост с октября 2024 года, восстановившись после предыдущего снижения (1.7% vs -0.7% в январе), чему способствовало ускорение роста цен на свежие овощи и более мягкое падение цен на свинину.

Инфляция в непродах значительно ускорилась (1.3% vs 0.4%), рост в одежде (1.9% vs 1.7%), здравоохранении (1.9% vs 1.7%) и еще более заметный - в услугах по образованию (2.0% vs 0%).

Между тем, транспортные расходы снижались гораздо медленнее (-0.7% vs -3.4%), падение цен на жилье несколько ускорилось (-0.2% vs -0.1%).

MMI в Max 🌏

Читать полностью…

🔑 Публикуем Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 20 марта

Материал отражает основные моменты дискуссии о ситуации в экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, а также вариантах решения по ключевой ставке.

🛑 Текущий рост цен в феврале заметно замедлился после ускорения в январе. Повышение НДС в целом уже перенесено в цены. При этом инфляция в первом квартале складывается ниже февральских оценок Банка России из-за более слабой потребительской активности и более умеренного, чем ожидалось, роста цен на отдельные товары (прежде всего плодоовощную продукцию). По оценкам большинства участников обсуждения, показатели устойчивого роста цен в январе-феврале, если исключить вклад НДС, находились в диапазоне 4-5% в пересчете на год.

🛑 Денежно-кредитные условия несколько смягчились, но остаются жесткими. По оперативным данным, экономическая активность в начале года замедлилась. По мнению большинства участников, перегрев спроса снижается быстрее, чем предполагалось в февральском прогнозе. Это создает пространство для снижения ключевой ставки. В то же время повышенная неопределенность, связанная с внешними условиями и бюджетной политикой, требует осторожности.

🛑 По итогам обсуждения ключевая ставка была снижена на 50 б.п. до 15% годовых. Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внешних и внутренних условий.

По нашему прогнозу, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,5-5,5% в 2026 году. Устойчивая инфляция сложится вблизи 4% во втором полугодии 2026 года. В 2027 году и далее годовая инфляция будет находиться на цели.

Читать полностью…

Мессенджер работает ВСЕГДА — в сервисе Альфа-Босс для руководителей⚡️

Решайте любые вопросы с банком и не отвлекайтесь на блокировки и отключения интернета. Чат с вашим персональным менеджером доступен всегда: сервисы Альфа-Банка — в белых списках Минцифры.

Это полноценная замена личному чату с менеджером, которым по старинке пользовались многие руководители:

🔴 Обсуждайте любые финансовые вопросы, обменивайтесь файлами и документами в защищённой и безопасной инфраструктуре банка.

🔴 Собирайте групповые чаты и делегируйте задачи вашим сотрудникам и специалистам банка. Сделка не подвиснет из-за того, что кто-то ушёл в отпуск.

🔴 История чата сохраняется — не нужно пересказывать всё заново и сохранять скрины.

@alfa_tops

Читать полностью…

БЮДЖЕТНАЯ ПОЛИТИКА ВСЁ БОЛЕЕ ЗАГАДОЧНА

Публично мы слышим призывы консервативно подходить к внезапно свалившимся на голову дополнительным нефтегазовым доходов из-за войны на Ближнем востоке, но по факту пока происходит обратное – бюджетные расходы стремительно растут.
В решении правительства отказаться от бюджетного правила до 1 июля логики не просматривается

ДИЧАЙШИЕ РАСХОДЫ БЮДЖЕТА В МАРТЕ

По данным Электронного бюджета https://budget.gov.ru/Бюджет?regionId=45000000 на 27 марта Федеральный бюджет потратил уже 12.3 трлн или почти что 28% от годового плана (44.1 трлн). Если в январе-феврале расходы выросли на 5.8% гг и в целом соответствовали «новой сезонности» 2024-25гг (авансирование военных расходов в начале года), то расходы марта – это уже сильное отклонение от этой новой нормы. Среднесуточные расходы в марте (150 млрд в день) – это +43% к марту прошлого года! По 1К26 мы, похоже, получим рост расходов на 15-16% гг и дефицит порядка 4.5 трлн (!!!) В 1К25 дефицит был 2 трлн

МИНФИН ИГРАЕТ НА УКРЕПЛЕНИЕ РУБЛЯ

Мы не можем обнаружить логики в решении правительства приостановить бюджетное правило https://minfin.gov.ru/ru/press-center?id_4=40260 до 1 июля, а само правительство каких-либо вразумительных объяснений не даёт.

Бюджетное правило было призвано отстыковать российскую экономику от цен нефть, сделать её более стабильной и предсказуемой, снизить страновые макроэкономическое риски. При отмене бюджетного правила рубль вновь привязывается к ценам на нефть, резко возрастет волатильность на валютном рынке. Фактически, курс вновь начинает ходить за нефтью. Если цены на нефть во 2К26 будут 100+, то при отсутствии бюджетного правила это фактор в пользу укрепления рубля. Зачем правительство решило укрепить рубль, непонятно. Хотя мы всегда выступали за крепкий рубль и курс 75-80 считаем абсолютно нормальным для российской экономики, но при 100+ за баррель мы можем получить уже неоправданно крепкий курс (возвращение «голландской болезни»). Да, это снизит инфляционное давление со стороны глобальных факторов (мы всё более убеждаемся в сильно проинфляционном характере последствий от войны в заливе) и, возможно, оставит пространство для снижения ключевой ставки… но это не точно) Лучше было бы, если Минфин возобновил действий БП уже с апреля и объяснил бы общественности, что произошло с расходами в марте

MMI в Max

Читать полностью…

ПОТРЕБИТЕЛЬСКАЯ УВЕРЕННОСТЬ В ЕВРОПЕ УПАЛА ДО МИНИМУМА ЗА 2.5 ГОДА, А ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ РЕЗКО ВЗЛЕТЕЛИ ВВЕРХ

Согласно данным Еврокомиссии, общий индекс деловых настроений в Еврозоне в феврале опустился до 96.6 пунктов vs 98.2 до этого (прогноз: 96.5). Деловой климат в промышленности все еще в минусе: -7.0 vs -7.2 (ждали -9.0). Услуги: 4.9 vs 5.0 ранее, ожидалось 4.0.

Финальная оценка индекса потребительской уверенности: -16.3 (минимум с октября 2023 года) vs -12.3 пунктов в феврале, и этот показатель давно уже находится на отрицательной территории. Инфляционные ожидания подскочили до 43.4 vs 26.8 ранее. Это очень плохая новость для ЕЦБ, впрочем, из-за событий на Ближнем Востоке рассчитывать на то, что глобальная инфляция будет под контролем абсолютно не приходится

РАНЕЕ:
• EU PMI: цифры заметно хуже февральских, особенно в услугах

MMI в Max 🌏

Читать полностью…

CONFERENCE BOARD ПЕРЕСМОТРЕЛ ВНИЗ ПРОГНОЗ ПО ВВП США, ИНДЕКС ПРОДОЛЖАЕТ СНИЖАТЬСЯ

Рассчитываемый Conference Board индекс опережающих индикаторов США (LEI) снизился в январе до 97.5 vs 97.6 пунктов ранее, это -0.1% мм и -3.8% гг vs -0.2% мм и -3.9% гг до этого.

Conference Board отмечает, что “…индекс экономической активности (LEI) в январе продолжил снижение, поскольку потребительские ожидания снова снизились, а количество выданных разрешений на строительство уменьшилось. Хотя общий индекс LEI продолжает сигнализировать о препятствиях для экономической активности, 7 из 10 компонентов показали некоторый рост. Последние данные LEI еще не отражают влияние войны в Иране, в январе The Conference Board пересмотрел прогноз роста ВВП в сторону понижения на 0.1 процентного пункта до 2.0% на 2026 год (у МВФ - 2.4%), что будет ниже, роста в 2025 году, но в свете последних событий это может быль далеко не последнее уточнение вниз.

MMI в Max 🌏

Читать полностью…

🔥 💥 ❗️О БЮДЖЕТЕ, БЮДЖЕТНОМ ПРАВИЛЕ И ВЛИЯНИИ ПРИМАЕМЫХ РЕШЕНИЙ НА РЫНКИ

О БЮДЖЕТЕ 2026

Вчера В.Колычев сообщил, что снижения базовой цены нефти в этом году не будет

О намерении оперативно её снизить 25 февраля заявлял А.Сулианов. Это было логично и неизбежно, ибо ликвидной части ФНБ при $40-45 за баррель хватало на год-полтора. Рынок ждал снижения базовой цены до $45-50 с апреля. После скачка цен на нефть и всё более очевидного затяжного характера войны в заливе, необходимость оперативного снижения базовой цены исчезла

Одновременно с февральским заявлением А.Силуанова появились опасения, что снизив базовую цену, Минфин не будет снижать расходы (в логике БП это должно происходить автоматически), недополученные НГД будут компенсироваться доп.займами ОФЗ на 2-3 трлн. Но т.к. базовая цена не снижается, то очевидно, что и никакого снижения расходов бюджета также не будет

По итогу – бюджет этого года и параметры БП на этот год не меняются. Это то, что заложено в февральский прогноз ЦБ, поэтому можно сказать, что он сохраняет актуальность (среднегодовое значение КС: 13.5-14.5%)

Корректировки в бюджет этого года будут вноситься в мае на основании уточненного прогноза Минэка (текущий прогноз ЗДЕСЬ).

О БЮДЖЕТЕ 2027-29

В.Колычев также сообщил о намерении снизить базовую цену на следующую трёхлетку. Напомним, что БП было введено в 2017г с базовой ценой $40 и ежегодной индексацией на 2%. Если бы эти параметры не менялись, то в 2027г мы имели бы базовую цену $48.8, в 2028 – $49.7, в 2029 – $50.7. Вариант с фиксацией базовой цены на $50 на три года наиболее логичен. Далее, либо проводить бюджетную консолидацию, приводя расходы к новой базовой цене, либо признавать, что с нулевым структурным дефицитом экономика в условиях продолжающихся военных действий на Украине жить не может, поэтому фиксируем на 3 года структурный дефицит в размере 1-2% ВВП

Какие последствия:

• Снижение цены отсечения – это более слабый рубль (но не критично)
• Структурный дефицит – это более высокая оценка нейтральной ставки и более высокая траектория КС
• Для ОФЗ последствия негативны, но, как и для рубля, некритичны

Есть и ещё один, на наш взгляд, очень вероятный сценарий. Если война в заливе затянется до осени, и цены на нефть всё это время будут оставаться высокими, то Минфин может отказаться от снижения базовой цены до $50, а сохранит её прежнюю траекторию – до $55 к 2030г (по $1 вниз каждый год)

О МАНИПУЛЯЦИХ С БЮДЖЕТНЫМ ПРАВИЛОМ

Если метания Минфина с базовой ценой объяснимы, и в целом мы понимаем эту историю, то мартовское решение о временном прекращении операций по БП считаем ошибкой, создавшей ненужную волатильность на валютном рынке.

Мы считаем, что Минфин должен возобновить операции в апреле (объявления ждём 3-го апреля в 12:00). НГД в апреле будут ещё относительно низкими, т.к. НДД за 1К26, который нефтяники заплатят в апреле, будет исчисляться по цене ниже базовой ($55-58 в среднем за 1К26. С учетом большого непроданного объёма в марте суммарная цифра на апрель может быть отрицательной. Но до рынка во второй половине апреля могут начать доходить уже повышенные объёмы экспортной выручки от высоких цен на нефть, что может несколько сгладить влияние на курс

В целом, неправильно бороться с сильным рублём (он должен быть сильным!), особенно сейчас, когда нефтяники вновь получают сверхприбыли.

Читать полностью…

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Ирландия - ⬆️рейтинг повышен до уровня АА+, прогноз “стабильный”
• Фолклендские Острова - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А+, прогноз “стабильный”
• Маврикий - рейтинг ВВВ- отозван
• Кувейт - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “стабильный”

FITCH
• Новая Зеландия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА+, ⬇️прогноз понижен до “негативного”
• Андорра - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А-, прогноз “стабильный”
• Швеция - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз “стабильный”

MOODY’S
• Боливия - ⬆️рейтинг повышен до уровня Саа3, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”

Суверенные рейтинги ранее

MMI в Max 🌏

Читать полностью…

‼️ КОРПОРАТИВНЫЕ ПРИБЫЛИ-2025

- БОЛЬШИНСТВО ОТРАСЛЕЙ ЗАВЕРШИЛИ 2025г С ПРЕВОСХОДНЫМИ ФИНАНСОВЫМИ РЕЗУЛЬТАТАМИ

- ИСКЛЮЧЕНИЕМ СТАЛИ НЕФТЯНИКИ, УГОЛЬЩИКИ, СТАЛЕВАРЫ и АВТОМПРОМ

На прошлой неделе в ЕМИСС появилась полная статистика по корпоративным прибылям за 2025г

Подробности на картинках 👆 и в следующем комментарии

Читать полностью…

Рынок IPO в России 2014–2025 гг.

Новый цикл размещений?

С 2014 года на российском рынке прошло 52 IPO/DPO, а компании привлекли 804 млрд рублей.

🔹Какие компании показали лучшую и худшую динамику после IPO?
🔹Какие секторы чаще всего выходят на рынок?
🔹Какие компании могут выйти на рынок в ближайшие годы?

Ответы на эти и другие вопросы — в обновленном исследовании от аналитиков АЛОР БРОКЕР.

➡️Полная версия исследования по ссылке.

Читать полностью…

БАНК ЯПОНИИ: СТАВКА СОХРАНЕНА НА 30-ЛЕТНЕМ МАКСИМУМЕ, ЯСТРЕБИНЫЙ СИГНАЛ ПО-ПРЕЖНЕМУ ПРИСУТСТВУЕТ

Банк Японии, как и прогнозировалось, сохранил краткосрочную процентную ставку на уровне в 0.75%. Голоса по решению: 8-1. Инфляция по итогам января: 1.5% vs 2.1% в декабре, и это минимум с апреля 2022 года

Boj отметил, что “…экономика Японии восстановилась умеренно, хотя частично наблюдается ослабление. Что касается цен, с продолжающимися попытками перенести повышение зарплаты на продажные цены, годовой темп роста индекса потребительских цен (CPI, все товары, кроме свежих продуктов) превышал 2 процента, отчасти из-за эффектов роста цен на продукты питания, таких как цены на рис. Однако в последнее время темпы роста снизились из-за мер правительства по снижению бремени на домохозяйства из-за роста цен на энергию. Инфляционные ожидания умеренно выросли.

Впрочем, ожидается, что темпы роста подвергнутся восходящему давлению, на которое повлияло недавнее повышение цен на нефть

СИГНАЛ: учитывая, что реальные процентные ставки находятся на значительно низких уровнях, если прогнозы экономической активности и цен, представленные в январском прогнозе, будут реализованы, Банк, в соответствии с улучшением экономической активности и цен, продолжит повышать ставку и корректировать степень денежно-кредитной адаптации.

MMI в Max 🌏

Читать полностью…

А можно легко предположить, куда деньги Русала все подевались! На суды. 901 млн долл. на административные расходы. В основном консультационные и юридические услуги. Русал бесконечно судится. В основном в Лондоне. Понятно на каких юристов тратятся деньги. Но толку от этих судов что-то не наблюдается. Можно только посочувствовать акционерам. Бедные миноры. Банальная шутка, здесь как нельзя лучше - в чем разница между снежным человеком и дивидендами от Русала? Снежный человек, возможно, существует…

Читать полностью…

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 16 ПО 20 МАРТА

Понедельник 16.03
• 🇨🇳 Китай, розн продажи, фев (est. 2.6% гг)
• 🇨🇳 Китай, промпроизводство, фев (est. 5.3% гг)
• 🇺🇸 США, промпроизводство, фев (est. 0.1% гг)

Вторник 17.03
• 🇦🇺 Австралия, заседание ЦБ (est. 4.1%, est.+25 бп)
• 🇩🇪 Германия, индексы ZEW, мар (est. 38.9)
• 🇺🇸 США, незавершенное строительство, фев (est. -1.2% мм

Среда 18.03
• 🇪🇺 EU, CPI, фев (est. 0.7% мм, 1.9% гг)
• 🇪🇺 EU, Core CPI, фев (est. 0.8% мм, 2.4% гг)
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция
• 🇺🇸 США, заседание FOMC, (est. unch 3.5-3.75% мм)
• 🇨🇦 Канада, заседание ВоС, (est. unch 2.25% мм)

Четверг 19.03
• 🇯🇵 Япония, заседание BoJ (est. unch, 0.75%)
• 🇧🇷 Бразилия, заседание ЦБ (est. 14.75%, est. -25 бп)
• 🇬🇧 UK, заседание ВоЕ (est. unch, 3.75%)
• 🇪🇺 EU, заседание ЕЦБ (est. unch, 2.15%)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 215K)
• 🇺🇸 США, новое строительство, фев (est. 723К)

Пятница 20.03
• 🇨🇳 Китай, заседание ЦБ (est. 3.0%, est. unch)  
• 🇷🇺 Россия, заседание Банка России (est -50 бп, 15%)

MMI в Max 🌏

Читать полностью…

❗️ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС В ФЕВРАЛЕ ПРИТОРОМОЗИЛ, НО ПОЛОЖИТЕЛЬНЫЙ ТРЕНД СОХРАНЯЕТСЯ. ПОКА ВЫШЕ ПРОГНОЗОВ ЦБ

На прошлой неделе вышли слабые цифры, показавшие, что потребительский спрос (розница, услуги, рестораны) мог сократиться в январе к декабрю примерно на 2% mm sa в реальном выражении с устранением сезонности

Сбериндекс это не подтверждает, сообщая о росте на 0.4% mm sa в январе и 0.0% mm sa в феврале – в рознице динамика слабая, а вот в услугах и ресторанах уверенный рост

Левый верхний график показывает ряды Росстата (сглажка MMI) и Сбериндекса. По Росстату потреб.спрос в 4К25 сильно вырос, а в январе вернулся на прежний тренд. Сглажка Сбериндекса более гладкая – здесь взлётов и падений нет. Динамика положительная, но замедляющаяся. Если в 2020-25гг рост был в среднем на 3% в год, то в 2026г идем на 2-2.5% - заметно выше прогноза ЦБ: 0.5-1.5%

Потреб.спрос в 2026г будет сдержанным (сильнейший удар по спросу нанесён повышением тарифов, акцизов и НДС), но по году ожидаем не менее 1.5-2%

Читать полностью…

‼️ФЕДЕРАЛЬНЫЙ БЮДЖЕТ: РЕКОРДНЫЙ ДЕФИЦИТ В ЯНВАРЕ-ФЕВРАЛЕ… НО СЮРПРИЗА В ЭТОМ НЕТ

По данным Минфина бюджетная ситуация в феврале оставалась столь же тяжелой, как и в начале года:

• Крах нефтегазовых доходов (-47% гг за 2 мес)
• Сдержанный рост НЕнефтегазовых доходов (+4.1% гг за 2 мес)
• Рекордные расходы, связанные с авансированнием военного заказа
• Рекордный дефицит: 1.72 трлн в январе, 1.73 трлн в феврале, 3.45 трлн за 2 мес

Сюрприза в этом нет, т.к. ранее Минфин предупреждал, что в начале года нас ждёт существенный дефицит

За 2 мес израсходовано 18.6% от годового плана (18.1% в янв-фев 2025г). Т.е. расходы идут с опережением прошлогоднего графика. Это наводит на мысль, что уложиться в запланированные 44.1 трлн в этом году не получится, Минфин будет вынужден увеличивать расходы

Если брент удержится на 90, а доллар на 80, то НГД вернутся на бюджетную траекторию. Мы считаем это маловероятным. После завершения войны на Ближнем Востоке нефть, скорее всего, уйдёт ниже уровней начала года

MMI в Max 🌏

Читать полностью…

🔍Апдейт ситуации с запретом рекламы в Telegram спустя сутки

Официальных опровержений, что вчерашняя информация вброс или фейк не было. Более того, стало известно об аналогичном деле, но только в отношении рекламы в YouTube. Кажется, можно смело резюмировать, что у нас новая реальность - государство считает, что реклама в Telegram запрещена.

В этой точке есть один юридически-значимый вопрос. С какого времени она запрещена: с 1 сентября или с заявления Роскомнадзора о том, что мессенджер блокируется? Ведь именно это влияет на риски получить штраф за незаконно размещенную рекламу.

1️⃣ Допустим, реклама запрещена с 1 сентября 2025 года

Формально есть решение суда от 2018 года о блокировке Telegram, на основании которого может блокироваться мессенджер, а значит есть точка отсчета. Но ограничение по нему не осуществлялось, в реестре запрещенной информации Telegram так и нет, поэтому ни у кого не возникало сомнений, что Telegram является нежелательным ресурсом, на котором с 1 сентября 2025 года запрещена реклама. Реклама размещалась, маркировка делалась, сбор платился, ведомства молчали.

2️⃣ Допустим, реклама запрещена с момента принятия Роскомнадзором мер по ограничению Telegram

Сегодня в ответе на запрос Кубань 24 ФАС сообщила, что

"в связи с принятием мер по ограничению доступа к мессенджеру Telegram ФАС России усматривает в размещении рекламных интеграций на этой площадке признаки нарушения рекламного законодательства".

Напомню, что не допускается распространение рекламы на информационных ресурсах экстремистской, террористической, нежелательной организаций, а также на других информационных ресурсах, доступ к которым ограничен в соответствии с законодательством РФ об информации, информационных технологиях и о защите информации. (ч. 10.7 ст. 5 Закона о рекламе)

Ограничение доступа это сильно формализованная процедура, прописанная в Законе об информации. Заявление Роскомнадзора о блокировке мессенджера или принятие мер по ограничению на основании такого заявления недостаточно, чтобы возникли последствия в виде запрета на рекламу.

❌ О том, что доступ ограничивается в соответствии с Законом об информации должны свидетельствовать:
- решение органа (оно вроде как есть, но официального уведомления об ограничении доступа от РКН никто не видел),
- включение информационного ресурса в соответствующий реестр (вроде как говорят, что ограничение производится по ст. 15.3 Закона об информации, но в реестре запрещенной информации Telegram не значится),
- фактическое ограничение доступа, поскольку в соответствии со ст. 15.3 Закона об информации блокировка производится незамедлительно, такова процедура (мессенджер не заблокирован, замедление не в счет, обещанная с 1 апреля блокировка пока не наступила).

Следовательно, якобы принимаемые меры по ограничению не равно ограничение доступа к Telegram, влекущее запрет на размещение рекламы по закону. Да и с какого времени эти меры принимаются ФАС в своем ответе не сообщает. Какая точка отсчета и как о ней должны были узнать пользователи мессенджера?

В обоих сценариях нет достаточных оснований запрещать размещение рекламы, но это происходит на наших глазах. И если на новые "правила игры" рынок повлиять не может, то хочется услышать хотя бы конкретную дату, с которой эти правила начали работать.

Читать полностью…