11677
🌞 🐀 🐍 Поддержать: https://t.me/c0ldness?boost 🙃 #комплексныйанализсистемныйподход 🗡 #зеленаяэкономика Æ 4777178070 @co1ldbot
Упражнения в сезонности
• Оценок инфляции с поправкой на сезонность много – но эталонная одна
• Даже сделав сезонную коррекцию самостоятельно, каждый ждет, какой будет оценка ЦБ
👆Мы постарались максимально приблизиться к методике ЦБ – см. графики
❔Все ли так просто, как кажется в кусочке кода @c0ldness?
💡Нет – сезонная коррекция дает довольно широкое пространство для интерпретаций
• Особо широким пространство для X13-творчества кажется нам в транспорте – ЦБ дает спецификацию сезонной коррекции только для транспорта за исключением железнодорожного и воздушного
• Но сезонность явно есть и в этих видах транспорта, а ситуацию усложняет то, что динамику ИПЦ в воздушном транспорте мы не нашли ни в одном из n источников рядов на сайте Росстата
⏰Ориентируемся на свои досчеты и расчеты, а также на исторические факторы ЦБ – и надеемся, что наше восприятие ценовой картины не сильно разойдется с запланированной на вторую половину следующей недели оценкой ЦБ
@xtxixty
🎯 Инфляция в июне - точно в цель!
📌 Инфляция в июне опустилась с 0.43% до 0.20% м/м, почти совпав с недельными данными (0.19%) и оказавшись ниже моего прогноза в 0.25% м/м, за год снижение с 9.9% до 9.4% г/г
📌 Базовая инфляция (искл. волатильные и регулируемые позиции) замедлилась с 0.60% до 0.36%, совпав с моей оценкой, притормозив с 8.9% до 8.7%
📌 Обсуждать опубликованные месячные цифры по группам не будем, поскольку ЦБ ориентируется на сезонно-скорректированные (с.к.) показатели – по моим оценкам, инфляция снизилась с 0.37% м/м до целевых 0.33% благодаря дальнейшей нормализации в продовольственных товарах (с 0.58% до 0.43% с.к.) и услугах (с 0.58% до 0.51%) при небольшом ускорении в непродовольственных товарах (с -0.04% до 0.1%), что всё равно более чем в три раза ниже целевых 0.33%
📌 Базовая инфляция замедлилась с 0.45% (0.41% по оценке ЦБ) до 0.38%, инфляции в услугах без учета ЖКХ и транспорта (базовые услуги) снижение с 0.85% до 0.68% - это мера рыночной инфляции в сфере услуг, которая остаётся на повышенных уровнях, но также замедляется
📌 В пересчёте на год, июньская инфляция опустилась с 4.5% до 4% по общему показателю и с 5.3% до 4.7% - по базовой инфляции, в базовых услугах – с 10.7% до 8.4%, 3-мес. индикаторы говорят о замедлении с 5.9% до 4.9% и с 5.6% до 4.8% соответственно, в базовых услугах – с 10% до 9%.
🔮 Что это значит?
Июньские цифры оказались чуть лучше ожиданий, текущая инфляция (с.к.) уже на цели 4% по основному и близка к ней – по базовому индексам. Рост тарифов в июле вызовет повышение общей с.к. инфляции, но базовая инфляция, вероятно, продолжит замедляться. По-прежнему считаю, что благодаря замедлению внутреннего спроса и крепкому рублю базовая инфляция, которая и отражает монетарные факторы, продолжит замедляться, позволяя ЦБ снизить ставку в июле с 20% до 18%, а до конца года довести её, как минимум, до 15%. Последние важные вводные для регулятора – июльские цифры по инфляционным ожиданиям населения и опрос компаний, публикуемые на следующей неделе. Будем следить за изменением индекса бизнес-климата и инфляционными ожиданиями бизнеса.
Обновление прогнозов к заседанию.
Добавлены 27-34 ( бонус три ИИ )
Скайнет не пройдет.
И восстали прогнозисты всех мастей из пепла стаканов ядерных ОФЗ, и пошла война на уничтожение своих же прогнозов и шла она десятилетиями, но последнее сражение состоится не в будущем, оно состоится здесь, в наше время, сегодня ночью.
Арнольд Шварценеггер
Майкл Байн
Линда Хэмилтон
Центральный Банк РФ
и
Пол Винфред - в роли лейтенанта Трекслера
Режиссер - Жизнь
Сценарист - ОРЦБ
Так же в ролях - остальные участники
The “СТАВКА-УБИЙЦА”
1. Совкомбанк - 18%
2. АСТРА УА - 18%
3. Сбербанк КИБ - 18%
4. Trading Economics - 18%
5. Велес Капитал - 19%
6. Финам - 18%
7. Институт Е.Т. Гайдара - 19%
8. ИК Регион - 19%
9. Уралсиб - 19%
10. Цифра Брокер - 19%
11. ING - 19%
12. Банк Санкт-Петербург - 18%
13. ИК Риком-Траст - 18%
14. Твердые цифры - 18%
15. Dirty Work Inc - 18%
16. Батя Электроинструмента - 17%
17. The Usual Suspect - 18%
18. MMI - 19% ( уже под вопросом )
19. РАЙФ - 20% ( уточнить )
20. Альфа Банк - 18%
21. Wells Fargo - 18%
22. Виктор Тунев - 18%
23. Газпромбанк - 19%
24. Институт ВЭБ - 19%
25. БКС - 19%
26. УК Ингосстрах инвестиции - 19%
27. РСПП - 18%
28. АТОН - 18%
29. Т-БАНК - 18%-19%
30. Финам - 18%-19%
31. Chat GPT - 19% (скайнет не пройдет)
32. Perplexity.AL - 18.5% - 19%
33. DeepSeek - 19% - 19.5% (или холд)
34. ББР брокер - 18%
Бонус. Прогрев на ПМЭФ и Конгрессе БР (что-то про снижение, высокую RR и замедление, но это , как там, по итогу будущее не предопределено) - Сара Коннор.
Тремасов Кирилл Викторович - 100 пипок + (/channel/c0ldness/6318)
За визуал спасибо БАТЕ матриц корреляций:
/channel/CBRSunnyMorning
P.S. Ну и как всегда, верим в себя, верим в ЦБ, а что еще остается…
СНГ: Кто следующий.. повысит? Варианты есть.
На понижение, кстати, и Узбекистан претендует.
#про
Добрый вечер, уважаемые дамы и господа. Итоги 27 недели полета в конечный пункт «ТАРГЕТ».
Открываем второе полугодие недельных принтов с ХР и GG.
За последнюю неделю мы набрали - 0.79%
Линейка последних 10 недель выглядит так: ( от последней к дальней )
-0.79%
-0.07%
-0.04%
-0.04%
-0.03%
-0.05%
-0.06%
-0.07%
-0.06%
-0.03%
По самым скромным подсчетам выходит около 40% SAAR и 1000% прироста н/н
Давайте попробуем разобраться и ПОСМОТРИМ, что же все таки произошло, а произошло следующее:
Вероломное, НЕОЖИДАННОЕ, вопиющее и ЕЖЕГОДНОЕ вторжение индексации тарифов, о котором НИКТО не знал, приблизительно с осени 2024 года.
Странно, почему на рынке так много экспертов, но никто не предупредил, что случится такое ускорение, я бы помылся заранее на год вперед и свечей бы докупил.
Кстати, Пробежавшись по ТГ каналам можно найти вот что:
Оценки инфляции без тарифов:(с)
0% - Твердые цифры
0% - МИНЭК
Около 0% - Егор Сусин
0.04% - Дмитрий Полевой
0.14% - MMI
Если убрать очень неточные и никому ненужные НУЛИ , то можно сделать вывод, что 0.14% н/н получили, а это 100% роста всего за неделю.
Итак, что 🔺Подорожало:
🧈Маргарин, 🍞ржаной хлеб: +0,6%
🍞Пшеничный хлеб: +0,3%
🥕Морковь: +4,5%
🍏Яблоки: +1,5%
📱Смартфоны: +0,7%
📺Телевизоры: +0,5%
⛽️Бензин: +0,3%
🛢Дизель: без изменений
🏠 Тарифы ЖКХ:
🚰Холодная вода: +14,9%
🚽Водоотведение: +14,6%
🔥Горячая вода и отопление: +13,8%
🧯Сжиженный газ: +13,5%
💡Электроэнергия: +13,0%
🔻Подешевело:
🥚Куриные яйца: –2,3%
🥬Свекла: –3,8%
🥬Капуста: –3,4%
🥔Картофель: –2,6%
🥒Огурцы: –2,4%
🍌Бананы: –1,0%
🍅Помидоры: –0,9%
🧅Лук: –0,8%
🚗Легковые автомобили иностранных марок: –1,5%
РЕЗЮМЕ.
Внимательный читатель может лицезреть, что торжество ДКП торжественно убивает цены 4 неделю на картофель и свеклу.
Бананы добивает еще и рубль, так же как и автомобили, а что происходит с ценами на телевизоры и смартфонами как всегда никто не расскажет, но когда слов нет, говори стоп слово:
Д-Е-К-А-П-Л-И-Н-Г.
Все сразу подумают, что шаришь за рынок. Сейчас вообще, МОДНО иметь мнение по рынку и шарить в нем.
Кстати, о нем. По рынку сказать нечего. Минфин буднично собрал объем, акции стали еще вкуснее и СЛАЩЕ, новый сезон диабета ОПЯТЬ в разгаре. Многие опять летом похудеют от переоценки, но это не точно.
Облигации переставлены, 2 раз за год между прочим.
Рубль сила - доллар могила, кроме Мозамбикского, они от слабости доллара даже на метикал перешли. (название изменили и сразу стабильность)
С вами был ХР. До новых встреч.
P.S. Дмитрию Борисову спасибо за визуал и ракету.
@ifax_go - спасибо за сэкономленное время и отличный канал.
Главное. Верим в себя, верим в ЦБ, а что еще остается…
‼️ НЕДЕЛЬНАЯ ИНФЛЯЦИЯ: РОСТ ТАРИФОВ ОКАЗАЛСЯ НАМНОГО СИЛЬНЕЕ, ЧЕМ ОЖИДАЛОСЬ!
и это ставит крест на ожиданиях быстрого снижения ставки
По данным Росстата с 1 по 7 июля ИПЦ: 0.79%, с начала года – 4.58%, за 12 мес – 9.4%.
Эти цифры – это полный шок! Про повышение тарифов на ЖКУ для населения мы, конечно, знали, но оно ожидалось в размере 11.9%, а тут сразу от 13 до 14.9%!
И это ещё не всё, ибо полный эффект растягивается обычно на 3 недели.
Но и это ещё не всё! С учетом веса этих услуг в ИПЦ их вклад в недельный рост цен можно оценить в 0.65 пп. Т.е. без тарифов рост ИПЦ составил сразу 0.14%, а без томата-огурца – 0.16%. Это уже очень много для летнего месяца!
Ускорение инфляции во многом происходит из-за бензина (0.27% за неделю!). Статистика по производству бензина засекречена, но, похоже, там серьёзные проблемы
Рынок последнее время настроился на -200 бп по ставке 25 июля. Тарифно-бензиновая катастрофа ставит крест на таких ожиданиях. Более того, под вопросом и -100 бп
🔍 Что там, что там?
Итак, недельный принт 0.79%, много это, или мало?
📌 Рост тарифов на отдельные услуги ЖКХ даже выше, чем средние параметры (13-14.9% vs средние 11.9%), поскольку в отдельных регионах индексация выше
📌 Поэтому у меня получился вклад тарифов с весами из месячной корзины ~0.75%
📌 В остальной части корзины из по-прежнему растущего - лекарства, бензин, общ. транспорт, гостиницы, из приятного - дешевле стали импортные машины (-1.5%), бытовые услуги снова замедлились до 0.18% после ускорения неделей ранее до 0.4%
📌 В остальных продах и непродах, оптически, динамика лучше прошлой недели, медиана по фактическим данным осталась на уровне 0.09%
Основной вывод: вклад тарифов ЖКХ чуть выше исходных прикидок, но без тарифов в остальном все даже лучше, чем я ждал, динамика выглядит лучше, чем неделей назад. Поэтому без паники, цифры не такие плохие, как кажется из базовой цифры.
Граф Шереметев работает исключительно в маткаде
Читать полностью…
Живущий во Франции 95-летний граф Петр Шереметев сообщил о переезде в Россию. Шереметев — почетный председатель президиума Международного совета российских соотечественников, почетный вице-президент франко-российского Общества дружбы, председатель Российского музыкального общества Франции.
«Я происхожу из древней семьи, мой предок Борис Петрович Шереметев, генерал-фельдмаршал и сподвижник Петра Великого, был за военные подвиги произведен в кавалеры ордена Святого Андрея Первозванного, высшего ордена Российской империи. Я бережно храню и память о своей семье и регалии, в том числе этот орден, и надеюсь передать все это русским людям. Но главное — я хочу провести остаток жизни там, где мои корни, где покоятся мои предки, где начиналась история нашей семьи», — сказал он.
Бывший главный экономист по России Bloomberg Economics по России Александр Исаков также уехал из Вашингтона и возглавил Центр макроэкономических исследований (ЦМИ) Сбербанка в Москве. На работу в Bloomberg Исаков вышел в июле 2022 года, тогда же он уехал из России. Сначала Исаков работал в Дубае, после чего — в Вашингтоне. @banksta
🔍📝 Что ждать от тарифов в июле?
📌 Доля жилищно-коммунальных услуг для населения в корзине для расчёта инфляции в 2025 – 8.0% vs 8.3% в 2024 и 8.3-9.2% с 2015, включая жилищные услуги с весом 2.3% (содержание и ремонт жилья, капремонт и др.) и коммунальные услуги с весом 5.7% (э/э, газ, тепло, вода).
📌 Жилищные услуги частично растут в течение года, частично в июле (уже выросли на 9.1% за янв-май), тогда как коммунальные услуги (обычно) индексируются в июле. Поэтому коммунальные услуги дадут в июле ~0.68% (5.7%*11.9%), а жилищные могут добавить еще ~0.02-0.06%.
📌 Всего услуги ЖКХ, вероятно, добавят в июльскую инфляцию ~0.70-0.75%, вкл. 0.65-0.70% за 1-7 июля, основная часть индексации, но не вся она обычно отражается в данных за первую «тарифную» неделю.
📌 Суммарный рост цен в отчёте Росстата по инфляции за неделю с 24 июня по 1 июля сегодня вечером может составить 0.7-0.8% н/н – такой рост цен будет «нормальным».
📌 Нужно также помнить, что в последние недели продолжал дорожать алкоголь, бензин и услуги общественного транспорта из-за индексаций в регионах, что также (по)влияет на недельные цифры. Это важно для трактовки вечерней цифры, которая из-за тарифов будет большой, но важны будут и другие компоненты
Should monetary and fiscal policy pull in the same direction?
Read
🇳🇴 Norges Bank WP
@c0ldness
❗️Трамп анонсировал импортные пошлины в размере 10% против членов БРИКС.
«Они должны платить 10%, если входят в БРИКС. Потому что БРИКС был создан, чтобы навредить нам. БРИКС был создан, чтобы обесценить наш доллар и отказаться от него как от стандарта. И это нормально, если они хотят играть в эту игру, но я тоже могу поиграть в эту игру. Итак, все, кто находится в БРИКС, получат счёт в размере 10%. Да, довольно скоро. Если они являются членами БРИКС, им придется платить 10-процентный тариф. Только за это. И они вообще не будут членами БРИКС»
❗️ФЕДЕРАЛЬНЫЙ БЮДЖЕТ: НЕСПОСОБНОСТЬ ПРАВИТЕЛЬСТВА КОНТРОЛИРОВАТЬ РАСХОДЫ МОЖЕТ ПОМЕШАТЬ СНИЖЕНИЮ СТАВКИ
Бюджетная катастрофа приобретает всё более оглушительный размах. В июне дефицит: -300 млрд, за 6 мес: -3 694 млрд.
Минфин планирует потратить 42.3 трлн, а получить 38.5 трлн, т.е. в оставшиеся 6 мес надо будет потратить 21.0 трлн (-6.5% гг). Столь беспощадная и кровавая консолидация бюджетных расходов физически невозможна!
Будет потрачено не менее 46 трлн, а доходы вряд ли превысят 38 трлн. Дефицит: -8 трлн (3.6% ВВП).
Кстати, Минфин уже признает, что расходы будут больше запланированных – в электронном бюджете роспись уже увеличена до 42.9 трлн
Неспособность правительства контролировать расходы, основная часть которых носит непроизводителный характер, может потребовать более жесткой ДКП. В июле ставку можно снизить (замедление инфляции всё-таки существенно), но бизнес должен понимать, что в дальнейшем ставка может вновь пойти вверх, если правительство не возьмёт расходы под контроль
❔Как работать с недельными оценками ИПЦ?
🔗В приложенном документе вы найдете информацию о том, как:
i) декомпозировать недельный ИПЦ на вклады компонент:
подстановка весов месячного ИПЦ приводит к большой ошибке агрегации + Росстат осуществляет досчет на ненаблюдаемые компоненты
=> рассказываем, как подобрать веса так, чтобы ошибка MAE агрегации в среднем составляла 0.02
ii) устранять сезонность в недельных рядах:
для сезонной корректировки недельного ИПЦ мы используем модели Prophet, MoveReg и STL + рассказываем, какие статистические тесты применяем для идентификации сезонности
💡Бонусом о сезонной корректировке недельных оценок ИПЦ отдельная статья: https://voprstat.elpub.ru/jour/article/view/1918
@xtxixty
перед сегодняшним финалом давайте вспомним не менее эпичный матч
@unexpectedvalue
ИНФЛЯЦИЯ В ИЮНЕ: НОВОЙ ИНФОРМАЦИИ ДЛЯ РЕШЕНИЯ ПО СТАВКЕ МЫ НЕ ПОЛУЧИЛИ
Веселого и задорного поста о вновь начинающей ускоряться инфляции и неизбежности скорого хайка сегодня, увы, не будет. Ибо отчет по инфляции за июнь оказался скучнейшим
ИПЦ в ИЮНЕ: 0.20% мм / 9.40% гг, что почти что совпало с недельными оценками (0.19% мм)
По нашим оценкам, 0.19% мм в июне – это 3.9% mm saar VS 5.2% в мае и 4.6% в апреле. В среднем во 2К25 цены росли со скоростью 4.5% qq saar VS 10.3% в 1К25
Базовая инфляция (БИПЦ) в июне: 0.36% мм / 8.70% гг. По нашим оценкам, это 4.5% mm saar VS 7.3% в мае и 4.0% в апреле. В среднем БИПЦ во 2К25 рос со скоростью 5.2% qq saar VS 10.0% в 1К25
Цифры позволяют однозначно утверждать, что замедление инфляции в июне продолжилось. Но все, кто ждёт хайпа, не переживайте! Тарифно-бензиновая катастрофа только начинает разворачиваться, и в ближайшую среду нас ждёт продолжение этого захватывающего сериала! Именно эта драма будет определять решение ЦБ 25 июля, а не скучнейшие июньские цифры
⚡️Рост потребления электроэнергии, который уверенно шел вверх в начале года, начал заметно замедляться. Экономика сбавляет обороты — охлаждение, о котором так много пишут в последнее время, становится все более ощутимым.
Читать полностью…
#ОбзорРисков
В июне рубль укрепился к доллару, акции и облигации подорожали
⏺ Рубль вырос относительно доллара США седьмой месяц подряд, незначительно ослабев при этом к юаню. Спрос на валюту со стороны компаний достиг минимума за последний год.
⏺ Смягчение риторики Банка России относительно дальнейшей траектории ключевой ставки на фоне признаков замедления инфляции поддержало российский финансовый рынок.
⏺ Доходности на рынке ОФЗ и корпоративных облигаций продолжили снижаться. Большинство основных индексов акций перешло к росту, индекс МосБиржи за месяц увеличился на 0,7%.
Подробнее читайте в новом выпуске «Обзора рисков финансовых рынков» ➡️
В общем, новая работа вновь доводит до публики простую мысль: и население, и предприятия систематически завышают ожидаемую инфляцию (плохо всё).
Надо ориентироваться на ИО банков (аналитиков). На них вся надежда.
Смотреть на реальную ставку как ставку минус ИО населения- тоже так себе подход (добавил от себя).
Недельная инфляция: после ЖКХ
Индекс цен с 1 по 7 июля вырос на 0.79% н/н
i) за исключением ЖКХ, соответствует 0.05% с.к.* | 3% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, составила 9.5% г/г
iii) средняя инфляция за последние 7 лет для этой недели составляет 0.32%, целевая – 0.31% н/н
iv) в диапазоне наших ожиданий в +(0.67–0.82)% н/н
🚰Вклад ЖКХ, по нашим оценкам, составил** 0.79пп (+13.8% н/н)
• Вклад остальных категорий – 0.00пп
• Наибольший отрицательный вклад дали иномарки (-1.5% н/н) на фоне снижения цен на Haval
⚖️Меры базовой инфляции с прошлой недели не выросли:
i) медианная инфляция замедлилась до 0.07% с 0.11% н/н с.к.
ii) инфляция без ЖКХ и плодоовощей осталась на уровне 0.13% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, снизилась до 69% с 80%, а доля товаров, индексы цен на которые растут быстрее цели, – до 54% с 62%
🚌 C прошлой недели продолжают расти цены на общественный транспорт
🎯Наш прогноз на июль: +0.95% м/м | 9.2% г/г
* с.к. = с сезонной коррекцией
** что больше объявленных 11.9% => в следующем отчете вклад тарифов ЖКХ будет, скорее всего, около нуля
(например, в 2024 рост тарифов ЖКХ "фиксировался" на протяжении нескольких недель)
@xtxixty
Минэк насчитал нулевую инфляцию без тарифов...
Читать полностью…
Минфин России информирует о результатах проведения 9 июля 2025 г. аукциона по размещению ОФЗ-ПД выпуска № 26249RMFS с датой погашения 16 июня 2032 г.
Итоги размещения выпуска № 26249RMFS:
- объем предложения – остаток, доступный для размещения в указанном выпуске;
- объем спроса – 50,029 млрд. рублей;
- размещенный объем выпуска – 27,645 млрд. рублей;
- выручка от размещения – 24,064 млрд. рублей;
- цена отсечения – 86,5536% от номинала;
- доходность по цене отсечения – 14,59% годовых;
- средневзвешенная цена – 86,5915% от номинала;
- средневзвешенная доходность – 14,58% годовых.
жизненный урок тут в том, что если написать import pandas as pd достаточное число раз, то вы станете лидером белого движения
Читать полностью…
Вышли результаты аукциона Минфина в ОФЗ 26248
- объем спроса – 114,363 млрд. рублей;
- размещенный объем выпуска – 67,993 млрд. рублей;
- выручка от размещения – 59,558 млрд. рублей;
- цена отсечения – 86,3452% от номинала;
- доходность по цене отсечения – 15,03% годовых;
- средневзвешенная цена – 86,3871% от номинала;
- средневзвешенная доходность – 15,03% годовых.
Информация указана без учета результатов дополнительного размещения после аукциона.
Дополнительное размещение после аукциона осуществлено по средневзвешенной цене аукциона.
👋 Привет, тарифы!
С 1 июля регулируемые тарифы на коммунальные услуги населению должны в среднем вырасти на 11.9%, включая 12.6% по тарифам на газ и 10.3% на э/энергию. По регионам рост цен может превышать среднероссийские показатели.
Разговоры о значимости этого фактора для инфляции не утихают с конца апреля, когда Минэкономики повысило параметры индексации на 2026-28, лишний раз напомнив и про внушительный рост в 2025.
Особое внимание к тарифам приковано в преддверии июльского заседания ЦБ – многие считали(ют), что это заставит ЦБ не спешить со снижением ставки. И лишь прямые комментарии регулятора на недавнем Финансовом конгрессе ЦБ о готовности снижать ставку (поскольку тарифы ЖКХ уже учтены в прогнозах) немного успокоили скептиков.
Сегодня выйдут цифры по инфляции за первую неделю июля, включающие эффекты тарифов. Со своим взглядом на роль регулируемых тарифов в инфляции также участвовал в отдельной сессии на Конгрессе ЦБ.
Поэтому решил напомнить оценку июльских эффектов и поделиться основными фактами/наблюдениями про регулируемые цены, которые удалось обнаружить при подготовке к выступлению на Конгрессе ЦБ.
МИНФИН РФ 9 ИЮЛЯ ПРОВЕДЕТ АУКЦИОНЫ ПО РАЗМЕЩЕНИЮ ОФЗ 26248 И 26249
Читать полностью…
Бюджет: без пересмотра – никуда
✔️ Дефицит федерального бюджета по итогам первого полугодия 2025 г. достиг почти 3,7 трлн руб. против 602 млрд руб. годом ранее. По данным Минфина, дефицит увеличился с 0,3% ВВП в январе-июне 2024 г. до 1,7% ВВП за первые шесть месяцев 2025 г.
▪️ К росту дефицита привело увеличение расходов: общие расходы федерального бюджета по итогам первого полугодия 2025 г. выросли на 3,6 трлн руб. (до 21,3 трлн руб.), а отдельно на «госзакупки» – почти на 1,1 трлн руб. (до 5,2 трлн руб.).
▪️ Сказалось и сокращение нефтегазовых доходов (на 963 млрд руб.). На этом фоне увеличение ненефтегазовых доходов (на 1,5 трлн руб.) было явно недостаточным.
✔️ В 2024 г. пик дефицита приходился на начало и конец года: в первом случае речь шла об авансировании отраслей госзаказа, а во втором – о бюджетировании расходов, которые «придерживались» в середине года.
▪️ Однако в нынешнем году накопленный дефицит, наоборот, увеличивается – с 2,9 трлн руб. в апреле 2025 г. до 3,4 трлн руб. в мае и 3,7 трлн руб. в июне. Пока что это меньше ликвидной части ФНБ (4,1 трлн руб.), однако во второй половине года остаток доступных средств будет сокращаться из-за курсовых потерь и традиционно высоких декабрьских расходов.
▪️ Будет сказываться и недобор нефтегазовых доходов: из-за торможения спроса, смягчения условий сделки ОПЕК+ и санкционных дисконтов цена Urals во второй половине 2025 г. будет находиться ниже $60 за баррель, тогда как бюджет на 2025 г. сверстан исходя из цены в $69,7 за баррель.
✔️ Поэтому в следующем году правительству придется пойти на серьезный пересмотр бюджетных приоритетов. Вопрос лишь в том, будет ли он заложен в проект бюджета на 2026 г., который будет опубликован ближайшей осенью, или же пересмотр будет происходить экстренно, в лучших традициях секвестра 1990-х гг.
Родионов
В питерской ВШЭ прошел семинар по монетарной политике. Вадим Грищенко из Банка России представил исследование о механизмах создания денег в России с 2005 по 2019 год. Основной вывод: кредитная теория денег лучше всего объясняет механизм создания денег — деньги создаются через кредит, а не через резервирование. Как и в США, в России объем кредитования определяется спросом на кредиты, а не размером денежной базы.
Приятного просмотра!
(ссылка на страницу Грищенко на ResearchGate)
#ММТ