11677
🌞 🐀 🐍 Поддержать: https://t.me/c0ldness?boost 🙃 #комплексныйанализсистемныйподход 🗡 #зеленаяэкономика Æ 4777178070 @co1ldbot
Хороший повод вспомнить текст 1.5-годовой давности
Ипотечный рынок никогда не был сбалансирован
@unexpectedvalue
Итоги аукциона РЕПО
Объем спроса - 3,977 трлн
Общий объем сделок - 2,16 трлн
Ставка отсечения, 18,5532%
Средневзвешенная ставка, 18,6072 (испугались)
Минимальная заявленная ставка, % годовых 18,0100
#ИнфляционныеОжидания остаются повышенными
⚪ В июле оценка инфляции, которую граждане ожидают через год, не изменилась по сравнению с предыдущим месяцем и составила 13%. При этом у респондентов со сбережениями ожидания повысились, а у тех, кто не располагает сбережениями, несколько снизились.
⚪ Индекс потребительских настроений увеличился. Ценовые ожидания предприятий немного возросли.
Подробнее читайте в комментарии «Инфляционные ожидания и потребительские настроения» ⬆️
Александр, очередное большое спасибо за популяризацию теории реальных денег
😁
Вы дали наивное (для дебилов кого?) объяснение сути Теории реальных денег. Но в нём отсутствует главное — деньги. Только ВВП.
Попробую поправить.
Денежные теории прошли (очень условно, не придирайтесь) три стадии.
1 стадия. Наивный монетаризм Фридмана.
Главный постулат "экономика зависит от денег"
Или, если хотите
ВВП зависит от М2
ВВП = f(M2)
Всё работало как часы до 1960-х, пока не пришла инфляция (см. картинку)
2 стадия. Зрелый монетаризм Фридмана.
Выяснилось, что ВВП может расти номинально, но при этом падать реально. Досужие макроэкономисты придумали, как считать реальный ВВП.
И стало понятно, что "реальная экономика не зависит от (номинальных) денег"
Или, если хотите
ВВПреал не зависит от М2
ВВП реал ≠ f(M2)
3 стадия. Теория реальных денег.
Тут всё просто. Пришёл Блинов и говорит: "Ребята, вы левую часть уравнения (ВВП) дефлировали. Поэтому связь и потерялась. Дефлируйте правую часть, и связь восстановится.
ВВП реал зависит от М2 реал.
ВВП реал = f(M2реал)
===
Замечу на полях, что первая стадия остаётся справедливой в любые времена тоже.
1990-е в России тому хороший пример. Денежная масса росла семимильными шагами. Но и номинальный ВВП тоже рос ого-го как.
Просто если мы хотим понять истоки реального роста, эта первая стадия нам ничего не даёт. Хотя нет, даёт — если инфляция нулевая или около того.
🔸Чистый государственный долг и валютные резервы [по данным ЦБ, ВБ и МВФ]
▪️Чистый госдолг как разница между валовым госдолгом и валютными резервами (упрощено от финансовых активов).
▪️В золоте в % ВВП лидируют Ливан (131%), Узбекистан (33%) и Киргизия (23%). Несмотря на рост золота в 7 раз за 20 лет, нек. развитые страны отказались от него из-за неликвидности.
▪️Максимум валютных резервов у Швейцарии (сдерживание роста курса и борьба с дефляцией) и Тайваня (поддержка экспорта).
▪️Высоко богатые мусульманские страны (профицит торгового баланса) и Восточная Европа (стремление к фискальной устойчивости и ограниченный доступ к дешевому кредиту).
▪️Рекордный госдолг Японии (88%), Италии (70%), США (75%) и связан с преимущественно внутренним долгом (контроль условий заимствований), а в Греции (70%), Судане (80%) и Украине (74%) долг в основном внешний.
▪️Если учесть все нац. активы, то чистый госдолг будет: Германия (-3%), США (6%), Япония (18%), Франция (23%), Канада (30%), Великобритания (32%), Италия (78%).
⚡️ Решение ЦБ РФ по ключевой ставке 25 июля ⚡️
✍️ Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 200 б.п. до 18%. Решение ЦБ совпало с нашим прогнозом и широким консенсусом рынка.
📢 Сигнал по дальнейшей траектории ставки остался нейтральным: «...решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий».
🎢 Продолжение цикла смягчения ДКП, на взгляд ЦБ, было обусловлено сохраняющимися дезинфляционными тенденциями: снижением ценового давления (базовая инфляция в 2К25 замедлилась до 4,5% SAAR после 8,8% SAAR за 1К25), ужесточением ДКУ за счет укрепления рубля (30% с начала года), ослаблением перегрева экономики России.
⚖️ По всей видимости, ЦБ не решился на более агрессивный шаг из-за сохраняющихся проинфляционных рисков: инфляционные ожидания остаются на повышенных уровнях (13,4% в 1П25 после 12,4% в 2024 г.), существует риск дальнейшего снижения цен на нефть, а показатели рынка труда далеки от нормализации.
🧮 Сегодняшнее заседание было опорным, в связи с чем ЦБ пересмотрел свой среднесрочный прогноз, снизив:
🔹 прогноз по инфляции на конец года до 6-7% г/г с 7-8% г/г;
🔹 диапазон по средней ключевой ставке в 2025 г. с 19,5–21,5% до 18,8-19,6%. Это допускает как снижение до 14–15% к концу года, так и ее сохранение на неизменном уровне (18%);
🔹 диапазон по средней ключевой ставке в 2026 г. с 13,0-14,0% до 12,0-13,0%, что допускает ее снижение до 10-11% к концу года;
🔹 прогноз экспортной цены на нефть – с 60 до 55 долл./барр.
🔎 Регулятор существенно сдвинул вниз поле возможных траекторий ключевой ставки параллельно с пересмотром ожидаемого сальдо текущего счета в 2025 г. до 33 млрд долл. с 38 млрд долл. Это может быть несколько противоречиво, поскольку сам ЦБ подчеркивает, что ужесточение ДКУ происходит в том числе благодаря укреплению рубля, вероятность продолжения которого в условиях сжатия профицита внешней торговли снижается.
💡 Мы сохраняем ожидания по снижению ставки до 16% к концу года, предполагая сокращение шага ее изменения. Наш прогноз основывается на ожиданиях усиления ценового давления из-за возвращения курса к долгосрочному справедливому уровню ближе к осени. При стабильности валютного курса ставка на конец года может оказаться ниже – на уровне 14–15%, а инфляция может замедлиться до 5,5–6,8% г/г к концу года.
#Макро
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts
Несмотря на недельную дефляцию борщевого набора, ...
Читать полностью…
Прогноз Совкомбанка по ставке:
12 сентября - снижение на 100-200, до 16-17%.
На конец года сохраняем прогноз 14%.
🚀 Ракета, которую ждёт весь рынок после заседания ЦБ 💱
А мы полетим проведем специальный эфир в 13:23 и узнаем решение Банка России по ключевой ставке вместе с вами!
⬜️ В студии Элина Тихонова и наш долгожданный гость — Александр Исаков, старший управляющий директор-руководитель Центра макроэкономических исследований «Сбера» 💱
ГДЕ СМОТРЕТЬ:
💱 YouTube
💱 VK Видео
💱 Сайт РБК (вкладка «Прямой эфир»
💱 Rutube
💱 Задать вопрос 💱
💱 Подписаться на «Сам ты инвестор!»
Все верно, по итогам июльской дефляции™ цены <смотрит в записи, продолжает растерянно> вырастут как минимум на 0.5% м/м
Читать полностью…
Ставки будут значительно ниже, если лето никогда не закончится
Читать полностью…
Недельное сезонное снижение цен - это дефляция, в том же смысле, в котором выходные - рецессия
Читать полностью…
Замедление инфляции до 0,02% н/н на прошлой неделе после тарифного начала июля с 0,79% сменилось первой недельной дефляцией - за неделю по 21 июля цены снизились на 0,05%. Годовой показатель инфляции опустился с 9,40 до 9,20%.
Цены без учета тарифов с начала июля уже снижаются, хотя частично это заслуга плодоовощной продукции, которая продолжает дешеветь опережающими темпами. Но и с поправкой на тарифы и плодоовощи тенденции позитивны, подтверждая наш оптимистичный взгляд на инфляцию и ставку до конца года (не выше 15%).
🚀 Поезд под названием «ОФЗ» продолжает свой путь, как и наши флагманские стратегии.
Минфин России информирует о результатах проведения 23 июля 2025 г. аукциона по размещению ОФЗ-ПД выпуска № 26221RMFS с датой погашения 23 марта 2033 г.
Итоги размещения выпуска № 26221RMFS:
- объем предложения – остаток, доступный для размещения в указанном выпуске;
- объем спроса – 32,727 млрд. рублей;
- размещенный объем выпуска – 25,471 млрд. рублей;
- выручка от размещения – 18,941 млрд. рублей;
- цена отсечения – 71,9400% от номинала;
- доходность по цене отсечения – 14,19% годовых;
- средневзвешенная цена – 71,9793% от номинала;
- средневзвешенная доходность – 14,18% годовых.
https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/internal/operations/ofz/auction?id_39=313219-o_rezultatakh_razmeshcheniya_ofz_vypuska__26221rmfs_na_auktsione_23_iyulya_2025_g.
Греф на встрече с Путиным заявил о «проблемах с ипотекой».
«Ипотека для банков сегодня даже по льготным программам является либо бездоходной, либо с отрицательной доходностью <...> Ипотека — это то, что нас волнует. Банки готовы выдавать ипотеку с нулевой рентабельностью, потому что они заинтересованы в том, чтобы не падало строительство жилья».
вот мне инт другое, рынок репо до ката 19%
после ката с 18 выросли до 18.50
Экономисты дали прогноз по ключевой ставке на конец года
https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2025/07/28/1127314-ekonomisti-dali-prognoz-po-klyuchevoi-stavke
P.S. Обязательно читать комментарий ниже, без него чуть не то выйдет.
🇯🇵 Японский парадокс: РДМ продолжает сжиматься, а ВВП ускоряется
===
Денежная масса в Японии растёт (+0,9% годовых), но по-прежнему цены (+3,3%) растут быстрее (график 1).
===
Это значит, что в реальном выражении, в своей покупательной способности денежная масса сжимается (график 2).
По итогам мая РДМ на 3,0% меньше, чем год назад.
===
По предварительным данным ВВП Японии за 2 квартал вырос на 3,1% в годовом выражении (график 3). Рост ускоряется.
===
По прогнозу же МВФ в 2025 году рост ВВП замедлится до 0,6% (график 4).
Такое замедление не стыкуется с динамикой первых двух кварталов 2025 года. Впрочем, в июле МВФ традиционно выпускает свой доклад о перспективах мировой экономики. В этом докладе цифры по Японии, наверняка, будут пересмотрены вверх.
Оценка
Ускорение ВВП Японии при сжимающейся реальной денежной массе противоречит моей теории реальных денег. Падение РДМ должно по этой теории вести как минимум к замедлению темпов экономического роста. Объяснение этого противоречия – перспективное направление дальнейших исследований.
Один вопрос не по теме чата.
Мне говорили что в зк сидят умные люди и обсуждают макро.
Я точно туда попал?
Уже меньше чем через час узнаем, что решил ЦБ и кто был прав в прогнозах 👆🏻
В 18:00 в Pro Markets - ACI Russia обсудим все решения с Кириллом Кононовым, Дарьей Тарасенко, Дмитрием Полевым, Егором Сусиным и Артемом Заигриным 👨🏻💻
Обязательно подключайтесь 🤗
🔺Телеграм
🔺Clubhouse
Все письменные вопросы оставляйте в комментариях ⬇️
📣📣📣 Эльвира Набиуллина:
Вариант снижение ставки на 300 б.п. до 17% даже не рассматривали, как и изменение её нейтрального диапазона
Перед заседанием совсем коротко:
У нас в конце прошлого года был текст, что главный фактор риска - сжимающийся nim банков.
Напомним:
1. 60% кредитного портфеля корпоратам выдано по плавающей ставке, ипотечный льготный портфель тоже по сути плавающий (т.к. компенсация из бюджета привязана к КС). На глаз где-то половина кредитного портфеля у нас с плавающими ставками и мгновенно реагирует на снижение КС (пора уже расширять штат, видимо, чтобы цифры были под рукой…). И это длинные кредиты.
2. Депозиты в системе в среднем где-то полугодовые. Поэтому отреагируют на снижение КС с лагом. Банки уже начали достаточно агрессивно снижать ставки по ним, но весь портфель все равно не обернется.
3. Снижение NIM ведет к снижению прибыли -> снижению доступного капитала -> снижению потенциального номинального роста кредитного портфеля.
4. Это потенциальное кредитное сжатие, которое вряд ли кому-то хочется допустить.
5. ЦБ зажат между необходимостью быстрого снижения ставки и удержанием банковского сектора в стабильном состоянии.
По итогам первого квартала, по данным Банка России, он составил 3.3% без учета Сбербанка и 4.2 по всему сектору.
Снижение на 300 б.п. при таких вводных великовато, разумнее двигаться по линеечке.
Альтернативно: более стремительное снижение и ослабление макропру, но сам ЦБ вроде как не считает макропру инструментом дкп
@unexpectedvalue
Июльская дефляция вызвана снижением стоимости "борщевого набора" и усилиями федерального ритейла по сдерживанию цен, рассказал РИА Новости председатель президиума АКОРТ Станислав Богданов.
По его словам, на неделе с 14 по 20 июля ритейлеры, входящие в ассоциацию, продавали социально значимые продукты в 8 из 24 товарных категорий с нулевой наценкой, либо по ценам ниже закупочных.
В том числе это касается таких товаров, подсолнечное масло, сахар-песок, соль, тушка цыпленка-бройлера, молоко, морковь, яблоки и куриные яйца.
🔹 Подписаться на РИА Новости / Все наши каналы
Аналитики: наш прогноз строится на реалистичных предпосылках
Предпосылки:
Сезонная дефляция набирает обороты
👍 Впервые с начала сентября 2024 года Росстат зафиксировал недельное снижение потребительских цен (-0,05% после +0,02% в предыдущую неделю). Оценочный уровень годовой инфляции опустился до 9,2% г/г (9,4% г/г на конец июня).
👍 Сезонная дефляция на продукты питания в этом году может быть максимальной с 2022 года (в 2023-2024 годах она была слабо выражена). Этот фактор внес основой вес в снижение недельного показателя инфляции. Наблюдается торможение роста цен и в секторе услуг для населения.
👍 В обоих сегментах динамика цен сильно дивергирована: падение цен на овощи сопровождается их ростом на мясо и хлеб, а удешевление санаторных и бюджетных гостиничных услуг – быстрым ростом цен на бытовые сервисы и гостиничные услуги среднего ценового сегмента.
👍 В то же время цены на непродовольственные товары ускорили рост в последние недели за счёт нефтепродуктов, бытовой техники и предметов гигиены.
Наше мнение:
Вряд ли данные за последнюю неделю окажут заметное влияние на завтрашнее решение ЦБ (о нём поговорим позже). Но выраженная сезонная дефляция, в случае её закрепления, будет иметь влияние на будущие заседания, так как с высокой вероятностью удержит текущую инфляцию у таргета (4%), что будет формировать основу для продолжения цикла снижения ключевой ставки осенью.
#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ
↘️ В России впервые с начала года зафиксировали дефляцию. С 15 по 21 июля она составила 0,05%, следует из данных Росстата. На прошлой неделе наблюдалась инфляция на уровне 0,02%.
▪️За неделю сильнее всего подешевели свекла (-9,2%), капуста (-8,3%) и картофель (-7,4%). Также снизились цены на огурцы, морковь, лук, помидоры, куриные яйца и рис.
▪️В категории непродовольственных товаров небольшое снижение цен зафиксировали на детские пеленки и подгузники (-0,2%), а также на зубные пасты (-0,1%).
▪️Подорожали сухие корма для животных (+0,4%), зубные щетки (+0,3%) и средства личной гигиены (+0,2%).
▪ Подписывайтесь на «Ъ»|Оставляйте «бусты»
❔Чего мы ждем от пятничного заседания Банка России?
💡Вразрез единогласному консенсусу считаем, что ЦБ будет выбирать между снижением КС на 200 или 300 бп и выберет более широкий шаг в 300 бп
=> верим в 17.00%
❔Почему?
i) текущие темпы инфляции в июне снизились до 4% SAAR* (включая устойчивые компоненты), в 2к25 темпы оказались заметно ниже прогноза ЦБ, а в июле с поправкой на индексацию тарифов ЖКХ будут еще ниже
ii) опережающий индикатор бизнес-климата Банка России указывает на существенное замедление экономической активности, динамика финпотоков также свидетельствует о росте рисков переохлаждения экономики
iii) укрепление рубля – устойчивое явление, так как в отсутствие возможности и желания хранить снаружи существенные объемы средств после попадания ряда компаний в SDN в конце прошлого года равновесие на валютном рынке в теории наступит при стремлении баланса текущего счета к нулю (читай при более крепком рубле)
iv) банки в течение года пересматривали вниз планы по наращиванию корпоративного кредитного портфеля, а динамика кредитования складывается по нижней границе прогноза ЦБ
v) снижение КС шагом лишь в 100-200 бп может сохранить жесткость ДКУ на уровне начала года, но такая жесткость привела впоследствии к стремительному замедлению текущих темпов инфляции (которые в июне уже достигли 4% SAAR, а в июле с поправкой на плановую индексацию ЖКХ будут ниже)
* С коррекцией на сезонность и в пересчете на год
@xtxixty
Вышел аукцион Минфина ОФЗ 26247
Продано 81.490.974
Средневзвес. 89,4721 14,47%
Цена отсечения 89,3644 14,49%
спрос, выручка - ждем
будет ли допка - ждем