-
Оценка привлекательности и риска эмитентов от авторов Пульса в сегменте облигаций: AlexxR и TiDi Самая полная и оперативная информация в нашем закрытом канале. Вход: https://t.me/border_guard_bot
#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 01 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 93,35 (+0,13%)
‼️ Завтра
Минфин на аукционе предложит ОФЗ 26245 и 29025
Экспобанк ruA/A.ru проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-02 с пут офертой через 2 года. Купон ежемесячный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 275 б.п.
Интерес участия: ★★★★
❌ Роснано выкупило на добровольной внеплановой оферте 17% выпуска 08. Цена выкупа - 83,35% от номинала
🆕 Размещения
"АвтоМоё опт" зарегистрировало дебютный выпуск облигаций в юанях
🅿️ Рейтинги
МФК Мани Мен - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruBBB-, прогноз стабильный
Главстрой - АКРА подтвердило рейтинг ↔ BBB-(RU), прогноз изменен со стабильного на негативный
НОВАТЭК - АКРА подтвердило рейтинг ↔ ААА(RU), прогноз стабильный
ℹ️ Купоны
ТАЛК лизинг 001P-03 - купон на 2 купонный период составит 21,50% годовых
ВИС Финанс БО-П01 - купон на 17-28 купонный период составит 10% годовых
Глобал Факторинг Нетворк Рус БО-04-001P - купон на 11 купонный период составит 24,59% годовых
О'КЕЙ – обзор последних отчетов
Тут, похоже, история сильно созвучна с М.видео.
ООО «О’КЕЙ» является торговым оператором магазинов формата гипермаркет «О’КЕЙ». Сеть O’KEY на 31.12.2023 состояла из 77 гипермаркетов «О’КЕЙ», 220 дискаунтеров «ДА!» и пяти распределительных центров. Основными регионами присутствия Группы являются Северо-Западный и Центральный федеральный округа: 31,5% торговых площадей находятся в Северо-Западном регионе, и все дискаунтеры расположены в Москве и Московской области.
Отчетность, естественно, по стандартам МСФО. Аудитор – kept 🔝
Основные финансовые результаты:
Выручка:
🟡 2023: 206 244 млн. (🔼 +2,8%)
🟡 1п2024: 104 812 млн. (🔼 +6,2%)
EBIT(DA):
🟡 2023: 16 775 млн. (🔻 -6,7%)
🟢 1п2024: 10 000 млн. (🔼 +53%)
Рентабельность продаж по EBIT(DA):
🟡 2023: 8,1%
🟡 1п2024: 🔼 9,5%
ROIC по EBIT(DA):
🟢 2023: 46% !
🟢 1п2024: 54,7% !!
Чистая прибыль (убыток):
🔴 2023: -3 406 млн. (х11 за год)
🟡 1п2024: -585 млн. (против -2 850 млн. годом ранее)
Чистый денежный поток от операций:
🟢 2023: +16 722 млн. (🔼 +19%)
🟢 1п2024: +5 313 млн. (🚀 х235)
Остаток кэша на балансе – 6 458 млн.
Финансовый долг:
🔴 2023: 48 150 млн. (🔺 +18%)
🟡 1п2024: 49 263 млн. (🔺 +2,3%), краткосрочный долг – 11,4%
Ситуация действительно немного похожа на М.видео тем, что это тоже розница, чувствующая себе не идеально. Выручка растет едва ли на уровне инфляции. По начислению компания показывает бумажный убыток, сформированный амортизацией. Оцените: за 1п2024 при убытке 737 млн. амортизация составила 6,2 млрд.
А дальше идут отличия в пользу Окей. Такой ярко выраженной сезонности нет. Чистый денежный поток от операций просто отличный. Долг преимущественно длинный, так что проблем с ликвидностью быть не должно. Запасов кэша на балансе хватит, чтобы платить проценты в течение полугода. Рентабельность продаж по EBITDA как бы не космическая, но с учетом скорости оборачиваемости в продуктовой рознице инвестированный капитал выдает отдачу в форме EBITDA в 50% за год! Никаких существенных угроз для держателей долга я в такой ситуации не вижу, хотя акции такой компании я бы не покупал
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу:🔴 отрицателен из-за накопленного убытка по начислению
Чистый долг / EBITDA (🟢<2,5): х2,12
ICR (🟡 от 1,5 до 3): 2,2
Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 0,95
Вот тут мы видим компанию, которая действительно полностью работает на заемном капитале. При этом половина активов находится еще и в аренде. В случае банкротства активов не хватит даже кредиторам первой очереди. Тем не менее эффективность такая, что денежный поток и EBITDA позволяют компании даже набирать при необходимости новый долг по текущим ставкам.
Проблема тем не менее есть, и она такая же, как у М.видео – критически низкая текущая ликвидность. Набранная (от поставщиков) кредиторская задолженность и обязательства по аренде с трудом покрываются оборотными активами. Плюс такой формы долга в том, что он условно бесплатный. И пока розница крупная, а оборачиваемость поддерживается, она может существовать с таким уровнем кредиторки годами.
Кредитный рейтинг:
✅ A- от Эксперт РА, подтвержден 13.06.24 г., стабильный
✅ A от Эксперт НКР, подтвержден 26.07.24 г., стабильный
Тут все очень понятно и последовательно.
Вывод: в длинных выпусках эмитента недооценка к своему кредитному рейтингу может появляться и сохраняться долго из-за убытка по начислению и отрицательного собственного капитала. Для сравнительно коротких же выпусков это особо не важно, т.к. реальных рисков дефолта у эмитента не видно, а доходность в диапазоне 27-29% можно получить на дистанции около 1-1,5 лет на офертах и погашениях.
#ОбзорВДО
@CorpBonds
#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 30 СЕНТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 93,22 (+0,55%)
‼️ Завтра
БИЗНЕС АЛЬЯНС BB+(RU) начнёт размещение выпуска 001Р-07 с офертой через 2 года. Купон ежемесячный 24% годовых, YTP 26,83%
Интерес участия: ★★☆
🆕 Размещения
Парк Сказка на сборе заявок в выпуск БО-П01 установил купон на уровне 24% годовых
АБЗ-1 BBB(RU)/ruBBB+ 07 октября проведёт сбор заявок в выпуск 002P-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный рассчитывается как КС + спред не более 400 б.п.
Экспобанк ruA/A.ru 02 октября проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-02 с пут офертой через 2 года. Купон ежемесячный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 275 б.п.
🅿️ Рейтинги
Мираторг - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruА-, прогноз стабильный
ЭР-Телеком Холдинг - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruА-, прогноз стабильный
Лайфстрим - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruBBB, прогноз позитивный
Т1 - НКР повысило рейтинг с A.ru до ↗ A+.ru, прогноз стабильный
ℹ️ Купоны
Феррум БО-01-001P - купон на 14 купонный период составит 25,50% годовых
Пионер-Лизинг БО-П03 - купон на 61 купонный период составит 25% годовых
Согласно прогнозу социально-экономического развития, индексация тарифов ЖКХ с 1 июля 2025 года составит в среднем по стране 11,9%, в 2026 году - 5,4%, в 2027 - 4,8%.
Ещё в начале года прогнозы по росту тарифов выглядели вот так:
2025 - 5,7%
2026 - 4%
Как мы видим, цель по инфляции в 4-5% всё так же продолжает маячить где-то там на горизонте. А вот картинку я решил приложить из моего Пульса, этот пост публиковался 2,5 года назад. Так-то нам обещали 4% инфляции уже в 2024 году. Постоянство, признак мастерства...
Налоговые должники в ВДО
Телграм-канал Иволги заботливо собрал для нас актуальную информацию по списку налоговых должников. Не могу пройти мимо и делаю репост картинки со своими комментариями по эмитентам, которые находятся в поле моего внимания. Напомню, что налоговые претензии показывают хорошую корреляцию с дефольностью в последнее время. Для себя выделил 3 списка:
Трэш-эмитенты:
☠️ Фабрика ФАВОРИТ - уже в дефолте, в т.ч. по причине блокировки счетов
☠️ РКК - многократные тех.дефолты. Сейчас протекает один из них. В мае эмитент покидал список должников ФНС, но сейчас в него вернулся. У дочерних компаний тоже долги по налогам и уже есть блокировки счетов
☠️ Кузина допускала тех.дефолт по причине блокировки счетов, но вышла из нет. Примечательно, что налоговая задолженность сохраняется
Повышенный риск:
⚠️ Сибирское стекло - большая сохраняющаяся задолженность вкупе с коррупционными судами вокруг бывших руководителей
⚠️ Патриот Групп - дебютант списка, бывший на хорошем счету у нас
⚠️ Сибавтотранс - остается в списке должников с нарастающей задолженностью
⚠️ Центр-Резерв - вернулся в список вместе с РКК + негативный фон по судам с местными властями + шлейф банкротств на основном активе
⚠️ С-Принт - стабильно находится в должниках ФНС
Успешно покинули список должников:
✅ ЛК Роделен
✅ Антерра
✅ Истринская сыроварня
✅ ПИР
Отдельно хочу обратить внимание на героически борющийся с кризисом Феррони! Заводы в Йошкар-Оле и Тольятти покинули список с общей задолженностью в 188 млн. Эмитент облигаций Феррони сократил долг с 44 до 26 млн.
В большинстве случаев список не учитывает все дочерние и связанные компании, как, например, у Гарант-Инвеста, которому периодически "прилетает" под дочерним организациям
Обзор рынков за неделю 23-27 сентября
Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔼 +2,74%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔻-0,44%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔼 +0,01%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔼 +0,48%
Индекс флоатеров RUFLCB CP (ценовой) 🔻-0,04%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +1,23%
ВИМ Ликвидность LQDT (по СЧА) 🔼 +0,34%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +0,9%
Акции продолжили расти. Однако, основной рос пришелся на понедельник-вторник. Со среды индекс акций начал немного разгружаться, как я и ожидал. В итоге неделя закрылась чуть ниже локальных пиков, достигнутых во вторник. В моем понимании по индексу в течение какого-то времени будет логичным боковое движение или небольшое снижение, если на рынке не будет каких-то громких новостей.
В ОФЗ снижение не столь критичное, как в предыдущие недели, но пробит исторический минимум. Индекс RGBI закрыл неделю на отметке 101,95 пункта. Закрытий недели на столь низких отметках не было за всю доступную историю индекса с 2012 года.
Негативным стимулом, видимо, послужили заявления Минфина о наращивании планов заимствований на последний квартал этого года. Даже сравнительно позитивные данные не помогли ОФЗ восстановиться на этом фоне.
Корпоративные облигации и ВДО пока не следуют за ОФЗ в явном виде. И чем дальше бумаги по уровню риска от ОФЗ, тем сильнее расхождение. Надежные копораты закрыли неделю практически в нуле, а ВДО даже подросли. При этом медианные доходности корпоративных бумаг выглядят так, будто они и к ставке 20% уже практически приготовились, чего не скажешь об ОФЗ. По фундаментало явных причин для коррекции корпоративного сектора не видно, а вот техника начала давать первые робкие сигналы о возможности дальнейшего снижения.
По части флоатеров я нашел новый индекс, отражающий движение именно корпоративного сегмента бумаг с плавающим купоном - RUFLCB CP. В нем 71 облигация средней надежности с пресловутым средним КС+2,2. Есть и А+ в составе, и АА. Этот индекс появился и измеряется совсем недавно - только с 20 августа. И да, он тоже непрерывно падает с момента своего появления.
А причина падения использованного ранее RUFLBI CP более или менее прояснилась. В его составе ОФЗ, на которые сейчас оказывают давление возобновившиеся именно в части флоатеоров аукционы Минфина. Тем не менее предложение плавающего купона продолжает планомерно увеличиваться во всех рейтинговых группах, рынок постепенно насыщается. Так что даже в средне-высокой надежности (без всяких ОФЗ) ценовой индекс тоже снижается, съедая часть премии к КС, заложенной в купоне.
Биржевой юань растет 5ю неделю подряд на сравнительно небольших объемах торгов. Ставка RUSFAR ON CNY закрыла неделю на отметке 13,27%, что меньше предыдущих космических значений, но выше ожидаемых и нормальных 4-5%. Это значит, что определенный дефицит юаневой ликвидности на бирже все еще сохраняется.
Доходность крупнейшего фонда денежного рынка на прошлой неделе даже снизилась до 17,7% годовых без учета сложного процента. Юаневая ликвидность также приходит к своим "историческим номам". На прошлой неделе фонд CNYM показал 8,3% годовых, что уже вполне сопоставимо с юаневыми облигациями. На мой взгляд, это должно немного притормозить отток средств и юанебондов.
На предстоящей неделе ожидаю сравнительно спокойного поведения рынков, если опять же какие-нибудь геополитические новости не взорвут обстановку
#итоги_недели
Обзор Индекса бизнес климата за сентябрь 2024
Очередной обзор, оказывается, вышел еще 16 сентября. Как-то эта новость прошла незамеченной, а поводов для размышления там хоть отбавляй! Напомню контекст:
ЦБ утверждает, что инфляция высокая из-за так называемого «разрыва выпуска», т.е. из-за ситуации, когда спрос вырос, а производство за ним не успело. В результате в условиях легкого дефицита производители и продавцы поднимают цены по законам рынка. Как справляться с такой ситуацией, тоже давно известно: надо «сбить» спрос, чтобы дать производству время «подтянуть» объемы выпуска до реальных потребностей экономики. И самый простой способ «сбить» спрос – это охладить (в первую очередь потребительское) кредитование путем повышения ставки.
Все это очень логично, и вы можете прочитать это в любом классическом учебнике по экономике. А теперь провокационный вопрос: а кто сказал, что у нас вообще есть разрыв выпуска, и что инфляция на самом деле из-за него?
Обзор ИБК от ЦБ хорош тем, что он содержит все необходимые метрики для ответа на этот вопрос! Экономика «остужается» 3й месяц подряд, как того и хотел ЦБ. Только вот инфляция сохраняется на высоком уровне. Давайте внимательно посмотрим, удалось ли с помощью очередных повышений ставки охладить спрос, что при этом происходит с производством и предложением, и за счет чего замедляется экономика.
Основные позиции в обзоре:
👉🏼 Общий индикатор бизнес-климата еще немного сократился до 🔽 5,7 пункта с 6,8 в прошлом месяце. Оценка текущей ситуации впервые за долгое время ушла в отрицательную зону: -1,6 пункта (стагнация экономики)
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота: 🔽 -1,6 п. после +1,2 месяцем ранее. Тоже спад
👉🏼 Спрос на продукцию: 🔽 -1,60 п. после +1,1 пункта в прошлом месяце
👉🏼 Промышленная инфляция: 15,8 после 17,3 месяцем ранее. Инфляционные ожидания стабильно выше фактических оценок
👉🏼 Издержки производств: 36,8 ↘️ 35,3
Главная заявленная цель ЦБ достигнута! Спрос перешел к снижению после многих месяцев роста. По учебникам это должно привести к сокращению разрыва выпуска, а также остановить рост цен. Экономика действительно охлаждается. Сильнее всего спад наблюдается в торговле, что соответствует теоретической концепции. Только вот детали «не бьются»: розничная торговля, которая должна была сократиться первой и отразить снижение розничного спроса, по ИБК даже немного подросла, а спрос в этом сегменте экономики снизился меньше всего.
Просела больше оптовая торговля и торговля авто. И самое интересное – практически зеркальный спад наблюдается во всех сегментах производства. По графикам видно, что объемы производства падают быстрее и глубже, чем спрос в розничной торговле, хотя при разрыве спроса и предложения все должно быть ровно наоборот.
Что все это значит? У меня версий 3 и все примерно равнозначные:
1️⃣ Либо никакого разрыва выпуска не было, а цены росли по другим причинам (удорожание импорта, проблемы с поставками, дефицит рабочей силы, дорогие кредиты)
2️⃣ Либо высокие ставки сейчас сильнее действуют на сторону предложения, чем на сторону спроса, что констатируют и "аналитики института ВЭБ"
3️⃣ Либо прочие факторы (импорт, расчеты, дефицит рабочей силы, процентная нагрузка) действуют на сторону предложения и производства сильнее, чем ставка на сторону розничного спроса
В любом случае полученные данные говорят о том, что разрыв между спросом и предложением (если он вообще был) после повышения ставки не закрылся, а только увеличился.
Продолжение и картинки ниже 👇🏼
#ИБК #аналитика
#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 26 СЕНТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 92,40 (+0,02%)
⚠ Росгеология допустила технический дефолт на погашении выпуска 01 из-за "отсутствия денежных средств и иных источников для исполнения обязательства"
‼️ Завтра
СОЛИД Спец Авто ТехЛизинг B+|ru| начнёт размещение выпуска 01 сроком обращения 3.5 года, купон ежемесячный 24% годовых
🆕 Размещения
РЖД на сборе заявок в выпуск 001P-33R установил спред к RUONIA при расчете купона на уровне 130 б.п.
БИЗНЕС АЛЬЯНС BB+(RU) 01 октября начнёт размещение выпуска 001Р-07 с офертой через 2 года. Купон ежемесячный 24% годовых, YTM 26,83%
РегионСпецТранс ruBBB- 30 сентября начнёт размещение выпуска БО-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный 23,5% годовых
🅿️ Рейтинги
Ульяновская область - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruBBB, прогноз стабильный
Республика Башкортостан - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruAA+, прогноз стабильный
ℹ️ Купоны
Интерлизинг 001P-09 - купон на 2 купонный период составит 21,6% годовых
Сибнефтехимтрейд БО-02 - купон на 34 купонный период составит 25,5% годовых
РЕСО-Лизинг БО-03 - купон на 19-20 купонный период составит 20% годовых
РЕСО-Лизинг БО-05 - купон на 17-18 купонный период составит 20% годовых
Куда инвестировать в условиях неопределенности с доходностью более 28% годовых?
Равных недвижимости нет. Однако не каждый объект принесет инвестору прибыль. В качестве объекта для инвестиций рассмотрите КЛЮЧ.Пионерское — готовый объект под Петербургом от крупнейшего застройщика ФАКТ.
ЛОКАЦИЯ
— На первой линии озера Пионерское в сосновом лесу
— Комфортная дорога к проекту по Приморскому шоссе
ЮНИТЫ
— Разных размеров с панорамным остеклением
— С наполнением высокого класса и благоустроенными участками
ДОХОДНОСТЬ
— От 160 000 ₽ в месяц чистый доход с лота
— От 28% — доходность от сдачи в аренду при ипотеке
— 70% дохода от сдачи юнита остается инвестору
КАК КУПИТЬ
— Ипотека по специальным программам от банков-партнеров
— Рассрочка с первоначальным взносом от 20%
Переходите по ссылке, чтобы получить консультацию инвестиционного брокера и подборку юнитов:
→ https://tglink.io/daa19c8f6551?erid=LjN8K4K3t
Комментарии по Бэлти
Поскольку так сложилось, что мы знакомы с Кириллом Добринским, я решил задать ему дополнительные вопросы, которые меня заинтересовали, при анализе БЭЛТИ. Вот ответы:
Ты являешься противником кредитных рейтингов. И у твоей компании нет рейтинга, не смотря на 6 выпусков облигаций. Почему так?
💬 Я, как инвестор и "старый кредитчик", работающий с рисками 20 лет, считаю, что вся система рейтингов до «А» - это полный бред, смотреть на эти рейтинги нет никакого смысла. Это архаизм из прошлого, когда на бирже участвовали только крупняки, и их рейтинги что-то показывали, поэтому была такая широкая шкала. Сейчас на бирже много мелких компаний, включая Бэлти (для меня мелкие - это все миллиардов до 10) - все с рейтингом ниже «А» - это только вводит инвесторов в заблуждение своими "рисками дефолта" и "секторами торгов" и т.д.
Соответственно, этим мелким имеет смысл реально получать рейтинг, только если собрались в «А» категорию в дальнейшем. История цены торгов Бэлти показывает, что когда покупают наши облигации, то инвесторы взвешенно анализируют именно финансовое состояние, а не просто смотрят на рейтинг. И доходность у нас меньше, чем по какому-нибудь «ВВВ». Сторонники рейтингов, опираясь на это, делают неверный вывод, что рисков у «ВВВ» больше раскрыто, а у БЭЛТИ - меньше, и поэтому все так.
И текущая ситуация с дефолтами показывает весь бред сектора роста: "ой, а у них производство", "ой, рейтинг и 5 финансистов по 300 тыс. у них" - какие молодцы. Грохаются в один день эти конторы, а потом все бегают с криками "мошенничество!"
Но нас заставляют сделать рейтинг либо требуют выпуски для квал инвесторов. Мы обдумаем, готовы ли "недобровольно" оквалиться, или пойдем за рейтингом.
Что за товар появился в выручке 2024 года?
💬 В середине 2023 года на тендерах на часть текущей ликвидности мы закупили квартиры в районе Москва – Сити. В настоящий момент все они реализованы с различным +, также из них заключены несколько сделок лизинга на квартиры с физ. лицами.
Через какие каналы у вас идут продажи и привлечение новых клиентов? Какова доля агентского канала?
💬 Доля агентского канала 0%. Продажи только прямые и рекомендации.
Каковы у вас типовые условия договора? Какова доля аванса, какой средний срок договора?
💬 Авансы либо 10-20%, либо 50 процентов. В основном договора на 3 года. Графики - основная часть с дегрессией (ускоренные).
Что у вас с динамикой просрочки в последние месяцы / кварталы?
💬 Конец 2023 года - 2,76%; 1 кв 2024 - 2,58%; 2 кв 2024 - 4%. Целевой ориентир просрочки 4-5% - то, что в какие-то кварталы показатель меньше этой цифры – значит, что просто кто-то из клиентов расплатился окончательно, или закрылся договор. Именно тренда ухудшения в связи с ростом ключевой ставки пока не наблюдаем. Вся просрочка по-прежнему рабочая, то есть даже если клиент в просрочке, например, на 3-4 платежа, текущие он обычно оплачивает. Сейчас в стадии изъятия имущества находится 1 клиент. Имущество после изъятия будет реализовано и закрывает потраченные на него денежные средства.
Есть ли у вас кредиты по плавающим ставкам? Если да, то какова их доля в портфеле займов?
💬 Кредиты у нас ключ +2%, их около 100 млн рублей (около 10% портфеля займов). Есть прямые займы с дружественными физиками, им процент также подняли по займам в августе.
Как вы планируете финансовый поток? Средства от возврата НДС вы вкладываете в новый бизнес или резервируете для будущих выплат НДС?
💬 НДС у нас идет к уплате уже около 2х лет (10 млн в месяц), соответственно, финансовый поток планируем, оплачивая НДС в бюджет. Текущих ежемесячных поступлений (около 100 млн рублей) хватает и на оплату погашений и %, и на налоги, а также на финансирование лизинговых сделок.
#ОбзорВДО
Недельная инфляция за 17-23 сентября
✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,06% после +0,10%, +0,09% и -0,02%, в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ составила 8,75% после 8,94% на прошлой неделе. На конец августа было 9,05%, на конец июля - 9,13%, на конец июня - 8,59%.
✅ Инфляция с начала текущего года составляет 5,52%
✅ Изменение цен с начала сентября составляет 0,24%
Если пересчитать 0,24% сентября за 23 дня на полный месяц, то прогноз получается 0,31%. Видел прогноз в +0,35%. Конечно, каждый раз делаем оговорку, что нерегулируемые услуги и данные по полной корзине могут существенно изменить итоговую картину, как они это часто делают.
Тем не менее по текущему прогнозу 0,31-0,35% за сентябрь можно сделать предварительную оценку сезонно скорректированной SAAR-инфляции в пересчете на год. У меня получается 4-5%. Твердые цифры дают прогноз в 7,5%, но мне кажется, что они сгущают краски.
Накопленная за год инфляция начала достаточно резко снижаться из-за выбытия высокой базы прошлого года. Напомню, что пик инфляции в 2023 году пришелся на сентябрь-ноябрь. Тогда за 3 месяца цены выросли на 2,9%. В этом году очередной пик роста цен, видимо, пришелся на июль (+1,14% только за один тихий летний месяц).
По сути, накопленная за 365 дней инфляция, на которую смотрят все неэкономические СМИ, сейчас содержит в себе сразу два годовых пика, первый из которых стремительно выбывает, снижая накопленный за год рост цен.
Пока цены растут чуть быстрее средних показателей прошлых лет. Это больше, чем то, что закладывал ЦБ в свой "прогноз", но это привычно и не очень страшно. По году такими темпам выходим где-то на 7,5%.
Думаю, что на данных этой недели рынки немного порастут 😉
#инфляция
@CorpBonds
Задачка со звездочкой*
Степан приобрел инвестиционный портфель. Время от времени Степан совершал покупки, не имея конкретного плана. Степан выбирал акции, оказавшиеся «на самом дне» рынка. Дальше падать некуда, думал Степан, впереди только рост. Но каждый раз Степан оказывался в просадке.
Вопрос: как Степану сохранить и приумножить свой капитал, чтобы инфляция не обесценила накоплений?
Для решения данной задачи вам понадобится:
1. Концептуальный подход с правильной диверсификацией рисков;
2. Объективный анализ рынка, который исключит серьезные просадки и даст результат как на росте, так и на падении;
3. Аналитика рынка Московской биржи, торговые идеи и ценные советы профессионалов;
4. Профессионалы, оказывающие поддержку в мире инвестиций и активного трейдинга.
Какими и является команда TradersGroup. Обладатели частного фонда, 11 лет практикуют торговлю по одной системе, которая остается неизменна, несмотря на «турбулентность» на рынке. 140 тыс. подписчиков на Youtube. Более 500 видео с теоретической и практической частью.
Подписывайтесь на канал TradersGroup!
#интеграция
Очень интересная публикация накануне появилась в новостном пространстве:
https://www.ng.ru/economics/2024-09-24/1_9100_inflation.html
Источник, конечно, не РБК, не Ведомости, и не Коммерсант, но тем не менее идет ссылка на исследование ВЭБ. Проверить бы оригинал, но смысла тратить время я не вижу. Эта публикация является не доказательством, а демонстрацией точки зрения, которая лично мне очень близка, но, к сожалению, вряд ли научно доказуема сейчас...ДЛЯ ДОСТИЖЕНИЯ ИНФЛЯЦИИ В 4%, РЕКОМЕНДОВАННОЙ ЦБ РФ, КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ ПРИДЕТСЯ УВЕЛИЧИТЬ ДО 52% — РАСЧЕТЫ ИНСТИТУТА ГОСКОРПОРАЦИИ ВЭБАналитики института отмечают, что большая часть инфляционных процессов в России имеет немонетарную природу, и борьба с ними путем повышения ставок вряд ли будет эффективной. Факторы, такие как сложности и удорожание международной торговли, санкции, демографическая ситуация и другие, неизбежно повлияют на издержки и цены независимо от уровня ставок.
Расчеты весьма примитивные, на мой взгляд. Даже если предположить, что чувствительность инфляции к изменению ставки в х0,15 сохранится линейной после 20% (что вряд ли), то считать надо, конечно, не от текущих накопленных за год 9%, которые включают в себя сентябрь и октябрь прошлого года, а также индексацию тарифов ЖКХ в июле.
За базу расчета (если тут вообще хоть какой-то расчет уместен) надо брать хотя бы SAAR августа этого года, полученный после отмены льготной ипотеки (7,6%). Тогда мы получаем, что ставку надо повысить... до 43% 😁
Я уверен, что в реальности такие расчеты лишены смысла. Но базовый посыл публикации верен: никакие 20%, заложенные в "среднесрочный прогноз" ЦБ и основные направления ДКП, не позволят привести инфляцию к татргету в 4%. Поэтому вариантов я вижу 3:
✔️ Либо смириться с инфляцией 6-8% на время, как бы ЦБ этому не сопротивлялся
✔️ Либо в геополитике что-то само переломится вне зависимости от усилий ЦБ
✔️ Либо мы идем к 52%, как завещает нам "Независимая"
Ну, можно, конечно, сделать вид, что мы не понимаем сути происходящего и продолжаем бороться с инфляцией с помощью ставки. Просто прогноз будем раз в 2-3 месяца пересматривать и отодвигать достижение цели еще на полгодика, а затем еще на полгодика. Ну, и ставку, разумеется, повышать постепенно на 1-2%, сдвигая верхнюю границу вместе с "прогнозом"...
Только цена ставки 20-22% может оказаться слишком высокой для экономики и финансового рынка. И произойти это может внезапно. И тогда станет не до инфляции...
#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 24 СЕНТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 92,86 (-0,06%)
‼️ Завтра
Минфин на аукционе предложит ОФЗ 26247 и 29025
ЯТЭК A(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-04 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как сумма ежемесячной КС + спред 275 б.п., EY [24,06%]
Интерес участия: ★★★
Евротранс A-(RU) начнёт размещение выпуска 01. Полугодовой купон рассчитывается по формуле КС + 300 б.п., EY [23,96%]
Интерес участия: ★☆
🆕 Размещения
Нэппи Клаб разместил 100% выпуска БО-01 объёмом 150 млн.руб.
🅿️ Рейтинги
Росгео - АКРА понизило рейтинг с A-(RU) до ↘ CC(RU), установив статус «Рейтинг на пересмотре — развивающийся»
(Солид) СпецАвтоТехЛизинг – знакомство с эмитентом
Путаница в изучении эмитента начинается уже с названия. С одной стороны, возникает ощущение, что это знакомый нам Солид-Лизинг, но нет. С другой стороны название эмитента где-то проходит просто как «СпецАвтоТехЛизинг» без приставки «Солид», а где-то с ней. Изучение связей показало, что это все-таки 2 самостоятельных, но связанных лизинговых компании, входящих в «инвестиционный дом» Солид. С 13.09.24 г. «СпецАвтоТехЛизинг» владеет 26% в капитале Солид-Лизинга, хотя последний чуть побольше по размеру портфеля
Обе компании небольшие. По размеру портфеля Солид-Лизинг занимает 78 место в последнем рэнкинге Эксперт РА, а Солид СпецАвтоТехЛизинг – только 90е. Зато по размеру «нового бизнеса» СпецАвтоТех расположился на 84 строчке, а Солид-Лизинг – на 91й. Зачем целому «инвестиционному дому» понадобилось 2 лизинга-малыша, для меня загадка. Скорее всего, так просто исторически сложилось
ЧИЛ эмитент в отчетности не раскрывает, так что опираюсь только на данные Эксперт РА
Основные финансовые результаты:
Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ):
🤔 2023: 749 млн. (динамика неизвестна)
🤔 1п2024: информация не раскрывается
Выручка:
🟢 2023: 252 млн. (🔼 +80%)
🔴 1п2024: 125 млн. (🔻 -18%)
EBIT(DA):
🟢 2023: 164 млн. (🔼 +60%)
🟢 1п2024 (оценка): ~91 млн. (примерно +32%)
Чистая прибыль:
🟢 2023: 46 млн. (🔼 +157%)
🔴 1п2024: 11 млн. (🔻 -46%)
Денежный поток от операций:
🟢 2023: +457 млн. (🔼 +14%), но это до вложений в новые объекты лизинга, так что чистый денежный поток от операций, скорее всего, отрицательный
Остаток кэша на балансе на 1.7.24 – 11 млн.
Финансовый долг:
🤔 2023: 707 млн. (🔺 +21%)
🤔 1п2024: 956 млн. (🔺 +35%), краткосрочный долг – 9,4%
За раскрытие информации сразу -1 в карму. Первая лизинговая компания в этом году, по которой я не смог найти размер ЧИЛ в ее собственной отчетности даже за полный 2023 год. А они еще жалуются, что их РА несправедливо оценило. Их даже в рэнкинге Эксперт РА за 1п2024 по размеру ЧИЛ нет. По новому бизнесу и размеру портфеля есть, а по ЧИЛ – нет. Данные не дали! Какие уж тут отношения с инвесторами
Судя по падению выручки в 2024 году осмелюсь предположить, что чистые инвестиции в лизинг за 2023 год снизились, хотя перед этим был бурный рост. По той убогой отчетности, которая есть, видно, что в 2024 году компания столкнулась с резким ростом процентных расходов, которые снизили чистую прибыль на фоне роста EBIT(DA)
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🟢<4 в лизинге): 3,3
Чистый долг/ EBITDA LTM (🟡 от 4 до 8 в лизинге): 5,1
ЧИЛ / чистый долг 2023: 🟢 1,08
ICR (🔴<1,4): 1,17
Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 9,8
Z-счет Альтмана (🟢>2,6): 6,89
А вот долговая нагрузка откровенно небольшая по меркам лизинговых компаний. Скоринг по отчету за 2023 год дает куда более высокую оценку. Но как же при сравнительно скромной долговой нагрузке эмитент имеет столь низкое покрытие процентных платежей (что отмечает и РА)? Возможно, дело в кредитах по плавающим ставкам + низкой операционной эффективности. Инвестированный капитал дает отдачу только на уровне ~15% EBITDA (тоже подсвечено РА), что существенно ниже текущих ставок кредитования для малых компаний
Высокий уровень ликвидности тоже может быть видимостью. Здесь, как я понимаю, используется тот же трюк, что и у Европлана – весь лизинговый портфель загнан в оборотные активы, хотя плановые платежи по нему могут быть лет на 5 вперед. Альтман по отчету за 2023 год рисков не видит, но в 2024 ситуация уже усложнилась, а отчетность некорректно отражает ликвидную позицию
Кредитный рейтинг
🆕 B+ от НРА, 13.05.24 г., стабильный
26.04.2024 г. Компания подала мотивированную апелляцию. Апелляционный рейтинговый комитет оставил решение об уровне кредитного рейтинга Компании и прогноз по нему без изменений
С учетом лютого дефицита информации для инвесторов я склонен с РА согласиться, не смотря на сравнительно невысокую долговую нагрузку эмитента
#ОбзорВДО
@CorpBonds
⚡ВИС Финанс БО-П01 - купон на 17-28 купонный период (до погашения) составит 10% годовых
Однозначно подавать на оферту 18.10.2024. Сроки подачи поручений с 09.10.2024 по 15.10.2024
Доходность портфеля за сентябрь
🔼 +2,41% за месяц (28,9% в пересчете на год) по основному портфелю
Основные бенчмарки месяца:
✔️ Индекс ВДО полной доходности / RUCB TR B2B3B: 🔼+0,63% (главный бенчмарк) за месяц
✔️ Индекс корпоративных облигаций полной доходности / RUCB TR NS: 🔼+0,18%
✔️ Индекс флоатеров средней надежности RUFLCB TR: 🔼+1,21%
✔️ Юань / CNYRUB_TOM: 🔼+9,88%
✔️ Фонд Ликвидность / LQDT: 🔼+1,47%
✔️ Накопительный счет в банке из топ-50: 🔼+1,67%
Месяц для облигаций был сравнительно неплохой в череде ужасных месяцев. Индекс ВДО показал лучший результат за последние 5 месяцев, но, тем не менее, широкий рынок рос значительно хуже депозитов и LQDT, показавших похожие результаты
Результат же моего портфеля оказался лучшим с января этого года, когда мы переживали новогоднее ралли. Я снова обогнал все бенчмарки (включая депозит и LQDT). В большем плюсе только валюта, так что ура валютной диверсификации в сентябре!
В рубле основные сделки в коротком фиксе
#доходность
🏁 #ИТОГИ СЕНТЯБРЯ
▪Портфель: +4,00%
▪ВТБ +5,20%
▪Тинькофф_1 +2,37%
▪Тинькофф_2 +3,85%
▪Финам +6,99%
В августе после долгого перерыва в портфелях на ВТБ и Финаме появились юаневые облигации. В ВТБ доля юаневых бумаг была около 30-35%, на Финаме более 50%. И вот результат - лучшая доходность за месяц с начала года.
В закрытом канале в конце августа свой акцент на юань и юаневые облигации я показывал на примере портфеля в Финаме.
⚡Т1 - НКР повысило рейтинг с A.ru до ↗ A+.ru, прогноз стабильный
Читать полностью…
🎟 Бесплатные билеты в парк «Сказка» при покупке облигаций
Для клиентов Совкомбанк Инвестиции действует специальное предложение: при покупке облигаций на сумму от 50 тыс. рублей вы можете получить бесплатные билеты для посещения парка и даже безлимит на аттракционы.
📍Подробные условия читайте по ссылке.
Что это за компания?
Московский парк развлечений «Сказка» (ООО «Парк Сказка») планирует разместить трехлетние облигации с фиксированным купоном.
❗️Ориентировочная ставка купона — до 24% годовых*.
Срок обращения — 3 года.
⏰ Сбор заявок продлится до 14:30 30 сентября 2024 (мск).
«Сказка» — крупнейший парк развлечений под открытым небом в Москве с долей на рынке 10%. Парк расположен на особо охраняемой территории природного исторического парка «Москворецкий» и занимает площадь 9 гектаров.
📍Принять участие.
*Размер ставки купона является ориентировочный (на 26.09.2024), согласно предварительным параметрам размещения облигации ориентир по ставке купона равен 24%. Доходность не гарантирована, является ориентировочной (ориентир указан на 26.09.2024).
@sovcombankinvest
Что все это значит для долговых рынков на практике?
В моем понимании, если мы продолжаем бороться с инфляцией теми же методами и с теми же подходами при сохранении бескомпромиссной цели в 4%, то идти мы к ней будем оооочень долго (и, возможно, безрезультатно). И при очень высоких ставках…
С теоретической точки зрения я еще раз хочу отметить один вывод, который меня мучает в последние дни: классические экономические теории, описанные в американских учебниках 50-летней давности в нашей сегодняшней реальности работают, мягко говоря, не очень. И управление экономикой по этим теориям может привести не к тем последствиям, которых нам хотелось бы. А вот как по-другому, никому пока не ведомо. И исследовать новую реальность и искать новые способы управления в ней нужно всем, включая «сильнейших экономистов» из прошлого века…
#ИБК #аналитика
⚡ ТЗК Аэрофьюэлз - Эксперт РА повысил рейтинг с ruBBB+ до ↗ ruA-, прогноз стабильный
Читать полностью…
Росгеология не смогла исполнить обязательства по погашению выпуска 01 общим объёмом 6 млрд.руб.
Соответствующая информация появилась на сайте раскрытия:
2.4. ...Эмитент не исполнил в полном объеме обязательство по выплате номинальной стоимости Облигаций в общей сумме 6 000 000 000 рублей.
2.5. Причина неисполнения ...: у Эмитента отсутствуют денежные средства и иные источники для исполнения обязательства по выплате номинальной стоимости Облигаций в общей сумме 6 000 000 000 (шесть миллиардов) рублей.
И теперь вопрос, куда делись 6,6 млрд.руб. денежных средств и их эквивалентов, отраженных на 30 июня в отчёте и были ли они вообще.
⚡Росгеология перевела в НРД денежные средства на купонные выплаты в выпусках 01 и 001Р-02. По первому выпуску сегодня должно состояться погашение.
Запись о получении депозитарием денежных средств на погашение выпуска 01 на текущий момент отсутствует.
Ранее компания заявляла, что средств на это у неё нет. Посмотрим, чем всё закончится. Странно, конечно, но по отчету за первое полугодие у компании были свободные денежные средства как раз в том объёме, которое требуется для погашения. История Роснано повторится или будет что-то новенькое?
БЭЛТИ Гранд – анализ последних отчетов
Эмитент очень примечательный. Это небольшая лизинговая компания, базирующаяся в Москве. Основной бизнес – это Москва и Московская область, хотя исторически от 10 до 30% бизнеса приходится на Дагестан. 50-60% портфеля – это легковые авто (преимущественно премиум сегмента), частично тягачи, остальное это различное оборудование связи, пищевое и т.д. Лизингополучатели – в основном МСП, крупных клиентов минимум, также есть физлица и индивидуальные предприниматели.
В рэнкинге Эксперт РА за 2023 эмитент занял 96 место по размеру нового бизнеса и 83 место по размеру ЧИЛ. В последнем рэнкинге за 1п2024 – 86 место по новому бизнесу и 73 место по размеру ЧИЛ, но в последней таблице откровенно мало участников, предоставивших данные. Компания существует давно, отчетность доступна с 2012 года. Обращающийся облигационный долг эмитента составляет 639 млн. и состоит из 4 выпусков. Еще 2 выпуска уже погашены.
По юридическим связям действующей «группы» не обнаружено. Пользуясь случаем, недостающие в отчётности детали запросил у эмитента напрямую.
Основные финансовые результаты:
Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ):
🟡 2023: 785 млн. (±0), из них краткосрочные – 65%
🟡 1п2024: 794 млн. (🔼 +1,1%)
Выручка:
🔴 2023: 565 млн. (🔻 -27%)
🟢 1п2024: 323 млн. (🔼 +36%)
EBIT(DA):
🔴 2023: 284 млн. (🔻 -21%)
🟢 1п2024: 189 млн. (🔼 +47%)
ROIC по EBITDA:
🟢 2023: 20,4%
🟢 1п2024: 🔼 25,3%
Чистая прибыль:
🟢 2023: 42 млн. (🚀 х2,1)
🟢 1п2024: 52 млн. (🚀 х5,3)
Денежный поток от операций:
🟢 2023: +748 млн. (🔼 +8%), после этого 927 млн. вложено в создание внеоборотных активов (новые объекты лизинга, как я понимаю)
Остаток кэша на балансе на 1.7.24 – 12 млн.
Финансовый долг:
🟡 2023: 1 106 млн. (🔺 +10%)
🟢 1п2024: 1 060 млн. (🔽 -4,1%), краткосрочный долг – 38%
Размер чистых инвестиций в лизинг не меняется уже 1,5 года. При этом чистая прибыль растет космическими темпами, а возврат EBITDA на инвестированный капитал вполне комфортный даже для текущих ставок. В 2023 году выручка и EBITDA падали. Эмитент комментирует, что это связано с переходом на новые ФСБУ. А в 2024 году отчет вообще блестящий: рост выручки и всех видов прибыли на фоне снижения долговой нагрузки. Это из-за роста стоимости лизинга на фоне растущих ставок.
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🟢<4 в лизинге): х3,5
Чистый долг/ EBITDA LTM (🟢<4 в лизинге): х3,05
ЧИЛ / чистый долг: 🔴 х0,76
ICR (🟢>1,8): 2,4
Коэффициент текущей ликвидности *adjusted (🟡 от 1,5 до 2): 1,99
Z-счет Альтмана (🟢>2,6): 5,03
* - скорректировал оборотные активы на примерный размер долгосрочных инвестиций в лизинг, которые БЭЛТИ, как и многие другие лизинговые компании, помещают в краткосрочную дебиторку
И долговая нагрузка практически идеальна. Честно говоря, в лизинге таких показателей не припомню даже в A-грейде. Единственное, что вызывает вопросы: чистые инвестиции в лизинг составляют всего ¾ от долгового портфеля. Думаю, дело здесь отчасти в финансовых вложениях на 111 млн., среди которых основную долю составляют депозиты и, внимание, долговые ценные бумаги! Т.е. Бэлти – тоже облигационный инвестор. Согласно комментариям эмитента в портфеле сейчас в основном SBMM, а также до 10% в знакомых эмитентах ВДО.
Кредитный рейтинг:
❌ Отсутствует
Доступный на текущий момент скоринг показывает BBB, что вполне стыкуется с наличием собственного капитала, растущей прибылью и откровенно низким уровнем долговой нагрузки.
По отчетности проблем у эмитента совсем не видно, что совершенно нетипично для ВДО, да еще и без кредитного рейтинга. Единственный тонкий момент - аудиторское заключение за 2023 год выдано маленьким неизвестным аудитором из Махачкалы. В планах на текущий год - RB IAS, насколько я понял. Что ж, будем ждать с нетерпением...
Ответы на дополнительные вопросы по бизнесу компании опубликую отдельным постом чуть позже
#ОбзорВДО
@CorpBonds
#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 25 СЕНТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 92,38 (-0,51%)
🧾Инфляция с 17 по 23 сентября составила +0,06% (на прошлой неделе +0,10%), с начала года +5,52%
‼️ Завтра
Поликлиника.ру BBB+.ru начнет размещение выпуска БО-01 сроком обращения 3 года с колл-опционом через 1,5 года и амортизацией. Купон ежемесячный, 22,5% годовых, YTM 24,85% годовых
Интерес участия: ★★☆
РЖД AAA(RU)проведт сбор заявов в выпуск 001P-33R сроком обращения 4 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как RUONIA + спред не выше 135 б.п.
Интерес участия: ★★
❌ Оферты
ИСК ПетроИнжиниринг выкупил на оферте 86% выпуска 001P-01
🆕 Размещения
Минфин разместил ОФЗ 26247 на 12 млрд.руб. (доходность по цене отсечения - 16,53% годовых) и ОФЗ 29025 на 30,6 млрд.руб.
ЯТЭК на сборе заявок в выпуск 001Р-04 установила спред к КС при расчете купона на уровне 250 б.п.
🅾 Отчеты
ГК Монополия - 1п2024
Выручка: 30 млрд.руб. (+42%)
🅿️ Рейтинги
город Томск - АКРА подтвердило рейтинг ↔ BBB+(RU), прогноз стабильный
Электроаппарат - НКР подтвердило рейтинг ↔ BB-.ru, прогноз стабильный
ℹ️ Купоны
ХК Финанс 001Р-08- купон на 10 купонный период составит 16% годовых
Истринская сыроварня БО-03 - купон на 11 купонный период составит 18% годовых
⚡ХК Финанс 001Р-08- купон на 10 купонный период составит 16% годовых
Несём на оферту 09.10.2024
Срок подачи заявок: 30.09 – 04.10
Что с юанем на Мосбирже?
🤔 Почему такие сумасшедшие ставки на РЕПО в юанях (40-200%)?
🤔 Почему так активно падают юаневые облигации (-3,4% за 3 недели, -5,4% с июня)?
🤔 Почему курс юаня на Мосбирже в моменте расходился с мировыми кросс-курсами чуть ли не на 10%?
🤔 Зачем отдельные участники рынка начали "топить" за перевод торгов юанем на межбанк?
Последняя программа Облигации.Главное (в этот раз с Никитой Макаровым 👀) сложила все детали в целостную картинку:
✔️ Сравнительно рыночным торгам юанем на Мосбирже, похоже, все-таки приходит конец. Вся эта "котловая схема", которая действовала больше года и, возможно, продолжит частично действовать после окончательного введения санкций на биржу, более не сможет обеспечить полноценные рыночные условия для торговли юанем на биржевой площадке
✔️ Расчеты с Мосбиржей уже сейчас осложнены, хотя пока еще действует временная лицензия Минфина США, позволяющая завершать расчеты с санкционным контрагентом. Экспортеры, имеющие юаневую выручку, не могут "доставить" свои юани на биржу для выплаты купонов по своим бумагам, т.к. их банки-контрагенты отказываются участвовать в таких цепочках расчетов. В результате приходится "искать" юани на бирже для расчетов, отчего и взлетели ставки РЕПО, как я понимаю
✔️ Отсюда же и информация о том, что эмитенты начали массово "переворачиваться" в рублевые расчеты. Это дешевле, чем выскребать остатки юаневой ликвидности с биржи под 200% годовых
✔️ Эмитенты могут разместить выпуск юаневых облигаций на бирже, но забрать эти юани с биржи для своих экспортно-импортных расчетов также не могут. Эти юани становятся "грязными", и их банки контрагенты также не хотят участвовать в таких цепочках расчетов. В результате занятые юани не получится вывести и использовать для международных расчетов
✔️ В результате, как я понимаю, биржа превращается в некий юаневый аквариум. Какое-то количество юаней туда заведено и эта масса может продолжить там торговаться и обращаться, но она становится по факту изолированной от банковской системы, через которую идут экспортно-импортные операции. В результате месяц назад сложилась ситуация, когда курс юаня к рублю на бирже и на межбанке разошелся чуть ни на 10%, а сообщения между сосудами для арбитража практически нет
✔️ Тут возникает очень специфический риск для держателей юаневых облигаций. О чем-то подобном мы догадывались, но четко никто при мне не формулировал, как именно это может произойти. Эмитент может рассчитаться по купонам или по телу бумаги в рублях по биржевому курсу, который на 10% ниже межбанковского. И дело тут не в регуляторе, который злонамеренно установит официальный курс в 60 копеек, а в разрыве двух рынков и замыкании биржи в своем собственном контуре. На этом фоне юаневые бумаги начали лить еще сильнее, как я понял
✔️ Ведомости пишут, что крупные эмитенты уже "выгребли" с биржи значительную часть юаневой ликвидности, которая там была (видимо, пока было еще можно), а новая туда не поступает. Т.е. если юань останется на бирже, то это будет не просто аквариум, а изолированный очень маленький аквариум. В такой ситуации всякая репрезентативность биржевого курса теряется. В этом месте я начал понимать тех, кто требует срочно перейти на установление официального курса по межбанку. Там то открытый рынок, который участвует в экспортно-импортных операциях
Еще добавлю из другого источника:
✔️ Вчера Коммерсант сообщал, что рынок нашел новый способ международных расчетов с Китаем - через факторинговые компании. Это придало новый (или временный) импульс оживлению импорта, повысило реальный спрос на юани и погнало курс вверх
Биржа пока как-то подтянулась к межбанку, а ставки РЕПО ушли к приземленным 12%. Тем не менее ситуация с юаневыми бондами явно идет в сторону замещаек: курс ЦБ по межбанку и расчеты в рублях. Даже если юань останется в каком-то небольшом количестве на бирже
⚡Росгео - АКРА понизило рейтинг с A-(RU) до ↘ CC(RU), установив статус «Рейтинг на пересмотре — развивающийся»
АКРА: "Понижение кредитного рейтинга АО «Росгео» и выпуска его облигаций, а также изменение статуса на «Рейтинг на пересмотре — развивающийся» связаны с размещением Компанией на сайте ООО «Интерфакс — ЦРКИ» официальной информации об отсутствии у нее денежных средств для погашения облигационного выпуска серии 01 (RU000A103SV6) 26.09.2024."
#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 23 СЕНТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 92,92 (+0,36%)
🆕 Размещения
Евротранс A-(RU) 25 сентября начнёт размещение облигаций, Купон рассчитывается по формуле КС + 300 б.п.
🅿️ Рейтинги
Альфа-Банк - АКРА подтвердило рейтинг ↔ AA+(RU), прогноз позитивный
Ника - НРА отозвало рейтинг D|ru| в связи с окончанием действия договора
ИКС Холдинг - НКР присвоило рейтинг AA-.ru, прогноз стабильный
ℹ️ Купоны
ПИК СЗ БО-П04 - купон на 14 купонный период составит 19,50% годовых
ДиректЛизинг 002Р-03 - купон на 3 купонный период составит 23% годовых
Россети 29 - купон на 45 купонный период составит 10,05% годовых
АВАНГАРД-АГРО БО-001P-03 - купон на 9-12 купонный период составит 0,1% годовых
Росгеология 001Р-02 - купон на 10 купонный период составит 20,77% годовых
МГКЛ 001Р-01- купон на 10 купонный период составит 28% годовых