ДОХОДЪ

24 Dec 2023 10:29

Друзья,

Правильный ответ на задачку в предыдущем посте: «<=2», а именно 1 – в среднем только один тикер совпадет с названием акции.

Около 45% проголосовавших дали верный ответ. Однако ~55% ошиблись.

👉 Решение:

По условиям задачи нам необходимо найти математическое ожидание – сколько в среднем тикеров совпадет с названиями акций среди всех возможных комбинаций, полученных после перемешивания.

Само собой, в каждом конкретном случае может получиться любой результат. Может быть ноль совпадений или, по счастливой случайности, все тикеры останутся на своих местах. Любые комбинации имеют равную вероятность реализоваться. Интуиция говорит нам, что в среднем совпадения наверняка будут - не очень много, но и не очень мало. Однако, как всегда, с вероятностными задачами, нам не следует слепо доверять интуиции.

Пятьдесят перемешанных тикеров можно представить как 50 случайных величин - Bi, где i = от 1 до 50. Каждая Bi может принимать значение 1 (тикер все еще совпадает с названием акции) или 0 (не совпадает).

Тогда число тикеров, совпадающих с названием, будет определяться суммой N = B1 + B2 + B3 + … + B50. Нам нужно найти математическое ожидание этой суммы E(N), и его можно разложить на математические ожидания появления каждого Bi:

E(N) = E(B1 + B2 + B3 + … + B50) = E(B1) + E(B2) + E(B3) + … + E(B50).

Так как каждая Bi – это либо 0 ,либо 1, и ноль (тикер не совпал с названием) нам ничего дополнительно не дает с точки зрения ожиданий совпадения, то каждое E(Bi) можно представить как вероятность того, что тикер i совпадет с правильным названием акции, то есть Pr(Bi=1):

E(N) = Pr(B1=1) + Pr(B2=1) + Pr(B3=1) + … + Pr(B50=1).

Для всех названий акций вероятность появления правильного тикера одинакова, поэтому все вероятности выше равны и E(N) можно представить как

E(N) = 50 * Pr(B1=1).

По этой же причине вероятность Pr(B1=1) = 1/50. Тогда:

E(N) = 50 * 1/50 = 1.

👉 То есть в среднем после перемешивания тикер совпадёт только для одной акции. И это справедливо для любого числа акций и тикеров, будь то 100, 500 или 1000.

Поэтому правильный ответ: <=2

======
Вот еще парочка хороших контринтуитивных задачек:

▪️ Про Илона Маска: /channel/dohod/11404
▪️ Про монетки: /channel/dohod/12039

А полный набор ищите по хэштегу #доходъзадачки

Спасибо, что дочитали до конца! Отличного воскресенья!

ДОХОДЪ

20 Dec 2023 17:10

Подборка топ каналов, с которыми Вы инвестируете в ваше будущее.

ПРО Финансы - просто и доступно об инвестициях, экономике и личных финансах. Оценка ключевых макроэкономических данных и текущей экономической ситуации, анализ и разбор акций эмитентов, конкретные инструменты для инвестирования. С января результаты инвестиций можно будет увидеть в публичных портфелях, публикуемых на канале. Присоединяйтесь!
Рекомендуем.

Cashflow - Ваш денежный поток начнется как только вы будете следовать действиям на этом канале. Тут просто о российских акциях и заработке на них. Подробные разборы, качественная аналитика и реальные сделки именно здесь. Подписывайтесь 👉 /channel/+lsm6H6FuuNphODcy

Дивиденды Forever - Лариса Морозова расскажет вам, какие компании и почему платят дивиденды и какие облигации стоят Вашего внимания. Если вы искали специалиста в мире дивидендов, то вам точно стоит подписаться.

Финансовые Думки - старейший авторский телеграм канал о финансовых рынках и мировой экономике, который читают во всех крупных банках. Вот уже 6 лет аналитика, публикуемая в канале, помогает читателям зарабатывать деньги на рынке.
Подписывайтесь и Вы!

Подборка организована командой SAPPHIRE AGENCY⚡️

#взаимныйпиар

ДОХОДЪ

18 Dec 2023 17:37

​​Небольшие обновления.

1. Для всех наших биржевых фондов (BOND, DIVD, GROD) теперь вы можете видеть всю историю премий/дисконтов (кнопка над графиком динамики цен).

В целом здесь можно оценить спреды маркет-мейкера, а также возможности осуществлять операции внутри них. Также можно видеть периоды активных покупок (стабильно высокий спред) и продаж паев (отрицательный спред или большая волатильность спреда).

2. В Отчете по качеству эмитентов в сервисе Анализ облигаций мы, наконец, определились с заменой показателя долговой нагрузки NetDebt/Equity для банков.

Очевидно, что NetDebt/Equity - очень спорная метрика для банков с точки зрения их кредитоспособности. Можно использовать TotalDebt (не снижать долг на cash), но останутся вопросы учета депозитов в качестве долга (для банка их можно считать "сырьем") и, в конечном счете, мы приходим к необходимости понимания индивидуальных особенностей отдельных кредитных организаций.

Изучив различные метрики и сопоставив их с ROE и Стабильностью прибыли - двумя другими компонентами качества банков, - мы выбрали в качестве третьего показателя (заменяющего NetDebt/Equity) "Долю резервов на потери по ссудам и иным активам в общих активах". Оказалось, что она гораздо лучше показывает "различия" в агрессивности банков, чем, например, базовый норматив достаточности капитала.

Вы можете поизучать различные метрика для банков, например, на этом сайте.

В сервисе Анализ облигаций эта метрика для банков используется уже сейчас, но отражается в отчете по полю NetDebt/Equity. Вскоре мы внесем изменения в сервис для корректного отражения названия этого показателя.

#доходъдневник

ДОХОДЪ

15 Dec 2023 16:58

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: -1,5%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
ВТБ ао +4,7%
Магнит +2,6%
МКБ +2,2%
Юнипро +2,0%
Аэрофлот +1,7%

⬇️ Аутсайдеры
ЛУКОЙЛ -8,6% (див гэп)
Yandex clA -5,7%
iQIWI -5,0%
Селигдар -4,4%
Х5 -4%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

ДОХОДЪ

15 Dec 2023 11:30

​​⚡️Банк России принял решение повысить ключевую ставку до 16%

Пресс-релиз
Обоснование

ДОХОДЪ

13 Dec 2023 10:55

​​Инфляционные ожидания населения в ноябре.

Источник:
https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/46585/inFOM_23-11.pdf
https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/46599/Infl_exp_23-11.pdf

ДОХОДЪ

09 Dec 2023 09:55

Успешный биржевой трейдер припарковал свой новенький Porsche перед офисом, чтобы продемонстрировать его своим коллегам.

Когда он вышел, грузовик проехал слишком близко и оторвал дверь машины со стороны водителя.

Трейдер немедленно схватил свой мобильный телефон, набрал 911, и через несколько минут подъехал полицейский.

Прежде чем офицер успел задать какие-либо вопросы, трейдер начал истерически кричать. Его Porsche, который он купил накануне, теперь был полностью испорчен.

Когда трейдер наконец успокоился от своих разглагольствований и бреда, офицер с отвращением и недоверием покачал головой.

- «Я не могу поверить, насколько вы, трейдеры, материалистичны», — сказал полицейский. «Вы настолько сосредоточены на своих покупках, что не замечаете ничего другого».

- «Что вы себе позволяете!» — прокричал трейдер.

- Полицейский ответил: «Разве вы не видите, что у вас нет левой руки ниже локтя? Должно быть, ее оторвало, когда вас сбил грузовик».

- «Боже мой!» - закричал трейдер. «Мой Rolex!»

#доходъюмор

ДОХОДЪ

08 Dec 2023 08:30

Для чего мне платить деньги фонду? - частый вопрос под нашими постами.

Прежде всего, фонды действительно могут не подходить вам в качестве инструмента для инвестирования, в частности, если ваш инвестиционный горизонт мал или вам нужна гибкость - мы подробно писали об этом в этой статье.

В остальном есть следующий ряд аргументов, на которые вы можете обратить внимание:

1) Вместо комиссии (у нашего BOND ETF она всего 0.4%, у DIVD и GROD 0.99%) в большинстве случаев вы будете платить налог с купонов/дивидендов - он будет значительно выше. Налог можно не только отложить, но и не платить его совсем, используя льготу на долгосрочное владение (3 года и более).

2) Не так уж легко купить 60+ облигаций или 25+ акций и поддерживать этот портфель (реинвестировать купоны и погашения, дивиденды, ребалансировать и пр., не говоря об объеме необходимых средств, комиссии, просто время и пр.). Для самостоятельного следования стратегии фонда вам часто нужно соблюдать дисциплину и внимание - скорее всего, нужно выделить отдельный счет, необходимо следить за ребалансировками и поступающими дивидендами и немедленно реинвестировать их в соответствии с текущими долями в бенчмарке. Вам нужно удерживать себя от покупок инструментов, которые по вашему собственному мнению более перспективны, чем те, что входят в фонд - нужно соблюдать именно те веса, что есть в бенчмарке - не продавать, не сокращать и не увеличивать позиции на новостях и в разных рыночных ситуациях.

Другими словами - почти никто не будет повторять структуру пассивного фонда. Если у вас есть собственные мнения по акциям и вы не хотите передавать управление фонду, то вы в лучшем случае будете использовать его как бенчмарк для вашего портфеля (не следовать ему, а пытаться улучшить) - это называется активное управление. Если оно вам подходит и налоговые преимущества для вас несущественны - используйте его.

3) Биржевой фонд легко продать или купить за одну минуту в любой рабочий день (маркет-мейкер исполнит любой объем до 50 млн. руб. в день). Продажа или покупка 60+ отдельных облигаций или 25+ акций может занять достаточно много времени - неделю или даже месяц (особенно, если вы оперируете большим объемом средств и особенно для рынка облигаций). При этом спред в котировках маркет-мейкера часто будет меньше спреда в отдельных облигациях.

4) Вы можете не покупать 60+ облигаций или 25+ акций, а купить, например, три - но тогда волатильность или кредитный риск могут быть значительно выше, а ожидаемая доходность ниже. Это затруднит организацию стабильной долгосрочной стратегии (если она вам нужна).

5) С помощью фондов с реинвестированием всех доходов можно более эффективно реализовывать цель получения периодических выплат. Продавая часть паев, вы будете платить налог только с прибыли, а не со всей суммы выплаты, то есть ваш денежный поток будет физически больше. Подробно мы писали об этом здесь.

6) Если представить все это в большом диверсифицированном инвестиционном портфеле с акциями, облигациями и прочим, то ручное управление становиться в разы сложнее и дороже.

Также рекомендуем вам нашу статью "Честные ответы на вопросы о биржевых фондах" на Дзен.

#доходъдневник

ДОХОДЪ

06 Dec 2023 08:10

​​Как именно получаются прогнозы по дивидендам? Наш сервис "Дивиденды", пожалуй, единственный, где именно такой вопрос можно не задавать - все ответы есть прямо в нем для каждой отдельной выплаты - прогноз прибыли, ожидаемая доля прибыли, направляемая на дивиденды и число акций. Из этих данных и получается ожидаемый дивиденд.

Можно не согласиться с оценкой прибыли или нашими ожиданиями относительно доли прибыли, направляемой на дивиденды, можно даже использовать свое число акций (например, консервативно использовать все выпущенные акции, а не число акций в обращении за вычетом собственных акций, выкупленных у акционеров, на которые собственно выплачиваются дивиденды), но все данные открыты - вы можете их видеть и формировать собственное мнение о прогнозе.

Пожалуй, можно сделать калькулятор (простой на уровне "снизить/повысить" показатель), чтобы пользователи могли подставлять свои оценки для сравнения с прогнозом и тестировать его чувствительность к факторам расчета.

#доходъдневник

ДОХОДЪ

04 Dec 2023 17:10

Команда SAPPHIRE AGENCY⚡️по продвижению каналов подготовила каналы, с которыми Вы инвестируете в Ваше будущее.

💸Осторожный инвестор – канал для тех, кто инвестирует или планирует начать, не любит большой риск и хочет получать надежный пассивный доход. Опытный инвестор делится своими идеями, прогнозами и результатами.

📈 TAUREN - лучший помощник долгосрочного и среднесрочного инвестора. Этот канал поможет вам найти доходные идеи и предостережет от покупки некачественных активов. Настоятельно рекомендуем.

Cashflow - Ваш денежный поток начнется как только вы будете следовать действиям на этом канале. Тут просто о российских акциях и заработке на них. Подробные разборы, качественная аналитика и реальные сделки именно здесь. Подписывайтесь 👉 /channel/+lsm6H6FuuNphODcy

Финансовые Думки - старейший авторский телеграм канал о финансовых рынках и мировой экономике, который читают во всех крупных банках. Вот уже 6 лет аналитика, публикуемая в канале, помогает читателям зарабатывать деньги на рынке.
Подписывайтесь и Вы!

Дивиденды онлайн — один из самых крупных каналов по ДИВИДЕНДАМ в Telegram. Здесь вы найдёте: рекомендации совета директоров, размеры дивидендов, даты закрытия реестров, динамика дивидендной доходности за несколько лет и многое другое. Их читают уже больше 60 000 инвесторов.

Shark Financial — один из лучших каналов с глубоким анализом российской и мировой макростатистики. Доскональный разбор экономических данных с применением в инвестиционной плоскости. Если ты хочешь углубить свои экономические знания, правильно анализировать финансовые новости и применять это в инвестициях - подписывайся на Shark Financial!

#взаимныйпиар

ДОХОДЪ

01 Dec 2023 16:58

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: -2,35%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
Polymetal +22,9%
Сегежа +2,4%
Россети +1,9%
Магнит +1,7%
МКБ +1,1%

⬇️ Аутсайдеры
GLTR-гдр -9,9%
QIWI -9,2%
Селигдар -8,8%
Ростел -ао -7,8% (див гэп)
Юнипро -7,7%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

ДОХОДЪ

29 Nov 2023 06:10

​​Чарли Мангер, известный инвестор и партнер Уоррена Баффета в Berkshire Hathaway скончался вчера в возрасте 99 лет за месяц до своего 100-летия.

Он всегда считал, что время – главный друг инвестора, а нетерпение – главный враг. В 2009 году в ответ на вопрос BBC о том, переживает ли из-за падения акций, он сказал:

«Нисколько. Уже в третий раз мы с Уорреном теряем 50%. Я считаю, что это природа настоящего долгосрочного инвестирования, когда котировка акций может упасть наполовину.

Если вы не готовы два или три раза за столетие сохранить самообладание при падении на 50%, то вам не суждено быть настоящим акционером, и придется довольствоваться посредственными результатами.

Высокую доходность получают люди со стойким характером, которые философски воспринимают рыночные флуктуации».

Однако, способность и желание рисковать не одинаковы для большинства инвесторов. Чарли Мангер – единственный в своем роде.

Инвесторам полезно напоминать себе об этом, пытаясь подражать ему. Очень немногие это могут.

RIP

ДОХОДЪ

27 Nov 2023 11:16

​​💰 Магнит - дивиденды

Совет директоров Магнит рекомендовал дивиденды по результатам 2022 года в размере 412,13 руб. на акцию. Дата закрытия реестра - 11 января 2024 года.

Дивидендная доходность по текущим ценам составляет 6,51%.

Дивидендная политика Магнита не содержит конкретных указаний на порядок определения дивидендов. Ранее планировалось, что компания будет осуществлять дивидендные выплаты два раза в год - в июне и январе (за 4кв и за 9 месяцев - фактически, исходя из полугодовых результатов). Магнит не платил дивиденды с конца 2021 года.

По итогам 2022 года компания направит на выплату дивидендов всю нераспределенную прибыль по РСБУ.

Добавим, что 24 ноября 2023 года Магнит сообщил о завершении второго раунда выкупа акций у инвесторов-нерезидентов. В результате сделок "Магнит" стал владельцем 29,7% собственных акций (сделки проводятся через структуру ООО "Магнит Альянс").

Ожидаемая дивидендная доходность на ближайшие 12 месяцев составляет 16,37%.

Акции Магнита на данный момент не входят в наш Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD и Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD.

Не входят в выборку по нашей активной стратегии.

👉 Магнит в сервисе Дивиденды
👉 Магнит в сервисе Анализ акций

ДОХОДЪ

24 Nov 2023 16:59

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: +0,36%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
Магнит +6,6%
Татнфт 3ао +5,4%
Татнфт 3ап +5,2%
OZON +4,6%
Позитив +3,9%

⬇️ Аутсайдеры
Polymetal -23,1%
Сегежа -8,4%
QIWI -4,4%
НЛМК -4,1%
GLTR-гдр -3,9%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

ДОХОДЪ

21 Nov 2023 15:37

​​💰 Татнефть - дивиденды

Совет директоров Татнефти рекомендовал дивиденды за 9 месяцев 2023 в размере 35,17 руб. на обыкновенную и привилегированную акции. Дата закрытия реестра - 9 января 2024 г.

Дивидендная доходность по текущим ценам составляет: по обыкновенным 5,59%, по привилегированным 5,60%.

Рекомендованные дивиденды оказались выше наших ожиданий. Напомним, что согласно дивидендной политике, компания платит не менее 50% прибыли по МСФО или РСБУ, в зависимости от большей величины. За прошедшие 9 месяцев Татнефть заплатит 101,9% по РСБУ. Можем предположить, что доля выплат от чистой прибыли по МСФО составляет 50-70%.

Добавим, что в случае отсутствия кворума для проведения внеочередного общего собрания акционеров 22 декабря 2023 года созвать повторное внеочередное общее собрание акционеров 28 декабря 2023 года в форме заочного голосования с той же повесткой дня.

Ожидаемая дивидендная доходность на ближайшие 12 месяцев: 15,39% по обыкновенным и 15,35% по привилегированным акциям.

Акции Татнефти двух типов входят в наш Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD, однако не входят в Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD.

Не входят в выборку по нашей активной стратегии.

👉 Татнефть-ао в сервисе Дивиденды
👉 Татнефть-п в сервисе Дивиденды
👉 Татнефть в сервисе Анализ акций

ДОХОДЪ

22 Dec 2023 17:00

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: +1,93%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
iQIWI +33.1%
Селигдар +15.2%
Polymetal +7,8%
НЛМК +6,5%
GLTR-гдр +5,7%

⬇️ Аутсайдеры
ВТБ -2,3%
РУСАЛ -1,6%
ГАЗПРОМ -1%
Аэрофлот -0,9%
АЛРОСА -0,5%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

ДОХОДЪ

19 Dec 2023 14:50

​​2MIN BOND: ВИС ФИНАНС / 2.7 года / ~16.3%

ООО «ВИС ФИНАНС» выступает эмитентом биржевых облигаций российского инфраструктурного холдинга Группа «ВИС». Холдинг осуществляет финансирование и управление инфраструктурными проектами на территории России и за рубежом (строят мосты, автодороги, поликлиники, жилые комплексы, очистные сооружения).

В этой статье мы рассмотрим качество эмитента и его около трехлетний выпуск облигаций с квартальной выплатой купонов (RU000A106EZ0).

🔹 Кредитный рейтинг:

▪️ РА Эксперт: ruA+ (7 из 10)
▪️ ДОХОДЪ: BB- (7 из 10)

🔹 Общее качество эмитента - «среднее» (4.9/10). Качество компании напрямую связано с ее головной структурой и поручителем - Группой «ВИС», так как сам эмитент является специализированным обществом для осуществления займа.

Большинство показателей принимают значения выше среднего, основной вопрос вызывает высокий уровень долга (в 3.4 раза больше капитала, рейтинг 2.7 из 10), который во основном сформирован кредитными линиями в рамках проектного финансирования.

Как правило, можно исключить влияние проектного финансирования на долговую нагрузку компании из сектора ГЧП, так как вероятность возникновения обязательств перед банком из-за дефолта проектов является очень низкой, благодаря их высокой степени защищенности. Однако, мы приняли решение включить займы, относящиеся к проектному финансированию, в состав общего долга, чтобы оценить "естественную" долговую нагрузку.

🔹 Оценка качества бизнеса (Outside Quality) - «среднее» (4.5/10). Высокий долг не в полной мере балансируется эффективностью. Недостаточно стабильная прибыль также оказывает влияние на оценку качества бизнеса.

🔹 Качество баланса и прибыли (Inside Quality) - «среднее» (5.4/10).

▪️ Качество прибыли – «ниже среднего» (4.11/10). Относительно низкие показатели оборачиваемости и среднего уровня рентабельность являются характерными для отрасли гражданско-частного партнерства. У данного эмитента они исторически находятся на таком уровне и обусловлены значительными инвестициями в проекты, а также долгосрочным характером их реализации. Дополнительное негативное влияние оказывает штраф за отрицательный операционный денежный поток.

▪️ Качество баланса - «выше среднего» (6.56/10). Качество баланса является одной из сильных черт эмитента - ликвидность в полной мере балансируется с устойчивостью. Долговая нагрузка эмитента распределена по времени, однако в большей степени обязательства долгосрочные. Соотношение текущей ликвидности и доли краткосрочного долга оказывает позитивное влияние на оценку.

🔹 Оценка доходности - «оценена справедливо»

Текущая доходность на уровне 16,29% учитывает сопутствующие риски и средний размер эмитента. Считаем оценку доходности справедливой.

Таблицы сравнений с аналогами - см. в полной статье на Дзен.

При таком уровне доходности данный выпуск облигаций имеет альтернативы (на чуть более короткий период). Бумаги РЕСО-Лизинг (RU000A106DP3; 2,5 года; 16,64%) являются близким аналогом по размеру и долговой нагрузке, однако качество оцениваем лучше в связи с более высокой эффективностью и способностью компании генерировать более стабильную прибыль.

Эти облигации входят в сбалансированную стратегию нашего сервиса Анализ облигаций. Инвесторы могут использовать их для диверсификации и роста доходности универсального портфеля.

Данный выпуск облигаций проходит в большой диверсифицированный портфель по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond, то есть имеют хороший баланс доходности и риска.

========
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».

Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#2minbond

ДОХОДЪ

16 Dec 2023 11:56

Моя жена экономист, а я инженер. Однажды утром я наблюдал, как она готовит завтрак, и заметил, что она совершает слишком много действий, чтобы достать всё, что ей нужно.

Поэтому я сказал ей своим лучшим инженерным голосом:

«Эй, дорогая, почему бы тебе не использовать принцип максимизации нагрузки и не достать все необходимое за один раз, тем самым минимизировать общее пройденное расстояние?»

И ей понравилось мое предложение!

Раньше у нее уходило 11 минут, чтобы приготовить завтрак… теперь я делаю его за 5.

#доходъюмор

ДОХОДЪ

15 Dec 2023 13:21

​​2MIN BOND: ГК ЕКС / 1.0 года / ~17.57%

ГК ЕКС занимается проектированием и строительством инфраструктурных объектов (школ, больниц, благоустройство территорий и пр.), а также жилищным строительством.

В этой статье мы рассмотрим качество эмитента и его однолетний выпуск облигаций с квартальной выплатой купонов (RU000A104BU2).

🔹Кредитный рейтинг:

▪️ РА Эксперт: ruBBB+ (5 из 10)
▪️ АКРА: BBB+(RU) (5 из 10)
▪️ ДОХОДЪ: BB- (5 из 10)

🔹 Общее качество эмитента - «среднее» (5.3/10). Бизнес-модель эмитента почти не предполагает привлечение процентного долга. Можно предположить, что большинство работ почти полностью авансируется. Поэтому основной инвестиционный капитал формируется кредиторской задолженностью. В результате эмитент генерирует высокую отдачу на капитал и стабильный рост прибыли.

Это очень хорошая бизнес-модель - слишком хорошая, чтобы не формировать риски, связанные с возможностью ее поддержания в будущем. Поэтому мы приняли решения рассматривать кредиторскую задолженность этого эмитента в качестве долга, чтобы обеспечить консервативный подход к оценке.

🔹 Оценка качества бизнеса (Outside Quality) - «выше среднего» (6.6/10). Высокая рентабельность капитала формируется ввиду высокой прибыли к исторически небольшому собственному капиталу. Эмитент стабильно генерирует прибыль, что совместно с высоким ROE позволяет балансировать существенную долговую нагрузку.

🔹 Качество баланса и прибыли (Inside Quality) - «ниже среднего» (3.9/10).

▪️ Качество прибыли – «среднее» (5.03/10). Довольно низкие показатели оборачиваемости - характерная черта для строительной области. Однако, эмитент имеет высокую долю дебиторской задолженности, а часть контрагентов могут испытывать некоторые финансовые трудности, что создает риск частичного непогашения задолженности. Рентабельность не балансирует с оборачиваемостью, в связи с чем качество прибыли находится на среднем уровне.

▪️ Качество баланса - «низкое» (3.46/10). Существенным негативным фактором является высокая доля краткосрочного долга (за счет кредиторской задолженности), обязательства неравномерно распределены во времени. Высокая долговая нагрузка в случае нарушение обычного функционирования бизнес-модели эмитента несет некоторую угрозу его финансовой устойчивости.

🔹 Оценка доходности - «оценена справедливо»

Учитывая вопросы к бизнес-модели эмитента и его итоговое качество, а также проводя сопоставление с аналогами его бумаг, можно сделать вывод о том, что их доходность близка к справедливой.

Таблицы сравнений с аналогами - см. в полной статье на Дзен.

При доходности на уровне 17,57% данный выпуск облигаций имеет несколько более доходных альтернатив (правда на чуть более короткий период). Бумаги Трансфин-М (RU000A103M36; 0,7 года; 18,29%) и РЕСО-Лизинг (RU000A103C53; 0,5 года; 18,87%) являются близкими аналогами по размеру, качеству и "естественной" долговой нагрузке.

На чуть более длинный срок можно рассмотреть облигации Европлан (RU000A103KJ8; 1,2 года; 16,66) и Балтийский лизинг (RU000A106EM8, 1,5 года, 16,62%) как дополнительные альтернативы по общему качеству эмитента.

Эти облигации входят в сбалансированную стратегию нашего сервиса Анализ облигаций. В целом, их можно использовать для диверсификации и роста доходности универсального или агрессивного портфеля, однако необходимо учитывать сопутствующие риски через более широкую диверсификацию.

Данные бумаги не проходят в выборки по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond из-за специфики долговой нагрузки. Это означает, что наш управляющий не включил бы эти бумаги в обычный небольшой сбалансированный портфель индивидуального клиента.

========
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».

Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#2minbond

ДОХОДЪ

13 Dec 2023 15:25

💵 IPO Совкомбанк. Наше мнение

ПАО "Совкомбанк" планирует провести публичное размещение своих акций 15 декабря 2023 года. Это будет первое IPO компании, находящейся под санкциями, а также первое за долгое время банковское размещение. Тикер SVCB.

Ценовой диапазон определен на уровне 10,5-11,5 руб. за акцию, что по верхней границе соответствует рыночной капитализации компании на уровне 236,5 млрд руб. с учетом ожидаемой дополнительной эмиссии.

В этой статье мы кратко расскажем о компании, предстоящем IPO и дальнейших перспективах.

Главное:

🔹 Совкомбанк - универсальный системообразующий банк, который входит в ТОП-10 банков по размеру активов с долей рынка около 1,6%. Банк представлен в 1 тыс. городов России с более чем 2 тыс. офисов, что выводит сеть Совкомбанка на 3 место после Сбера и ВТБ;

🔹 Совкомбанк выходит на биржевой рынок 15 декабря 2023 года, планируя разместить 10 млрд руб. Размещение пройдет по цене 10,5-11,5 руб. за акцию, торговый лот будет содержать 100 акций. Компания планирует разместить до 5% акционерного капитала;

🔹 Мы ожидаем рост чистых процентных доходов банка на уровне 14,3% ежегодно, возврат на капитал (ROE) - 20%. Это довольно высокие показатели для отрасли;

🔹Текущая дивидендная политика Совкомбанка предусматривает направление на дивиденды от 25% до 50% чистой прибыли по МСФО при условии поддержания норматива достаточности капитала (H1.0) не ниже 11.5%. Представители банка давали ориентир выплаты на уровне 30%;

🔹 Эта политика дает ожидаемую дивидендную доходность на уровне 11% годовых. Однако Совкомбанк на данный момент имеет довольно низкий уровень достаточности капитала среди системно значимых российских банков - 11,6% и это обстоятельство является риском при ожидании высоких выплат;

🔹 Совкомбанк размещается по цене около 0,87 капитала. Наша оценка - 1,0 капитала на долгосрочном окне. Для сравнения, Сбер сейчас торгуется по 0,9 капитала, ВТБ - 0,86, Банк Санкт-Петербург - 0,59, Тинькофф - 2,32 капитала;

🔹 По нашим оценках верхняя границы цены размещения (11,5 руб.) может предоставить инвесторам доходность выше среднерыночной - в пределах 27,7% годовых;

🔹 По модели стоимостной долгосрочной оценки потенциала роста бумаг компании мы даем рейтинг - оценка 15 из 20. За всю историю наших исследований российских IPO это самая высокая оценка.

🔹 Акции Сбербанка и Банка Санкт-Петербург имеют более высокий потенциал, однако, инвесторы вполне могут рассматривать новые бумаги Совкомбанка для включения в долгосрочные диверсифицированные портфели.

🔹 Инвесторам важно иметь в виду риски агрессивной бизнес-модели банка (негативные тенденции могут оказывать сильное влияние на дивиденды), и низкий free-float бумаг (возможна высокая волатильность, ограничения в ликвидности для крупных портфелей, риски низкого уровня корпоративного управления и учета прав миноритариев).

👉👉 Полная версия этой статьи с инфографикой - в Дзен.

======
Если вам не подходят отдельные бумаги, наши биржевые фонды акций DIVD и GROD могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций с потенциально лучшим соотношением доходность/риск.

Облигации помогают вашему портфель быть более предсказуемым и комфортным (читайте про это здесь). Наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4%/год).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

ДОХОДЪ

11 Dec 2023 12:17

ОПРОС ПО СТАВКЕ БАНКА РОССИИ: НАШИ ЧИТАТЕЛИ ОДНОЗНАЧНО СТАВЯТ НА +100 БП

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики. На прошлой неделе традиционный опрос, посвященный ставке:

•  КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 15 ДЕКАБРЯ?
•  А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?

Самым популярным ответом по ожидаемой ставке стал +100 бп – за это проголосовали 52% респондентов. За неизменность ставки высказались 14% читателей, а за +200 бп проголосовало лишь 16%. Медианная ожидаемая ставка – 15.77%.

На месте ЦБ наши читатели действовали бы более консервативно. Здесь с результатом 42% победил ответ – оставить ставку без изменений. За +100 бп высказались 24%, за +200 бп – 15.0%. Медианная оценка составила – 15.53%.

В опросе приняли участие около 20 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds

Евгений Коган @Bitkogan
Вероятнее всего – повышение ставки на 100 б.п. до 16%. С одной стороны, реальность оказалось более проинфляционной, чем того ждал ЦБ. Думаю, прогнозы по экономике и инфляции за этот год будут превышены. Поэтому ставку придется поднимать. С другой – ставку больше 16% не жду, т.к. гораздо важнее прогнозы следующего года. Здесь фундаментально новых факторов не появилось. Более позитивная текущая статистика и её инерция компенсированы решением ЦБ продавать больше валюты в следующем году.

Суворов Евгений @russianmacro
Ставка определенно будет повышена. Помесячные аннуализированные темпы сейчас - почти 13%, и это в 3 раза выше таргета ЦБ. Риски возможного смягчения бюджетной политики в обозримой перспективе пока никуда не делись. Заметно снизившиеся в последнее время цены на нефть также могут добавить определенные опасения относительно бюджета, здесь несколько нестабильным может оказаться и курс рубля

Всеволод Лобов @Dohod
По решению Банка России о размере ключевой ставки можно судить об объеме бюджетных стимулов - в большей степени будущих. Предыдущие стимулы хорошо видны по динамике денежной массы. Она перестала сильно расти, но ее темы роста не снижаются. Бюджет и программы льготного кредитования продолжают формировать риски превышенной инфляции. Очевидно, что понижение ставки сейчас – мера неадекватная. Ее повышение – просто скажет нам о продолжении агрессивной фискальной политики правительства.

Андрей Хохрин @Probonds
Мы с большинством. Считаем нецелесообразным дальше поднимать ставку и ждем остановки от регулятора. Уже при 15% облигационный рынок печальный. 16% могут отправить его в необратимое пике. Когда сложность занять дополняется ощутимым числом дефолтом. Что дальше не позволяет занимать уже при любых ставках. Обрушение кредитного процесса только кажется меньшим злом в сравнении с инфляцией.

Александр Бударин @Cbonds в связи с тем, что стимулы к повышению ставки ЦБ не исчезли, мы считаем базовым сценарием повышение ставки на 100 б.п., которое продолжит череду постепенных ужесточений ДКП и усилит сигнал, транслируемый ЦБ. Рынок также считает возможным повышение ставки на 200 б.п., с разворотом в первом квартале 2024 года, однако нам такой сценарий кажется менее вероятным и более экстремальным. 

ДОХОДЪ

08 Dec 2023 17:00

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: -1,98%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
АЛРОСА +8,3%
GLTR-гдр +5,7%
Polymetal +4,4%
Новатэк +1,4%
ГМКНорНик +0,9%

⬇️ Аутсайдеры
Сургнфгз -9,2%
AGRO-гдр -8,6%
Селигдар -8,4%
Россети -6,9%
ВТБ -6,1%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

ДОХОДЪ

07 Dec 2023 08:17

​​2MIN BOND: Элемент Лизинг / 2.8 года / ~16.6%

ООО «Элемент Лизинг» - лизинговая компания, ориентированная на финансовый лизинг транспортных средств. Большая часть клиентской базы приходится на представителей малого и среднего бизнеса. Головной офис находится в г. Москве, 100 офисов продаж расположены по всей территории РФ.

В этой статье мы рассмотрим качество эмитента его около трехлетний выпуск облигаций с ежемесячной выплатой купонов (RU000A1071U9).

🔹 Кредитный рейтинг:

▪️ РА Эксперт: ruA (6 из 10)
▪️ АКРА: A(RU) (6 из 10)
▪️ ДОХОДЪ: BB (6 из 10)

🔹 Общее качество эмитента - «среднее» (5.6/10). Общее качество бизнеса эмитента находится выше среднеотраслевого уровня благодаря относительно высокой эффективности и стабильности прибыли, которые ожидаемо (для хорошей бизнес модели) балансируют высокий долг.

🔹 Оценка качества бизнеса (Outside Quality) - «выше среднего» (6.5/10). Высокий рейтинг стабильности прибыли отражает хорошие характеристики бизнес-модели эмитента. Высокий долг балансируется эффективностью.

🔹 Качество баланса и прибыли (Inside Quality) - «ниже среднего» (4.7/10).

▪️ Качество прибыли – «среднее» (5.25/10). Бросающиеся в глаза низкие показатели оборачиваемости характеризуются отраслевой спецификой, однако при этом они хорошо компенсируются эффективностью и стабильностью прибыли. Дополнительное негативное влияние оказывает штраф за отрицательный чистый денежный поток, который сформировался преимущественно за счет увеличения инвестиций в рост бизнеса (через рост дебиторской задолженности).

▪️ Качество баланса - «ниже среднего» (4.63/10). Ликвидность не в полной мере балансируется с устойчивостью. Высокая долговая нагрузка наряду с низким показателем моментальной ликвидности ухудшают оценку качества баланса.

Оценка доходности - «оценена справедливо»

Текущая доходность на уровне 16,6% учитывает сопутствующие риски и относительно небольшой размер эмитента. Считаем оценку справедливой.

Таблицы сравнений с аналогами - см. в полной статье на Дзен.

При таком уровне доходности данный выпуск облигаций не имеет лучших сравнимых альтернатив. Бумаги ВИС ФИНАНС (RU000A106EZ0; 2,7 года; 15,9%) являются наиболее близким аналогом по размеру, качеству и уровню долговой нагрузки. Облигации РЕСО-Лизинг (RU000A106DP3; 2,5 года; 15,66%) могут также рассматриваться как аналог по качеству и долгу, однако качество РЕСО-Лизинг оцениваем выше в связи с более высокими показателями оборачиваемости и отсутствием проблем с ликвидностью.

Эти облигации входят в сбалансированную стратегию нашего сервиса Анализ облигаций. Они хорошо подходят для диверсификации и роста доходности универсального портфеля. Среди похожих бумаг они проходят в большой диверсифицированный портфель по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond, то есть имеют хороший баланс доходности и риска.

========

Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».

Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#2minbond

ДОХОДЪ

05 Dec 2023 07:15

​​🧮 От рубля до песо. Инфляция основных мировых валют, 2003-2023гг.

Сохраните картинку на свое устройство для получения лучшего качества.

ДОХОДЪ

03 Dec 2023 11:33

Друзья,

Правильный ответ на задачку в предыдущем посте: Инвестиция в бизнес «B» лучше.

Лишь около 37% проголосовавших ответили верно.

👉 Решение

Всем инвесторам нравятся быстрорастущие бизнесы. Поэтому может возникнуть соблазн ответить, что «A» - лучшая инвестиция. Цена «A» и «B» одинакова, но с «A» мы получаем более высокий рост.

Но недостаточно просто смотреть на рост прибыли. Нам также следует посмотреть, какой капитал требуется бизнесу для обеспечения такого роста.

Поэтому ключевой вопрос: сколько дополнительного капитала необходимо для получения 1 рубля дополнительной прибыли?

🔹 Бизнес «B» с относительно медленным ростом ежегодно возвращает 90% прибыли в виде дивидендов. Остальные 10% он сохраняет, что обеспечивает рост прибыли на 6%. Это 60% прибыли от дополнительного капитала, вложенного в бизнес.

Вот расчет:

Прибыль в текущем году (P1) = 1 руб.
Прибыль в следующем году (P2)= 1.06 руб. (6% роста)
Дополнительная прибыль (AP2) = P2 – P1 = 0.06 руб.
Дивиденды в текущем году (D1) = 0.9 руб. (90% от прибыли P1)
Дополнительный капитал по итогам текущего года (AD1) = P1 –D1 = 0.1 руб.
Доходность от дополнительного инвестированного капитала (ROIIC) = AP2 / AD1 = 0.06 / 0.1 = 0.6 = 60%

🔹 Для сравнения быстрорастущий бизнес «A» сохраняет 90% прибыли, а дивиденды выплачиваются только из оставшихся 10%. Это всего лишь 10% прибыли на дополнительный капитал - намного хуже, чем у «B».

P1 = 1 руб.
P2 = 1.09 руб. (9% роста)
AP2 = 0.09 руб.
D1 = 0.1 руб. (10% от прибыли P1)
AD1 = P1 –D1 = 0.9 руб.
ROIIC = AP2 / AD1 = 0.09 / 0.9 = 10%

🔹 Теперь давайте подумаем об этих бизнесах с точки зрения акционера, придерживающегося принципа «купи и держи вечно».

Первоначальная инвестиция (отток денег) этого акционера в обоих случаях - это 15-кратная прибыль (P/E) которую он платит за покупку бизнеса. Взамен он получает поток денежных средств (притоки) - дивиденды. Годовая прибыль акционера - это просто внутренняя норма доходности (IRR) таких оттоков и притоков – денежного потока от его бизнеса.

IRR – это процентная ставка в % годовых, при которой уравнивается стоимость будущих денежных поступлений и стоимость исходных инвестиций. С ее помощью легко сравнивать различные денежные потоки по доходности.

Оказывается, для наших конкретных денежных потоков существует простая формула IRR (ставка дисконтирования из модели Гордона):

IRR = G + POR / M,

где G – ежегодный рост прибыли, POR - % от прибыли, направляемой на дивиденды, M – мультипликатор P/E, по которому мы купили акции.

Здесь есть и Рост (G) и дивидендная доходность (POR/M). И если одно из них достигается за счет другого, это может навредить вашей доходности.

Применяя формулу, мы видим, что акционер получит годовую прибыль в размере 12% от покупки и удержания «B» по сравнению с ~9,67% для «A».

IRR «A» = 9 + 10/15 ~= 9.67% годовых
IRR «B» = 6 + 90 / 15 = 12% годовых

Вы можете рассчитать IRR напрямую из денежных потоков, например в Excel (функция ВСД) и получите похожий результат.

Таким образом, в данном случае, бизнес «B» с более медленным ростом оказывается лучшей долгосрочной инвестицией!

👉 Полезные выводы

1. Бизнес с более быстрым ростом прибыли не обязательно является лучшей инвестицией - даже если аналоги с меньшим ростом торгуются с таким же мультипликатором. Рост прибыли, рентабельность капитала и доходность по дивидендам/свободному денежному потоку - все это играет роль.

2. Предположим, мы знаем о возможностях, которые позволят нам получить 15% прибыли от наших денег. Тогда для нас, вероятно, было бы лучше, если бы наша компания распределяла нам 100% своей прибыли, чем, если бы она сохраняла часть и реинвестировала ее, скажем, с доходом всего в 8%.

3. Иногда наши результаты после уплаты налогов могут быть лучше, если компания сохраняет и реинвестирует для нас прибыль.

4. Полезно знать о стимулах руководства компании, которые могут определять приоритеты распределения капитала. Например, менеджеры могут получать вознаграждение на основе «прибыли на акцию», а не «доходности на инвестированный капитал».

Спасибо, что дочитали до конца! Отличного воскресенья!

ДОХОДЪ

29 Nov 2023 10:15

​​Продолжаем обогащать данные о фондах на нашем сайте.

1. Вы можете выгрузить в Excel состав любого фонда на любую дату.

2. Для всех биржевых фондов доступна выгрузка истории цен фонда на бирже, справедливой стоимости (iNav) и бенчмарка (индекса).

3. Также доступно сравнение динамики доходности фондов (по биржевым ценам), их iNAV и бенчмарков.

4. Для биржевого фонда облигаций BOND ETF доступны данные о дюрации, эффективной доходности к погашению (YTM) и числе активов в фонде на вчерашний день (в разделе "Параметры").

5. Кроме этого, для BOND ETF вы можете сравнивать доходность к погашению (YTM) и дюрацию фонда и бенчмарка за любой период. Для банчмарка этого фонда доступна также история спреда к государственным облигациям (G-spread).

И еще есть куда стремиться!

#доходъдневник

ДОХОДЪ

27 Nov 2023 14:03

5️⃣ УК «ДОХОДЪ» СООБЩИЛА, ЧТО ОТКРЫВАЕТ ДЛЯ СВОИХ КЛИЕНТОВ ДОСТУП К РЫНКУ ИНДИИ

🇮🇳 Совет по ценным бумагам и биржам Индии (SEBI) выдал УК «ДОХОДЪ» лицензию иностранного портфельного инвестора 2 типа (Foreign Portfolio Investor, FPI). Она позволяет компании напрямую открывать счета у индийских брокеров и других компаний, торговать на локальном рынке, который считается одним из наиболее перспективных и быстрорастущих в мире.

💼 Получив лицензию FPI, УК может создавать различные инвестиционные продукты с индийскими акциями, облигациями и ETF. При этом управляющая компания заверяет, что ни они, ни ее клиенты не будут зависеть от действий посредников и законодательства недружественных стран. Кроме того, FPI позволяет избежать лишних комиссий, чтобы продукты были интересны инвесторам с разным объемом капитала.

✅Ранее аналогичные лицензии FPI получили «Альфа-Капитал» и «Сбербанк».

ДОХОДЪ

25 Nov 2023 10:39

Отличная сделка.

#доходъюмор

ДОХОДЪ

22 Nov 2023 12:21

Низкий free float указывает на концентрированную структуру собственности, а также на небольшой и неглубокий рынок акций компании.

Ликвидность может существенно снижаться, доминирование продавцов и покупателей может быть слишком большим и приводить к неэффективному ценообразованию, эмитент может в любой момент принудительно выкупить акции и т.д. Поэтому большинство индексов в мире требуют, чтобы free float был не ниже 10%, а иногда и 25% и взвешивают акции по капитализации с учетом free float.

Другими словами, там где нет проблем для небольших инвесторов, крупные инвесторы, включая фонды вынуждены заранее предпринимать действия и устанавливать подобные ограничения, чтобы дать физическую возможность портфелю расти в объеме без потери эффективности следования стратегии/бенчмарку и тем самым защитить клиентов, предоставляя им продукт, который может хорошо выполнять свою цель в долгосрочном периоде.

#доходъдневник

ДОХОДЪ

21 Nov 2023 11:28

​​⛽️ Сегодня на МосБирже начинаются торги акциями Евротранс.

Напоминаем, что еще в начале октября мы опубликовали статью с нашим мнением об этом IPO: /channel/dohod/12060

Короткий вывод - очень дорого.

ПАО «Евротранс» осуществляет деятельность по управлению сетью автозаправочных комплексов (АЗК) в Москве и Московской области под брендом «Трасса»;
В активах компании находятся 55 АЗК, 4 ресторана при АЗК, 10 электорозаправок (ЭЗС), нефтебаза, фабрика-кухня, завод по производству стеклоомывающей жидкости и бензовозный парк.