Слабые данные по розничным продажам в США

Розничные продажи в США сократились на 0.88% м/м в январе 2025 (+4.2% г/г) по номиналу, но нужно учитывать, что Census в конце и в начале года искажает данные из-за сезонных корректировок в последние несколько лет, поэтому правильнее оценивать сумму за два месяца (дек.24-янв.25) к ноя.24 в сравнении с аналогичными периодами предыдущих лет.

В 2025 за последние два месяца (дек.24-янв.25) снижение на 0.17% относительно ноя.24 vs снижения на 0.35% в янв.24 по сравнению с +3% в янв.23, +1% в янв.22, +4.8% в янв.21, но тогда динамика искажалась рекордными инфляционным выбросом 2022-2023 и неограниченными фискальными стимулами.

Однако, не всегда слабая динамика в начале года формирует негативный тренд по итогам года, т.к. в 2023-2024 спрос постепенно восстановился.

Если оценивать розничный спрос за последние полгода (авг.24-янв.25) рост составил 3.3% г/г, +6.44% за два года, +14.4% за три года и +38.1% за пять лет, но это номинальные данные.

С учетом инфляции расклад другой: +3.8% г/г, +6.8%, +7.6% и +21.3% по вышеуказанным периодам сравнения соответственно.

Для сравнения, среднегодовой рост в период с 2010 по 2019 составил 4.1%.

За счет каких сегментов розничного товарооборота обусловлен рост розничных продаж за последние полгода в сравнении с аналогичным периодом годом ранее?

В структуре прироста 34% формируют онлайн магазины, еще 26.3% - автомобили и автокомплектующие, далее 16.7% - общепит, следом около 9.8% внесли продукты питания и еще 9.6% торговые центры широкой номенклатуры товаров.

В итоге почти 97% от прироста приходится на 5 указанных направлений, которые в совокупности обеспечивают свыше 72% в структуре валового объема реализации розничных продаж.

Пока рано говорить о сломе расширения розничных продаж в США, интегрально спрос остается на высоком уровне и устойчивым. Для подтверждения слома необходимо шесть месяцев слабых данных и обнуление годовой динамики (сейчас пока в области 3.8-4.2%).

Читать полностью…

Как кратно вырастить бизнес? Найти лучших сотрудников? Как правильно определить долю в бизнесе с партнером?

Команда бизнес-клуба «Атланты» собрала 9 самых полезных файлов для собственников бизнеса и ТОП-руководителей, которые помогут ответить на эти вопросы и достичь высоких результатов в 2025 году.

Каждый документ в подборке - концентрат знаний и работающих методик. Своим опытом поделились собственники крупного бизнеса, бизнес-тренеры и эксперты закрытого сообщества предпринимателей «Атланты».

Изучайте, внедряйте, богатейте и становитесь счастливее!

🔗 СКАЧАТЬ файлы по ссылке.
__
Реклама. ООО "АТЛАНТЫ СЕВЕРО-ЗАПАД", ИНН: 7842208316, erid:2SDnjecsMvL

Читать полностью…

Ценовые ожидания российского бизнеса снизились, оставаясь при этом на экстремально высоких уровнях

Данные Банка России по ценовым ожиданиям в ноябре-декабре были ужасающими – максимальные показатели за 20 лет, за исключением локального (двухмесячного всплеска) весной 2022, но в январе ценовые ожидания снизились по широкому фронту секторов, за исключением электроэнергетики, коммунальных услуг и сельского хозяйства.

В январе ценовые ожидания на следующие три месяца по российскому бизнесу среди всех секторов экономики достигли уровней сен.24, когда ценовые ожидания уже были повышенными.

В сравнении с 2019 ценовые ожидания более, чем в 2.5 раза выше, в сравнении с 2021 примерно на 15% выше, относительно 2023 на 20% выше, и немного превосходя показатели инфляционного 2024.

За стабилизацией инфляционных ожиданий преимущественно стоит сильнейшее укрепление рубля, реализуемое на протяжении последних двух месяцев с особой интенсивностью с начала февраля.

Пока этот процесс нельзя назвать устойчивым, т.к. не сформировалась тенденция (необходимо минимум три месяца хороших данных), тогда как пока только один месяц данных средней паршивости.

«Хорошие данные» - это когда среднее значение за три месяца будет соответствовать средним значениям умеренного 2023 года. В пунктах это около 20 по индикатору (так было в январе-апреле 2024), тогда как сейчас – 23.4, а пиковые значения были 28.1 в ноябре.

Почему этот процесс нельзя назвать устойчивым? Издержки производства находятся на экстремально высоких уровнях без сигналов стабилизации. Настолько высокими издержки производства не были с начала нулевых (2000-2003), за исключением весны 2022.

Издержки в январе выросли (пусть и незначительно, но от высокой базы ноября-декабря) и очень сильно отклоняются от нормы 2017-2019.

Разворот инфляционного тренда возможен только после того, как оценка издержек и инфляционных ожиданий начнут снижаться к средним значениям 2023, - это можно считать выполненной работой.

Банк России в иерархии приоритетов больше обращает внимание на инфляционные ожидания в оценке потенциала инфляционного импульса и устойчивости инфляционного давления.

До нормализации еще очень далеко. Издержки экстремально высоки, как инфляционные ожидания.

Читать полностью…

55% компаний испытывают проблемы с фрилансерами

С одной стороны, внештатные сотрудники — это гибкость и экономия. С другой — бесконечные вопросы с договорами, налогами, оплатами и поиском исполнителей, которые не пропадут через неделю.

Компании хотят работать с фрилансерами, но боятся. Боятся бумажной волокиты, юридических рисков и того, что придется тратить больше времени на контроль, чем на саму работу.

Здесь на помощь приходит платформа Solar Staff, которая решает эти проблемы. Она автоматизирует документооборот, берет на себя выплаты и проверку исполнителей, а компания просто получает результат — без хаоса, задержек и головной боли.

А если вы работаете в агентстве или ведете клиентов, которым может помочь такой сервис — платформа для вас может стать еще и источником дохода.

У Solar Staff есть партнёрская программа — подключаете компании и получаете 20% с их оборота в течение шести месяцев.

Когда инструмент не только решает вашу задачу, но и приносит деньги, он становится вдвойне полезным: https://clc.to/erid_2W5zFHJBJXr

Реклама. ООО «Солар Стафф Рус», ИНН 7733228841.

Читать полностью…

Когда стоит ожидать от Банка России смягчения ДКП?

Банк России, с одной стороны, ужесточил прогнозный диапазон КС на 2 п.п (с 17-20% до 19-22% в сравнении с октябрьским прогнозом), с другой стороны допустил чуть выше потенциал смягчения (вниз на 2 п.п), чем потенциал ужесточения – вверх на 1 п.п. по средней КС в 2025.

Риторика, которая была актуальна в октябре:

«Требуется дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики, для того чтобы обеспечить возвращение инфляции к цели и снизить инфляционные ожидания. Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании.»

Сменилась на более сбалансированные сигналы.

«Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции.»

Это создает пространство возможностей для поддержки инструментами ДКП любого наиболее вероятного сценария развития событий в экономике.

От полной растерянности и попытки зацепиться за «фантомы» в декабре (нереализованное еще в декабре замедление кредитной активности, что по мнению ЦБ выступило одним из факторов отказа от тренда на ужесточение), ЦБ в феврале был более уверенным и стабильным в контексте защиты актуальной концепции ДКП.

Исходя из риторики на пресс-конференции и в соответствии с последними обзорами и документами ЦБ, какие сценарии в экономике создадут триггеры изменения КС?

Ужесточение ДКП может произойти, если:

• Бюджетный импульс будет сильно отклоняться от утверждённого бюджета (для ЦБ дефицит бюджета имеет большее значение, чем структура или объем расходов, а сейчас дефицит бюджета бьет рекорды).

• Инфляционные ожидания останутся, как минимум, на текущих уровнях (соответствуют максимуму за пару десятилетий) или продолжат расширяться дальше.

• Фактическая инфляция продолжит расти, закрепляясь на двузначных уровнях.

• Темпы кредитования не остановятся и продолжат расширяться существенно выше целевых ориентиров.

Из выше-перечисленного, только кредитная активность населения указывает на достаточную меру жесткости ДКП.

Для Банка России инфляционные ожидания (ИО) имеют более высокий приоритет, чем инфляция, т.к. ИО преимущественно формируют инфляционный паттерн в долгосрочной перспективе.

С другой стороны, закрепление высокой инфляции поддерживает высокие ИО и именно поэтому крайне важно не допускать «привыкания» экономики к высокой инфляции, т.к. сломать инфляционную спираль очень сложно.

По этой причине ЦБ будет давать умеренно-жесткие сигналы до тех пор, пока есть такая возможность – условия, при которых экономика стабильна и позволяет проводить жесткую ДКП, а волна корпоративных дефолтов еще не началась.

Смягчение ДКП может произойти, если:

• Сформируется устойчивый тренд на снижение ИО, причем имеет значение тенденция, как минимум, на протяжении трех месяцев с явным смещением от пиковых значений.

• Инфляционное давление перестанет расширяться, а по трехмесячному импульсу с устранением сезонного эффекта инфляция будет близка к 4%.

• Реализуется цикл сжатия кредитной активности или, как минимум, значительно замедление с темпами, близкими к нулю на протяжении полугода.

• Реализуются негативные события в экономике: корпоративные дефолты, риски рецессии или даже кризиса.

Важно отметить, что ЦБ прямо не декларирует триггеры смягчения или ужесточения, а обычно ссылается на совокупность данных и оценку баланса рисков в экономике и финансовой системе.

Исходя из тональности заявлений ЦБ, шансы на смягчение ДКП в ближайшее время (как минимум, три месяца) близки к нулю.

Композиция факторов риска пока выстраивается в сторону поддержания текущей жесткости, т.к. сжатие кредитования компенсирует расширение бюджетного импульса и экстремально высокие ИО.

Факторы под смягчение не складываются, а это значит, что в лучшем случае не ранее второго полугодия можно лишь вывести на повестку актуальность смягчения при условии, что удастся сбить инфляционный импульс и ИО.

Читать полностью…

Как интерпретировать решение Банка России?

Если заседание 20 декабря было в некотором смысле поворотным – резкий и сильнейший разворот в современной истории от экстремальной жесткости 25 октября к полной неопределенности и растерянности 20 декабря.

Заседание 14 февраля развеяло туман неопределенности, возвращая контур прежней однозначности ЦБ. Здесь не было возврата к концепции «победить инфляцию любой ценой, не считаясь с потерями», но и не было обещаний начать смягчение ДКП.

На конференции Набиуллина вполне ясно заявила:

«Снижение ставки не обсуждалось. Обсуждение вариантов сигналов: сохранение, повышение ставки.»

На протяжении всей конференции не было ни одного намека на тайминг и комбинацию условий, которые выступят триггером к началу процесса снижения ДКП.

Общий нарратив пресс-релиза заключается в следующем: Банк России выбрал выжидательную позицию, оценивая всю совокупность данных до тех пор, пока инфляция, а главное инфляционные ожидания не нормализуются.

Почему ЦБ так смел в попытке «выждать»? Во-первых, сильная экономика, которую ЦБ классифицирует как

«Рост внутреннего спроса по-прежнему значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг.

Сохраняется значительное отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста.»

Во-вторых, ЦБ не ждет проблем с долгами компаний:

«рост ключевой ставки не приведет к массовому банкротству компаний. Бизнес сохраняет финансовую устойчивость, несмотря на рост издержек, а для бизнеса важен баланс всех издержек, где процентные расходы формируют лишь малую часть».

Более того, расширена интерпретация кредитной активности. Хотя ЦБ множественно подчеркивал важность снижения интенсивности кредитования, что с некоторым лагом должно отразиться на совокупном спросе, проводя дезинфляционное воздействие, однако, важны комплексные денежно-кредитные индикаторы, в том числе и денежная масса.

ЦБ видит существенное замедление кредитной активности населения, но не фиксирует замедления корпоративного кредитования, которое в декабре и январе было зашумлено рекордным за всю историю бюджетным импульсом (ситуация, когда компании, получая авансирование от государства могли часть денег перераспределять на погашение кредита или выйти с кредитного рынка, закрывая кассовые разрывы бюджетным вливанием).

Это крайне важное замечание! 20 декабря ЦБ апеллировал к фактору замедления кредитования, как одному из главных условий к пересмотру архитектуры денежно-кредитного регулирования в контексте актуальных обстоятельств в России, а теперь ЦБ расширил интерпретацию кредитного канала более общей интерпретацией денежно-кредитных индикаторов (1) и еще отказался фиксировать значимое замедление корпоративного кредитования (2) при наличии данных, хотя в декабре фиксировал замедление кредитования в отсутствии данных.

Как это все понимать? В декабре ЦБ был в растерянности, в том числе из-за беспрецедентного общественного давления, не зная, как лавировать в этих условиях, мотивируя решение замедлением кредитования (на тот момент не было заметно), а в феврале ЦБ обрел значительно больше уверенности и устойчивости.

ЦБ вновь начал защищать концепцию сверхжестких ДКУ, говоря, что ключевая ставка не является доминирующей в структуре издержек. Процентные расходы – это лишь часть затрат, основная часть издержек – непроцентные расходы, в том числе затраты на рабочую силу. Тогда, как повышение ставки ограничивает рост основных затрат компаний, что важнее для инфляции.

В итоге общая тональность сместилась от шоковой неопределенной мягкости декабря к умеренно-жесткой уверенности в правильном курсе ЦБ и убеждении, что все под контролем.

Для ЦБ в иерархии приоритетов важны инфляционные ожидания, т.к. они формируют тренд будущей инфляции, обуславливая действия экономических агентов в отношении спроса и инвестиций.

ЦБ взял курс на оценку последствий принятых решений, пытаясь выиграть время в надежде, что принятых мер будет достаточно, но учитывая объявленный баланс рисков и в контексте экономических условий, речь о смягчении ДКП даже не идет на данном этапе.

Читать полностью…

Итоги заседания Банка России от 14 февраля

Ставка осталась неизменной на уровне 21%, сигнал - сбалансированный в сторону умеренно жесткого, создается пространство маневра по повышению ставки до 22.5% на следующем заседании.

● Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции.

● На среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции по-прежнему смещен в сторону проинфляционных.

● Изменение параметров бюджетной политики (более высокий дефицит, чем планируется в бюджете) может потребовать корректировки проводимой ДКП в сторону ужесточения.

● Сохранение паузы в повышении ключевой ставки является наиболее взвешенным решением в текущих условиях, если же замедления инфляции не удастся достигнуть, ЦБ ужесточит ДКП.

● В базовом сценарии для возвращения инфляции к цели потребуется более продолжительный период поддержания жестких ДКУ в экономике, чем прогнозировалось в октябре.

● Потребуется более длительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий.

● Банк России существенно скорректировал прогноз средней ключевой ставке. На заседании от 25 октября прогноз по средней ставки на 2025 был 17-20%, а теперь стал 19-22%.

Для того, чтобы средняя ставка по году была 22%, на следующем заседании 21 марта ставка должна быть повышена до 22.5% и оставаться на этом уровне до конца года.

При этом по нижней границе прогнозного диапазона ключевой ставки допускается достаточное ритмичное снижение со второго полугодия, если условия сложатся соответствующим образом.

Повышена средняя инфляция по году с 6.1-6.8 до 9.1-9.8%, а на конец года (декабрь к декабрю) повышена с 4.5-5 до 7-8%.

Улучшен прогноз по ВВП с 0.5-1.5% до 1-2%.

Прогноз темпов роста корпоративного кредитования оставлен неизменным – 8-13%, но значительно понижен прогноз по росту кредитования физлиц с 6-11% до 1-6%, а по денежной масса прогноз практически без изменения: с 6-11% до 5-10%.

Чем Банк России мотивировал решение?

🔘Текущее инфляционное давление остается высоким.

🔘Ключевым дезинфляционным фактором является более выраженное замедление кредитования.

🔘Рост внутреннего спроса по-прежнему значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг.

🔘Сохраняется значительное отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста.

🔘Более выраженным стало охлаждение кредитной активности, растет склонность населения к сбережению.

🔘Охлаждение кредитной активности усилилось и охватывает все сегменты кредитного рынка.

🔘Замедление кредитной активности — один из первых этапов в трансмиссии решений ЦБ в экономику, тогда как инфляция — ее конечное звено.

🔘Для того чтобы охлаждение кредитования в полной мере транслировалось в динамику цен, потребуется некоторое время.

🔘Смягчение ДКУ по рыночным ставкам с 20 декабря в связи с переоценкой ожиданий участниками рынка было компенсировано ужесточением неценовых условий банковского кредитования.

🔘Рынок труда остается жестким. Безработица по-прежнему находится на исторических минимумах. Рост заработных плат продолжает опережать рост производительности труда.

🔘Достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции.

🔘По данным опросов, планы компаний по найму работников и увеличению заработных плат стали более сдержанными.

🔘Устойчивое инфляционное давление усилилось, отражая высокий внутренний спрос второй половины 2024 года, также эффект оказыывает ослабление рубля в конце 2024.

🔘Недельные данные в январе и начале февраля указывают на то, что текущие темпы роста цен немного снизились по сравнению с декабрем, но остаются высокими.

🔘Инфляционные ожидания населения сохраняются вблизи высоких уровней конца 2024 года.

🔘Ценовые ожидания предприятий снизились впервые с I квартала 2024 года, хотя и сохраняются на повышенном уровне.

🔘В базовом сценарии Банк России ожидает, что в ближайшие месяцы инфляционное давление начнет постепенно снижаться под влиянием охлаждения кредитования и высокой сберегательной активности.

Читать полностью…

Российский рынок продолжает радоваться

13 февраля в секции торговли акциями Мосбиржи наторговали 357.2 млрд + еще 365 млрд 12 февраля, т.е. за два дня прошло свыше 722 млрд руб оборота. Это значительное (более, чем в три раза) отклонение от среднего оборота торгов, который в феврале-ноябре 2024 составлял 95-130 млрд в день.

Российский рынок с 17 декабря по 13 февраля (39 торговых сессий) вырос на 37.1% (от минимума до максимума), последний раз подобное за сопоставимый срок было 13 февраля 2015 – в моменте 40.5% (ровно 10 лет назад, а минимумы рынка практически совпали с 16 декабря 2014 на фоне обвала рубля и внеочередного заседания ЦБ, когда ставка была повышена до 17%).

10 лет назад рынок интенсивно вырос преимущественно из-за эффекта девальвации, но начал снижаться почти на 15% с 14 февраля по 27 марта 2015.

В этот раз рынок имел несколько драйверов роста:

– рекордная в современной истории по длительности и масштабу негативная серия без факта рецессии в экономике (снижение рынка на 33% с 20 мая по 17 декабря), что сформировало сильнейшую за многие годы перепроданность рынка.

– «разгром» концепции ЦБ о победе над инфляцией, не считаясь с потерями и переход (от 20 декабря) к более компромиссной концепции (учитывающей комплекс макроэкономических и геополитических рисков) еще до конца не сформулированной самим ЦБ, что сформировало ожидания, что пик ставки достигнут и смягчение ДКП не за горами, в том числе при реализации в экономике.

– шансы на финализацию украинского конфликта и официальный старт прямых переговоров между США и Россией.

По решению ЦБ аналитика будет на днях после подробного анализа пресс-конференции Банка России.

Что касается надежд на быструю финализацию в интересах РФ, учитывая актуальную конфигурацию, шансы низки. Кратко описал ранее.

Основная проблема – принципиальная несовместимость концепций финализации, которую декларирует Киев (сейчас с поддержкой Европы) и Кремль.

Финализация по украинскому треку – это капитуляция России, что ни в каком виде не будет поддержано Кремлем в нынешнем состоянии и положении России.

Финализация по российскому треку – это капитуляция Украины, а вместе с ним и всего коллективного Запада, что эквивалентно переформатированию архитектуры мирового порядка.

Современная система международных отношений формируется на основе трех исторически сложившихся парадигм:

• Вестфальская система. Принципы государственного суверенитета, территориальной целостности и невмешательства во внутренние дела.

• Венская система (баланс сил). Идея о равновесии между великими державами, где ни одна сила не может доминировать без сдержек и противовесов, стала механизмом предотвращения чрезмерной концентрации власти.

• Ялтинско-Потсдамская система. Распределение сфер влияния между крупными игроками, которое на практике обеспечивало стабильность послевоенного мирового порядка, несмотря на периодические кризисы.

За последние 35 лет после распада СССР произошла значительная эрозия поствоенной архитектуры мирового порядка, а какая новая система договоренностей будет выработана, какой установится баланс сил, какая сформируется конфигурация гарантий безопасности, как Россия будет встроена в новую концепцию – все это еще предстоит сформировать.

Как следует понимать, у Трампа нет четко сформулированной, по крайней мере, сейчас концепции финализации, за исключением того, что «США – арбитр, а проблемы решайте сами и платите за все тоже сами» - это к Европе.

Пока все, что публично заявляет Трамп это как если бы учитель/арбитр (как хочет выглядеть сам Трамп) разнимал детвору (типа, давайте мириться, т.к. драться – плохо), но никакой конкретики от США все еще нет, хотя обещают представить.

Все еще не ясно, на какие уступки и компромиссы готовы пойти стороны конфликта.

Учитывая накал межсубъектных противоречий, требуется слишком сложный и слишком длительный процесс урегулирования, учитывая масштаб вовлечения со всех сторон.

Контуров завершения пока конфликта не просматривается, а вероятность, что финализация пойдет в российском фокусе – низка, поэтому рано радоваться.

Читать полностью…

О возможном решении Банка России 14 февраля

Сегодня заседание ЦБ, на этот раз интриги особой нет – ставку должны оставить на уровне 21%, но больше внимание к деталям в риторике ЦБ.

По всей видимости, будет внесена ясность, что пик ставки достигнут, но точка старта смягчения ДКП не определена и тут у ЦБ достаточно широкое пространство для маневра.

С высокой вероятностью, акцент будет сделан на резком замедлении кредитования, что ЦБ попытается интерпретировать, как «хорошую собственную работу в контексте денежно-кредитной регуляции» на фоне высокой инфляции, которая «носит немонетарную природу», намекая на бюджетный импульс.

Общий нарратив заседания должен быть в контексте «хотя инфляция высокая, но давайте подождем, пока инструменты ДКП начнут действовать, а макроэкономические условия пока позволяют использовать жесткий рычаг ДКП в рамках более агрессивной борьбы с инфляцией».

20 декабря ЦБ сделал значительный разворот в концепции ДКП, перейдя от «победить инфляцию любой ценой, не считаясь с потерями» к более сбалансированному подходу, учитывая комплексный контекст макроэкономических и геополитических условий.

Тональность ультимативной борьбы с инфляцией смягчена, акценты смещены в сторону фокуса замедления кредитования, как основного рычага инфляционного противодействия.

Что мы имеем?

▪️Инфляция в России – новые многолетние максимумы.

В декабре рост цен составил 1.11% м/м SA – это худший показатель с июл.24 (1.27%) и максимальные темпы инфляции с сен.23 (1.17%), а по трехмесячной средней – 0.96% (соответствует 12.2% годовых), что является повторением пика инфляционного выброса в мае-июле 2024 и июле-сентябре 2023.

В январе инфляция по предварительным данным продолжает разгон на многолетние максимумы (пока полных данных за месяц от Росстата нет).

ЦБ описывает ситуацию, как «отсутствие в настоящее время признаков устойчивого замедления роста цен».

▪️Инфляционные ожидания обновляют рекорды.

Ценовые ожидания российского бизнеса на следующие три месяца достигли максимума с мар.22. За исключением весны 2022 подобные ценовые ожидания были только в начале нулевых (2001-2002 года).

Медианная оценка инфляционных ожидания населения составила 14% (+0.1 п.п м/м, +1.3 п.п г/г), повторяя максимумы конца 2023, а до этого похожие инфляционные ожидания были весной 2022 и в начале 2016.

Наблюдаемая населением инфляция в январе продолжила повышаться - 16.4% (+0.5 п.п м/м; +0.1 п.п г/г) - на максимуме с пиков 2023 и на уровне начала 2022.

▪️Бюджетный импульс бьет рекорды, достигая невероятной мощности.

За четыре месяца накопленный дефицит составил рекордные за всю историю 5.77 трлн vs 1.9 трлн годом ранее.

За последний месяц расходы выросли на 74% г/г, за два месяца +41% г/г, за четыре месяца +38% г/г, годовые расходы +32%, идет явное ускорение стимулирования, несмотря на сезонное авансирование трат.

Чтобы свести баланс, необходимо в следующие 11 месяцев перейти от импульса в 40% буквально к нулю.

▪️Кредитование действительно замедляется (более явное по физлицам и менее выраженное по нефинансовым компаниям).

Совокупное кредитование физлиц (ипотечное, потребительское, авто и прочее) сократилось на 440 млрд руб м/м (или -1.12% м/м) в декабре после рекордного сокращения на 660 млрд в ноябре (или -1.65%), т.е. за два месяца сжатие на 1.1 трлн руб (-2.75%). Общий объем кредитного портфеля - 38.87 трлн руб.

Кредитование нефинансовых компаний сократилось на 40 млрд руб м/м в декабре или -0.06% м/м до 66.7 трлн руб. За последние 3 месяца среднемесячный прирост составил 1.7%, за 6м – 2.1%. До декабря среднемесячный прирост был аномальным – 1.87%.

При высоких инфляционных ожиданиях и при высоких темпах роста денежно-кредитных агрегатов требуется компенсирующая жесткая ДКП, что выражается в росте процентной ставки и в снижении доступности кредитования.

Пока рекордный бюджетный импульс компенсирует замедление кредитования, а немонетарные факторы, формирующие инфляционный фон, продолжают действовать вне зависимости от траектории ДКП, поэтому вынужденная жесткость ДКП компенсирует внешние проинфляционные факторы.

Читать полностью…

Весьма ужасающие данные по инфляции в США

Не успел Трамп взойти на трон, как инфляционный импульс в США разогнался не на шутку.

ИПЦ вырос на 0.47% м/м – это максимальный темп рост с авг.23, базовая инфляция выросла на 0.45% м/м – максимальный выброс с апр.23, при этом вполне формируется тенденция по трехмесячному импульсу, где ИПЦ дает 0.37% среднемесячных темпов (4.5% годовых), а базовая инфляция – 0.32% (3.9% годовых).

Для того, чтобы инфляция вернулась к цели, среднемесячный темп роста должен быть 0.18%, что даже выше инфляции на длительном интервале (2010-2019 гг) – 0.15% и сколько же в 2015-2019, а по базовой инфляции долгосрочная норма была 0.16%, а среднесрочная норма – 0.17%.

Таким образом, для США среднемесячная инфляция в диапазоне 0.15-0.18% укладывается в норму в соответствии с актуальной конфигурацией экономики и финансовой системы.

То, что происходит сейчас – это явная аномалия по историческим меркам – в 2-2.5 раза выше нормализованных показателей.

Безусловная тенденция на деградацию. За 12 месяцев – 0.25% (0.20% в первые 6 месяцев и 0.29% в последние 6 месяцев) по ИПЦ и 0.27% по базовой инфляции (0.24% и 0.3% по 6-месячным трекам), т.е. это 3% и 3.3% годовых соответственно.

Инфляция однозначно идет на разгон, формируя тенденцию, станет ли эта тенденция устойчивой?

Впереди торговый войны и депортация мигрантов, занятых в чувствительных для экономики секторах, где дефицит рабочих быстро сказывается на ценах из-за невозможности масштабирования (ручной низкоквалифицированный труд мексиканских мигрантов).

Поэтому впереди, как минимум, удержания высокой фоновой инфляции (3% годовых) с вероятностью эскалации, т.к. здесь еще не учтен фискальный фактор, а республиканцы собираются открыть мощный стимулирующий клапан через снижение налогов для среднего класса, высвобождая кэш под потребление.

В последние три месяца по широкому спектру товаров и услуг формируется мощный инфляционный выброс:

• Продукты питания – 0.36% среднемесячный темп за последние три месяца vs 0.00% в 2015-2019 (далее в указанной последовательности)
• Общепит – 0.27% vs 0.21%
• Образование – 0.27% vs 0.22%
• Стоимость проживания (аренда, ЖКХ и прочее) – 0.32% vs 0.22%
• Транспорт с учетом топлива – 0.92% vs 0.08%
• Развлекательные товары и услуги – 0.43% vs 0.09%.

С учетом весов в ИПЦ, выше представленные группы формируют более 80% в структуре ИПЦ.

В январе наибольший вклад в инфляцию внесли: транспорт (товары + услуги) – 0.186 п.п и стоимость проживания – 0.142 п.п.

Прогресса дезинфляции больше нет, на повестке очередная эскалация проблем с инфляцией.

P.S. Американский рынок сделал вид, что не заметил данных по инфляции, верят в чудеса, ну-ну )

Читать полностью…

О рынке акций в РФ

На торгах 12 февраля с учетом вечерней сессии прошел рекордный оборот в истории торгов для резидентов России – 365.2 млрд руб, что заметно больше объема торгов 20 декабря 2024 в день заседания ЦБ и слома концепции прежней ДКП (295.8 млрд).

Последний раз более высокий оборот был 24.02.2022 – 377.5 млрд, 22.02.2022 – 609.5 млрд и 18.01.2022 – 365.3 млрд (идентичный оборот в сравнении с 12 февраля), но тогда присутствовали нерезиденты.

Индекс Мосбиржи с учетом вечерней сессии достиг уровней начала июля 2024 и примерно средней капитализации в первой половине июня 2024, эти же уровни были ровно год назад, поэтому годовое изменение индекса около нуля.

Дневной рост составил 5.8% - это лучшая производительность в истории, взвешенная на объем, не находясь на низкой базе. Был ли рост сильнее? Да, конечно, например, 20.12.2024 (9.2%), 26.04.2022 (6.1%), 31.03.2022 (7.6%) и несколько раз в 2008-2009, но тогда это было на низкой базе и предшествовала коррекция, как минимум на 5%.

Рост на высокой базе (свыше 5.8%) был последний раз более 20 лет назад – 07.10.2024 (7.2%), но тогда рынка, по сути, не было и объемы были незначительные. Еще 01.09.2009 (7.4%), но тогда рынок и половины от падения 2008 не восстановил.

Во всех остальных случаях была или низкая база, как 20.12.2024 или предшествовала локальная коррекция на 5% и более.

В рамках вечерней сессии – это рекордный рост в истории, за исключением 25 февраля 2022 (восстановление после рекордного падения 24 февраля).

Что имеем? Рекордные обороты резидентов за всю историю существования рынка, рекордный рост рынка, не находясь на низкой базе или в фазе коррекции.

Поводом послужил первый официальный контакт США и России в рамках урегулирования украинского конфликта.

На эйфоричную браваду Трампа не стоит обращать внимание – это его метод и манера коммуникации. Трамп всегда и по любому поводу сильно гиперболизирует и преувеличивает события, смешивает, а что выдумывает «факты», имеет нарочитую эмоциональность, выстроенную театральность коммуникации через прямолинейность, речевую агрессию, провокации, самоповторы и фрагментарность (отсутствие логических связок, что создаёт эффект «потока сознания»).

Он часто врагов называет лучшими друзьями, а друзей называет врагами, помешан на величии и манипуляциях.

Стиль Трампа — это динамическая комбинация популизма, упрощения и агрессивной риторики, которая фокусируется на эмоциях, а не на фактах.

То, что говорит Трамп следует делить в несколько раз, а остальное перепроверять, а конечный экстракт будет безликим и малосодержательным.

Если опустить демагогию, а концентрироваться на фактуре:

• Первый, по крайней мере, подтвержденный непубличный контакт между США и Россией с размытыми формулировками;
• Готовность создания рабочей группы по урегулированию конфликта;
• Вероятная интентификации личных встреч и вербальных коммуникаций;
• Мотивация завершить конфликт, не подтвержденная триггерами.

На этом все. Содержательности пока ноль, проекта «мирного плана» от США и союзников пока нет, идет балансировка позиций.

Вероятность быстрого и легкого разрешения конфликта пока очень низкая, т.к. позиции сторон диаметрально противоположные.

Даже, если допустить, что Трамп действительно хочет форсировать финализацию конфликта, США – это не однопартийная система, а у демократов противоположная концепция (1), даже внутри республиканцев есть раскол относительно внешнеполитического трека (2), необходимо сформировать консенсус в Европе, которого нет (3), фиксация российской позиции означает переформатирование мирового порядка, чего Трампу сделать не дадут (4), до новой конфигурации системы безопасности еще очень далеко, т.к. помимо логистики всех действий и процедур по урегулированию, необходимо еще обеспечение гарантий, где очень разные взгляды с Европой (5).

Начало переговоров – уже прогресс, но до финализации далеко, учитывая многофакторный конфликт, а вероятностью исхода по российскому вектору крайне низка, поэтому рано радоваться.

Рынок обрадовался так, будто бы все закончилось, хотя урегулирование на начальной фазе.

Читать полностью…

Оценка потребительского спроса в России за 2024 год

Потребительского ажиотажа нет – темпы роста снижаются, но остаются на высоких уровнях по историческим меркам.

▪️Розничный оборот товаров вырос на 5.1% г/г в декабре, за 4кв24 рост на 5.4% г/г, за два года +17.8% на эффекте низкой базы (4кв24 к 4кв22), а за три года рост на 6.5% (4кв24 к 4кв21).

По итогам 2024 розница выросла на 7.3% г/г, +15.6% к 2022, +8.3% к 2021, +13.3% к 2019 и всего лишь +3.5% к 2014.

Да, именно так, на протяжении 10 лет была стагнация спроса, что связано с совокупностью факторов, но за этот период было три кризиса (2015-2016, 2020 и 2022), причем самым сильным и продолжительным был кризис 2015-2016 с накопленным падением в 14.5% от максимума 2014 по 12 месячной сумме.

Кризис 2020 характеризовался накопленным снижение на 4.1%, а кризис 2022 привел к обвалу розничного спроса на 9.3% по 12м скользящей сумме.

Поэтому мощное восстановление спроса в 2023-2024 следует рассматривать в ретроспективе, а здесь особых достижений нет – менее 4% роста за 10 лет.

▪️Услуги намного лучше – менее выраженный рост последний год, но более видимый прогресс за 10 лет.

Услуги выросли на 3% г/г, за 4кв24 +3.6% г/г, +10.7% к 4кв22 и +14.4% к 4кв21. По итогам 2024 услуги выросли на 3.8% г/г, +11.3% за два года, +17.5% за три года, +18.8% к 2019 и +24.6% к 2014.

▪️В совокупности потребительский спрос (товары и услуги) вырос на 4% г/г, за 4кв24 + 4.5% г/г, +15.3% к 4кв22 и +7.5% к 4кв21.

По итогам 2024 потребительский спрос вырос на 6.1% г/г, +14.4% к 2022, +9.8% к 2021, +14.4% к 2019 и +9.1% к 2014 (примерно соответствует 0.87% среднегодового роста за 10 лет, что весьма скромно).

Да, охлаждение происходит. Еще в середине 2024 потребительский спрос рос на 6% в год, сейчас около 4% с тенденцией на замедление (явная перегретость уходит), но это примерно на 1.6-2 п.п выше нормализованного темпа роста без явного проинфляционного воздействия, учитывая структуру спроса и предложения.

Другими словами, нормализация инфляционного фона может наступить, если спрос будет расти около 2% в год (вдвое ниже, чем в конце 2024).

Читать полностью…

Экономика РФ резко ускорилась в декабре

Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности вырос до 7.5% г/г по сравнению с 3.6% г/г в ноябре и в среднем около 3.1% годового прироста за последние полгода до декабря.

За два года индекс выпуска в декабре вырос на 13.5%, а в сравнении с докризисным дек.21 рост на 10.5%.

• За 4кв24 рост составил 5% г/г и +9.6% за три года (к 4кв21). С 2022 сравнение будет нерепрезентативным из-за заниженной базы в середине 2022.

• За 2П24 рост на 3.9% г/г и +5% за три года и +10% к 2П21.

• По итогам 2024 индекс выпуска вырос на 4.8% г/г и +10.3% к 2021.

Тренд 2017-2019 соответствует примерно 4.2% росту индекса выпуска. К августу 2024 удалось вернуться в тренд 2017-2019, а с октября идет ускорение и более выраженный разрыв в декабре (+0.8% к тренду), что означает более существенные темпы роста, чем 4.2% годовых в конце 2024.

Как видно на графике, два кризиса (2020 и 2022) с успехом преодолены по формальным макроэкономическим показателям.

По оценке Минэкономразвития России, в декабре 2024 года рост ВВП составил +4.5% г/г после +3.6% г/г месяцем ранее. С исключением сезонного фактора рост на +0.9% м/м SA после +0.0% м/м SA в ноябре.

Мощный импульс в декабре обусловлен в основном промышленностью, а конкретно – обработка в сегменте ВПК и строительством, которое ускорилось до 7.5% г/г в декабре по сравнению с околонулевыми темпами с июля по ноябрь 2024.

Обеспечением под рост послужил сильнейший в истории России бюджетный импульс, который продолжается в январе, т.к. с высокой вероятностью, положительная макроэкономическая динамика продолжится, как минимум, до февраля.

Читать полностью…

Падение гиганта: как Intel проиграла конкурентную битву

Деградация финансовых показателей Intel идет последние три года, в 2024 были показаны рекордные в истории убытки, а доля рынка теряется последние семь лет. Как докатились до этого?

Компания заигралась в господство на рынке процессоров, в байбеки и упустила все, что только можно упустить.

▪️В первую очередь, ошибки стратегического планирования. Intel делала ставку на условно вымирающий рынок ПК, упустив сначала экспансию мобильного сегмента, потом экспансию крипты и майнинга, далее полностью «проспала» взрывной рост ИИ.

В то время как ARM архитектура доминирует в смартфонах и планшетах, Intel не смогла занять значимую долю на этом быстрорастущем рынке, отдав приоритет «загнивающей» архитектуре x86 (глобально стагнирующий рынок с отжирающей долей рынка у AMD).

Intel абсолютно потеряла «нюх духа времени».

🔘В 2005 году бывший CEO Intel Пол Отэллини предложил купить Nvidia за $20 млрд. Совет директоров отклонил сделку, сославшись на высокую стоимость и риск интеграции, теперь компания стоит свыше 3 трлн.

🔘В 2018 году Intel рассматривала покупку 15% OpenAI за $1 млрд и дополнительных 15% за производство железа по себестоимости. Тогдашний CEO Боб Свон отверг предложение, посчитав, что генеративный ИИ «не выйдет на рынок в ближайшем будущем».

🔘До этого Intel отказалась производить чипы для первых iPhone в 2007, отдав контракты Nokia на первом этапе, посчитав, что «смартфоны никому не нужны».

▪️Технологическое отставание в производстве и техпроцессах. Будучи «законодателей технологических трендов» на протяжении нескольких десятилетий, ближе к 2017-2018 что-то пошло явно не так.

Intel не смогла эффективно сочетать дизайн и производство, что привело к падению эффективности, а гибкости не хватило, чтобы адаптироваться к изменениям рынка. Intel не смогла вовремя запустить новые производственные технологии (в частности, EUV-процессы из-за чего списали активов на несколько миллиардов).

TSMC и Samsung перешли на 3-нм узлы еще в 2023 году, тогда как Intel застрял на 10-нм (Intel 7) до 2024 года, а до этого «вылупляла» долгое время 14нм процессоры (с 2014 по 2021), когда конкуренты активно внедряли 7нм чипы.

▪️Проигрыш конкурентной битвы с AMD. Внедрение архитектуры Zen в 2017 перевернула процессорный рынок, а последующая эволюция в несколько этапов укрепляла положение AMD, а Intel с тех пор больше никогда не имела конкурентного преимущества ни в одном аспекте (в лучшем случае выходили на паритет с AMD). Это очень долгая история, в свое время описывал в ЖЖ.

Intel ранее (до 2016) была на переднем крае инноваций, теперь в лучшем случае в роли догоняющего.

▪️ Непрерывная череда провальных проектов (список длинный, а из последнего).

• Недавнее закрытие амбициозного ИИ проекта Falcon Shores.
• Дискретные GPU Arc/Alchemist в 2022–2024, которые уступали конкурентам в сопоставимой нише, а теперь Intel планирует закрыть это направление.
• Процессоры 13/14 поколения в 2023-2024 с массовыми производственными дефектами – судебные иски, переход клиентов на AMD.
• Уязвимости безопасности в 2018-2024 (Spectre, Meltdown, Downfall, Hertzbleed), в итоге судебные иски и потеря доверия.

▪️Низкая энергоэффективность процессоров. Из громкого: потеря контракта с Apple на Mac (2020) из-за энергоэффективности Arm-чипов, но Intel потеряла очень много корпоративных клиентов, т.к. с 2018 популярностью пользуются ультрабуки и компактные ПК, где не всегда удается найти сочетание производительности и энергопотребления, проигрывая AMD.

▪️Чрезмерная сложность продуктовой линейки. Intel стремилась удовлетворить запросы различных сегментов рынка, что привело к распылению ресурсов и усложнению процессов разработки и производства. Сейчас упрощают линейку.

Это лишь часть истории в рамках лимита 4 тыс знаков в ТГ посте, каждый из пунктов тянет на «диссертацию», но для меня эта тема близкая, т.к. в рынке ИТ всю сознательную жизнь.

Читать полностью…

Внезапно

В честь дня рождения канала открывается доступ к приватному клубу, но это в первый и последний раз.

Огромное количество эксклюзивной информации приходится на этот источник. Доступа на сутки должно хватить, чтобы вступить успели самые активные читатели.

Ссылка для входа — /channel/+4dTvOPSiYVYyZjli

Читать полностью…

Американская промышленность незначительно растет без признаков формирования тренда

Не так просто посчитать, сколько раз американская промышленность пыталась обновить максимумы 2007 года, закрепившись выше хотя бы на 2-3%. Шесть или семь раз, но ни разу не удавалось закрепиться.

В декабре и январе данные относительно неплохие в контексте невыразительной динамики за последние три года, но речь о формировании восходящей тенденции не идет.

Данные по промпроизводству пересмотрели на 0.2% в худшую сторону декабрь.

Промышленность в США выросла на 0.5% м/м после роста на 1% м/м, а годовой рост ускорился до 2% г/г – это максимальный рост с окт.22, но так ли все хорошо с промышленностью?

Скорее нет, т.к. в ретроспективном анализе прогресс минимальный – рост на 0.7% к янв.23, +2.2% к янв.20 (последний месяц без эффекта COVID локдаунов) +0.7%, а к янв.08 рост всего на 1.3%.

По тенденции за последние 6 месяцев (авг.24-янв.25 к авг.23-янв.24) изменение в пределах статпогрешности, к аналогичному периоду два года назад снижение на 0.2%, а за пять лет рост всего на 0.64%.

Это сложно назвать успехом и больше подходит под определение – стагнация в узком диапазоне без прогресса и без формирования тенденции.

▪️Обрабатывающая промышленность выросла на 1% г/г, за два года (-0.9%), за пять лет (+0.3%) и существенное падение на 8.5% за 17 лет (2025 к 2008), по среднему производству в обработке за последние 6 месяцев снижение на 0.2% г/г, (-1%) за два года и +0.1% за 5 лет. Далее в указанной последовательности.

▪️Добыча полезных ископаемых: +3.4% г/г, (-0.4%), (-1.5%) и +43.8%, за полугодие без изменения к прошлому году, +1.6% и (-1.9%) соответственно.

▪️Производство электроэнергии и коммунальные услуги: +6.9% г/г, +15.9%, +16.2% и +13.9%, а за полугодие +1.6% г/г, +2.6% и +4% соответственно.

За последние полгода растущие отрасли промышленности: компьютеры и микроэлектроника (+4.5%), химическая промышленность (+3.8%, электрическое оборудование (+2.9%), нефтепереработка (+2.4%).

Сокращается практически вся легкая промышленность, производство мебели, производство металлических изделий, металлургия и негативный тренд начал формироваться в автомобильной промышленности.

Читать полностью…

Распад НАТО?

Мюнхенская конференция выявила кризис трансатлантической солидарности, что может привести к формированию параллельных структур безопасности в Европе и распаду НАТО.

Для Трампа вся европейская тусовка вызывает брезгливое пренебрежение из-за отсутствия политической воли и достаточной субъектности, что позволяет США демонстративно, нагло и цинично ломать об колено весь Европейский блок.

Хамская (с точки зрения дипломатических норм в отношении стратегических союзников) тональность Вэнса на Мюнхенской конференции обнажила внутри-коалиционный раскол и глубинный кризис разнородных идеологических конструктов (застывшая битва между левыми, доминирующими в Европе, и правыми, захватившими власть в США).

Основной смысл, которые хотела донести администрация Трампа через Вэнса заключается не в акценте на демократии, цензуре и мигрантах, а в том, что США не намерены считаться с интересами нынешней Европы, выводя ее за борт, одновременно скидывая с себя финансовое бремя поддержки «европейской безопасности» + антилиберальный бунт.

Ответом на унижения Вэнса стал саммит ЕС 17 февраля, создание коалиции «Веймар+» для автономной оборонной стратегии, игнорируя инициативы США, по сути, это и есть распад НАТО в текущей конструкции.

Германия, Франция, Великобритания, Италия, Польша, Испания, Нидерланды и скандинавские страны договорились о создании постоянного формата военной поддержки Украины.

Обсуждалась отправка до 50 тыс военных для контроля демилитаризованной зоны, но реальные возможности оцениваются лишь в 25 тыс солдат (с учётом ограничений Польши и Германии). Основной вклад на первом этапе внесут Великобритания и Франция.

Кир Стармер заявил о готовности направить войска, но потребовал "пропорционального участия Франции и Германии", что вызвало споры о распределении ответственности. Также споры идут о сроках развертывания коалиционных сил.

После Мюнхенской конференции настроение в Европе панические, где начинают активно продвигаться нарративы о фундаментальном переформатировании концепции европейской безопасности.

Это не является официальной позицией (скорее консолидированным экстрактом наиболее радикально настроенных европейских представителей), но респектабельные европейские медиа ресурсы продвигают следующие нарративы и важно понимать какие концепции бродят в умах европолитиков и с чем предстоит иметь дело.

• Европе необходимо перестать реагировать на других и начать прокладывать собственный курс, чтобы гарантировать себе инициативу в вопросах Украины и континентальной безопасности.

• Любые переговоры без участия Украины и ЕС будут считаться новым Мюнхенским сговором.

• Хотя исход переговоров находится вне прямого контроля Европы, крайне важно продолжать посылать администрации Трампа четкие сигналы, проводящие параллели с Мюнхенским соглашением 1938 года.

• Создайте реальный рычаг «мира через силу», чтобы оказать давление на Москву в переговорах.

• Европа имеет средства для расширения санкций против России и взятия под контроль ее замороженных активов.

• Максимально увеличить поддержку Украины, не дожидаясь США. Увеличение оборонных бюджетов имеет решающее значение, поскольку без этого американцы не будут воспринимать нас всерьез.

• Ускорение членства Украины в ЕС.

• Ассоциация в сфере обороны и безопасности: укрепление связей Украины с механизмами безопасности ЕС, включая постоянное оборонное сотрудничество.

• ЕС также должен увеличить военную и финансовую поддержку и использовать свои рычаги для проактивного формирования мирного процесса.

Все это пока болтовня, а не декларация о намерениях, но политические ветра формируются радикальнее.

Даже если Трамп будет «продвигать российский мирный план», ему необходимо одновременно сломать об колено Украину, ЕС, Великобританию, глобалистов, дипстейт США, представленный в основном демократами (самое сложное – дипстейт в США).

При этом уже сейчас Европа ясно дала понять, что будет саботировать любые сепаратные договоренности вне своего прямого контроля.

Вероятность распада НАТО резко растет и, видимо, создается новый европейский блок.

Читать полностью…

Индикатор бизнес-климата в России немного восстановился в рамках нисходящего тренда

Индикатор бизнес-климата от Банка России в рамках всех обследуемых секторов экономики вырос в январе (февральские опросы по итогам за прошлый месяц) после трех месяцев снижения (октябрь-декабрь 2024).

Вдаваться в детализацию индикатора нет смысла, т.к. это полностью синтетические расчеты, важны уровни и тенденции, которые имеют высокую корреляцию с реальными макроэкономическими индикаторами, но опережают данные Росстата на 1-3 месяца, имея предиктивные свойства.

Значения индикатора в январе вдвое ниже, чем пиковые показатели в феврале-мае 2024, что можно интерпретировать, как завершение пика расширения экономики в середине 2024.

При этом индикатор находится выше средних показателей в 2021 и 2019, но ниже, чем в 2023 и 2024, что интерпретируется потенциал роста экономики чуть выше среднесрочных темпов, но ниже темпов перегретого режима 2023-2024 (свыше 3%).

По трех и шестимесячной сглаженной кривой тенденция все также остается нисходящей – интерпретируется, как замедление темпов роста экономики.

Исходя из ретроспективы и сопоставления с реальными макроэкономическими индикаторами, сигналов о рецессии пока нет, потенциал роста экономики ложится в диапазон 1.5-2.5% в соответствии с индикатором бизнес-климата.

Не везде произошло улучшение индикатора. Ухудшение фиксируется в оптовой торговле и у авто-дилеров, при этом розничная торговля остается подавленной, также ухудшение идет в транспортировке и услугах связи.

Основной вклад в улучшение в январе оказала промышленность за счет рекордных за всю историю бюджетных инъекций, есть улучшение в строительстве после пересмотра ожиданий по прогнозной траектории ключевой ставки (пока необоснованно).

Не менее важным индикатором является индикатор-бизнес климата по среднесрочным ожиданиям (входит в широкую составляющую индикатора бизнес-климата, описанного выше).

Здесь минимальный рост в пределах погрешности в январе, соответствуя минимальным показателям с дек.22 (более, чем за два года), причем январские уровни ниже средних показателей в 2019 и 2021 и заметно ниже, чем в 2023 и 2024.

О чем это говорит? Пессимистичный настрой бизнеса и оценка потенциала роста экономики ближе к диапазон 1-1.5%, что может сказаться на темпах найма рабочей силы и инвестиционных проектах.

Самые пессимистичные ожидания, сильно отклоняясь от нормы, у девелоперов и автодидеров. Промышленность пока лучше остальных секторов, подпитываемая гособоронзаказом.

Читать полностью…

Комплекс трудноразрешимых противоречий

Ошеломляющая скорость, с которой США форсируют переговорный процесс (Россия-Украина) может удивлять настолько, что многие начинаются предполагать, что США становятся главным защитником российских интересов, феерически сливая Украину, и ломая об колено Европу в предельно циничном формате (изгнание Европы из переговорного процесса + дебаты Вэнса и еврочиновников на Мюнхенской конференции по безопасности чего только стоят?).

Еще недавно хотели обмениваться ядерными ударами, а теперь политика разморозки, лучшие друзья и поцелуи взасос?

Если оценивать стратегический внешнеполитический вектор США, меняется лишь приоритет в фокусировке основного удара.

При администрации Байдена иерархия приоритет выстраивалась: Россия -> Китай -> Иран -> КНДР, а при администрации Трампа: Китай безоговорочно главный противник -> Иран -> Россия -> КНДР.

Аккумулировать и консолидировать ресурсы одновременно в двух и более направлениях нерационально (показал опыт африканских и ближневосточных рейдов США), т.к снижается интенсивность «главного удара».

США пытаются «сбросить» проблему России на Европу, причем так, чтобы погрузить регион в хаос, создавая комплекс неразрешимых противоречий, переключая внимание на главный «фетиш» команды Трампа – Китай.

На Мюнхенской конференции 14–16 февраля Кит Келлог подтвердил стратегическую цель Вашингтона — разрушение военно-политических союзов России с Китаем, Ираном и КНДР. Это не было новостью, но подтвердилось цитатой.

«Подобных союзов не существовало еще несколько лет назад, отметил Келлог. США будут работать над тем, чтобы разорвать союзы России».

Неделей ранее:

«Санкции против России сейчас на 6 из 10 по охвату, но их реализация — 3 из 10. Нам нужны меры, которые действительно ударят по экономике»,

предполагая, что основной рычаг давления на Россию через экономические санкции.

Госсекретарь США Марко Рубио нацеливается на длительный процесс урегулирования

«один звонок не сделает этого, одна встреча не сделает этого, и предстоит пройти долгий путь, прежде чем конфликт завершится. Но, вместе с тем, длинный путь начинается с первого шага».

Конкретики все еще очень мало (переговорный трек стартует с 18 февраля в Саудовской Аравии).

Точек сопряжения между сторонами критически мало.

Российский мирный контур:

- вывод украинских войск и международное признание (легитимизация) четырех областей в административных границах, а не по линии боевого соприкосновения,

- снятие санкций против России,

- внеблоковый и безъядерный статус Украины, отказ от размещения иностранных войск и военных баз на Украине,

- гарантии безопасности России через демилитаризацию Украины (ограничения численности ВСУ, отказ от определенных видов вооружения и западных поставок, создание буферной зоны),

- конституционная реформа, выборы президента Украины, защита русского языка и русскоязычных, защита церкви.

В исходной виде выполнение требований России эквивалентно полной и безоговорочной капитуляции даже не Украины, а коллективного Запада в лице в первую очередь США, что равноценно потере мирового лидерства США.

Маловероятно, что Трамп в начальной фазе своей каденции подпишет капитуляцию США, претендуя на «мирового гегемона».

Точки сопряжения: Украина вне НАТО, безъядерный статус и выборы президента без дальнейших нюансов.

Во всех остальных пунктах принципиальные разногласия в особенности по территориям, санкциям и гарантиям безопасности.

🔘США допускают заморозку в стиле «Минск-3» по линии боевого соприкосновения без признания территорий, а Европа с Украиной полного восстановления территориальной целостности.

🔘США предлагают создать демилитаризованную зону под патрулированием европейских войск, но без прямого участия США, а Европа с Украиной стоят на ускоренном пути Украины в НАТО и интенсивной милитаризации Украины, как единственной гарантией безопасности.

🔘США планируют точечно и поэтапно снимать санкции при условии уступок России, а Европа - наоборот ужесточать.

Предстоят сложные переговоры, где каждой стороне предстоит идти на уступки. Противоречий исключительно много.

Читать полностью…

Планы по размещению трежерис

Минфин США недавно опубликовал план по размещению трежерис и объем кэш позиции.

Предполагается, что, по крайней мере, до июня 2025 кэш позиция останется неизменной на уровне 850 млрд (на 13 февраля 2025 – 809 млрд).

Это означает, что темпы чистых заимствований будут в полной мере сопоставимы с дефицитом бюджета.

Наличие лимита по госдолгу не помешало Казначейству США занимать в январе в весьма агрессивных темпах – 238 млрд за месяц, что в 1.5 раза больше среднемесячных заимствований в 2024.

Несмотря на лимит по госдолгу, Минфин активно манипулирует структурой внутригосударственного долга, высвобождая буфер под рыночные заимствования, что и позволяет финансировать рекордный дефицит.

За первые 13 дней февраля чистые рыночные заимствования составили еще 57 млрд. Именно это, несмотря на рекордный дефицит бюджета, и позволило нарастить кэш позицию с 722 млрд в конце декабря 2024 до 809 млрд к текущему моменту.

В обзоре структуры госдолга и рыночных размещений есть интересная информация. На прогнозы экономических индикаторов и бюджетного баланса нет смысла смотреть (они никогда не соответствуют реальности), а конкретные планы по размещению важны.

Минфин США в период с января по март 2025 планирует обеспечить чистые размещения на 815 млрд, где векселями разместят 364 млрд, нотами (2-10 лет) – 346 млрд, бондами – 108 млрд, TIPS – погашения на 20 млрд, а FRN размещение на 18 млрд.

В период с апреля по июнь 2025 чистые размещения планируются на уровне всего 123 млрд, где векселей погасят на 382 млрд, ноты – 344 млрд, бонды – 111 млрд, TIPS разместят на 32 млрд, а FRN – 18 млрд.

Предполагается, что предложение среднесрочных и долгосрочных трежерис будет 451 млрд в 1кв25 и 505 млрд в 2кв25. Это на самом деле серьезная нагрузка, т.к. в 4кв24 по факту разместили в этой группе на 370 млрд без учета FRN, в 3кв24 – 439 млрд, в 2кв24 – 397 млрд, в 1кв24 – 193 млрд.

Почти 1 трлн предложения в 1П25, причем до этого на пределе обрабатывали не более 830-840 млрд за полугодие в 2-3кв24.

В условиях дефицита ликвидности, это скажется на цене бумаг (рост доходности) из-за огромного предложения и недостатка спроса.

Американский госдолг все больше переходит к резидентам. Несмотря на рост активности нерезидентов в последние 1.5 года, темпы и масштабы эмиссии настолько высоки, что доля нерезидентов в структуре госдолга США так и не смогла вырасти от минимума за несколько десятилетий.

🔘В векселях (бумаги до года) доля нерезидентов на уровне 19% к дек.24 по сравнению с 45-60%, которые наблюдались в 2009-2017 (пик 58% в середине 2015).

🔘В нотах и бондах доля нерезидентов немного выросла до 34% vs 31% на минимуме в начале 2023, а максимум концентрации нерезидентов был в середине 2008 на уровне 62-63% в структуре всех бумаг сроком обращения свыше двух лет.

Читать полностью…

Итак

В честь дня рождения канала открывается доступ к приватному клубу, но это в первый и последний раз.

Огромное количество эксклюзивной информации приходится на этот источник. Доступа на сутки должно хватить, чтобы вступить успели самые активные читатели.

Ссылка для входа — /channel/+z9vlgjHgsk4xMjBi

Читать полностью…

Курс рубля и платежный баланс, как это все сочетается?

Платежный баланс в РФ продолжает ухудшаться на фоне снижения экспорта.

Второй месяц подряд счет текущих операций в дефиците (-0.7 млрд в январе и -1.6 млрд в декабре).

Если в феврале счет текущих операций не будет в профиците хотя бы на 2.3 млрд, получится дефицит СТО по скользящей сумме за три месяца впервые с 1кв17 (дефицит 3.35 млрд). До этого трехмесячный дефицит СТО был в 3кв13 (-0.6 млрд) и еще ранее – в 1998 году. Событие редкое для России.

Деградация баланса СТО идет непрерывно на протяжении всего 2024 (в поквартальной разбивке: 24, 17.3, 7.8 и 4.5 млрд соответственно).

Основной вклад в деградацию СТО вносит снижение профицита торгового баланса (товары + услуги), который также снижается на протяжении 2024 года (27.5, 26.3, 19.3 и 11.4 млрд).

За последние два месяца профицит внешней торговли близок к нулю (1.8 млрд в декабре и 1.5 млрд в январе).

После определенной стабилизации ситуации с экспортом в 3кв24 (120.2 млрд по сравнению с 116.2 млрд в 2кв24 и 111.9 млрд в 1кв24), экспорт снизился до 110.7 млрд в 4кв24, а в январе с экспортом стало совсем плохо – 31.4 млрд (минимум с начала СВО) vs 35.5 млрд в дек.24, 31.6 млрд в янв.24, 36.7 млрд в янв.23 и 51.8 млрд в янв.22.

Импорт товаров и услуг находится на сниженном уровне, но не так критично. В начале года импорт в РФ всегда снижается, это сезонный эффект.

По импорту в январе - 29.9 млрд vs 33.7 млрд в дек.24, 27.6 млрд в янв.24, 29.7 млрд в янв.23 и 29.9 млрд в янв.22.

Импорт товаров и услуг даже со снижением (чуть более 10%) от средних показателей 2П24 (33.4 млрд), остается на 6% выше среднемесячного импорта в январе-апреле 2024 (28.2 млрд).

Снижение импорта следует рассматривать скорее, как сезонный эффект, а не как проблемы с логистикой или контрактованием поставок от основных торговых партнеров, по крайней мере, по объемам в денежном выражении не просматриваются явные проблемы в отличие от экспорта.

Как все это сочетается с курсом рубля? Если рассматривать относительно ликвидные рыночные торги на Мосбирже, курс рубля укрепился к юаню на 20% с минимумов ноября 2024.

Синтетический курс USD/RUB (CNY/RUB на Мосбирже, выраженный через USDCNY на межбанке) в моменте достигал 88.5 по сравнению со 110 в конце ноября.

В отсутствии ликвидного валютного рынка, подобные разбеги вполне предсказуемы.

В данном контексте ликвидность определяется скорее не оборотом торгов, а наличием арбитражеров, внешних валютных шлюзов и свободного обмена валютной ликвидностью с внешними контрагентами – сейчас этого нет, поэтому незначительные перекосы валютных потоков создают подобные искажения на валютном рынке.

USD/RUB по 90 сейчас также «неадекватен», как USD/RUB по 110-115 в конце ноября.

Учитывая снижение экспорта до минимума за два года, минимальный профицит торгового баланса и дефицит СТО впервые за много лет создают фундаментальную базу под неизбежное ослабление рубля.

Сейчас лучшая возможность, чтобы выгодно хэджировать валютные риски/позиции. Это как в конце 2022 USD/RUB по 65.

Читать полностью…

Престижное образование в области финансов от Высшей школы экономики, созданное на основе международных стандартов Института CFA🧑‍🎓

Магистерские программы «Финансовый аналитик» и «Финансы» предназначены для лиц, желающих кратно вырасти в доходе и построить карьеру мечты. Уже 30 лет мы готовим востребованных профессионалов в области финансов и инвестиций, умеющих адаптироваться к любой ситуации на финансовом рынке.

Вы получите:
▪️Практико-ориентированное образование, содержание которого ежегодно обновляется согласно запросам ведущих работодателей мира
▪️Преподавателей-практиков, в том числе руководителей крупных компаний: ЦБ РФ, Сбербанк, ВТБ, АТОН, Газпромбанк и т.д.
▪️Гибкий график занятий, позволяющий совмещать учебу с работой
▪️Возможность стажировки в крупных финансовых организациях
▪️Обучение на английском языке
▪️Диплом НИУ ВШЭ очной формы обучения

Подать документы можно уже сейчас по программе раннего поступления.

Узнай все подробности на нашем сайте!
__
Реклама. НИУ ВШЭ, ИНН: 7714030726, erid: 2SDnjcuZXfJ

Читать полностью…

Рекордный разгон дефицита бюджета США

Дефицит бюджета США составил 128.6 млрд в январеv vs дефицита 22 млрд годом ранее – это второй худший результат в истории после янв.21 (162.8 млрд) в момент агрессивного фискального экстремизма в рамках антиковидных программ (полностью подтвердились недавние собственные расчеты).

Но интересен здесь не вылет январского показателя за границы допустимого, а тенденция формирующаяся с начала 2025 фискального года (окт.24-янв.25), за 4 месяца дефицит составил рекордные за всю историю 840 млрд vs 532 млрд в 2024 за аналогичный период, 460 млрд в 2023, 259 млрд в 2022 и 735 млрд в 2021.

В период с 2015 по 2020 средний дефицит для указанного периода был всего 231 млрд.

Годовой дефицит ускорился до 2.1 трлн по номиналу, а годовой дефицит с учетом инфляции находится на уровнях кризисного периода 2009-2021.

Февраль-март очень прожорливые для федерального бюджета США. В прошлом году за этот период дефицит составил 532.7 млрд, а в 2023 – 640 млрд, так что есть основания полагать, что и баланс бюджета в феврале-марте 2025 отличится в худшую сторону.

В январе доходы выросли на 7.5% г/г, а расходы прибавили 28.6% г/г.

За последние четыре месяца доходы практически не изменились – символический рост на 0.7% г/г, тогда как расходы выросли на 15.1% г/г.

Чем обусловлен рост расходов за последние 4 месяца (2.43 трлн vs 2.12 трлн или +319 млрд)?

• Медицина (Medicare + Health) – 145 млрд;
• Социальное обеспечение пенсионеров и ветеранов – 74.4 млрд;
• Чистые проценты по долгу – 39 млрд;
• Оборона – 36 млрд;
• Социальные пособия, дотации и помощь безработным и малоимущим (Income Security) – 34 млрд.

Все прочие категории в совокупности – сокращение расходов на 10 млрд во многом из-за снижения расходов в категории госкредитов и стимулирования бизнеса/банков (Commerce and Housing Credit) на 67 млрд.

Этот бюджет практически невозможно оптимизировать, не нанося удар по экономике или по национальным интересам (оборона).

Все выше представленные 5 категорий госрасходов, вносящих наибольший вклад в прирост расходов, являются директивными, за исключением социальных пособий, где возможен некий люфт для балансировки.

Чтобы «исправить» бюджет, необходимо, по сути, менять все межсубъектное взаимодействие и архитектуру экономических связей, что гарантированно приведет к дестабилизации экономики.

При этом доходы практически не растут, а Трамп собирается еще сильнее сократить налоги. Так что, дефицит будет только расти.

Читать полностью…

Как не допустить ошибок с налогами и вернуть излишне уплаченные средства?

Более 100 трлн рублей — это ликвидные активы российских домохозяйств. Всё больше людей начинают инвестировать, но с ростом вовлеченности в финансовые операции возникают и проблемы с налогами.

Возможно, вы уже сталкивались с ситуацией, когда на одном брокерском счете прибыль, а на другом убытки. Удержанный налог оказывается завышенным – брокеры ведут учет только по тем счетам, которые открыты у них. А как быть с убытками и налоговыми вычетами по ИИС?

Сложно разобраться во всех тонкостях, когда налоговое законодательство часто меняется, а многообразие инвестиционных инструментов растет.

НДФЛка.ру — сервис, который помогает разобраться в этих проблемах. Вот, что он вам может предложить:

✅ Учет убытков прошлых лет.
✅ Правильное оформление доходов от зарубежных брокеров.
✅ Налоговые вычеты по ИИС и другим инструментам.
✅ Отмена неправомерных штрафов и пеней.
✅ Разъяснения по изменениям в ставках НДФЛ.
✅ Планирование налоговых платежей.

А чтобы всегда быть в курсе новых возможностей по налоговой оптимизации, подписывайтесь на Телеграм-канал @nalogi_tradera

💡Получайте свежие советы, актуальные разъяснения от экспертов и делайте свои инвестиции еще более выгодными.
__
Реклама. ООО "НДФЛКА.РУ", ИНН:2310162460, erid:2SDnjeCnPh6

Читать полностью…

Рост зарплат россиян остается на высоком уровне

В ноябре 2024 (последние доступные данные) средняя по всем отраслям начисленная (до налогов) зарплата в РФ составила 86.4 тыс руб.

За 11м24 среднемесячная зарплата составила 84.1 тыс, +18.7% г/г, +35.9% за два года, +54.2% за три года и +164.7% за 10 лет (к 2014 году).

Более репрезентативны данные с учетом инфляции: в ноябре рост составил 8.1% г/г и несмотря на существенный рост инфляции, примерно эти темпы роста были в период с июня по ноябрь 2024 (явного замедления нет).

За 11м24 реальные зарплаты выросли на 9.6% г/г, +18.7% к 11м22, +18.3% к 11м21 и +33.3% к 11м14 (за 10 лет), что примерно соответствует среднегодовому тему в 2.9% в среднем за последние 10 лет.

В период с 2017 по 2021 среднегодовой темп роста был около 4% годовых, сейчас положительное отклонение от тренда, как минимум, вдвое.

Более высокие темпы роста зарплат обусловлены в первую очередь дефицитом кадров и структурной перестройкой экономики с 2022.

Текущая занятость населения в возрасте 15 лет и старше составляет 74.6 млн человек в дек.24 vs 74.2 млн в дек.23, 72.8 млн в дек.22 и 73 млн в дек.21.

С момента начала СВО занятость выросла на 1.6 млн, тогда как потребность в работниках выросла на 2.2-2.4 млн.

Уровень безработицы снизился до 2.3% (исторический минимум) vs 3% в дек.23, 3.7% в дек.22 и 4.3% в дек.22.

Разница между рабочей силой и потребностью в работниках впервые в истории стала отрицательно примерно на 0.2 млн человек (потребность выше, чем рабочая сила, тогда как на протяжении длительного времени гэп составлял около 3-4 млн в пользу профицита рабочей силы.

Уровень зарплаты в долларах составляет $858, за 11м24 – $918, за 11м23 – $845, 11м22 – $927, 11м21 – $741, а 11м14 – $865.

Текущая долларовая зарплата соответствует (плюс-минус) показателям в 2014 и ниже, чем в 2013 ($921), но это номинальные доллары.

За 10 лет долларовая инфляция составила около 35%, плюс санкционная наценка за импорт (удорожание логистики и финансового сопровождения сделок) около 10-25%, т.е. покупательная способность импорта значительно сократилась за 10 лет.

Читать полностью…

Как ГИИ меняет будущее бизнеса?

В 2024 году объем рынка генеративного искусственного интеллекта превысил 37 миллиардов долларов, а 72% предприятий в России внедрили ИИ хотя бы для одной бизнес-задачи. И это только начало.

Согласно прогнозам, через 7 лет ожидается прирост до 1,3 трлн долларов. Памп оправдан: ГИИ уже сейчас увеличивает производительность труда в 5–10 раз, а к 2035 году эффективность возрастет еще до 40%.

Чтобы не остаться за бортом и успеть внедрить ГИИ в процессы компании, научитесь общаться на одном языке с искусственным интеллектом на курсе «Нейросети на практике: для себя, работы и бизнеса» от Академии Eduson.

Пока кассиры и водители боятся столкновения с нейросетями, компании из списка Fortune Global 500 друг за другом вводят должность «главного специалиста» по искусственному интеллекту. Уже в этом году в сфере будут работать до 97 миллионов человек.

За 2 месяца обучения вы познакомитесь с 25+ текстовыми и графическими нейросетями (включая ChatGPT, YandexGPT, Midjourney, DALL·E 3) и выполните более 22 практических заданий, которые помогут быстрее составлять нужные запросы и ускорять работу в 10 раз.

Целый год на связи будет личный куратор, а в конце обучения вы получите диплом Академии, верифицированный «Сколково».

Оставьте заявку на курс с промокодом SPYDELL и получите скидку 65%.

Реклама ООО «Эдюсон», ИНН 7729779476 erid:2W5zFGAr8sS

Читать полностью…

Рекордный бюджетный импульс в РФ

Дефицит бюджета федерального бюджета РФ в январе составил рекордные за всю историю (за исключением декабря, когда сезонно дефицит бюджета всегда увеличивается) 1.7 трлн vs дефицит 0.12 трлн годом ранее.

Это практически повторение января 2023, когда дефицит составил 1.65 трлн, но тогда это было связано с техническими моментами – модернизация системы сборы и учета налогов в ФНС (внедрение ЕНС).

Реформа, направленная на консолидацию платежей через единый механизм, потребовала в начале 2023 масштабной перестройки как инфраструктуры ФНС, так и адаптации налогоплательщиков. В январе 2023 это привело к недополучению, как минимум 35% налоговых сборов, которые были компенсированы позже.

За последние два месяца (дек.24-янв.25) дефицит составил 4.8 трлн vs 2.6 трлн в янв.24 (за два месяца), 5.7 трлн в янв.23 (модернизация сбора налогов), 1.72 трлн в янв.22 и 1.76 трлн в янв.21.

Точка деградации бюджетного баланса – это октябрь 2024, за четыре месяца накопленный дефицит составил рекордные за всю историю 5.77 трлн vs 1.9 трлн годом ранее, 5.15 трлн в янв.23 (за 4 месяца) и всего 0.84 трлн в янв.22.

По скользящей сумме за 12 месяцев дефицит бюджета резко вырос до 5.1 трлн – максимум с авг.23 (с янв.24 по сен.24 дефицит за 12м колебался в диапазоне 1-2 трлн), а исторический максимум дефицита был в мае 2023 – 7.9 трлн за 12м.

В сравнении с доходами 12м дефицит вырос до 13.7% , тогда как кризисная зона 15-30% (так было в 2016-2017, в 2020-2021 и 2022).

Результаты за январь моментально превысили годовой план дефицит в 1.17 трлн. Учитывая, что декабрь всегда дефицитный, с февраля по ноябрь 2025 Минфину придется свести бюджет с профицитом около 3.8 трлн!

Что нужно учитывать в рекордном дефиците? Паттерн распределения расходов с 2023 года изменился. Сейчас пиковые расходы концентрируются в декабре-феврале за счет авансирования преимущественно военных расходов. Так было в начале 2023 и так было в начале 2024, поэтому до марта следует ожидать высоких расходов и рекордного дефицита, но далее Минфину придется сводить остаток года (до декабря) с профицитом до 4 трлн (чтобы свести балансы), что едва ли возможно.

Чем обусловлен рекордный дефицит? Прежде всего расходами. В янв.25 расходы составили 4.38 трлн vs 2.52 трлн в янв.24 (+74% г/г!), 3 трлн в янв.23 и всего 1.83 трлн в янв.22. С доконфликтного янв.22 расходы выросли в 2.3 раза!

За последние два месяца (дек.24-янв.25) расходы составил рекордные за всю историю 11.5 трлн vs 8.16 в янв.24 (за два месяца), 10.1 трлн в янв.23, 6.65 трлн в янв.22 и 5.45 трлн в янв.21.

По 12м сумме расходы увеличились до 42 трлн (+32% г/г). План Минфина РФ предполагает, что за весь 2025 расходы должны составить 41.5 трлн, а значит, с февраля по декабрь бюджетный импульс должен обнулиться (сумма расходов за следующие 11 месяцев должны быть сопоставима с прошлым годом), чтобы свести бюджет.

Насколько это реалистично? За последний месяц расходы выросли на 74% г/г, за два месяца +41% г/г, за четыре месяца +38% г/г.

Во многом макроэкономическая устойчивость, а в месте с ней и разгон цен обусловлены экстраординарными бюджетными расходами с ростом под 40% за год (по 4-месячной сумме).

Чтобы свести баланс, необходимо в следующие 11 месяцев перейти от импульса в 40% буквально к нулю. Реалистично ли это?

Что касается доходов – 2.67 трлн в янв.24 (+11.4% г/г), за последние два месяца – 6.73 трлн (+21.1% г/г), за три месяца – 9.7 трлн (+15.4% г/г), за четыре месяца – 13.1 трлн (+11.1%), а за 12м – 37 трлн (+22.6% г/г).

Точка деградации бюджетного баланса (октябрь), с тех пор доходы +11.1% г/г, а расходы +38% г/г, отсюда и дефицит.

Да, авансирование расходов, но заметно худший баланс с прошлого года.

Для нормализации бюджета к плану необходимо обнулять темп расходов в следующие 11 месяцев, допуская при этом рост годовых доходов в пределах 8-10%, только в этом сценарии удастся свести бюджет к дефициту в 1.2 трлн по итогам 2025.

Читать полностью…

Отчет Intel за 2024 год

У Intel осталась последняя надежда остаться на плаву.

По сути, все стратегические планы и надежды Intel сводятся к новой «спасительной» технологии 18A. По заявлениям руководства, ожидается, что поступательное развертывание начнется во втором полугодии 2025.

Если технология 18A не оправдает ожиданий, компания может рассмотреть вариант отделения (спиноффа) производственного бизнеса. Почему именно 18A? Охватывает потребительский и серверный сегмент. Здесь позиции Intel наиболее сильны, т.к. в ИИ все плохо.

В соответствии с последними отчетами предполагается в 2025:

• Запуск Panther Lake (на процессоре Intel 18A) во второй половине 2025 года. Это первый массовый продукт, использующий новую технологию.

• Улучшение конкурентной позиции Xeon: запуск Granite Rapids (2025) и Clearwater Forest (H1 2026, Intel 18A).

• Edge-вычисления: внедрение ИИ в промышленный IoT и автономные системы через новые процессоры Core Ultra 200S/H/U.

• Развитие ускорителя Gaudi 3 и системы Jaguar Shores (масштабируемое решение уровня стойки дата центра). Предполагается, что будет 2х лучшее соотношение цена/производительность vs NVIDIA H100 (рекламный трюк, в реальности сомнительно).

• Отказ от коммерческого выпуска ускорителя Falcon Shores (оставлен для внутренних тестов) и фокус на Jaguar Shores как системном решении для ИИ-дата-центров.

Компания понесла феноменальные убытки в 18.8 млрд за прошлый год, где обесценение оборудования для техпроцессов Intel 7 и Intel 4 – 3.1 млрд, уценка активов Mobileye (автономные системы) на 2.9 млрд, а остальное Intel Foundry Services и реорганизация.

• Непрерывная смена руководства (калейдоскоп имен, все уже запутались, поэтому пропущу).

• Новое руководство подчёркивает необходимость «сокращения числа проектов» и упрощения продуктовой линейки, чтобы избежать избыточной сложности, которая негативно влияет как на разработку, так и на удовлетворение клиентов.

• Intel получила $7.86 млрд господдержки США для расширения заводов.

• Уже инициировали сокращение численности сотрудников – к концу 2024 года у компании стало на 15 тыс сотрудников меньше, чем в предыдущем периоде.

• Планы по сокращению расходов на 10 млрд и оптимизации всех бизнес процессов.

• Объединение части сетевых и edge-продаж в DCAI (Data Center and AI).

• Свертывание дискретной графики (не смогли, а надежды были) и второстепенных чипсетов.

• Выделение Intel Foundry в отдельную дочернюю компанию при условии провала 18A.

• Планы по достижению безубыточности Foundry к 2027 году.

• Усиление стратегического партнерства с Microsoft и IBM (исторические друзья Intel).

Руководство определило три ключевые категории, на которых будет сосредоточено внимание:

• Клиентская и edge-технологии: продукты для ПК, ноутбуков и периферийных устройств архитектуры x86.

• Традиционные дата-центры: совершенствование процессоров и серверных решений архитектуры x86.

• AI-датaцентры: несмотря на текущие трудности с Gaudi, компания намерена доработать и оптимизировать свои AI-решения

По отчету:

🔘Выручка: 53.1 млрд в 2024 vs 53.1 млрд в 2023 (-2.1% г/г), (-15.8%) к 2021 и (-26.2%) к 2019, за 4кв24 – 14.3 млрд vs 15.4 млрд годом ранее (-7.4% г/г), +1.6% к 4кв21 и -29.4% к 4кв19.

🔘Чистая прибыль: убыток на 18.8 млрд vs прибыли 1.7 млрд в 2023, прибыли 8 млрд в 2021 и прибыли 21 млрд в 2019 (процентное сравнение невозможно при убытке).

🔘Операционный денежный поток: 8.3 млрд vs 11.5 млрд (-27.8% г/г), (-46.3%) за три года и (-75%) за 5 лет, за 4кв24 – 3.2 млрд vs 4.6 млрд в 4кв23 (-31.6% г/г), +215% за три года и (-68%) за 5 лет.

🔘Капитальные расходы: 23.9 млрд vs 25.8 млрд (-7% г/г), +1.2% и +47.7% соответственно, 5.8 млрд в 4кв24 vs 6.7 млрд (-12.9% г/г), +2.4% и +25%.

🔘Дивиденды и байбек в совокупности: практически по нулям, Intel даже размещает акции в темпах по 0.5 млрд в год. Дивы они сократили в 2кв23 почти в три раза, а в 4кв24 полностью отменили.

Перед тем, как Intel начала терять долю рынка, они щедро сливали в рынок свыше 20 млрд в год, теперь суетятся, как ужаленные от одного сегмента рынка к другому.

Читать полностью…

Конфликт Илона Маска и Сэма Альтмана

Маск продолжает отжигать напалмом по медиа пространству.

Несколько часов назад стало известно, что Илон Маск в консорциуме с некоторыми малоизвестными инвестфондами (Valor Equity Partners, Baron Capital, 8VC и т.д.) предложил $97.4 млрд за контроль над компанией OpenAI, которую возглавляет Сэм Альтман.

Позже в сети X Маск выразил свое мнение, что

«пришло время OpenAI вернуться к открытому исходному коду, ориентированному на безопасность, как это было когда-то».

Сэм Альтман иронично ответил на предложение Маска:

«Нет, спасибо, но мы купим Twitter за 9,74 млрд долларов, если вам угодно».

Пару лет назад Маск купил Twitter за $44 млрд, но так и не сумев выстроить модель монетизации для окупаемости инвестиции.

Альтман просто разделил предложение Маска в 10 раз, заодно поднажав на болевую точку Маска (обсуждение обесценения актива X идет достаточно давно), показав «истинную стоимость актива».

Маск на это назвал Альтмана «мошенником». Дословно «Scam Altman», цитируя видеозапись выступления Сэма Альтмана перед Конгрессом в 2023 году, где Альтман заявил, что не владеет акциями OpenAI.

Ругань и взаимный троллинг следовало бы обойти, если не контекст ситуации.

Годом ранее Илон Маск подал иск против OpenAI и Сэма Альтмана, обвинив их в нарушении первоначального соглашения об основании компании как некоммерческой организации. Маск утверждал, что OpenAI, переориентировавшись на получение прибыли и заключив партнерство с Microsoft, отошла от своей первоначальной миссии, направленной на благо общества.

В августе иск дополнили. Пересмотренный иск содержит 26 юридических претензий и занимает 107 страниц по сравнению с 15 претензиями в 83-страничной первоначальной жалобе.

Маск назвал партнерство OpenAI с Microsoft «монополией», которая «активно пытается устранить конкурентов, таких как xAI».

Претензии Маска смехотворны:

🔘Главное обвинение - OpenAI и Сэм Альтман нарушили «основополагающее соглашение» при создании OpenAI в 2015 году (создание некоммерческой организации, которая будет разрабатывать AGI бесплатно во благо человечества).

🔘Нарушение фидуциарных обязательств. Маск утверждает, что Альтман и Брокман, переведя OpenAI на коммерческие рельсы и заключив партнерство с Microsoft, поставили личную выгоду и коммерческие интересы выше первоначальной некоммерческой миссии OpenAI.

🔘Неправомерное присвоение технологий, которые по задумке должны быть общественным благом.

Илон Маск, который коммерциализирует платформу X через платные подписки, тот самый Маск (борец за общедоступный ИИ), который до декабря 2024 брал деньги за доступ к Grok и гребет бабло лопатой с конгломерата связанных активов, пытается оспорить естественный путь эволюции сложного проекта, требующих больших ресурсов (OpenAI). Весьма лицемерно.

Очевидно, что реальные причины наезда на Альтмана только две:

– конкурентное подавление. OpenAI, вероятно, единственная американская компания, которая в долгосрочном треке может навязать конкуренцию xAI Маска и его амбициям в Grok, т.к. Google не тянет (гениальные инженеры, но полные идиоты менеджеры по развитию, блокирующие огромный потенциал инженерного состава), Amazon остается закрытой, Meta идет по другому вектору, а Anthropic не располагает необходимыми ресурсами для масштабирования.

– вероятно личная неприязнь к Альтману.

Чем интересен этот конфликт? С высокой вероятностью Маск может потерять субординацию и начать травить Альтмана через юридический спам и законодательные барьеры (например, придумает обязательную сертификацию LLM перед внедрением, не давая картбланш OpenAI, тормозя прогресс OpenAI), используя ручной государственный аппарат под крышей Трампа.

Даже проект Stargate не поможет, Маск считает его фейковым.

Сэму не позавидуешь, крыши в виде «цепного президента» у Альтмана нет, а частота наездов нарастает. Маск почувствовал силу и будет давить дальше (ставка – лидерство в LLM).

С одной стороны на этом можно смотреть, как обострение битвы за лидерство в ИИ, а с другой стороны то самое обострение противоречий внутри дипстейта.

Читать полностью…