Spydell_finance

26 Jan 2023 11:04

Ресурсом под внешнюю экспансию Европы было положительного сальдо счета текущих операций, которое в лучшие годы достигало 100-110 млрд евро за квартал.

Это позволило странам Европы с 2013 по 2021 нарастить портфельные инвестиции более, чем на 4 трлн евро по чистым денежным потокам, а не остаткам с учетом курсовой динамики.

Вместе с этим и в Европу шли капиталы, но существенно меньше – всего 2.4 трлн евро с 2013 по 2021.

Европа представляет на международном рынке капитала единственную реальную альтернативу доллару в Западном мире по совокупности факторов – емкость рынка, размер и уровень развития экономики.

Поэтому в своем генезисе евро обречено конкурировать с долларом за право концентрации международных капиталов, из этого вытекает, что контроль США над Европой вшит в ген современной архитектуры мирового порядка.

США вынуждены контролировать Европу, как единственный жизнеспособный и потенциально альтернативный центр западной системе ценностей, в противном случае это обостри битву за технологии и капиталы, ставя США в невыгодное положение. Конкуренция должна быть управляемой.

На графике баланса портфельных инвестиций видно, что с 2008 по 2014 год Европа концентрировала международный капитал больше, чем распределяла во внешний мир (в совокупности на 1.5 трлн евро), а с 2015 наоборот (Европа инвестирована во вне больше, чем получала).

С 2015 года сальдо изменилось в 1.8 трлн евро в пользу Европы.

В принципе, любой экспортер является поставщиком капиталов во внешний мир (Китай, Япония, Корея, Россия, Швейцария). Европа здесь не исключение. Главные мировые поглотители капитала – это США и Великобритания.

Чем был опасен энергетический кризис? Дефицитом по счету текущих операций и необходимостью крыть его через приток капитала в Европу. Современный статус-кво базировался, что Европа выступает кредитором, но тут правила игры изменились – теперь Европе нужны деньги.

Пока сложно сказать географическую структуру распределения портфельных инвестиций в Европе и движения капитала в 2022. Европа очень серьезно репатриировала капитал с внешних рынков, остается понять откуда столько вывели…

Прямые инвестиции в Европе очень любопытны по тенденциям.

В своей структуре они стационарны и напрямую завязаны на долгосрочное участие бизнеса в стране присутствия. Например, если Европа строит завод в США – это прямые инвестиции Европы в пользу США. Если Европа покупает свыше 10% американского бизнеса в акциях или облигациях – это прямые инвестиции Европы в США. Если Европа закрывает бизнес в России, это снижение активов по прямым инвестициям Европы.

На графиках видно, что с 3 кв 2017 года прямые инвестиции Европы во внешний мир перестали расти и примерно одновременно перестали расти прямые инвестиции внешнего мира в Европу. С 2008 по 2016 года накопленные прямые инвестиции Европы во вне составили 5 трлн евро, а внешнего мира в Европу почти 4 трлн.

Был стремительный рост и вдруг все остановилось, что подчеркивает процессы финансовой деглобализации и более подвижного капитала, не заинтересованного в постоянном и долгосрочном присутствии где либо, кроме как в месте постоянной дислокации.

Явный слом тренда с 2017, что связано с процессами реконфигурации прежней архитектуры мирового порядка, сформированного под финансовую и торговую глобализацию непрерывную экспансию капиталов из стран Запада во внешний мир для контроля, как денежных потоков, так политические силы и бизнес элиту.

Из интересных тенденций в платежном балансе можно отметить ускорение кредитования Европы из внешнего мира по прочим инвестициям (в этой категории сидят кэш, банковские и торговые кредиты и т.д). Природа и валюта кредитования в настоящий момент не ясны, требуется уточнение.

Итак, отметить можно процесс финансовой деглобализации (заморозку прямых инвестиций в обе стороны с 2017), рекордный темп продажи портфельных инвестиций, принадлежавших Европе для покрытия кассовых разрывов и ускоренное кредитование Европы по прочим инвестициям из вне.

Spydell_finance

26 Jan 2023 05:39

Дефицит счета текущих операций в Европе означает, что дефицит необходимо в обязательном порядке покрывать притоком капитала частного сектора в Европу из внешнего мира, либо управлением ЗВР. В Европе нет механизма управления ЗВР в отличие от развивающихся стран, поэтому кассовые разрывы кроются операциями частного сектора.

Как ранее было сказано, в Европе рекордный за всю историю дефицит счета текущих операций – событие уникальное, поэтому важно проанализировать, чем был закрыт дефицит и как обстоит ситуация с движениями капитала в Европе?

В официальной статистике Евростата отрицательный баланс по финсчету (кредитование из внешнего мира) с января по сентябрь 2022 составил 175 млрд по сравнению с профицитом в 346 млрд в 2021, тогда как дефицит по счету текущих операций всего 123 млрд евро. Это связано с операциями по счету капитала и военной/гуманитарной и финансовой поддержке Украины.

С января по сентябрь 2022 по всем позициям чистое приобретение активов со стороны Европы во внешнем мире составило 171 млрд евро по сравнению с 1.1 трлн в 2021 (падение в 6.4 раза!).

Чистое принятие обязательств снизилось более, чем вдвое с 756 млрд за первые 9 месяцев 2021 к 345 млрд в 2022, но здесь интересны детали.

По портфельным инвестициям было зарегистрировано самое значительное бегство европейцев из внешних позиций. Снижение активов на 383 млрд евро за 9 месяцев по сравнению с чистыми покупками на 182 млрд годом ранее, где пик бегства пришелся на 3 кв 2022 – минус 213 млрд!

Но из Европы ушли капиталы на 32 млрд против притока в 383 млрд евро в 2021. Это, кстати, очень важно.

В условиях кризиса Европа лишилась способности привлекать капиталы и вынуждена была продавать свои внешние активы, чтобы закрыть кассовые разрывы.

На графике структуры платежного баланса Европы по ключевым позициям можно отметить фазу экспансии Европы во внешний мир с 2013 по 2021 года, когда накопленные портфельные инвестиции составили внушительные 4 трлн евро (это акции и облигации нерезидентов).

Продолжение следует…

Spydell_finance

25 Jan 2023 16:52

Дефицит счета текущих операций в Европе превысил 90 млрд евро за квартал (почти 3.2% от ВВП), что стало самым значительным дефицитом за всю историю. Прошлый антирекорд был в 3 кв 2008 (минус 52.7 млрд евро).

Без энергетического кризиса в условиях сбалансированной внешней торговли и потоков капитала страны ЕС-27 ранее генерировали профицит в 100-110 млрд за квартал. Эти показатели наблюдались в 2017-2019 и в период постковидного восстановления до начала энергетического кризиса.

В 3 квартале 2022 произошел пик переноса сырьевых издержек (нефть, газ, уголь, металлы и продовольствие) на контрагентов в Европе. Соответственно лаг от биржевых цен примерно 3-4 месяца.

Не является новостью рекордный дефицит счета текущих операций, т.к. о потенциале реализации данного события я сообщал в этом канале еще весной 2022. Здесь важны цифры. Расчеты совпали с ожиданиями.

Ущерб составляет около 200 млрд евро за квартал (переход от планового профицита в 110 млрд в дефицит 90 млрд). По итогам 1 кв 2022 профицит составил 7.8 млрд, во 2 кв 2022 дефицит 40.3 млрд. По расчетам в 4 кв 2022 дефицит должен резко сократиться до 45-50 млрд евро (в два раза к 3 кв 2022).

По официальным данным с января по сентябрь 2022 дефицит 122.7 млрд, а по итогам 2022 мог составить 160-170 млрд евро по сравнению с потенциальным профицитом 400-420 млрд евро, т.е сформировался разрыв около 550-600 млрд евро. Это и есть оценка масштаба воздействия энергетического кризиса на страны Европы.

В структуре счета текущих операций основной вклад в дефицит внес торговый баланс товарами, где дефицит превысил 82 млрд евро, профицит по услугам – 19 млрд, дефицит по инвестиционным доходам – 7 млрд, а по вторичным доходам (в основном выплаты физлиц гастарбайтеров за границу) дефицит вырос до 19.9 млрд евро за квартал.

Учитывая, что энергетический фактор внес основной вклад в формирование дефицита, с 1 квартала 2023 счет текущих операций будет улучшаться и в середине года может выйти в профицит.

Spydell_finance

25 Jan 2023 14:22

Проблема аналитиков в области денег, бизнеса и инвестиций примерно такая же, как у преподавателей в экономических вузах: полное отсутствие понимания, как всё работает "за кулисами" на самом деле.

Канал "Грязь, долги и инвестиции" ведёт человек с опытом исследования финансов и рисков для реальных сделок агрессивного M&A. Получился весьма любопытный взгляд на то, как:

🍽 Работает бизнес "изнутри", как погибает, и кто его поглощает;
🧳 Отчётность, высказывания и новости могут ничего не значить, а вот лоббизм, конфликты и человеческий фактор - ещё как (хотя бы на примере металлургии Донбасса);
❗️ Мнение взыскателя и рисковика о финансах, рынках и жизни отличается от остальных - в том числе на примере весьма жестокого разговора о Роснефти, а также разборов Абрау-Дюрсо, Норникеля .

Автор в диалоге с читателями как об инвестициях, так и о других сторонах бизнеса - понятным и дружеским языком.

Заглядывайте - будет не всегда приятно, но наверняка интересно.
__
#реклама

Spydell_finance

25 Jan 2023 05:44

Государственный долг стран ЕС-27 вырос до 13.2 трлн евро (85.1% от ВВП) на 3 кв 2022 по сравнению с 13.1 трлн (86.4% от ВВП) кварталом ранее и 12.8 трлн в 3 кв 2021 (89.7% от ВВП).

За год прирост задолженности лишь 418 млрд евро, что сопоставимо с накопленным дефицитом бюджета (395 млрд евро) за 12 месяцев.

Практически весь долг сконцентрирован в странах Еврозоны (12.2 трлн), как и рост заимствований за год – 400 млрд евро, однако по Еврозоне долговая нагрузка несколько выше стран ЕС-27 (93%), но снижается по отношению к 3 кв 2021 (97.3%).

Во всех без исключения крупных странах долговая нагрузка снизилась. Тут три причины:

◾️Низкая база сравнения прошлого года, когда ВВП не восстановил свой потенциал после задушенной экономики затяжными локдаунами, которые продолжались до середины 2021 в отличие от США, которые практически все меры сняли в начале 3 кв 2020.

◾️Фактор инфляции и роста номинального ВВП. Это соотношение оценивает номинальный ВВП и долг, поэтому инфляция влияет и если удается сдержать рост долга, как это сделала Европа, то в условиях инфляции долг «сжигается».

◾️Достаточно низкий дефицит бюджета, который несмотря на актуализация антикризисных мер энергетической компенсации, составил лишь 3.3% от ВВП по сравнению с 7% в кризис 2009 и почти 12% в кризис 2020.

Формально, долговая ситуация под контролем, но в условиях долгового кризиса (невозможности эффективно и успешно размещаться) на повестку встает вопрос устойчивости долговой конструкции при росте ставок и явном дефиците спроса частного сектора.

Европа крайне фрагментирована, где ресурсы концентрируют самые крупные и успешные, как Франция и Германия. Соответственно, так или иначе придется выкупать долги слабых звеньев цепи, которых становится все больше.

Покупатель последней инстанции известен – это ЕЦБ, т.к. в условиях геополитических событий, энергокризиса и битвы за капиталы между США и Европой, привлечь иностранных инвесторов будет очень сложно, а внутреннего частного спроса может не хватить.

Spydell_finance

24 Jan 2023 16:54

80.3 трлн руб – именно такой рублевый долг создала российская финансовая система за весь период своего существования.

В структуре этого долга 51.9 трлн руб (44.1 трлн банковские кредиты + 7.8 трлн корпоративные рублевые облигации) было распределено среди нефинансового сектора в России (компании) и еще 28.4 трлн руб среди населения (все виды кредитования в пользу физических лиц).

10 лет назад корпоративные облигации составляли лишь 8% в структуре задолженности бизнеса, к февралю 2018 достигли 16% и примерно на этом уровне остаются в настоящий момент (максимум был 18.1% в январе 2021).

Для развитых стран основным источником фондирования бизнеса являются корпоративные облигации, которые доходят до 75-95% в структуре крупнейших корпораций. Для всех публичных компаний (именно они имеют право на эмиссию облигаций) доля облигация составляет в среднем 60%, а для всех компаний с учетом малого и среднего бизнеса примерно 40-45%.

В этом смысле, Россия пока втрое отстает от США по степени развития открытого рынка, как главного источника финансирования бизнеса.

Что касается тенденций по девалютизации задолженности российских компаний и физлиц? Эта тенденция началась с 2015 года и продолжается по настоящий момент в темпах по 10-15% в год (ускорения в 2022 не произошло). С 2015 года долг в иностранной валюте перед российскими банками сократился вдвое.

Следует отметить аномальные темпы роста рублевого кредитования нефинансового сектора с явным ускорением до 22% г/г к 1 декабря 2022. Рублевый долг в кредитах вырос с 30 трлн в конце 2019 к почти 45 трлн в декабре 2022. За 10 лет долг утроился!

В облигациях корпоративный долг вырос в 4 раза за 10 лет, вдвое за 5 лет, но последний год тенденция негативная (по ноябрь 2022).

Долг физлиц составляет 28.3 трлн и растет в темпах по 10% за год (это вдвое ниже по темпам роста, чем в 2021), но в отличие от 2015-2016 устойчивость сохранили.

Рублевый долг сохраняет высокие темпы роста после небольшого замедления в апреле-июне 2022. Явных кризисных процессов пока не прослеживается.

Spydell_finance

24 Jan 2023 14:40

Цены на российскую нефть существенно упали, экспортная выручка и налоги от нее - тоже. Дефицит федерального бюджета придется закрывать либо эмиссией, либо девальвацией. Что в этом случае будет с рублем? И сколько времени осталось до дня Х?

Автор канала @ecworld больше 10 лет проработал финансовым директором в одной из крупнейших финансовых групп. Именно он в 2012 году спрогнозировал большую девальвацию рубля 2014-2020 гг. Он дважды за последние годы публично сбрасывал портфель акций перед началом обвала рынка: перед пандемией и перед СВО, заранее спрогнозировав события 2022 года, а также валютные ограничения - и заранее выведя своих читателей из-под рисков.

Если вы хотите понять, как дальше будут развиваться события, что будет происходить с валютой и рынками акций, какие инструменты теперь надежнее и как сохранить сбережения, - подписывайтесь на его канал @ecworld

Он пишет не просто интересно, а полезно - для тех, кто привык активно управлять своим капиталом, своими сбережениями.

Подписывайтесь на @ecworld
__
#реклама

Spydell_finance

24 Jan 2023 05:06

Банк Японии пошел в разнос, запустив печатный станок в невиданных ранее темпах. Что это все значит? Потеря устойчивости облигационного рынка.

Проблема комплексная и многогранная. Здесь одновременно воздействуют несколько негативных факторов и уникальная японская специфика.

Во-первых, Банк Японии единственный среди Центробанков крупных стран, который отказался компенсировать инфляционный разрыв между фактической/прогнозируемой инфляцией и текущими ставками на денежных/долговых рынках.

Так или иначе ставки поднимают все ведущие Центробанки – различается время начала ужесточения и скорость ужесточения. ФРС в этой битве впереди планеты всей, следом идут ЦБ Канады, Банк Англии, ЕЦБ и прочие Центробанки, но не банк Японии.

Во-вторых, инфляционное воздействие в Японии началось позже, чем в ведущих развитых странах примерно на 6 месяцев (3% были преодолены в августе 2022), но разгон инфляции происходит и уровни существенные – 4% на декабрь 2022, что для Японии очень много (максимум с ноября 1981).

Рекордная инфляция естественным образом деформирует долговой рынок, обрушая способность бизнесу и государству не только производить заимствования нового долга, но и рефинансирование существующего (известная проблема, ранее подробно описанная в этом канале на примере США).

Рынок «требует» более высокие ставки, которые Банк Японии разрешить не способен по двум причинам – запредельная долговая нагрузка и специфичная структура долга.

Долг Японии приближается к 1100 триллиона иен в 2023. Долговая нагрузка составляет 230-240% от ВВП – это больше, где либо по сравнению с 115% в США и 97% в Еврозоне.

Половину госдолга держит Банк Японии, 14-15% аффилированные с государством японские банки, 20% - страховые фонды Японии, около 7% - пенсионные фонды, 7% нерезиденты, 1.2% домохозяйства.

Финсистема Японии выпотрошена чуть менее, чем полностью за последние 25 лет. Все, что можно было загнать в государственный долг – уже загнали. При этом объективно недостаточно генерируемого денежного потока в размере соизмеримого потребности в обеспечении финансировании дефицита бюджета.

Внешних инвесторов в японский долг нет в отличие от ситуации в долларовой и евро зонах, которая замкнута на международный капитал. Япония – «вещь в себе».

В-третьих, рекордный дефицит торгового баланса Японии привел практически к обнулению счета текущих операций, а дифференциал ставок на японских и внешних рынках провоцирует отток капитала, что и ударило по иене в середине 2022, спровоцировав сильнейший обвал иены за несколько десятилетий.

В Японии актуализируются тенденции на бегство капитала в поиске большей доходности, при этом генерируемый поток через положительного сальдо счета текущих операций становится недостаточным (1% ВВП за год текущих против 4% типичных) для балансировки внутренних структурных противоречий.

Так почему невиданный объем QE?

◾️Высокая долговая нагрузка и специфичная структура долга не позволяют Банку Японии повышать ставки, т.к. это разгонит стоимость обслуживания до неприемлемых уровней.

◾️Действия Банка Японии провоцируют обострение дисбалансов и долговой кризис, т.к. разрыв актуальной ставки и инфляции увеличивается, что делает ставки рекордно отрицательным для Японии.

◾️Отрицательные ставки по долгу обнуляют спрос на новые размещения долгов и провоцируют бегство японского капитала из-за дифференциала ставок в Японии и на внешних рынках капитала. Это оказывает давление на курс иены и усиливает долговой кризис в Японии.

◾️Попытка сохранить/удержать таргет в 0.5% вынуждает Банк Японии выкупать весь долг, еще больше вгоняя систему в зависимость и еще больше увеличивая дисбалансы.

Вот так выглядит долговой кризис в Японии.

Spydell_finance

23 Jan 2023 16:40

К вопросу о финансировании дефицита бюджета. Почти все ОФЗ скупали российские банки в ноябре-декабре 2022, но эмиссионное покрытие выкупа не было масштабным.

На 31 октября 2022 интегральная задолженность российских банков перед ЦБ РФ по всем видам кредитов составила 1.2 трлн, увеличившись на 1 трлн после мобилизации. К 31 декабря 2022 задолженность составила 1.9 трлн (все виды инструментов кредитования со стороны Банка России), т.е. фактические заимствования составили всего лишь 700 млрд руб относительно начала ноября.

Банки перехватили почти 2.7 трлн ОФЗ за два месяца, но печатным станком было закрыто около 700 млрд или около ¼ от выкупа.

Методологически некорректно напрямую привязывать печатный станок к выкупу ОФЗ, т.к. ликвидность в банковской системе распределена крайне неравномерно (одни банки в сильном профиците, другие в дефиците ликвидности) по остаткам, ликвидность используется в разное время, также банки могут по разным направлениям использовать ликвидность (из основных более 6 направлений).

Если смотреть в комплексе, задолженность перед ЦБ растет. К 23 января 2023 выросла до 2.2-2.3 трлн руб (свыше 2 трлн от начала сентября). Но вместе с этим растет и профицит ликвидности в банковской системе. Рост заимствований при увеличении профицита явление редкое и означает крайнюю неравномерность распределения ликвидности.

В сравнении с худшим периодом в конце ноября 2022, профицит ликвидности к 23 января 2023 увеличился на 2.2 трлн в среднем за последние 5 банковских дней. Это связано связано с бюджетными операциями Минфина и размещение кэша на счетах крупнейших банков, тогда как банковская система вне банков аффилированных с государством, испытывает дефицит ликвидности.

Минфин не снизил, как обычно происходит в конце года, а, напротив, увеличило объем размещения средств на депозитах в банках. Избыточный приток от Минфина балансировался бегством в наличность, но лишь частично (650 млрд руб).

Пока ситуация под контролем и стабильна.

Spydell_finance

23 Jan 2023 14:20

Приглашаем на мероприятие, посвященное программе MBA - Управление инвестициями от Высшей школы экономики

26 января в 19:00 на онлайн-платформе ZOOM Банковский институт НИУ ВШЭ устраивает День открытых дверей программы MBA. В экспертный совет программы входят топ-менеджеры ведущих компаний и организаций (ЦБ РФ, “Сбербанк“, “Открытие”, “АТОН”, “АКРА”, Счетная палата РФ).

Директор Банковского института НИУ ВШЭ, Академический руководитель программы Василий Солодков и преподаватель программы, управляющий директор, Департамент корпоративного финансирования, Банк ГПБ (АО) Сергей Захаров расскажут о соответствии содержания программы с CBOK CFA Institute, а также о главных преимуществах и актуальности MBA в 2023 году.

❗️Участие в мероприятии бесплатное.
❗️Зарегистрироваться можно по ссылке.
__
#реклама

Spydell_finance

23 Jan 2023 05:45

Существенная трансформация на энергетическом рынке. США перехватывает лидерство у России, но насколько масштабны тектонические сдвиги?

Экспорт Газпрома в страны дальнего зарубежья составил в 2022 всего 100.9 млрд по сравнению со 185.1 млрд в 2021, при этом экспорт в Китай вырос более, чем на 50% и превысил 16 млрд куб.м. Экспорт в Европу рухнул до 67 млрд куб.м по сравнению с плановыми 155 млрд, остальное забирает Турция (оценочно около 17-20 млрд кубов).

В страны Ближнего зарубежья Россия поставляет 26-28 млрд, где основным клиентом является Белоруссия (18-20 млрд куб.м). Экспорт Газпрома в 2022 во все страны составил около 130 млрд против нормы в 200-210 млрд куб.м.

Для сравнения, с 2004 по 2008 экспорт Газпрома составлял в среднем 240 млрд кубов, с 2009 по 2013 экспорт упал до 200 млрд, с 2014 по 2021 составлял в среднем 205-207 млрд куб.м. Для Газпрома норма – это свыше 200 млрд совокупного экспорта по всем направлениям.

Европа до кризиса 2009 забирала в среднем 215 млрд, после 2009 около 177 млрд с учетом Турции и Украины, а в последние годы экспорт просел до 165-167 млрд.

Экспорт российского СПГ в отличие от трубопроводного газа мог вырасти в 2022 до 44-45 млрд куб.м.

Соответственно, общий экспорт (труба + СПГ) во все страны у России составил в 2022 плюс-минус 173 млрд куб.м с небольшой погрешностью.

В 2023 году Россия может нарастить экспорт в Китай до 20 млрд кубов, в страны ближнего зарубежья по верхней границе не более 27-28 млрд, Турция в лучшем случае заберет 20-22 млрд – итого 66-68 млрд относительно «безопасного» экспорта по трубе.

В этом «безопасном» экспорте следует понимать, что экспорт идет практически «бесплатно» или с существенными скидками, т.к. три клиента (Китай, Белоруссия и Турция) на особом счету и там сильно нерыночное ценообразование (очень значительный дисконт к мировым ценам).

Текущие поставки в Европу соответствуют 25-30 млрд в годовом выражении, поэтому в 2023 трубопроводный экспорт хорошо, если дотянет до 100 млрд куб.м против 130 млрд в 2022 и свыше 200 млрд в 2021.

Половину от трубопроводного экспорта потеряли и примерно 80% от экспорта, который рентабельный (шел по рыночным ценам).

С СПГ вопрос подвешенный, т.к. свыше половины идет в Европу и этот рынок могут отсечь также, как отсекли трубопроводный экспорт, также нет определенности относительно способности строительства новых СПГ терминалов и обслуживании существующих в условиях высокой зависимости от западных технологий по данном направлению.

Итак, оценочный экспорт России в дальнее зарубежье за 2023 составит 70 млрд по трубе против 100 млрд в 2021 и нормы в 170 млрд. Экспорт СПГ из России оценивается не более 40-45 млрд куб.м. Соответственно, только по СПГ США обгонят Россию (труба+СПГ) по чистому экспорту в 2023, а еще у США трубопроводный экспорт в Мексику и Канаду.

Spydell_finance

22 Jan 2023 05:58

США не только стали крупнейшим в мире экспортером нефти и нефтепродуктов по валовому объему, обогнав весной 2022 года Россию и осенью 2022 Саудовскую Аравию, но еще на полному ходу к лидерству в экспорте газа.

Официальная информация от EIA выходит с большой задержкой в 3-4 месяца, но по предварительным данным за первые 9 месяцев 2022 совокупный (СПГ + труба) экспорт газа из США составил 146 млрд куб.м, несмотря на аварию Freeport LNG.

Экспорт газа за 9 месяцев 2022 вырос на 5% к 2021 и вырос на внушительные 40% к 2020. По итогам 2022 ожидаемый рост экспорта газа составит 9% до 200-205 млрд куб.м, что однозначно выведет США на первом место, опередив Россию, экспорт которой мог составить около 170-180 млрд куб.м (труба+СПГ).

Открытие новых заводов СПГ в 2022 и ликвидация последствий аварии на Freeport LNG выводит на потенциал экспорта около 225 млрд куб.м газа в 2023.

Скорость закрытия энергетический разрывов впечатляет. С 2000 по 2007 США в среднем имели 90-100 млрд куб.м чистого импорта газа, с 2008 они трансформировали энергетическую доктрину и встали на путь энергетической нейтральности (сведения чистого импорта нефти и газа к нулю).

По итогам 2017 США вышли на чистый экспорт газа, но в пределах точности счета. С 2018 чистый экспорт только наращивался – 20 млрд кубов в 2018, 54 млрд кубов в 2019, 77 млрд кубов в 2020, около 108 млрд куб.м в 2021 и по предварительным оценкам свыше 120 млрд куб.м в 2022, гарантированно опередив прежних лидеров (Австралия и Катар).

По чистому экспорту газа Россия была впереди в 2022, но уступит США в 2023. Таким образом, по чистому экспорту газа США в 2023 опередит Россию, Австралию и Катар.

Битва за энергетический рынок Европы осталась за США, где Штаты приобретают доминирующее влияние и пытаются зафиксировать положение через долгосрочные контракты со скидкой (400-600 долл за тысячу кубов).

Мир меняется очень быстро и поворот достаточно неожиданный. Энергетическая доктрина США напрямую влияет на политику и произошло смещение акцента с Ближнего Востока на Европу.

Spydell_finance

20 Jan 2023 16:51

США снизили темп «выжигания» стратегических резервов нефти с 75 млн баррелей за 12 недель в августе 2022 до 30 млн баррелей на середину января 2023. Однако, с декабря 2022 изъятие стратегических резервов прекратилось.

До начала энергетического кризиса в США было почти 640 млн баррелей в запасах, сейчас осталось 371 млн – это минимум с декабря 1983.

С резким ускорением начали выжигать после начала СВО, с 24 февраля 2022 снижение стратегических запасов составило почти 210 млн баррелей, т.е. за 308 дней (до приостановки изъятия на 1 января 2023) в среднем изымали по 680 тыс баррелей в сутки.

Баланс спроса и предложения нормализовался. В США сейчас наблюдается существенный избыток нефти, за последние 2 недели совокупные запасы выросли на 27 млн баррелей или почти по 2 млн в день! С середины ноября 2022 запасы не изменились, т.е. в среднем за последние два месяца плюс-минус баланс.

Экспорт нефтепродуктов из США достиг абсолютного рекорда – 6.3 млн барр/д в среднем за последние 4 недели. Экспорт сырой нефти снизился немного, но находится на очень высоком уровне – 3.5 млн барр/д по сравнению с пиковыми 4.3 млн в середине декабря 2022.

Совокупные экспорт нефти и нефтепродуктов составляет рекордные 9.7 млн барр/д на середину января и до 10.7 млн барр/д в середине декабря. США стали абсолютным рекордсменом по экспорту нефти и нефтепродуктов, обогнав Россию в начале июня и Саудовскую Аравию в середине осени 2022.

Стагнация импорта последние три года и экстремальный рост экспорта привели к тому, что чистый экспорт нефти и нефтепродуктов составил рекордные 2.5 млн барр/д на пике в 4 кв 2022 (в среднем за 4 недели), а сейчас составляет около 1.4 млн барр/д. Рост запасов последние 2 недели связан со снижением чистого экспорта и падением спроса.

США перешли в устойчивый чистый экспорт с 10 марта 2022, с этого момента чистый экспорт нефти и нефтепродуктов составлял в среднем 1.5 млн барр/д, а снижение стратегических запасов целиком связано с энергетической политикой США по наращиванию экспорта.

Spydell_finance

20 Jan 2023 14:35

Не знаете, как масштабировать свой бизнес и вывести его новый уровень?

Подписывайтесь на Telegram-канал Максима Спиридонова — основателя 15+ компаний, среди которых крупнейший образовательный холдинг «Нетология-групп» с оценкой Forbes в $90+ млн. Совокупная аудитория проектов Максима превышает 7 млн человек, а численность сотрудников свыше 2.5 тыс человек.

На канале вы узнаете:
◾️ актуальные бизнес-новости и тренды;
◾️ рекомендации по созданию и развитию бизнеса;
◾️ инсайты о лидерстве и саморазвитии.

Максим - практик, который готов бесплатно делиться своими знаниями и опытом с каждым.

Переходите по ссылке /channel/+CqKzK1yK92BiMTgy и подписывайтесь, пока канал открыт для всех!
__
#реклама (о рекламе)

Spydell_finance

20 Jan 2023 04:51

Актуальная и важная информация от Банка России в контексте понимания логики и масштаба происходящих событий на финансовом рынке России.

Ситуация на валютном рынке России:

• Рост объемом торгов в декабре 2022 до максимума с февраля 2022.

• Усиление значимости юаня на рынке. Совокупная доля CNY/RUB и USD/CNY достигла 37% в декабре против 31% в октябре 2022 и менее 2% в декабре 2021.

• Ослабление рубля происходило на фоне снижения интенсивности продажи валютной выручки экспортерами (15 млрд в декабре против 15.6 млрд в ноябре, 17.9 млрд в октябре и в среднем 19.7 млрд с апреля по сентябрь 2022.

• Агентами по продаже валютной выручки являются системно-значимые банки (СЗКО), которые продали на 727 и 725 млрд в ноябре-декабре.

• Покупали валюту физлица на 70 млрд и 154 млрд в ноябре-декабре и прочие банки, не относящиеся к системно-значимым (506 и 567 млрд), но ниже, чем в октябре (678 млрд).

• Вырос спрос на токсичную валюту, якобы из-за выкупа бизнеса у нерезидентов и повышенного спроса на импорт.

Мой комментарий. Аргументация ЦБ неубедительна и не соответствует данным, которые они сами представили, где нет существенного расхождения объемов операций по ключевым контрагентам.

Предполагаю, что курс разгоняли аффилированные с правительством банки под ликвидацию валютной позиции в ФНБ и конвертацию в рубли по более выгодному курсу. Фундаментальный фактор ослабления – обрушение экспорта и восстановление импорта.

Ситуация на рынке ОФЗ
• В ноябре-декабре было размещено 2.92 трлн ОФЗ, 91% объема скупили крупнейшие банки (всем понятно кто).

• Значительная поддержка со стороны банков позволила Минфину разместиться с минимальными премиями к вторичному рынку.

• В структуре размещений почти 81% - это ОФЗ с плавающим купоном (ОФЗ-ПК), существенно нарастив долю в структуре совокупного долга до 38.2%.

• Банки ребалансируют портфель в сторону ОФЗ с плавающей ставкой, снижая процентный риск (основная гипотеза в существенных рисках ускорения инфляции и роста ставки ЦБ).

Ситуация на рынке корпоративного долга

• Стремительный рост рынка корпоративных облигаций на 9.7% за два месяца до 18.9 трлн (для сравнения, за год рост на 11%, т.е. почти весь прирост был в ноябре-декабре).

• Только за декабрь 2022 было размещено 1.03 трлн (абсолютный рекорд за всю историю), что в 5 раз выше декабря 2021 и 630 млрд в ноябре 2022.

• Размещались квазигосударственные эмитенты, как например Автодор и ДОМ.РФ, которые поглотили почти 450 млрд в декабре.

• Впервые начали активно размещаться в юанях и сразу на 255 млрд в рублевом эквиваленте, что составляет 86% половины от всех размещений до этого (297 млрд), в итоге накопленный долг составил 552 млрд. Доля в общем долге всего 2.9%, но весь объем оформили в 2022.

• Свыше 80% от размещений в юанях пришлось только на две компании – РУСАЛ и ГМК Норникель.

Какие выводы?

В ноябре-декабре гиперактивные размещения, как по ОФЗ, так и корпоративным облигациям (4.6 трлн по всем эмитентам), где пик размещений пришелся на декабрь.

Основными покупателями являются банки, аффилированные с государством. Источником фондирования – преимущественно кредитование от ЦБ, т.е. квазиQE.

В целом, почти 85% размещений приходится на государство и квазигосударственные структуры, но есть и частные компании в металлургии. Вот так и живем! ))

Spydell_finance

26 Jan 2023 10:01

В современных реалиях очень важно находить резервы повышения эффективности, например, такие:

✅ Повысить загрузку лазера для резки металла и перераспределить загрузку координантно-пробивного станка, что повысит скорость производства заказов с 4 недель до 2
✅ Повысить производство на термопластавтоматах на 17% за счет изменения графика переналадки, что приведет к росту чистой прибыли от данного направления на 14%
✅ Найти резервы на узком месте по деревообработке и отказаться от покупки оборудования на 1 млн евро
✅ Внедрить систему эскалаций при ремонте: теперь задания на ремонт не могут потеряться и контролируются в реальном времени, а не постфактум Это приведет к скорости ремонта ключевых станков с 65 минут до 15 минут. При этом простой данных станков = простою всего завода.

Все это реальные примеры реальных заводов!

✅ ООО «ЭНКОСТ» создало сервис для промышленных предприятий, позволяющий за стоимость среднего специалиста увеличить производительность всего завода и повысить прозрачность процессов связанных с производством.

Основные преимущества:
➕ Не требуются миллионы для старта. За первый месяц после внедрения сервиса увеличение прибыли окупит дальнейшую работу сервиса на пару лет вперед
➕ Работа по подписке: можно добавлять и убирать функции ежемесячно и даже отказаться от дальнейшей работы в любой момент
➕ Быстрый монтаж: с момента подписания договора первые результаты вы увидите не через месяцы и годы внедрения, а уже через неделю
➕ Никаких непрогнозируемых по стоимости доработок, когда стоимость проекта с доработками может вырасти в разы, — все доработки уже включены в стоимость сервиса

Посмотреть, как работает мониторинг можно здесь
__
#реклама

Spydell_finance

26 Jan 2023 04:08

Чрезвычайно подавленное настроение потребителей в странах Европы с февраля 2022 по октябрь 2022 не было транслировано в обрушение потребительского спроса, хотя раньше корреляция существовала.

С ноября 2022 по январь 2023 потребительское доверие восстанавливается с высокой интенсивностью, но в абсолютных значениях находится на исторически низком уровне (минус 22 пункта по индексу, рассчитываемого Евро Комиссией).

В чем логика происходящих событий? СВО, геополитическое напряжение в Европе, кризис украинских беженцев и резкий взлет цен на энергоресурсы, трансформируемый в комплексную инфляцию, привели к дезориентации общества и смещению фокуса восприятия будущего в негативный вектор.

Именно с марта 2022 индекс начал сыпаться, как ответ европейского общества на неопределенность и рост издержек стоимости жизни. Вместе с индексом почти одновременно посыпались и евро активы (облигации и акции), достигнув наибольшего напряжения в сентябре 2022.

Восстановление индекса потребительского доверия связано с информационной разрядкой и макроэкономическими процессами (замедление инфляции, государственные субсидии и рекордный за 25 лет рост европейского фондового рынка).

Но индекс доверия все еще «слаб», а розничные продажи сильны. На графике можно видеть, что кризиса потребительского спроса не произошло. Про Европе реальные розничные продажи примерно на 5% выше, чем до COVID-кризиса. Стагнация, но не кризис.

Вот в 2020 в ответ на локдауны розничные продажи рухнули на 19-20%, быстро восстановились к осени 2020, далее вторая волна локдаунов, но более ограниченное падение на 7-8%. С 3 кв 2021 розничные продажи стагнируют.

Это связано с тем, что европейской экономике удалось сохранить занятость в отличие от 2009-2011 (безработица на историческом минимуме), бизнес сохранил относительно высокие доходы занятым, которые хоть и упали в реальном выражении на 4% за год, но высоки по историческим меркам.

Плюс к этому имеет значение фактор накопленных сбережений за 15 лет и рост кредитования (процессы, аналогичные американским).

Spydell_finance

25 Jan 2023 15:22

Январь 2023 становится самым успешным началом года для европейских акций за всю историю – рост составляет от 7 до 9% по ведущим европейским индексам и это после существенного накопленного роста с октября по декабрь 2022.

В итоге с начала октября 2022 по 25 января 2023 рост европейских индексов составил 22% и почти 30% для высоко капитализированных компаний. Есть зависимость – чем более крупный бизнес в Европе, тем выше его устойчивость и маржинальность.

Еще более значительный импульс в долларовой оценке. От 3 кв 2022 евро укрепился более, чем на 12%, что выводит рост индексов в долларах более, чем на 40% за 4 месяца – сильнейший восстановительный импульс в современной истории Европы.

За последние 25 лет подобный паттерн случался дважды – восстановительный рост 2009 и 2020, но в обоих случаях ранее это происходило на траектории агрессивной фискальной и монетарной накачки и при объективных макроэкономических и корпоративных признаках восстановления.

Что происходит на этот раз? Ожидания коллапса европейской экономики не оправдались. Энергокризис и пик инфляционного кризиса европейская экономика переварила, хотя и не без проблем. Госрасходы выросли, но дефицит бюджета в рамках разумного и несопоставимо ниже кризисов 2009 и тем более ковидного 2020.

Оценочный объем утвержденных избыточных (относительно нормы 2017-2019) расходов правительств на компенсацию энергетического кризиса + ранее сформированные антиковидные программы составляет около 500 млрд евро с июля 2022 по июнь 2023. Это меньше ожидаемых 1-1.2 трлн млрд евро.

Ситуация на долговом рынке в относительно стабильной фазе. Удалось погасить беспрецедентный разлет доходности облигаций ведущих стран, который наблюдался в сентябре 2022. Спрэды нормализуются.

Если острая фаза энергетического и инфляционного кризиса миновала, однако отложенные издержки плюс реализация долгового кризиса только начинаются. Рост процентных ставок в фазе разгона, а паралич долгового рынка дадут о себе знать в 2023. Нужно учитывать лаг воздействия в 6 месяцев.

Spydell_finance

25 Jan 2023 11:03

Экономика Европы оказалась живучей, переварив острую фазу инфляционного, энергетического кризиса и еще кризиса украинских беженцев, где удар пришелся в основном на страны Восточной Европы (преимущественно на Польшу).

Что касается дефицита бюджета по состоянию на 3 кв 2022, наиболее остро на энергетический кризис отреагировала Германия, что логично. Фактор высокой зависимости от энергоресурсов от России, энергобаланс смещенный в сторону газа и исключительно развитый промышленный кластер.

В Германии самые масштабные энергетические субсидии. 3 квартал 2022 не является показательным (тогда только начался разгон субсидий), а более ясная картина будет по официальным данным на 4 кв 2022, где пришелся пик расходов.

Но по тем данным, что есть - в Германии дефицит бюджета увеличился с 1.1% до 3.8% в годовом выражении за один квартал, и с высокой вероятностью Германия оформила дефицит ближе к 6-6.5% в 4 кв 2022 (ковидный максимум).

Согласно планам, Германия резко начнет снижать дефицит бюджета с начала 2023 (основные масштабные антикризисные программы пролонгированы до конца 2 кв 2023).

В других крупных странах Европы (по Италии оперативных данных нет) ситуация не такая острая. Можно выделить Австрию, Румынию и Польшу, где в 3 квартале было значимое изменение дефицита бюджета. Испания вообще мимо энергетического кризиса прошла – там практически нет инфляции (в масштабе Европы), да и бюджет индифферентен к европейским событиям. Это же касается и Португалии.

Теперь вопрос в том, сможет ли Европа переварить долговой кризис, который только начинает свой «поход»?

Spydell_finance

25 Jan 2023 04:50

Рост дефицита бюджета в странах Европы не был масштабным, как это можно было бы предположить, исходя из объема субсидий на покрытие избыточных энергетических затрат, которые тиражировались в СМИ.

На 3 кв 2022 дефицит консолидированного государственного бюджета стран Еврозоны составил всего лишь 3.3% от ВВП по сравнению с 4.1% на 3 кв 2021 и 2% по состоянию на 2 кв 2022.

Для стран ЕС-27 диспозиция аналогичная. В 3 кв 2022 дефицит 3.2%, годом ранее – 3.6%, а во 2 кв 2022 – 1.8% от ВВП.

Получилось любопытно – в 2021 были масштабные компенсирующие антиковидные программы, стабилизирующую экономику Европы, с 2022 указанные программы начали снижаться, но на траектории снижения COVID-программ стали увеличиваться расходы на компенсацию энергетических издержек.

В итоге совокупные государственные расходы по всем странам ЕС составили 49.6% против 50.3% годом ранее.

Насколько это отличается от типичных докризисных расходов? В период с 2017 по 2019 года нормой были расходы в 46.6% от ВВП, соответственно интегральные антикризисные программы составляют 3% от ВВП.

В денежном выражении антикризисные программы сверх нормы по моим оценкам около 120 млрд за квартал или 480 млрд в годовом выражении, но в эти расчеты попадают не только энергетические субсидии, но и продолжение ковидных программ, которые сокращаются, но все еще присутствуют в бюджетах многих стран.

Если оценивать официальные планы ведущих европейских стран, - разработка энергетических субсидий была завершена во 2 кв 2022, внедрение началось в 3 кв 2022, пик должен сформироваться в 4 кв 2022, а с 2023 постепенно сокращение с практически полным истощением программ к 3 кв 2023.

Если в 3 кв 2022 избыточные расходы были около 120 млрд евро, в 4 кв 2022 по собственным расчетам они могли вырасти до 180-200 млрд евро, но не больше, поэтому на второе полугодие 2022 совокупная программа господдержки сверх меры не сильно выше 300 млрд евро.

Триллионных расходов, о которых писали СМИ здесь нет, но энергетическая программа пролонгирована на 2023 в меньше объеме.

Spydell_finance

24 Jan 2023 15:41

Статистика рынка недвижимости в США ужасна чуть менее, чем полностью. Этому есть просто объяснение – экстремальный накопленный рост цен свыше 40% за два года на жилую недвижимость, самый высокий темп роста ипотечных ставок за 42 года (они в отличие от потребительских кредитов привязаны к ставке ФРС), истощение сбережений и замедление роста номинальных доходов.

Все вышеуказанное создает худшие условия для покупки недвижимости за всю современную историю – хуже, чем в 70-80х годах, когда ставки были экстремально высоки, но компенсировалось относительно низкой стоимостью недвижимости относительно доходов американских домохозяйств.

Сейчас же сложились все негативные факторы одновременно. Статистика прямым образом свидетельствует о серьезных проблемах с сектором недвижимости. В политическом и макроэкономическом аспекте это важно, т.к. сектор недвижимости замыкает на себя значительное количество отраслей экономики.

От недвижимости зависят: услуги по строительству, услуги по продажи недвижимости, производство и продажа мебели, строительных материалов, бытовой техники, коммунальные услуги (при подключении новых домов), производство строительной техники и оборудования и множество других отраслей.

Закладки новых домов в США по 6 месячной скользящей средней упали на 20% от максимумов 2021, разрешения на строительства примерно аналогично, но в последние 2-3 месяца тенденция с ускорением, что выводит на снижение в 35%.

Уровни закладок новых домов и разрешений на строительство еще выше 2015-2019 из-за существенного отложенного спроса, который был в 2020-2021 (этот рынок имеет инерцию), но если скорректировать на количество населения, текущие уровни сопоставимы с предыдущими минимумами.

Резкий обвал продаж на вторичном рынке до 4 млн сделок в годовом выражении – это ковидный минимум и на уровне худшего периода кризиса 2007-2011, если скорректировать на прирост населения.

Все это должно подорвать инвестиционный потенциал в строительство новых домов в перспективе следующего года.

Spydell_finance

24 Jan 2023 11:05

Все больше сигналов о приближающиеся рецессии в США. Нет вопросов в направлении. Интрига заключается в точки срыва (что станет триггером?) и масштабе падения.

Пока ситуация складывается так, что США вышли победителем в энергетическом кризисе, ловко маневрируя между кризисными процессами в 2022, так и не войдя в устойчивую рецессию.

ФРС начали сокращать баланс с июня и повышать ставки с марта 2022, доведя до 4.5% к январю 2023 (темп роста максимальный за 42 года). Одновременно с этим сокращается дефицит бюджета США, практически сведя к минимуму вертолетные деньги, ставшие основной избыточного и необеспеченного спроса в 2020-2021.

Долговой кризис в США закрывают через рекордный рост корпоративного кредитования, что позволяет поддерживать инвестиционную активность на относительно приемлемом уровне.

Спрос домохозяйств, формируемый 70% экономики США, поддерживается за счет истощения сбережений до исторического минимума и аномальных темпов кредитования.

Высокая кредитная активность стала возможной благодаря отвязки банковского сектора от внутреннего контура ДКП ФРС, когда банкам удалось частично игнорировать рост ставки ФРС, имея исключительно дешевое фондирование по депозитам по ставкам сильно ниже 1%. Но это временно.

Рост ставки ФРС хоть и с лагом, но будет транслирован в экономику, увеличивая стоимость обслуживания долга и заглушая кредитный импульс. Тут вопрос в том, кто рванет первым? Сильно перекредитованная экономика с высокой концентрацией токсичного бизнеса с мусорными облигациями очевидно не выдержит подобного стресс теста. Реакция будет.

Индекс Conference Board LEI для США снизился на 1% в декабре 2022 после снижения на 1.1% в ноябре (10 месяцев снижения). Индекс снизился на 4.2% за шестимесячный период с июня по декабрь 2022 - гораздо более резкий темп снижения, чем сокращение на 1.9% за первое полугодие 2022.

В 100% случаев снижение индекса ниже 5% г/г приводило к рецессии или кризису в США. Сейчас снижение 6%. Типичный лаг 4-6 месяцев, посмотрим…

Spydell_finance

24 Jan 2023 04:25

Объем эмиссии Банка Японии в начале 2023 вышел за все разумные пределы.

Печатный станок разогрет и бессистемно лупит ликвидностью во все стороны.

Роста баланса Банка Японии идет, как через выкуп гособлигаций правительства Японии, так и через увеличение банковского кредитования (раньше работало что-то одно).

С 1 января 2023 по 20 января 2023 активы Банка Японии выросли на 23.4 трлн иен, что стало самым значительным увеличением с декабря 1999, когда за месяц зарядили 27.2 трлн иен, но с января 2000 почти все забрали.

В этот раз увеличение активов происходит в рамках последовательной и согласованной политики замыкания денежных потоков во внутренний контур Центробанка, т.е. по сути национализация всей финансовой системы.

В период COVID кризиса на протяжении 6 месяцев активы Банка Японии росли в среднем по 16.3 трлн иен ежемесячно с пиковой интенсивностью в 19.6 трлн в марте и мае 2020.

С апреля 2012 по апрель 2017, когда нынешняя монетарная парадигма вышла на полную мощность, активы увеличивали в темпах по 6.8 трлн иен каждый месяц.

По итогам 2022 баланс Банка Японии почти не изменился, а с мая по сентябрь произошло сокращение на 53 трлн иен во многом через погашение ковидных кредитов на 65 трлн иен, но с октября 2022 снова взялись за эмиссию.

С октября 2022 по 20 января 2023 влили в систему 41.5 трлн иен, где 33.1 трлн через выкуп гособлигаций и 9.3 трлн через наращивание кредитования, т.е. по прочим категориям минус 1 трлн иен.

Текущий баланс составляет 727.3 трлн иен по сравнению с максимумом в 738 трлн в апреле 2022, т.е. пока идет компенсация сжатия баланса прошлого года, но масштабы и скорость?

Темпы выкупа гособлигаций Японии за год приближаются к 60 трлн иен по сравнению с максимумом в 90 трлн летом 2016, но это за год, а основные операции происходят последние 4 месяца и наиболее неадекватные изменения в январе 2023.

За первые 20 дней 2023 года скупили 14.4 трлн гособлигаций (темпы максимальные за всю историю) и выдали 8.8 трлн кредитов.

Банк Японии пошел в разнос. Что это все значит?

Spydell_finance

23 Jan 2023 15:19

Ситуация с российским бюджетом и операции Минфина РФ. В декабре 2022 были крайне активные операции Минфина России.

Во-первых, было выпотрошено свыше 2.8 трлн ликвидных резервов на покрытие дефицита бюджета (2.4 трлн), а остальное на инвестиции в РЖД и Росавтодор. Декабрьские операции составили 70% от изъятий средств за весь 2022 год, а с учетом ноября 2022 – свыше 81%.

Текущий оценочный объем ФНБ составляет 10.4 трлн, из которых ликвидная часть составляет 6.1 трлн. В декабре Минфин через Центробанк (отложенные обязательства по продаже) ликвидировал вложения в фунты стерлингов (2.3 млрд фунтов) и японские йены (428 млрд иен), также существенно (в 4 раза) сократив инвестиции в евро активы (до 10 млрд евро).

Под эти операции с высокой вероятностью разгонялся курс валюты на 20% за месяц (не главная причина, а одна из).

В итоге в ФНБ осталось 310 млрд юаней, 10 млрд евро и 555 тонн золота. Соответственно, объем конвертируемых резервов из ФНБ составляет свыше 3.1 трлн руб в юанях и около 750 млрд в евро, т.е. в совокупности 3.7-3.8 трлн руб. Таким образом, конвертируемая часть ФНБ не более 37% от общего объема.

Во-вторых, в ноябре-декабре было размещено 2.92 трлн ОФЗ (в ноябре 1.4 трлн и еще 1.5 трлн в декабре) из совокупного объема в 3.28 трлн за весь 2022, т.е. два последних месяца взяли на себя почти 90% от годовых размещений. 91% от размещений скупили крупнейшие банки России, а остальное видимо распределилось среди брокеров, дилеров и инвестфондов.

Внутренний долг вырос до 18.8 трлн руб или на 2.3 трлн руб за год, т.е. погашения составили около 1 трлн руб.

По итогам декабря рост денежной массы может всех сильно удивить!

Оценочный дефицит бюджета за 2023 может превысить 8 трлн, если все расходы будут выполнять по плану, но скорее всего начнут резать развитие человеческого капитала, инфраструктурные и экономические расходы, оставив социальные и военные. Если постараться, могут вывести дефицит до 5-6 трлн, но это близко к фантастике.

Только фактор опустошения дивидендов и нефтегазовых доходов стоит Минфину недополученных свыше 4 трлн руб в год. Так что будет очень тяжело.

Какая есть заначка? 3.7 трлн руб доступных из ФНБ и еще около 6.3-6.4 трлн руб доступного к распределению операционного кэша на счетах российских банков. Ровно, как Минфин США российский Минфин держит ликвидность для сглаживания волатильности доходной и расходной частей бюджета и неравномерности заимствований. Минфин США держит кэш на счетах ФРС и составляет около 350 млрд долл, а у нас в российских крупнейших банках.

Около 11 трлн есть в резерве для сглаживания негативной конъюнктуры, что должно полностью хватить на 2023 год, даже если с размещениями будет совсем плохо, но для этого придется экономить на всем и проводить очень сдержанную бюджетную политику, чтобы, учитывая обстоятельства вывести бюджет на 6-8 трлн дефицита.

Вероятно, точка наивысшего геополитического и экономического напряжения будет в 2024.

Spydell_finance

23 Jan 2023 10:36

Как США захватывают Европу?

Экспорт СПГ в Европу растет беспрецедентными темпами, а объемы бьют рекорды. С января по октябрь 2022 поставки американского СПГ достигли 62 млрд куб.м по сравнению с 24.2 млрд в 2021, 21 млрд куб в 2020 и 13.6 млрд куб.м в 2019 за аналогичный период времени.

Авария на Freeport LNG несколько сбила экспортный потенциал, но достижения в 2022 впечатляют. Почти 70% в структуре американского экспорта СПГ шло в Европу.

Американские экспортеры СПГ вовремя и очень удачно воспользовались конъюнктурой и перераспределяли потоки из Азии в Европу, используя возможность захвата рынка, компенсируя себе издержки.

Европа щедро платила за энергетическую трансформацию и отвязку от России, а главным и безусловным бенефициаром стали США.

Все, что можно было перераспределить в Европу в рамках действующих контрактов с азиатским партнерами – перераспредели.

Все, что можно было отжать от действующего флота газовозов и физических возможностей терминалом – отжали.

США умело использовали хаос в дезориентацию в своих интересах – рост объемов экспорта, захват ключевого рынка и щедрая компенсация.

Хорошая работа, есть чему поучиться.

Spydell_finance

23 Jan 2023 04:32

Крупнейшие участники рынка СПГ за 2021 – это Австралия (108 млрд куб.м экспорта за год), Катар (107 млрд куб.м), США (95 млрд кубов), Россия (40), Малайзия (33.5), Нигерия (23.3), Алжир (16.1), Оман (14.2) и Индонезия (14.6), которые в совокупности занимают 87.5% глобального рынка.

Европа забирает СПГ из 5 основных источников – это США, Катар, Россия, Алжир и Нигерия, на которых приходилось около 92% совокупных поставок СПГ в 2021 и почти 97% в 2022.

За 2022 год экспорт СПГ из США по оценочным данным мог достичь рекордных 113-115 млрд куб против 97 млрд в 2021, экспорт Австралии около 110 млрд куб.м, а Катар экспортировал примерно 108 млрд куб.м (на одном уровне последние 5 лет). Таким образом, США стали мировым лидером в экспорте СПГ.

На графике официальные данные экспорта СПГ из США во все страны. За январь-октябрь 2022 рекордный экспорт в 91.2 млрд куб.м по сравнению с 82.3 млрд куб.м в 2021, 51.1 млрд в 2020 и 40 млрд кубов 2019. Экспансия очевидна и бесспорна.

Нужно учитывать, что авария на Freeport LNG стоила около 1.4-1.7 млрд куб.м ежемесячно. В период аварии США экспортировали в среднем по 8.6 млрд кубов ежемесячно.

С ноября 2022 экспортный потенциал США постепенно восстанавливается по мере ликвидации аварии на Freeport LNG и будет усиливаться на траектории внедрения дополнительных секций терминалов в Sabine Pass (6.1 млрд куб.м мощность) и Calcasieu Pass (6.8 млрд), которые развернули в прошлом году, но они выйдут на 70% мощности к весне 2023 и на 90-100% мощности к концу 2023.

На очереди еще одна секция терминала Calcasieu Pass, который заработает в этом году и развернется в конце 2023, в начале 2024. С 2024 по плану абсолютный новый терминал Golden Pass, который может зарядить еще 20 млрд к 2026.

Оценочный экспортный потенциал США в 2023 составляет 125-130 млрд кубов по СПГ, если не будет аварий, что значительно усилит отрыв от основных конкурентов.

США прочно взялись за газовый рынок и не собираются его отпускать. По плану развертывание экспортных мощностей до 150 млрд кубов к 2026.

Spydell_finance

21 Jan 2023 04:24

Низкий спрос на нефть и нефтепродукты в США позволяет стабилизировать энергобаланс и продолжать реализовывать их энергетическую доктрину по снижению импортозависимости от энергоресурсов и реализацию экспортного потенциала.

США на протяжении 15 лет (с 2008 года) последовательно шли к своей цели энергетической нейтральности, т.е. способности покрывать потребности в нефти и газе за счет собственных ресурсов, что кардинально отличает от доктрины 1985-2008 по установлению господства в ключевых регионах добычи нефти и газа и безусловного контроля транспортных маршрутов.

Под прошлую версию энергетической доктрины и затевалась экспансия на Ближнем Востоке (как ответ на энергокризис 70-80х) ударными методами (через войны, свержения правительств, установления подконтрольных режимов в Африке и на Ближнем Востоке).

Нефтегазовые корпорации США и Европы устанавливали контроль над месторождениями нефти, а нефтесервисные компании обслуживали и продолжают обслуживать всех ключевых экспортеров нефти в мире.

Сейчас стратегия меняется. Сначала США отсекали/изолировали импорт из Ближнего Востока, замещая импортом нефти из Канады и Мексики, а в последние 7-8 лет добились прогресса в развитии собственной нефтегазовой индустрии.

В итоге, в 2007 году США были чистым импортером на 13 млн барр/д, сейчас чистый экспортер до 2 млн барр/д. Под это меняются буквально все, но это слишком обширная тема для короткой заметки на полях.

Что касается спроса, то проседает самый емкий компонент – спрос на бензин, который обвалился на 6.5% г/г и находится на 10 летних минимумах. Причина – экспансия электрокаров, снижение мобильности после COVID (рост удаленной работы), рост энергоэффективности авто за последние 10-15 лет, актуализация кризисных процессов.

Спрос на бензин примерно на 1 млн барр/д ниже «нормы», спрос на авиационный керосин на 400 тыс барр/д ниже нормы, дизтопливо стагнирует. Прочие виды топлива и масел выросли на 700 тыс барр/д.

Общий спрос упал на 1-1.3 млн барр/д до 20 млн барр/д, вот поэтому и разгрузили энергобаланс.

Spydell_finance

20 Jan 2023 15:38

Инфляция в России может замедлиться до 3.1-3.4% к концу апреля 2023.

Текущая инфляция на декабрь 2022 составляет 11.5%, в январе 2023 может быть замедление до 11.3-11.4%, в феврале снижение до 11.1-11.2%, в марте инфляция снизится до 4.1-4.3% по собственным оценкам (при условии, если за следующие три месяца не произойдут экстраординарные события).

Почему так? Накопленная инфляция с 1 мая по 31 декабря 2022 составляет 0.53%, а с января по апрель 2023 может быть существенное ускорение с накопленным ростом цен на 2.6-2.8%. Резкое снижение с марта 2023 обусловлено эффектом базы, т.к. месячная инфляция в марте 2022 составила 7.5%, а в апреле 1.5%.

За январь 2023 инфляция может вырасти на 0.7% по методологии Росстата и на 0.58% м/м по методологии Центробанка (по моим расчетам).

С июня по август 2022 цены снижались на фоне резкого укрепления рубля, крайне подавленного внутреннего спроса и компенсационной динамики после весеннего выброса цен.

С сентября по декабрь цены начали расти, но в среднем на 0.23% м/м, где в структуре роста цен основным драйвером были услуги, которые сформировали 0.16 п.п (около 70%) от совокупного роста цен.

На графиках и в таблицах очень подробно описаны категории и динамика, нет смысла описывать то, что удачно визуализировано, поэтому обращу внимание на важные тенденции.

В непродовольственной рознице активно снижается то, что в высокой степени привязано к курсу рубля (имеет низкую или нулевую локализацию в России) и имеет ограниченные логистические издержки – например, средства связи, электроника, ТВ, компьютеры и комплектующие.

По авто и бытовой технике такого нет, укрепление рубля хоть и повлияло, но слабо. Причина понятна – завести процессоры или телефоны по параллельному импорту проще, чем завести холодильники, стиральные машины или авто.

Плюс сказывается обрыв цепочек снабжения для внутреннего производства (в первую очередь для авто), поэтому и цены настолько высоки.

Задел по снижению цен еще имеется (особенно продовольствие и одежда). Рост цен сдерживается низким спросом.

Spydell_finance

20 Jan 2023 10:19

Куда распределяются деньги российских физических лиц? На основе информации Банка России можно сделать достаточно интересные наблюдения.

▪️В наличность за январь-ноябрь 2022 было распределено 2.8 трлн руб, из которых в рублевую наличность 1.6 трлн, а в иностранную валюту (главным образом в доллары) почти 1.2 трлн в рублевом эквиваленте.

Это намного выше 2021, когда за аналогичный период в наличность распределили 600 млрд (455 рублевая и 140 валютная), а в 2020 – 3.2 трлн (2.5 трлн рублевая и 670 млрд валютная. Соответственно, явный крен в сторону иностранной валюты в период, когда давали (февраль-март).

▪️С депозитами еще интереснее – еще более выраженный приоритет в валюту. Всего денежный поток в депозиты составил 3.2 трлн руб, где в депозиты в иностранной валюте утекло 3.24 трлн, а депозиты в российских банках сократились на 38 млрд (рублевые выросли на 2.48 трлн, валютные снизились на 2.51 трлн).

Тенденции сильно отличаются от 2021, когда в иностранные банки утекло 356 млрд (в 9 раз меньше!).

▪️Интересно, что акции пользовались огромным спросом – было распределено свыше 2 трлн руб за январь-ноябрь, что несколько больше 2021, но пропорция сильно изменилось. В 2021 основной поток был в паи резидентов (1 трлн) и в акции и паи нерезидентов (почти 700 млрд руб), тогда как напрямую был незначительный объем (286 млрд руб).

В 2022 все иначе, в акции напрямую было инвестировано рекордные 1.94 трлн (но где они? Их не видно на рынке), в паи резидентов (212 млрд), а акции и паи нерезидентов (минус 111 млрд).

▪️Значительно снизился денежный поток в долговой рынок – в 2022 году всего 40 млрд против 834 млрд в 2021.

▪️Что касается валютной позиции. В активы вне денежного рынка был отток 430 млрд, а в денежный рынок приток в 4.4 трлн руб, т.е. интегрально в валюту все же утекло минимум 4 трлн руб со стороны физлиц (те, что удалось установить).

Spydell_finance

20 Jan 2023 03:20

Опять эта бессмысленная мышиная возня и выездные гастроли американской клоунады с лимитом по долгу. Грозные письма главы Минфина США Йеллен о необходимости срочного поднятия лимита по долгу, иначе дефолт.

Внесистемные полумаргинальные СМИ рассуждают о сценарии дефолта США и все в этом роде. Все это несуразный вздор. Чтобы понимать фактуру вопроса приведу несколько фактов.

Впервые понятие о принудительном ограничении заимствований ввели в 1939, спустя года в 1940 схема была внедрена. За это время лимит по долгу повышался 92 раза! С 2000 года было 24 повышения, после кризиса 2009 было 17 эпизодов.

Клоунады до 2013 не было, обычно эта процедура была полу-автоматическая.

Условная остановка правительства США была в феврале 2013, в октябре 2013, в октябре 2015, в сентябре 2017, в августе 2019 плюс к этому ограниченный кризис 2011.

Последний раз лимит поднимали 16 декабря 2021 на 2.5 трлн до 31.4 трлн – сейчас к нему вплотную подошли.

Изначальный смысл лимита по долгу состоял в выработке баланса власти и ресурсов, чтобы не концентрировать центр принятия решений в одном месте (в Минфине США) и рассредоточить его на Конгресс и Сенат, чтобы исключить неконтролируемый рост долга.

Сейчас это скорее не политический рычаг, т.к. система политического баланса в США давно выстроена, а тот случай, когда политический истеблишмент в США создает видимость противоречий, набирая политический очки для очередных выборов, одновременно решая чисто практическую задачу выстраивания новых направлений лоббизма.

Госрасходы в США превышают 6.3 трлн долл и эта лакомый кусок, который может быть частично направлен в концепты зеленой энергетики, в инфотех, биотех, в оборонку или куда то еще. Попытка создать приоритетное направление щедро оплачивается американскими корпорациями в институте лоббизма, как форма легализованной коррупции.

Рассуждать о дефолте США в контексте лимита по долгу глупо и бессмысленно. Если дефолт США и произойдет, то вне прямых действий американского истеблишмента.

Сколько продлится подковерная возня? Столько, сколько потребуется, чтобы выжать медийный ресурс фиктивной политической конфронтации, которой нет и быть не может между демократами и республиканцами. Почему?

В стратегических вопросах национальной безопасности решения принимают моментально без споров и нареканий.

Самый яркий пример – это март 2020 года, когда за 6 рабочих дней после первого жесткого локдауна полностью от первой до последней страницы создали план бюджетных стимулов в 2 трлн долл (объемом на несколько сотен страниц).

Далее буквально за 3 дня этот документ прошел все инстанции утверждения, согласования и принятий через Сенат и Конгресс без единого нарекания и 27 марта 2020 был подписан президентом США, а с апреля насосы заработали на полную мощность. Всего 2 недели от создания до внедрения – феноменальная скорость. Потом были корректировки и дополнения, но не суть.

Или пример с поддержкой Украины, когда через неделю после начала СВО был согласована концепция сотрудничества и поддержки США и Украины, через 3 дня начали интегрировать разведку, через 5 дней пошли первые эшелоны военной помощи, а через месяц начали создавать полноценную военизированную структуру.

Это все к тому, что нужно разделять реальную политику, реальные действия от фиктивной демагогии, популизма и клоунады. Когда прижмет – США действуют молниеносно в аварийном режиме с безусловными директивами.

COVID в 2020 или СВО в 2022 – это те кризисы, которые меняют устоявшиеся баланс взаимосвязей и требует неотложных действий. Лимит по долгу – это управляемая и полностью контролируемая клоунада.

Поэтому не стоит придавать значения элементам и событиям, которые не имеют никакого значения. Лимит поднимут, как поднимали всегда тогда, когда это потребуется в рамках сохранения устойчивости системы (май 2023 примерно).