15635
Investo — канал для частных инвесторов на русском языке, который рассказывает о том, как инвестировать россиянам за рубежом. Аналитика и инвестиционные идеи.
Рынок ETF в США обновит сразу три рекорда по итогам 2025 года. Почему это беспокоит аналитиков?
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И (ИЛИ) РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Уходящий год станет рекордным для американской индустрии биржевых фондов (ETF) объемом около $13 трлн сразу по нескольким показателям. По данным Bloomberg Intelligence, с начала года ETF, торгующиеся в США, привлекли около $1,4 трлн — больше, чем когда-либо ранее. Одновременно число запусков новых фондов превысило 1 000, а торговые обороты обновили исторический максимум, приблизившись к $80 трлн (см. график).
Именно такая концентрация рекордов вызывает настороженность у части аналитиков на Уолл-стрит. Последний раз все три показателя обновляли максимумы одновременно в 2021 году, а уже в 2022-м S&P 500 потерял около 19% капитализации из-за агрессивного ужесточения политики ФРС и роста доходностей облигаций. Тогда торговая активность в ETF оставалась высокой, однако притоки капитала и темпы запуска новых фондов заметно замедлились, отражая рост волатильности и ухудшение рыночных условий.
Почему это важно?
ETF, торгующиеся в США, в этом году привлекали новые средства в среднем примерно на $5 млрд в день, при этом основную часть притоков обеспечили недорогие индексные фонды. В то же время доля более рискованных активно управляемых ETF продолжает стремительно расти: на них уже приходится более 30% всех притоков и около 84% новых запусков.
Быстрее всего расширяется сегмент ETF с кредитным плечом на отдельные акции: в 2025 году на опционые фонды пришлось около 40% всех новых запусков, следует из данных Bloomberg Intelligence. Одновременно в этом сегменте начали проявляться первые уязвимости — резкий рост котировок Advanced Micro Devices в октябре привел к закрытию торгующегося в Европе биржевого продукта GraniteShares 3x Short AMD, рассчитанного на получение тройной обратной доходности по отношению к акциям компании. По словам аналитика Bloomberg Intelligence Эрика Балчунаса, хотя в США для таких фондов разрешено использовать не более чем двукратное кредитное плечо, в условиях повышенной волатильности и эти продукты могут оказаться под давлением.
«Мы считаем, что в следующем году рынок может столкнуться с проверкой реальностью — будь то через более жесткую рыночную среду, проблемы у ETF с плечом на отдельные акции или возможные налоговые эффекты, связанные с взаимными фондами», — отметил старший аналитик Bloomberg Intelligence Эрик Балчунас.
«В какой-то момент в течение ближайших нескольких лет отрасль может достаточно повзрослеть, чтобы темпы роста замедлились и вышли на плато», — подытожила руководитель направления отраслевых и секторальных исследований TMX VettaFi Роксанна Ислам.
Прогнозы Уолл-стрит по S&P 500 на 2026 год стали тревожно узкими
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И (ИЛИ) РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Прогнозы Уолл-стрит по динамике S&P 500 на конец 2026 года оказались максимально единообразными за почти десятилетие. По данным Bloomberg, целевые уровни индекса варьируются от 7 000 пунктов у Stifel до 8 100 у Oppenheimer — разрыв между самым «бычьим» и самым сдержанным прогнозом составляет всего около 16%. В среднем аналитики ожидают роста американского рынка примерно на 11%, несмотря на три года подряд с доходностью вблизи 20%.
Такое единодушие традиционно воспринимается рынком как контриндикатор. Консенсусные прогнозы опираются на схожие предпосылки: устойчивый экономический рост, возможные налоговые и регуляторные послабления, а также ожидания двух снижений ключевой ставки ФРС по 25 б.п. При этом сохраняются заметные риски — инфляция остается выше целевого уровня регулятора, уровень безработицы постепенно растет, а масштабные инвестиции в искусственный интеллект пока не привели к сопоставимому росту корпоративной прибыли у большинства американских компаний.
Почему это важно?
При столь плотном консенсусе рынок становится особенно чувствительным даже к умеренным разочарованиям — просто потому, что ожидания инвесторов практически не оставляют пространства для ошибок.
Вот что говорят на этот счет аналитики:
«Когда целевые уровни по S&P 500 сходятся в столь узком диапазоне, это говорит о том, что ожидания уже в значительной степени заложены в цены, а прогнозы становятся уязвимыми, — отметил Дейв Мацца, генеральный директор Roundhill Financial. — В ситуации, когда все находятся “на одной стороне лодки”, для роста волатильности необязательно нужна рецессия: достаточно слабой отчетности, неожиданных решений регуляторов или любых отклонений от заложенных ожиданий».
«Единодушие и тесная группировка прогнозов вызывают у меня тревогу, — отметил Стив Сосник, главный стратег Interactive Brokers. — Если все ожидают одного и того же, то по определению это уже заложено в ценах — особенно когда аргументы в пользу консенсусных прогнозов снова и снова опираются на одни и те же основания: снижение ставок, налоговые послабления и сохранение доминирующей роли ИИ».
Почему один из крупнейших букмекеров США подорожал на 25% и при чем тут предсказания
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
В пятницу один из крупнейших букмекеров США — DraftKings — объявил о выходе на модный рынок предсказаний, де пользователи ставят деньги на исход того или иного события. С минимумов начала ноября акции букмекера выросли уже почти на 25%, отыграв опасения инвесторов, связанные с усилением конкуренции со стороны платформ Kalshi и Polymarket. Теперь DraftKings делает следующий шаг и запускает отдельное приложение — DraftKings Predictions. Оно позволит пользователям в 38 штатах США торговать контрактами на исходы спортивных и финансовых событий через рынки предсказаний, пишет Bloomberg.
Приложение дополняет основной букмекерский бизнес DraftKings и отражает быстрый рост сегмента предсказаний, который находится на стыке финансовых рынков и азартных игр. В перспективе DraftKings планирует расширить линейку контрактов, добавив к спорту и финансам культуру, развлечения и криптоактивы.
Из-за регуляторных рисков запуск нового продукта идет избирательно. Сначала компания предложит спортивные контракты в крупных штатах, вроде Калифорнии, Техаса и Джордии, где онлайн-ставки официально запрещены, но не будет запускать продукт в юрисдикциях, где уже работает как лицензированный букмекер. Формально такие продукты подпадают под надзор Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC), однако регуляторы азартных игр в отдельных штатах предупреждают, что букмекеры могут лишиться лицензий, если будут совмещать оба формата.
Почему это важно?
После того как в 2018 году Верховный суд США снял федеральный запрет на ставки на спорт, онлайн-платформы для ставок стремительно отвоевывали аудиторию у традиционных казино вроде Caesars Entertainment и MGM Resorts International. Но теперь сами букмекеры сталкиваются с новым и быстрорастущим конкурентом — рынками предсказаний. Тем не мнее, в своем обновленном обзоре для инвесторов Morgan Stanley недавно рекомендовал покупать акции Flutter и DraftKings на просадке, подчеркнув, что обе компании могут выдержать эту конкуренцию. Подробнее о DraftKings и Flutter Entertainment мы рассказывали тут (это платный материал 🤷♂️).
Что еще?
Первоначально DraftKings будет направлять сделки клиентов через регулируемую биржу, недавно созданную гигантом в сфере деривативов CME Group. Параллельно DraftKings готовит собственную инфраструктуру: в октябре компания приобрела зарегистрированную в CFTC платформу Railbird Technologies и планирует перевести торги туда в ближайшие месяцы.
Компания надеется, что торговля деривативами не каннибализируют ее букмекерский бизнес, а откроет доступ к новым штатам, где онлайн-ставки на спорт пока недоступны. И все же стоит учитывать, что выход DraftKings в этот рыночный сегмент происходит на фоне растущего давления со стороны регуляторов и спортивных лиг, обеспокоенных рисками манипуляций, недостаточной прозрачностью и ограниченными механизмами надзора. Уже десять штатов потребовали от Kalshi и других площадок прекратить торговлю спортивными контрактами. В ответ DraftKings обещает внедрить элементы ответственного трейдинга — лимиты на депозиты, паузы в торговле и механизмы самоисключения.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Компании под елку — часть 2. Идеи Barron’s на 2026 год ☃️
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
После трех лет сильного роста американский рынок, вероятно, замедлится, пишет Barron’s. S&P 500 вырос примерно на 25% в 2023 и 2024 годах и почти на 20% в 2025-м, а текущая оценка индекса — около 22× ожидаемой прибыли 2026 года — выглядит повышеной. В Barron’s считают, что в такой ситуации в 2026 году наибольший потенциал будет не у главных бенефициаров прошлых лет, а у отстававших акций — компаний с устойчивым денежным потоком, более умеренными мультипликаторами и шансом на догоняющий рост.
Вот кто вошел в подборку:
➖Amazon.com
➖Bristol Myers Squibb
➖Comcast
➖Exxon Mobil
➖Fairfax Financial Holdings
➖Flutter Entertainment
➖Madison Square Garden Sports
➖SL Green Realty
➖Visa
➖Walt Disney
Amazon — единственный представитель «Великолепной семерки» в списке — за год прибавил лишь около 6% и торгуется с дисконтом к Walmart, несмотря на долю более 40% на рынке электронной коммерции США, ускорение роста облачного подразделения (AWS) и масштабный рекламный бизнес. В Barron’s отмечают, что агрессивные инвестиции в инфраструктуру и ИИ уже начинают отражаться в операционных показателях компаний, тогда как рынок, по их мнению, по-прежнему недооценивает этот эффект.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Аналитики готовятся к затяжному росту прибыли американских компаний
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Агрегированные bottom-up оценки аналитиков, на которые ссылается Jefferies, указывают на то, что темпы роста прибыли компаний из S&P 500 могут ускоряться ежегодно вплоть до 2027 года. Если прогноз оправдается, рынок получит три года подряд двузначного роста прибыли редкий сценарий, который в прошлом часто сопровождался доходностью S&P 500 выше среднего.
До старта сезона отчетности за четвертый квартал остается примерно четыре недели. По оценке Bloomberg Intelligence, прибыль компаний из S&P 500 в четвертом квартале вырастет на 8,3% в годовом выражении, что может вывести рост прибыли за весь год примерно к 12%.
С момента пика неопределенности, связанной с тарифами, прогноз на 2026 год повысили на 5% до $310 прибыли на акцию, что соответствует росту примерно на 13% год к году; на 2027 год в консенсусе закладывают ускорение до 14%. За последние 35 лет подобная серия из трех лет двузначного роста прибыли встречалась лишь дважды (1993–1995 и 2003–2005), и в обоих случаях индекс в среднем приносил около 13% годовых, превышая долгосрочную норму около 10%.
Bloomberg Intelligence ожидает, что в 2026 году сильнее всего прибыль будет расти в IT, материалах и промышленности, тогда как компании потребительского сектора первой необходимости, которые обычно считаются защитными, вероятно, будут отставать.
Дополнительный аргумент в пользу более устойчивого сценария заключается в том, что рост прибыли, по ожиданиям части рынка, расширяется за пределы небольшой группы лидеров из числа бигтехов: прогноз для S&P 500 без «Великолепной семерки» на 2026 год составляет около 13% (против примерно 18% у самих лидеров), а поддержкой для настроений может оставаться сочетание бюджетных стимулов и более мягкой монетарной политики.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
«Лучшая эпоха для стокпикинга». Почему компании малой капитализации опередят рынок в 2026 году
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Стремительное ралли в акциях компаний малой капитализации было поддержано сочетанием ожиданием снижением процентных ставок и экономического роста — двух факторов, которые, по мнению многих на Уолл-стрит, могут сделать эту группу лидерами и в следующем году. Стратеги Bank of America Corp., JPMorgan Chase & Co., BTIG LLC, Polar Capital и ряда других банков и инвесткомпаний считают, что недавнее лидерство малых компаний продолжится и в 2026 году.
Russell 2000 опережает S&P 500 уже четвертую неделю подряд — это самая длинная такая серия за последние два года. За последний месяц как Russell 2000, так и индекс S&P Small Cap 600, который охватывает более узкую группу компаний малой капитализации, выросли примерно на 4%. Индекс «Великолепной семерки» за это время вырос на 0,3%, S&P 500 снизился на 0,3%.
«Акции малой капитализации — в целом и глобально — сейчас хорошее место для инвестиций, отчасти потому, что они долгое время оставались без внимания», — сказал Дэн Бостон, руководитель команды по глобальным компаниям малой капитализации в Polar Capital America. — «В дальнейшем мы ожидаем, что малые компании будут показывать лучшие результаты по сравнению с крупными».
Одним из рисков для ралли малых компаний является отсутствие «восстановления в производственном секторе», написала Кэри Холл из Bank of America в записке от 10 декабря. По ее словам, индекс Russell 2000, чувствительный к экономическим колебаниям и динамике промышленности, в настоящее время торгуется так, словно данные ISM по производству лучше, чем они есть на самом деле.
Почему это важно
Russell 2000 не опережал S&P 500 по итогам года с 2020-го, а до пандемии последний раз малые компании обгоняли основной американский индекс в 2016 году. Более того, даже после недавнего роста, когда Russell 2000 стал первым из основных американских фондовых индексов, обновивших исторический максимум в этом месяце, — акции малой капитализации в 2025 году все еще отстают от крупных: рост составляет 14% против 16% у S&P 500.
Эдуардо Лекубарри, глобальный руководитель стратегии по акциям малой и средней капитализации в JPMorgan, заявил, что он «убежден»: 2026 год станет годом опережения акций малой и средней капитализации по сравнению с крупными компаниями на развитых рынках, причем «самый сильный» аргумент — в пользу американских малых компаний. «Мы стоим у ворот лучшей эпохи для стокпикинга, которую мы видели за всю нашу жизнь», — написал Лекубарри в записке от 8 декабря.
Деньги вперед: бизнес продолжит вкладываться в ИИ, даже если он пока не окупается
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL, ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
CEO крупнейших мировых компаний продолжат наращивать вложения в ИИ, даже несмотря на то, что значительная часть этих проектов пока не приносит прибыли. Все пытаются действовать на опережение: недовложиться в ИИ считается более опасным решением, чем потратить лишнее и не получить быстрой отдачи.
Что говорит бизнес
Согласно опросу консалтинговой фирмы Teneo, 68% генеральных директоров планируют увеличить расходы на ИИ в 2026 году. В исследовании участвовали свыше 350 руководителей компаний с годовой выручкой от $1 млрд. Отдача от таких инвестиций невелика. Меньше половины нынешних ИИ-проектов приносят денег больше, чем на них было потрачено, уточняют респонденты.
Оценки сроков окупаемости расходятся. Институциональные инвесторы настроены оптимистично: 53% из них рассчитывают увидеть финансовую отдачу от ИИ уже в ближайшие шесть месяцев. Руководители, особенно крупного бизнеса, более осторожны. Среди CEO компаний с выручкой больше $10 млрд 84% считают, что для выхода на прибыль потребуется больше полугода.
Где ИИ выстрелил
Пока лучше всего ИИ выстрелил в маркетинге и службах поддержки клиентов. Гораздо слабее отдача в юриспруденции, HR и безопасности.
Кроме того, вопреки разговорам о массовых сокращениях из-за автоматизации процессов (о том, что стоит за волной увольнений, мы рассказали здесь), 67% CEO считают, что ИИ увеличит наем начинающих специалистов в 2026 году, а 58% ждут роста числа руководящих позиций. В опросе говорится, что бизнес активно берет на работу инженеров и прочих специалистов по ИИ. Технология «не уничтожает рабочую силу», а «меняет ее структуру», поясняет Райан Кокс, глава ИИ-направления в Teneo.
Что нужно знать
Исследование MIT, опубликованное в августе, показало, что 95% компаний пока не видят финансовой отдачи от вложений в генеративный ИИ. Именно разрыв между масштабом вложений ИИ-разработчиков и скромными результатами стал почвой для разговоров о пузыре, а дополнительно тревогу усилил круговорот миллиардных сделок крупнейших игроков. По оценке консультантов Bain, чтобы оправдать вложения в ИИ-инфраструктуру, рынок должен к 2030 году выйти на выручку около $2 трлн в год.
📍 Подписаться на канал The Bell Tech
Скоро выйдет выпуск нашей рассылки «Bell.Инвестиции»
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Средняя доходность компаний, которые «Bell.Инвестиции» проанализировали в 2024 году, превысила 20%. За 2025-й мы рассказали вам еще о 125 компаниях из разных секторов. Большинство из них, как мы и ожидали, стали бенефициарами ключевых рыночных трендов уходящего года. Но были и те, кто разочаровал. Под конец года мы решили посмотреть на три компании из нашего портфеля, которые показали сильный рост, и на три, которые в этом году не оправдали ожиданий. Мы пересмотрели их инвесткейсы и в этой статье рассказываем, можно ли по-прежнему считать эти акции привлекательными для инвестиций с прицелом на следующий год.
Также в выпуске
👉 Недвижимость с дивидендами. Три фонда, которые могут выиграть от снижения ставок ФРС
👍 Рассылка придет вам в почту около 21:00 мск. Подписаться на «Bell.Инвестиции» можно здесь. Первый месяц подписки стоит всего $1. За это время вы сами сможете убедиться в качестве нашей аналитики.
Disney вложит $1 млрд в OpenAI и отдаст ей своих героев
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL, ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
The Walt Disney Company в соответствии с трехлетним соглашением инвестирует в OpenAI $1 млрд. Но главное в сделке не это, а то, что анимационный гигант разрешит использовать в ChatGPT и генераторе видео Sora больше 200 своих персонажей, включая вселенные Marvel, Star Wars и мультфильмы Pixar.
«Быстрое развитие искусственного интеллекта означает, что в нашей отрасли наступил ключевой момент, — заявил CEO Disney Боб Айгер. — Сотрудничество с OpenAI позволит нам вдумчиво и ответственно расширить потенциал наших историй с помощью генеративного ИИ». Избранные из сгенерированных видео будут доступны на Disney+.
Это самая крупная сделка между медиакомпанией и ИИ-стартапом. Тем не менее, право на использование персонажей не дает OpenAI использовать интеллектуальную собственность Disney для обучения своей модели. Котировки анимационной студии на новости выросли на 1,3%.
До сих пор Disney традиционно жестко пресекал использование своих героев ИИ. Соответствующий иск получила Midjourney, требования о прекращении противоправных действий — Character.AI и (только что) Google.
Cisco вернулась на уровень пузыря доткомов спустя четверть века
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Cisco вернулась к рекордному уровню спустя четверть века — отчасти благодаря буму инвестиций в искусственный интеллект. В ходе широкого ралли американского рынка после третьего подряд снижения ставки ФРС акции компании в среду выросли на 0,9% и достигли $80,25. Предыдущий рекорд, установленный 27 марта 2000 года, стал символом разгара дотком-пузыря. Nasdaq 100 удалось вернуться на прежний уровень только в конце 2015 года.
«Это трогательное напоминание о том, что восстановление после пузыря может занять много времени. И подходящая аналогия — японский фондовый рынок, которому также потребовались десятилетия, чтобы оправиться от пузыря конца 1980-х», — сказал Дек Малларки, управляющий директор SLC Management.
Хассетт заявил, что не уступит давлению по поводу снижения процентных ставок
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Директор Национального экономического совета Белого дома Кевин Хассетт, главный кандидат на пост главы ФРС, заявил, что он полагался бы на собственное суждение и не поддавался бы политическому давлению при принятии решения о снижении процентных ставок, если станет следующим председателем ФРС.
Хассетт добавил, что в ближайшие месяцы, по его мнению, у ФРС есть «достаточно простора» для снижения ставок, согласившись с повторяющимися призывами президента Трампа к удешевлению заимствований.
«Если данные будут свидетельствовать о том, что мы можем это сделать, тогда — как и сейчас — я думаю, что у нас есть достаточно пространства для этого», — заявил Хассетт.
«ИИ сейчас является более значимым фактором для роста производительности, чем компьютер, поэтому это момент, когда у ФРС есть шанс сделать то, что Гринспен сделал», — сказал Хассетт.
Битва за Warner Bros.: Paramount пытается сорвать сделку Netflix
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Битва за покупку Warner Bros. резко обострилась: Paramount Skydance выдвинула конкурирующее предложение по $30 за акцию — выше, чем озвученные несколькими днями ранее $27,75 от Netflix.
В отличие от Netflix, претендующей только на киностудии и стриминг HBO Max, Paramount предлагает купить всю Warner Bros. целиком (включая кабельные новостные активы CNN, TNT и Discovery), что усиливает ее переговорную позицию. «Акционеры WBD заслуживают возможности рассмотреть наше превосходящее предложение — покупку всей компании за наличные», — заявил CEO Paramount Дэвид Эллисон.
Предложение Paramount обеспечивает акционерам Warner на $18 млрд больше наличных, чем при заявке Netflix. Paramount также настаивает, что ее сделка закроется быстрее и легче, поскольку имеет более высокие шансы получить одобрение регуляторов. Доля Netflix на рынке стриминга существенно выше, чем у Paramount+, что усиливает антимонопольные риски в случае сделки Netflix.
Почему это важно?
Ситуация осложняется политическим контекстом. В воскресенье Дональд Трамп, комментируя сделку, заявил, что соглашение с Netflix «пройдет необходимые процедуры» и что «доля рынка [компании в стриминге] очень велика — это может стать проблемой». Не секрет, что президент давно поддерживает хорошие отношения с Дэвидом Эллисоном и его отцом, миллиардером и председателем совета директоров Oracle, Ларри Эллисоном.
Сейчас пользователи предсказательной платформы Polymarket оценивают вероятность закрытия сделки с Netflix до конца 2026 года в 16% — по сравнению примерно с 23% до предложения Paramount и около 60% до комментариев Трампа.
Что еще?
Срыв соглашения с Netflix может обойтись Warner Bros. дорого: в случае отказа компания должна выплатить стриминговому сервису $2,8 млрд штрафа, а если сделка с Netflix не пройдет согласование регуляторами, сам Netflix компенсирует Warner до $5,8 млрд.
Борьба за одну из старейших голливудских студий обещает стать одним из ключевых корпоративных конфликтов 2025 года, пишет Bloomberg. Paramount намерена давить на акционеров, регуляторов и политиков, чтобы заблокировать слияние с Netflix.
Акции Warner Bros. растут на 5,5%, Paramount Skydance — на 6%, Netflix — снизились на 4%.
#новости@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Risk-on по полной: управляющие не спешат выходить из акций
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Более трех четвертей управляющих ставят на то, что рынки будут в режиме risk-on в 2026 году. Суть ставки в том, что устойчивый глобальный рост экономики, дальнейшее развитие ИИ, мягкая монетарная политика и фискальные стимулы обеспечат повышенную доходность в самых разных сегментах мирового рынка акций. Эти оценки были получены в интервью Bloomberg News с 39 управляющими активами из США, Азии и Европы, включая BlackRock Inc., Allianz Global Investors, Goldman Sachs Group Inc. и Franklin Templeton.
Если бычий сценарий реализуется, индекс MSCI All-Country World Index четвертый подряд год покажет высокую по историческим меркам доходность. С конца 2022 года к рыночной капитализации глобального рынка акций добавилось $42 трлн — наибольшее создание стоимости для инвесторов в акции в истории.
Большинство управляющих отвергли идею о наличии пузыря на фондовом рынке США. Хотя многие признали наличие отдельных «перегретых» сегментов рынка, особенно среди убыточных техкомпаний, 85% управляющих заявили, что оценки «Великолепной семерки» и других тяжеловесов ИИ не чрезмерно раздуты. По их словам, фундаментальные показатели оправдывают ставку на них. Исходя из этого, инвесторы ожидают, что США останутся двигателем ралли.
Большинство инвесторов также разделили мнение, что значимую доходность нужно искать за пределами США. «Именно в США находятся компании с высокой доходностью и высокими темпами роста, и мы должны смотреть на вещи реалистично. Но это уже отражено в оценках, и, вероятно, за пределами США есть более интересные возможности», — отметила Хелен Джуул из BlackRock.
Для инвесторов в акции прибыль компании важнее всего, и масштабные всплески государственных расходов от Европы до Азии подстегнули оценки ожидаемого роста финансовых показателей. Нельсон Ю, глава направления акций в AllianceBernstein, заявил, что видит улучшения за пределами США, которые потребуют увеличения доли. Он отметил реформу корпоративного управления в Японии, дисциплину в отношении капитала в Европе и восстановление рентабельности в ряде развивающихся рынков.
На уровне секторов инвесторы ищут прокси-акции в сфере ИИ, в частности среди поставщиков чистой энергии, которые могут помочь удовлетворить огромный спрос на электроэнергию. Акции компаний малой капитализации также пользуются популярностью у управляющих.
Между тем сочетание низких оценок и сильных фундаментальных показателей делает здравоохранение одной из самых привлекательных возможностей для контрциклических инвестиций в условиях бычьего цикла, считает большинство менеджеров.
О многих идеях, популярных у управляющих, мы недавно рассказывали:
Смолл-кэпы, которые могут выиграть от внедрения ИИ
Наиболее перспективные инвестиционные возможности в секторе «зеленой» энергетики
Как заработать на глобальном росте расходов на инфраструктуру
Три перспективные компании из сектора здравоохранения
Как инвестировать в облигации развивающихся стран, мы рассказывали здесь. О привлекательных рынках акций развивающихся рынков — здесь, здесь и здесь.
#новости@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Netflix на конечной стадии переговоров о покупке Warner Bros.
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
На рынке развлечений намечается потенциально «сейсмический» сдвиг: стриминговый сервис Netflix ведет эксклюзивные переговоры о покупке легендарной голливудской студии Warner Bros. О сделке могут объявить в пределах нескольких дней, пишут Bloomberg и FT. Netflix даже предусмотрел страховую выплату в $5 млрд в случае (вполне вероятного) неодобрения регуляторами. Это выводит ее вперед конкурентов — Paramount Skydance и Comcast, которые также претендовали на актив.
По условиям сделки Warner Bros. перед продажей должна выделить кабельные сети — включая CNN, TBS и TNT. Однако даже с учетом этого речь идет о сумме около $75 млрд: по $28 за акцию, что подразумевает премию порядка 15%. Покупку Netflix, по данным СМИ, планирует финансировать преимущественно за счет наличных средств.
Сделка сделает Netflix владельцем телеканала HBO и всей его контентной библиотеки, включая «Клан Сопрано», «Белый лотос», а также обширный архив культовых франшиз вроде «Гарри Поттера» и «Друзей». Помимо интеллектуальных прав, в актив перейдут и физические производственные мощности Warner Bros. — в том числе крупный студийный комплекс в Бербанке (Калифорния), где снимается значительная часть фильмов и сериалов холдинга.
Почему это важно
В сделке заметен и политический контекст. По сведениям FT, Comcast уже фактически вышла из процесса, тогда как Paramount Skydance намерена продолжать борьбу. Причем CEO Paramount Skydance Дэвид Эллисон, поддерживаемый своим отцом — миллиардером Ларри Эллисоном, — рассматривает покупку Warner Bros. даже вместе с кабельными каналами (в отличие от Netflix). У обоих хорошие отношения с Дональдом Трампом, который тоже хотел бы видеть CNN и принадлежащий Paramount CBS в одних «дружественных» руках.
Отраслевые последствия сделки могут оказаться глубокими — в Голливуде всерьез опасаются изменения всей модели дистрибуции. Netflix, несмотря на растущее число высокобюджетных и признанных критикой фильмов, стратегически делает ставку на удержание пользователей внутри собственной платформы и крайне редко выпускает проекты в широкий прокат в кинотеатрах. Последний показательный пример — «Франкенштейн» Гильермо дель Торо с бюджетом свыше $100 млн.
Против сделки выступил известный режиссер Джеймс Кэмерон, предсказавший предупредив о «катастрофической потере ценности» в долгосрочной перспективе. Подобные опасения есть и у других профессионалов. Netflix, впрочем, обещает сохранить широкий прокат ключевых релизов.
#новости@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Технологический сектор отстает в последнем восстановлении индекса S&P 500
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Индекс S&P 500 снова подбирается к историческому максимуму, но на этот раз рост рынка держится не на бигтехе. Драйверами ралли стали компании из сектора здравоохранения: среди лучших бумаг с 28 октября — Eli Lilly, Cardinal Health и Biogen. Технологический индекс S&P 500 с конца октября, наоборот, просел примерно на 4,2%, а акции компаний «Великолепной семерки», включая Nvidia и Microsoft, показали еще более слабую динамику. Акции Meta (признана в РФ экстремистской организацией) с пика S&P 500 28 октября упали примерно на 14%, и из крупных техгигантов устойчивый результат пока показывает в основном Alphabet.
Такое расхождение говорит о том, что инвесторы остаются осторожными в отношении сделок, связанных с искусственным интеллектом: многие сомневаются, оправданы ли текущие оценки и удастся ли окупить огромные вложения в вычислительные мощности.При этом именно технологический сектор вывел индекс из апрельской просадки, связанной с введением новых тарифов в так называемый День освобождения: к 29 октября вес технологий в S&P 500 достиг рекордных около 36%. Оценки остаются у верхней границы диапазона последних двадцати лет — форвардный P/E близок к 28.
В то же время рост других отраслей показывает, что доверие к экономике США сохраняется, в том числе из-за ожиданий дальнейшего смягчения политики ФРС и снижения ставок. Стратеги RBC Capital Markets пишут, что на рынке назрела смена лидеров.
Технологические компании продолжают демонстрировать сильный рост прибыли, поскольку бизнес активно наращивает расходы на дата-центры. Это, по мнению RBC Capital Markets, будет ограничивать глубину и длительность ротации из технологий в другие секторы, если только прибыль в остальных отраслях не начнет расти заметно быстрее. Как отмечают стратеги, для устойчивой смены рыночного лидерства все еще требуется реальное изменение картины по прибыли компаний, а не только временный сдвиг в настроениях инвесторов.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Что будет с крупнейшими экономиками мира в 2026 году
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Американская экономика вступает в 2026 год, на первый взгляд, в здоровом состоянии: с некоторыми оговорками рынок труда остается устойчивым, а значит, американцы готовы больше тратить, ФРС продолжает снижать ставки, налоговые стимулы от One Big Beautiful Bill Act придадут импульс экономической активности, последствия тарифного шока будут постепенно сходить на нет. В итоге, по мнению участников рынка, риски рецессии минимальны. Все это может способствовать продолжению роста акций.
Однако многие банки и инвесткомпании, отчеты с прогнозами на 2026-й которых мы изучили, указывают на ряд рисков. Главная неизвестная — влияние затрат компаний на ИИ на экономику. История показывает, что избыточное стимулирование нередко заканчивается либо ускорением инфляции, либо формированием пузырей на рынках.
К концу года мы подготовили гайд по ожиданиям аналитиков на 2026-й. Первая часть — о том, что Уолл-стрит ждет в 2026 году от крупнейших экономик мира (это платный материал 🤷♂️). А во второй части на этой неделе расскажем, какие прогнозы аналитики дают по основным классам активов и как советуют управлять портфелем в следующем году.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Три фонда недвижимости, которые выиграют от снижения ставок
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Мы уже рассказывали, как с помощью фондов, акции которых торгуются на бирже, можно вложиться в недвижимость. У таких фондов есть множество преимуществ по сравнению с физической недвижимостью — от высокой ликвидности до возможности инвестировать в недоступные частным инвесторам объекты, например дата-центры. Мы также разбирали конкретные фонды, которые позволяют вложиться в два крупных сегмента — цифровую и традиционную экономику.
В недавнем выпуске рассылки для инвесторов приводим примеры трех конкретных фондов недвижимости, которые, больше остальных, могут выиграть от снижения ставок ФРС США. Каждый из них — со своим риск-профилем и сегментом рынка, в котором работает:
•фонд, предлагающий консервативный подход к вложениям в физическую недвижимость с акцентом на «экономику впечатлений»;
•крупнейший в США коммерческий ипотечный REIT под управлением легендарного в американских предпринимательских кругах CEO;
•один из крупнейших фондов в США, инвестирующих преимущественно в ипотечные ценные бумаги.
Также мы рассмотрели, как собрать портфель из фондов в зависимости от инвестиционной стратегии — от консервативного дохода до агрессивного роста (это платный материал 🤷♂️).
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Скоро выйдет выпуск нашей рассылки «Bell.Инвестиции»
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Команды аналитиков десятков крупнейших банков за последние недели выпустили свои стратегии на 2026 год. Мы изучили ключевые из них и подготовили для вас гайд из двух частей. Первая — о том, чего Уолл-стрит ждет в 2026 году от крупнейших экономик мира. Во второй части на следующей неделе мы расскажем, какие прогнозы аналитики дают по основным классам активов и как советуют управлять портфелем в следующем году.
Для вашего удобства мы коротко обобщили главное в этих стратегиях и собрали библиотеку полных материалов разных банков на случай, если в праздничные дни вы захотите погрузиться глубже и изучить их по отдельности.
👍 Рассылка придет вам в почту совсем скоро. Подписаться на «Bell.Инвестиции» можно здесь. Первый месяц подписки стоит всего $1. За это время вы сами сможете убедиться в качестве нашей аналитики.
S&P повысил кредитный рейтинг Аргентины в преддверии возвращения на международные рынки капитала
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Агентство S&P Global Ratings повысило кредитный рейтинг Аргентины на одну ступень до уровня CCC+, указав, что улучшение экономических показателей и усиление поддержки рыночно-ориентированных реформ правительства Хавьера Милея в конгрессе улучшили способность страны обслуживать свои долги. Но это все еще на семь ступеней ниже инвестиционного уровня.
Теперь рейтинг Аргентины от S&P соответствует рейтингам Moody’s и Fitch. Облигации страны принесли почти 29% доходности после выборов в октябре — лучший результат среди аналогичных бумаг в индексе Bloomberg. Последняя фаза роста началась после того, как власти объявили о планах ослабить валютные ограничения на этой неделе.
Аргентинские чиновники уже начинают готовить возвращение страны на международные долговые рынки. Они рассчитывают, что рыночные условия продолжат улучшаться, чтобы можно было разместить облигации уже в начале следующего года, сообщило на прошлой неделе агентство Bloomberg со ссылкой на источники. То, что такие планы вообще рассматриваются, подчеркивает масштаб разворота на рынке за последние два месяца, отмечает агентство.
Страна была отрезана от международного рынка после того, как во время пандемии допустила третий с начала века дефолт. Милей сделал восстановление доступа к рынкам долга к началу 2026 года одной из ключевых целей своего президентства. Это также предоставило бы стране долларовую ликвидность для погашения внешних обязательств и восстановления истощенных резервов.
Аргентина могла бы выйти на рынки уже сейчас, учитывая устойчивый спрос на высокодоходные облигации развивающихся стран. Но правительство предпочитает дождаться сужения доходностей еще на 100–150 базисных пунктов, приблизившись к уровням в 7–8%, по которым занимают крупнейшие аргентинские компании. Одним из потенциальных триггеров может стать одобрение новым парламентом трудовой и налоговой реформ.
Компании под елку: за кем стоит следить в 2026 году по версии аналитиков Bloomberg Intelligence🎄
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Аналитики Bloomberg Intelligence (BI) отслеживают тысячи компаний по всему миру в самых разных отраслях — от компьютерных технологий и автомобилестроения до финансов и продовольствия. На днях они выделили 50 компаний, которые, по их мнению, заслуживают пристального внимания в предстоящем году — как в хорошем, так и в плохом смысле.
Анализ сочетает противоположные точки зрения и потенциальные катализаторы изменений, такие как смена руководства, продажа активов или сделки M&A, а также стратегические планы по развитию продуктов и сервисов. При составлении списка в BI также учитывали возможные последствия изменений торгово-тарифной политики США, гонку за доступом к критически важным ресурсам и трансформационное влияние искусственного интеллекта.
Вот три идеи, которые показались нам наиболее убедительными:
🥂Diageo. «Новый генеральный директор Дейв Льюис рассчитывает на разворот после двух лет подряд пересмотра финпрогнозов в сторону понижения. Если запасы стабилизируются, тарифные риски ослабнут, а потребители сохранят спрос на премиальные категории, британский производитель алкоголя может ускорить рост выручки до 4%», — считает Дункан Фокс, старший аналитик Bloomberg Intelligence, специализирующийся на потребительских товарах массового спроса.
Команда «Bell.Инвестиции» не так давно рассказывала об этой компании тут (это платный материал 🤷♂️).
✈ Boeing. «После семи лет убытков производитель самолетов вернулся к прибыльности, и это восстановление должно продолжиться, несмотря на геополитические риски и замедление экономического роста. Увеличение производства пассажирских самолетов Boeing способствует росту прибыли, а большой портфель заказов позволит компании в ближайшей перспективе перераспределять поставки в обход рынков с высокими тарифами. В долгосрочной перспективе порфтель заказов компании должен выиграть от предполагаемой стабилизации качества и от закупок со стороны стран, стремящихся выровнять торговый баланс с США», — отмечает Джордж Фергюсон, старший аналитик Bloomberg Intelligence, специализирующийся на авиастроении и аэрокосмической отрасли.
О причинах проблем в Boeing и драйверах отрасли мы не так давно рассказывали здесь (это платный материал 🤷♂️).
💻 Marvell. «Ожидания по выручке выглядят излишне консервативными для этого производителя специализированных чипов, критически важных для компьютерных сетей. Marvell фиксирует ускорение роста заказов со стороны дата-центров, работающих с искусственным интеллектом, включая таких клиентов, как Microsoft и Amazon, и сейчас участвует более чем в 20 мегапроектах. При том что из текущего пула потенциальных контрактов объемом $75 млрд уже законтрактовано около $7,5 млрд, бизнес компании готов к еще более резкому ускорению роста», — пишет аналитик Bloomberg Intelligence Кунджан Собхани, специализирующийся на полупроводниковой отрасли.
Более подробный анализ по компаниии можно прочитать тут (это платный материал 🤷♂️).
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Ралли без «Великолепной семерки»: рынок готовится к ротации?
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
По мере приближения нового года на Уолл-стрит все отчетливее звучит один тезис: технологические гиганты, которые тянули текущий бычий рынок, перестают быть его единственными драйверами. Стратеги Bank of America и Morgan Stanley советуют клиентам в 2026 году смещать фокус в менее популярные отрасли и сегменты — здравоохранение, промышленность, энергетику, а также компании малой и средней капитализации — вместо дальнейшей концентрации на «Великолепной семерке» во главе с Nvidia и Amazon.
Почему это важно?
В течение последних лет инвестиции в бигтех были очевидным выбором благодаря их устойчивым балансам и высоким прибылям, пишет Bloomberg. Теперь же растет скепсис относительно того, сможет ли эта когорта компаний — выросшая примерно на 300% с начала бычьего рынка три года назад — и дальше оправдывать завышенные рыночные оценки и масштабные инвестиции в инфраструктуру ИИ. Разочаровывавшие Уолл-стрит отчеты таких бенефициаров бума, как Oracle и Broadcom, лишь усилили эти сомнения.
Параллельно растет оптимизм в отношении экономики США в целом в 2026 году, что подталкивает инвесторов к ротации в циклические и отстающие сектора S&P 500. С тех пор как 20 ноября американские акции достигли локального минимума, индекс компаний малой капитализации Russell 2000 вырос на 11%, тогда как индекс Bloomberg, включающий бумаги «Великолепной семерки», показал лишь около половины этого роста. За тот же период равнозначный индекс S&P 500 опередил по доходности классический индекс, взвешенный по капитализации.
Что говорят на Уолл-стрит?
По словам стратегов, инвесторы все чаще выходят из бигтехов и диверсифицируют капитал по остальному рынку — особенно в те его части, что наиболее чувствительны к экономическим циклам:
«Мы считаем, что крупные технологические компании по-прежнему будут показывать устойчивую динамику, но станут отставать от новых областей роста — прежде всего сегмента товаров выборочного спроса, а также компаний малой и средней капитализации», — заявил Майкл Уилсон, главный стратег Morgan Stanley по американскому рынку акций и инвестиционный директор банка, ранее точно спрогнозировавший траекторию восстановление рынка после апрельской распродажи.
Итоги 2025: как изменились инвесткейсы главных звезд и аутсайдеров из рассылок «Bell.Инвестиции»
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Под конец года мы решили оглянуться назад и проверить, какие из наших инвестиционных идей выдержали проверку рынком. Задача оказалась не из легких — за это время команда «Bell.Инвестиции» покрыла больше 125 компаний из разных секторов. Многие из них, как мы и допускали, стали бенефициарами ключевых рыночных трендов уходящего года. Однако были и те, кто разочаровал — несмотря на сильные на первый взгляд драйверы.
В этом тексте рассылки — шесть историй с разной динамикой акций. Мы пересобрали их инвесткейсы с учетом новых вводных и оценили, какие из них по-прежнему выглядят убедительно на горизонте следующих 12 месяцев — а где ожидания стоит пересмотреть (это платный материал 🤷♂️).
Компании и государства все больше тратят на защиту от киберугроз. Как инвестор может этим воспользоваться
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL, ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
В ноябре 2025 года компания Anthropic задокументировала первый случай масштабной кампании кибершпионажа, полностью проведенной ИИ-агентом. И это только начало: агентный ИИ резко снижает порог входа в киберпреступность. Единственным эффективным ответом на атаки с помощью ИИ становится защита, основанная на тех же технологиях. И это лишь один из драйверов роста рынка кибербезопасности.
В последней рассылке мы рассказали о том, как меняется отрасль кибербезопасности: почему компании уходят от десятков разрозненных решений к нескольким мощным платформам, как на все это давят регуляторы в США и Европе, впору ли уже бояться «квантовой угрозы» и главное — с помощью каких компаний и ETF можно на этом заработать.
Novo Nordisk упал к началу оземпикового бума
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
«Оземпиковый допинг», загнавший котировки датской Novo Nordisk на небывалые высоты, можно считать символически исчерпанным. После четырех лет сначала абсолютного доминирования на новом рынке по-настоящему эффективных средств для похудения, а потом все более жесткой конкуренции, акции компании вернулись к уровню лета 2021 года, когда FDA только одобрила препарат Wegovy для коррекции веса.
На пике, в июне 2024 года, рыночная капитализация Novo Nordisk достигала $615 млрд. Этот год она начала еще в статусе самой дорогой компании Европы, но с тех пор упала более чем на 50% — до $170 млрд и оказалась на грани вылета из топ-10.
Опции компании ограничены: сейчас ее надежды связаны прежде всего с запуском препарата в форме таблеток и инъекций в высоких дозах, но в их основе все то же действующее вещество — семаглутид. Патентная защита США на него истекает в 2032 году, что не помешало создать многочисленные аналоги в Китае, Индии и даже России.
Новые препараты конкурентов между тем показывают лучшие результаты, особенно американской Eli Lilly с Zepbound и Mounjaro. У Novo Nordisk тоже есть новый препарат — CagriSema — но к применению он не допущен, а результаты его сравнительных испытаний выйдут только в 2026 году.
17 из 33 аналитиков, опрошенных Bloomberg, тем не менее рекомендуют «покупать»: падение зашло слишком далеко, и при Р/E около 14 акции выглядят недооцененными.
Почему это важно?
Небывалый рост и падение Novo Nordisk уже стали кейсом для учебников. На пике компания в одиночку обеспечивала весь экономический рост Дании, а на падении — заставляла пересчитывать ее ВВП.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
Мега-IPO возвращаются: рынок готов к размещению SpaceX и других крупных частных компаний
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
На Уолл-стрит может открыться «шлюз» для выхода на биржу крупнейших частных компаний мира — с совокупной оценкой до $2,9 трлн. Потенциальное IPO SpaceX рассматривается как триггер для волны размещений так называемых centicorns — частных компаний с оценкой от $100 млрд.
После рекордного 2021 года, когда объем размещений достиг $492 млрд, IPO-рынок оставался вялым. Однако именно это затишье позволило компаниям — от SpaceX и Stripe до ByteDance — привлекать крупные венчурные раунды и разрастись в статусе непубличных компаний до масштабов, превосходящих большинство публичных корпораций (см. график). Помогло этому то, что компании росли в комфортной среде: без необходимости раскрывать квартальную отчетность и находиться под постоянным давлением Уолл-стрит.
«Медианная рыночная капитализация компании из индекса S&P 500 приближается к $40 млрд — это совершенно другая лига», — отметил Пол Абрахимзаде, партнер 1789 Capital и бывший соруководитель подразделения рынков капитала в Северной Америке в Citigroup. «Компания масштаба SpaceX, очевидно, будет в первую очередь ориентирована на широкий круг институциональных инвесторов и станет must-own-позицией в их портфелях [из-за своей капитализации]».
«Я бы усомнился в том, что OpenAI или SpaceX действительно стоят $1 трлн или $800 млрд, исходя из того, какими, насколько я понимаю, являются их выручка и темпы роста», — говорит Дэвид Эриксон, адъюнкт-профессор бизнеса в Columbia Business School и бывший сопредседатель подразделения глобальных рынков капитала в Barclays.
Почему осторожность Apple в области ИИ-технологий начала нравиться инвесторам
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
В начале года акции Apple выглядели аутсайдерами среди всей «Великолепной семерки»: инвесторы критиковали компанию за отсутствие внятной ИИ-стратегии, и к концу июня ее бумаги потеряли 18%. Но по мере того как рынок стал все чаще задаваться вопросом о разумности многомиллиардных вложений в ИИ, эта осторожность неожиданно превратилась в преимущество, пишет Bloomberg. С конца июня акции Apple выросли на 35%, обогнав S&P 500 (+10%), Nasdaq 100 (+13%), а также Meta (признана в РФ экстремистской организацией), Microsoft и даже Nvidia.
«Поразительно, как им удается сохранять хладнокровие и контролировать траты [в ИИ], тогда как почти все их конкуренты пошли в противоположном направлении»,
«Хотя со временем Apple, безусловно, будет все активнее внедрять ИИ в свои устройства, компания сознательно избегает "гонки вооружений" в ИИ и связанных с ней масштабных капитальных затрат»,
Смена поколений на Уолл-стрит: что означает рост текучести среди СEO
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
За последние два года в корпоративной Америке произошло необычно много перестановок CEO — от легендарного Уоррена Баффета, возглавлявшего Berkshire Hathaway почти 60 лет, до Walmart и Nike. Инсайдеры говорят, что Тим Кук — при котором рыночная капитализация Apple выросла с примерно $350 млрд в 2011 году до $4 трлн сегодня — также рассматривает возможность покинуть пост гендиректора уже в следующем году.
Инвесторы зачастую не учитывают в анализе компаний личность гендиректора, а зря — зачастую это имеет огромное значение. Истории двух взлетов Microsoft (при Билле Гейтсе, когда компания на время стала самой дорогой в мире, и при Сатье Наделле) и одного затяжного периода стагнации бизнеса (при Стиве Балмере) напрямую связаны с тем, кто руководил компанией, отмечал The Economist.
В последнем выпуске нашей еженедельной рассылки «Bell.Инвестиции» рассказываем, что стоит за волной смен CEO, какие компании проходят через наиболее чувствительные перестановки и в каких случаях новое руководство может стать катализатором переоценки (это платный материал 🤷♂️).
Скоро выйдет выпуск нашей рассылки «Bell.Инвестиции»
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
За последние два года многие лидеры крупнейших американских компаний, включая Berkshire Hathaway, Walmart, Nike и Kering, объявили об уходе. Из-за растущего давления инвесторов-активистов, усложнения бизнес-среды и старения управленческой элиты советы директоров все чаще идут на смену руководителей. Эта текучесть становится новой нормой корпоративной Америки — и все сильнее влияет на оценки бизнеса. Рассказываем, что стоит за трендом, какие компании сейчас проходят через судьбоносные перестановки и на каких из них можно заработать.
Также в выпуске
👉 ИИ начинает кибервойны. Как заработать на защите от угроз?
👍 Рассылка придет вам в почту около 19:00 мск. Подписаться на «Bell.Инвестиции» можно здесь. Первый месяц подписки стоит всего $1. За это время вы сами сможете убедиться в качестве нашей аналитики.
Экономика Китая в кризисе — но это все равно дает инвесторам возможность заработать
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Данные по экономике Китая давно вызывают пессимизм у наблюдателей. Но речь не только о статистике — за ними скрываются структурные проблемы: дефляция, резкое падение потребления и коллапс рынка недвижимости. Ответ Пекина на эти вызовы — стимулирование производства — рискует обернуться проблемами для отраслей в разных странах: от автомобильной промышленности в Европе до текстильных производств в Индонезии.
Несмотря на тревожные макроэкономические данные, фондовый рынок Китая чувствует себя относительно неплохо. Однако интерес инвесторов связан не столько с экономикой, сколько с политикой и ожиданием того, что Пекин продолжит поддерживать фондовый рынок. В последнем выпуске рассылки мы подробно рассказываем о том, как этим могут воспользоваться инвесторы, не выбирая отдельные акции, и что происходит в экономике КНР и почему это важно для мировой.
#аналитика@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции
ФРС спорит о нейтральной ставке: где остановится цикл снижения
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
ФРС уже успела снизить ставку больше чем на процентный пункт, и теперь главный вопрос для регулятора — где поставить точку в этом цикле, пишет Bloomberg. Единства по этому поводу нет: в сентябре 19 членов Федерального комитета по открытым рынка (FOMC) разошлись во мнениях о так называемой «нейтральной» ставке r*, при которой экономика не перегревается и не уходит в рецессию. Они назвали 11 разных значений в диапазоне 2,6–3,9% годовых — то есть примерно там, где ставка находится сейчас.
Джером Пауэлл открыто говорит, что внутри Комитета спорят не только о цифре r*, но и о том, какой из двух мандатов ФРС сейчас важнее — борьба с инфляцией или поддержка занятости. От ответа на этот вопрос зависит, продолжит ли Федрезерв снижать ставку в интересах рынка труда или притормозит из-за все еще высокой инфляции и угрозы новых тарифов. На этом фоне к нейтральной ставке приковано все больше внимания, хотя она не наблюдаема напрямую и рассчитывается лишь как модельная оценка, а экономисты годами спорят, насколько вообще полезно ориентироваться на этот показатель.
Внутри ФРС вырисовываются как минимум два лагеря. Одни, в том числе Нил Кашкари, уверены, что распространение искусственного интеллекта ускорит рост производительности, повысит потребность в инвестициях и, как следствие, подтянет нейтральную ставку вверх. Другие, среди них новый член Совета управляющих Стивен Миран, связанный с администрацией Трампа, считают, что тарификация торговли, ограничения на иммиграцию и налоговые льготы, наоборот, давят на r* вниз, и поэтому ФРС стоит проводить более мягкую политику, чтобы не задавить рост. Глава ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс призывает не переоценивать влияние краткосрочных факторов и напоминает о долгосрочных силах — старении населения, высокой долговой нагрузке и т.п., — которые исторически держат нейтральную ставку на низких уровнях.
До пандемии по поводу r* было гораздо больше согласия, но всплеск инфляции, торговые войны, изменения миграционной политики и появление ИИ разрушили старые ориентиры. В 2026 году ожидается смена руководства ФРС: Дональд Трамп обещает поставить во главе регулятора сторонника низких ставок, и новые назначенцы, вероятно, будут продавливать идею более низкой нейтральной ставки. При этом многие чиновники, включая бывшего главу ФРБ Филадельфии Патрика Харкера, напоминают: r* — лишь теоретическая конструкция, а реальные решения по ставке в конечном счете будут зависеть от «жестких» данных — прежде всего по рынку труда и инфляции.
#аналитики@thebell_invest
📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции