36618
Авторский канал экономиста Дмитрия Прокофьева и финансиста Никиты Демидова. Что происходит и как нам быть. Говорим по делу, чтобы песец не подкрался к деньгам. Все вопросы авторам @dpolarfox
Политическое давление – главная причина решения ЦБ оставить ключевую ставку на уровне в 21%
Что позволяет говорить о том, что ЦБ оставил неизменной ключевую ставку из-за политического давления?
Ответ – в резюме обсуждения ключевой ставки, которое было опубликовано 6 ноября 2024 г. Этот документ – «саммари» заседания Совета директоров ЦБ, проходившего 25 октября 2024 г. В этом документе можно найти следующие слова:
Однако большинство участников согласились, что сохранение ключевой ставки на следующем заседании возможно только в случае существенного замедления устойчивой инфляции и возникновения факторов, которые могут привести к более быстрому возвращению инфляции к цели. Пока предпосылок этого мало. Риски смещены в сторону проинфляционных. Кроме того, умеренно жесткий сигнал может сформировать у участников рынка преждевременные ожидания завершения цикла ужесточения денежно-кредитной политики. Хотя повышение ключевой ставки на ближайшем заседании не предопределено, его вероятность очень высока. Поэтому необходимо повторить жесткий сигнал, который Банк России давал в сентябре.
Три важные истории
Но есть и хорошие новости: уважаемый @DmitryMKulish (как человек, ни фарме, ни технологиям, мягко говоря, не чужой) разбирает ситуацию вокруг историй об РФ-онковакцинах
все три истории — правда: отечественные учёные, действительно, разрабатывают методы онкоиммунотерапии на мировом уровне. Но вот до чуда, увы, ещё далеко…
В экономической истории примеров обратной причинно-следственной связи довольно много. Т.е. случаев, когда есть корреляция между А и Б и вполне распространено мнение «А вызывает Б», но в реальности очень трудно сказать, может и «Б вызывает А». Разговор о таких вопросах в публичном пространстве зачастую окрашен идеологически, но это отдельная большая тема.
Урбанизация и экономическое развитие. Можно: возникновение городов делает экономику более развитой. Можно: экономическое развитие стимулирует возникновение и рост городов.
Демократия и богатство. Можно: богатые страны становятся демократиями. Можно: демократия делает страны более богатыми.
Инфраструктура и экономический рост. Можно: строительство инфраструктуры создает экономический рост. Можно: экономический рост создает ресурс для строительства инфраструктуры.
Колониализм и рост промышленности. Можно: ресурсы из колоний позволили создать промышленность. Можно: промышленный рост облегчил колонизацию.
"I can do it all day."
Коллеги спрашивают - а если не собирать такие данные, то что же делать-то тогда?
Для начала, как водится, определить область проблемы. Она состоит в том, что из разных регионов и с разных уровней приходят сообщения о дефиците различных препаратов. Федеральный Минздрав обоснованно считает себя ответственным за бесперебойное снабжение, и хочет вмешаться. Минздрав, однако, не закупает препараты, не регулирует пациентопотоки и не обладает мощностями, чтобы разобраться с аналитикой изложенных выше особенностей аптечных остатков. Он для этого и не предназначен, это сугубо региональный уровень.
А чем должен федеральный Минздрав заниматься? Поиском, оценкой и выявлением институциональных барьеров, общих для всех участников системы. В большинстве своём люди ограничено, но рациональны на всех уровнях цепочки принятия решений, и ничто в нашей системе кадрового отбора не указывает на то, что человеческий капитал в региональном органе управления здравоохранением значимо хуже, чем в федеральном. Поэтому барьер к адекватным действия регионов, особенно если это проблема озвучивается многими из них, вряд ли является проблемой региона - скорее, это какой-то систематический барьер, поиском которого и должен заниматься федеральный орган управления.
Пример институциональных барьеров можно найти тут и тут. Ими уважаемому регулятору лучше и озаботиться, а не очередным сбором малоинформативной статистики, на которую будет затрачен и без того дефицитный административный ресурс. Кстати, тот самый ресурс во многом дефицитен как раз из-за нежелания людей тратить вечера на очередные малоосмысленные таблички вместо решения реальных управленческих задач.
Совершенно справедливое замечание ув. @valeriyshinkarenko
если вы хотите увеличить производство товаров в ситуации дефицита производственных ресурсов, то вариант использования денег здесь только один – инвестиции в повышение производительности трудаЧитать полностью…
Когда попросил нейросеть проиллюстрировать заявление ЦБ РФ...
Читать полностью…
по возможности старайтесь не привязывать свой бонус к угадыванию значения ключевой ставки на каждом заседании
на всякий случай: сохранение ставки 21 - это меньше стоимость денег сейчас, но выше неопределенность в будущем
@unexpectedvalue
🎙 Главное из заявления Эльвиры Набиуллиной (ч.2)
Экономика
В октябре и ноябре экономическая активность оставалась высокой, ее поддерживал рост внутреннего спроса, в том числе потребительского. Во многом это результат накопленных эффектов бюджетного стимула, высокой кредитной активности в предыдущие месяцы и возросших доходов населения. Оперативные индикаторы указывают на то, что ситуация постепенно меняется. В частности, компании формируют более умеренные производственные планы, переносят сроки реализации и больше внимания уделяют приоритизации инвестиционных проектов, а также снижают планы по заимствованиям на следующий год.
Инфляция
Инфляция в последние месяцы ускорилась. Значительное влияние оказали временные факторы. В частности, произошло ускорение роста цен на некоторые продукты питания, особенно на овощи. Также на ноябрьской статистике значимо отразилось повышение тарифов на услуги связи и транспорта.
Но в целом высокие цифры октября — ноября и первых недель декабря — это во многом результат перегретого внутреннего спроса последних кварталов. С учетом лагов волна этого перегрева транслировалась в текущие цифры инфляции, прежде всего в ее устойчивой части.
Инфляционные ожидания продолжают оказывать дополнительное давление на цены.
Мы рассчитываем, что по мере нарастания эффектов от жестких денежно-кредитных условий инфляционное давление начнет устойчиво ослабевать.
Внешние условия
Основные тренды в мировой экономике сохранились. В целом темпы ее роста замедляются. Динамика экспорта в IV квартале сложилась несколько слабее при стабильно высоком импорте. Это в сочетании с очередными санкциями в ноябре отразилось на динамике курса. Произошедшее ужесточение денежно-кредитных условий и накопленные эффекты от нашей политики обеспечат более сбалансированную динамику импорта в будущем.
Риски для базового прогноза
Проинфляционные риски по-прежнему на первом плане. Во-первых, высокие и к тому же пока еще растущие инфляционные ожидания могут удлинить траекторию схождения инфляции к цели. Во-вторых, риски со стороны рынка труда остаются одним из ключевых ограничений для нормализации экономической активности. В-третьих, несколько возросли риски торговых войн и большего охлаждения мировой экономики. В этой же группе рисков сто́ит отметить возможное усиление геополитического давления. Выделю также ключевой дезинфляционный фактор — более существенное торможение кредитования, чем это заложено в нашем базовом сценарии.
Наши следующие решения
Уровень ключевой ставки сейчас достаточно высокий, и в совокупности с банковским регулированием и повышением консервативности банков он ведет к значимому ужесточению денежно-кредитных условий. Нам потребуется некоторое время для оценки всех эффектов достигнутой жесткости.
В феврале мы будем выбирать из двух возможных решений. Либо мы убедимся, что достигнутой жесткости достаточно, либо, если текущий масштаб перегрева спроса не будет снижаться, а кредитование перейдет к новому витку расширения, вернемся к обсуждению вопроса о повышении ключевой ставки. Мы исходим из необходимости обеспечения ценовой стабильности в разумно короткие сроки и будем предпринимать все необходимые для достижения этой цели действия.
(ч.1)
Раньше у Эдуарда можно было обедать по абонементу. Купишь книжечку с десятью талонами — и каждый обед обходится дешевле.
Но за последние недели лавина инфляции перечеркнула все его расчеты; и если стоимость первого обеда по такой книжечке еще в какой-то мере соответствовала ценам, установленным на данный момент, то, когда наступало время десятого, курс успевал уже резко упасть. Поэтому Эдуарду пришлось отказаться от системы абонементов.
Но тут мы поступили весьма предусмотрительно. Прослышав заблаговременно о его планах, мы полтора месяца тому назад всадили все деньги, …, в покупку этих обеденных книжечек оптом…
Когда Эдуард отменил абонементы, он рассчитывал, что все они будут использованы в течение десяти дней, ибо в каждой было только по десять талонов, а он полагал, что ни один здравомыслящий человек не будет покупать одновременно несколько абонементов. Однако у каждого из нас оказалось свыше тридцати абонементных книжечек. Когда прошло две недели после отмены абонементов и Эдуард увидел, что мы все еще расплачиваемся талонами, он забеспокоился; через месяц у него был приступ паники. В это время мы уже обедали за полцены; через полтора месяца — за стоимость десятка папирос.
Наконец Эдуард спросил, сколько же у нас еще осталось. Мы ответили уклончиво. Он попытался наложить запрет на абонементы, но мы привели с собой юриста. За десертом юрист прочел Эдуарду целую лекцию о том, что такое контракты и обязательства, и заплатил нашими талонами.
В лирике Эдуарда зазвучали мрачные нотки... Он написал нравоучительные стихи «Коль нажил ты добро нечестно, оно на пользу не пойдет» и послал в местную газету. Мы пригласили нашего юриста, он объяснил Эдуарду, что такое публичное оскорбление и каковы его последствия, и снова расплатился нашими талонами.
Каждый день Эдуард надеется, что наши резервы наконец-то иссякнут; он не знает, что у нас талонов хватит больше чем на семь месяцев.
Цитата Э.-М. Ремарк «Черный обелиск»
Иллюстрация: Ханна Хёх
Денормализация
Первый комментарий регулятора по поводу решения сохранить ключевую ставку на уровне 21% оставляет двоякое впечатление - тут и инфляционные ожидания остаются высокими, и кредитование замедлилось разве что потребительское, цены растут повышенными темпами,
на среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции по-прежнему существенно смещен в сторону проинфляционных
Удивили, или нет?…
/channel/centralbank_russia/2255
Консенсус ждёт 23%, но Банк России любит удивлять…
🎙 Что значит для Вас выражение — «У него (у нее) другой масштаб личности?»
Многие успешные предприниматели прекрасно понимают, как строить бизнес-стратегию.
Они не раз ставили амбициозные цели себе и команде, и приходили к высоким результатам в бизнесе.
⬜️ Но эти же самые люди в 90% случаев теряются, когда речь заходит о Личном.
В телеграм-канале бизнес-клуба «Атланты» стартовал Новогодний адвент-календарь по разработке личной стратегии под наставничеством Галины Стороженко — основателя и управляющего партнера «Международного института коуч-менеджмента», кандидата психологических наук, executive и командного коуча MCC ICF.
🎄До Нового Года мы будем делиться эффективными инструментами по разработке и достижению Личной стратегии.
Вы готовы поработать над Личной стратегией в формате micro-learning, стать на несколько шагов ближе к лучшей версии самого себя и войти в Новый год с Новым личным видением и личными планами?
🚀Присоединяйтесь!
/channel/atlantySPB
Промо ООО «АТЛАНТЫ СЕВЕРО-ЗАПАД», ИНН 7842208316
ERID 2Vtzqv6ctav
Местная специфика инфляции
Ув. коллеги @hahacka обратили внимание на ту часть доклада ЦБ РФ «Региональная экономика. Декабрь 2024» , в которой говорится о сложной ситуации в угледобывающих регионах Сибири (Кузбасс, Хакасия и т.д.), и о росте ценовых ожиданий бизнеса в регионе
Раз уж мы смотрим релизы ЦБ, то в декабрьском выпуске «Мониторинга предприятий» ЦБ РФ отражен еще вот какой момент – текущие издержки производства демонстрируют существенный рост по всем секторам экономики соответственно, и ценовые ожидания бизнеса так же растут фронтально по всем ведущим секторам экономики, но с единственным исключением - добыча полезных ископаемых ⬆️
То есть предприятия с ростом издержек будут повышать цены, но добывающая промышленность сделать это просто так не может – есть мировой рынок с его ограничениями. Для регионов, основа бюджета которых – налоги с предприятий, занятых добычей сырья, это может стать проблемой.
Как известно, в России нужно жить долго... Обнаружил на верхней полке стеллажа несколько каталогов и журналов Metro из прошлой жизни. Удивительный документ времени. Листаешь и понимаешь, насколько все изменилось! Просто не верится. Впору открывать рубрика «Ностальгия по...». Например, по сыру! Да, что там по сыру, бери выше! Настоящему пармезану, который с некоторых пор из обычного продукта превратился в символ сами знаете чего.
Я открыл каталог «Сыр» за ноябрь 2011 года и прямо на второй его странице предлагается Parmigiano Reggiano в упаковках примерно по 2 кг. Не Брянск, не Белоруссия и даже не Уругвай, а самая настоящая Италия со всеми признаками подлинности и выдержкой 24 месяца.
Как вы думаете, за сколько тогда можно было купить 1 кг такого сыра? Варианты ответа здесь!
PS В качестве подсказки сообщаю, что прямо сейчас в Metro можно купить пармезан, выдержанный 6 месяцев, по цене 2019 рублей/кг. На упаковке, кстати, написано Аргентина.
Ценовой потолок заработает только в случае падения цен на нефть
Ожидаемым итогом года стала неработоспособность ценового потолка, констатирует Кирилл @kirillrodionov Родионов: так, в ноябре 2024 г. свыше 80% спотовых сделок с Urals осуществлялась по цене выше $60 за баррель.
Основных причин – две:
✔️Ни один регулятор мира не может отследить сотни и тысячи транзакций по покупке и перепродаже нефти;
✔️Ценовой потолок, де-факто, распространялся только на перевозки нефти с помощью танкеров, которые ходят под флагами стран «Большой семерки» и ЕС, а также Австралии, Швейцарии и Норвегии. Тогда как 90% перевозок приходится на танкеры, находящиеся под флагами других стран.
По оценке S&P Global Platts, объем морских перевозок российской нефти в ноябре 2024 г. составил 101 млн баррелей (почти 3,4 млн баррелей в сутки), из них 55% приходилось на ОАЭ и Китай (включая Гонконг), еще 35% – на страны и территории, не входящие в состав «Большой семерки» и ЕС. Единственное исключение – Греция, доля которой составила 10%.
Средняя цена нефти Urals в ноябре 2024 г. составила $63,5 за баррель, а средний дисконт к Brent – $10,9 за баррель, согласно данным Argus Media и Минэнерго США. Как следствие, цены Urals могут опуститься ниже $60 за баррель только в том случае, если средние цены Brent опустятся ниже $70 за баррель.
Такой сценарий вполне вероятен уже в следующем году, с учетом рисков развала сделки ОПЕК+ из-за планов формируемой администрации Трампа по дерегулированию добычи и экспорта нефти в США, высокого профицита Upstream-мощностей на Ближнем Востоке, торможения китайской экономики и обозначившегося сокращения спроса в наземном легковом транспорте КНР.
Россия может хеджировать риски падения цен на нефть только за счет выхода из международной изоляции, что позволит уменьшить размер дисконта с нынешних $10-11 до $1-2 за баррель. Однако для этого потребуется внешнеполитическая гибкость.
Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox
Прекрасный пост, отлично подходящий для ознакомления с тематикой отечественных онковакцин. Удачно решительно всё - особенно мне понравилось верное использование термина паллиативный пациент (о том, почему стараниями "специалистов паллиативной помощи" он из статуса исчерпавшего возможности излечения превратился в умирающего стоит как-нибудь рассказать отдельно) и включение иммунотерапии (например, PD-1L) в тот же фреймворк. Это даёт правильное представление о тематике не как об отдельном "не имеющем аналогов" векторе развития науки, а как о логичном продолжении существующих изысканий.
Не влезая в биологическую часть вопроса, могу только дополнить рядом своих соображений относительно организационных особеностей процесса.
Во-первых, Андрея Дмитриевича Каприна сложно не назвать крайне успешным лидером, который в целом реализовал все свои проекты, минимально прибегая к классическому "что получилось - то и цель". И в данном случае есть по крайней мере ряд соображений, которые наводят на мысль о возможном успехе. Во-первых, сочетая позицию одного из лидеров мнений в здравоохранении, руководителя крупнейшего профильного комплекса учреждений станы и главного внештатного специалиста по онкологии, он может создавать небывалую концентрацию пациентопотока, не боясь при этом давления со стороны фармацевтической индустрии. А между тем вся история иммунотерапий "индивидуализированного" типа (в противовес таким методикам как PD-1 лиганды) может рассматриваться именно в контексте стратегического вектора по уходу от фармацентричного бюджета к госптиаль-центричному.
Во-вторых и в развитие предыдущего раздела, попытки госпитального и более дешёвого по сравнению с лекарственной противоопухолевой терапией лечения отлично укладываются в аккуратное, но неуклонное движение российского здравоохранения к "тушению" разгорающегося пожара расходов на онкопрепараты - и это находится в русле общемирового тренда.
Наконец, подбор учреждений по заболеванию мне кажется несколько преждевременным - но это не следствие поста как такового, но следствие малой представленности информации об исследованиях. Приглашения - и это невероятно странно для подобного типа исследований - не указывают нозологические категории пациентов, которым целесообразно обратиться к исследователям для потенциального отбора.
Ключевые события и тренды из мира энергетики – в недельном обзоре Кирилла @kirillrodionov Родионова
✔️ Профицит мощностей по добыче нефти в ближневосточных странах ОПЕК в ноябре 2024 г. достиг 4,7 млн баррелей в сутки (б/с). Для сравнения: по данным Управления энергетической информации (EIA), в феврале 2020 г., накануне развала предыдущей сделки ОПЕК+, профицит составлял 2,8 млн б/с. Впереди – не менее болезненный выход из сделки, триггером для которого могут стать решения администрации Трампа по дерегулированию добычи и экспорта.
✔️ Россия финансирует частичный отказ от поставок «Газпрома» за счет кредитов из федерального бюджета и займов госбанков. Речь идет о субсидируемом строительстве АЭС за рубежом, которое уже приводит к снижению потребности в трубопроводном импорте газа из РФ. Одним из примеров является Белорусская АЭС, два энергоблока которой общей мощностью 2,4 гигаватта (ГВт) позволяют Белоруссии экономить до 5 млрд куб. м газа в год.
✔️ Российской угольной отрасли нужен не бюрократический компромисс, а решения, которые бы обеспечили адаптацию к долгосрочным трендам и выходили за рамки льгот, субсидий и квот. Нужно закрывать убыточные и низкорентабельные шахты, на долю которых приходится лишь четверть российской угледобычи; владельцам шахт нужно выплачивать компенсации в размере пятилетней чистый прибыли (без учета «ковидного» 2020 г.); а работников – переселять в регионы с растущей экономикой. Эти меры облегчат структурный сдвиг, в результате которого география отрасли сместится на восток, а в структуре добычи будет расти доля коксующегося угля.
✔️ На рынке дизеля продолжается осенне-зимнее ралли: на неделе с 10 по 16 декабря 2024 г. цены на дизельное топливо (ДТ) выросли на 0,4%. В целом же, за период с 29 октября по 16 декабря 2024 г. цены на ДТ выросли в общей сложности на 3,1%. Для сравнения: с начала года прирост цен на ДТ составил 7,4% (по состоянию на 16 декабря 2024 г.).
✔️ Ожидаемым итогом года стала неработоспособность ценового потолка: так, в ноябре 2024 г. свыше 80% спотовых сделок с Urals осуществлялась по цене выше $60 за баррель. Основных причин – две: ни один регулятор мира не может отследить сотни и тысячи транзакций по покупке и перепродаже нефти; ценовой потолок, де-факто, распространялся только на перевозки нефти с помощью танкеров, которые ходят под флагами стран «Большой семерки» и ЕС, а также Австралии, Швейцарии и Норвегии. Тогда как 90% перевозок приходится на танкеры, находящиеся под флагами других стран.
Выпуск от 22 декабря 2024 г. Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox
Иногда для того, чтобы разобраться в особенностях национальной статистики, достаточно просто прочитать, что именно она показывает. Например, наткнулся недавно на вот такую выдержку из статьи в академическом журнале. Подумал - ну не может такого быть, СД1 имеет скорее генетические, нежели медико-социальные предикторы. А потом внимательно вчитался - первичные диагнозы замеряют в группе "старше 18 лет".
Реальное распределение по России можно увидеть тут - Москва где-то в серединке заболеваемости (что логично в условиях максимальной мультикультурности населения), а пики приходятся на северо-западную часть страны - это распределение, обусловленное в значительной степени, частотой встречаемости аллелей в популяциях скандинавского происхождения, прекрасно видно и на "мировой карте встречаемости диабета 1го типа". Т.е. по факту в Москве не меньше болеют СД1, а раньше диагностируют его.
А что же в Москве действительно лучше? Вероятно - доступность консультаций при ранней симптоматике и реальный охват диспансеризацией детской популяции. Диагноз просто ставится значимо раньше, и, как следствие, пациенты не попадают в статистику "выявленных старше 18 лет".
Более сложные примеры таких статистических манёвров - тут и тут.
Обеспеченность онкопрепаратами - это очень неоднозначный вопрос.
Предположим, у меня есть 100 доз препарата Х - что это означает? По факту - ничего. Например, 100 единиц в запасе могут быть заочно распределены на 100 пациентов, которые пройдут очередной цикл лекарственной противоопухолевой терапии в течение месяца. Или недели. Или на 10 месяцев по 10 пациентов. Не зная эти цифры, интерпретировать значения остатков невозможно.
Как вы понимаете, аналогичная история с любым другим препаратами. 100 банок физраствора для скоропомощного стационара - это вроде бы мало. Но если, скажем, предполагается возмещать потери ОЦК сбалансированными растворами (хотя бы тем же рингер-лактатом), и его есть 10 000 банок - вполне возможно, количества достаточно. Одна больница недавно закупилась препаратами и у её есть 10 000 доз цефтриаксона, а у другой уже начались торги по ФЗ-44, но препаратов всего 1000 доз.
Именно поэтому есть большой вопрос - а что именно будет Минздрав с этими данными делать? Как всегда нарисует красивый дашборд, который исполнители научатся хакать за месяц?
Увы, такие мониторинги невозможно рационально делать через Минздрав, это также лишено смысла, как сознательное управление тонусом сосудов, кора полушарий мозга просто не приспособлена для решения таких задач.
Инфляция или курс?
ЦБ не ставит цель поддерживать курс рубля на каком-то определенном уровне — председатель Банка России Эльвира Набиуллина.
/channel/zakupki_time/46183
Интересно, что в «Квартальном прогнозе. Выпуск 64» ИНП РАН со ссылкой на данные Института Психологи РАН, говорится, что
стабильность курса рубля
сильнее влияет на доверие к политике государства, чем уровень
ожидаемой инфляции
Как, однако, изменилась риторика регулятора за два месяца
Сравните:
Заседание 25 октября:
Требуется дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики, для того чтобы обеспечить возвращение инфляции к цели и снизить инфляционные ожидания. Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании
C учетом значительного роста процентных ставок для конечных заемщиков и охлаждения кредитной активности достигнутая жесткость ДКУ формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели, несмотря на повышенный текущий рост цен и высокий внутренний спрос.
Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании
.
Уважаемые коллеги @neoconomica, как всегда, смотрят в суть дела
Что касается дезинфляционных эффектов, [о появлении которых сказано в релизе ЦБ ], это, на мой взгляд, штука довольно сомнительная.Читать полностью…
Потому что, наоборот, срезы инфляции за последние недели показывают ее в общем-то ускорение.
Из личного примера: я на днях видел икру по 11 тысяч рублей за килограмм. И я очень удивился, надо признать. Новый год, все дела, а тут такое. Потому что год назад она стоила шесть с полтиной у меня в магазине. Но это так, к слову пришлось.
Так что насчет дезинфляции они, как мне кажется, вводят общественность в заблуждение.
Либо надеются на то, что действительно отработает накопительный эффект от повышения ставки.
🎙 Главное из заявления Эльвиры Набиуллиной (ч.1)
В этот раз аргументы сегодняшнего решения расположены в том порядке, в котором решения по денежно-кредитной политике воздействуют на инфляцию. Сначала ключевая ставка влияет на денежно-кредитные условия, затем — на экономическую активность и в конце — на инфляцию.
Денежно-кредитные условия
Определяя стоимость кредита, банки отталкиваются от уровня ключевой ставки, если кредит выдается по плавающей ставке, либо от ожидаемого уровня ключевой, если он выдается по фиксированной ставке. Далее к этому уровню банки прибавляют некоторый процент, или спред, как говорят экономисты.
До октябрьского решения по ключевой ставке спред составлял в среднем около 2–3 процентных пунктов для наиболее надежных категорий заемщиков. Сейчас он достиг 5–6 процентных пунктов. То есть ставки выросли в среднем так, как если бы при неизменности спреда ключевая ставка была повышена не до 21%, а до 24% или даже больше.
Столь сильное изменение ДКУ в значительной степени связано с нашими регуляторными мерами, которые были объявлены заранее и были необходимы для повышения финансовой устойчивости банков.
В 2022 году Банк России ввел ряд регуляторных послаблений. Во второй половине 2023 года мы анонсировали начало выхода из них. Тем не менее в условиях расширения внутреннего спроса банки продолжали активно наращивать кредитование. При этом рост кредитного портфеля не сопровождался столь же быстрым ростом капитала банков и их высоколиквидных активов. Чтобы не допустить чрезмерного накопления рисков, мы планомерно повышаем требования к капиталу и ликвидности банков. Эта политика будет продолжена для повышения устойчивости финансового сектора, и она не будет зависеть от уровня ключевой ставки.
Меры банковского регулирования не предназначены для решения задач денежно-кредитной политики. Для них есть ключевая ставка. Но мы учитываем последствия изменения банковского регулирования, в том числе их влияние на динамику кредитования, когда принимаем решения по ключевой ставке.
После фазы активного расширения кредитования банки сейчас переходят к фазе более умеренного и рационального использования капитала и ликвидности. В дальнейшем темпы роста кредитования будут в том числе определяться возможностями банков по наращиванию капитала. Соответственно, в следующем году можно ожидать более низких темпов роста кредита и большей консервативности банков при оценке рисков на заемщиков.
Эффекты от ужесточения денежно-кредитных условий уже начали проявляться в ноябре. Рост общего кредитного портфеля существенно замедлился. При этом впервые за долгое время темпы роста корпоративного кредитного портфеля снизились. Розничный портфель уже два месяца практически не растет. По оперативным данным, в первые недели декабря кредитная активность оставалась сдержанной.
Одновременно в условиях высоких депозитных ставок сберегательная активность продолжала расти. Сегодняшнее решение сохранит ее сложившийся уровень.
Я много раз говорил о том, что отказ от независимой денежной политики со стороны ЦБ и подчинение ее бюджетным соображениям не будет иметь форму ВСЕ НАМ БОЛЬШЕ НЕ НУЖНА НЕЗАВИСИМОСТЬ ГУЛЯЙ ПЕЧАТАЙ ТРАТЬ. Так никто не делает и не будет делать. Потеря независимости денежной политики всегда облекается в мягкие тона, в риторику "временности" и как бы "половинчатости". "Да, независимость нужна. Но сейчас, вот в этот раз, нужно понять, что есть вещи приоритетнее." Так и приходит большая инфляция.
@longviewecon
⚡️Ключевая ставка — 21%
Совет директоров Банка России 20 декабря 2024 года принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 21% годовых. Произошло более существенное ужесточение денежно-кредитных условий, чем предполагало октябрьское решение по ключевой ставке. Этому способствовали автономные от денежно-кредитной политики факторы. По оценке Банка России, с учетом значительного роста процентных ставок для конечных заемщиков и охлаждения кредитной активности достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели, несмотря на повышенный текущий рост цен и высокий внутренний спрос.
Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом дальнейшей динамики кредитования и инфляции. По нашему прогнозу, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем.
📍Полный текст решения
🎙 В 15:00 по мск состоится пресс-конференция по сегодняшнему решению. Трансляция будет доступна здесь, а также на нашем сайте и странице ВКонтакте.
28 декабря мы опубликуем Резюме обсуждения ключевой ставки.
🗓 Следующее заседание Совета директоров по ключевой ставке запланировано на 14 февраля 2025 года.
Как обычно перед заседанием тезисно:
1. На этом заседании очень широкий диапазон вероятных исходов от оставить как есть, до хайка сразу на 25%
2. Корпоративный кредит в ноябре замедлился, но этому предшествовал целый год значительного роста вопреки удорожанию стоимости кредита. Плюс впереди конец года и некоторые контрагенты прямо заявляют, что лучше мы возьмем деньги сейчас по любой цене, потому что непонятно, что будет в следующем году.
3. Рынок объективно недооценивает потенциал бизнеса обслуживать долг. Здесь, возможно, стоит вспомнить, что некоторые малые предприятия берут микрозаймы и по 80 и по 100% годовых. Но в публичном пространстве намного лучше слышно тех, кто напротив использовал левередж слишком активно.
4. Потребительское кредитование и ипотека тоже замедлились, но декабрь - месяц премий, тринадцатых зарплат и повышенных трат. Есть все основания для Банка России увеличить привлекательность сбережений. Но это сезонный фактор.
5. Банк России решил ослабить сроки ужесточения нормативов ликвидности, значит ли это, что ЦБ посчитал, что денежно-кредитные условия слишком ужесточились?
6. Консенсус ждет 23%, но Банк России любит удивлять.
7. ЦБ сейчас собирает недовольство буквально ото всех: от депутатов, до бизнеса, до населения, а комментарии в телеграмм-канале Банка России превратились в общественную приемную. Инфляционные ожидания превратились в функцию ожидаемой ставки.
В такой ситуации прогнозировать уровень ставки достаточно бесполезная затея: ЦБ (как и рынок) в этом году ошибся в каждом прогнозе.
Но что мы точно знаем по итогам 2024 года:
не стоит шортить независимость ЦБ.
Что называется, запомните этот пост:
… месячный темп роста цен в макрорегионе несколько возрос... За последние 3 месяца средний рост цен в Сибири не превысил общероссийского значения.
Основным драйвером роста цен остается продовольствие. Торговые сети повышали цены на плодоовощной импорт из-за сокращения объемов поставок и роста стоимости грузоперевозок.
На ближайшие 3 месяца ценовые ожидания предприятий выросли, превысив средний показатель по стране, основной фактор – увеличение издержек...
[...]
В августе – октябре 2024 г. добыча угля в Сибири снизилась на 11% в годовом выражении. Практически весь объем снижения (более 80%) пришелся на крупнейший угольный регион страны – Кузбасс, в котором уже больше года наблюдается сокращение объемов добычи. В августе – октябре 2024 г. добыча угля в Кузбассе снизилась на 15% г/г из-за сокращения экспорта (в III квартале – на 12% г/г).
Помимо Кузбасса, заметно снизилась добыча (и экспорт) в Новосибирской области, республиках Хакасия и Тыва.
По мнению сибирского бизнеса, сокращение экспорта связано со снижением цен на уголь на мировых рынках, дорогой логистикой и ограниченными возможностями вывоза. Экспорт остается рентабельным, в основном через порты Дальнего Востока. Другие направления, например, северо-западное, имеют инфраструктурные резервы, но рыночная конъюнктура не позволяет экспортерам нарастить поставки через Балтику. Увеличение себестоимости и логистических расходов на фоне падения угольных цен привело к росту убытков. За 9 месяцев 2024 г. угольные компании Сибири получили убытки против прибыли годом ранее.
Доля убыточных компаний увеличилась до 53% (+10 п.п. за год).
К критике денежно-кредитной политики (ДКП) подключились и академические экономисты
Фактически во 2 полугодии 2024 г российская экономика разделилась на две части
В одной из них сохраняется устойчивый рост производства на базе сохраняющегося спроса, прежде всего инициированного государством.
Во второй отмечается очевидное снижение спроса и замедление производства
Игнорирование происходящей сегментации российской экономике ведет к тому, что жесткость денежно-кредитной политики окажется несовместима с положительной динамикой в ряде видов деятельности.
Ключевой риск при этом состоит в том, что высокая реальная процентная ставка может привести к опережающему сжатию предложения при стабильном спросе, что дополнительно ускорит инфляцию. Следует также учитывать, что факторы поддержки потребительского спроса (напряженность на рынке труда и рост зарплат, наращивание бюджетных расходов) сохранятся в среднесрочной перспективе, несмотря на ужесточение политики ЦБ РФ.
…Рост бюджетных расходов трансформируется в рост доходов. Однако без поддержания устойчивых темпов роста экономики (в первую очередь, производства продукции для потребительского спроса) расширение расходов бюджета будет все больше трансформироваться в рост цен…
19 декабря - Международный день помощи бедным
Жизнь стала суровой для Мариуса. Проедать платье и часы еще ничего не значило; ему пришлось, кроме того, терпеть и холод и голод. Как ужасны эти дни без хлеба, ночи без огня, вечера без свечи, очаг без огня, недели без работы, будущее без надежд, протертый на локтях сюртук, старая шляпа, возбуждающая смех у молодых девушек, просроченная плата за комнату, которую вследствие этого находишь по возвращении запертой, наглость портье и кухмистера, усмешки соседей, унижения, оскорбленное самолюбие, отвращение, горечь, упадок духа! Мариус научился проглатывать все это, узнал, что иногда только это одно и приходится глотать. В ту пору жизни, когда человеку в особенности нужна гордость, потому что ему нужна любовь, Мариус чувствовал себя осмеянным, потому что был плохо одет, и презираемым, потому что был беден. В годы, когда молодость переполняет сердце царственной гордостью, он не раз опускал глаза на свои дырявые сапоги и узнал ложный стыд и мучительную краску бедности. Чудное и ужасное испытание, из которого слабые выходят бесчестными, сильные — великими. Это горнило, в которое судьба бросает человека, когда хочет сделать из него негодяя или полубога.
Много великих подвигов совершается в этих мелких битвах. Есть люди, обладающие мужеством и настойчивостью, люди неизвестные, которые делают шаг за шагом, защищаясь во мраке от рокового наплыва нужды и низости. Благородные, скрытые от всех победы, которых не видит ни один взгляд, не вознаграждает никакая слава, не приветствуют никакие трубные звуки.
Жизнь, несчастье, одиночество, заброшенность, бедность — вот поле битвы, на котором бьются эти герои — герои безвестные, но иногда более великие, чем прославленные знаменитости.
Цитата: Виктор Гюго "Отверженные"
Иллюстрация: Николай Ярошенко "Студент"
Новогодняя ночь — год кормит? Или все-таки нет?
Новый год все ближе (и дороже) - куда и как мы пойдём отмечать, сколько должны будем заплатить, и стоит ли это всё таких денег?
📌Сколько стоит праздник
📌Кто будет работать в новогоднюю ночь
📌На сколько и почему выросли цены в ресторанах
📌За что мы поднимем бокалы в Новому году
Предновогоднюю ситуацию в ресторанах и кафе Петербурга вместе с экономическим обозревателем, автором телеграмм-канала «Деньги и Песец» Дмитрием Прокофьевым обсуждают:
🔹Леонид Гарбар, вице-президент Федерации рестораторов и отельеров России
🔹Дмитрий Грозный, ресторанный критик и организатор ресторанных конкурсов
🔊Слушайте программу «Где деньги, чувак?!» в эфире радио «Комсомольская Правда в Петербурге», 92.0 FM в этот четверг, 19 декабря, в 17:03.
Подпишись
на Комсомольскую правду: СПб — Новогодний розыгрыш тут