36619
Авторский канал экономиста Дмитрия Прокофьева и финансиста Никиты Демидова. Что происходит и как нам быть. Говорим по делу, чтобы песец не подкрался к деньгам. Все вопросы авторам @dpolarfox
Уважаемые коллеги "Случайное блуждание" достигли отличного результата, преодолев рубеж в 5000 подписчиков - для специализированного канала, который вдумчиво пишет о региональном развитии, с картами, цифрами, с опорой на документы и данные - это много, и по этому случаю "Случайное блуждание" предлагают ознакомиться с отличной подборкой каналов по географии (хотя там не только география, конечно же, но и экономкиа, и история, и общество, а еще много интересных карт и графиков)
Читать полностью…
Добрый вечер, уважаемые читатели и подписчики канала «Деньги и песец».
Я обращаюсь к Вам с просьбой о доброжелательной поддержке моего проекта. Канал работает больше пяти лет, он требует много времени и усилий, поэтому я буду признателен Вам за помощь, которая дает мне возможность расширять круг тем, и отвечать на Ваши вопросы
На самом деле Ваша поддержка уже расширила возможности канала - в нем стало больше моих сложных текстов (которые требуют времени и осмысления, хотя куда уж больше, казалось бы), и, как Вы помните, я рад отвечать на Ваши вопросы
Сервис для поддержки https://pay.cloudtips.ru/p/19d81c92
Если Вам по какой-то причине хочется поддержать канал иначе - напишите мне на @dpolarfox
Я очень хочу расширить канал, и больше общаться с Вами, уважаемые читатели. Все, кто писал мне на @dpolarfox - знают, что я всегда стараюсь отвечать быстро - либо напрямую, либо в канале, если ответ на вопрос может быть интересен большой аудитории.
Благодарю Вас!
Ваши вопросы, идеи, предложения по развитию канала – пишите на адрес @dpolarfox.
Так кому же важно снижение ставки?
Если кратко – ни снижение экономической активности за пределами финансируемых правительством отраслей, ни «инфляция для бедных», ни возможное кредитное сжатие (когда никто не хочет кредитовать никого) на самом деле не так уж и беспокоило правительство, сосредоточенное на выполнении приоритетных для себя задач. Сокращение деловой активности за пределами секторов, финансируемых правительством – нормальный элемент политики структурной трансформации, в ходе которой, рано или поздно каждый должен будет занять то место, которое ему определит правительство, с лопатой в руках, за рулем, или у станка, без этих всяких ваших креативных активностей и самодеятельных заработков, с контролем потребления и несокрушимой системой социальной иерархии. Экономика идет в этом направлении, не очень быстро, но уверенно. Проблема здесь у правительства только в одном – для финансирования приоритетных секторов ему нужны деньги, а замедление неприоритетной части экономики означает сокращение налоговых поступлений. Правительству было бы и это безразлично, если бы оно имело в своем распоряжении достаточно доходов от нефти, но вот именно с ними то и возникли проблемы, пока небольшие, но кто знает, как будет дальше. Нефтегазовые доходы федерального бюджета в мае 2025 г. сократились на 35% в сравнении с маем 2024 г., а в абсолютном выражении – на 281 млрд руб. (до 512,7 млрд руб.). Ключевую роль сыграло падение цен на нефть: по данным Минфина, доходы по НДПИ на нефть снизились на 43%, или на 405 млрд руб. Доходы по НДПИ и экспортной пошлине на газ снизились в общей сложности на 79 млрд руб., а по НДПИ на газовый конденсат – на 17 млрд руб. По меркам РФ бюджета это не так уж и много, но… - кто скажет, как пойдут дела дальше, учитывая повышение квот ОПЕК+ и торможение спроса на нефть в Китае. – если средние цены Brent после 2025 г. не будут подниматься выше $65 за баррель (с поправкой на долларовую инфляцию). В этих условиях потери бюджета будут зависеть от дисконта Urals к Brent, и вот здесь политика правительства будет влиять на нефтегазовые доходы сильнее, чем это было, к примеру, в 2022 г., когда временный рост цен компенсировал потери от увеличения дисконта. А поскольку правительство от своей политики отказываться не будет, то оно учитывает возможности сокращения нефтяных доходов - и теперь заинтересовано в оживлении экономики за пределами «обрабатывающих производств» - для того, чтобы рост налогов «с людей» компенсировал сокращение налогов с нефти.
🎙 Главное из заявления Эльвиры Набиуллиной (ч.1)
Инфляция
Текущие темпы роста цен в марте были 7% в пересчете на год, в апреле они снизились примерно до 6%. Основной фактор — это высокая ключевая ставка. При этом ее влияние пока проявляется неравномерно в разных сегментах.
Жесткая денежно-кредитная политика сильнее всего сказалась в непродовольственной группе, где рост цен в целом достаточно низкий.
Текущие темпы роста цен на продукты питания в целом замедлились, пусть и меньшими темпами, чем на непродовольственные товары. Внутри этой группы динамика также была неоднородной.
В услугах темпы роста цен остаются высокими. Здесь спрос по-прежнему больше определяется динамикой доходов населения, чем динамикой кредита.
Ценовые ожидания предприятий с начала года устойчиво сокращаются, и в целом можно заключить, что тренд на снижение здесь сформирован. Инфляционные ожидания населения не имеют направленного вектора изменений и колеблются в диапазоне 13–14%.
Повышенные инфляционные ожидания — один из ключевых факторов, который требует от нас осторожности при принятии решений.
Экономика
Внутренний спрос хотя и остается высоким, все же постепенно переходит к более умеренным темпам роста. Оперативные данные апреля и мая указывают на продолжение плавного замедления роста в потреблении домохозяйств и инвестиционной активности.
Для экономической активности, как и для инфляции, характерна высокая неоднородность. Структурная трансформация, которая происходит в нашей экономике, неизбежно приводит к тому, что в ряде отраслей спрос будет расти повышенными темпами, а где-то он может и падать, особенно после перегрева в некоторых отраслях, как, например, в строительной.
Появилось больше признаков уменьшения напряженности на рынке труда. По нашим опросам, снижается доля компаний, которые испытывают дефицит кадров.
Денежно-кредитные условия
Кривые ОФЗ и денежного рынка с апрельского заседания сдвинулись вниз. В целом с прошлого заседания уровень ставок по кредитам и депозитам немного уменьшился. Разница между кредитными ставками и ключевой сократилась, хотя эти спреды все еще остаются повышенными из-за возросшей консервативности банков при оценке рисков.
Номинальные ставки снижаются, но важны реальные ставки. И с учетом замедления инфляции и отчасти инфляционных ожиданий реальные ставки по-прежнему высокие, а денежно-кредитные условия в целом остаются жесткими. Сегодняшнее снижение ключевой ставки, принимая во внимание замедление инфляции, не означает значимого смягчения денежно-кредитных условий в реальном выражении.
Экономист Пушкин
Уважаемая «Ревизская сказочница» приняла участие в обсуждении истории возникновения «экономической строфы" в «Евгении Онегине», предложив версию происхождения «простого продукта», который упоминается Пушкиным
По этому поводу у замечательного экономиста Сергея Журавлева, которого я цитировал, есть и такой ответ
термин простой продукт - … допускает разноречивые толкования.
В частности, Энгельс, воспользовавшийся «Онегиным» для изучения русского языка, перевел простой как сырой.
Из чего Пушкин предстает апологетом «ресурсного проклятия», как бы заявляющим о рыночных преимуществах стран, богатых месторождениями сырья, да к тому еще и противопоставляющим один вид сырья – золото - остальным. Что, конечно, никак не следует из оригинала. Правда, спустя почти 40 лет, уже к концу жизни, пиша о внешней политике русского царизма, со-основоположник марксизма поправился, и в вольной цитате перевел это место примерно как «профицит торгового баланса». Что, вполне годно, хотя и немного сужает мысль автора.
Еще одну довольно распространенную ошибку в интерпретации этого места повторяет Набоков в комментарии к своему переводу «Е.О.». По его мнению, Пушкин, написав так, чтобы просто попасть в размер, на самом деле имел в виду «produit net» физиократов, т.е. продукт села, где, по мнению авторов этой школы, только и может создаваться добавленная стоимость – чистый продукт в их терминологии. …. Но нет.
Пушкин и сам был глубокий эконом, причем с полноценным профильным образованием (в Лицее, …, курс макроэкономики, разумеется, читался – проф. А.П. Кунициным, и сдавался). Правда, своего экономического блога в Ведомостях, у него, конечно, не было. Но разбросанные в разных местах комменты к сочинениям современников по вопросам налогово-бюджетной политики, кредита и денег – первоклассны, и в большинстве случаев сильно превосходят по уровню понимания проблем комментируемые тексты.
Нет, загонять Онегина - «типичного носителя» социально-экономической моды конца 10-х годов и, как принято считать, будущего декабриста, в стан последователей совершенно уже периферийной и полузабытой на тот момент школы физиократов, Пушкин не стал бы…
[Правильное решение, как всегда, самое простое, и оно подсказано строчкой выше упоминанием Адама Смита]
Вернемся к трактовке Энгельса, в статье о внешней политике России 1890 г., удостоившейся в свое время замечательной рецензии одного русского марксиста, как раз разворачивавшего в то время эту внешнюю политику на 180 градусов. Здесь употреблен перевод «избыток продуктов», который, очевидно, может реализоваться только как положительное торговое сальдо (если, конечно, не предполагать, что этот избыток складывается в кучу где-нибудь в специально отведенном месте, что для небогатой России пушкинских времен было бы несколько диковато). Если не привязываться к вопросу предыдущей строчки пушкинского текста - чем живет и богатеет государство - и считать, что эта тема там и закрыта, не открывшись, то эта трактовка, предполагающая, что автор описывает тут структуру платежного баланса, нравится мне даже больше.
Действительно, имея такой избыток, т.е. активный текущий счет платежного баланса, вы не нуждаетесь в притоке капитала, что по тем временам означало вывоз золота. Напротив, у вас будет утечка капитала, т.е. приток золота в страну (если эта фраза вызывает недоумение, то замените мысленно золото на другую резервную валюту, скажем, наличные доллары, и все сразу встанет на свои места).
Практика состояла в том, что внешнеторговая политика России была традиционно меркантилистской, и сводилась к стремлению иметь хронический актив торгового баланса, закрываемый ввозом драгметаллов – до 20-30 годов позапрошлого века их производилось в стране мало. Попросту говоря, Россия пушкинского времени представляла собой аналог современного Китая, имея простой продукт в виде экспорта зерна, и прочих даров сельского и лесного хозяйства, охоты и рыболовства, и обменивая его – т.е. экспортируя капитал - на дополнительные золотовалютные резервы.
Рынок труда на паузе?
1. Цифры, которые говорят сами за себя
2025 год начался для российского рынка труда с резкого снижения активности:
Общее число вакансий (hh.ru) ↓15% (январь–май 2025 vs 2024).
Рекордные сокращения предложения рабочих мест по отраслям:
🔻Управление персоналом –35% (видимо, HR-ы сами стали не очень нужны).
🔻Автобизнес –25% (отсутствие кредитов убило спрос, продажи падают).
🔻Сельское хозяйство –23% (видимо, решили, что трактористы – это роскошь).
🔻Логистика, консалтинг, закупки –20% (бизнес экономит на всём, кроме самого необходимого).
SuperJob подтверждает: общий спад – 11% за год.
2. Почему компании заморозили найм?
🔹 Прибыль падает – бизнес уходит в режим жесткой экономии.
🔹 С кредитами все сложно (ставки 20%+), инвестиции в рост – слишком рискованны.
🔹 Спрос замедляется – зачем нанимать, если продажи не растут?
Но есть нюанс:
▪️В секторах, где платит правительство набор продолжается (там деньги еще есть).
▪️Дефицит кадров никуда не делся – просто компании теперь предпочитают переманивать, а не обучать.
3. Что дальше?
🔻Безработица пока не растет (официально 3–4%), но качество рабочих мест ухудшается:
🔻Меньше «белых» вакансий, больше – серых схем.
🔻Зарплаты замораживаются или растут медленнее инфляции.
🔸Если ЦБ снизит ставку – компании решат, что раз будут печатать деньги, то возможна небольшая активизация найма во второй половине года.
🔸Если нет – компании продолжат оптимизацию, и рынок труда официально перейдет в режим стагнации.
Крайне полезный и интересный пост коллег из @moneyandpolarfox сегодня обнаружили и хотим с вами поделиться: размышления в посте касаются пенсий и возможности их отмены (нет).
Вот, что запало в сердце особенно:
Пенсионная система – это старый инструмент управления экономическим ростом. Понятно, что политики продают людям идею пенсионной системы в упаковке заботы, но… на самом деле нет.
Пенсионную систему в разных странах вводили не тогда, когда правительство решало позаботиться о людях, а когда в экономике не хватало денег для дальнейших инвестиций.
В СССР полноценную пенсионную систему начали вводить в конце 1950-х, потому что в экономике уже не хватало трудовых ресурсов «из деревни», и надо было как-то сделать так, чтобы люди в городе, поделились с правительством заработками
‼️ В Минприроды запланировали повышение в 2,7–17,6 раза ставок экосбора для 35 видов упаковки, включая изделия из пластика, металла и стекла, пишет РБК.
Кроме того, до 2027 года вырастут ставки экосбора по следующим категориям товаров:
🔹 одежда и изделия из текстиля — 89,2 тыс. руб. за тонну (выше ранее запланированных примерно в 4,5 раза);
🔹 нефтепродукты — 12,7 тыс. руб. (в три раза);
оборудование и инструменты ручные — 82 тыс. руб. (в 2,5 раза);
🔹 батареи и аккумуляторы — 169,8 тыс. руб. (в 3–3,5 раза);
осветительное оборудование — 61,8 тыс. руб. (в пять раз);
🔹 различные пластмассовые изделия — 23,8 тыс. руб. (в четыре раза);
«Заржавленный гвоздь неблагодарности» © Продолжение
На самом деле, история о том, как продвинутые люди, которые не могут договориться о власти между собой, приводят к власти кого-то, кто, как им кажется, будет им благодарен – история вечная.
(В России граф Петр Пален – привел на трон государя наследника Александра Павловича, организовав убийство его отца – императора Павла – а вместо благодарности получил ссылку в свои имения, где прожил безвыездно следующие четверть века. В Америке Илон Маск собрал голоса для Дональда Трампа – и, «благодарность» Трампа мы видим)
На самом деле, тут вот какая проблема. «Размер помощи» в приходе к власти – штука неизмеримая. Может быть да, а может быть и нет. Как рассуждает Трамп? Может быть, это Маск помог, а может быть и не Маск? Не измерить. Источник легитимности Трампа – это N миллионов голосов, поданных за него на выборах. Это можно посчитать. Маск говорит, что без него этих голосов не было бы? Ну, это не проверишь.
(На этом же, кстати, и граф Пален погорел. Да, он расчистил Александру Павловичу дорогу к трону. Но на трон то Александр сел потому, что был старшим сыном убитого императора, а не просто потому, что император был убит. Источник его легитмности был не в действиях Палена)
(И Наполеон хорошо это понимал - Я предпочту скорее умереть, чем уступить хоть пядь земли, кричал он князю Меттерниху. Ваши государи, рожденные на троне, не могут этого понять! Они возвращаются побежденными в свои столицы, и для них это всё равно. А я не могу показаться униженным! Мне нужно оставаться великим, славным, возбуждающим восхищение!)
И еще про Наполеона и источник легитимность – Жозеф де Местр писал по этому поводу «…среди людей невоенных множество его сторонников. Уже тысячу раз мне приходилось слышать: поводу «Да кто же может любить такого человека?» Это большое заблуждение. Конечно, его нельзя любить, если подразумевать здесь нежные чувства, но можно быть очень сильно к нему привязанным теми не определяемыми одним словом узами, которые являют собой смесь страха, беспочвенной надежды, иллюзорных обязательств и трусливого восхищения, да еще если все сие замешано на отвратительном эгоизме. Посему меня нимало не удивляет партия его сторонников…»
Три источника легитимности – право рождения, голоса избирателей, или постоянное возбуждение восхищения…
Обеспеченность россиян жильём
В 2023 на одного соотечественника приходилось 28,8 кв. м жилых помещений (в 2024 — 29,5, а к 2030 должно будет 33). Но, естественно, не все живут одинаково.
Больше всего квадратов приходится на жителей центральной России и северо-запада за пределами Москвы и Санкт-Петербурга (в столицах всё довольно плохо, и их можно было бы покрасить красным). Например, в Батецком районе Новгородской области на одного жителя приходилось 53 кв. м. Но, увы, всё не так радужно: значительная часть жилья здесь давно заброшена из-за депопуляции, и фактически остаётся в жилом фонде по инерции. Из-за этого же позеленела и Магаданская область.
Если не считать Москвы и Петербурга, то чем дальше на юг и восток, тем хуже с обеспеченностью людей жильём (даже если вычесть заброшенные дома). Меньше всего жилья — часто меньше 20 квадратов — официально приходится на жителей Кавказа, Тывы и ЯНАО (редкий случай, когда эти регионы соседствуют в рейтингах). Впрочем, в отличие от центра России, на Кавказе реальная обеспеченность выше официальной — как из-за большого количества самостроя, так и из-за известных вопросов к численности населения.
Хайрез в комментах
#соцэк
Несмотря на рост ключевой ставки до рекордных значений, нагрузка на корпоративных заемщиков могла снизиться за счет изменения временнОй структуры портфеля, либо ЦБ необходимо изменить методы сбора статистики
Дисклеймер: есть большая вероятность, что выводы в этом тексте ошибочны, так как основаны на некорректных данных ЦБ. Тем не менее, я решил, что нужно все равно выпустить этот текст, так как либо я прав, и тогда из анализа жесткости ДКУ упускается важный фактор, либо я не прав, и ЦБ необходимо изменить подход к сбору информации о структуре кредитных портфелей банков. Сплошные плюсы.
TLDR:
1️⃣ Мы не увидели пока никаких крупных дефолтов из-за значительного роста стоимости кредита. Но и не должны были.
2️⃣ Дефолт возникает, когда заемщик не может в срок совершить необходимый платеж. В платеж включаются как проценты (выросшие), так и тело долга (снизившееся). Необходимость погашать тело долга снизилась намного сильнее, чем сумма процентов.
3️⃣ Начиная с осени 2022 банки стали охотнее выдавать длинные кредиты (либо рассказывать об этом Банку России) из-за чего доля займов, выданных на срок более года выросла с ~30% до 50%.
4️⃣ Длинные кредиты с фиксированными ставками дольше остаются в портфеле (мощный анализ), что снижает скорость влияния ДКП на денежно-кредитные условия. Это должно было повлиять на оценку лагов ДКП но 3-6 кварталов остались догмой.
5️⃣ Рост доли кредитов с плавающей ставкой (флоутеров) должен был нивелировать этот эффект, но он был значительно компенсирован ростом срока обслуживания займа: проценты возросли, но потребность в наличных для оплаты тела долга снизилась.
6️⃣ В результате обязательный платеж по кредиту для бизнеса стал ниже на 30-40% (см. график).
7️⃣ Снижение требований к обслуживанию кредита могло послужить импульсом для роста спроса на этот кредит: пересидеть высокие проценты, без необходимости платить тело, зато успеть реализовать проекты, захватить долю рынка, переманить рабочую силу, выплатить себе дивиденды и т.п.
8️⃣ Ужесточение норматива краткосрочной ликвидности сумело переломить этот тренд за счет снижения сроков кредитования и роста ставок: как фиксированных, так спреда к КС для флоутеров (см. движения на графиках на ноябрь-декабрь 2024).
9️⃣ Несмотря на послабления по НКЛ у банков просто закончился капитал: норматив Н1.0 к концу 2024 года значимо снизился почти у всех крупнейших банков (в том числе и из-за дивидендов).
🔷Таким образом, потребность в очень жестких ДКУ, вызванная неадекватными темпами роста корпоративного кредитования закончилась в первом квартале 2025. Экономика больше не может ехать за счет роста предложения денег.
Задача банков теперь вернуть выданное, в том числе за счет инфляции. В такой ситуации, дефляционные риски впервые могут рассматриваться как равнозначные, а возможно даже и как более приоритетные.
1/7
@unexpectedvalue
Двумя основными сырьевыми товарами для китайской экономики являются энергетический уголь (производство электроэнергии) и коксующийся уголь (производство стали).
Причина в том, что в отличие от меди и железной руды, которые Китай импортирует примерно на 80%, уголь, наоборот, на 90% обеспечивается внутренними источниками. В результате цены на уголь в Китае гораздо четче отражают фундаментальные основы китайской экономики.
И вот кульминация: цены на энергетический (слева) и коксующийся уголь (справа) снова упали до уровней COVID-блокировки. Особенно важен энергетический уголь, поскольку на него приходится большая часть китайской электроэнергии.
#china
Выступая на телеканале Россия 24 вице-премьер Марат Хуснуллин заявил, что ввод жилья в России к 2027 году может не состояться или сократиться на 30% из-за остановки новых строительных проектов,
не(совпадение)
Рост инфляции в РФ в последние годы был спровоцирован спецификой взаимодействия бюджетно-налоговой (БНП) и денежно-кредитной политики (ДКП), такой вывод из исследования Эмиля Аблаева (НИУ ВШЭ). Подходы к определению режимов взаимодействия бюджетно-налоговой и денежно-кредитной политики // Проблемы прогнозирования. 2025. № 3.
Нельзя сказать, что это такая уж супердогадка – если регулятор снижает ставку, как в 2022 году, а правительство раздаёт деньги приоритетным отраслям – странно было бы, чтобы не выросли цены. А когда регулятор поднял ставку, а правительство продолжило раздавать деньги, то цены продолжили расти (а производство, за пределами приоритетных секторов, начало тормозить).
Но Эмиль Аблаев разбирает взаимодействие двух политик, фискальной и монетарной, с момента перехода ЦБ РФ к режиму инфляционного таргетирования, т.е. за 10 лет, и вот к каким выводам он приходит
основной проблемой является именно отсутствие устойчивой координации между денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политиками в рамках уже довольно продолжительного периода 2019-2024 гг. Последствия этого особенно ярко демонстрируют текущие события.
Проведение одновременно активной бюджетно-налоговой политики, допускающей дефицит бюджета и наращивание госдолга, и активной денежно-кредитной политики, приоритизирующей подавление роста цен посредством повышения ключевой ставки, привело к ускорению инфляции.
[…]
Сочетание масштабного фискального импульса и беспрецедентного ужесточения денежно-кредитных условий на фоне устойчивой высокой инфляции актуализирует проблему координации фискальной и монетарной политики в России.
… Сочетание того или иного режима монетарной и фискальной политики определяет формы их взаимодействия. В теории предполагается, что достижение ценовой стабильности представляется возможным в случае, если одна из политик проводится в активном режиме, а другая в пассивном. ...
При этом эффективная реализация инфляционного таргетирования возможна в условиях монетарного доминирования.
Наихудшей представляется ситуация, когда фискальная и монетарная политики, обе, находятся одновременно в активном или пассивном режимах, что приводит к ценовой нестабильности.
Одной из заметных характеристик бюджетно-налоговой политики России последних лет стал значительный – порядка 10% ВВП – бюджетный импульс вследствие реализации масштабных мер гос. поддержки экономики и населения …
С одной стороны, это помогло сохранить макроэкономическую стабильность и динамику национальной экономики, которая к середине 2023 г., после годового снижения, вернулась к росту
С другой стороны, побочные действия проявились в виде роста инфляции и последовавшего за этим ужесточения денежно-кредитной политики. Ключевая ставка Банка России с 7,5% в середине 2023 г. за неполные полтора года, к ноябрю 2024 г., была повышена до 21%.
… мы делаем вывод об отсутствии устойчивой координации между денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политиками в рамках уже довольно продолжительного периода 2019-2024 гг., что, вероятно, объясняет высокий уровень инфляции в 2023-2024 гг. Т.о. повышение координации представляется необходимым условием для достижения ценовой стабильности.
Дайджест важных событий в региональной политике и пространственном развитии
(№10, вторая половина мая 2025), подготовленный @totalepc и @moneyandpolarfox
✅ Принят план реализации стратегии развития связи до 2035 года. Одним из ключевых приоритетов плана стало обеспечение пользователей стабильным и высокоскоростным интернетом и мобильной связью даже в небольших и отдалённых населённых пунктах.
✅ В Нижнем Новгороде дан старт проходке второго тоннеля Автозаводской линии метро от станции "Сенная" до станции "Площадь Свободы". Строительство ведётся на средства инфраструктурного бюджетного кредита, выданного Нижегородской области в 2021 году. Помимо Автозаводской линии в городе реализуется проект продления Сормовско-Мещерской линии метрополитена – строительство новой станции «Сормовская».
✅ Новым регионам предоставили дополнительно более 7,6 млрд рублей на ремонт региональных, межмуниципальных и местных дорог, включая улично-дорожную сеть в городах. Из общей суммы более 4,2 млрд рублей предназначено для ДНР, 1,8 млрд – для Херсонской области, 1,25 млрд – для ЛНР и более 360 млн для Запорожской области.
✅ Для разработки мер поддержки угольной отрасли будет создана подкомиссия по оказанию финансовых мер государственной поддержки отдельным организациям отраслей экономики. Среди уже предложенных мер — отсрочка по НДПИ и страховым взносам всем предприятиям угольной промышленности, адресные субсидии на компенсацию части стоимости логистических затрат при экспорте угля на дальние расстояния, планы финансового оздоровления предприятий отрасли, в том числе с помощью бенефициаров, и ограничениями на выплату дивидендов, повышение оплаты труда высшему менеджменту, оптимизацию затрат.
Кроме того, предприятиям угольной отрасли, испытывающим серьёзную долговую нагрузку, признано целесообразным дать возможность реструктуризировать кредитную задолженность
/channel/producttoday/4964
Меньше сладкого выпьем
(в "девяностые" росли цены, сейчас снижаются объемы/качество, ну и цены растут. Реальное потребление - это не сколько тебе выдали денежных знаков, а сколько и чего ты можешь купить при заданной продолжительности и интенсивности труда)
🎙 Главное из заявления Эльвиры Набиуллиной (ч.2)
Внешние условия
Профицит внешней торговли в марте – апреле немного уменьшился из-за снижения цен на основные товары российского экспорта.
Динамика импорта по-прежнему сдержанная, и это в первую очередь связано с нашей жесткой политикой.
Жесткая политика также ведет к высокому спросу на рублевые активы. Наряду с действием бюджетного правила, это приводит к стабильному балансу спроса и предложения валюты на внутреннем рынке, даже несмотря на снижение цен на нефть.
Риски для базового сценария
Некоторые проинфляционные риски с прошлого заседания снизились — например, риск более длительного отклонения российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста.
Тем не менее проинфляционные риски по-прежнему преобладают.
К дезинфляционным рискам можно отнести существенно более быстрое охлаждение кредита и спроса, чем это происходит сейчас.
Важным фактором, который оказывает влияние на наши решения, является бюджетная политика. Если влияние бюджета будет менее дезинфляционным, чем это заложено в анонсированных планах, потребуется корректировка траектории ключевой ставки.
Также остаются риски со стороны геополитики, ситуация в которой предсказуемо непредсказуема.
Перспективы будущих решений
Напомню: ставка в 21% была установлена в конце октября. Чтобы она полностью транслировалась в экономику и инфляцию, требуется не менее 3 кварталов. Это означает, что с учетом инерции и лагов наши предыдущие решения продолжат обеспечивать торможение инфляции. В условиях, когда баланс по-прежнему смещен в сторону проинфляционных рисков, наш подход к снижению ставки требует большой осторожности. Он может предполагать паузы между шагами. Более того, если инфляция перестанет устойчиво снижаться и тем более начнет расти, не исключено повышение ключевой ставки.
Для дальнейшей дезинфляции нам нужно поддерживать жесткие денежно-кредитные условия. Это возможно даже при снижении ставки, если одновременно уменьшаются инфляция и инфляционные ожидания. Наши дальнейшие решения будут направлены на достижение цели по инфляции вблизи 4% в следующем году.
(ч.1)
⚡️Ключевая ставка — 20%
Совет директоров Банка России 6 июня 2025 года принял решение снизить ключевую ставку на 100 б.п., до 20% годовых. Текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, продолжает снижаться. Притом что внутренний спрос по-прежнему опережает возможности расширения предложения товаров и услуг, российская экономика постепенно возвращается к траектории сбалансированного роста.
Мы будем поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий. По нашему прогнозу, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция вернется к 4% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем.
📍Полный текст решения
🎙 В 15:00 по мск состоится пресс-конференция по сегодняшнему решению. Трансляция будет доступна здесь, а также на нашем сайте и странице ВКонтакте.
20 июня мы опубликуем Резюме обсуждения ключевой ставки.
🗓 Следующее заседание Совета директоров по ключевой ставке запланировано на 25 июля 2025 года.
Современный жилой квартал создадим в Бутырском районе
⭕️ По программе КРТ реорганизуем территорию вблизи станции метро "Фонвизинская". На месте устаревших объектов возведём:
⭕️ жильё для целей Программы реновации;
⭕️ многофункциональный комплекс с гостиницей и спортивным центром.
Здесь будет создано свыше 1,1 тысячи рабочих мест.
Запланированы также работы по благоустройству и организации улично-дорожной сети.
⭕️ Сейчас в Москве одобрены и находятся в стадии реализации 117 проектов комплексного развития территорий общей площадью около 1,4 тыс. га.
Про простой продукт, Пушкина и экономическую память
Сегодня уважаемый «Деньги и песец» опубликовал пост о разборе Сергея Журавлева, посвящённом одной «экономической» строке из первой главы «Евгения Онегина».
«…Термин простой продукт — придуман автором, нигде больше в русскоязычных текстах не встречается, и допускает разноречивые толкования».
No Country for Old Men
Интересно, что в отличие от молодого поколения, где наиболее активны в поиске работы девушки, в старшей возрастной когорте (от 51 года до 60 лет и более) активней ищут работу мужчины: на них приходится 2/3 или 60% активных соискателей
Это называется налогообложение потребления, если что
Читать полностью…
6 июня – День Пушкина
…Когда простой продукт имеет (из очерка экономиста Сергея Журавлева)
Как известно, «экономическая» строфа из первой главы «Евгения Онегина», из которой выдернута строчка, вынесенная в заголовок, вызвала в свое время большой разнобой в комментариях - и пушкинистов, и экономистов.
Дело в том, что термин простой продукт - придуман автором, нигде больше в русскоязычных текстах не встречается, и допускает разноречивые толкования.
[…]
Правильное решение, как всегда, самое простое, и оно подсказано строчкой выше упоминанием Адама Смита.
Модное в России 10-х годов смитианство наложило весьма существенный отпечаток и на взгляды декабристов, которые из тезиса о свободе торговли вычитывали и обоснование свободы в более широком смысле – как преимущество свободного труда перед рабским. Что, конечно, в долгосрочной перспективе и для человечества в целом – святая правда. Но в конкретных исторических условиях, в частности в привычном для России режиме «догоняющего развития», тут вполне возможны разные варианты…
Что же касается нашего героя, то Пушкин подчеркивает не только его увлечение экономическим либерализмом, но и нечто иное. Хотя и об этом – замене продразверстки продналогом, т.е. барщины оброком, как форме социального партнерства правящей масти с мужиком и рычаге повышения продуктивности экономики – там тоже есть. Но это как бы самоочевидные на тот момент вещи. О глубине же постижения предмета говорит внимание к гораздо менее поверхностным и более абстрактным критериям сравнения уровней экономического развития разных стран.
Английская политэкономия в лице Смита произвела в этом вопросе своего рода революцию, объявив мерилом богатства нации поток непрерывно производимых продуктов - ВВП, как сказали бы мы. Это похоронило «мнение стародедовское» меркантилистов, считавших такой мерой некий накопленный запас – денежную массу, золотовалютные резервы, суверенные фонды и т.п. (Откуда недалеко и до утверждения, что это ФРС создает богатство Америки, печатая ставшие неким магическим образом резервными доллары.) В новой теории денежному запасу отводилась второстепенная роль смазки, обслуживающей вращение хозяйственных шестеренок. О чем и говорит фраза – не нужно золота.
И действительно, не нужно - если страна представляет собой машину, стабильно генерирующую поток простого продукта, т.е. ВВП. Но в ходе последующего развития выявилась масса нюансов, приведших к своеобразной реинкарнации меркантилизма и «жадному накоплению резервов» (выражение Г.Кальво). Это: мигрирующие кредитные пузыри и необходимость страховки от последствий их «взрывов»; зависимость самого ВВП при определенных условиях от «выталкивания» части этого простого продукта из страны в международные резервы; появление экономик, целиком выстроенных вокруг запасов исчерпаемых ресурсов (нефти) и необходимость заботиться о «пенсии» для такой экономики, когда закончится источник ее существования, ну и т.п.
Так что сегодня понимание того, чем государство богатеет, пожалуй, менее однозначно, чем то, которое зафиксировал Пушкин в цитированных строчках, загримировав его под насмешку над толпами «светских» адептов модного политико-экономического учения. В черновом варианте, кстати, вместо простой продукт было … кредит. Что, в общем, тоже неплохо, так как говорит о возможности полного замещения разменных (на золото) денег фиатными, и в частности - нынешними кредитными, которая тогда только отдаленно просматривалась. Но, как видно, автор не смог подобрать подходящего определения к кредиту, которое ложилось бы в размер (да и с продуктом, наверное, помучился, прежде чем плюнул и написал простой). И в итоге получилось гораздо мощней.
«Заржавленный гвоздь неблагодарности» ©
«Так вот каковы твои „тысячи благодарностей“ …
Это мне от тебя взамен того, что мной было сделано для тебя!!!
Вот как тому бывает, кто морду ослу умывает…
Да будь проклято все то, что мной для тебя было сделано, ибо не был ты достоин, чтобы тебе это в рот совали.
Иди, служи, трудись, не жалей себя, чтобы потом тебе так отплатили, как ты мне!
Горе тому, кто ставит котел на огонь надежд другого!».
Зарплаты, кредиты и ставка – что с ними не так?
1. Зарплаты: резкое замедление роста
• 2024 год был временем «зарплатного бума»: номинальные зарплаты росли на 18–23%, реальные (с учетом инфляции) — на 9–12%.
•2025 год: рост резко замедлился.
oВ марте 2025 реальные зарплаты выросли всего на 0,1% г/г (против 12,9% в марте 2024).
oЗа I квартал 2025 рост составил 3,4% (против 11% годом ранее).
Почему так произошло?
•Инфляция на уровне 9–10%, а номинальные зарплаты перестали расти прежними темпами.
•Дефицит рабочих рук смягчился, но не исчез. Компании пока не снижают зарплаты, чтобы не потерять сотрудников.
2. Потребление: замедление, но не обвал
• Розница растет слабо: +1,9% в марте 2025 (против +10,8% в марте 2024).
•Дорогие покупки (авто, жилье) падают — из-за недоступности кредитов.
•Основные расходы (еда, бытовые товары) держатся — у людей есть сбережения.
Главный тормоз — кредиты:
• Ставки по потребительским кредитам 20–28%, объем выдачи сократился на 11,5% с октября 2024.
• 83% россиян (рекорд с 1997 года!) считают, что брать кредиты сейчас — плохая идея.
3. Что будет с ключевой ставкой?
Дилемма ЦБ:
🔹 Снизить ставку → кредиты подешевеют, но инфляция может снова ускориться.
🔹 Оставить высокую → бизнес и население продолжат страдать от дорогих денег, но инфляция замедлится.
Аргументы "за" и "против":
Снижать?
✔️ Зарплаты уже не растут → нет инфляционного давления
✔️ Потребление слабое → нужен стимул
✔️ Гражданские сектора в кризисе
Не снижать?
✖️ Инфляция еще высока (9,2%)
✖️ Рынок труда напряжен
✖️ Слишком резкое смягчение может разогнать цены
Что дальше?
1️⃣ Зарплатный бум закончился — реальные доходы почти не растут.
2️⃣ Потребление держится на сбережениях, но дорогие покупки (авто, жилье) заморожены.
3️⃣ ЦБ перед выбором:
•Если снизит ставку — инфляция может выйти из-под контроля.
•Если оставит высокую — неприоритетная для правительства часть экономика продолжит стагнировать.
• Пока бизнес держится за счет длинных кредитов и отсрочки платежей.
•Но этот механизм исчерпан — банки больше не могут кредитовать так же активно.
•Какую стабильность выберет ЦБ – ценовую или финансовую?
К предыдущему репосту - комментарий ув. Александра Котова, партнера NEFT Research
Ценообразование на мировом угольном рынке напрямую коррелирует с экономической активностью в Китае. Замедление китайской экономики давит на цены.
В Китае цены спот на уголь 5500 NAR в порту Qinhuangdao снизились до 86 долл./т. Понижательный тренд продолжается из-за слабого спроса на тепловую энергию и избытка предложения твердого топлива .
Запасы в 9 крупнейших портах выросли до 33.10 млн. т. (+1.19 млн. т. к 07.05.2025 г.). Запасы на 6 крупнейших прибрежных ТЭС составили 14.38 млн. т. (+0.35 млн. т.), потребление снизилось до 747 тыс. т./день (-11 тыс. т./день к 07.05.2025 г.).
Запасы на 6 крупнейших прибрежных ТЭС составили 14.42 млн. т. (-0.02 млн. т. к 14.05.2025 г.), потребление выросло до 761 тыс. т./день (+14 тыс. т./день к 14.05.2025 г.).
При этом Поднебесная активно наращивает внутреннюю добычу.
Отмена санкций – единственное, что может поддержать нефтегазовые доходы бюджета
✔️Нефтегазовые доходы федерального бюджета в мае 2025 г. сократились на 35% в сравнении с маем 2024 г., а в абсолютном выражении – на 281 млрд руб. (до 512,7 млрд руб.).
▪️Ключевую роль сыграло падение цен на нефть: по данным Минфина, доходы по НДПИ на нефть снизились на 43%, или на 405 млрд руб.
▪️Доходы по НДПИ и экспортной пошлине на газ снизились в общей сложности на 79 млрд руб., а по НДПИ на газовый конденсат – на 17 млрд руб.
✔️Учитывая повышение квот ОПЕК+ и торможение спроса на нефть в Китае из-за распространения электромобилей, средние цены Brent после 2025 г. не будут подниматься выше $65 за баррель (с поправкой на долларовую инфляцию).
▪️В этих условиях потери бюджета будут зависеть от дисконта Urals к Brent, вернуть который к многолетней норме можно только за счет снятия санкций.
▪️Внешняя политика будет влиять на нефтегазовые доходы сильнее, чем это было, к примеру, в 2022 г., когда временный рост цен компенсировал потери от увеличения дисконта.
✔️Поддержать бюджет также может пересмотр политики субсидий для НПЗ, однако выплаты по демпферу, обратному акцизу и инвестнадбавке и так снижаются.
▪️В мае 2025 г. их объем был в два с лишним раза ниже, чем в мае 2024 г. (153 млрд руб. против 371 млрд руб.), в том числе из-за падения европейских цен на бензин и дизель, учитывающихся в правилах расчета демпфера.
Родионов
ТОП-30 рынков в России по объему текущего строительства в России
Лидирующие рынки по объему текущего строительства на конец мая 2025:
◾️С большим отрывом от остальных рынков Москва – 17,5 млн. кв. м. В Московской области строится еще 8,5 млн. кв. м. Вместе они занимают около 22% от всей многоквартирной стройки в России.
◾️Санкт-Петербург, Краснодар и Екатеринбург – города, которые имеют разную динамику, но близкие текущие показатели – более 5 млн. кв. м.
◾️Лишь в двух городах объем строительства выше 3 млн. кв. м – это Тюмень и Ростов –на-Дону.
◾️Новосибирск, Уфа, Владивосток, Казань – рынки, где строится более 2 млн. кв. м.
Итого, 10 крупнейших рынков (без пригородов) формируют 43% всего многоквартирного строительства в стране.
@REBURG
Только ли в ключевой ставке дело?
В исследовании ИНП РАН были, разумеется, и результаты опроса об отношении бизнеса к ключевой ставке
…даже понимая необходимость борьбы с инфляцией, российские предприятия в целом весьма негативно оценили переход Банка России к политике сверхвысокой ключевой ставки. В общей сложности свыше двух третей респондентов – 68,9% полагают, что такая политика окажет на экономику отрицательное влияние, в то время как в положительный эффект от этой политики верили только 5,4% респондентов. Такое распределение ответов означает, что Банк России как минимум очень плохо разъясняет смысл своей политики отечественному бизнесу, а как максимум – действительно совершает серьезную ошибку, подняв ключевую ставку на неоправданно высокий уровень
суммарная доля предприятий, способных получить краткосрочный или долгосрочный инвестиционный кредит, в 2024 г. составляла менее 20%. При этом более половины предприятий – 53,7% ограничивались только расчетно-кассовым обслуживанием в банках, отказавшись от любых кредитов