133564
Аналитика от команды InvestFuture Образовательная платформа IF+: clck.ru/XxLr7 Другие площадки: taplink.cc/investfuture.ru Комьюнити и разбан: @klimoff_n Реклама: @Anna_KuznetsovaV Взаимные пиары: @lunnarimone
⛏ ЛУКОЙЛ: форс-мажор на Курне-2 и новая волна неопределённости
Рынок еще не до конца переварил санкционный удар по нефтянке, как пришла новая порция негатива: Ирак заморозил выплаты Лукойлу по месторождению Западная Курна-2 — одному из крупнейших в мире, расположенному на юге Ирака.
Из-за американских санкций страна прекратила расчёты нефтью и деньгами, и официально уведомила о форс-мажоре. Если ситуация не изменится в течение шести месяцев, Лукойл может выйти из проекта полностью.
Что на кону
Курна-2 — колоссальный актив: добыча около 500 тыс. баррелей нефти в день, из которых три четверти — доля Лукойла. То есть потенциально под угрозой находится до 7% всей добычи компании.
Проект приносил стабильную валютную выручку, и потеря или вынужденная продажа с дисконтом станет ударом по международной части бизнеса.
🧮 Почему это важно
➖Дивиденды под большим вопросом. Менеджмент и так переносил обсуждение выплат после октябрьских санкций. Теперь приоритет очевиден: сначала разобраться с активами, потом — распределять прибыль. Сценарий, при котором дивиденды будут сдвинуты на весну–лето 2026 года, выглядит всё более вероятным.
➖ Риски нарастают. Помимо форс-мажора в Ираке — проблемы с экспортом в Азию: Китай и Индия осторожничают, сделки проверяются дольше, дисконт к Brent растёт.
➖После срыва сделки с Gunvor, которая должна была выкупить зарубежные активы, теперь у Лукойла остаётся всё меньше опций. США отказали Gunvor в лицензии, назвав компанию «связанной с Россией», и трейдер отозвал предложение. Придётся искать нового покупателя — и уже с более глубоким дисконтом.
Что делать
Паниковать смысла нет, но и входить “в лоб” пока рано. Справедливо будет рассматривать уровни в районе ₽5000 как зону интереса, когда эмоции схлынут и ситуация по активам прояснится.
Пока же история остаётся нервной и неопределенной.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Горячее
@IF_Stocks
🛒 Ozon завтра возвращается на Мосбиржу. Катит дивиденды, байбек и рекордный отчёт
После 1,5 месячного перерыва #OZON возвращается на торги. Завтра акции маркетплейса появятся на Московской бирже. Компания официально стала резидентом России — зарегистрирована в Калининградской области, на острове Октябрьский, где уже «прописаны» ВК #VKCO, Русал #RUAL, Эталон #ETLN, Мать и дитя #MDMG и другие.
🎁 Вернётся Озон не с пустыми руками, а с целой кучей "подарков". Компания показала сильнейший отчёт, объявила первые дивиденды и запустила байбек.
💰 Финансовые итоги за 9 месяцев 2025 года. Ozon продемонстрировал один из лучших отчётов в истории:
➖выручка за 9 месяцев выросла на 73%, до ₽689 млрд
➖EBITDA — почти в четыре раза, до ₽113 млрд
➖компания второй квартал подряд фиксирует чистую прибыль (₽2,9 млрд против ₽329 млн во втором квартале), это уже можно считать устойчивым результатом, а не «разовым успехом»
➖GMV достиг ₽2,9 трлн, +51% г/г
➖количество заказов перевалило за 1,6 млрд (+63%)
➖средний пользователь оформляет около 30 заказов в год
➖с 2017 года доля Ozon на рынке e-commerce выросла с 2% до 26%, в то время как у Wildberries — с 5% до 34%
То есть, рынок теперь фактически поделен между двумя крупными игроками, и Ozon стабильно держит свою четверть.
Также компания повысила прогнозы на год:
➖GMV ожидается +41–43% (раньше было 40%)
➖EBITDA: не менее ₽140 млрд (раньше 100–120 млрд)
➖выручка финтеха: +110% (вместо 80%)
Кстати о финтехе. Это направление растёт быстрее всего:
➖выручка +150%
➖EBITDA +126%
➖активы с процентным доходом — ₽592 млрд
➖количество активных клиентов выросло до 39 млн (+45%)
Причём 60% операций по Ozon-карте теперь вне маркетплейса — финтех превращается в самостоятельный бизнес.
Гендиректор финтех-направления Ваэ Овасапян заявил, что компания находится в процессе получения лицензий брокера и депозитария. Это значит, что уже в 2026 году Ozon может стать полноценным финсервисом — со своими инвестиционными продуктами и возможностью обслуживания клиентов напрямую.
💰 Прилетели первые дивиденды. Совет директоров рекомендовал ₽143,5 дивиденда на акцию за 9 месяцев — это около 3,5% доходности. Решение акционеры утвердят 10 декабря, а отсечка назначена на 22 декабря.
🥳 Важно не столько число, сколько сам факт: Ozon впервые в истории начинает дивидендные выплаты. Финансовый директор добавил, что в 2026 году дивиденды «будут сопоставимы» — то есть, компания планирует сделать их регулярными.
🤑 Запущен байбек на ₽25 млрд, который продлится до конца 2026 года. Выкуп идёт в рамках мотивационной программы, но эффект на рынок очевиден — он поможет сгладить возможный навес со стороны инвесторов, переводивших бумаги из Евроклира (где ГДР покупали по 800–1500 ₽).
❓ Что дальше? Отчетность хорошая, есть дивиденды и байбек, но вряд ли это сдержит зарубежных спекулянтов — они своё уже заработали. Самое основное — встречный спрос со стороны обычных физиков, которого может не хватить. Поэтому, заявки в стакан стоит подкладывать на снижениях и не торопиться.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Разбираем
@IF_Stocks
🏦 ЦБ объяснил, почему снизил ставку на 0,5%
Вчера Банк России опубликовал детали обсуждения ставки 24 октября. Напомним: решение было снизить ее с 17% до 16,5%.
Резюме показывает, что этот шаг получился компромиссным — между осторожностью и желанием не задушить экономику.
А вообще вариантов было три:
➖оставить 17%
➖снизить до 16,5%
➖уронить сразу до 16%
Победил «золотой середнячок» — минус полпроцента, и без обещаний новых снижений.
🤔 Почему выиграл второй вариант? Инфляция в третьем квартале снова ускорилась, но в основном из-за разовых факторов — роста цен на овощи и бензин, индексации ЖКУ и подорожания образования. Устойчивая часть инфляции держится в диапазоне 4–6% — это выше цели, но уже далеко от пиков конца 2024 года.
При этом экономика всё ещё перегрета: зарплаты растут быстрее производительности, рынок труда перегрет, потребление высокое.
Добавим к этому «фактор 2026 года» — повышение НДС до 22%, а также более высокую индексацию коммунальных тарифов и новый порядок утильсбора. Все эти меры могут временно усилить инфляцию в начале следующего года, но эффект, по мнению ЦБ, будет краткосрочным.
Поэтому регулятор выбрал осторожный шаг: не пауза, но и не резкое смягчение.
⏸ Пауза выглядела бы слишком жёстко — сигналом, что ЦБ тормозит экономику сильнее, чем нужно. А снижение сразу на процент могло ослабить контроль над инфляцией и сбить ожидания.
❓ Что еще интересного мы узнали из резюме?
➖курс рубля уже учтён в ценах, новых шоков от него не ждут
➖прогноз по ключевой ставке на 2026 год повышен — теперь ЦБ ждёт в среднем 13–15%, это выше, чем закладывалось летом
➖в первой половине 2026 года инфляция, наоборот, может временно ускориться, а к цели 4% вернётся лишь во второй половине года
🔽 Для рынка сигнал понятный: смягчение продолжается, но «в полшага». Условия ЦБ останутся жёсткими ещё долго — реальная доходность по депозитам и облигациям сохраняется высокой, а бизнесу придётся жить с дорогими деньгами.
#Горячее
@IF_Stocks
🤑 Европлан платит дивиденды. Но его, возможно, продадут
После отчёта #SFIN всё внимание — к его главному активу, Европлану #LEAS. Раз "мама" решилась переоценить долю по рыночной стоимости, логично посмотреть, как живёт и дочка, а также понять, чего ждать дальше.
💰 Дивиденды уже есть. Совет директоров Европлана рекомендовал выплатить ₽58 на акцию за 9 месяцев 2025 года — это чуть более 10% доходности при текущей цене около ₽573. Отсечка под дивы — 12 декабря.
Компания последовательно выполняет обещания менеджмента: в 2024 году общая выплата (9 мес. + финальные дивы) составила ₽79 на акцию, или 63% прибыли по МСФО.
👍 Так что дивидендная история остаётся сильной — особенно на фоне ослабления рынка.
👀 А что с отчётностью? Посмотрим в РСБУ за 9 месяцев 2025 года:
➖выручка выросла на 1%, до ₽46,5 млрд
➖чистая прибыль резко снизилась — до ₽1 млрд против ₽13 млрд годом ранее
➖доходы от участия в других организациях упали с с ₽5 млрд до ₽1,5 млрд
Финансовый результат выглядит слабым, но стоит учитывать: это не МСФО, а РСБУ, который часто даёт искажённую картину. А вот на МСФО посмотрим 19 ноября.
❓ Что происходит на рынке лизинга?
Сектор постепенно оживает после провала 2024 года. По данным НАПИ и Газпромбанк Автолизинга, в третьем квартале компании выдали на 13% больше лизинговых сделок, чем во втором, а Европлан — даже на 20% больше.
🚜 Главный драйвер — подержанная техника. Продажи машин с пробегом растут почти на 8% г/г, тогда как по новым — спад на 48%. Ключевые причины:
➖высокая ставка
➖рост цен на новые авто
➖изъятия и большие стоки «почти новых» машин, которые продают с дисконтом до 40%
Иными словами: рынок восстанавливается, но за счёт вторичного сегмента, а не за счёт бурного роста.
🤔 Что дальше? На фоне слухов о возможной продаже пакета SFI история выглядит интригующе. Если сделка состоится, инвесторы SFI могут получить ещё и спецдивиденды, помимо уже объявленных ₽58.
А пока это спокойная дивидендная бумага с двузначной доходностью, сильной позицией в автолизинге. И с видимым потенциалом переоценки, если разговоры о продаже подтвердятся.
Если еще не читали про SFI - то читайте здесь.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Разбираем
@IF_Stocks
Давно мы не выпускали подборки хороших Telegram-каналов. А зря, накопилось очень много интересного:
🟠Whitewill — топ-агентство по продаже элитной недвижимости с объёмом 165 млрд рублей за 2024. Офисы в Дубае, Лондоне, Абу-Даби, Майами, Маскате, Питере и Москве. Свыше 100 наград от застройщиков и непубличные офферы. Новостройки в ипотеку 2,9% на весь срок, рассрочки с ПВ 5% и платежами 50 тысяч в месяц или скидки 20%. Подпишитесь на их канал и узнайте подробнее.
🟠Тимофей Мартынов — личный канал владельца Смартлаба (самого крупного инвестсообщества в РФ), который за своими плечами имеет 20 лет опыта на бирже. На канале куча бесплатной аналитики и того, что может быть полезным любому трейдеру или инвестору.
🟠ДОХОДЪ — канал аналитиков и управляющих активами, известных сервисами «Дивиденды», «Анализ акций», «Анализ облигаций» и созданием факторных биржевых фондов на МосБирже.
🟠Наталия — автор первой российской книги по облигациям, автор популярного канал про инвестиции в акции и облигации. Обязательно загляните, сохраните бесплатно файлы с анализом всех российских компаний
🟠ПРОСТО — Просто и понятно о деньгах от инвестиционных аналитиков Bitkogan. Поможем навести порядок в финансах: расстанемся с кредитами и заставим деньги работать на вас.
🟠Владимир Жоков — аналитика рынка недвижимости Москвы и инвестиционные стратегии. Квалам тут рады!
Организаторы подборки TGStar_Agency
🏦 Ренессанс Страхование 🟰 стабильные дивиденды ➕ редкая доходность в секторе
#RENI снова у нас на радаре — компания объявила промежуточные дивиденды ₽4,1 на акцию за 9 месяцев 2025 года.
Если добавить к этому ₽6,4, выплаченные этим летом по итогам 2024 года, то совокупная сумма дивидендов в 2025 году уже достигает ₽10,5 на акцию.
❗️ При текущей цене около ₽99 это более 10% годовой доходности — редкость для страхового сектора.
При этом аналитики ожидают рост чистой прибыли по итогам года до ₽12–13 млрд (по оптимистичным оценкам — до ₽15 млрд). Исходя из текущей дивидендной политики (выплаты ~50% прибыли), это даёт потенциал ≈₽7–7,5 на акцию на итоговые дивиденды за 2025 год.
💰 Дивиденды интересные, а с финансами как? За первую половину 2025 года по МСФО чистая прибыль составила ₽4,6 млрд. Это на 15% меньше пересчитанного результата прошлого года (₽5,4 млрд). Основная причина снижения — отрицательная валютная переоценка (₽–5,5 млрд), которая «съела» около 1,2 млрд прибыли.
Без учёта переоценки операционные результаты выглядят стабильно:
➖выручка по страхованию: +11,5%, до ₽52 млрд
➖страховые премии: +26%, до ₽92 млрд
➖основной драйвер — накопительное страхование жизни (+99% г/г, до ₽53 млрд)
➖продажи каско: +13%, до ₽8 млрд
➖non-life страхование (имущество, медицина) снизилось на 1%
Инвестиционный портфель компании превысил ₽262 млрд (+11,5% с начала года), при доходности около 20% годовых. Структура консервативная: 40% корпоративные облигации, 24% госбумаги, 25% депозиты и кэш.
Капитал — ₽54 млрд, рентабельность — 30%, коэффициент достаточности — 118% при нормативе 105%. Компания обещает вернуть показатель к целевым 130% уже к концу года.
✅ Что нам нравится в компании?
1️⃣ Стабильные выплаты. Ренессанс уже пару лет возвращает акционерам около 10₽ на акцию — и делает это даже в условиях турбулентности.
2️⃣ Сильный баланс. Капитал и инвестиционный портфель растут, коэффициенты устойчивости выше нормативов ЦБ.
3️⃣ Потенциал переоценки. Ослабление рубля и рост доходности облигаций могут принести обратный эффект по валютной переоценке во 2П2025.
4️⃣ Апсайд по цене. Консенсус-прогнозы брокеров — 150–170 ₽ за акцию (+20–30%).
Итог: акция не без рисков — сектор зависит от ставок и валютных колебаний. Но как дивидендная история для покупки на просевшем рынке, она выглядит очень неплохо.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Разбираем
@IF_Stocks
🍔 Вы этого точно не знали:
на МосБирже торгуются акции #ROST (Росинтер Ресторанс) в которую входят рестораны «Вкусно и Точка». Эти акции не доступны в Т-банке, но доступны в БКС, при этом, компания размещает свои облигации.
Возможно, пора купить пару акций и прийти на собрание акционеров, чтобы предложить добавить римский бургер в основное меню.. Или чтобы капуста не вываливалась из Биг Хита.
#Юмор
@IF_Stocks
🐲 Азия под страхом санкций: что происходит с российской нефтянкой
После октябрьского пакета ограничений против ЛУКОЙЛа #LKOH и Роснефти #ROSN рынок пережил резкий всплеск волатильности — акции нефтяных компаний просели, а Brent подскочила выше $66. Через несколько дней котировки вроде стабилизировались: паники не случилось, экспорт не остановился.
❗️ Однако теперь начинает проявляться вторичный эффект — не на уровне котировок, а на уровне реальных поставок. Китай и Индия — ключевые покупатели российской нефти — стали осторожничать: кто-то снижает импорт, кто-то ждёт инструкций от правительства.
🇨🇳 Китай: крупные НПЗ тормозят закупки. По данным Bloomberg, госгиганты Sinopec и PetroChina, а также частные предприятия приостановили часть закупок российской нефти после того, как несколько переработчиков попали под санкции.
Речь идёт о сортах ESPO (ВСТО) — основном экспортном потоке с Дальнего Востока. Объём падения — до 400 тыс. баррелей в сутки, почти 45% поставок в Китай.
🔽 Естественно, цена ESPO обвалилась — дисконт к Brent достиг 50% против премии в $1 до санкций.
Банки в КНР стали осторожнее с переводами, а трейдеры проверяют происхождение партий, чтобы не попасть под вторичные санкции США. Тем не менее, поток не остановлен: часть независимых НПЗ продолжает закупки через посредников, не попавших в блокирующие списки.
🇮🇳 Индия: выжидательная пауза и осторожное возвращение. Индийские НПЗ сначала приостановили сделки, опасаясь попасть под вторичные ограничения, но крупнейший переработчик Indian Oil Corp. уже возобновил закупки в объеме около 3,5 млн баррелей ESPO у компаний, не находящихся под санкциями.
Фактически Индия просто перестраивает логистику и проверяет контрагентов: прямые сделки с Роснефтью и ЛУКОЙЛом заменяются поставками через «чистые» структуры.
🤔 Что это значит для России?
1️⃣ Сбыт не рухнул, но стал сложнее. Потоки перераспределяются между трейдерами и дочками, не попавшими под блокировку.
2️⃣ Дисконт увеличивается. Падение премиальных сортов ESPO и Urals снижает экспортную выручку, но делает российскую нефть более привлекательной для Азии.
3️⃣ Риски вторичных санкций растут: даже дружественные банки и НПЗ действуют максимально осторожно.
4️⃣ Мировая конъюнктура не добавляет оптимизма. По прогнозу Всемирного банка, средняя цена Brent может снизиться до $60 за баррель в 2026 году — минимум за пять лет. Причины: рост добычи в ОПЕК+, избыток предложения и ускоренное распространение электромобилей.
Итог. Рынок быстро переварил санкции на уровне заголовков — но теперь их эффект докатывается до реального экспорта. Китай и Индия не отказываются от российской нефти, но переходят на осторожный режим, что усиливает давление на цены и выручку.
В итоге санкции стали не шоком, а фоном, с которым нефтянке придётся жить. Но пока волатильность в бумагах нефтяных компаний останется высокой — особенно у Роснефти, ЛУКОЙЛа и Газпромнефти #SIBN.
#Горячее
@IF_Stocks
🛍 Лента — всё ещё одна из лучших идей в продуктовом ритейле?
После #X5 отчиталась и Лента #LNTA. На фоне сектора её результаты выглядят уверенно: компания выполнила план по расширению, сохранила маржу и продолжает расти быстрее рынка.
Но при ближайшем рассмотрении видно: даже у нее появились признаки замедления.
💰 Финансовые итоги за январь-сентябрь 2025:
➖выручка выросла на 25% г/г, до ₽781 млрд
➖EBITDA: +25%, до ₽58 млрд
➖чистая прибыль: +57%, до ₽24 млрд
➖чистый долг / EBITDA = всего 0,9×
Основной драйвер роста — интеграция сети «Улыбка радуги» (почти 1900 новых точек), а также активное расширение формата магазинов у дома. Торговая площадь выросла на 10%, а размер сети перевалил за 6,2 тыс. магазинов.
👍 Компания продолжает удерживать высокую маржу и низкую долговую нагрузку — редкое сочетание для ритейла в текущих условиях.
❗️ Но есть нюансы...
1️⃣ Трафик. LFL-продажи в третьем квартале выросли на 10% г/г, однако только за счет роста среднего чека. LFL-трафик по группе впервые ушёл в минус на 0,6%, особенно в формате магазинов «у дома». Это общий тренд: у X5 похожая история, да и в целом рынок чувствует на себе снижение потребления домохозяйств.
2️⃣ Маржинальность. EBITDA за 9 месяцев прибавила 24%, но в третьем квартале темп замедлился до +15%. Причина — рост ФОТ на 37% (доля расходов на персонал выросла с 7,9% до 8,7%).
То есть, бизнес масштабируется, но при этом становится дороже в обслуживании.
3️⃣ Долг и кэш. Свободный денежный поток составил -8,5 млрд руб. за 9 месяцев 2025 года. при этом Capex растёт как на дрожжах:
➖во втором квартале — 10 млрд руб.
➖в третьем — уже 12 млрд.
Компания строит, расширяется, инвестирует — но всё это даёт нагрузку на FCF и на обслуживание долга. Он, в свою очередь, подрос до ₽71,5 млрд, хотя отношение к EBITDA остаётся комфортным (0,9×).
🚨 Важно: около 70% долга — краткосрочный под 13,5%. Рефинансирование под высокую ставку в след году может съесть часть будущей прибыли.
🤔 Что в итоге? Отчёт у Ленты крепкий, но в нём видна усталость: маржа под давлением, трафик снижается, расходы растут.
Да, компания остаётся одним из фаворитов сектора. Но даже ей придётся сбавить темп, если ставка будет снижаться медленнее, чем растут издержки. При этом EV/EBITDA около 3,4х — всё ещё дёшево относительно X5 и Магнита #MGNT.
Поэтому главный драйвер на ближайшее время — новая стратегия развития до 2028 года, которую компания представит уже в ноябре.
#Разбираем
@IF_Stocks
👀 CAPE: показатель, который видит дальше, чем P/E
Когда рынок перегрет, инвесторы ищут хоть какой-то ориентир — где «нормально», а где уже пузырь. P/E вроде бы должен помогать, но часто обманывает:
➖прибыль упала — мультипликатор взлетел, и кажется, что акции дорогие, хотя по рынок просто на спаде
➖или наоборот: бизнес на пике цикла, прибыль на максимуме — и P/E выглядит идеально, пока всё не рушится
👍 Чтобы избавиться от этой "слепоты к циклам", нобелевский лауреат Роберт Шиллер предложил улучшенную версию — CAPE (Cyclically Adjusted P/E). Он берёт прибыль не за один год, а среднюю за десять лет, да ещё и с поправкой на инфляцию.
🌡 Так мы видим не «вспышку» прибыли, а её устойчивый тренд — и можем оценить реальную температуру рынка.
❓ Почему CAPE точнее P/E?
➖P/E — как фото: показывает момент
➖CAPE — как видео: смотрит историю
Он сглаживает колебания экономических циклов. Если в один год прибыль рухнула, а в другой подскочила, CAPE на это не поведётся — он усреднит. Благодаря этому показатель позволяет понять, где мы относительно нормального уровня (даже если рынок на волне текущего бума или кризиса).
Например, на пике доткомов в 2000 году CAPE по S&P 500 взлетел выше 40 (среднее значение около 15-16). Тем временем P/E вёл себя неопределённо — он то повышался, то снижался, но не давал чёткого сигнала, что рынок перегрет.
Из-за того, что прибыли компаний тогда быстро росли (экономика бурлила), классический P/E оставался на приемлемом уровне, хотя цены на акции уже «улетали в космос».
🔥 Именно CAPE тогда первым подсказал, что рынок перекуплен.
🤔 А что он говорит сегодня? Российский рынок сейчас традиционно внизу мирового рейтинга — CAPE около 4–5. Формально он выглядит «дёшево».
Но это не подарок судьбы, а отражение рисков — санкций, низкой ликвидности и ограниченного круга инвесторов. Здесь дисконт — не бонус, а страховка за неопределённость.
В чём сильные стороны CAPE
✅ Сглаживает циклы — позволяет сравнивать рынки без влияния кризисов или временных спадов.
✅ Показывает реальную «температуру» рынка — можно оценить, где перегрев, а где потенциал.
✅ Работает на длинных горизонтах — помогает формировать стратегию, а не угадывать поведение акций к следующей пятнице.
Но и без минусов не обошлось
❌ Он не про тайминг. Высокий CAPE может держаться годами — рынок может быть «дорогим» и при этом расти.
❌ Он опирается на прошлое. Формально CAPE смотрит в зеркало заднего вида: если правила бухгалтерии или структура экономики сильно менялись, это искажает картину.
❌ Не учитывает байбеки и дивиденды. Поэтому в США сейчас часто используют усовершенствованный вариант — P-CAPE, который имеет в виду долю прибыли, идущую на выкуп акций и реинвестиции.
Зачем инвестору знать CAPE? Это не сигнал «купить/продать», а инструмент калибровки ожиданий.
➖если показатель высокий — не ждите, что рынок даст вам прежние 15–20% в год
➖если низкий — не пугайтесь, когда «все боятся»; исторически именно тогда формировались точки входа
#Учимся
@IF_Stocks
🌡Термометр доходности: что происходит после снижения ставки
Прошла неделя после того, как ЦБ вернулся к снижению ставки, сделав небольшой шаг с 17% до 16,5%. И, как ни странно, рынок на это отреагировал неоднозначно.
Депозиты не падают
Вместо снижения ставок по вкладам банки… подняли доходности.
По данным маркетплейса «Финуслуги», средняя ставка по вкладам на год выросла с 12,8% до 13,5% годовых, по более коротким — без изменений.
Почему так?
Банки продолжают активно конкурировать за пассивы,особенно на фоне предстоящего снижения ставок в будущем. Им нужно удержать клиентов сейчас — поэтому ставки держат высокими, несмотря на смягчение ДКП.
ОФЗ: в коротких — снижение, в длинных — рост
На коротком конце кривой (до 1 года) доходность немного снизилась —
с 14% до 13,7%, реагируя на решение ЦБ.
Но на среднем и длинном горизонте (5–10 лет) — наоборот, доходности выросли.
Причина — обновлённый прогноз ЦБ по ставке на 2026 год: теперь регулятор ждёт 13–15% вместо прежних 12–13%.
Рынок воспринял это как сигнал:
ставки останутся высокими дольше, чем думали, и длинные бумаги пока можно не спешить покупать.
Доходность в фондах ликвидности чуть подпросела вслед за ставкой, в то время как рынок акций подрос на пару процентов.
🧐 В общем, “термометр доходности” показывает любопытную картину:
ставку снизили — а жара на рынке осталась.
А вы сейчас где держите деньги — на вкладах, в фондах ликвидности или уже пошли в длинные облигации?
#Разбираем
@IF_Stocks
"Всё включено" для человека: шведский стол, комфортный отель, развлечения на любой вкус
"Всё включено" для бизнеса: онлайн-бухгалтерия в 1 клик, электронный документооборот и юрист на связи 24/7 ✅
Самая выгодная подписка Бизнес Прайм от Сбера уже включает все необходимые сервисы для роста и развития вашего дела. Открывайте счёт с подпиской Бизнес Прайм и ведите бизнес с выгодой до 35 000 ₽ каждый месяц.
🦄 Яндекс пробил триллион. Но это уже не тот Яндекс...
Признайтесь, кто бы ещё пару лет назад поверил, что #YDEX заработает ₽1 трлн за 9 месяцев? Компания, которую мы привыкли считать «поисковиком с плюсом», сегодня получает от такси и финтеха больше, чем от рекламы.
Давайте обо всем по порядку.
💰 Финансовые результаты за третий квартал текущего года:
➖выручка — ₽366 млрд (+32%)
➖скорр. EBITDA — ₽78 млрд (+43%)
➖рентабельность по скорр. EBITDA — 21%
➖скорр. чистая прибыль — ₽45 млрд (+78%)
➖долговая нагрузка — почти нулевая
🎂 Всего за 9 месяцев заработано ₽1,005 трлн выручки (+33% г/г). Более того: прогноз на год в ₽1,4 трлн подтверждён, а по EBITDA даже повышен — с 250 до 270 млрд ₽.
🤔 Откуда столько денег?
1️⃣ Городские сервисы (такси, доставка, e-com) за 9 месяцев дали ₽561 млрд, это рост +39% за год.
Такси прибавило 24% за квартал, и теперь это крупнейший сегмент компании. Кстати, к 2026 году Яндекс обещает выпустить 200 роботакси.
2️⃣ Персональные сервисы (Плюс, Афиша, финтех) принесли за 9 месяцев 152 млрд руб. (+72%). Финансовые продукты растут быстрее всех: выручка утроилась до ₽24 млрд, число пользователей возросло на 60%. Если раньше «Плюс» был просто подпиской, то теперь — целая платёжная экосистема, где Яндекс уже конкурирует с банками.
3️⃣ Поиск и ИИ за 9 месяцев дали 388 млрд ₽, +13%. Но темпы роста падают: в третьем квартале 2025 прирост составил +9%, в июле-сентябре 2024 было +26%.
❗️ Реклама замедляется, бизнес перестаёт быть рекламным. Это главный структурный сдвиг.
4️⃣ B2B Tech и облако выросли на +51%, до 34 млрд ₽ за 9 месяцев текущего года. ИИ-сервисы и генеративные модели взлетают на волне хайпа, выручка облака от внешних клиентов составила уже 1,5 млрд ₽ (+44% к прошлому году).
👀 Как видим, Яндекс меняется на наших глазах:
✅ Фокус на эффективность. При росте штата всего на 5% выручка увеличилась на 33%. То есть, Яндекс делает больше меньшими силами. Маржа 21% при такой структуре — отличный результат.
✅ Опора на сервисы, а не на рекламу. Рекламный рост составил всего +11%. Для сравнения: e-com, доставка и финтех растут кратно. То, что раньше было «экспериментом», теперь кормит компанию.
✅ Баланс здоров, как никогда. Денег на счетах — ₽201 млрд, долгов почти нет. Это даёт Яндексу редкую свободу — инвестировать, не занимая.
❓ Что в итоге? Яндекс прошёл путь от поискового сервиса до полноценного технологического холдинга. Да, темпы уже не те, но модель работает, маржа стабилизировалась, а прибыль — рекордная.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Разбираем
@IF_Stocks
🔥 Сбер снова удивил — смотрим свеженький отчет
Каждый раз, когда кажется, что #SBER уже показал всё, он выкатывает новый рекорд. За третий квартал 2025 банк заработал ₽448 млрд — это абсолютный максимум в истории. 👍
И самое интересное — без разовых эффектов. Чистая прибыль — действительно чистая.
Итак, результаты за 9 месяцев 2025 года:
➖чистая прибыль — ₽1,3 трлн (+6,5% г/г)
➖рентабельность капитала (ROE) — 24%
➖чистые процентные доходы — ₽894 млрд (+17%)
➖комиссионные — ₽216 млрд (–1%)
➖кредитный портфель — ₽48 трлн (+7% с начала года)
🤔 Что помогло банку показать рекорд?
1️⃣ Процентная маржа расширилась — с 6,09% до 6,17%. То есть, Сбер смог увеличить доходность кредитов быстрее, чем выросла стоимость фондирования.
2️⃣ Резервы снизились. Расходы на создание резервов упали с 211 млрд до 170 млрд ₽ — качество портфеля отличное.
3️⃣ Экосистема теряет меньше. Убытки непрофильных направлений (страхование, сервисы и др.) — 36 млрд ₽ против 42 млрд годом ранее.
❗️ Но не всё идеально. Комиссионные доходы слегка просели — сказалась популярность бесплатных переводов и подписок СберПрайм. А впереди ещё налоговый сюрприз: отмена льгот по НДС на обслуживание карт может стоить банковскому сектору до ₽200 млрд, часть удара придётся и на Сбер.
Финдиректор Скворцов уже признал: если часть налога придётся брать на себя, это снизит комиссионные доходы в 2026 году.
❓ Что с дивидендами? За 9 месяцев они уже составили ₽28,9 на акцию, что даёт более 10% доходности. Если тренд сохранится, итоговые дивиденды могут превысить ₽38 на акцию — это новый рекорд.
Но уравнение простое: чем выше налоги и расходы на поддержку бюджета, тем ниже шансы на «щедрую» раздачу.
Вывод. Сбер остаётся сильной историей на российском рынке:
➖прибыль и маржа растут
➖капитал с запасом
➖качество портфеля — на высоте.
Инвесторы ликуют, наши коллеги даже сравнивали: если бы вы инвестировали только в акции Сбера с 2015 года, то вы бы обогнали все индексы, доллар, и даже, сбалансированные портфели. Почитайте — интересно.
#Разбираем
@IF_Stocks
🏡 Как разбирать застройщиков: инструкция для инвестора
Застройщики — один из самых цикличных секторов экономики. Они растут, когда кредиты дешёвые, и задыхаются, если ставка высокая. Поэтому, прежде чем смотреть отчётность конкретной компании, нужно понимать "фон". Давайте выясним, как это работает.
❗️ Макро: когда сектор живёт, а когда выживает. Главный драйвер — ипотека. Всё, что делает ЦБ и правительство со ставками, напрямую бьёт по девелоперам:
➖ставка низкая — спрос на ипотеку растёт, продажи взлетают, прибыль — тоже
➖высокая — спрос остывает, стройки тормозятся, и сектор начинает «замораживаться»
Мы это уже видели: в 2025 году ставка 21% фактически поставила рынок на паузу. Объём строительства упал, продажи просели, компании резали издержки.
Даже начавшийся цикл снижения ставки не даёт мгновенного эффекта — отложенный спрос возвращается только спустя 2–3 квартала.
Поэтому первое, что должен делать инвестор — оценить макросценарий:
➖динамику ключевой ставки
➖условия ипотеки (обычной и льготной)
➖господдержку (льготы, субсидии, проектное финансирование)
🔍 Что важно в отчётности?
1️⃣ Продажи и объём запуска проектов. Первое, на что нужно смотреть: сколько компания реально продаёт и сколько вводит в эксплуатацию. Продажи (в рублях и в метрах) показывают спрос, а ввод — способность этот спрос обеспечить.
➖запуск проектов растёт, но продажи стоят — значит, квартиры скапливаются, деньги в них «заморожены». Это повышает риски кассовых разрывов
➖запуск проектов снижается, но продажи держатся — компания живёт за счёт старых проектов, а новых «в очереди» нет. Это сигнал, что рост скоро закончится
Пример: в первой половине 2025 года объём ввода жилья в России снизился на 2,4% г/г. Это индикатор того, что застройщики ждали снижения ставки, чтобы запускать новые стройки.
Вывод: здоровый застройщик — это тот, у кого ввод и продажи растут синхронно.
2️⃣ Рентабельность по EBITDA. Это не просто «эффективность», а термометр спроса и цен.
Если маржа по EBITDA падает, значит, компании приходится снижать цены, давать скидки или продавать дешёвые проекты, чтобы не останавливать поток денег.
Для сектора нормальная маржа — 25–35%. Когда она падает до 15–20% — это сигнал, что сектор перегрет, покупательская активность снижается, а проекты становятся менее прибыльными.
ПИК #PIKK LTM 17% маржи — это минимум за 5 лет. Эталон #ETLN — 21%, но при этом остаётся убыточным: высокая маржа не спасает, если нет объёма продаж.
3️⃣ Долговая нагрузка. В строительстве высокий долг — это норма. Но важно понимать его структуру: из каких источников компания привлекла деньги и кто на самом деле несёт риск — банк или покупатель.
❗️ Девелоперы активно используют проектное финансирование: часть долга «прикрыта» средствами дольщиков, которые лежат на эскроу-счетах и станут доступными только после сдачи домов.
Поэтому инвестору важно смотреть не только соотношение чистого долга к EBITDA, но и покрытие проектного финансирования (PF) средствами на эскроу. Это показатель того, сколько денег дольщиков лежит на счетах в банках относительно объема выданных кредитов.
В среднем по РФ покрытие эскроу за год снизилось с >0,9 до ~0,74 (по данным ЦБ). У ПИКа — 0,85, но ситуацию спасает сильный денежный баланс: чистый корпоративный долг отрицательный (–133 млрд ₽).
У Эталона и ЛСР #LSRG покрытие близко к 1, то есть, проектные кредиты полностью обеспечены деньгами покупателей. Однако у обеих компаний есть значительный корпоративный долг.
Сохраните шпаргалку, пригодится :)
#Учимся
@IF_Stocks
☹️ Positive все ближе к годовому финалу, но пока — отчет за 9 месяцев
Разберем, как #POSI проходит "курс молодого бойца по выживанию в условиях высокой ставки и падающего спроса".
👀 Что показал свежий отчет за 9 месяцев 2025 года:
➖выручка +12%, до ₽11 млрд, но если смотреть по третьему кварталу год к году, то налицо снижение с ₽4,4 млрд до ₽4,2 млрд
➖чистый убыток вырос с ₽5,3 млрд до ₽5,8 млрд.
➖операционный убыток составил ₽4 млрд (годом ранее он был ₽4,9 млрд)
➖денежные средства — всего ₽3 млрд
Отгрузки выросли на 31% — до ₽12 млрд. Компания сохраняет план по году в ₽33–38 млрд, вот только, по мнению аналитиков выглядит он слишком амбициозно.
💰 Позитив продолжает жить в кредит до конца года. Положительный эффект от конверсии дебиторки на ₽11,6 млрд в начале года быстро ушёл. За девять месяцев чистый долг снова вырос до ₽21 млрд (+17% с начала года), а расходы на обслуживание долга увеличились почти в семь раз — ₽1,4 млрд против ₽200 млн годом ранее. Компания наращивает долг, но справедливо судить по долгу в годовом отчете.
Компания рефинансирует бонды и снижает ставки, но при текущем объёме долга процентные платежи съедают весь свободный денежный поток.
✂️ Оптимизация: минус люди, минус расходы. Понимая, что нужно тщательнее контролировать расходы компания сокращает аппетиты:
➖персонал сократился на 17% (3160 → 2609 человек)
➖ФОТ снизился на 11% к прошлому году, до ₽3,7 млрд
➖бюджет маркетинг упал на 58% (₽1,1 млрд → ₽860 млн)
➖операционные расходы, не связанные с оплатой труда: –38%
➖R&D (техническая инфраструктура): –59%
Это позволило удержать убытки под контролем, но возможно ударит по будущему:
Меньше людей — медленнее выход новых продуктов и обновлений.
Бюджет на маркетинг срезали, справится ли компания с гайденсом, если «топлива для продаж» стало в два раза меньше?
Продукты и рынок. Главные флагманы Позитива — MaxPatrol SIEM, VM и PT Network Attack Discovery — дают около 60% всех отгрузок.
Новый продукт — межсетевой экран PT NGFW — с момента запуска в ноябре 2024 принёс более ₽2 млрд выручки и 130 клиентов. План к концу года ₽10 млрд. При классической сезонности для Позитива — 60-70% продаж в конце года, общая выручка с NGFW может составить ₽6-8 млрд из планируемых ₽10 млрд. Для достижения плана, сезонность по продукту должна оказаться на уровне 80%.
Компания увеличила расходы на разработку: уже ₽7 млрд за 9 месяцев, план по году — ₽9 млрд. Это даже больше, чем в 2023–2024 гг.
🌐 А как международный бизнес? Positive официально называет себя «красной русской компанией» и не пытается маскировать происхождение. На зарубежные рынки приходится пока всего 4% продаж (2% — СНГ, 2% — дальнее зарубежье). Сфокусировалась она на Латинской Америке, Африке и MENA — правильная логика, но и тут рано делать выводы, нужен годовой отчет.
❓ Что дальше? Мнение IF Stocks:
Руководство компании по-прежнему говорит о выходе в плюс по NIC и рентабельности 30% уже к 2026 году, в чем мы сомневаемся. Но по текущему отчету компания справляется с гайденсом, мы ожидаем что отгрузки по итогам года могут составить ₽33-34 млрд, что немного выше нижней планки.
#Разбираем
@IF_Stocks
🗓 К каким акциям присмотреться в ноябре?
Выходные на бирже прошли, инвесторы в поисках — что купить, чтобы дешево, с дивидендами и перспективами? Собрали для вас подборку на основании портфеля аналитиков Т-банка:
В фокусе компании с устойчивыми бизнесами, сильными позициями в своих отраслях и минимальной зависимостью от циклов экономики.
➡️ Яндекс #YDEX:
Крупнейшая IT-экосистема страны с устойчивым ростом выручки по "скидке". Финтех- и e-com-направления продолжают активно развиваться. А по итогам 9 месяцев компания показала хороший отчет:
➖ выручка — ₽366 млрд (+32%)
➖ скорр. EBITDA — ₽78 млрд (+43%)
➖ рентабельность по скорр. EBITDA — 21%
➖ скорр. чистая прибыль — ₽45 млрд (+78%)
➖ долговая нагрузка — почти нулевая
Полная ожидаемая доходность с учетом дивидендов составляет 58%.
Всего за 9 месяцев заработано ₽1,005 трлн выручки (+33% г/г). Более того: прогноз на год в ₽1,4 трлн подтверждён, а по EBITDA даже повышен — с 250 до 270 млрд ₽.
➡️ Полюс #PLZL :
Полюс выигрывает от роста золота и слабости рубля. Исторически высокие цены на золото усиливают высокую маржинальность компании.
За первое полугодие:
➖ выручка +35%
➖ EBITDA +32%
➖ чистая прибыль превысила $2 млрд.
Важно учитывать, что дивиденды уже выплачены, поэтому Полюс сейчас лишь возможность купить на коррекции, а на дивиденды рассчитывать не стоит.
➡️ ФосАгро #PHOR
Тоже мощные результаты за полугодие:
➖ прибыль +41%
➖ FCF почти 58 млрд ₽
➖ дивдоходность около 6%
Цены на удобрения остаются высокими, а долг низкий (ND/EBITDA 1,12x). Компания стабильна, фундамент все еще сильный — именно такие бумаги и подойдут для тех, кто ищет покупки в «защитный» портфель. Из минусов, есть риски по дивидендам.
➡️ Озон Фармацевтик #OZPH
Всего год на бирже, и это то самое IPO, после которого акции торгуются выше на 50%. Компания расширяет линейку, участвует в госзакупках, и самое главное — поддерживает EBITDA выше 30%.
Да, дороговато (7,78x EV/EBITDA). Но в публичном сегменте фармы у нас почти нет альтернатив. Рентабельность высокая, а чистый долг низкий (1,14 ND/EBITDA).
➡️ НоваБев #BELU
Компания корректировалась весь 2025 год и даже пережила хакерские атаки, но при этом она радует регулярными дивами (последние были 20 ₽, до этого 25 ₽), прогнозная доходность около 10%.
С финансами тоже все ок:
➖ выручка за январь-июнь 2025 выросла на 20%
➖ EBITDA на 22%
➖ ND/EBITDA 0,69
➖ рентабельность EBITDA 14,4%
Здесь тоже радует низкий долг и то, что компания подешевела, ведь теперь купить ее можно за 2,97x EV/EBITDA.
Возможно, в след за Глораксом пойдет и ВинЛаб, чтобы еще больше обрадовать инвесторов.
💬 А какие акции прикупили на коррекции вы, делитесь мнением, что и почему?
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#инвестиции@InvestFuture
💔 Обещать не значит жениться: Gunvor вышел из из сделки с ЛУКОЙЛом
История с продажей зарубежных активов #LKOH обернулась неудачей. Компания Gunvor официально отозвала предложение на покупку международных активов «Луки», когда Минфин США заявил, что не даст лицензии на сделку, а сам трейдер «связан с Россией».
❓ Что вообще планировалось? После введения октябрьских санкций против ЛУКОЙЛа и Роснефти #ROSN компании нужно было срочно продать свои зарубежные подразделения — в противном случае их операции заблокировали бы после 21 ноября.
А это, на минуточку:
➖почти 20% всей переработки
➖7% добычи
➖около половины зарубежных АЗС
Их оценивали примерно в $12 млрд.
❗️ 30 октября ЛУКОЙЛ принял предложение от Gunvor, обязавшись не вести переговоры с другими покупателями. Но теперь трейдер сделку отозвал — после заявлений США, что «никаких лицензий до окончания конфликта на Украине не будет».
🤔 Что это значит для компании?
1️⃣ Продажа затянется, цена упадет. ЛУКОЙЛу придётся искать нового покупателя. Это увеличение сроков согласования и, скорее всего, дополнительный дисконт к цене. Санкционные активы редко уходят дорого.
2️⃣ Больше головной боли. Международный бизнес приносил около 15% EBITDA, но теперь этот кусок придётся как минимум временно списать.
3️⃣ Дивиденды могут «уехать вправо». Менеджмент уже переносил заседание совета директоров после объявления санкций и убрал дивиденды из повестки.
Теперь, судя по всему, вопрос выплат опять отложат — возможно, до весны или лета 2026 года, когда ситуация прояснится.
✅ Однако российский бизнес ЛУКОЙЛа работает как обычно. Добыча, переработка, экспорт внутри страны и через дружественные направления не пострадали. Да, экспортный дисконт вырастет, но это уже закладывается рынком.
Что в итоге? Конечно, рынок отыгрывает новость негативно — бумаги под давлением. Но паниковать не стоит: фундаментальная оценка остаётся сильной, долгов нет, и дивиденды всё равно выплатят, пусть и позже.
По оценкам аналитиков, компания могла бы распределить около ₽350–400 на акцию (≈7% доходности), а в годовом выражении — до 14%. Это лишь вопрос времени.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Горячее
@IF_Stocks
🪐 Как так, SFI? Выручка упала в 4 раза, а прибыль — в космос!
Странная история творится у #SFIN. Холдинг отчитался по РСБУ за 9 месяцев 2025 года — и цифры заставляют морщить лоб:
➖выручка упала почти в четыре раза — с ₽26 млрд до ₽8 млрд
➖а чистая прибыль, наоборот, взлетела в четыре раза — до ₽76 млрд
🤔 Как такое вообще возможно? Вся магия — в переоценке Европлана #LEAS. Более ₽70 млрд из ₽76 млрд прибыли — это не «живые» деньги, а «прочие доходы».
Туда попала единовременная переоценка доли в Европлане — ключевом активе SFI. Компания впервые оценила его по рыночной стоимости, а не по балансовой.
И вот тут начинается самое интересное. На рынке обсуждают, что обычно начинают отражать в отчётности по рыночной оценке те активы, которые готовят к частичной реализации.
❓ Почему это важно для нас с вами? Европлан — один из лучших активов SFI, который формирует основную прибыль группы. И если хотя бы часть пакета будет продана, возможен спецдивиденд.
🎁 Пока же есть другой бонус. Совет директоров Европлана рекомендовал ₽58 на акцию дивидендов за 9 месяцев — почти 10% доходности.
SFI владеет 87,5% компании, значит, получит львиную долю этих выплат.
Что это значит для инвесторов? Даже без потенциальной сделки история выглядит привлекательно:
✅капитализация SFI — ₽69 млрд
✅доля в Европлане по текущей оценке — ₽60 млрд
✅при этом SFI получает ещё и дивиденды от дочерней компании
Если же слухи о продаже подтвердятся — это потенциал не только для разовых выплат, но и для переоценки самой SFI.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Разбираем
@IF_Stocks
🤔 Минфин готовит SPO: кто в списке и чего ждать рынку
Министерство подтвердило планы провести 2–3 SPO компаний с госучастием в 2026 году. Цель — привлечь до ₽200 млрд, чтобы частично пополнить бюджет и сократить долю государства в бизнесе, но сохраняя контроль.
Что это значит и кто же может появиться на сцене — разбираемся.
❗️ Напомним: SPO (secondary public offering) — это дополнительное размещение акций компаний, которые уже торгуются на бирже. В отличие от IPO, деньги от SPO идут не в развитие компании, а текущему акционеру — в данном случае, государству.
❓ Кого могут вывести? По словам замминистра финансов Алексея Моисеева, в списке — 7 компаний, из которых «2, может быть 3» выйдут на рынок уже в 2026 году.
Итак, вероятные кандидаты.
1️⃣ НМТП (Новопорт) #NMTP / Транснефть #TRNFP. Этот сценарий выглядит наиболее реалистичным: 20% акций напрямую у Росимущества, 60% — через Транснефть. Компания прибыльная, с устойчивым балансом и без долговых проблем — рынок сможет переварить размещение без шока.
2️⃣ Аэрофлот #AFLT. Конъюнктура постепенно восстанавливается, компания сокращает валютный лизинг и выигрывает от смягчения политики ЦБ. Если ставки пойдут вниз — это один из наиболее очевидных кандидатов.
3️⃣ Совкомфлот #FLOT. Вариант под вопросом. Всё зависит от геополитики и переговоров по СВО — при благоприятном сценарии возможна частичная продажа пакета.
❓ Что это значит для рынка? С точки зрения инвесторов, SPO — не подарок. Когда на него выходит крупная госкомпания, ликвидность перетекает в новое размещение, а вторичный рынок временно «проседает».
Мы уже проходили это весной 2025 года, когда SPO ВТБ #VTBR «высосало» значительную часть свободных денег. А в ноябре нас ждёт IPO Дом.РФ, которое тоже может забрать часть ликвидности. Хотя может и наоборот привлечь новую, писали об этом здесь.
👍 Но есть и оптимистичный сценарий, если к середине 2026 года:
➖ключевая ставка продолжит снижаться
➖ситуация с СВО стабилизируется
➖на рынок вернётся ликвидность
В этом случае SPO могут пройти спокойно и даже позитивно: спрос на госактивы останется высоким, а бюджет получит необходимые средства без сильных потерь для котировок.
✅ Итог. Минфин готовится к новой волне размещений — на этот раз осторожно и точечно. В фокусе — прибыльные и понятные компании вроде НМТП, Аэрофлота и Совкомфлота.
Для инвесторов это значит одно: 2026 год может стать годом “вторичных размещений”, а значит — периодом, когда рынок снова будет выбирать, что покупать, а что продавать ради участия в SPO.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Разбираем
@IF_Stocks
📌 Уже 12 ноября я выступлю на TradeID — крупнейшей трейдерской конференции осени.
Пожалуй, это единственное мероприятие, где соберутся по-настоящему успешные, стабильно зарабатывающие трейдеры.
Конференция объединит фондовый и криптовалютный рынок на одной сцене.
Среди тем: направленная торговля на крипторынке, арбитражные стратегии на MOEX, торговля рыночных неэффективностей и многое другое.
Если хотите пообщаться со мной и другими спикерами, окунуться в молодое трейдерское комьюнити и услышать из первых уст, чем сейчас живут топы, — приходите!
📍 Буду на сцене 12 ноября | Москва, VK Stadium
🎫 Успейте приобрести билет по промокоду evgpopov10 со скидкой 10%:
ССЫЛКА НА САЙТ И БИЛЕТЫ
Мероприятие 16+
Реклама
🙀 IT-сектор осенью испугался. Но есть и поводы для оптимизма
В последние месяцы айтишников прилично тряхнуло. Минфин захотел отменить нулевой НДС на продажу ПО и поднять льготные страховые взносы почти вдвое — с 7,6% до 15%. На фоне высокой ключевой ставки и урезания корпоративных бюджетов это стало последней каплей: рынок испугался, что сектор потеряет рентабельность.
⬇️ Акции разработчиков дружно пошли вниз — по итогам года просадка у большинства бумаг от 25% до 50%.
❗️Затем ситуация хоть немного, но смягчилась: правительство решило сохранить льготу по НДС хотя бы на ближайшие годы. Наверняка к этому вопросу еще вернутся, однако повышение вряд ли будет резким.
🤔 Не подобрать ли на фоне такого небольшого позитива просевших айтишников? Давайте посмотрим на тех, которые сейчас по EV/EBITDA стоят дешевле всех.
1️⃣ Softline #SOFL по результатам первого полугодия 2025 года активно растёт в ширину: собственные решения +26% г/г, партнёрские продажи — без изменений. Но расходы на персонал съели часть прибыли, а операционная маржа просела.
Свободный денежный поток остаётся отрицательным, долг вырос до ₽22 млрд, ND/EBITDA — 2,2×. Компания вкладывается в новые направления (ИИ, промышленное ПО, инфраструктура) и проводит серию M&A.
История в целом рискованная, но дешёвая по мультипликаторам: EV/EBITDA ~6,7×. Потенциал есть, если айтишник покажет устойчивый кэш-флоу.
2️⃣ Диасофт #DIAS за первый квартал 2025 финансового года нарастил выручку на 12%. Контрактная база +23%, но EBITDA −29%, прибыль −49%. Компания наращивает разработки, что давит на маржу. Однако долговая нагрузка нулевая, и кэш есть.
Это типичная история «вложений на будущее»: бизнес стагнирует, прибыль временно сжата. При восстановлении маржи в 2026 апсайд может быть ощутим.
3️⃣ У IVA Technologies #IVAT по результатам первого полугодия 2025 выручка стабильна (~₽1 млрд), EBITDA +11%, операционный денежный поток вырос в 3,5 раза. Капвложения увеличились на 75%, деньги идут в новые продукты.
При этом ND/EBITDA всего 0,27×, да и долгов почти нет. В итоге это компактная компания с чистым балансом и акцентом на R&D — ставка на рост к 2026 году.
4️⃣ Positive Technologies #POSI пожалуй, главный позитив сектора в прямом смысле, если справятся с прогнозом.
За 1П2025 отгрузки выросли с ₽4,9 млрд до ₽7,4 млрд, почти на 50% г/г. Долговая нагрузка — на уровне Софтлайна (ND/EBITDA 2,3×), но оценка EV/EBITDA почти в два раза выше выше.
Причина простая: маржинальность кратно выше, и компания продолжает показывать устойчивый рост прибыли.
По прогнозу, выручка за 2025 год составит 33–35–38 млрд ₽ — и менеджмент этот диапазон подтвердил.
Теперь ждём отчёт за 9 месяцев, чтобы понять, успевает ли компания идти в ногу с гайденсом.
Отдельный драйвер — возможное выделение отдельных направлений в самостоятельные структуры. Если реализуют, это может ускорить рост как самих продуктов, так и всей группы. А что они рассказали на ежегодной конференции писали тут.
❓ А если мне хочется надежности? Для таких случаев есть Яндекс #YDEX. Он, как и раньше, фаворит сектора. Компания заработала ₽1 трлн выручки за 9 месяцев (+33%), EBITDA-маржа 21%, долговая нагрузка почти нулевая.
При этом бизнес диверсифицирован, реклама больше не единственный драйвер, а денежный поток стабильно растёт. Мы недавно разбирали его последний отчет — позиция остаётся прежней: это не дешёвая, но надёжная ставка в секторе.
✅ Вывод. IT-рынок пока что выдохнул: НДС пока не тронули. Но проблемы никуда не делись — высокая ставка, давление на маржу и слабый спрос. Идеи есть, но выбирать нужно точечно.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Горячее
@IF_Stocks
💵 Транснефть дает дивиденды вместо сюрпризов
#TRNFP отчиталась по РСБУ за 9 месяцев 2025 года — и в целом показала стабильность, несмотря на просадку прибыли в третьем квартале.
Основные результаты:
➖выручка — ₽955 млрд (+1% г/г)
➖валовая прибыль — ₽110 млрд (+5%)
➖прибыль до налогообложения — ₽156 млрд (+35%)
➖чистая прибыль — ₽105 млрд (+8%)
Рост выручки небольшой, но при этом затраты растут умеренно (+1% г/г), что позволило компании сохранить операционную прибыльность. Для инфраструктурной монополии с рублевой тарифной моделью это нормальный, «спокойный» ритм.
❓ Что случилось в третьем квартале? Квартальная чистая прибыль снизилась на 32% г/г (₽29 млрд против ₽42 млрд годом ранее). Основная причина — не операционные проблемы, а снижение процентных доходов. Как мы знаем Транснефть держала крупную кубышку под высокий процент, но после выплаты дивидендов и из-за давления инвестиционной программы этот источник прибыли сократился.
При этом выручка в квартале выросла на 3%, себестоимость — на 3%, а валовая прибыль на целых 6%. То есть, операционная часть бизнеса стабильна, без признаков ухудшения.
💰 Дивиденды Транснефти надёжнее, чем облигации. Компания традиционно раздает акционерам не менее 50% чистой прибыли. Ожидаемые выплаты за 2025 год — около ₽185 на привилегированную акцию, что даёт дивдоходность около 15%.
Это почти уровень ОФЗ или надежных корпоративных облигаций.
✅ Итог. Да, хотя прибыль Транснефти в третьем квартале снизилась, но фундамент компании не изменился: стабильные тарифы, высокая рентабельность и управляемые расходы. А еще мы недавно включали эту компанию в наш рейтинг тихих гаваней в текущей обстановке.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Разбираем
@IF_Stocks
🕯 Торги акциями Apple и NVIDIA прямо в Telegram — но есть нюансы
Теперь через Telegram можно покупать токенизированные акции и ETF крупнейших американских компаний прямо в приложении.
Функция доступна во встроенном криптокошельке Wallet, а расчёты ведутся в USDT.
➡️ Как это работает?
➖ Пользователь покупает токен, «привязанный» к акции, а брокер на своей стороне приобретает реальную бумагу.
➖ Сейчас доступны 58 инструментов, включая Tesla, Apple, NVIDIA, Amazon, а также популярные фонды — SPDR, QQQ, TQQQ, VTI.
➖ Торги идут 24/5, без привязки к расписанию Уолл-стрит.
➖ Заявлена поддержка корпоративных действий — дивидендов и сплитов — в ончейн-формате.
Юридическая структура. Механизм реализован через партнёрство с Kraken и платформой Backed Finance.
➡️ Эмитент — Backed Assets (JE) Limited работает под европейскими лицензиями.
➡️ Базовые акции хранятся у швейцарских и американских кастодианов.
➡️ Важно понимать: это не сами акции, а ценные бумаги-сертификаты, отслеживающие стоимость базового актива.
⚠️ Что будет в случае дефолта? Если эмитент (Backed Assets) обанкротится, инвестор не получает сами акции — только денежную выплату после реализации обеспечения через агента-залогодержателя.
🌍 Ограничения и риски.
1️⃣ У Backed есть список стран, где сервис недоступен — в нём числится Россия. Это значит, что российские пользователи формально могут торговать токенами, но в случае спора юридической защиты не будет.
2️⃣ В некоторых странах требуется статус квалифицированного инвестора.
3️⃣Backed Assets (JE) Limited публикует проспекты и аудит, структура прозрачна, но бизнес остаётся молодым и убыточным — типично для стартапа.
4️⃣ Главное помнить: токенизированная акция не даёт прямого владения бумагой, это лишь цифровой дериватив, отражающий цену актива.
➡️ Для долгосрочных и консервативных инвестиций надёжнее классический брокер: он обеспечивает юридическое владение активом и защиту инвестора. А токенизация — это мост между криптой и традиционными финансами, но пока скорее эксперимент, чем полноценная альтернатива.
✍️ Евген
#инвестиции@InvestFuture
🐱 Мечел готовит выкуп Шрёдингера: он вроде есть, но вроде и нет
Инвесторы Мечела #MTLR снова качаются на качелях. Компания объявила, что 24 декабря на собрании акционеров обсудят "крупную сделку". Какую именно — это пока тайна.
Однако у тех, кто проголосует против, появится право потребовать выкуп своих акций.
🍾 На первый взгляд — звучит как подарок под Новый год: инвесторам дадут ₽82 за обычку и ₽79,25 за преф. То есть, премия будет почти 30% к рынку!
Получается, формально Мечел проявил заботу об акционерах, предложив такой выгодный выкуп. Рынок обрадовался, акции подскочили.
🙁 А потом инвесторы прочитали приписки и приуныли.
1️⃣ Первое «но»: 10% от чего? Компания уточнила, что сумма выкупа не превысит 10% от стоимости чистых активов.
Если открыть Федресурс и отчётность по РСБУ, то выяснится, что чистые активы на середину 2025 года — всего 367 млн рублей. 10% от этого — примерно 36 млн.
Для сравнения: капитализация обычки — около 30 млрд, префов — 8 млрд.
❗️ То есть, реально выкупить компания сможет выкупить не больше 0,1% акций. Если заявится больше инвесторов — всем дадут по чуть-чуть, пропорционально.
2️⃣ Второе «но». Если на дату собрания чистые активы окажутся отрицательными, выкуп не проводится, написано в решении совета директоров.
🎁 А теперь сюрприз: по последней отчётности МСФО, они уже отрицательные. Если брать РСБУ — на грани, а если МСФО — минус 140 млрд рублей.
🤷♀️ Итак, формально компания всё сделала правильно, но в реальности никакого выкупа может не быть вовсе.
🤔 А что за сделку-то готовят? Официально — она просто «крупная». Неофициально — никто не знает.
Вероятнее всего, речь о реструктуризации долга или продаже активов. У компании дела не очень: долгов под полтриллиона рублей, да и бизнес под давлением — дешевый уголь, санкции, крепкий рубль, падение цен.
Так что выкуп в этой истории — не жест доброй воли, а техническая процедура, чтобы соблюсти закон.
Какой вывод? На бумаге у инвесторов праздник: им обещана 30% премия, конкретные сроки, красивый пресс-релиз. На деле — денег почти нет, активы в минусе, а сделка туманна.
Если очень повезёт, по РСБУ выкупят крохи. Если нет — по МСФО не выкупят вообще ничего.
#Разбираем
@IF_Stocks
💵 Покупать ли сейчас валюту? Прогнозы и реальность
Из года в год у нас одно и то же:
⬇️ доллар падает — все уверены, что рубль теперь навсегда крепкий
⬆️ валюта растёт — начинаются ее спешные покупки, «пока не поздно»
Попробуем разобраться без эмоций, что происходит с рублём сейчас — и что по этому поводу думают эксперты.
🤔 Почему рубль всё ещё крепкий? Его сейчас поддерживают сразу несколько факторов:
✅ высокая ключевая ставка 16,5% — рублёвые активы приносят 16–19% годовых, а значит, спрос на российскую валюту остаётся высоким
✅ положительный текущий счёт — страна продаёт за границу больше, чем покупает, в итоге приток валюты от экспорта больше, чем расходы на импорт
✅ операции ЦБ — регулятор ограничивает волатильность, продавая валюту из ФНБ
❗️ Но долго так вряд ли будет: ЦБ уже начал цикл снижения ставки, и к концу 2026 года она может опуститься в диапазон 13–15%. Тогда доходность рублёвых активов снизится, и часть инвесторов начнёт уходить обратно в валюту.
Не забываем про традиционные риски: санкции, бюджетный дефицит, рост импорта и снижение валютной выручки от экспорта.
❓ А что говорят аналитики?
1️⃣ Сбер (в лице Грефа):
«Рубль переукреплён. До конца года ждём курс в районе 85–90 ₽ за доллар».
«Если бы не высокая ставка, доллар уже был бы трёхзначным».
🤷♂️ Газпром снова делает ставку на развитие, а не на дивиденды
У #GAZP масштабные планы. Совет директоров одобрил увеличение инвестпрограммы на 2025 год на ₽92 млрд — до ₽1,6 трлн. Формально всё сбалансировано: компания финансирует проекты из операционного потока, без дефицита. Но инвесторы уже уловили главный сигнал — в приоритете развитие, а не возврат к дивам.
🤔 Что там планирует Газпром? Фокус — на стратегических направлениях:
➖восточные центры добычи и Ямал
➖расширение “Силы Сибири” и Восточной системы газоснабжения
➖газификация регионов
➖новые мощности по переработке СПГ, включая проект в Усть-Луге
Все это — долгосрочные инфраструктурные инвестиции, которые формируют основу будущих поставок, особенно на азиатские рынки. CFO компании Фамил Садыгов подчеркнул, что 2025 год складывается успешно: продажи газа ожидаются на уровне ₽4,9 трлн, EBITDA — около ₽2,9 трлн, при этом долговая нагрузка остаётся под контролем.
💰 А что с дивидендами? Пока на эту тему нет никаких обещаний. Неудивительно: Газпром направляет свободный поток на поддержку инвестпрограммы и сокращение долга.
Более того, даже в бюджете на 2025 год поступлений от дивидендов не заложено. Это честно отражает позицию менеджмента: сначала инвестиции, потом возможные выплаты.
Ранее аналитики отмечали, что даже при оптимистичном сценарии речь может идти о ₽5–15 на акцию, что соответствует 4–13% доходности. Но в текущих условиях компания вряд ли вернётся к щедрым выплатам в ближайшие пару лет.
❓ Что в итоге? Газпром делает ставку на долгий цикл инвестиций, сохраняя устойчивость и контроль над долгом. Дивов пока не предвидится, но компания последовательно строит базу для будущего роста — и если восточные проекты оправдают ожидания, эффект от них ещё проявится.
#Горячее
@IF_Stocks
Полгода моим вложениям в Lender Invest. Сколько я заработала?
Первые 100 000 рублей я вложила в апреле в стратегию «Защита капитала» с ежемесячными выплатами. На днях мне пришла уже 6-я (детали на скрине). Доходность соответствует заявленной — 28% годовых.
В начале осени я увеличила портфель до 1 млн рублей. Стратегия та же — «Защита капитала». Только доходность уже пониже. Но здесь есть и другие варианты.
Повышенная доходность сохранилась в залоговых сделках. Как это работает?
- Предприниматель привлекает через платформу финансирование;
- В качестве залога он оставляет свою недвижимость;
- Вы инвестируете в залоговую сделку;
- Получаете ежемесячные выплаты и сумму своих вложения в конце срока сделки;
Если предприниматель перестал платить, Lender продает его недвижимость и возвращает вам деньги. То есть, вы в любом случае получите свои деньги. Причем и сумму вложений, и проценты. Это прописано в договоре. Все риски Lender Invest берет на себя.
Узнать подробности и выбрать подходящую стратегию, вы можете по этой ссылке.
Реклама
🪙 Обсудим или осудим новое IPO GloraX?
Пока все компании заявляют о своих планах и ждут "лучшей конъюнктуры", Glorax уже 31 октября появится на МосБирже. Чем выделяется застройщик и почему он такой смелый — разберем в этом посте:
Что мы знаем о компании?
GloraX — девелопер, основанный в 2014 году в Санкт-Петербурге, за это время достаточно быстро вошел в топ-10 девелоперов региона. С 2022 года активно расширяет географию присутствия, сейчас компания работает в 11 регионах России.
По объему текущего строительства GloraX отстает от крупнейших публичных застройщиков, занимая 21 строчку рейтинга ЕРЗ. Но при этом, застройщик самый быстрорастущий: за этот год компания выросла на 23 строчки.
Основные параметры сделки:
➖тип размещения: cash-in
➖оценка компании: ₽16 млрд
➖цена 1 акции: 64 рубля
➖free-float: от 12,5%
➖объем размещения: от ₽2 млрд
Самое важное, что все деньги пойдут в компанию на развитие, акционер не выходит.
Справедлива ли оценка? — Разберемся:
1️⃣ Выручка за 1 полугодие 2025 года составила 18,7 млрд руб (+45% г/г)
Пока продажи в секторе охлаждаются, агрессивная стратегия выхода в регионы и быстрый вывод проектов в рынок работают. Но несмотря на давление ставки, по итогам 2025 г. компания ожидает нарастить выручку на +35% г/г до 45 млрд руб.
2️⃣ Средний P/E по девелоперам — 12,6x, у GloraX — 5,5x.
Компания предлагает дисконт к оценке по сектору, являясь при этом прибыльнее многих своих коллег в основном за счет экспансии в регионы, где конкуренция ниже, а маржа выше, и покупки участков без документации по низким ценам.
3️⃣ EV/EBITDA равен 4х
Оценка равная мультипликатору Самолета #SMLT, есть варианты дешевле, по типу ПИКа с его 1,5x, но это все на фоне отмены дивидендной политики и истории со сплитом акций.
4️⃣ Долговая нагрузка 2,8х ND/EBITDA
На уровне конкурентов по сектору, плюс компании нужно будет погасить выпуск 1Р2 в марте 2026 года и вернуть облигационный долг в 1 млрд рублей. Последующие погашения будут только в 2027 и 2028 годах.
Предупреждают сразу: c учётом амбициозных планов компании, стоит ожидать, что долговая нагрузка GloraX будет находиться на повышенном уровне в ближайшие 1-2 года, но планируют удерживать чистый долг ниже 3-х раз к EBITDA.
Менеджмент рассчитывает постепенно снижать показатель до 2,0х–2,4х в 2026-2027 гг. и ниже 2,0х в долгосрочной перспективе.
5️⃣ Рентабельность по EBITDA 42%
При норме сектора 25-35%. Много, но эффект скорее разовый, менеджмент таргетирует долгосрочный уровень рентабельности по EBITDA не менее 28%. Рентабельность в текущем году составит 30%, оставшись в диапазоне 29-31% в следующем.
Но тут компания подготовила козырь — оферту
Выкуп выше цены размещения на 19,5% (примерно 76-77 рублей), если через год котировки окажутся ниже уровня IPO, при условии владения в течение 365 дней с момента начала торгов — значит никаких спекулянтов.
Это щедро, ведь таким образом инвестор может хеджировать себя от риска. Но не без нюансов, если за год акции вырастут хотя бы на 1%, то оферта уже не сработает.
❓ Какие риски?
➖ Более доходные регионы привлекут федеральных застройщиков. Мы ожидаем усиление конкуренции на региональных рынках, но это потребует не меньше 1-2 лет.
➖ Более медленное смягчение ДКП с учетом данных по инфляции, дефициту бюджета и реальной ситуации в экономике.
➖ Если акции за год упадут, то офертой воспользуется каждый здравомыслящий инвестор. Значит компании придется выкупать все предложенные акции по оферте (от тех, кто продержал их год) с премией 19,5%, хотя на фоне облигаций такое заимствование все равно будет значительно выгоднее.
Что в итоге? Мнение IF Stocks:
Рыночная капитализация GloraX ожидается на уровне 16 млрд руб без учета привлекаемых средств, по мультипликаторам это дороже турбулентного ПИКа с отменой дивидендной политики и обратным сплитом, но дешевле Самолета, Эталона и ЛСР, при более высоких темпах роста и рентабельности бизнеса. Оферта интересная, ведь позволит отфильтровать инвесторов от спекулянтов и защитит их инвестиции от убытков на IPO.
#Разбираем
@IF_Stocks
🧾 X5: триллионные чеки и суровая правда о марже
Ритейл больше не растёт как раньше. Экономика остывает, и вместе с ней — #X5.
Компания отчиталась по МСФО за 9 месяцев. На первый взгляд, всё отлично: выручка выросла на 20%, до 3,4 трлн рублей. Но если смотреть не на обороты, а на эффективность — история уже не такая красивая:
➖EBITDA сократилась на 2,2%
➖маржа по EBITDA просела с 7% до 5,7%
➖чистая прибыль упала на 19%, до 76 млрд ₽
➖чистый долг вырос почти на 60 млрд ₽ (до 257 млрд ₽)
Иными словами: продажи растут, а прибыль — нет.
❓ Почему так?
1️⃣ Средний чек увеличивается из-за инфляции, а не из-за большего объёма покупок. LFL-трафик почти не движется (+0,4%).
2️⃣ Ритейлер продолжает расширяться — под управлением 29 тыс. магазинов, но качество роста ухудшается.
Главный драйвер — жёсткий дискаунтер «Чижик»: продажи +65% г/г. Но у этого роста есть цена — маржинальность формата ниже. А значит, чем больше «Чижиков», тем тоньше общая прибыль.
Тем временем «Перекрёсток», наоборот, теряет аудиторию (–3,5% по трафику). Люди уходят в более дешёвые форматы, и даже стабильная «Пятёрочка» растёт только на уровень инфляции.
💰 Что с долгом? Общий долг вырос до 323 млрд ₽, чистый — до 257 млрд ₽. Это не критично, но вкупе с падающей маржой рисует тревожную динамику: операционный поток сжимается, а капекс, наоборот, растёт.
🗣️ Что говорит руководство? Оно уже повысило прогноз по капзатратам с 5% до 5,5% от выручки. Добавим сюда рост НДС и инфляцию расходов — это будет давить на свободный денежный поток, а значит, и на дивиденды.
Менеджмент понизил прогноз по EBITDA-марже с 6%+ до 5,8–6% и честно признал: возврат к 7–7,5% (уровню 2020 года) в ближайшие годы не ожидается.
🤔 Что это значит для инвестора? X5 остаётся лидером ритейла, но уже не растущей историей. Это бизнес, который стабильно держит обороты, однако теряет динамику и чувствует давление по всем фронтам — от налогов до покупательской способности.
#Разбираем
@IF_Stocks