36618
Авторский канал экономиста Дмитрия Прокофьева и финансиста Никиты Демидова. Что происходит и как нам быть. Говорим по делу, чтобы песец не подкрался к деньгам. Все вопросы авторам @dpolarfox
История с инфляцией, на самом деле, производная от истории с происшедшим разделением экономики на две части
в одной из которых производство растет при устойчивом спросе со стороны государства, а в другой происходит замедление при снижении спроса
(© ИНП РАН)
Действительно, если судить по данным Росстата и оценкам Минэка , ВВП продолжает расти – но это довольно специфический рост
Сельское хозяйство и стройка, бывшие драйверами экономики в 2022 году «тормозят» (в АПК снижение, в стройке стагнация), грузооборот снижается с 2023 года, оптовая торговля стагнирует с осени 2024го, потребительский спрос замедляется с лета 2024 го… В нефтепереработке и металлургии – снижение. В целом стагнирует/сокращается примерно все, что не оплачивается бюджетом напрямую.
А там, где бюджет платит (госсектор) – там рост и в «секторе производства «металлических изделий без учета машин и оборудования» и в секторе «производство прочих транспортных средств и оборудования».
Так что с задачей перераспределить ресурсы от «потребления» к «производству» правительство справилось, а инструментами такого перераспределения стали высокие ставки (ограничение доступа к финансовым ресурсам, для всех, кого не поддерживало правительство гарантиями и льготами) и высокая инфляция (нет, ни правительство, ни регулятор не видели в ней проблему, для них это инструмент промышленной политики, хотя бы и опасный, и обоюдоострый)
В общем, это и есть та самая «структурная трансформация экономики», на которую правительство сделало ставку три года назад
А как такая штука работает – было придумано без малого сто лет назад.
Был такой экономист Григорий Фельдман, один из заметных деятелей Госплана СССР, придумавший как запустить экономический рост без притока капитала (все равно как вытащить себя за волосы из болота)
Рассуждения Фельдмана были очень эффектны.
Всю экономику можно поделить на две части — одна производит «потребительские товары», другая «инвестиционные товары».
Частных инвестиций — по какой причине, неважно — нет.
Весь капитал (инвестиции) — находится в руках правительствах
Куда правительство должно инвестировать?
Ответ — в «инвестиционный сектор», промышленную инфраструктуру
Строим «производство»… а что будет с потреблением? А ничего.
Как только люди поймут, что в потребительском секторе им ловить нечего, они пойдут «на завод», - поначалу — на первом этапе «инвестиций в производство» людям можно платить чуть «выше рынка», но довольно скоро у заводов будут стоять очереди, и зарплаты снизятся
Искусственный переток капитала в «производстве» спровоцирует дефицит капитала в «потреблении» - дальше последует сокращение рабочих мест, и освободившиеся работники пойдут в «производство», снижая цену труда
Дальше переток капитала в производственный сектор вызовет дефицит этого капитала в потребительском секторе — и, соответственно, сокращение предложения потребительских товаров. Сокращение предложения потребительских товаров потянет вверх цены на эти товары. Если темпы роста цен будут обгонять темпы роста зарплат — люди не смогут потреблять, а будут экономить — т. е. «накапливать капитал».
Но, рано или поздно, накопленные капиталы можно будет пустить на потребление (или инвестировать в потребительский сектор)?
Можно, только зачем, мог бы сказать Фельдман?
Лучше реинвестировать накопленный капитал в «новое производство» - тогда — дефицит капитала в «потреблении» продолжит расти, и этот дефицит вытеснит из «потребления» рабочую силу, которая — правильно, будет давить на рынок труда в «производстве».
Получается, что «потребительское общество» превращается в морковку, которую правительство подвешивает перед носом пролетария, крутящего педали «динамо-машины» - и чем лучше пролетарий крутит педали, чем быстрее правительство накапливает капитал, тем больше правительство реинвестирует этот капитал в производство и тем быстрее капитал уходит из потребительского сектора, тем быстрее растут в потребительском секторе цены, заставляя рабочего «в производстве» крутить педали еще быстрее.
Что-то подобное и ожидалось после первого обещания автоконцерна.
Читать полностью…
Читаем внимательно (и думаем прежде, чем говорим)!
Каждый год, накануне 31 декабря, мы публикуем для наших подписчиков подборки каналов, которые читаем сами и которые рекомендуем читать. В 2024 году таких подборок будет несколько – по разным темам и направлениям
Этот выпуск #интересного_чтения посвящен #социлогоии
В своих рекомендациях, мы, разумеется, опираемся на мнение уважаемых коллег. Так, эту подборку подготовил для нашего канала Георгий Сталинов, создатель @antropole
Антрополе — канал про полевые исследования и видео-подкаст о необычных социальных феноменах;
Низгораев — общество и социология в оригинальной подаче Д.М. Рогозина;
ВЦИОМ — история социологии, опросы, аналитика;
Толкователь — один из крупнейших научпоп-каналов о социологии;
Струя добра — этнография и полевые наблюдения от И.А. Абрамова;
Антрополог на районе - исследования, новости и мероприятия в мире урбанистики;
AnthropoLOGS - универсальный канал про этнографию и антропологию.
______
Поскольку тема социологии, в общем, неисчерпаемая, а "Деньги и песец" канал не столько об экономике, сколько о людях, то буду признателен за рекомендации читателей к этой подборке - пишите на @dpolarfox и я ее дополню
@theghostagainstthemachine "Структура наносит ответный удар" - о советском востоковедении в контексте социологии знания и истории холодной войны.
#интересное_чтение
#социология
Уходящий год поставил рекорд по потреблению крепкого алкоголя в России, хотя и до этого на протяжении четырех последних лет его потребление росло. Почти 65% всего рынка крепкого алкоголя в натуральном выражении приходится на водку, затем следует в порядке убывания бренди, виски, настойки. Доли остальных видов — менее 5%.
Главная тенденция, которая определяла рынок этого года — импортозамещение. Стремясь уйти от повышенных пошлин и снизить стоимость продукции, производители запускали в России производство алкоголя, который еще совсем недавно считался «нероссийским»: виски, ромов, текилы и других напитков. Также началась мода на китайский, корейский и мексиканский алкоголь.
@producttoday
Винные итоги года от канала Wine activity
🍷В 2024 Италия заняла место крупнейшего производителя вина в мире. Второе место у Франции, третье за Испанией.
🍷Объемы производства в Европе были ниже среднего, кроме Португалии и Венгрии. Грузия показала рост на 27%.
🍷Выпуск вин в России достиг максимальных показателей с момента отслеживания статистики в 2017 году.
🍷В России небывалый рост потребления игристых вин. Примечательно, что полусладкие стали покупать меньше на 6%, а доля брютов увеличилась на 27%. Впервые в России покупательский вкус перешёл а сторону сухого.
🍷Ставка акциза на тихие вина с 1 мая выросла с 34 до 108 рублей за литр. В 2025 году планируется рост до 112 рублей.
🍷Появился ГОСТ с рекомендациями по оформлению винных карт. Долю российских вин в карте советуют сохранять не менее 20%.
🍷Проблема глобального потепления всё острее. Избыточное тепло приводит к раннему сбору урожая, а для винограда это повышение сахара, приводящее к высокому градусу. Не менее критично и снижение кислотности, необходимой для долгой жизни вина и баланса вкуса.
🍷Чемпионом России среди сомелье стала Светлана Добрынина, шеф-сомелье ресторана Selfie в Москве. Чемпион Европы среди сомелье — Микк Парре, Эстония. Чемпионом мира среди сомелье остаётся Раймонд Томпсон, Литва.
🍷Лучшим рестораном мира в 2024 году признан Disfrutar, Барселона. В России первое место заняли ресторан BOBO, Санкт-Петербург и Savva, Москва.
Благодарим преподавателей Школы сомелье Wine State за подведение итогов мира вина 2024.
Хотел написать про институциональный аспект монетарной политики. А именно про ее "трансмиссию" (то есть, про то как денежная политика центрального банка "просачивается" в экономику). Подзабытый теперь эпизод экономической истории: присутствие т.н. Regulation Q в США 1960-70-х (наследие Великой Депрессии). При помощи Regulation Q вводился потолок на уровень процентных ставок по депозитам, которые могли платить банки (в Великую Депрессию родилась гипотеза, что одна из причин кризиса — слишком острая конкуренция между банками; банки все пытались переманить друг у друга клиентов и для этого, как казалось правительству, нездорово повышали ставки; потолок на ставки ослаблял эту проблему). При Regulation Q трансмиссия виделась своим современникам следующим образом
1. ФРС ужесточает денежную политику.
2. Процентные ставки растут.
3. Сбережения перетекают из банковской системы в другие отсеки финансовой системы (в первую очередь на денежные рынки), поскольку в этих отсеках ставки растут, а в банковской системе упираются в потолок и не растут.
4. Из-за оттока средств из банковской системы тормозится рынок кредитования бизнеса и ипотеки.
Этот механизм называли "disintermediation". Regulation Q было ослаблено Рейганом (в рамках общей дерегуляции 1980-х), а окончательно отменено законом Додда-Франка (2010-й!). Экономисты часто говорят о трансмиссии денежной политики как о какой-то внятной, хорошо определенной абстракции. А эта история — напоминание нам всем о том, как сильно эта трансмиссия зависит от конкретной институциональной среды. Не "трансмиссия денежной политики вообще", а "трансмиссия денежной политики при институциональной среде XYZ".
Публикуем Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 20 декабря
Материал отражает основные моменты дискуссии о ситуации в экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, вариантах решения по ключевой ставке.
🌷 Участники обсуждения отметили, что денежно-кредитные условия (ДКУ) ужесточились сильнее, чем предполагалось в октябре. При сохранении достигнутой жесткости ДКУ есть основания ожидать более быстрого замедления роста кредитования и совокупного спроса в 2025 году, чем предполагал октябрьский прогноз Банка России. Это позволит замедлить рост цен и снизить инфляционные ожидания даже с учетом усиления инфляционного давления в последние месяцы.
🌷 В связи с существенным изменением в темпах роста кредитования было решено взять паузу, чтобы оценить устойчивость этих изменений и скорость их влияния на ценовую динамику. Участники отметили, что, если к февральскому заседанию Совета директоров Банка России ускоренный рост кредитования возобновится, а тенденции в динамике инфляции не развернутся, возможно, придется вновь поднять вопрос о повышении ключевой ставки.
По итогам обсуждения ключевая ставка была сохранена на уровне 21,00% годовых.
Заблудительные практики
…часто корпоративные практики не отвечают тем принципам, на которые компании ссылаются в своих отчетах. Это говорит о формальном соблюдении Кодекса [корпоративного управления] и вводит в заблуждение акционеров и инвесторов…
Почему важно помнить, скажем так, и о теории жизни в позднем СССР, и о практике жизни в позднем СССР?
Хотя бы потому, что все что происходит в стране сейчас – делается по приказу людей, которые в СССР были отличниками боевой и политической подготовки. Среди тех, кому принадлежит РФ сегодня, нет ни единого человека, который в свое время хоть как-то был бы «против советской власти», зато среди них немало внуков и правнуков ленинских комиссаров, детей и внуков сталинских генералов. Это люди, которые родились в 1950е, формировались в 1960е, начали свои карьеры в1970 е, получили шанс благодаря 1980м, и взлетели наверх в 1990е (которые позднее сами же и назвали «лихими»). То, что у этих людей в голове – было заложено туда в самом что ни на есть Советском Союзе
Поэтому про то, как мы жили (и думали, как жить в СССР), надо вспоминать, читать, обдумывать.
Для вдумчивого чтения об СССР и «советском человеке» есть две очень хорошие и умные книги
Это монография Александра Фокина @USSResearch «Коммунизм не за горами. Образы будущего у власти и населения СССР на рубеже 1950–1960-х годов» - это очень важная книга, потому что «коммунизм» был в то время не просто «идеей» или «утопией» - он был прямо обещан людям и должен был в общих чертах наступить в начале 1980х
При этом коммунистические представления населения можно разделить на две большие группы, пишет Александр Фокин:
1) коммунизм «энтузиастов», идеалом которых была коммуна, где были бы полностью ликвидированы всяческие различия между ее членами;
2) «потребительский» вариант коммунизма, где общество должно было обеспечить каждого идеальной «кормушкой», освободив от трудов и забот.
Первая группа людей готова была вкладывать усилия в дело «строительства коммунизма», отказавшись от благ в настоящем ради приближения «победы коммунизма» и «светлого будущего». Вторая группа, напротив, считала, что элементы коммунизма необходимо вводить в повседневность как можно быстрее, дабы советские люди на себе ощутили радость жизни в коммунистическом обществе.
Маленький голландский ТЦ
На днях я рассказывала про девелопера территорий AM из Нидерландов. Как и положено приличным компаниям, ребята не просто творят застройку, но ещё и исследования выдают.
Прочитала тут одно про районные ТЦ. Выпущено в 2022 году.
/Зачем про это. У компании много жилых комплексных проектов. Соответственно вопрос про ритейл встаёт. Исследуют, как лучше строить ТЦ внутри кварталов.
/Спросим всех. По формату работа вполне стандартная, но опрашивали авторы не только пользователей, но и действующих инвесторов в ТЦ (что редкость).
Про что отчёт
/Пустота наступает не на всех. Около 20% районных ТЦ стоят частично пустыми. Однако самые заполненные - ТЦ на 11-20 магазинов (без еды и услуг). В таком объеме сохраняется широкий ассортимент, еще нет внутренней конкуренции и мало товаров периодического спроса.
/Маленькие и по расчету. Авторы делят ТЦ на малые (до 25 магазинов) и крупные (25-50 магазинов). Всего районных ТЦ - 631 в стране, 86% - малые. Из всех существующих половина была построена "по расчетам" обеспеченности торговлей в 1970-х.
/Онлайн и возраст. Два главных фактора для ТЦ - рост онлайн торговли и старение страны. Не ежедневный спрос уходит в сеть в два раза быстрее ежедневного. К 2040 году в стране будет больше 35% населения в возрасте 65+. Эти посетители ожидают от ТЦ товаров, про здоровье, удобного шоппинга рядом с домом и возможностей для общественной жизни.
/И все-таки для покупок. По итогам опроса получилось, что только 4% посетителей нынешних ТЦ делают это ради какой-то социализации. Еще 8% - это отдыхательный шоппинг. Все остальное - чисто покупки по списку.
/Супер и фермеры. Для самих себя и для читателей авторы приходят к выводу, что для успеха маленького ТЦ в нем по-любому должен быть якорь (супермаркет), а то и два. А ещё - линейка местных фермеров с петрушкой, сырами и колбасами.
/Лавочки и посылки. Для повышения привлекательности ТЦ авторы выдвигают такие тезисы. Надо делать минимальное общественное пространство - лавочки, газон, деревья и детская площадка. А ещё пункты доставки и почтовые службы - магниты нашей эры.
/Что не заменит онлайн. Без угрозы пропадания - форматы, которые сложно вывести в цифру. Инвесторы назвали услуги по уходу за собой, цветочников и магазины оптики.
/Дробная собственность. Как ни странно но это одна из двух основных проблем в вопросе реконструкции районных ТЦ.
/Финансовая непривлекательность. Вторая проблема - высокая цена таких объектов, несмотря на их вакантность. В результате лучший выход - сокращение торговых площадей (до минимально требующихся) и строительство жилья рядом/над/вместо пустующего ТЦ.
Хорошие новые примеры (сделаны как раз AM):
/Распределенный торговый центр на территории квартала Hart van de Waalsprong. 35 магазинов, сгруппированных в 6 блоков (условно говоря в 6 зданиях на 1м этаже) по всем правилам торгового центра - якори по бокам, в середине торговая галерея.
/Торговая галерея (на 18 магазинов) площадью 6600 квм в новом квартале Hoog Dalem. В центре между корпусами - площадь с детской площадкой и лавочками.
Хороший пример редевелопмента:
/De Clomp - одноэтажный торговый центр, построенный вокруг парковки в 1970-х. Его просто снесли и построили на этом месте 3-этажные жилые дома со стрит-ритейлом. Получилось вполне мило - 17 магазинов, включая два супермаркета. Сверху - 66 квартир.
#ритейл
Дома по реновации на 95–97% строят из российских комплектующих
Об этом рассказал глава Градостроительного комплекса Москвы Владимир Ефимов. По его словам, число переселений по согласию в рамках программы реновации составляет внешительные 97%. Столичные власти планируют завершить переселение ветхих пятиэтажек уже к 2032 году.
Подпишись на ПУЛ N3
За счет чего изменилась стоимость пассивов?
Борьба за ликвидность (привет, НКЛ).
Несмотря на то, что на портфельном уровне все выглядит пристойно (предыдущий график), динамика стоимости пассивов варьируется в зависимости от источника
При сопоставимом росте ставок (и совершенно непонятной гонкой за длинными пассивами корпоратов) физические лица принесли в банки за 12 месяцев 13 трлн руб., а корпоративные только 7. Доля средств на расчетных счетах (дешевые пассивы с точки зрения процентов, но дорогие рискованные с точки зрения ликвидности) снизилась с начала ужесточения ДКП в июле 2023 на 7.2% у физлиц и на 5.6% у бизнеса.
(3/4)
#банки
@unexpectedvalue
Наш последний лонгрид перед новогодними каникулами: процентная маржа банков как главный риск системы в 2025
Основная история с инфляцией в частности и с состоянием экономики России вообще - это корпоративный кредит. Именно из-за него ЦБ не повысил ставку до 23%, как того ожидал консенсус (ну либо «прогнули», а темой с кредитом прикрылись, как хотите).
По мнению нашей редакции, корпоративный кредит является основным источником роста экономики, реальных доходов населения и, конечно же, инфляции, мультиплицируя эффект бюджетного импульса, начиная с осени 2022
Вторая важная тема, призванная охладить кредитование, - это макропруденциальное регулирование. На бумаге эти меры не направлены на борьбу с инфляцией, но они влияют на ценовые параметры кредитов и депозитов, а это индикаторы жесткости денежно-кредитных условий.
Здесь самый чувствительный момент - возможность использования безотзывной кредитной линии (БКЛ) при расчете норматива краткосрочной ликвидности (НКЛ). Увидев результат ужесточения применения БКЛ при расчете НКЛ, ЦБ РФ откатил внедрение этих правил на полгода, но обещал обсудить с банками возможность ужесточиться раньше.
Достаточно курьезно тут выглядит запрет взимать комиссию за переводы между счетами на сумму 30 млн руб. в мае. Это серьезно ударило по Сберу, который оказался вынужден поднимать ставки по депозитам еще и для удержания клиентов, которых от перехода в другой банк останавливали дополнительные расходы. Из-за чего банкам поменьше пришлось поднимать ставки еще выше, чтобы оставаться конкурентоспособными.
Изменения в макропруденциальном регулировании привели к тому, что усредненная стоимость нового кредита увеличилась примерно с КС+3% до КС+7%. При этом и сама КС увеличилась с 16% в начале года до 21%, что дает удорожание стоимости кредита на 9% (а с начала цикла ужесточения на 17.5% (the economy is totally fine)). Стоимость депозитов при этом выросла на 6-6.8%
Казалось бы, отличные новости для банков?
(1/4)
#банки
@unexpectedvalue
Итоги года на топливном рынке: демпфер и экспортные запреты полностью исчерпали себя
Ожидаемым итогом года стал опережающий рост топливных цен, констатирует Кирилл @kirillrodionov Родионов
✔️По данным Росстата, к 23 декабря 2024 г. накопленный прирост розничных цен на автомобильный бензин достиг 11%, тогда как инфляция составила 9,5%. Чуть лучше обстояли дела на рынке дизеля, где прирост цен с начала нынешнего года составил 7,9%.
Такая разница – неслучайна: для рынка дизеля исторически характерен высокий профицит мощностей, который сохранился даже в условиях резкого роста спроса после 2021 г.: по данным ЦДУ ТЭК, в 2023 г. доля экспорта в структуре поставок дизеля с российских НПЗ достигла 41% (35,7 млн из 87,9 млн т), тогда как для бензина эта доля составила 13% (5,9 млн из 43,9 млн т).
✔️В нынешнем году нефтепереработка почувствовала на себе эффект санкций, которые были введены в 2022 г., когда начали действовать запреты на поставку оборудования для российских НПЗ. По данным Росстата, сводный индекс производства нефтепродуктов снизился на 2,4% по итогам 11 месяцев 2024 г.
При этом еще в середине мая 2024 г., когда Росстат прекратил публикацию оперативных данных о выпуске топлива, среднесуточное производство бензина в РФ сократилось на 18% к уровню середины февраля и достигло 106 тыс. т в сутки – это лишь немногим выше объема внутреннего спроса в 2023 г. (104 тыс. т в сутки в 2023 г.).
✔️Риски дефицита привели к двузначному росту цен на высокооктановый бензин: если прирост цен на бензин АИ-92 и АИ-95 к 23 декабря 2024 г. достиг 9,7% и 9,8% соответственно, то в случае АИ-98 он составил 20,2%.
Правительство по традиции пытается остановить рост цен за счет двух инструментов:
▪️Экспортных запретов, которые вступают в силу в том случае, если прирост цен на бензин начинает существенно опережать общие темпы инфляции. В нынешнем году запрет на экспорт бензина устанавливался дважды: в период с 1 марта по 17 мая 2024 г., а также с 1 августа по 30 ноября 2024 г.;
▪️Демпфера – субсидии, которая перестает выплачиваться, если среднемесячные биржевые цены на бензин превышают установленный порог (58 650 руб./т) на 10%, а цены на дизель – на 20% (к цене в 55 500 руб./т).
✔️Однако из-за риска дефицита сдержать рост цен не могут даже запреты. Нефтяникам нужно как-то покрывать издержки, образовавшиеся из-за вынужденных простоев. По данным Росстата, баланс прибылей и убытков российских НПЗ по итогам первых 10 месяцев 2024 г. сократился на 20,2% (до 2254 млрд руб.). Поэтому в периоды отмены запретов нефтяники начинают быстро «разгонять» цены, чтобы компенсировать недополученную ранее прибыль.
✔️Проблема же демпфера – в том, что он действует только в отношении биржевых торгов, на долю которых приходится лишь 15% оптовых продаж топлива (согласно действующему нормативу). Что самое главное, демпфер требует колоссальных расходов бюджета: по данным Минфина, выплаты по демпферу за 11 месяцев 2024 г. достигли 1,68 трлн руб., превзойдя уровень 12 месяцев 2023 г. (1,59 трлн руб.).
Поэтому для стабилизации рынка нужно полностью менять модель регулирования: вместо демпфера и экспортных запретов нужно резко повышать нормативы биржевых продаж: в таком случае топливо станет более доступным для независимых АЗС, не входящих в состав вертикально-интегрированных компаний, из-за чего крупным сетям будет сложнее завышать цены без угрозы потери рынка.
✔️Однако преодолеть кризис всё равно будет сложно без отмены санкций на поставку оборудования для НПЗ, из-за которых риски дефицита на рынке бензина могут стать хроническими.
Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox
Друзья за стеной
Действительно ли личные и семейные связи настолько важны для наших экономических результатов, что приводят к систематическим различиям в росте доходов?
На этот вопрос отвечает экономист Эстебан Ортис-Оспина в обзоре «Важность личных отношений для экономических результатов».
Свой рассказ Ортис-Оспина начинает с интересного кейса - после падения Берлинской стены в 1989 году доходы западногерманских семей, имевших родственников в Восточной Германии, увеличились, и этот рост доходов был значительно выше, чем у сопоставимых западногерманских семей, таких родственных связей с Востоком не имевших. Почему это произошло?
В течение почти трех десятилетий частный экономический обмен между Восточной и Западной Германией был фактически невозможен, но в то же время люди по обе стороны поддерживали социальные связи по неэкономическим причинам. После падения Берлинской стены в 1989 году торговля и сотрудничество между двумя Германиями внезапно стали возможными.
После падения Берлинской стены в 1989 году доходы в Германии в целом выросли; однако экономисты Конрад Бурчарди и Тарек Хассан из Университета Чикаго. В статье The Economic Impact of Social Ties: Evidence from German Reunification они приходят к выводу, что рост доходов домохозяйств в Западной Германии, имевших связи хотя бы с одним родственником на востоке, был намного — на шесть процентных пунктов — выше, — чем у сопоставимых домохозяйств без таких связей.
Бурчарди и Хассан утверждают, что западногерманские домохозяйства, которые имели связи с Восточной Германией, имели сравнительное преимущество в использовании новых экономических возможностей на Востоке. Наличие личных отношений с восточными немцами давало им доступ к ценной экономической информации – информации о местных условиях спроса и о качестве восточногерманских активов, которые предлагались инвесторам.
Более того, эти выгоды от социальных связей фактически суммировались на региональном уровне. Регионы Западной Германии, в которых была более высокая концентрация домохозяйств с социальными связями с Востоком, имели существенно более высокий рост доходов в начале 1990-х годов. Рост доли домохозяйств с социальными связями с Восточной Германией на одно стандартное отклонение в 1989 году был связан с ростом дохода на душу населения на 4,6 процентных пункта за шесть лет.
Какие выводы можем сделать мы – наверное, не стоит торопиться ни при каких обстоятельствах рвать личные связи – в будущем инсайдерская информация может сильно пригодиться.
Судя по этому посту «словом года» на самом деле должна была бы быть «инфляция», а не «ключевая ставка»
Читать полностью…
В этом году «Деньги и песец» начали читать «Старика и лошадь»
Вот несколько цитат:
Те госслужащие, которым начнут выдавать зарплату цифровым рублём, будут немедленно менять его на гречку, а взятки продолжат брать борзыми щенками, как издавна велось на Руси. И когда товарищ прокурор будет удивляться, откуда у скромного чиновника столько борзых щенков, тот будет убедительно доказывать, что дядя работает в щеночьем питомнике и откармливает этих самых щенят той самой официальной гречкой, купленной на кровный цифровой рубль
Трувада в ограниченных аудируемых группах давала стопроцентную эффективность профилактики и излечения, а в реальной жизни ну никак.
И спросили учёные пациентов, таки правда ли те едят назначенные им таблетки Трувада в назначенный им срок? Ответ потряс: почти половина пациентов на голубом глазу и с широкой улыбкой признались, что они забывают или даже просто не хотят (из-за плохого настроения) принимать таблетки порядка раза в неделю. А это сразу убивает эффективность в пол.
...прорваться через тяготы и невзгоды службы инноватором можно только, если ты опираешься на что-то совершенно некогнитивное. Если ты строишь свой стартап на хорошо продуманном и полностью рациональном бизнес-плане, то встаёшь на путь потребителя афоризма «У каждого есть план до тех пор, пока ему не разбили нос».
Под Новый год Осака напоминает ярмарку, где можно купить все, что душе угодно. Хоть в последние шестьдесят лет слышны жалобы, — дескать, торговля здесь идет вяло, — товары не залеживаются в лавках. Взять хотя бы ступку. Казалось бы, купил ее раз — на весь век хватит, еще к потомкам перейдет, и тем не менее ступки делают и продают из года в год, изо дня в день, так что, того и гляди, весь горный гранит переведется.
Что же говорить о всяких мелочах для встречи Нового года? А ритуальные веера, которыми храмы одаривают прихожан, — ведь их выбрасывают, даже не раскрыв коробки. Пустая трата денег, но люди словно не замечают этого…
Раз уж без лангуста не украсить горку Хорай, каждый стремится его купить, пусть даже за тысячу канов. Поэтому в предновогодние дни во всех рыбных лавках лангусты идут нарасхват, и достать их так же трудно, как какую-нибудь заморскую диковину.
Ну, а в самый последний день года даже усов от них уже не сыщешь. Тогда отправляются на поиски лангустов, — как не сравнить их с алыми листьями клена! — в бедные рыбачьи хижины неподалеку от бухт и кричат на все побережье: «Куплю лангуста!»
* * *
В лавке рыботорговца Эра остается один-единственный лангуст. Торги начинаются с одного моммэ и пяти бу, но даже когда объявляются охотники купить его за четыре моммэ и восемь бу, продавец не желает уступить: нынче-де мало лангустов. Слуга не смеет потратить такую сумму без разрешения и со всех ног мчится домой. Узнав, какую цену заломил торговец, хозяин хмурится.
— Всю жизнь я старался не покупать ничего втридорога, — говорит он. — Плачу всегда наличными и закупаю все в положенный срок, когда цены самые низкие: дрова — в шестом месяце, хлопок — в восьмом, рис — до того, как начинают гнать сакэ, беленое полотно — после Праздника поминовения усопших. …
Почему к Новому году надо непременно купить лангуста? Не лучше ли дождаться, когда лангустов станет много и за них будут просить по три мона? Тогда можно купить сразу двух и наверстать упущенное. Я ничуть не обижусь, если к нам не пожалует новогодний бог счастья, которому вечно требуется что-то особенное. Да будь лангуст дешевле хоть в десять раз, все равно это неслыханная цена!
Тут хозяйка с сыном принимаются ему возражать:
— Что подумают люди? Ведь сегодня к нам в дом впервые пожалует зять с новогодними поздравлениями. Ступай, купи, сколько бы он ни стоил!
Слугу опять отправляют в рыбную лавку, но лангуста уже успел перекупить приказчик из оптовой лавки с улицы Имабаси. Торговец запросил с него пять моммэ и восемь бу.
— Лангуст нужен к празднику, так неужто я стану думать о каких-то грошах! — воскликнул приказчик, отсчитал названную сумму и сверх того еще двадцать медяков, схватил покупку и быстро ушел.
Долго еще бродит слуга, в каждую рыбную лавку заглядывает, но все без толку. Обойдя множество улиц, он лишний раз убеждается в том, как велик город Осака.
Вернувшись домой, слуга рассказывает обо всем хозяевам. Хозяйка раздосадована, а хозяин смеется:
— Ох, не стал бы я доверять этому оптовику. Видно, вскорости грозит ему разорение. Иначе разве выложил бы он такую сумму за лангуста? А тем, кто беспечно ссудил его деньгами, непременно приснится дурной сон… Ну, раз уж все вы твердите, что поставить горку Хорай без лангуста нельзя, есть у меня на сей счет одна придумка, да такая, что нашего лангуста не придется после праздника выбрасывать.
Он делает заказ ремесленнику, и тот из алого шелка и картона мастерит превосходного лангуста, и обходится это всего в два моммэ и пять бу.
— После праздника им смогут забавляться ребятишки. Вот она, смекалка-то! Вместо четырех моммэ и восьми бу наш лангуст стоит два моммэ и пять бу, да к тому же еще и потом пригодится, — гордо изрекает хозяин, и все соглашаются с разумностью его доводов.
— Не каждому дана подобная сметливость! Недаром хозяин сумел нажить такое большое состояние.
Цитата: Ихара Сайкаку. «Легче увидеть алые листья клена весной, нежели купить лангуста к Новому году»
Тонкий лёд под колесом трамвая
Неожиданно самым популярным на канале в 2024 году оказался пост о “Ледовом трамвае”, рассекавшим Неву по вмороженным в лёд рельсам - с 1894 по 1911 годы (и кстати, первым российским трамваем). Только таким, водным маршрутом, новые технологии смогли обойти
монополиста “АО конно-железных дорог", сорок лет державшего позиции главного перевозчика столицы.
Нашла леденящую чувства фотографию трамвая на подтаявшем льду - у наплавного Дворцового моста. Присмотревшись к этому снимку Карла Буллы 1905 года, можно увидеть и конку “Империал” - буквально обвешанную людьми. Неудивительно, что при такой востребованности акционеры не стремились вкладываться в прогресс, и боролись с конкурентами, как прежде с ними - омнибусное лобби.
Наш предновогодний, моросящий дождём и грозящий наводнением декабрь-2024 ещё раз напоминает о невероятном пути развития трамвайного движения в городе.
Какую превосходную историю рассказали ув коллеги @voyage_transport (сам фильм у них тоже есть, разумеется, посмотрите)
Читать полностью…
Высказывание денежной власти может быть интерпретировано как прогноз, а может — как обещание. «Будет так» — в смысле вы сами думаете, что будет так, или вы обещаете рынку, что будет так? Обычно это некоторая смесь. Высказывание содержит и обещание, и прогноз. На другой стороне — стороне рынка — всегда идет интерпретация сигналов (это было обещание? прогноз? в какой пропорции?). Между первой и второй смесью, между выпуклыми комбинациями из каждой пары лежит информационный зазор. Здесь включается репутация Центрального Банка (думайте о репутации как о технологии: колесо, ДВС, репутация). До текущего момента все сказанное верно для денежных властей вообще. Но положим абстрактные денежные власти в конкретный институциональный фреймворк. Этот фреймворк давит на репутацию ЦБ, потому что ЦБ может говорить, что он «работает на пятерку», но если вокруг все не на пятерку, то публика будет дисконтировать и ЦБ. В такой ситуации любое нереализовавшееся высказывание ЦБ, которое было прогнозным по посылу, но было интерпретировано как обещание, будет разрушать репутацию денежной власти. Именно поэтому я никогда не считал правильной политику особенно глубокой публичности «прогнозов ЦБ». По прочтению это будет не информация, это будет коммитмент. Можно много раз сказать «на самом деле это была информация», но в вопросе коммуникации важно не только то, что хотели сказать, но и что собственно было услышано. В ситуации регулярных перманентных шоков публикация прогнозов — самостачивание репутации: прогнозы регулярно будут неверными из-за природы шоков, а в публичном пространстве это будет регулярный «отказ от коммитмента». От такой прозрачности больше вреда, чем пользы: ЦБ совершает невынужденную ошибку, искусственно представляя себя как ненадежного партнера. У всех есть мнение, вот мое: ЦБ следует поменьше публичить свое видение, а если уж публичить — только тогда, когда он на 100% уверен, что все сойдется с реальностью.
Читать полностью…
Этот смутный объект исследования
Заметил у коллег краткое резюме препринта одной замечательной норвежской статьи. И вроде бы всё красиво - проанализировали реестр пациентов, разбили возрастным группам и выяснили, что в каждой из возрастных групп вакцинация от короновируса была ассоциирована со снижением смертности от всех причин на 25-40% по сравнению с невакцинированными пациентами в промежутке с 2021 по 2023 годы. Цифра крайне значительная и вызывает желание в ней усомниться - для сравнения, в 25% оценивается cнижение смертности от всей программы ранней профилактики в американской системе Medicare.
Эти цифры крайне велики и для коронавирусной вакцинации. В то время как положительный эффект на ковид-специфичную смертность в мета-анализах доходит до 246%, подобного влияния на общую смертность зафиксировано не было - результаты находятся в диапазоне ближе к значениям 8-10% (особенно если смотреть вакцинированных неполным комплектом вакцин без бустерной дозы, для которых в достаточно крупном итальянском исследовании смертность практически не отличалась от смертности не вакцнированных - в отличие от норвежских данных). Отдельные исследования фиксировали и незначительное повышение смертности - впрочем, объяснимое во многом спецификой возрастных групп..
Первое, что приходит на ум - последовать предложению коллег из "экономики долгого времени" и посмотреть на этот результат как на возможную обратную каузацию — что, если вакцинировались более здоровые и более комплаентные (склонные следовать рекомендациям врачей), то они и продемонстрировали в целом лучшую выживаемость.
Однако, авторы исследования отстаивают противоположную точку зрения. С их точки зрения "пациенты домов и группы риска" вакцинированы лучше остальной популяции - в доказательство они приводят собственные цифры. Ссылаются на методологии норвежских же пациентских регистров - однако, по ссылками методологий нет, есть только описание регистра. А поскольку регистр содержит персональные данные - доступ туда необходимо запрашивать (и, вероятнее всего, мне его не дадут, хотя я попробовал).
Вообще, исследования по охвату вакцинацией достаточно редки, и, скажем, в первых пяти, которые мне попались утверждается прямо обратное: охват вакцинацией среди групп риска реально был ниже, чем в популяции (и обратите внимание, как вариабельны определения риска - от медицинского до социоэкономического) - 1, 2, 3, 4, 5. Последнее исследование, кстати, сделано в Дания, вполне близкая Норвегии страна как по индивидуальным факторам риска, так и по социально-экономическим.
Однако, будем считать, что Норвегия совершила некоторый социальный прорыв (и, хочется надеяться, не аналогичный французскому). Но есть и вишенка на торте - пятимиллионная Норвегия, очевидно, закупила стратегический запас вакцин, в несколько раз превосходящий потребности её пятимиллионного население, и активно участвовала в распределении его по развивающимся странам. Что-то это очень напоминает (см. новость №2).
Самое интересное будет вернуться к этому посту спустя энное время, когда статья выйдет из статуса препринта, и посмотреть - изменится ли что-то в этой оптимистичной трактовке. Кстати, не исключаю, что я не прав, и имеющая один из крупнейших в мире бюджетов здравоохранения на душу населения Норвегия действительно настолько эффективно организовала всю остальную медицинскую помощь, что одной вакцинации хватило для 25% сокращения смертности.
В этом мнении с ув. Иваном Кузнецовым @allisend мы совершенно согласны
Читать полностью…
Крепостные люди
Россия страна торговая, а не промышленная (...): «Ритейл - одна из самых передовых отраслей в России. Пожалуй, мы нигде так не близки к мировым нормам производительности труда, как в розничной торговле
существуют надежды, объединяющие представителей обеих ментальных моделей экономики. Потенциальными признаками улучшения ситуации в экономике для большинства респондентов являются развитие отечественной промышленности, в том числе возобновление работы закрывшихся промышленных предприятий (90%),
Рядом с домом?
Вот это истории, которые мы любим – уважаемая Инесса Трегубова @datainthecity рассказывает о своем новом исследовании городской экономики
Моя гипотеза в том, что люди, которые часть времени работают из дома стали менее чувствительны к времени, которое заменяет дорога на работу, но при этом больше обращают внимание на доступность сервисов, кафе, магазинов вокруг дома.
И такое поведение меняет экономику городских районов.
Почему это важно?
Удаленная/гибридная работа - это обоюдоострая штука. Дело даже не в возможном ущербе для карьеры, (сглаз начальника долой - из списка на повышение вон, есть и такие данные) Для отдельного человека, «удаленка», возможно, и хорошо — но для экономики это может быть «не очень»
Я как то рассказывал о большом исследовании «Working from Home: Too Much of a Good Thing?», которое провели Жак-Франсуа Тисс L'Université catholique de Louvain (Бельгия), Кристиан Беренс из Université du Québec à Montréal (Канада), и Сергей Кичко ( НИУ ВШЭ).
Они изучали, как «удаленная работа» влияет на экономику агломераций.
Выяснилось, что в ограниченных масштабах удаленная работа может даже повысить производительность…
Но дальнейший анализ показал, что увеличение доли дистанционной занятости сначала имеет положительное, а затем отрицательное влияние на ВВП.
Схематически это можно изобразить в виде перевернутой буквы U. Доля дистанционной занятости, которая «максимизирует» выгоды «удаленки», в модели авторов колеблется от 20% до 40%. Т.е 1–2 рабочих дня (в 5-дневную рабочую неделю). Больше - будет хуже.
Почему так?
В первую очередь потому, что «дистанционка» сводит на нет т.н. «агломерационные эффекты» - благодаря которым, собственно, жители больших городов и живут богаче. Концентрация самых разных работников «в одном месте», позволяет им быстрее находить свои ниши в городской экономике, а обмен опытом и знаниями в ходе «живых контактов» позволяет им быстро повышать квалификацию и генерировать новые идеи.
Еще в 1970е годы Томас Аллен из MIT выявил, что интенсивность сотрудничества исследователей критически зависит от физической дистанции между их рабочими местами. А современные исследования подтвердили, что, по выражению, Кристиана Беренса «никакие инструменты удаленного общения не заменяют живую дискуссию около кофемашины в офисе».
Допустим, профессора и инженеры как-то договорятся между собой и будут эффективно общаться даже на расстоянии.
Но «исход» высоковалифицированных работников из центра города в «спальные районы» не только позволит бизнесу «экономить на аренде» (одновременно снижая спрос на офисы и повышая цену на квартиры с кабинетами), но и убьет спрос на инфраструктуру услуг, предоставляемых низкооплачиваемыми работниками.
Рост удаленной занятости – доступной прежде всего для высококвалифицированных работников – обернется сокращением рабочих мест в ресторанах, барах и магазинах, объясняют Беренс, Тисс и Кичко.
Да, удаленная работа один - два дня в неделю увеличивает производительность и квалифицированных, и неквалифицированных работников, не меняя существенно баланс спроса на офисные и жилые помещения, и при этом повышая потенциал использования информационно-телекоммуникационных технологий.
Но уже «третий день удаленки» будет критичным - рост удаленной занятости начинает тормозить развитие технологий; сокращение доли офисной занятости снижает силу распространения знаний и информации.
Все это вместе взятое может нанести ущерб инновациям, инвестициям в НИОКР и экономическому росту из-за потерь агломерационных эффектов.
Так что чрезмерное увеличение удаленной работой в итоге может принести вред всем, делают вывод авторы «Working from Home»
Поэтому исследование о том, как "удаленка" будет отражаться на экономике не "центральных/офисных", а "спальных" районов - это вещь важная.
Мы здесь захватываем данные только за второй-третий квартал 2024 и насколько серьезна эта проблема узнаем, получив данные по итогу года. Но гипотеза, что на фоне снизившихся выдач корпоративного кредита и потребовать при растущих депозитах NIM мог снизиться еще на 0.2-0.3%, а к первому кварталу 2025 опуститься еще на столько же.
В такой ситуации Банку России придется буквально идти по тонкому люду, управляя ставкой и макропруденциальным регулированием.
Ведь задача не остановить кредитование вовсе, а замедлить до уровня, сопоставимого возможностям экономики. Вот только где этот уровень сегодня не знает никто.
Проблема, как всегда, в изменении структуры активов-пассивов банков и их стоимости.
Смотрим на динамику процентных доходов и расходов. Данные по 3 третий квартал 2024.
Чистый процентный доход банков вырос на 18% (12 месяцев, закончившихся 30.09.2024 к аналогичному периоду прошлого года), но доходы увеличились на 81%, а расходы на 139%.
При этом среднегодовая величина процентогенерящих активов выросла на 22.5%, а процентных пассивов на 22.9%, то есть практически одинаково. Следовательно, при более высоком росте ставок для новых продуктов, замещение кредитов на более дорогие происходит медленнее, чем в депозитах.
Рынок часто говорит о том, что очень большая доля кредитов сейчас выдается по плавающей ставке (преимущественно привязанной к КС). Но как мы писали год назад, распределение процентного риска между банком и заемщиком в рамках кредита по сути не изменилась: раньше банки выдавали короткие займы (возобновляемые кредитные линии, при которых ставка определяется в дату выборки очередного транша), а с осени 2022 года рынок перешел на более долгосрочные займы по плавающей ставке. Это позволило банкам мгновенно перекладывать рост ставок в стоимость кредитов, но снизило размер обязательного платежа или скорость возврата займов. Подробно можно посмотреть здесь (6 постов), за год ситуация не изменилась.
При этом срочность фондирования как была менее 1 года, так и осталась. Но сейчас происходит миграция средств с расчетных счетов на срочные депозиты до 1 года. Что переводит денежные средства из категории условно бесплатных (или хотя бы дешевых) в категорию дорогих.
В чем здесь риск: представьте, что вы кредитуете кого-то на 3 года по ставке КС+3, а фондируете этот кредит по ставке КС-1 (фактические данные будут ниже), но ежеквартально. Что сделал НКЛ? Он заставил вас фондировать кредит по ставке КС+3 по ставке, допустим, КС, эффективно снизив NIM на 1%. С одной стороны, всего 1%, но с другой - снижение доходной базы на 1%.
(2/4)
#банки
@unexpectedvalue
❕ Банк России систематизирует подходы к формированию официальных курсов иностранных валют
Банк России с 27 декабря 2024 года будет устанавливать официальные курсы иностранных валют по отношению к рублю на основе объединенных данных биржевых и внебиржевых сегментов валютного рынка. В условиях расширения объемов внебиржевых операций это позволит повысить репрезентативность официальных курсов. Изменения предусмотрены Указанием Банка России № 6956-У.
Документ также предусматривает возможность рассчитывать курсы валют посредством кросс-курса в случае, если данные торгов для отдельных валютных пар будут недоступны.
Чтобы обеспечить прозрачность механизма расчета, в Указание включены описания всех способов установления официальных курсов, включая применяемые при этом формулы расчета.
Перечень валют и используемый для каждой из них способ установления курса (расчет на основе данных валютного рынка или на основе кросс-курсов) размещен на сайте.
Мы продолжим отслеживать изменения в структуре валютного рынка и при необходимости будет дополнительно уточнять механизм определения официальных курсов иностранных валют по отношению к рублю с тем, чтобы обеспечить их репрезентативность в качестве индикатора условий, складывающихся на валютном рынке.
Читаем внимательно!
Каждый год, накануне 31 декабря, мы публикуем для наших подписчиков подборки каналов, которые читаем сами и которые рекомендуем читать. В 2024 году таких подборок будет несколько – по разным темам и направлениям
Этот выпуск #интересного_чтения посвящен #науке
В своих рекомендациях, мы, разумеется, опираемся на мнение уважаемых коллег. Так, эту подборку подготовил для нашего канала Юрий Аммосов, создатель @kedr2earth
@politicsisfun
Увлекательные истории из европейской и не только современной политики. Вроде "Международной панорамы", но интереснее.
@SmartBabylonia
Байки и картинки из жизни древних шумеров, аккадцев и ассирийцев. Много клинописи и богов.
@zanauku
Официальный ученый голос Физтеха, с 1951 года на передовом крае борьбы за науку и против лженауки
@gulagdigital
Лучший специалист по человеко-машинному взаимодействию (интерфейсы, пользователи и дизайн) в России - это не Лебедев. А автор этого канала.
@rumapporn
Бывший журналист Эксперта рассказывает и показывает, как менялась таинственная карта Европы. Про Европу закончит, за другие континенты примется. "Игра Престолов" тоскливо киснет в уголку.
@ciase_eu
Учоныи научно изучают Учоных. Наука в квадрате, то есть, если не в кубе.
@posolskijprikaz
Дипломатия 16 века - Россия и басурмане. Неожиданно и захватывающе. И очень современно.
@a_lankov
Главный кореевед Ланьков рассказывает и показывает, как толковать события в двух Кореях (обычно там все не так, как кажется). Больше показывает, ссылками на видео.
+
@this_neural_network
Картинки из жизни студентов и преподов Физтеха, очень похожих на котиков и совушек.
#интересное_чтение
#наука
Дополнительное слово
В этом опросе от уважаемых коллег @zakupki_time, не хватает, на мой взгляд, слова инфляция (хотя, возможно, сливочное масло – это об инфляции и есть)
Напишите на @dpolarfox, каких еще «слов года» не хватает в таком опросе – сделаем еще один